風(fēng)險(xiǎn)投資簡(jiǎn)介

1、第11章 風(fēng)險(xiǎn)投資 風(fēng)險(xiǎn)投資（風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital），），又稱(chēng)創(chuàng)業(yè)投資，簡(jiǎn)稱(chēng)又稱(chēng)創(chuàng)業(yè)投資，簡(jiǎn)稱(chēng)VC。由于對(duì)。由于對(duì)英文原文英文原文“Venture Capital”的的理解不同，關(guān)于理解不同，關(guān)于“風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資”的的理解也就存在爭(zhēng)議。理解也就存在爭(zhēng)議。 例如：例如： 創(chuàng)業(yè)投資論認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資論認(rèn)為，“風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資”一一詞中的詞中的“風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)”，特指創(chuàng)建企業(yè)這，特指創(chuàng)建企業(yè)這種行為所產(chǎn)生的高風(fēng)險(xiǎn)，故種行為所產(chǎn)生的高風(fēng)險(xiǎn)，故“風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資投資”應(yīng)當(dāng)被準(zhǔn)確譯為應(yīng)當(dāng)被準(zhǔn)確譯為“創(chuàng)業(yè)投創(chuàng)業(yè)投資資”，或根據(jù)不同語(yǔ)境譯為，或根據(jù)不同語(yǔ)境譯為“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)資本資本”。 完整意義上的完整

2、意義上的“創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資”，應(yīng)當(dāng)，應(yīng)當(dāng)是向極具增長(zhǎng)潛力的未上市的創(chuàng)業(yè)是向極具增長(zhǎng)潛力的未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并通過(guò)創(chuàng)業(yè)管企業(yè)提供股權(quán)資本，并通過(guò)創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程，一起獲理服務(wù)參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程，一起獲得高資本增值的一種投資行為。得高資本增值的一種投資行為。 在各國(guó)行業(yè)協(xié)會(huì)之間，對(duì)在各國(guó)行業(yè)協(xié)會(huì)之間，對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)投風(fēng)險(xiǎn)投資資”的理解也各不相同，如世界經(jīng)的理解也各不相同，如世界經(jīng)濟(jì)合作組織科技政策委員會(huì)曾于濟(jì)合作組織科技政策委員會(huì)曾于1996年發(fā)表了一篇題為年發(fā)表了一篇題為風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)新與創(chuàng)新的研究報(bào)告，該報(bào)告就將的研究報(bào)告，該報(bào)告就將風(fēng)險(xiǎn)投資定義為風(fēng)險(xiǎn)投資定義為“一種向極

3、具發(fā)展一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股潛力的新建企業(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)的投資行為權(quán)的投資行為”。 實(shí)際上，隨著近些年來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，實(shí)際上，隨著近些年來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)走出傳統(tǒng)投資范圍，突破風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)走出傳統(tǒng)投資范圍，突破傳統(tǒng)投資概念，逐漸向私人權(quán)益資本的傳統(tǒng)投資概念，逐漸向私人權(quán)益資本的其他領(lǐng)域擴(kuò)張，風(fēng)險(xiǎn)投資和非風(fēng)險(xiǎn)投資其他領(lǐng)域擴(kuò)張，風(fēng)險(xiǎn)投資和非風(fēng)險(xiǎn)投資之間的界限已經(jīng)越來(lái)越模糊。之間的界限已經(jīng)越來(lái)越模糊。 從某種意義上說(shuō)，廣義上的風(fēng)險(xiǎn)資本可從某種意義上說(shuō)，廣義上的風(fēng)險(xiǎn)資本可以囊括私募股權(quán)基金中的大部分投資項(xiàng)以囊括私募股權(quán)基金中的大部分投資項(xiàng)目。目。 風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投

4、資是指?jìng)鹘y(tǒng)意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資，是指?jìng)鹘y(tǒng)意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資，即狹義即狹義VC ：（本教材的界定）：（本教材的界定） 指專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投指專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)資于新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，在承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，力的企業(yè)，在承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)投資和增值服務(wù)，為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)年后在通過(guò)上市、培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)年后在通過(guò)上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，成兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，成功退出后取得高額投資回報(bào)的一種投資功退出后取得高額投資回報(bào)的一種投資行為。行為。

5、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作主體 風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作主體主要由風(fēng)險(xiǎn)資風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作主體主要由風(fēng)險(xiǎn)資金的持有人（投資者）、風(fēng)險(xiǎn)投資金的持有人（投資者）、風(fēng)險(xiǎn)投資的管理者（風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)）、被投的管理者（風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)）、被投資企業(yè)（創(chuàng)業(yè)企業(yè)）和風(fēng)險(xiǎn)投資中資企業(yè)（創(chuàng)業(yè)企業(yè)）和風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)等構(gòu)成。介機(jī)構(gòu)等構(gòu)成。 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展簡(jiǎn)史 （1）20世紀(jì)世紀(jì)50年代至年代至60年代的興年代的興起：風(fēng)險(xiǎn)投資起源于美國(guó)。起：風(fēng)險(xiǎn)投資起源于美國(guó)。1946年，年，由少數(shù)富人和機(jī)構(gòu)成立了世界上第由少數(shù)富人和機(jī)構(gòu)成立了世界上第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司“波士頓研波士頓研究開(kāi)發(fā)公司究開(kāi)發(fā)公司”，從此揭開(kāi)了世界風(fēng)，從此揭開(kāi)了世

6、界風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的歷史。險(xiǎn)投資業(yè)的歷史。 （2）70年代的衰退：年代的衰退：1969年美國(guó)年美國(guó)的資本收益稅從的資本收益稅從29%上升到上升到49.5%，再加上再加上20世紀(jì)世紀(jì)70年代初的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，年代初的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)致命的打擊，致對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)致命的打擊，致使美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在使美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在70年代基本上處年代基本上處于停滯狀態(tài)。于停滯狀態(tài)。 （3）80年代的復(fù)興：年代的復(fù)興：1978年美國(guó)年美國(guó)資本利得稅降低到資本利得稅降低到28%，1981年又年又進(jìn)一步降低到進(jìn)一步降低到20%，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)才得以重新快速發(fā)展起來(lái)。業(yè)才得以重新快速發(fā)展起來(lái)。20世世紀(jì)紀(jì)80年代

7、計(jì)算機(jī)的普及應(yīng)用，形成年代計(jì)算機(jī)的普及應(yīng)用，形成了美國(guó)第二次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮，由此了美國(guó)第二次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮，由此奠定了美國(guó)以計(jì)算機(jī)技術(shù)為代表的奠定了美國(guó)以計(jì)算機(jī)技術(shù)為代表的新興產(chǎn)業(yè)的國(guó)際優(yōu)勢(shì)地位。新興產(chǎn)業(yè)的國(guó)際優(yōu)勢(shì)地位。 （4）90年代的蓬勃發(fā)展：年代的蓬勃發(fā)展：90年代年代美國(guó)出現(xiàn)了第三次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮，美國(guó)出現(xiàn)了第三次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮，風(fēng)險(xiǎn)投資為美國(guó)確立其風(fēng)險(xiǎn)投資為美國(guó)確立其IT產(chǎn)業(yè)在國(guó)產(chǎn)業(yè)在國(guó)際上的主導(dǎo)地位作出了貢獻(xiàn)。際上的主導(dǎo)地位作出了貢獻(xiàn)。 （5）2000年的泡沫破滅：年的泡沫破滅：2000年年是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于證券市是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于證券市場(chǎng)的過(guò)度炒作造成網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，場(chǎng)的過(guò)度炒

8、作造成網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，全球風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)樂(lè)極生悲，由頂峰全球風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)樂(lè)極生悲，由頂峰跌到低谷，大量的風(fēng)險(xiǎn)投資公司和跌到低谷，大量的風(fēng)險(xiǎn)投資公司和高新技術(shù)企業(yè)遭到重創(chuàng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投高新技術(shù)企業(yè)遭到重創(chuàng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家們的信心造成了沉重打擊。資家們的信心造成了沉重打擊。 總體來(lái)講，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是國(guó)際總體來(lái)講，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資興衰史最典型的代表和例風(fēng)險(xiǎn)投資興衰史最典型的代表和例證。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深證。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，尤其是推動(dòng)了高科技成遠(yuǎn)的影響，尤其是推動(dòng)了高科技成果的轉(zhuǎn)化，對(duì)美國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)果的轉(zhuǎn)化，對(duì)美國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)起到了不容忽視的積極作用。起到了不容忽視的

9、積極作用。 可以說(shuō)，可以說(shuō)，20世紀(jì)高科技領(lǐng)域中的許世紀(jì)高科技領(lǐng)域中的許多成果，從多成果，從50年代的半導(dǎo)體材料、年代的半導(dǎo)體材料、70年代的微型計(jì)算機(jī)、年代的微型計(jì)算機(jī)、80年代的生年代的生物工程技術(shù)，一直到物工程技術(shù)，一直到90年代年代IT產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)的興起，無(wú)一不是在風(fēng)險(xiǎn)投資的推的興起，無(wú)一不是在風(fēng)險(xiǎn)投資的推動(dòng)下，完成其產(chǎn)業(yè)化過(guò)程并創(chuàng)造出動(dòng)下，完成其產(chǎn)業(yè)化過(guò)程并創(chuàng)造出巨大經(jīng)濟(jì)效益的。巨大經(jīng)濟(jì)效益的。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程 （1）醞釀期（）醞釀期（1985年年1996年）年） 1985年中共中央發(fā)布的年中共中央發(fā)布的關(guān)于科學(xué)關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定技術(shù)體制改革的決定，標(biāo)志著我，標(biāo)志著我國(guó)

10、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的開(kāi)端。國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的開(kāi)端。 （2）興起期（）興起期（1997年年2001年）年） （3）調(diào)整期（）調(diào)整期（2002年至今）年至今） 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資存在的現(xiàn)狀 風(fēng)險(xiǎn)投資作為一個(gè)完整的、系統(tǒng)的、風(fēng)險(xiǎn)投資作為一個(gè)完整的、系統(tǒng)的、循環(huán)性的運(yùn)作體系，從風(fēng)險(xiǎn)資本的循環(huán)性的運(yùn)作體系，從風(fēng)險(xiǎn)資本的籌集、投人、運(yùn)用到實(shí)施、退出的籌集、投人、運(yùn)用到實(shí)施、退出的整個(gè)過(guò)程，不僅需要有適于風(fēng)險(xiǎn)投整個(gè)過(guò)程，不僅需要有適于風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)用的政策及法律環(huán)境更需要有資運(yùn)用的政策及法律環(huán)境更需要有成熟的市場(chǎng)體系作為支撐。我國(guó)的成熟的市場(chǎng)體系作為支撐。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資剛剛起步，在發(fā)展中遇到風(fēng)險(xiǎn)投資剛剛起步，在發(fā)展中遇到了一系列

11、問(wèn)題和障礙。了一系列問(wèn)題和障礙。風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn) 1高風(fēng)險(xiǎn)高收益性高風(fēng)險(xiǎn)高收益性 由于風(fēng)險(xiǎn)投資主要用于支持剛剛起由于風(fēng)險(xiǎn)投資主要用于支持剛剛起步或尚未起步的高新技術(shù)企業(yè)或高步或尚未起步的高新技術(shù)企業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)品，在此種情況下，風(fēng)險(xiǎn)投技術(shù)產(chǎn)品，在此種情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一般的資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一般的投資，而風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性決定投資，而風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性決定了風(fēng)險(xiǎn)投資的高收益性。了風(fēng)險(xiǎn)投資的高收益性。 PE單筆投資回報(bào)率案例 2長(zhǎng)期性長(zhǎng)期性 風(fēng)險(xiǎn)投資的投資周期一般要經(jīng)過(guò)研究開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)投資的投資周期一般要經(jīng)過(guò)研究開(kāi)發(fā)、創(chuàng)業(yè)投資、擴(kuò)大生產(chǎn)和盈利進(jìn)一步發(fā)、創(chuàng)業(yè)投資、擴(kuò)大

12、生產(chǎn)和盈利進(jìn)一步擴(kuò)大等幾個(gè)階段，直至最后采取上市等擴(kuò)大等幾個(gè)階段，直至最后采取上市等方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)收回投資，投資者才能獲方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)收回投資，投資者才能獲得資本收益。風(fēng)險(xiǎn)投資從創(chuàng)建到上市，得資本收益。風(fēng)險(xiǎn)投資從創(chuàng)建到上市，中間一般需要中間一般需要37年的時(shí)間，有的甚年的時(shí)間，有的甚至更長(zhǎng)。同時(shí)，為了獲得高收益，風(fēng)險(xiǎn)至更長(zhǎng)。同時(shí)，為了獲得高收益，風(fēng)險(xiǎn)投資一般也不會(huì)提前轉(zhuǎn)讓投資。投資一般也不會(huì)提前轉(zhuǎn)讓投資。 3權(quán)益性權(quán)益性 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益性投資，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益性投資，通過(guò)輔導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展上市并轉(zhuǎn)讓股輔導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展上市并轉(zhuǎn)讓股權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)投資者獲得其中的資本收權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)投資者獲得其中的資本

13、收益。益。 4組合性組合性 從投資策略上看，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種從投資策略上看，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種組合投資。為了分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投組合投資。為了分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資通常投資于十位數(shù)以上的項(xiàng)目，資通常投資于十位數(shù)以上的項(xiàng)目，利用成功項(xiàng)目?jī)冬F(xiàn)后的高回報(bào)來(lái)抵利用成功項(xiàng)目?jī)冬F(xiàn)后的高回報(bào)來(lái)抵補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失，并獲得最后的補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失，并獲得最后的較高效益。較高效益。 5管理性管理性 風(fēng)險(xiǎn)投資者給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來(lái)的不僅僅是風(fēng)險(xiǎn)投資者給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來(lái)的不僅僅是資金，更重要的是管理經(jīng)驗(yàn)。他們與企資金，更重要的是管理經(jīng)驗(yàn)。他們與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)有著持續(xù)的聯(lián)系，為企業(yè)提供業(yè)的經(jīng)營(yíng)有著持續(xù)的聯(lián)系，為企業(yè)提供思路、見(jiàn)解和發(fā)展空間；同時(shí)，風(fēng)

14、險(xiǎn)投思路、見(jiàn)解和發(fā)展空間；同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者為了保護(hù)和加強(qiáng)其投資的權(quán)益，也資者為了保護(hù)和加強(qiáng)其投資的權(quán)益，也會(huì)以積極支持的態(tài)度與管理階層保持密會(huì)以積極支持的態(tài)度與管理階層保持密切聯(lián)系。切聯(lián)系。 風(fēng)險(xiǎn)投資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用風(fēng)險(xiǎn)投資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用 1風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素濟(jì)發(fā)展和增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素 2風(fēng)險(xiǎn)投資是科技企業(yè)成長(zhǎng)及科技成風(fēng)險(xiǎn)投資是科技企業(yè)成長(zhǎng)及科技成果產(chǎn)業(yè)化的果產(chǎn)業(yè)化的“孵化劑孵化劑” 3風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整的調(diào)整 4風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造了更多的

15、就業(yè)機(jī)會(huì) 5風(fēng)險(xiǎn)投資優(yōu)化資源配置風(fēng)險(xiǎn)投資優(yōu)化資源配置 自自20世紀(jì)世紀(jì)40年代末風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)以年代末風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展迅速，風(fēng)靡全球，來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展迅速，風(fēng)靡全球，成為高新技術(shù)企業(yè)騰飛的助推器，成為高新技術(shù)企業(yè)騰飛的助推器，為新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮了巨大的作用。為新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮了巨大的作用。投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用 優(yōu)秀的新興公司往往都運(yùn)用新技術(shù)或新優(yōu)秀的新興公司往往都運(yùn)用新技術(shù)或新發(fā)明生產(chǎn)新產(chǎn)品，具有很大的市場(chǎng)潛力，發(fā)明生產(chǎn)新產(chǎn)品，具有很大的市場(chǎng)潛力，可以獲得遠(yuǎn)高于平均利潤(rùn)的超額收益，可以獲得遠(yuǎn)高于平均利潤(rùn)的超額收益，但這其中也充滿(mǎn)了極大的風(fēng)險(xiǎn)。但這其中

16、也充滿(mǎn)了極大的風(fēng)險(xiǎn)。 由于這種高風(fēng)險(xiǎn)的存在，普通投資者往由于這種高風(fēng)險(xiǎn)的存在，普通投資者往往不愿涉足，但這類(lèi)公司有最需要資金往不愿涉足，但這類(lèi)公司有最需要資金的支持，因而為投資銀行提供了廣闊的的支持，因而為投資銀行提供了廣闊的市場(chǎng)空間。市場(chǎng)空間。 投資銀行涉足風(fēng)險(xiǎn)投資有不同的層投資銀行涉足風(fēng)險(xiǎn)投資有不同的層次：次： 1直接或間接充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資人直接或間接充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資人 2為風(fēng)險(xiǎn)投資者提供服務(wù)為風(fēng)險(xiǎn)投資者提供服務(wù) 3為風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供服務(wù)為風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作流程 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展可以劃分為種子階段、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展可以劃分為種子階段、初創(chuàng)階段、擴(kuò)張階段和成熟階段。每個(gè)初創(chuàng)階段、擴(kuò)張階段和

17、成熟階段。每個(gè)階段的完成以及向后一階段的發(fā)展都需階段的完成以及向后一階段的發(fā)展都需要資本和管理的配合。要資本和管理的配合。 相應(yīng)地，風(fēng)險(xiǎn)投資也可以劃分為種子期相應(yīng)地，風(fēng)險(xiǎn)投資也可以劃分為種子期投資、初創(chuàng)期投資、擴(kuò)張期投資、成熟投資、初創(chuàng)期投資、擴(kuò)張期投資、成熟期投資等階段。期投資等階段。 需要特別強(qiáng)調(diào)的是，每一階段所需風(fēng)險(xiǎn)需要特別強(qiáng)調(diào)的是，每一階段所需風(fēng)險(xiǎn)資本的性質(zhì)和規(guī)模都有所差異。資本的性質(zhì)和規(guī)模都有所差異。 投資模式是與企業(yè)發(fā)展相對(duì)應(yīng)的并購(gòu)并購(gòu):天使投資天使投資:$ 0.5-2 M第一輪融資第一輪融資:$ 3-10 M第二輪融資第二輪融資:$ 8-20 MPre-IPO 融資融資:$ 20

18、-100 MIPO:$ 100 M -上市上市創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)市場(chǎng)公開(kāi)市場(chǎng)私募市場(chǎng)私募市場(chǎng) 在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展的萌芽階段，創(chuàng)業(yè)家為在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展的萌芽階段，創(chuàng)業(yè)家為了驗(yàn)證其新技術(shù)、新產(chǎn)品或新服務(wù)模式了驗(yàn)證其新技術(shù)、新產(chǎn)品或新服務(wù)模式的可行性，需要一定的啟動(dòng)資金將自己的可行性，需要一定的啟動(dòng)資金將自己的發(fā)明或創(chuàng)意商品化。的發(fā)明或創(chuàng)意商品化。 但由于對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品和新服務(wù)模式但由于對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品和新服務(wù)模式的市場(chǎng)前景缺乏充分可靠的信息，處于的市場(chǎng)前景缺乏充分可靠的信息，處于初級(jí)階段的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)往往較難吸引到正初級(jí)階段的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)往往較難吸引到正式的風(fēng)險(xiǎn)投資，而更多的是由天使投資式的風(fēng)險(xiǎn)投資

19、，而更多的是由天使投資者（者（angel investor）進(jìn)行投資。）進(jìn)行投資。 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在種子期的風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在種子期的風(fēng)險(xiǎn)投資在其全部投資中所占的比例一般不在其全部投資中所占的比例一般不超過(guò)超過(guò)10%。 參與該階段投資的風(fēng)險(xiǎn)資本主要有參與該階段投資的風(fēng)險(xiǎn)資本主要有以下兩種：一種是種子資本，主要以下兩種：一種是種子資本，主要用于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)分析；另一種用于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)分析；另一種是啟動(dòng)資本，用于產(chǎn)品的試制和試是啟動(dòng)資本，用于產(chǎn)品的試制和試銷(xiāo)。銷(xiāo)。 當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)步入初級(jí)階段，從產(chǎn)品開(kāi)發(fā)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)步入初級(jí)階段，從產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成功到大規(guī)模生產(chǎn)，需要較多的資本用成功到大規(guī)模生產(chǎn)，需要較多

20、的資本用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備和建立市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)，以形成生于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備和建立市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)，以形成生產(chǎn)能力并開(kāi)拓市場(chǎng)。由于在技術(shù)或創(chuàng)意產(chǎn)能力并開(kāi)拓市場(chǎng)。由于在技術(shù)或創(chuàng)意商品化過(guò)程中仍然存在較多的不確定性，商品化過(guò)程中仍然存在較多的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)很難從其他融資途徑獲得資本風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)很難從其他融資途徑獲得資本支持。支持。 因此，該階段是風(fēng)險(xiǎn)資本參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因此，該階段是風(fēng)險(xiǎn)資本參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資的主要時(shí)機(jī)。上述兩個(gè)階段通常稱(chēng)投資的主要時(shí)機(jī)。上述兩個(gè)階段通常稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)投資的早期階段。為風(fēng)險(xiǎn)投資的早期階段。 在擴(kuò)張階段，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)已取得一在擴(kuò)張階段，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)已取得一定的業(yè)績(jī)，為了進(jìn)一步開(kāi)發(fā)產(chǎn)品和拓展定的業(yè)績(jī)，為了進(jìn)一

21、步開(kāi)發(fā)產(chǎn)品和拓展市場(chǎng)，需要更多的資金投入。風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，需要更多的資金投入。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可能會(huì)追加投資，一些新的風(fēng)險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)可能會(huì)追加投資，一些新的風(fēng)險(xiǎn)資本也會(huì)進(jìn)入。本也會(huì)進(jìn)入。 風(fēng)險(xiǎn)資本家在這一階段會(huì)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)資本家在這一階段會(huì)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理監(jiān)控，更積極的參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)的管理監(jiān)控，更積極的參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的重大決策，以確保投資成功。的重大決策，以確保投資成功。 當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟期，運(yùn)營(yíng)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟期，運(yùn)營(yíng)管理已比較穩(wěn)定，市場(chǎng)前景也較為管理已比較穩(wěn)定，市場(chǎng)前景也較為明朗，已有可能從銀行等其他融資明朗，已有可能從銀行等其他融資渠道獲得資金支持。渠道獲得資金支持。 此時(shí)，資金

22、已經(jīng)不是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)面臨此時(shí)，資金已經(jīng)不是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)面臨的主要問(wèn)題。的主要問(wèn)題。 為了順利獲得資本利得，實(shí)現(xiàn)資本為了順利獲得資本利得，實(shí)現(xiàn)資本退出，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)主要會(huì)考慮引進(jìn)一退出，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)主要會(huì)考慮引進(jìn)一些知名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或風(fēng)險(xiǎn)投資家些知名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或風(fēng)險(xiǎn)投資家作為企業(yè)股東以提高企業(yè)的知名度，作為企業(yè)股東以提高企業(yè)的知名度，為公開(kāi)上市發(fā)行股票做好形象方面為公開(kāi)上市發(fā)行股票做好形象方面的準(zhǔn)備。的準(zhǔn)備。 資本退出資本退出 經(jīng)過(guò)一定的投資期，風(fēng)險(xiǎn)投資無(wú)論經(jīng)過(guò)一定的投資期，風(fēng)險(xiǎn)投資無(wú)論是否成功，風(fēng)險(xiǎn)投資公司都應(yīng)從風(fēng)是否成功，風(fēng)險(xiǎn)投資公司都應(yīng)從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出。險(xiǎn)企業(yè)中退出。 具體來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式主具體

23、來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式主要有以下五種要有以下五種 ：退出機(jī)制退出機(jī)制 1首次公開(kāi)發(fā)行（首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）。）。 不論是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家還是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來(lái)講，不論是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家還是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來(lái)講，IPO都是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的最佳方式。都是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的最佳方式。 因?yàn)樗砹速Y本市場(chǎng)對(duì)該公司業(yè)績(jī)的因?yàn)樗砹速Y本市場(chǎng)對(duì)該公司業(yè)績(jī)的一種確認(rèn)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層保持了企業(yè)一種確認(rèn)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層保持了企業(yè)的獨(dú)立性，企業(yè)獲得了持續(xù)的融資渠道，的獨(dú)立性，企業(yè)獲得了持續(xù)的融資渠道，能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。 因此風(fēng)險(xiǎn)投資公司與創(chuàng)業(yè)者都傾向因此風(fēng)險(xiǎn)投資公司與創(chuàng)業(yè)者都傾向于選擇公開(kāi)上市這種退出渠道。于選擇公開(kāi)上市這種退出渠道。 風(fēng)險(xiǎn)投資家可以在證券市場(chǎng)上出售風(fēng)險(xiǎn)投資家可以在證券市場(chǎng)上出售風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份以收回投資。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份以收回投資。 2股份轉(zhuǎn)讓給第三者。股份轉(zhuǎn)讓給第三者。 創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展到一定程度，需要繼創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展到一定程度，需要繼續(xù)增加投入，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家或者續(xù)增加投入，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家或者創(chuàng)業(yè)企業(yè)家不想再投入，則可考慮創(chuàng)業(yè)企業(yè)家不想再投入，則可考慮把企業(yè)轉(zhuǎn)賣(mài)給其他企業(yè)，以退出風(fēng)把企業(yè)轉(zhuǎn)賣(mài)給其他企業(yè)，以退出風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。險(xiǎn)投資活動(dòng)。 3被兼并收購(gòu)。被兼并收