第四章宏觀與行業(yè)分析

1、導(dǎo)導(dǎo) 論論 （2失業(yè)率失業(yè)率u日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅之后，宏觀經(jīng)濟(jì)陷入下降通道，日經(jīng)指數(shù)從日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅之后，宏觀經(jīng)濟(jì)陷入下降通道，日經(jīng)指數(shù)從危機(jī)前危機(jī)前19891989年的的年的的3891538915點(diǎn)跌到點(diǎn)跌到19921992年的年的1430914309點(diǎn)，跌幅達(dá)到點(diǎn)，跌幅達(dá)到63%63%，導(dǎo)致股票市場(chǎng)的恐慌。，導(dǎo)致股票市場(chǎng)的恐慌。u19291929年年1010月月2929日，美國(guó)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)（黑色星期二），美國(guó)日，美國(guó)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)（黑色星期二），美國(guó)股市在歷經(jīng)了股市在歷經(jīng)了1010年的大牛市后，幾天內(nèi)從頂巔跌入深淵。危年的大牛市后，幾天內(nèi)從頂巔跌入深淵。危機(jī)期間，股指從機(jī)期間，股指從3633

2、63最高點(diǎn)跌至最高點(diǎn)跌至19321932年年7 7月的月的40.5640.56點(diǎn)，最大點(diǎn)，最大跌幅超跌幅超90%90%。u20082008年至今的全球性金融危機(jī)使世界各國(guó)股市大幅動(dòng)蕩。為避年至今的全球性金融危機(jī)使世界各國(guó)股市大幅動(dòng)蕩。為避免市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，至少有免市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，至少有7 7個(gè)國(guó)家暫停股市交易，其中包括個(gè)國(guó)家暫停股市交易，其中包括俄羅斯、比利時(shí)、冰島、巴西、巴基斯坦、印尼、泰國(guó)等，而俄羅斯、比利時(shí)、冰島、巴西、巴基斯坦、印尼、泰國(guó)等，而日本和韓國(guó)則采取了盤(pán)中緊急暫停股市交易。日本和韓國(guó)則采取了盤(pán)中緊急暫停股市交易。 第第4 4章章 證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分

3、析第第4 4章章 證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析第第4 4章章 證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析第一節(jié)第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述第二節(jié)第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響第三節(jié)第三節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)第四節(jié)第四節(jié) 本章案例本章案例4.1 4.1 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述4.1.1 4.1.1 判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量1.1.判斷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期的主要指標(biāo)判斷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期的主要指標(biāo)（3）通脹率）通脹率（1）GDP （2）失業(yè)率）失業(yè)率經(jīng)濟(jì)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（4）國(guó)

4、際收支）國(guó)際收支4.1.1 4.1.1 判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（1 1）GDPGDP （2失業(yè)率失業(yè)率 我們通常用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，我們通常用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的變化也反映了經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段運(yùn)而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的變化也反映了經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段運(yùn)行情況。行情況。u我國(guó)我國(guó)GDPGDP現(xiàn)狀現(xiàn)狀 初步核算，初步核算，20122012年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值519322519322億元，比上年增億元，比上年增長(zhǎng)長(zhǎng)7.8%7.8%。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值5237752377億元，增長(zhǎng)億元，增

5、長(zhǎng)4.5%4.5%；第；第二產(chǎn)業(yè)增加值二產(chǎn)業(yè)增加值235319235319億元，增長(zhǎng)億元，增長(zhǎng)8.1%8.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值；第三產(chǎn)業(yè)增加值231626231626億元，增長(zhǎng)億元，增長(zhǎng)8.1%8.1%。4.1.1 4.1.1 判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量 （2失業(yè)率失業(yè)率u 2003-2012 2003-2012年我國(guó)年我國(guó)GDPGDP走勢(shì)走勢(shì)4.1.1 4.1.1 判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量 （2失業(yè)率失業(yè)率u 主要經(jīng)濟(jì)體主要經(jīng)濟(jì)體GDPGDP增長(zhǎng)情況增長(zhǎng)情況2008200820092009201020102011201120122012全

6、球2.8-0.64.84.2- -美國(guó)0-2.62.62.32.3歐元區(qū)0.5-4.11.71.5-0.4日本-1.2-5.22.81.52.04.1.1 4.1.1 判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（2 2）失業(yè)率）失業(yè)率 失業(yè)率是指失業(yè)人口占勞動(dòng)人口的比率，旨在衡量閑置失業(yè)率是指失業(yè)人口占勞動(dòng)人口的比率，旨在衡量閑置中的勞動(dòng)產(chǎn)能。失業(yè)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率具有反向的對(duì)應(yīng)變動(dòng)關(guān)中的勞動(dòng)產(chǎn)能。失業(yè)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率具有反向的對(duì)應(yīng)變動(dòng)關(guān)系。失業(yè)率被視為落后指標(biāo)。系。失業(yè)率被視為落后指標(biāo)。 u我國(guó)失業(yè)率情況我國(guó)失業(yè)率情況 20122012年我國(guó)就業(yè)人員年我國(guó)就業(yè)人員7670476704萬(wàn)人

7、，其中城鎮(zhèn)就業(yè)人員萬(wàn)人，其中城鎮(zhèn)就業(yè)人員3710237102，城鎮(zhèn)，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為登記失業(yè)率為4.1%4.1%，與上年末持平。，與上年末持平。失業(yè)率失業(yè)率200720072008200820092009201020102011201120122012中國(guó)44.24.34.14.14.14.14.14.1.1 4.1.1 判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（2 2）失業(yè)率）失業(yè)率 失業(yè)率是指失業(yè)人口占勞動(dòng)人口的比率，旨在衡量閑置失業(yè)率是指失業(yè)人口占勞動(dòng)人口的比率，旨在衡量閑置中的勞動(dòng)產(chǎn)能。失業(yè)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率具有反向的對(duì)應(yīng)變動(dòng)關(guān)中的勞動(dòng)產(chǎn)能。失業(yè)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率具有反向的對(duì)應(yīng)變動(dòng)

8、關(guān)系。失業(yè)率被視為落后指標(biāo)。系。失業(yè)率被視為落后指標(biāo)。 u我國(guó)失業(yè)率情況我國(guó)失業(yè)率情況 20122012年我國(guó)就業(yè)人員年我國(guó)就業(yè)人員7670476704萬(wàn)人，其中城鎮(zhèn)就業(yè)人員萬(wàn)人，其中城鎮(zhèn)就業(yè)人員3710237102，城鎮(zhèn)，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為登記失業(yè)率為4.1%4.1%，與上年末持平。，與上年末持平。失業(yè)率失業(yè)率200720072008200820092009201020102011201120122012中國(guó)44.24.34.14.14.14.14.14.1.1 4.1.1 判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（2 2）失業(yè)率）失業(yè)率 u主要經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率情況主要經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率情況

9、 國(guó)別國(guó)別200020002005200520082008200920092010201020112011 日 本4.74.445.15.14.6 美 國(guó)45.15.89.39.69 法 國(guó)8.58.97.49.29.49.3 德 國(guó)6.911.77.57.87.16.5 意 大 利10.27.76.87.88.48.4 荷 蘭2.66.53.94.85.55.4 波 蘭1418.29.81112.112.4 俄羅斯10.77.66.28.47.56.6 西 班 牙14.19.211.31820.121.6 英 國(guó)5.54.95.77.67.98.1 澳大利亞6.35.14.35.65.25.

10、1 新 西 蘭63.74.26.16.56.54.1.1 4.1.1 判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（3 3）通貨膨脹）通貨膨脹 u通貨膨脹是指反映一個(gè)國(guó)家物價(jià)是否穩(wěn)定的主要指標(biāo)。，過(guò)高的通貨膨脹是指反映一個(gè)國(guó)家物價(jià)是否穩(wěn)定的主要指標(biāo)。，過(guò)高的通貨膨脹會(huì)造成物價(jià)飛速增長(zhǎng)，不利于經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展。通貨膨脹會(huì)造成物價(jià)飛速增長(zhǎng)，不利于經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展。u近年來(lái)我國(guó)通貨膨脹情況近年來(lái)我國(guó)通貨膨脹情況 年份年份200720072008200820092009201020102011201120122012CPI4.84.14.34.14.12.64.1.1 4.1.1 判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基

11、本變量判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（3 3）通貨膨脹）通貨膨脹 u20072007年我國(guó)通貨膨脹率年我國(guó)通貨膨脹率 2.22.73.333.44.45.66.56.26.56.96.50123456781月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%CPI4.1.1 4.1.1 判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（3 3）通貨膨脹）通貨膨脹 u主要國(guó)家通脹率主要國(guó)家通脹率 國(guó)別國(guó)別200020002005200520082008200920092010201020112011 日 本99.4698.0997.41101.75101.94101.65 美 國(guó)125.031

12、24.59126.63127.6129.89130.89 法 國(guó)116.63116.74118.52119.93120.38121.37 德 國(guó)115.45115.88117.18118.25116.78118.46 意 大 利120.67121.57123.34125.4127.66127.91 俄羅斯272.48304.29325.21274.55291.3328.88 西 班 牙125.84125.47127.73133.44132.03130.93 英 國(guó)126.13125.48131.3125.17131.87135.98 澳大利亞128.35130.69134.42138.4614

13、3.56145.85 新 西 蘭124.41126.98129.91129.06136.84138.14.1.1 4.1.1 判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（4 4）國(guó)際收支）國(guó)際收支 u國(guó)際收支：國(guó)際收支：是指一定時(shí)期內(nèi)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體（通常指一個(gè)國(guó)家或是指一定時(shí)期內(nèi)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體（通常指一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)）與世界其他經(jīng)濟(jì)體之間發(fā)生的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的貨幣價(jià)者地區(qū)）與世界其他經(jīng)濟(jì)體之間發(fā)生的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的貨幣價(jià)值之和。值之和。 4.1.1 4.1.1 判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（4 4）國(guó)際收支）國(guó)際收支 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%

14、0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%01000200030004000500060002008年2009年2010年2011年國(guó)際收支總順差同比增速2.2.判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)（1 1）貨幣供應(yīng)量）貨幣供應(yīng)量 指一國(guó)在某一時(shí)期內(nèi)為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣量，它包括中指一國(guó)在某一時(shí)期內(nèi)為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣量，它包括中央銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)供應(yīng)的存款貨幣和現(xiàn)金貨幣兩部分構(gòu)成。央銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)供應(yīng)的存款貨幣和現(xiàn)金貨幣兩部分構(gòu)成。 u按照流動(dòng)性不同，劃分如下：按照流動(dòng)性不同，劃分如下：MOMO，流動(dòng)中的現(xiàn)金，流動(dòng)中的現(xiàn)金M1M1，MO

15、+MO+活期存款活期存款M2M2，M1+M1+定期存款定期存款M3M3，M2+M2+債券債券/ /票據(jù)票據(jù)2.2.判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)（1 1）貨幣供應(yīng)量）貨幣供應(yīng)量 uM2M2余額是反映市場(chǎng)流動(dòng)性的一個(gè)重要指標(biāo)余額是反映市場(chǎng)流動(dòng)性的一個(gè)重要指標(biāo)2.2.判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)（1 1）貨幣供應(yīng)量）貨幣供應(yīng)量 uM2M2余額是反映市場(chǎng)流動(dòng)性的一個(gè)重要指標(biāo)余額是反映市場(chǎng)流動(dòng)性的一個(gè)重要指標(biāo)年份年份M2M2M1M1M1/M2M1/M220012001158301.9158301.959871.5959871.5937.82%37.82%2

16、002200218500718500770881.7970881.7938.31%38.31%20032003221222.8221222.884118.5784118.5738.02%38.02%200425410795969.737.77%2005298755.7107278.835.91%2006345603.6126035.136.47%20072007403442.2403442.2152560.1152560.137.81%37.81%2008475166.6166217.134.98%2009606225220001.536.29%2010725851.8266621.536.7

17、3%2011851590.9289847.734.04%貨幣和準(zhǔn)貨幣（貨幣和準(zhǔn)貨幣（M2M2）貨幣（貨幣（M1M1）M1/M2數(shù)量同比數(shù)量同比（億元）增長(zhǎng)（億元）增長(zhǎng)2013年02月份99860015.20%2961009.50%29.65%2013年01月份99210015.90%31130015.30%31.38%2012年12月份97420013.80%3087006.50%31.69%2012年11月份94480013.90%2969005.50%31.42%2012年10月份93640014.10%2933006.10%31.32%2012年09月份94370014.80%28680

18、07.30%30.39%2012年08月份92490013.50%2857004.50%30.89%2012年07月份91910013.90%2831004.60%30.80%2012年06月份92500013.60%2875004.70%31.08%2012年05月份90000013.20%2786003.50%30.96%2012年04月份88960012.80%2750003.10%30.91%2012年03月份89560013.40%2780004.40%31.04%2012年02月份867177.613.00%270312.94.30%31.17%2012年01月份855898.91

19、2.40%270010.43.10%31.55%2.2.判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)（2 2）利率）利率利率政策是調(diào)控經(jīng)濟(jì)的主要手段，當(dāng)國(guó)家上調(diào)利率時(shí)，利率政策是調(diào)控經(jīng)濟(jì)的主要手段，當(dāng)國(guó)家上調(diào)利率時(shí)，市場(chǎng)對(duì)證券市場(chǎng)收益預(yù)期下降，投資者會(huì)將資金撤出股票市場(chǎng)市場(chǎng)對(duì)證券市場(chǎng)收益預(yù)期下降，投資者會(huì)將資金撤出股票市場(chǎng)2.2.判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)（3 3）匯率）匯率 匯率變動(dòng)是國(guó)際市場(chǎng)商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映。匯率變動(dòng)是國(guó)際市場(chǎng)商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映。匯率升高匯率升高本幣貶值本幣貶值出口增加出口增加GDPGDP增加（外匯儲(chǔ)備增加）增加（外匯

20、儲(chǔ)備增加）匯率下降匯率下降本幣升值本幣升值出口減少出口減少GDPGDP下降下降 ( (外匯儲(chǔ)備減少）外匯儲(chǔ)備減少） 一國(guó)匯率最終會(huì)因該國(guó)的國(guó)際收支狀況、通貨膨脹率、利率、經(jīng)一國(guó)匯率最終會(huì)因該國(guó)的國(guó)際收支狀況、通貨膨脹率、利率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等的變化而波動(dòng)；同樣，匯率波動(dòng)又會(huì)影響一國(guó)的進(jìn)出口額濟(jì)增長(zhǎng)率等的變化而波動(dòng)；同樣，匯率波動(dòng)又會(huì)影響一國(guó)的進(jìn)出口額和資本流動(dòng)，并會(huì)影響一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。和資本流動(dòng)，并會(huì)影響一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 從從20052005年我國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，人民幣升值的幅年我國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，人民幣升值的幅度達(dá)到，平均每年升值度達(dá)到，平均每年升值26.61%26.

21、61%。2.2.判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)（3 3）匯率）匯率 匯率變動(dòng)是國(guó)際市場(chǎng)商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映。匯率變動(dòng)是國(guó)際市場(chǎng)商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映。匯率升高匯率升高本幣貶值本幣貶值出口增加出口增加GDPGDP增加（外匯儲(chǔ)備增加）增加（外匯儲(chǔ)備增加）匯率下降匯率下降本幣升值本幣升值出口減少出口減少GDPGDP下降下降 ( (外匯儲(chǔ)備減少）外匯儲(chǔ)備減少） 一國(guó)匯率最終會(huì)因該國(guó)的國(guó)際收支狀況、通貨膨脹率、利率、經(jīng)一國(guó)匯率最終會(huì)因該國(guó)的國(guó)際收支狀況、通貨膨脹率、利率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等的變化而波動(dòng)；同樣，匯率波動(dòng)又會(huì)影響一國(guó)的進(jìn)出口額濟(jì)增長(zhǎng)率等的變化而波動(dòng)；同樣，匯率波

22、動(dòng)又會(huì)影響一國(guó)的進(jìn)出口額和資本流動(dòng)，并會(huì)影響一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。和資本流動(dòng)，并會(huì)影響一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 從從20052005年我國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，人民幣升值的幅年我國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，人民幣升值的幅度達(dá)到，平均每年升值度達(dá)到，平均每年升值26.61%26.61%。4.2 4.2 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響（1）宏觀經(jīng)濟(jì)因素（2）政治因素（3）法律因素（4）軍事因素（5）文化、自然因素4.2.1 4.2.1 證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素1.1.宏觀因素宏觀因素4.2.1 4.2.1 證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素證券市場(chǎng)價(jià)格的

23、主要影響因素2.2.產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素n 不同的產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷不同的生命周期 初創(chuàng)期 成長(zhǎng)期 成熟期 衰退期n 不同區(qū)域的投資活躍程度也不同 經(jīng)濟(jì)發(fā)展 交通 信息化4.2.1 4.2.1 證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素3.3.公司因素公司因素n 上市公司 經(jīng)營(yíng)管理水平 科技開(kāi)發(fā)能力 產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 財(cái)務(wù)狀況等 1+2+3=1+2+3=基本因素（基本面分析，定性）基本因素（基本面分析，定性）4.4.市場(chǎng)因素市場(chǎng)因素 多空方勢(shì)力 4 4（價(jià)（價(jià)+ +量量+ +時(shí)時(shí)+ +空）技術(shù)分析（定量）空）技術(shù)分析（定量） 證券市場(chǎng)影響因素證券市場(chǎng)影響因素公司層面的因素是個(gè)別的公司層面的因

24、素是個(gè)別的產(chǎn)業(yè)或區(qū)域因素的影響是局部性的產(chǎn)業(yè)或區(qū)域因素的影響是局部性的宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響是全局性的宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響是全局性的4.2.2 4.2.2 宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的基本因素宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的基本因素選股不如選時(shí)，選股不如選時(shí)，選時(shí)不如選勢(shì)。選時(shí)不如選勢(shì)。順勢(shì)者生順勢(shì)者生1.1.經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的含義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的含義4.2.3 4.2.3 經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響GNPGNP時(shí)間時(shí)間衰退衰退蕭條蕭條繁榮繁榮復(fù)蘇復(fù)蘇衰退衰退蕭條蕭條復(fù)蘇復(fù)蘇繁榮繁榮經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段2.2.經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生的原因及表現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生的原因及表現(xiàn)3.

25、3.判斷經(jīng)濟(jì)周期的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)判斷經(jīng)濟(jì)周期的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（1 1）先行性指標(biāo)：）先行性指標(biāo)：是指先于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)達(dá)到高峰或低谷的指標(biāo)，這些指標(biāo)提示了未來(lái)經(jīng)濟(jì)活是指先于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)達(dá)到高峰或低谷的指標(biāo)，這些指標(biāo)提示了未來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)展的方向，主要有貨幣政策指標(biāo)、財(cái)政政策指標(biāo)、動(dòng)發(fā)展的方向，主要有貨幣政策指標(biāo)、財(cái)政政策指標(biāo)、GNPGNP平減指數(shù)、工業(yè)原材料批發(fā)物價(jià)指平減指數(shù)、工業(yè)原材料批發(fā)物價(jià)指數(shù)、消費(fèi)支出、住宅建設(shè)和證券價(jià)格指數(shù)等。數(shù)、消費(fèi)支出、住宅建設(shè)和證券價(jià)格指數(shù)等。（2 2）同步指標(biāo)：）同步指標(biāo)：只指與經(jīng)濟(jì)周期大約同時(shí)到達(dá)高峰和低谷的指標(biāo)，這些指標(biāo)可用于確定經(jīng)只指與經(jīng)濟(jì)周期大約同時(shí)到達(dá)高峰和低谷的指標(biāo)，這些

26、指標(biāo)可用于確定經(jīng)濟(jì)達(dá)到高峰和低谷的時(shí)間，主要有按不變價(jià)格計(jì)算的國(guó)民生產(chǎn)總值、名義國(guó)民生產(chǎn)總值、工濟(jì)達(dá)到高峰和低谷的時(shí)間，主要有按不變價(jià)格計(jì)算的國(guó)民生產(chǎn)總值、名義國(guó)民生產(chǎn)總值、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、個(gè)人收入、商品零售額和失業(yè)率等。業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、個(gè)人收入、商品零售額和失業(yè)率等。（3 3）滯后指標(biāo)：）滯后指標(biāo)：是落后于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的指標(biāo)，主要有優(yōu)惠貸款利率、商業(yè)票據(jù)利率、商品庫(kù)是落后于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的指標(biāo)，主要有優(yōu)惠貸款利率、商業(yè)票據(jù)利率、商品庫(kù)存、零售物價(jià)指數(shù)等。存、零售物價(jià)指數(shù)等。 投資者可以根據(jù)先導(dǎo)指標(biāo)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的趨向，以同步指標(biāo)證實(shí)，然投資者可以根據(jù)先導(dǎo)指標(biāo)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的趨向，以同步指標(biāo)證實(shí)，然后

27、根據(jù)分析結(jié)果采用相應(yīng)的投資策略。后根據(jù)分析結(jié)果采用相應(yīng)的投資策略。4.4.宏觀經(jīng)濟(jì)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng)（1 1）繁榮：經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，股價(jià)上漲過(guò)快，明智投資者逃頂，）繁榮：經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，股價(jià)上漲過(guò)快，明智投資者逃頂，部分投資者追漲部分投資者追漲（2 2）衰退：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢，股價(jià)下滑，大部分投資者拋售）衰退：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢，股價(jià)下滑，大部分投資者拋售（3 3）蕭條：經(jīng)濟(jì)下滑、公司業(yè)績(jī)不佳，股價(jià)價(jià)位較低，預(yù)）蕭條：經(jīng)濟(jì)下滑、公司業(yè)績(jī)不佳，股價(jià)價(jià)位較低，預(yù)期不好，大部分投資者逃離，少部分低位吸納期不好，大部分投資者逃離，少部分低位吸納（4 4）復(fù)蘇：經(jīng)濟(jì)回暖滑、公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，證券價(jià)格回升

28、、）復(fù)蘇：經(jīng)濟(jì)回暖滑、公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，證券價(jià)格回升、投資者吸納價(jià)位踴躍投資者吸納價(jià)位踴躍4.3 4.3 宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)4.3.1 4.3.1 貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng)貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng)1.1.貨幣政策工具貨幣政策工具n 法定存款準(zhǔn)備金率n 再貼現(xiàn)政策n 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)途徑：貨幣供應(yīng)量企業(yè)投資成本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 歷次法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)的影響歷次法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)的影響4.3.2 4.3.2 財(cái)政政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)具有持久的影響財(cái)政政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)具有持久的影響財(cái)政政策的三個(gè)手段財(cái)政政策的三個(gè)手段n 改變政府購(gòu)

29、買(mǎi)水平改變政府購(gòu)買(mǎi)水平n 改變政府轉(zhuǎn)移支付水平改變政府轉(zhuǎn)移支付水平n 改變稅率改變稅率( (個(gè)人所得稅、營(yíng)業(yè)稅改增值稅）個(gè)人所得稅、營(yíng)業(yè)稅改增值稅）擴(kuò)張政策擴(kuò)張政策刺激總需求刺激總需求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 加強(qiáng)公共基礎(chǔ)設(shè)施投資，加強(qiáng)公共基礎(chǔ)設(shè)施投資， 帶動(dòng)水泥、鋼材、建材、帶動(dòng)水泥、鋼材、建材、機(jī)械等產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)械等產(chǎn)業(yè)發(fā)展 各相關(guān)產(chǎn)業(yè)再帶動(dòng)上下游各相關(guān)產(chǎn)業(yè)再帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展，使整個(gè)國(guó)民經(jīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，使整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展收益濟(jì)發(fā)展收益擴(kuò)張性財(cái)政政策效果擴(kuò)張性財(cái)政政策效果證券市場(chǎng)證券市場(chǎng) 個(gè)股收益，公司業(yè)務(wù)向好，個(gè)股收益，公司業(yè)務(wù)向好，證券價(jià)格上揚(yáng)，投資者將證券價(jià)格上揚(yáng)，投資者將資金投放到證券市場(chǎng)資金投

30、放到證券市場(chǎng)4.3.2 4.3.2 財(cái)政政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)具有持久的影響財(cái)政政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)具有持久的影響增加政府購(gòu)買(mǎi)，增加政府購(gòu)買(mǎi)，減稅等減稅等4.3.3 4.3.3 匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場(chǎng)價(jià)格匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場(chǎng)價(jià)格 匯率上升匯率上升n 本幣貶值本幣貶值n 出口企業(yè)受益出口企業(yè)受益n 資本外流資本外流n 影響證券市場(chǎng)價(jià)格影響證券市場(chǎng)價(jià)格第第5 5章章 證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析5.1 5.1 行業(yè)特征分析行業(yè)特征分析證券業(yè)為反映證券市場(chǎng)的活動(dòng)和變化，將上市公司分為不同行業(yè)，分別計(jì)證券業(yè)為反映證券市場(chǎng)的活動(dòng)和變化，將上市公司分為不同行業(yè)，分別

31、計(jì)算它們的平均股價(jià)和股價(jià)指數(shù)，以供投資者選擇。算它們的平均股價(jià)和股價(jià)指數(shù)，以供投資者選擇。 u道瓊斯指數(shù)，將樣本股票分為工業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)三組。道瓊斯指數(shù)，將樣本股票分為工業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)三組。u標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)，將樣本股票分為工商業(yè)、金融業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)四組。標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)，將樣本股票分為工商業(yè)、金融業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)四組。u上證指數(shù)，將樣本股票分為工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)四組上證指數(shù)，將樣本股票分為工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)四組 TEXTTEXTTEXTTEXT-5.2 5.2 行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征完全競(jìng)爭(zhēng)完全競(jìng)爭(zhēng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)寡頭壟斷寡頭壟斷完全壟斷完全壟斷生產(chǎn)者生產(chǎn)者生產(chǎn)資料生產(chǎn)資料產(chǎn)品特點(diǎn)產(chǎn)