中國(guó)證券分析師行業(yè)的現(xiàn)狀與發(fā)展思路

1、中國(guó)證券分析師行業(yè)的現(xiàn)狀與發(fā)展思路中國(guó)證券分析師行業(yè)伴隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的腳步已經(jīng)走過(guò)十幾年的發(fā)展歷程，十幾年來(lái)，證券分析師隊(duì)伍從無(wú)到有，不斷壯大，已經(jīng)成為普及證券知識(shí)、推動(dòng)理性投資和證券市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展的一支不可忽視的力量。當(dāng)前，中國(guó)證券分析師行業(yè)正面臨國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)快速發(fā)展和加入世貿(mào)組織后外國(guó)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)，這一新形勢(shì)既蘊(yùn)藏著發(fā)展的新機(jī)遇，又急切呼喚著新的改革。中國(guó)證券分析師行業(yè)的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀中國(guó)證券分析師行業(yè)是伴隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展而發(fā)展壯大起來(lái)的，以管理部門(mén)實(shí)現(xiàn)監(jiān)管為標(biāo)準(zhǔn)，其發(fā)展歷程可以分為三個(gè)階段。第一階段是起步階段(19841991)。這個(gè)階段是證券分析師行業(yè)的萌芽和孕育階段。在

2、這個(gè)階段，中國(guó)證券市場(chǎng)剛剛開(kāi)始，管理層、上市公司、證券公司和投資者都在摸著石頭過(guò)河”全國(guó)性的有形交易市場(chǎng)尚未形成。在一些大城市一級(jí)半市場(chǎng)上，開(kāi)始有人研究股市行情，傳遞信息，指導(dǎo)操作，但尚未形成穩(wěn)定的證券咨詢?nèi)后w。第二階段是自發(fā)階段(19911998)。這個(gè)階段是證券分析師行業(yè)飛速發(fā)展階段，也是管理部門(mén)監(jiān)管處于真空的階段。20世紀(jì)90年代初證券市場(chǎng)成立之時(shí)，為適應(yīng)證券公司的需要，證券咨詢部門(mén)紛紛成立，最早是從券商的客戶服務(wù)部門(mén)開(kāi)始準(zhǔn)確地說(shuō)是營(yíng)業(yè)部對(duì)股民進(jìn)行的入門(mén)指導(dǎo)”離嚴(yán)格意義上的咨詢業(yè)務(wù)相距甚遠(yuǎn)。在這一階段，證券市場(chǎng)剛剛成立，投資者還比較陌生，此時(shí)，證券分析師的作用更多的是起到一個(gè)人門(mén)指導(dǎo)”的

3、作用。接著，我國(guó)證券市場(chǎng)迎來(lái)了一個(gè)飛速發(fā)展的過(guò)程，由于證券市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)氣彌漫，投資者的投資決策基本上是建立在對(duì)政策”、“莊家”、內(nèi)幕消息”等概念上，為迎合投資者投機(jī)的需要，各類股評(píng)家“股評(píng)人士”、“市場(chǎng)人士”、證券研究員”活躍在證券交易所和各種新聞媒體之上，新聞媒體也推波助瀾，而且市場(chǎng)缺乏政策監(jiān)管。在這種大環(huán)境下，證券分析師行業(yè)由現(xiàn)了大量的違規(guī)行為。第三階段是規(guī)范發(fā)展階段（1998至今）。這個(gè)階段是證券分析師行業(yè)規(guī)范發(fā)展的階段，各類管理法規(guī)和條規(guī)相繼由臺(tái),管理部門(mén)開(kāi)始監(jiān)管。面對(duì)證券咨詢業(yè)的放任自流和大量違規(guī)行為的由現(xiàn)，監(jiān)管層開(kāi)始引起注意，1998年4月1日證券期貨投資咨詢管理暫行辦法及其實(shí)施細(xì)則

4、公布并實(shí)施，開(kāi)始對(duì)從業(yè)機(jī)構(gòu)和人員實(shí)行資格審查，加上其后頒布執(zhí)行的證券法，中國(guó)證券咨詢監(jiān)管法規(guī)在莫些方面甚至比香港同類法規(guī)還要嚴(yán)格。2000年7月16日我國(guó)頒布實(shí)行了中國(guó)分析師職業(yè)道德守則，并且在2002年12月13日成立證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師委員會(huì)，使證券分析師的管理趨于規(guī)范。但是,多年監(jiān)管空缺造成行業(yè)總體素質(zhì)偏低和短期的投機(jī)心態(tài)已經(jīng)深入人心彳艮多證券分析師缺乏耐心長(zhǎng)期深入的研究，投資者還沒(méi)有形成對(duì)證券分析師研究報(bào)告的廣泛需求。時(shí)至今日，中國(guó)證券分析師行業(yè)依然處在比較初級(jí)的發(fā)展階段上。從規(guī)模上講，截至2004年12月底,全國(guó)共有證券公司133家淇中，獲得證券投資咨詢資格的證券公司98家。經(jīng)中國(guó)證

5、監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的具有從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的證券咨詢公司116家。獲得證券投資咨詢資格人員達(dá)到2萬(wàn)人,其中具有執(zhí)業(yè)資格的證券分析師已經(jīng)超過(guò)6000人。我國(guó)證券分析師行業(yè)經(jīng)過(guò)十幾年從無(wú)序到有序的發(fā)展，在普及市場(chǎng)知識(shí)、引導(dǎo)投資理念、推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新等方面發(fā)揮了重要作用，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)方式、管理水平和制度建設(shè)等方面取得了很大進(jìn)步。目前，行業(yè)形成了幾種主流的業(yè)務(wù)模式，如:專門(mén)為基金、券商等高端客戶提供的研究咨詢服務(wù)；針對(duì)中小投資者提供的研究咨詢服務(wù)；提供分析軟件、證券資訊信息平臺(tái)的服務(wù)；提供公司重組、戰(zhàn)略規(guī)劃、公司購(gòu)并的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)等。部分信譽(yù)優(yōu)良、經(jīng)營(yíng)規(guī)范的證券投資咨詢機(jī)構(gòu)在提供專業(yè)化、個(gè)性化服務(wù)方

6、面逐漸樹(shù)立了自身的品牌。但是,應(yīng)該看到，我國(guó)證券分析師行業(yè)整體素質(zhì)有待提高，社會(huì)信譽(yù)度不高，存在誠(chéng)信危機(jī)。證券咨詢機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍狹窄，服務(wù)方式和服務(wù)手段單一，法定業(yè)務(wù)無(wú)法維持正常經(jīng)營(yíng)，機(jī)構(gòu)規(guī)模偏小,發(fā)展后勁不足，證券投資咨詢業(yè)處境艱難，面臨著行業(yè)萎縮的嚴(yán)峻局面。因此，改善行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，拓寬行業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍，提高執(zhí)業(yè)水平，增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力已成為當(dāng)前證券投資咨詢業(yè)亟待解決的問(wèn)題。對(duì)中國(guó)證券分析師行業(yè)發(fā)展思路的思考綜觀世界各國(guó)，證券分析師行業(yè)的規(guī)范與發(fā)展，離不開(kāi)政府的引導(dǎo)與監(jiān)管。從全球范圍來(lái)看。美國(guó)、德國(guó)、日本等證券業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家，均不同程度地運(yùn)用法律、稅收及財(cái)政等手段大力引導(dǎo)與規(guī)范本國(guó)證券分析師行業(yè)的發(fā)展,

7、因而才涌現(xiàn)由一大批諸如麥肯錫、標(biāo)準(zhǔn)普爾、布隆伯格等世界知名咨詢機(jī)構(gòu)。我國(guó)證券分析師行業(yè)起步晚、規(guī)模小，尚處于原始積累階段，是資本市場(chǎng)中的弱勢(shì)群體，其發(fā)展更是離不開(kāi)政府的大力扶持。1 .明確證券分析師行業(yè)發(fā)展的意義。證券分析師行業(yè)是伴隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展而成長(zhǎng)起來(lái)的新興行業(yè)，它在普及證券知識(shí)、推動(dòng)理性投資和證券市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展等方面發(fā)揮著重要作用。因此，要把證券分析師行業(yè)當(dāng)作一個(gè)行業(yè)來(lái)看待，不應(yīng)把其看作證券市場(chǎng)的附屬品。當(dāng)前，中國(guó)證券分析師行業(yè)正面臨國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)快速發(fā)展和加入世貿(mào)組織后外國(guó)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的新形勢(shì)，一方面，我國(guó)證券業(yè)經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，雖然生現(xiàn)過(guò)不少問(wèn)題，但其在籌集社會(huì)資金、優(yōu)化資源配置、完善

8、市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制發(fā)揮的重要作用越來(lái)越被社會(huì)認(rèn)同，它已經(jīng)成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入新的發(fā)展階段，迫切需要證券市場(chǎng)以更快的發(fā)展來(lái)支持，證券市場(chǎng)的發(fā)展將使上市公司不斷增加，市場(chǎng)投資品種不斷增多，而現(xiàn)有的證券分析師隊(duì)伍是遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)發(fā)展的需要，這必將要求證券分析師行業(yè)盡快成長(zhǎng)起來(lái)。另一方面，隨著我國(guó)加入世貿(mào)組織后，金融領(lǐng)域逐漸對(duì)外開(kāi)放，國(guó)外證券分析師及其投資咨詢機(jī)構(gòu)將逐步向我國(guó)證券市場(chǎng)滲透，國(guó)外優(yōu)秀分析師成熟的經(jīng)驗(yàn)及其咨詢機(jī)構(gòu)的咨詢風(fēng)格，將給我國(guó)證券分析師行業(yè)帶來(lái)新的面貌，有助于提高我國(guó)證券分析師行業(yè)整體水平。但同時(shí)也加劇了證券服務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)外證券分析師的專業(yè)化水平

9、、豐富經(jīng)驗(yàn)和依靠的投資咨詢公司的實(shí)力，與國(guó)內(nèi)相比有較大的優(yōu)勢(shì)。如果我們不迎頭趕上，國(guó)外咨詢公司可能在未來(lái)幾年迅速占領(lǐng)我國(guó)市場(chǎng)，從而構(gòu)成對(duì)我國(guó)證券投資者的信息咨詢壟斷，這將不利于國(guó)家投資環(huán)境的安全。2 .制定證券分析師行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃。面對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)快速發(fā)展和加入世貿(mào)組織后外國(guó)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的新形勢(shì)，我國(guó)應(yīng)該制定中國(guó)的證券分析師行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，爭(zhēng)取用先進(jìn)的文化形成行業(yè)內(nèi)特有的品牌，并通過(guò)引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)等形式抓緊形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中贏得一席之地，為我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮作用。根據(jù)國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，借鑒國(guó)外證券分析師行業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，證券分析師行業(yè)應(yīng)該朝專業(yè)化、個(gè)性化、信息化、市場(chǎng)

10、化、國(guó)際化等方向發(fā)展。(1)專業(yè)化。證券分析師行業(yè)專業(yè)化是證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中社會(huì)分工的必然結(jié)果，由于證券市場(chǎng)的復(fù)雜性以及證券品種多樣性的特點(diǎn)，它要求證券分析師應(yīng)該是具有復(fù)合型知識(shí)的專家。作為證券市場(chǎng)的專家，他首先必須通曉金融證券、投資和經(jīng)濟(jì)學(xué)等基本知識(shí)；為了獲取和利用信息，他必須掌握運(yùn)用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)、信息技術(shù)等知識(shí)的技能；為了分析上市公司狀況，他除了掌握財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、審計(jì)等知識(shí)外，還需要熟悉上市公司的行業(yè)背景及發(fā)展趨勢(shì)；此外，一個(gè)稱職的分析師更應(yīng)該具有敏銳的洞察力和果斷的決策能力，才能在瞬息萬(wàn)變的證券市場(chǎng)做由正確的判斷。因此,證券分析師行業(yè)不僅有嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件，而且更需要不斷地接受繼續(xù)教育，提高業(yè)務(wù)

11、水平。(2)個(gè)性化。證券分析師行業(yè)服務(wù)對(duì)象是具有不同個(gè)性、風(fēng)格和投資目標(biāo)的投資者，能否提供個(gè)性化服務(wù)，是其能否找到并維護(hù)穩(wěn)定的客戶群，從而占有市場(chǎng)份額的關(guān)鍵。目前我們提供給投資者的證券咨詢服務(wù)還是一種面向大眾的服務(wù)。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，投資者對(duì)證券咨詢的個(gè)性化服務(wù)提由了更加緊迫的要求。值得注意的是，這種個(gè)性化的需求是不斷變化的,有時(shí)還存在盲目性。為改變這種情況，就要深入到投資者的決策過(guò)程中去，而網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)恰恰給個(gè)性化服務(wù)提供了技術(shù)上的準(zhǔn)備。國(guó)外同行對(duì)個(gè)性化服務(wù)給予了高度的重視已上升到客戶關(guān)系管理的層次。(3)信息化。隨著信息技術(shù)和通信技術(shù)的發(fā)展，證券市場(chǎng)信息化水平不斷提高，市場(chǎng)信息傳播速度加快，

12、這為咨詢活動(dòng)借助高科技手段實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型提供了有利的條件。我國(guó)證券交易傭金已經(jīng)放開(kāi)，這將刺激網(wǎng)上交易的發(fā)展。在網(wǎng)絡(luò)技術(shù)進(jìn)一步完善和證券網(wǎng)上交易的條件下,客戶從傳統(tǒng)的信息束縛”和地域局限”中解放由來(lái)已是大勢(shì)所趨。競(jìng)爭(zhēng)在很大程度上體現(xiàn)在信息咨詢服務(wù)尤其是服務(wù)質(zhì)量上。證券咨詢服務(wù)只有實(shí)現(xiàn)信息化，才能借助信息技術(shù)手段對(duì)傳統(tǒng)的信息資源和信息流程進(jìn)行整合，逐步實(shí)現(xiàn)雙向互動(dòng)式咨詢，進(jìn)一步提高服務(wù)質(zhì)量。(4)市場(chǎng)化。證券分析師行業(yè)是一個(gè)服務(wù)性行業(yè)，只有按市場(chǎng)化模式運(yùn)行，才能加快發(fā)展。市場(chǎng)化包括體制市場(chǎng)化、服務(wù)產(chǎn)品市場(chǎng)化和定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化等內(nèi)容。體制市場(chǎng)化就是通過(guò)定期對(duì)分析師的能力和業(yè)績(jī)進(jìn)行科學(xué)的評(píng)價(jià)，不斷提高分析師行

13、業(yè)的整體素質(zhì)，逐步形成分析師市場(chǎng)。產(chǎn)品的市場(chǎng)化，就是按照客戶的需求去設(shè)計(jì)和生產(chǎn)產(chǎn)品，既要滿足內(nèi)部客戶的需要，又要符合公司外部客戶的需要。咨詢產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化必須以產(chǎn)品設(shè)計(jì)的市場(chǎng)化為前提，只有在咨詢產(chǎn)品呈多樣性、同質(zhì)性和同層次產(chǎn)品達(dá)到一定規(guī)模，能夠進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制才能形成。(5)國(guó)際化。隨著中國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放步伐明顯加快，國(guó)外證券分析師及其證券投資咨詢機(jī)構(gòu)將逐步向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透，這將潛移默化地改變我國(guó)分析師行業(yè)的咨詢風(fēng)格，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)向國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)靠攏，減少一些不太規(guī)范的行為。此外,國(guó)內(nèi)企業(yè)到國(guó)外上市逐漸增多，在開(kāi)放的國(guó)際市場(chǎng)，他們面對(duì)的是國(guó)外同行的競(jìng)爭(zhēng)，服務(wù)的對(duì)象也將擴(kuò)展到國(guó)外投

14、資者，這一切都要求國(guó)內(nèi)證券分析師的行為、產(chǎn)品都必須符合國(guó)際慣例。同時(shí),來(lái)自監(jiān)管層的壓力也要求證券分析師行為方式更加規(guī)范化和國(guó)際化。3 .大力扶持證券分析師行業(yè)的發(fā)展。我國(guó)證券市場(chǎng)目前還不是一個(gè)成熟的市場(chǎng)，證券分析師行業(yè)更是一個(gè)處于發(fā)育階段的新興行業(yè)，需要政府的扶持。由于我國(guó)證券分析師行業(yè)在發(fā)展初期階段，由現(xiàn)過(guò)眾多問(wèn)題，再加上我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行熊長(zhǎng)牛短”每當(dāng)市場(chǎng)由現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，證券分析師往往成為眾矢之的。因而在制定相關(guān)政策時(shí)，限制性措施過(guò)多而扶持性政策過(guò)少，從而制約了該行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)象。鑒于此，應(yīng)采取以下措施對(duì)分析師進(jìn)行扶持。首先，適當(dāng)擴(kuò)大證券分析師行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍。目前，我國(guó)證券投資咨詢業(yè)務(wù)范圍狹窄，盈

15、利模式單一，僅以證券投資咨詢業(yè)務(wù)為主，這已成為制約該行業(yè)發(fā)展的瓶頸問(wèn)題。一個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必須要有穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，單靠證券咨詢業(yè)務(wù)，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)難以維持生存，許多經(jīng)營(yíng)者只有在夾縫中尋找灰色收入”來(lái)實(shí)現(xiàn)收益，沒(méi)有較多的精力搞實(shí)地考察研究從而也制約著咨詢業(yè)向更深層次發(fā)展。同時(shí)對(duì)于灰色收入這樣難以見(jiàn)光的業(yè)務(wù)，管理層也很難得以監(jiān)督管理，從而造成了目前市場(chǎng)的混亂，各種人員在其中為著各自的利益而損害投資者利益的事件時(shí)有發(fā)生。因此，建議證監(jiān)會(huì)協(xié)調(diào)相關(guān)部門(mén)積極豉勵(lì)投資咨詢公司開(kāi)展包括管理咨詢、融資顧問(wèn)、兼并收購(gòu)、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、上市輔導(dǎo)等各項(xiàng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，明確證券投資咨詢機(jī)構(gòu)開(kāi)展財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的法律地位；允許獨(dú)

16、立經(jīng)營(yíng)的證券投資咨詢公司積極探索與資產(chǎn)管理公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的合作模式；大力扶持金融咨詢軟件的開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)等。其次，形成合理的咨詢產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，使咨詢價(jià)值顯性化。目前咨詢機(jī)構(gòu)往往把咨詢作為吸引客戶委托理財(cái)和提高市場(chǎng)聲譽(yù)的附屬手段，遠(yuǎn)未形成獨(dú)立的、科學(xué)的定價(jià)機(jī)制，這不但容易誘發(fā)違規(guī)行為，而且難以形成正確的成本、收益考評(píng)體系，無(wú)助于創(chuàng)造增值服務(wù)，形成低水平重復(fù)的局面，不利于咨詢行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。客觀地看，由于證券咨詢產(chǎn)品在形式上的無(wú)形性、使用上的時(shí)效性、成本上的遞減性以及評(píng)價(jià)上的延后性，其定價(jià)機(jī)制不同于一般的物質(zhì)產(chǎn)品，難度非常高。國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)是，根據(jù)產(chǎn)品的綜合生產(chǎn)成本（包括人員工資、營(yíng)業(yè)費(fèi)用等項(xiàng)目）和適用對(duì)象，采取不同的定價(jià)方式：對(duì)于在報(bào)紙、電視等媒體上公開(kāi)發(fā)表的證券咨詢產(chǎn)品，進(jìn)行投資者抽樣調(diào)查，根據(jù)反映、評(píng)價(jià)和其資產(chǎn)增加的數(shù)量測(cè)度創(chuàng)譽(yù)”的價(jià)值量;對(duì)于為基金等機(jī)構(gòu)客戶提供的小批量產(chǎn)品，則根據(jù)其委托資產(chǎn)和傭金的增加量定價(jià)；對(duì)于為大客戶提供的定制性產(chǎn)品則單獨(dú)定價(jià)；對(duì)于為公司內(nèi)部投資服務(wù)的產(chǎn)品，則采取中間產(chǎn)品”定價(jià)的方式間接定價(jià)?？偟脑瓌t，是依據(jù)產(chǎn)品的特點(diǎn)、單獨(dú)定價(jià)的交易成本和難度系數(shù)，靈活運(yùn)用直接定價(jià)和間接定價(jià)的方法。再次，完善稅收優(yōu)惠政策，扶持有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)