第5章金融衍生工具

1、LOGO金融衍生工具金融衍生工具金融衍生工具概述金融衍生工具概述金融衍生工具的定義及特征金融衍生工具的定義及特征 金融衍生工具譯自英文規(guī)范名詞金融衍生工具譯自英文規(guī)范名詞 financial derivative instrument financial derivative instrument。是指是指 以杠桿或信用交易為特征，以貨幣、債券、以杠桿或信用交易為特征，以貨幣、債券、 股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎而衍生的金融工股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎而衍生的金融工 具或金融商品。具或金融商品。 金融衍生工具有兩大基本特征：金融衍生工具有兩大基本特征： 依存于傳統(tǒng)的金融工具依存于傳統(tǒng)的金融工具 杠桿

2、性的信用交易杠桿性的信用交易 金融期貨金融期貨 金融期權金融期權 種類種類 可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券 金融衍生工具的種類金融衍生工具的種類 權證權證金融期貨市場金融期貨市場 期貨期貨n 期貨交易的含義期貨交易的含義集中在法定交易所內(nèi)以公開競價公開競價方式進行的，并以獲得合約價差合約價差為目的的交易活動。 期貨期貨是指買賣雙方支付一定數(shù)量的保是指買賣雙方支付一定數(shù)量的保證金，通過期貨交易所進行的以將來的特證金，通過期貨交易所進行的以將來的特定日作為交割日，按成交時約定的價格交定日作為交割日，按成交時約定的價格交割一定數(shù)量的某種特定商品的標準化協(xié)議。割一定數(shù)量的某種特定商品的標準化協(xié)議。期貨交易及其由

3、來期貨交易及其由來二、金融期貨的產(chǎn)生和發(fā)展二、金融期貨的產(chǎn)生和發(fā)展 金融期貨交易是證券市場的創(chuàng)新，它源于商金融期貨交易是證券市場的創(chuàng)新，它源于商品期貨交易。美國芝加哥交易所在品期貨交易。美國芝加哥交易所在18481848年建立了年建立了谷物期貨交易市場。稍后，芝加哥交易所開拓了谷物期貨交易市場。稍后，芝加哥交易所開拓了金屬、木材等產(chǎn)品期貨市場。從金屬、木材等產(chǎn)品期貨市場。從2020世紀世紀7070年代初年代初開始，隨著布雷頓森林體系的解體和世界性石油開始，隨著布雷頓森林體系的解體和世界性石油危機的發(fā)生，危機的發(fā)生，利率利率和和匯率匯率出現(xiàn)了前所未有的劇烈出現(xiàn)了前所未有的劇烈波動，市場波動，市場

4、風險風險急劇放大，迫使商業(yè)銀行、投資急劇放大，迫使商業(yè)銀行、投資機構、企業(yè)尋找可以機構、企業(yè)尋找可以規(guī)避市場風險規(guī)避市場風險、進行、進行套期保套期保值值的金融工具，金融期貨、金融期權等衍生工具的金融工具，金融期貨、金融期權等衍生工具便應運而生了。便應運而生了。二、金融期貨的產(chǎn)生和發(fā)展二、金融期貨的產(chǎn)生和發(fā)展 美國于美國于19751975年年1010月最先開設金融期貨交易市月最先開設金融期貨交易市場，其后西歐、日本等國也陸續(xù)開設了金融期貨場，其后西歐、日本等國也陸續(xù)開設了金融期貨市場。人們在金融工具交易時，可以利用期貨交市場。人們在金融工具交易時，可以利用期貨交易方式，在訂立合同時就把金融工具價

5、格確定下易方式，在訂立合同時就把金融工具價格確定下來，在未來規(guī)定的時間按照合同價格交割金融工來，在未來規(guī)定的時間按照合同價格交割金融工具，而不管金融工具在到期時的市價是多少。顯具，而不管金融工具在到期時的市價是多少。顯然，這是投資人穩(wěn)定金融工具價值、轉(zhuǎn)移金融工然，這是投資人穩(wěn)定金融工具價值、轉(zhuǎn)移金融工具價格漲落風險的一種手段。具價格漲落風險的一種手段。期貨交易的特征期貨交易的特征國內(nèi)四大期貨交易場所國內(nèi)四大期貨交易場所1、上海期貨交易所、上海期貨交易所2、大連期貨交易所、大連期貨交易所3、鄭州期貨交易所、鄭州期貨交易所4、中國金融期貨交易所、中國金融期貨交易所v 期貨合約的組成要素期貨合約的組

6、成要素A.交易品種 B.交易數(shù)量和單位 C.最小變動價位，報價須是最小變動價位的整倍數(shù)。 D.每日價格最大波動限制，即漲跌停板。當市場價格漲到最大漲幅時，我們稱漲停板，反之，稱跌停板。 E.合約月份 F.交易時間 G.最后交易日:最后交易日是指某一期貨合約在合約交割月份中進行交易的最后一個交易日; H.交割時間:指該合約規(guī)定進行實物交割的時間； I.交割標準和等級 J.交割地點 K.保證金 L.交易手續(xù)費 芝加哥交易所芝加哥交易所CBOT玉米期貨合約玉米期貨合約合約項目合約項目合約內(nèi)容合約內(nèi)容交易單位交易單位5,000蒲式耳蒲式耳最小變動價位最小變動價位每蒲式耳每蒲式耳1/4美分（每張合約美分

7、（每張合約12.50美元）美元）每日價格最大波每日價格最大波動限制動限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤價每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤價10美分，（每美分，（每張合約約張合約約500美元）。美元）。敲定價格敲定價格交割月份交割月份每年每年3、5、7、9月份月份交易時間交易時間芝加哥時間上午芝加哥時間上午9：30下午下午1：15，到期合約最后交，到期合約最后交易日交易截至時間為當日中午。易日交易截至時間為當日中午。最后交易日最后交易日交割月份最后營業(yè)日往回數(shù)的第交割月份最后營業(yè)日往回數(shù)的第7個營業(yè)日個營業(yè)日交割等級交割等級2號黃玉米，其他替代品種價格差距由交易所規(guī)定號黃玉米，其他替代品種

8、價格差距由交易所規(guī)定交易對象是金融工具的標準化合約交易對象是金融工具的標準化合約 對沖交易多，實物交割少，具有明顯的投機性對沖交易多，實物交割少，具有明顯的投機性 采用有形市場形式，實行保證金交易和采用有形市場形式，實行保證金交易和逐日盯市制度，交易安全可靠逐日盯市制度，交易安全可靠 交易者眾多，交易活躍，流動性好交易者眾多，交易活躍，流動性好 金融期貨交易一般具有以下金融期貨交易一般具有以下特點特點： 1-2%,10%資料：保證金制度和資料：保證金制度和每日結算制度每日結算制度n保證金有初始保證金和維持保證金之分；n初始保證金一般只占投資者所買賣的期貨合約價值的5%至10。n維持保證金則一般

9、約占初始保證金的75。n每日結算制度是根據(jù)當天的收盤價投資者每天的損益都立即計入投資者的保證金賬戶。保證金與每日無負債結算保證金與每日無負債結算v初始保證金初始保證金是交易者新開倉時所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，比如大連商品交易所的大豆保證金比率為5，如果投資者以2700元噸的價格買入5張大豆期貨合約（每張10噸），那么，他必須向交易所支付6750元（即2700505）的初始保證金。v而交易者在持倉過程中，會因市場行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動盈虧（結算價與成交價之差），因而保證金賬戶中實際可用來彌補虧損和提供擔保的資金就隨時發(fā)生增減。浮動盈利將增加保證金賬戶余額，浮動虧損將減少

10、保證金賬戶余額。保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金。保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金。當保證金賬面余額低于維持保證金時，交易者必須在規(guī)定時間內(nèi)補充保證金，否則在下一交易日，交易所或代理機構有權實施強行平倉。這部分需要新補充的保證金就稱追加保證金追加保證金。v假如投資者以2700元噸的價格買入50噸大豆后，大豆結算價下跌至2600元一噸，他的浮動虧損為5000元即（27002600）50，保證金賬戶余額就為1750元（即67505000），由于這一余額小于維持保證金（27005050.755062.5元），需將保證金補足至6750元（初始保證初始保證金水平金水平），需補充的保證

11、金為5000元（67501750）就是追加保證金。三、金融期貨的功能三、金融期貨的功能 （一）套期保值功能（一）套期保值功能 期貨套期保值的基本做法：期貨套期保值的基本做法： 1.1.空頭套期保值空頭套期保值 2.2.多頭套期保值多頭套期保值 （二）價格發(fā)現(xiàn)功能（二）價格發(fā)現(xiàn)功能 （三）投機功能（三）投機功能 （四）套利功能（四）套利功能 期貨交易期貨交易 VS 現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易v買賣的直接對象不同買賣的直接對象不同。現(xiàn)貨交易買賣的直接對象是商品本身，有樣品、有實物、看貨定價?，F(xiàn)貨交易買賣的直接對象是商品本身，有樣品、有實物、看貨定價。期貨交易買賣的直接對象是期貨合約，是買進或賣出多少手或多少

12、張期貨合約。期貨交易買賣的直接對象是期貨合約，是買進或賣出多少手或多少張期貨合約。v 交易的目的不同交易的目的不同?，F(xiàn)貨交易是一手錢、一手貨的交易，馬上或一定時期內(nèi)獲得或出讓商品的。現(xiàn)貨交易是一手錢、一手貨的交易，馬上或一定時期內(nèi)獲得或出讓商品的所有權，是滿足買賣雙方需求的直接手段。期貨交易的目的一般不是到期獲得實物，套期保所有權，是滿足買賣雙方需求的直接手段。期貨交易的目的一般不是到期獲得實物，套期保值者的目的是通過期貨交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價格風險，投資者的目的是為了從期貨市場的價值者的目的是通過期貨交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價格風險，投資者的目的是為了從期貨市場的價格波動中獲得風險利潤。格波動中獲得

13、風險利潤。v 交易方式不同交易方式不同。現(xiàn)貨交易一般是一對一談判簽訂合同，具體內(nèi)容由雙方商定，簽訂合同之后?，F(xiàn)貨交易一般是一對一談判簽訂合同，具體內(nèi)容由雙方商定，簽訂合同之后不能兌現(xiàn)，就要訴諸于法律。期貨交易是以公開、公平競爭的方式進行交易。一對一談判交不能兌現(xiàn)，就要訴諸于法律。期貨交易是以公開、公平競爭的方式進行交易。一對一談判交易（或稱私下對沖）被視為違法。易（或稱私下對沖）被視為違法。v交易場所不同交易場所不同?，F(xiàn)貨交易一般不受交易時間、地點、對象的限制，交易靈活方便，隨機性強?，F(xiàn)貨交易一般不受交易時間、地點、對象的限制，交易靈活方便，隨機性強，可以在任何場所與對手交易。期貨交易必須在交

14、易所內(nèi)依照法規(guī)進行公開、集中交易，不，可以在任何場所與對手交易。期貨交易必須在交易所內(nèi)依照法規(guī)進行公開、集中交易，不能進行場外交易。能進行場外交易。v 商品范圍不同商品范圍不同。現(xiàn)貨交易的品種是一切進入流通的商品，而期貨交易品種是有限的。主要是?，F(xiàn)貨交易的品種是一切進入流通的商品，而期貨交易品種是有限的。主要是農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬商品以及一些初級原材料和金融產(chǎn)品。農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬商品以及一些初級原材料和金融產(chǎn)品。v 結算方式不同結算方式不同?，F(xiàn)貨交易是貨到款清，無論時間多長，都是一次或數(shù)次結清。期貨交易實行?，F(xiàn)貨交易是貨到款清，無論時間多長，都是一次或數(shù)次結清。期貨交易實行每日無負債結算制度，

15、必須每日結算盈虧，結算價格是按照成交價加權平均來計算的。每日無負債結算制度，必須每日結算盈虧，結算價格是按照成交價加權平均來計算的。期貨交易期貨交易 VS 遠期交易遠期交易v 交易對象不同交易對象不同。期貨交易的對象是標準化合約，遠期交易的對象主要。期貨交易的對象是標準化合約，遠期交易的對象主要是實物商品。是實物商品。v 功能作用不同功能作用不同。期貨交易的主要功能之一是發(fā)現(xiàn)價格，遠期交易中的。期貨交易的主要功能之一是發(fā)現(xiàn)價格，遠期交易中的合同缺乏流動性，所以不具備發(fā)現(xiàn)價格的功能。合同缺乏流動性，所以不具備發(fā)現(xiàn)價格的功能。v 履約方式不同履約方式不同。期貨交易有實物交割和對沖平倉兩種履約方式，

16、遠期。期貨交易有實物交割和對沖平倉兩種履約方式，遠期交易最終的履約方式是實物交收。交易最終的履約方式是實物交收。v 信用風險不同信用風險不同。期貨交易實行每日無負債結算制度，信用風險很小，。期貨交易實行每日無負債結算制度，信用風險很小，遠期交易從交易達成到最終實物交割有很長一段時間，此間市場會發(fā)遠期交易從交易達成到最終實物交割有很長一段時間，此間市場會發(fā)生各種變化，任何不利于履約的行為都可能出現(xiàn)，信用風險很大。生各種變化，任何不利于履約的行為都可能出現(xiàn)，信用風險很大。v 保證金制度不同保證金制度不同。期貨交易有特定的保證金制度，遠期交易是否收取。期貨交易有特定的保證金制度，遠期交易是否收取或收

17、多少保證金由交易雙方私下商定?；蚴斩嗌俦ＷC金由交易雙方私下商定。遠期交易（遠期交易（Forward Transaction）是指買賣雙方簽訂）是指買賣雙方簽訂遠期合同遠期合同，規(guī)定在未，規(guī)定在未來某一時期進行交易的一種來某一時期進行交易的一種交易方式交易方式。 期貨交易中的名詞解釋期貨交易中的名詞解釋v 頭寸：在交易中所持有的買賣合約數(shù)。頭寸：在交易中所持有的買賣合約數(shù)。 v 買空：相信價格會漲并買入期貨合約稱買空：相信價格會漲并買入期貨合約稱”買空買空”或稱或稱”多頭多頭”，亦即多頭交易，亦即多頭交易。v 賣空：看跌價格并賣出期貨合約稱賣空：看跌價格并賣出期貨合約稱”賣空賣空”或或”空頭空頭

18、”，亦即空頭交易。，亦即空頭交易。v 開倉：開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為開倉：開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為”開倉開倉”或或”建立交易部位建立交易部位”。v 平倉：買入后賣出，平倉：買入后賣出， 或賣出后買入結算原先所做的新單。交易者為了結手中或賣出后買入結算原先所做的新單。交易者為了結手中的合約進行反向交易的行為稱的合約進行反向交易的行為稱”平倉平倉”或或”對沖對沖”v 對沖交易：同時進行兩筆行情相關、方向相反、數(shù)量相當、盈虧相抵的對沖交易：同時進行兩筆行情相關、方向相反、數(shù)量相當、盈虧相抵的交易交易 v 正向市場正向市場 ：在正常情況下，期貨價格高于現(xiàn)貨價格。：在正常情況下，

19、期貨價格高于現(xiàn)貨價格。 v 反向市場：反向市場： 在特殊情況下，期貨價格低于現(xiàn)貨價格在特殊情況下，期貨價格低于現(xiàn)貨價格v 期貨市場是一個雙向交易制度的市場。在一個完整的期貨交易當中只有，通常有以下幾種方式了結自己持有的頭寸：v 第一種，先買入開倉，后賣出平倉；v 第二種，先賣出開倉，后買入平倉；v 第三種，買入，等到期后交足額保證金參與交割、接貨；v 第四種，賣出，等到期后交標準倉單（貨物憑證）參與交割、收款。以上四種當中，第一、第二種方式就屬于“對沖平倉”。 v 套利：投機者或?qū)_者都可以使用的一種交易技術，即在某市場買進現(xiàn)貨或期貨商品，同時在另一個市場賣出相同或類似的商品，并希望兩個交易會

20、產(chǎn)生價差而獲利。v 交割：期貨合約賣方與期貨合約買方之間進行的現(xiàn)貨商品轉(zhuǎn)移。各交易所對現(xiàn)貨商品交割都規(guī)定有具體步驟。某些期貨合約，如股票指數(shù)合約的交割采取現(xiàn)金結算方式。v 套期保值交易：套期保值指在期貨市場上買入(或賣出)與現(xiàn)貨市場交易方向相反、數(shù)量相等的同種商品的期貨合約，進而無論現(xiàn)貨供應市場價格怎樣波動，最終都能取得在一個市場上虧損的同時在另一個市場盈利的結果，并且虧損額與盈利額大致相等，從而達到歸避風險的目的。套期保值套期保值期貨套期保值v 期貨套期保值是指把期貨市場當作轉(zhuǎn)移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出商品或?qū)硇枰I進

21、商品的價格進行保險的交易活動。期貨套期保值可以分為多頭套期保值和空頭套期保值。v 多頭套期保值：交易者先在期貨市場買進期貨，以便在將來現(xiàn)貨市場買進時不至于因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟損失的一種期貨交易方式。因此又稱為“多頭保值”或“買空保值”。 v 空頭套期保值：又稱賣出套期保值，是指交易者先在期貨市場賣出期貨，當現(xiàn)貨價格下跌時以期貨市場的盈利來彌補現(xiàn)貨市場的損失，從而達到保值的一種期貨交易方式。 大豆套期保值案例大豆套期保值案例 v賣出套保實例：（賣出套保實例：（該例只用于說明套期保值原理，具體操作中，應當考慮交易手續(xù)費、持倉費、交割費用等。）7月份，大豆的現(xiàn)貨價格為每噸2010元，某農(nóng)場對該

22、價格比較滿意，但是大豆9月份才能出售，因此該單位擔心到時現(xiàn)貨價格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來價格下跌帶來的風險，該農(nóng)場決定在大連商品交易所進行大豆期貨交易。交易情況如下表所示： v 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場 期貨市場期貨市場7月份大豆價格2010元/噸 賣出賣出10手9月份大豆合約： 價格為2050元/噸9月份賣出100噸大豆： 買入買入10手9月份大豆合約： 價格為1980元/噸 價格為2020元/噸套利結果虧損30元/噸 盈利30元/噸最終結果凈獲利100*30-100*30=0元注：1手=10噸投機功能投機功能v 期貨投機是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。投機者根據(jù)自己

23、對期貨價格走勢的判斷，作出買進或賣出的決定，如果這種判斷與市場價格走勢相同，則投機者平倉出局后可獲取投機利潤;如果判斷與價格走勢相反，則投機者平倉出局后承擔投機損失。由于投機的目的是賺取差價收益，所以，投機者一般只是平倉了結持有的期貨合約，而不進行實物交割。 價格發(fā)現(xiàn)功能價格發(fā)現(xiàn)功能v 所謂“價格發(fā)現(xiàn)”功能就是指市場通過公開、公正、高效、競爭的交易運行機制，形成具有真實性、預期性、連續(xù)性和權威性價格的過程。價格發(fā)現(xiàn)與套期保值，是很多市場 比如期貨、股指期貨等市場所擁有的獨特功能。該市場的價格發(fā)現(xiàn)功能必須滿足3個條件：首先是交易參與者眾多；其次是交易中交易人士大都熟悉某種商品行情；再次是交易透明

24、度高。 套利功能套利功能v 套利：是指利用相關市場或相關合約之間的價差變化，在相關市場或相關合約上進行交易相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。v 也就是說，交易者買進自認為是“便宜的”合約，同時賣出那些“高價的”合約，從兩合約價格間的變動關系中獲利。在進行套利時，交易者注意的是合約之間的相互價格關系，而不是絕對價格水平。期貨的分類期貨的分類（1） 商品期貨商品期貨（2）金融期貨）金融期貨 顯著特點顯著特點 股票指數(shù)期貨的產(chǎn)生與發(fā)展股票指數(shù)期貨的產(chǎn)生與發(fā)展 19821982年年2 2月月2424日日, ,美國堪薩斯市美國堪薩斯市農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所推出了世界上第農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所推出了世

25、界上第一份被稱為一份被稱為“價值線綜合平均指數(shù)價值線綜合平均指數(shù)”的股票指數(shù)期貨合約，這是期貨交的股票指數(shù)期貨合約，這是期貨交易史上的一項重大創(chuàng)新。易史上的一項重大創(chuàng)新。 股票指數(shù)期貨交易股票指數(shù)期貨交易 股票指數(shù)期貨交易主要是用來股票指數(shù)期貨交易主要是用來套期保值套期保值 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場股票指數(shù)期貨市場股票指數(shù)期貨市場19961996年年3 3月月1 1日：日：股票每股市價股票每股市價4545元，元，10001000股，價值股，價值45451000=450001000=45000元元19961996年年6 6月月1 1日：日： 股票每股市價股票每股市價4343元元股票價值：股票價值： 43

26、431000=430001000=43000元元投資結果：投資結果：由于股價下跌，損失由于股價下跌，損失20002000元元19961996年年3 3月月1 1日：日：股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)117117，賣出，賣出股票指數(shù)期貨，股票指數(shù)期貨，價值價值117117500=5850058500元元19961996年年6 6月月1 1日：日：股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)112112，買進，買進股票指數(shù)期貨合同，價值股票指數(shù)期貨合同，價值5600056000元元對沖結果：對沖結果：股指期貨交易產(chǎn)生股指期貨交易產(chǎn)生25002500元元利潤利潤表表5-1 5-1 股票指數(shù)期貨交易操作表（一）股票指數(shù)期貨交易

27、操作表（一） 在股票市場價格總趨勢上升時，投資者可以改變原在股票市場價格總趨勢上升時，投資者可以改變原來在期貨市場上先賣后買的做法，采取先買后賣方來在期貨市場上先賣后買的做法，采取先買后賣方式進行式進行套期保值套期保值 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場股票指數(shù)期貨市場股票指數(shù)期貨市場19961996年年3 3月月1 1日：日：投資者預計投資者預計6 6月月1 1日可取得日可取得4500045000元收入，現(xiàn)貨市場按當元收入，現(xiàn)貨市場按當期股價可買入期股價可買入10001000股股票股股票19961996年年6 6月月1 1日：日：投資者用投資者用50 00050 000元買入價元買入價格格 5050元的股票元

28、的股票10001000股股 計算結果：計算結果：由于股價上揚，投資者發(fā)生由于股價上揚，投資者發(fā)生了了5 0005 000元的元的機會損失機會損失19961996年年3 3月月1 1日：日：投資者買進股票指數(shù)期貨合約投資者買進股票指數(shù)期貨合約價值價值11711750050058 50058 500元元 19961996年年6 6月月1 1日：日：投資者賣出股票指數(shù)期貨合同投資者賣出股票指數(shù)期貨合同價值價值12712750050063 50063 500元元 計算結果：計算結果：期貨交易產(chǎn)生期貨交易產(chǎn)生5 0005 000元利潤元利潤表表5-2 5-2 股票指數(shù)期貨交易操作表（二）股票指數(shù)期貨交易

29、操作表（二） 金融期權交易金融期權交易又稱選擇權交易，相對于又稱選擇權交易，相對于現(xiàn)貨交易而言，它也是一種遠期交易。確切現(xiàn)貨交易而言，它也是一種遠期交易。確切地說，它是指證券投資者事先支付一定的費地說，它是指證券投資者事先支付一定的費用取得一種可按既定價格買賣某種證券的權用取得一種可按既定價格買賣某種證券的權利。利。一、金融期權含義及特征一、金融期權含義及特征 二、期權合約的要素二、期權合約的要素 三、金融期權的基本類型三、金融期權的基本類型 指根據(jù)買賣雙方簽訂的契約，買方（持票人）在協(xié)定期內(nèi)有權按照雙方協(xié)定價格向賣方（出票人）買進一定數(shù)量的制定證券。指根據(jù)雙方買賣簽訂的契約，買方在協(xié)定期內(nèi)有

30、權按照雙方協(xié)定的價格向賣方賣出一定數(shù)量的制定證券。三、金融期權履約方式三、金融期權履約方式美式期權 買方可以在到期日或之前任一交易日提出執(zhí)行期權。歐式期權買方在到期日前不可行使權利，只能在到期日行權。三、金融期權的基本類型三、金融期權的基本類型 Eg：王林對A股票的行情看漲，他購買2000股A股的看漲期權，當時每股的價格是48元，協(xié)議價格定為50元，每股期權保證金為2元，協(xié)商期3個月，3個月后（假設期權傭金費為100元）（1）該股票漲到55元，則王林是否會選擇執(zhí)行期權？如果執(zhí)行他能賺多少錢？（2）該股票價格漲到49元，則王林是否會選擇執(zhí)行期權？如果執(zhí)行他能賺多少錢？答案(1)如果執(zhí)行： 收入：

31、55*2000=110000元 支出：50*2000+2000*2+100=104100元 盈余：收入-支出=110000-104100=5900元 (2)價格4946元，則王林不選擇執(zhí)行期權，直接損失為4000元期權費。四、期權交易的利弊四、期權交易的利弊 風險是有限的，并且是已知的風險是有限的，并且是已知的 處于變化無常的市場情況下，處于變化無常的市場情況下，使用期權交易可防止由于交易時使用期權交易可防止由于交易時機的判斷錯誤而造成的更大損失機的判斷錯誤而造成的更大損失 購買期權的費用（即保險費）購買期權的費用（即保險費）在購買時就已確定并一次性付清在購買時就已確定并一次性付清 賣出期權所

32、收入的保險費賣出期權所收入的保險費可用于沖減庫存成本可用于沖減庫存成本 四、期權交易的利弊四、期權交易的利弊 處于變化無常的市場情況下，出售處于變化無常的市場情況下，出售期權的人可能會兩面吃虧，即當庫存期權的人可能會兩面吃虧，即當庫存成本增加時，所收入的保險費入不敷成本增加時，所收入的保險費入不敷出；當市場情況有利于賣方時，由于出；當市場情況有利于賣方時，由于期權已售出而失去良機期權已售出而失去良機 最大收益僅局限于收入的保險費最大收益僅局限于收入的保險費 四、期權交易的利弊四、期權交易的利弊 五、金融期權與金融期貨的區(qū)別五、金融期權與金融期貨的區(qū)別 1、交易者的權利與義務的對稱性不同、交易者

33、的權利與義務的對稱性不同 2、履約保證不同、履約保證不同 期貨交易雙方既有權利又有義務。否則為違約。期權買方只有權利沒有義務，賣方只有義務沒有權利。期貨雙方都需要開設保證金賬戶，并按規(guī)定繳納保證金。期權只有賣方需要開設保證金賬戶，并按規(guī)定繳納保證金，無需開立也無需繳納保證金。五、金融期權與金融期貨的區(qū)別五、金融期權與金融期貨的區(qū)別 3、盈虧特點不同、盈虧特點不同 4、交割時間不同、交割時間不同 期貨交易雙方潛在的盈利和虧損都是無限的。期權盈虧不對稱，買方最多虧損是期權費，而賣方損失卻是無限的。期貨在規(guī)定的特定時間執(zhí)行。期權美式則可在到期日前任何日期執(zhí)行。5、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同 期貨在成

34、本成交時一般不發(fā)生現(xiàn)金收付，但成交后，實現(xiàn)逐日盯市，都可能追加保證金而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。期權除購買時需支付期權費，則到履約前都不發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。補充資料補充資料期貨交易流程期貨交易流程期貨交易的基本制度期貨交易的基本制度期貨市場的管理體制期貨市場的管理體制金融期貨市場概述金融期貨市場概述 金融期貨是指在特定的交易所通過競價方金融期貨是指在特定的交易所通過競價方式成交，承諾在未來的某一日或期限內(nèi)，以實式成交，承諾在未來的某一日或期限內(nèi)，以實現(xiàn)約定的價格買進或賣出某種金融商品的契約。現(xiàn)約定的價格買進或賣出某種金融商品的契約。 主要包括：主要包括： 外匯期貨外匯期貨 利率期貨利率期貨 股票指數(shù)期貨股票指數(shù)

35、期貨 金融期貨的定義及種類金融期貨的定義及種類 一個完整的金融期貨市場有交易所、一個完整的金融期貨市場有交易所、 清算和保證公司、經(jīng)紀公司、交易者四大清算和保證公司、經(jīng)紀公司、交易者四大 部分構成。部分構成。 它的交易及清算流程如下圖所示。它的交易及清算流程如下圖所示。金融期貨市場構成及運作金融期貨市場構成及運作 外匯期貨市場外匯期貨市場 外匯期貨是為了回避匯率波動的風險而外匯期貨是為了回避匯率波動的風險而 創(chuàng)新出來的，它是指在外匯交易所內(nèi)，交易創(chuàng)新出來的，它是指在外匯交易所內(nèi)，交易 雙方通過公開競價確定匯率，在未來的某一雙方通過公開競價確定匯率，在未來的某一 時期買入或賣出某種貨幣。時期買入

36、或賣出某種貨幣。利率期貨市場利率期貨市場 利率期貨是指交易所通過公開競價買利率期貨是指交易所通過公開競價買 入或賣出某種價格的有息資產(chǎn)，在未來的入或賣出某種價格的有息資產(chǎn)，在未來的 一定時間按和約交割。一定時間按和約交割。 股票價格指數(shù)期貨市場股票價格指數(shù)期貨市場 股價指數(shù)是反映整個股票市場股票價格股價指數(shù)是反映整個股票市場股票價格 變化的整體指標，其基本計算公式為：變化的整體指標，其基本計算公式為：I=I S/S式中：式中：I指數(shù)；指數(shù)；I基期的指數(shù)；基期的指數(shù)；S指數(shù)市值指數(shù)市值S基期的指數(shù)市值基期的指數(shù)市值4 4、金融期權市場、金融期權市場 1、期權的定義、期權的定義又稱作選擇權選擇權，

37、它賦予期權的買方在支付給期權的賣方一定的期權費后，就獲得了在約定的時間內(nèi)，按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權利，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權利。期權買賣雙方的權利與義務期權買賣雙方的權利與義務期權買方權利期權買方權利買入某種金融資產(chǎn)的權利買入某種金融資產(chǎn)的權利賣出某種金融資產(chǎn)的權利賣出某種金融資產(chǎn)的權利期權賣方義務期權賣方義務賣出某種金融資產(chǎn)的義務賣出某種金融資產(chǎn)的義務買進某種金融資產(chǎn)的義務買進某種金融資產(chǎn)的義務期權費期權費 或或或或金融期權及其相關概念金融期權及其相關概念 金融期權是期權的一種，是以金融工具金融期權是期權的一種，是以金融工具 或金融期貨合約為標的物的期權交易形式。或

38、金融期貨合約為標的物的期權交易形式。 要徹底理解金融期權的概念，首先應該理解要徹底理解金融期權的概念，首先應該理解 以下幾個概念：以下幾個概念： 期權購買者與期權出售者期權購買者與期權出售者 買入期權與賣出期權買入期權與賣出期權 協(xié)定價格協(xié)定價格 期權費期權費 實值、虛值與平價實值、虛值與平價 金融期權交易制度金融期權交易制度 合約的標準化合約的標準化 保證金制度保證金制度 對充與履約對充與履約 部位限制部位限制 金融期權交易制度金融期權交易制度 場內(nèi)期權與場外期權場內(nèi)期權與場外期權 現(xiàn)貨期權與期貨期權現(xiàn)貨期權與期貨期權歐式期權和美式期權歐式期權和美式期權 看漲期權、看跌期權與雙重期權看漲期權

39、、看跌期權與雙重期權 根據(jù)期權和約標的物來劃分，根據(jù)期權和約標的物來劃分，可分為股票期權、外匯期權、利率期權、可分為股票期權、外匯期權、利率期權、期貨期權、指數(shù)期權期貨期權、指數(shù)期權 n看漲期權：有權購買（call option）買入選擇權，即期權的買方向期權的賣方支付一定數(shù)額的期權費以后，擁有在期權合約有效期內(nèi)，按事先商定的成交價向期權賣方買進某一特定數(shù)量的相關期貨合約的權利。n看跌期權：有權出售（put option）。賣出選擇權。金融期權的交易策略金融期權的交易策略 金融期權有看漲期權與看跌期權兩類，在金金融期權有看漲期權與看跌期權兩類，在金 融期權交易中，投資者可分為期權購買者與期貨融

40、期權交易中，投資者可分為期權購買者與期貨 出售者兩類交易者，金融期權的這兩種基本類型出售者兩類交易者，金融期權的這兩種基本類型 與兩種基本交易者的不同組合，可形成金融期權與兩種基本交易者的不同組合，可形成金融期權 交易的四種基本策略：交易的四種基本策略： 買進看漲期權買進看漲期權 賣出看漲期權賣出看漲期權 買進看跌期權買進看跌期權 賣出看跌期權賣出看跌期權舉例分析：舉例分析：買入股票看漲期權合約期權買方在3個月內(nèi)可以每股50美元的協(xié)議價格買進IBM公司100股。期權費：每股5美元假如：股票價格漲到每股60美元p 期權買方盈利：（60-50-5）100=500p 期權賣方虧損：（50-60+5）

41、100=500期權的例子期權的例子uA公司以5000美元的代價購買了如下的看漲期權100天之后，A公司有權利向B公司以40美元/桶的價格買進10000桶石油。u若100天后，當時的價格為45美元/桶，則A行使期權，獲得50000美金。前后共獲得45000美金。u若100天后，當時的價格為35美元/桶，則A不行使期權，損失5000美金。B公司為什么出售該期權？公司為什么出售該期權？p雖然100天后石油若真的上漲，B要損失45000美元。p但若100天后石油下跌，B凈賺5000美金。pB愿意出售期權的原因是基于：B判斷石油價格一定達不到行權價。pB是喜好風險型的；A是回避風險型的?？礉q期權的收益損益圖看漲期權的收益損益圖 收益收益損失損失市場價格市場價格65605550 買方收益曲線買方收益曲線 賣方收益曲線賣方收益曲線 執(zhí)行價格執(zhí)行價格期權費期權費0 看跌期權的收益損益圖看跌期權的收益損益圖 收益收益損失損失0市場價格市場價格303540 賣方收益曲線賣方收益曲線 買方收益曲線買方收益曲線4550期權費期權費 執(zhí)行價格執(zhí)行價格買入期權舉例買入期權舉例p假設益智公司股票當前的價格為15元，你預計它在六個