我國水務(wù)項目運營環(huán)境與資本運作策略分析20160712v10

1、2022-5-222022-5-2212011年7月我國水務(wù)項目運營環(huán)境與資本運作策略分析我國水務(wù)項目運營環(huán)境與資本運作策略分析和君集團201607122022-5-22 目錄目錄n市場及競爭環(huán)境分析市場及競爭環(huán)境分析n資本運營策略資本運營策略22022-5-22行業(yè)競爭格局行業(yè)競爭格局水務(wù)運營價值鏈水務(wù)運營價值鏈3供水系統(tǒng)供水系統(tǒng)排水系統(tǒng)排水系統(tǒng) 原水原水 自來水自來水 污水處理污水處理地下水地表水江河地表水水庫海水淡化a ab b污泥處置污泥處置 中水回用中水回用2022-5-22判斷一：中國城市水務(wù)產(chǎn)業(yè)尚處在規(guī)?；跗?，根據(jù)行業(yè)發(fā)展規(guī)律，未判斷一：中國城市水務(wù)產(chǎn)業(yè)尚處在規(guī)?；跗冢鶕?jù)行

2、業(yè)發(fā)展規(guī)律，未來五到十年，規(guī)模化將愈演愈烈來五到十年，規(guī)?；瘜⒂萦?鐵路電信銀行保險公用事業(yè)航空制藥制藥化工汽車鋼鐵啤酒紙漿/造紙飯店/快餐鋼鐵食品汽車OEM玩具橡膠/輪胎卡車制造飛機OEM造船釀酒自動控制煙草國防制鞋軟飲料+_41%59%+_42%58%+_50%50%+_70%30%5101520MinMinMaxMax產(chǎn)業(yè)集中度產(chǎn)業(yè)集中度CR3*100%90%80%0%10%20%30%40%50%60%70%時間（年）時間（年）第一階段初創(chuàng)初創(chuàng)第二階段規(guī)?；?guī)?；谌A段集聚集聚第四階段平衡和聯(lián)盟平衡和聯(lián)盟注*：CR3=最大三家公司的市場占有率之和（基于價值成長數(shù)據(jù)庫的25,000

3、家公司）氣泡的大小顯示較弱的并購業(yè)績氣泡的大小顯示較強的并購業(yè)績水務(wù)水務(wù)20132013年末年末CR3=9.6%CR3=9.6%2022-5-22判斷二：水務(wù)并購促進產(chǎn)業(yè)集中，涉水業(yè)務(wù)精細化分化，供水企業(yè)由粗判斷二：水務(wù)并購促進產(chǎn)業(yè)集中，涉水業(yè)務(wù)精細化分化，供水企業(yè)由粗放運營到精細化運作放運營到精細化運作n隨著行業(yè)并購的進行，產(chǎn)業(yè)集中度的增強，涉水業(yè)務(wù)精細化分化，供水企業(yè)隨著行業(yè)并購的進行，產(chǎn)業(yè)集中度的增強，涉水業(yè)務(wù)精細化分化，供水企業(yè)由粗放運營到精細化運作，從運營中要效率。由粗放運營到精細化運作，從運營中要效率。5水務(wù)專業(yè)運營服務(wù)水務(wù)專業(yè)運營服務(wù)necessitynecessity類似像快捷

4、連鎖酒店管理類似像快捷連鎖酒店管理公司。公司。專注于（供水或污水）運專注于（供水或污水）運營服務(wù)，運營從粗放到精營服務(wù)，運營從粗放到精細化。細化。綜合環(huán)境（水務(wù)）服務(wù)提供商，一是縱向產(chǎn)業(yè)鏈型，集投資、設(shè)備綜合環(huán)境（水務(wù)）服務(wù)提供商，一是縱向產(chǎn)業(yè)鏈型，集投資、設(shè)備集成、工程建設(shè)、運營乃至最后環(huán)境效果的負責于一體；二是同心集成、工程建設(shè)、運營乃至最后環(huán)境效果的負責于一體；二是同心多角化的綜合服務(wù)型，綜合開展八種水務(wù)服務(wù)中的多種服務(wù)類型，多角化的綜合服務(wù)型，綜合開展八種水務(wù)服務(wù)中的多種服務(wù)類型，甚至包括其他環(huán)境服務(wù)領(lǐng)域的服務(wù)類型。甚至包括其他環(huán)境服務(wù)領(lǐng)域的服務(wù)類型。解決方案提供商解決方案提供商綜合環(huán)

5、境服務(wù)提供商綜合環(huán)境服務(wù)提供商為用戶提供規(guī)劃、設(shè)計、建為用戶提供規(guī)劃、設(shè)計、建設(shè)、監(jiān)理甚至運營等服務(wù)的設(shè)、監(jiān)理甚至運營等服務(wù)的系統(tǒng)方案。系統(tǒng)方案。提供以智力為核心的專業(yè)化提供以智力為核心的專業(yè)化服務(wù)，代表性的機構(gòu)為上海服務(wù)，代表性的機構(gòu)為上海市政院和北京市政院等。市政院和北京市政院等。 2022-5-22判斷三：判斷三：20122012年以來，國內(nèi)水務(wù)市場走出年以來，國內(nèi)水務(wù)市場走出 “ “跑馬圈地跑馬圈地”階段，行業(yè)并階段，行業(yè)并購整合逐漸進入購整合逐漸進入“深水區(qū)深水區(qū)”n自自20122012年以來，國內(nèi)水務(wù)企業(yè)已經(jīng)走出以往年以來，國內(nèi)水務(wù)企業(yè)已經(jīng)走出以往“跑馬圈地跑馬圈地”的發(fā)展階段，轉(zhuǎn)

6、而進入以技術(shù)和資金實的發(fā)展階段，轉(zhuǎn)而進入以技術(shù)和資金實力提高區(qū)域市場占有率，以及與同行業(yè)間的產(chǎn)業(yè)鏈橫向整合階段。水務(wù)行業(yè)并購整合潮逐漸進入力提高區(qū)域市場占有率，以及與同行業(yè)間的產(chǎn)業(yè)鏈橫向整合階段。水務(wù)行業(yè)并購整合潮逐漸進入“深水區(qū)深水區(qū)”。n相比橫向擴張，縱向收購更具深度，同時風險也更大。例如，國中水務(wù)斥資近相比橫向擴張，縱向收購更具深度，同時風險也更大。例如，國中水務(wù)斥資近5 5億元收購高濃度廢億元收購高濃度廢水處理企業(yè)北京天地人環(huán)?？萍加邢薰舅幚砥髽I(yè)北京天地人環(huán)?？萍加邢薰?0%90%股權(quán)；擬與股權(quán)；擬與AquaporinAquaporin公司成立合資公司，從事水處公司成立合資公司，

7、從事水處理仿生膜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并使用這一技術(shù)實現(xiàn)商業(yè)化水處理和海水淡化；與理仿生膜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并使用這一技術(shù)實現(xiàn)商業(yè)化水處理和海水淡化；與JosabJosab公司合作公司合作進軍生態(tài)水凈化系統(tǒng)的生產(chǎn)和銷售。由此使得公司從水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的供水、污水處理縱向拓展至滲進軍生態(tài)水凈化系統(tǒng)的生產(chǎn)和銷售。由此使得公司從水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的供水、污水處理縱向拓展至滲透膜、垃圾濾液處理，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。透膜、垃圾濾液處理，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。6橫向擴張：橫向擴張：通過收購主營區(qū)域外的地區(qū)性水務(wù)公司，在全國乃至國際市場布點，成為大型水務(wù)集團。橫向擴張的另一個趨勢是，由大城市轉(zhuǎn)向縣城和鄉(xiāng)鎮(zhèn)。縱向擴張：縱向擴

8、張：收購水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上以污水處理、技術(shù)設(shè)備等為其他業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型為環(huán)保概念股。2022-5-22通過快速的橫向與縱向擴張，水務(wù)公司向著綜合化環(huán)境服務(wù)商方向發(fā)展，通過快速的橫向與縱向擴張，水務(wù)公司向著綜合化環(huán)境服務(wù)商方向發(fā)展，最終形成三大方陣最終形成三大方陣7產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展三大陣營產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展三大陣營在資本為王的時期，大型環(huán)境企業(yè)憑借其強大的資本實力，開始新一輪的競速。北控、首創(chuàng)、上實環(huán)境、中環(huán)水務(wù)、中國水務(wù)投資、光大、錦江、桑德、國中水務(wù)、康達環(huán)保等大型環(huán)境企業(yè)集團都在積極擴大經(jīng)營規(guī)模、布局新的服務(wù)領(lǐng)域。決定其在市場中競爭地位的，不再是項目總數(shù)、總規(guī)模的簡單比較，而是在綜合化發(fā)展道路上，視野、速度和資

9、本運作能力的角逐。重慶水務(wù)、興蓉投資、江南水務(wù)等地方水務(wù)企業(yè)先后上市。廣西綠城、福建海峽環(huán)保、長沙水業(yè)等未上市的屬地型專業(yè)化服務(wù)環(huán)境企業(yè)也正蓬勃發(fā)展。這些企業(yè)具有天然區(qū)域競爭優(yōu)勢，結(jié)合優(yōu)質(zhì)的運營管理能力，穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以及地方政府作為后盾，其清晰的盈利模式受到資本市場認可。從未來發(fā)展看，地方國有企業(yè)可立足當?shù)亻_展區(qū)域綜合環(huán)境服務(wù)并逐步向外輻射。當然，關(guān)鍵還在于地方國有環(huán)境企業(yè)能否和當?shù)卣畡澏ㄇ逦侠淼臋?quán)責界限，以及適合于區(qū)域綜合環(huán)境服務(wù)的投融資機制和服務(wù)模式設(shè)計。目前，輕資產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，尤其是細分市場龍頭企業(yè)呈現(xiàn)欣欣向榮景象，越來越受資本市場青睞。碧水源是佼佼者，從最初創(chuàng)建時的1.1億元

10、注冊資本，發(fā)展到現(xiàn)在約350億元的總市值，僅12年時間。這得益于環(huán)境產(chǎn)業(yè)技術(shù)革新時代到來，提標改造、工業(yè)廢水、污泥、環(huán)境修復(fù)等領(lǐng)域，蘊藏著豐富的市場機會。擁有突出創(chuàng)新優(yōu)勢、在細分領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位的環(huán)境企業(yè)，已經(jīng)成為輕資產(chǎn)環(huán)境企業(yè)中備受關(guān)注、上市可能性最大的新星。（一）重資產(chǎn)型環(huán)境投資集團（一）重資產(chǎn)型環(huán)境投資集團規(guī)模化規(guī)?；ǘ俚匦蛯I(yè)化服務(wù)環(huán)境企業(yè)（二）屬地型專業(yè)化服務(wù)環(huán)境企業(yè)綜合化綜合化（三）高速成長的創(chuàng)新型企業(yè)（三）高速成長的創(chuàng)新型企業(yè)專業(yè)化專業(yè)化資料參考：中國水網(wǎng)2013半年度環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策及市場分析2022-5-22行業(yè)發(fā)展趨勢行業(yè)發(fā)展趨勢判斷一：激烈競爭將推動水務(wù)企業(yè)投資判斷一：

11、激烈競爭將推動水務(wù)企業(yè)投資-建設(shè)建設(shè)-運營一體化運營一體化n產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略重點：壯大工程公司，以合資、聯(lián)盟、并購等方式擴大水務(wù)工程建設(shè)領(lǐng)域版產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略重點：壯大工程公司，以合資、聯(lián)盟、并購等方式擴大水務(wù)工程建設(shè)領(lǐng)域版圖，形成重要的利潤增長點。圖，形成重要的利潤增長點。8投資規(guī)劃資金融通設(shè)備供應(yīng)設(shè)計建設(shè)運營管理技術(shù)服務(wù)資金提供把多個項目組合證券化獲得相對低廉的融資成本工程建設(shè)利用自身或者聯(lián)盟方式獲取項目設(shè)計、總包、建設(shè)機會技術(shù)咨詢提供技術(shù)解決方案、技術(shù)咨詢服務(wù)、增值服務(wù)獲取利潤規(guī)劃設(shè)計城市公用設(shè)施整體規(guī)劃設(shè)計方案、咨詢設(shè)備提供在項目建設(shè)期間通過銷售自有設(shè)備獲取收益運營管理通過運營管理費或合理資本回報率方

12、式獲取利潤水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈水務(wù)企業(yè)關(guān)鍵成功要素：融資能力、運營管理能力、政府公關(guān)能力、并購整合能力、技術(shù)研發(fā)能力水務(wù)企業(yè)關(guān)鍵成功要素：融資能力、運營管理能力、政府公關(guān)能力、并購整合能力、技術(shù)研發(fā)能力實現(xiàn)投資實現(xiàn)投資建設(shè)建設(shè)運營管理運營管理技術(shù)服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)才是真正實現(xiàn)了技術(shù)服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)才是真正實現(xiàn)了“產(chǎn)業(yè)一體化產(chǎn)業(yè)一體化”2022-5-22政府與社會資本合作（政府與社會資本合作（PPPPPP），最大影響是水務(wù)建設(shè)投資從政府轉(zhuǎn)移到），最大影響是水務(wù)建設(shè)投資從政府轉(zhuǎn)移到企業(yè)，投資企業(yè)，投資-建設(shè)建設(shè)-運營成為核心競爭力運營成為核心競爭力n中共中央關(guān)于全面深化改革中共中央關(guān)于全面深化改革若

13、干重大問題的決定若干重大問題的決定提出推提出推廣政府購買服務(wù)，凡屬事務(wù)性廣政府購買服務(wù)，凡屬事務(wù)性管理服務(wù)，原則上都要引入競管理服務(wù)，原則上都要引入競爭機制，通過合同、委托等方爭機制，通過合同、委托等方式向社會購買。式向社會購買。n20142014年年9 9月月2323日，財政部發(fā)文日，財政部發(fā)文強調(diào)推廣強調(diào)推廣PPPPPP模式，用于基礎(chǔ)模式，用于基礎(chǔ)設(shè)施與公共服務(wù)領(lǐng)域投資建設(shè)。設(shè)施與公共服務(wù)領(lǐng)域投資建設(shè)。n1212月月4 4日，財政部、發(fā)改委爭日，財政部、發(fā)改委爭相發(fā)布多份相發(fā)布多份PPPPPP文件。財政部文件。財政部發(fā)布發(fā)布政府和社會資本合作模政府和社會資本合作模式操作指南（試行）式操作指

14、南（試行）（財金（財金20141132014113號）和號）和3030個個PPPPPP示范示范項目清單（財金項目清單（財金20141122014112號），發(fā)改委則是公布號），發(fā)改委則是公布關(guān)于關(guān)于開展政府和社會資本合作的指開展政府和社會資本合作的指導(dǎo)意見導(dǎo)意見（發(fā)改投資（發(fā)改投資2014272420142724號）。號）。9 國務(wù)院關(guān)于加強城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意見/國發(fā)201336號建立政府與市場合理分工的城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制。政府應(yīng)集中財力建設(shè)非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項目，要通過特許經(jīng)營、投資補助、政府購買服務(wù)等多種形式，吸引包括民間資本在內(nèi)的社會資金，參與投資、建設(shè)和運營有合理回報或一定投資回收

15、能力的可經(jīng)營性城市基礎(chǔ)設(shè)施項目。 財政部關(guān)于推廣運用政府和社會資本合作模式（PPP）通知/財金201476號適宜采用政府和社會資本合作模式的項目：城市基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域，如城市供水、供暖、供氣、污水和垃圾處理等，優(yōu)先選擇收費定價機制透明、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目。財政部將積極研究利用現(xiàn)有專項轉(zhuǎn)移支付資金渠道，對示范項目提供資本投入支持。地方各級財政部門可給予適當補貼。地方各級財政部門要從“補建設(shè)”向“補運營”逐步轉(zhuǎn)變，將財政補貼等支出分類納入同級政府預(yù)算，并在中長期財政規(guī)劃中予以統(tǒng)籌考慮。2022-5-22判斷二：地方水企的區(qū)域水務(wù)一體化趨勢：供排水一體化（水務(wù)運營價判斷二：地方水企的區(qū)域水務(wù)一

16、體化趨勢：供排水一體化（水務(wù)運營價值鏈延伸）值鏈延伸）+ +城鄉(xiāng)一體化城鄉(xiāng)一體化10 區(qū)域區(qū)域水務(wù)運營價值鏈水務(wù)運營價值鏈供排水一體化原水原水自來水自來水污水污水城市城市城鄉(xiāng)城鄉(xiāng)區(qū)域區(qū)域中水中水水務(wù)技術(shù)服務(wù)水務(wù)技術(shù)服務(wù)海水淡化海水淡化鄉(xiāng)村鄉(xiāng)村區(qū)域水務(wù)一體化區(qū)域水務(wù)一體化2022-5-22區(qū)域發(fā)展機會區(qū)域發(fā)展機會機會一：在產(chǎn)業(yè)鏈中尋找機會（投資機會一：在產(chǎn)業(yè)鏈中尋找機會（投資- -建設(shè)建設(shè)- -運營一體化）運營一體化）n產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略重點：壯大工程公司，以合資、聯(lián)盟、并購等方式擴大水務(wù)工程建設(shè)領(lǐng)域版產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略重點：壯大工程公司，以合資、聯(lián)盟、并購等方式擴大水務(wù)工程建設(shè)領(lǐng)域版圖，形成重要的利潤增長點。圖，

17、形成重要的利潤增長點。11投資規(guī)劃資金融通設(shè)備供應(yīng)設(shè)計建設(shè)運營管理技術(shù)服務(wù)資金提供把多個項目組合證券化獲得相對低廉的融資成本工程建設(shè)利用自身或者聯(lián)盟方式獲取項目設(shè)計、總包、建設(shè)機會技術(shù)咨詢提供技術(shù)解決方案、技術(shù)咨詢服務(wù)、增值服務(wù)獲取利潤規(guī)劃設(shè)計城市公用設(shè)施整體規(guī)劃設(shè)計方案、咨詢設(shè)備提供在項目建設(shè)期間通過銷售自有設(shè)備獲取收益運營管理通過運營管理費或合理資本回報率方式獲取利潤水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈水務(wù)企業(yè)關(guān)鍵成功要素：融資能力、運營管理能力、政府公關(guān)能力、并購整合能力、技術(shù)研發(fā)能力水務(wù)企業(yè)關(guān)鍵成功要素：融資能力、運營管理能力、政府公關(guān)能力、并購整合能力、技術(shù)研發(fā)能力實現(xiàn)投資實現(xiàn)投資建設(shè)建設(shè)運營管理運

18、營管理技術(shù)服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)才是真正實現(xiàn)了技術(shù)服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)才是真正實現(xiàn)了“產(chǎn)業(yè)一體化產(chǎn)業(yè)一體化”2022-5-22機會二：在水務(wù)運營價值鏈中尋找機會（水務(wù)運營價值鏈一體化）機會二：在水務(wù)運營價值鏈中尋找機會（水務(wù)運營價值鏈一體化）12供水系統(tǒng)供水系統(tǒng)排水系統(tǒng)排水系統(tǒng) 原水原水 自來水自來水 污水處理污水處理地下水地表水江河地表水水庫海水淡化a ab b污泥處置污泥處置 中水回用中水回用2022-5-22對水務(wù)行業(yè)分析及區(qū)域機會掃描的結(jié)論（一）對水務(wù)行業(yè)分析及區(qū)域機會掃描的結(jié)論（一）n一、原水：一、原水： 1、最嚴格水資源制度成最大利好。水的資源屬性得到確認，用水總量控制反映出資源的稀缺性，水

19、權(quán)交易制度帶動原水市場化。 2、建議：重視原水業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略性圈占水資源，為未來集團的區(qū)域水務(wù)一體化做好鋪墊。n二、供水：二、供水： 1、十三五期間，城市供水增速放緩，縣城和鄉(xiāng)鎮(zhèn)形成新的市場。農(nóng)村供水尚處于初始階段，政府投資為主。 2、階梯水價代表新的水價形成機制，對供水行業(yè)重大利好。供水增量主要來自水價提升。 3、供水水質(zhì)標準提升，使得水廠、管網(wǎng)提標改造形成可觀投資增量。 4、建議：盡快擴張主要區(qū)域供水市場占有率，遠期延伸管網(wǎng)，考慮近郊城鄉(xiāng)一體化水務(wù)供應(yīng)。n三、污水：三、污水： 1、十三五期間，污水市場增長仍然快速，污水處理行業(yè)仍將延續(xù)蓬勃發(fā)展的勢頭，市場化率逐漸提高，BOT仍是核心模式。 2、

20、同供水一致，污水處理的市場往縣城及建制鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移。但是農(nóng)村市場仍不夠成熟，盈利能力較差。132022-5-22對水務(wù)行業(yè)分析及區(qū)域機會掃描的結(jié)論（二）對水務(wù)行業(yè)分析及區(qū)域機會掃描的結(jié)論（二） 3、污水處理標準的提高將對膜技術(shù)、環(huán)保技術(shù)與設(shè)備市場產(chǎn)生推動，技術(shù)成為污水處理企業(yè)最重要的核心競爭力。 4、污水處理標準提高引發(fā)已建成污水處理廠提標改造熱潮，吸引大量投資。 5、建議：推進污水處理業(yè)務(wù)的并購和新建；參與競爭周邊污水處理廠項目；尋找機會參與鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理項目。 6、建議：由于污水處理對于技術(shù)和運營的要求較高，進入方式可以是并購，可以是引入擁有污水處理技術(shù)和經(jīng)驗的戰(zhàn)投。n四、污泥：四、污泥： 1、十

21、三五期間，城市、縣城污泥處理將具備一定的市場空間。鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農(nóng)村污泥市場量小。 2、建議：尋找核心市場，并以此為核心建設(shè)污泥處理廠。n五、再生水：五、再生水： 1、相對于污水來說，中水處理利潤率相對較低。但規(guī)劃十三五期間，城市用水回用量將達到30%以上，中水處理將具備穩(wěn)定的增長空間，作為供排水一體化的必要環(huán)節(jié)，中水回用具有戰(zhàn)略價值。 2、建議：利用已整合的中水廠，按需求擴建或增加處理量，用于生態(tài)環(huán)境用水。142022-5-22對水務(wù)行業(yè)分析及區(qū)域機會掃描的結(jié)論（三）對水務(wù)行業(yè)分析及區(qū)域機會掃描的結(jié)論（三）n六、水務(wù)其他細分領(lǐng)域六、水務(wù)其他細分領(lǐng)域-環(huán)保技術(shù)與設(shè)備、技術(shù)服務(wù)等：環(huán)保技術(shù)與設(shè)備、技術(shù)服

22、務(wù)等：1、水務(wù)其他細分領(lǐng)域?qū)τ诩夹g(shù)和運營服務(wù)的要求非常高，但隨著環(huán)保水處理標準的上升，環(huán)保技術(shù)與設(shè)備、技術(shù)服務(wù)等細分領(lǐng)域迎來黃金期。2、建議：適時拓展設(shè)計、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，方式可以是并購或合作。n總結(jié)：總結(jié)：行業(yè)競爭發(fā)展趨勢表明，中國水務(wù)行業(yè)已經(jīng)逐漸跨越跑馬圈地時代，進入深度整合期。資金與技術(shù)是水務(wù)企業(yè)的兩條生命線。資金的優(yōu)勢需要在產(chǎn)融互動中建立；技術(shù)的能力則要靠企業(yè)的創(chuàng)新和運營服務(wù)經(jīng)驗累積。以資金+技術(shù)為核心，以區(qū)域一體化為發(fā)展模式，打造設(shè)計投資建設(shè)運營服務(wù)一體化核心競爭力，是水務(wù)集團發(fā)展的必然之路。152022-5-22市場及競爭環(huán)境分析市場及競爭環(huán)境分析小結(jié)小結(jié)n1.1.行業(yè)競爭格局行業(yè)競

23、爭格局 判斷一：中國城市水務(wù)產(chǎn)業(yè)尚處在規(guī)模化初期，根據(jù)行業(yè)發(fā)展規(guī)律，未來五到十年，規(guī)模化將愈演愈烈；外企虎視眈眈，民企覬覦，國企間競爭白熱化； 判斷二：水務(wù)并購促進產(chǎn)業(yè)集中，涉水業(yè)務(wù)精細化分化，供水企業(yè)由粗放運營到精細化運作； 判斷三：2012年以來，國內(nèi)水務(wù)市場走出 “跑馬圈地”階段，行業(yè)并購整合逐漸進入“深水區(qū)”。通過橫向與縱向擴張，水務(wù)公司向著綜合化環(huán)境服務(wù)商方向發(fā)展，最終形成三大方陣。n2.2.行業(yè)發(fā)展趨勢行業(yè)發(fā)展趨勢 判斷一：激烈競爭將推動水務(wù)企業(yè)投資-建設(shè)-運營一體化。政府與社會資本合作（PPP），最大影響是水務(wù)建設(shè)投資從政府轉(zhuǎn)移到企業(yè)，投資-建設(shè)-運營成為核心競爭力； 判斷二：地

24、方水企的區(qū)域水務(wù)一體化成為趨勢：供排水一體化（水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸）+城鄉(xiāng)一體化。n3.3.區(qū)域發(fā)展機會區(qū)域發(fā)展機會 機會一：在產(chǎn)業(yè)鏈中尋找機會（投資-建設(shè)-運營一體化）； 機會二：在水務(wù)運營價值鏈中尋找機會（原水、供水、污水處理、再生水處理一體化）； 區(qū)域發(fā)展機會：原水、自來水機會在于擴張，污水、再生水是必爭業(yè)務(wù)，污泥、環(huán)保技術(shù)與設(shè)備存在進入機會，目前還需觀望。工程具有重要價值，是投資建設(shè)運營一體化核心競爭力打造的重要環(huán)節(jié)。162022-5-22 目錄目錄n市場及競爭環(huán)境分析市場及競爭環(huán)境分析n資本運營策略資本運營策略172022-5-22股權(quán)融資股權(quán)融資私募股權(quán)融資（私募股權(quán)融資（Private

25、 EquityPrivate Equity）n廣義的廣義的PEPE：涵蓋企業(yè)：涵蓋企業(yè)IPOIPO前各階段的權(quán)益投資前各階段的權(quán)益投資, ,即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期、成熟即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期、成熟期和期和Pre-IPOPre-IPO各個時期企業(yè)所進行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、各個時期企業(yè)所進行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購基金、夾層資本、重振資本、并購基金、夾層資本、重振資本、Pre-IPOPre-IPO資本，以及其他如上市后私募投資（資本，以及其他如上市后私募投資（PIPEPIPE）、不良債）、不良債

26、權(quán)和不動產(chǎn)投資等等。權(quán)和不動產(chǎn)投資等等。n狹義的狹義的PEPE：指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資，主要是指：指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。在中國在中國PEPE多指后者，以與多指后者，以與VCVC區(qū)別。區(qū)別。PEPE概念劃分如圖所示：概念劃分如圖所示： 18創(chuàng)業(yè)投資（創(chuàng)業(yè)投資（VCVC）發(fā)展資本（發(fā)展資本（DCDC）傳輸資本（傳輸資本（TCTC）重振資

27、本（重振資本（TITI）研發(fā)起步發(fā)展并購夾層退出退出IPOIPOPEPE（狹義）（狹義）PEPE（廣義）（廣義）2022-5-22股權(quán)融資股權(quán)融資產(chǎn)業(yè)基金（產(chǎn)業(yè)基金（Industry Investment FundIndustry Investment Fund）19概述概述 定義定義：通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額募集資金設(shè)立基金公司，交由基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)并購重組投資和基礎(chǔ)從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)并購重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實業(yè)投資設(shè)施投資等實業(yè)投資。 創(chuàng)業(yè)投資基金：創(chuàng)業(yè)投資基金：通過提供創(chuàng)業(yè)企業(yè)所需資金管理服務(wù)參與企業(yè)的創(chuàng)建和成長，在被投資企業(yè)

28、成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等形式實現(xiàn)資本增值收益，從而獲得高投資回報。 并購重組投資基金：并購重組投資基金：通過并購重組進行資源整合和有限管理，重新使被投資企業(yè)煥發(fā)活力。 專一產(chǎn)業(yè)投資基金：專一產(chǎn)業(yè)投資基金：主要針對專項投資，即主要投資于某一類或幾類產(chǎn)業(yè)。分類分類項目項目產(chǎn)業(yè)投資基金產(chǎn)業(yè)投資基金證券投資基金證券投資基金投資對象未上市企業(yè)的直接股權(quán) 上市交易的有價證券 投資獲利途徑 經(jīng)營收益和增值服務(wù) 資本利得對投資風險的控制 用手投票，參與經(jīng)營決策 用腳投票，被動控制資金特點 長期性、穩(wěn)定性 中短期與證券投資基金的區(qū)別與證券投資基金的區(qū)別2022-5-22股權(quán)融資股權(quán)融資上市融資上市融資n上市是公司從

29、私人公司走向公眾公司的一個過程上市是公司從私人公司走向公眾公司的一個過程n上市是公司實現(xiàn)多渠道融資的一種手段上市是公司實現(xiàn)多渠道融資的一種手段公司通過上市可以多次性地獲得股權(quán)性資金以支持企業(yè)的發(fā)展公司成功掛牌上市后，可以繼續(xù)方便、靈活地從資本市場獲得大量的資金支持（配股、增發(fā)、定向發(fā)行、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、發(fā)行企業(yè)債、發(fā)行權(quán)證等）n上市是公司股東及高管價值實現(xiàn)的最佳方式上市是公司股東及高管價值實現(xiàn)的最佳方式凈資產(chǎn)不再是衡量公司及股東價值的標準，公司市值將成為衡量價值的標準l 財富價值：股權(quán)財富價值：股權(quán)/期權(quán)價值凸現(xiàn)期權(quán)價值凸現(xiàn)l 無形價值：地位無形價值：地位/知名度價值上升知名度價值上升n上市是公司

30、股東風險分散化的一種方式上市是公司股東風險分散化的一種方式202022-5-22項目融資項目融資n項目融資即項目的承辦人項目融資即項目的承辦人( (即股東即股東) )為經(jīng)營項目成立一家項目公司，以該項目公司作為借款人籌借為經(jīng)營項目成立一家項目公司，以該項目公司作為借款人籌借貸款，并以項目公司本身的現(xiàn)金流量和收益作為還款來源，以項目公司的資產(chǎn)作為貸款的擔保物。貸款，并以項目公司本身的現(xiàn)金流量和收益作為還款來源，以項目公司的資產(chǎn)作為貸款的擔保物。該融資方式一般應(yīng)用于現(xiàn)金流量穩(wěn)定的大型基建項目上。該融資方式一般應(yīng)用于現(xiàn)金流量穩(wěn)定的大型基建項目上。nBOT( built operate transfe

31、r ) BOT( built operate transfer ) ：自：自19841984年深圳沙角年深圳沙角B B電廠開始，現(xiàn)在正在較大范圍內(nèi)電廠開始，現(xiàn)在正在較大范圍內(nèi)實行實行nTOT (transfer operate transfer )TOT (transfer operate transfer )：移交：移交經(jīng)營經(jīng)營移交移交nPPPPPP（Private Public PartnershipPrivate Public Partnership）: :公共私營合作制公共私營合作制21項目融資項目融資傳統(tǒng)融資傳統(tǒng)融資融資基礎(chǔ)融資基礎(chǔ)項目的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量(放貸者最關(guān)注項目效益)借貸人/

32、發(fā)起人的資信追索程度追索程度有限追索(特定階段或范圍內(nèi))或無追索完全追索(用抵押資產(chǎn)以外的其它資產(chǎn)償還債務(wù))風險分擔風險分擔所有參與者集中于發(fā)起人/放貸者/擔保者股權(quán)比例股權(quán)比例( (本貸比本貸比) )發(fā)起人出資比例較低(通常3040%會計處理會計處理資產(chǎn)負債表外融資(通過投/融資結(jié)構(gòu)，使債務(wù)不出現(xiàn)在發(fā)起人，僅出現(xiàn)在項目公司的資產(chǎn)負債表上)項目債務(wù)是發(fā)起人的債務(wù)的一部分，出現(xiàn)在其資產(chǎn)負債表上項目融資與傳統(tǒng)融資的主要區(qū)別項目融資與傳統(tǒng)融資的主要區(qū)別2022-5-22項目融資項目融資PPPPPP（PublicPrivatePartnershipPublicPrivatePartnership）公共

33、私營合作制）公共私營合作制nPPPPPP模式（公共私營合作制），是指政府與私人組織之間為了合作建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施項目，或是模式（公共私營合作制），是指政府與私人組織之間為了合作建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施項目，或是為了提供某種公共物品和服務(wù)，以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并為了提供某種公共物品和服務(wù)，以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并通過簽署合同來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達到比預(yù)期單通過簽署合同來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達到比預(yù)期單獨行動更為有利的結(jié)果。與傳統(tǒng)的政府平臺融資模式不同，獨行動更為有

34、利的結(jié)果。與傳統(tǒng)的政府平臺融資模式不同，PPPPPP融資模式是以財政資金為杠桿，融資模式是以財政資金為杠桿，撬動更多的社會資本參與過去由政府包攬的基礎(chǔ)設(shè)施和公共工程。撬動更多的社會資本參與過去由政府包攬的基礎(chǔ)設(shè)施和公共工程。nPPPPPP模式雖然近幾年才發(fā)展起來，但在國外已經(jīng)得到了普遍的應(yīng)用。模式雖然近幾年才發(fā)展起來，但在國外已經(jīng)得到了普遍的應(yīng)用。19921992年英國最早應(yīng)用年英國最早應(yīng)用PPPPPP模式，模式，大多數(shù)政府管理者認為大多數(shù)政府管理者認為PPPPPP模式下的工程價格低廉、質(zhì)量過硬，并可節(jié)省資金。模式下的工程價格低廉、質(zhì)量過硬，并可節(jié)省資金。22圖：圖：20082008年奧運會年

35、奧運會PPPPPP模式組織機構(gòu)形式模式組織機構(gòu)形式奧運各工程項目可行性研究階段2008年奧運會項目招標階段2008年奧運會項目建設(shè)運營階段2008年奧運會項目移交階段相互協(xié)調(diào)共同決策公共部門（一般為項目發(fā)起人）奧運私人參與者（一般為投資財團）奧運基金意向型擔保等建筑、經(jīng)營企業(yè)特許權(quán)協(xié)議圖：圖：20062006年北京地鐵四號線年北京地鐵四號線PPPPPP模式模式2022-5-22項目融資項目融資 BOT BOT（建設(shè)（建設(shè)經(jīng)營經(jīng)營移交）仍然是目前水廠建設(shè)的核心模移交）仍然是目前水廠建設(shè)的核心模式，未來仍會被推廣運用式，未來仍會被推廣運用nBOTBOT模式代表著一個完整的項目融資概念，是主要用于公

36、共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項目融資模式。其基模式代表著一個完整的項目融資概念，是主要用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項目融資模式。其基本思路：由項目所在地政府提供一種特許權(quán)協(xié)議做為項目融資基礎(chǔ)，由企業(yè)作為項目的投資者和本思路：由項目所在地政府提供一種特許權(quán)協(xié)議做為項目融資基礎(chǔ)，由企業(yè)作為項目的投資者和經(jīng)營者安排融資，承擔風險，開發(fā)建設(shè)項目并在有限時間內(nèi)經(jīng)營項目獲取商業(yè)利潤，最后根據(jù)協(xié)經(jīng)營者安排融資，承擔風險，開發(fā)建設(shè)項目并在有限時間內(nèi)經(jīng)營項目獲取商業(yè)利潤，最后根據(jù)協(xié)議將該項目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)政府機構(gòu)。議將該項目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)政府機構(gòu)。 BOT (built operate-transfer) 建設(shè)- 經(jīng)營-移交 BOOT

37、(built own-operate-transfer) 建設(shè)-擁有-經(jīng)營-移交 TOT (transfer operate- transfer ) 轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營-移交 BOO (built own-operate) 建設(shè)-擁有-經(jīng)營 BRO (built rent-operate) 建設(shè)- 租賃-經(jīng)營 DBOT (designing-built operate-transfer) 設(shè)計-建設(shè)-經(jīng)營-移交 DOOST (built own-operate-subsidize-transfer) 建設(shè)-擁有-經(jīng)營-補助-轉(zhuǎn)讓 BOD (built operate- deliver) 建設(shè)-擁有-轉(zhuǎn)

38、讓 DBOM (designing-built operate-maintain) 設(shè)計-建設(shè)-經(jīng)營-維護 FBOOT (fund-built-operate-transfer) 籌資-建設(shè)-擁有-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓nBOTBOT模式實施過程：模式實施過程： 項目發(fā)起方成立項目公司，項目公司同有關(guān)政府部門達成項目特許協(xié)議。 項目公司與建設(shè)承包商簽署建設(shè)合同，并得到建筑商和設(shè)備供應(yīng)商的保險公司的擔保。項目公司與項目運營承包商簽署項目經(jīng)營協(xié)議。 項目公司與商業(yè)銀行簽訂貸款協(xié)議或與出口信貸銀行簽訂買方信貸協(xié)議。 進入經(jīng)營階段后，項目公司把項目收入轉(zhuǎn)移給一個擔保信托。擔保信托再把這部分收入用于償還銀行貸款。2

39、32022-5-22項目融資項目融資對于已建成并由政府管理的項目來說，對于已建成并由政府管理的項目來說，TOTTOT是一種盤活存是一種盤活存量、提高管理效能的重要模式量、提高管理效能的重要模式nTOTTOT方式是國際上較為流行的一種項目融資方式，通常是指政府部門或國有企業(yè)將建設(shè)好的項目方式是國際上較為流行的一種項目融資方式，通常是指政府部門或國有企業(yè)將建設(shè)好的項目的一定期限的產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進行運營管理；投資人在約定的期限內(nèi)通的一定期限的產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進行運營管理；投資人在約定的期限內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資并得到合理的回報，雙方合約期滿之后，投資人再將該

40、項目交還政府部門或過經(jīng)營收回全部投資并得到合理的回報，雙方合約期滿之后，投資人再將該項目交還政府部門或原企業(yè)的一種融資方式。原企業(yè)的一種融資方式。 nTOTTOT融資是融資是BOTBOT融資方式的新發(fā)展，也是企業(yè)進行收購與兼并所采取的一種特殊形式。從某種程度融資方式的新發(fā)展，也是企業(yè)進行收購與兼并所采取的一種特殊形式。從某種程度上講，上講，TOTTOT可以理解為基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)或資產(chǎn)的收購與兼并?？梢岳斫鉃榛A(chǔ)設(shè)施企業(yè)或資產(chǎn)的收購與兼并。TOTTOT模式的流程大致是：首先進行經(jīng)營模式的流程大致是：首先進行經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓，即把存量部分資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)置換給投資者，雙方約定一定的轉(zhuǎn)讓期限；其次，在此期限權(quán)轉(zhuǎn)讓

41、，即把存量部分資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)置換給投資者，雙方約定一定的轉(zhuǎn)讓期限；其次，在此期限內(nèi)，經(jīng)營權(quán)受讓方全權(quán)享有經(jīng)營設(shè)施及資源所帶來的收益；最后，期滿后，再由經(jīng)營權(quán)受讓方移內(nèi)，經(jīng)營權(quán)受讓方全權(quán)享有經(jīng)營設(shè)施及資源所帶來的收益；最后，期滿后，再由經(jīng)營權(quán)受讓方移交給經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓方。交給經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓方。nTOTTOT與與BOTBOT項目融資方式比較有一些優(yōu)勢。一方面，項目融資方式比較有一些優(yōu)勢。一方面，TOTTOT省去了建設(shè)環(huán)節(jié)，使項目經(jīng)營者免除建設(shè)省去了建設(shè)環(huán)節(jié)，使項目經(jīng)營者免除建設(shè)階段風險，項目接手后就有收益。另一方面，由于項目收益已步入正常運轉(zhuǎn)階段，使得項目經(jīng)營階段風險，項目接手后就有收益。另一方面，由于項目

42、收益已步入正常運轉(zhuǎn)階段，使得項目經(jīng)營者通過把經(jīng)營收益權(quán)向金融機構(gòu)提供質(zhì)押擔保方式再融資變得容易多了。者通過把經(jīng)營收益權(quán)向金融機構(gòu)提供質(zhì)押擔保方式再融資變得容易多了。 n開展開展TOTTOT項目融資，其主要好處有：項目融資，其主要好處有： （1）盤活城市基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，開辟經(jīng)營城市新途徑。 （2）增加社會投資總量，以基礎(chǔ)行業(yè)發(fā)展帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進整個社會經(jīng)濟穩(wěn)步增長。 （3）促進社會資源的合理配置，提高了資源使用效率。 （4）促使政府轉(zhuǎn)變觀念和轉(zhuǎn)變職能。政府決策思維模式將不僅緊盯“增量投入”，而且時刻注意到“存量盤活”；242022-5-22債券融資：長期債券債券融資：長期債券n長期債券

43、發(fā)行：公司公開發(fā)行債券需要債券評信機構(gòu)評定等級。根據(jù)中國人長期債券發(fā)行：公司公開發(fā)行債券需要債券評信機構(gòu)評定等級。根據(jù)中國人民銀行相關(guān)規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行企業(yè)債券，需經(jīng)過中國人民銀行認可民銀行相關(guān)規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行企業(yè)債券，需經(jīng)過中國人民銀行認可的資信評級機構(gòu)進行評信。這些機構(gòu)對發(fā)行債券企業(yè)的企業(yè)素質(zhì)、財務(wù)質(zhì)量、的資信評級機構(gòu)進行評信。這些機構(gòu)對發(fā)行債券企業(yè)的企業(yè)素質(zhì)、財務(wù)質(zhì)量、項目狀況、項目前景和償債能力進行評分，以此評定信用級別。項目狀況、項目前景和償債能力進行評分，以此評定信用級別。n債券籌資的優(yōu)缺點：債券籌資的優(yōu)缺點：25優(yōu)點優(yōu)點1、籌資規(guī)模大，債券發(fā)行對象廣泛，市場容量大，

44、可以籌集到的資金也較多；2、具有長期性和穩(wěn)定性，債券期限比較長，且投資者不能在債券到期前索取本金。缺點缺點1、發(fā)行成本高，發(fā)行債券需要聘請保薦人、會計師、律師、資信評估機構(gòu)和資信評級機構(gòu)等中介，成本較高；2、信息披露成本高，發(fā)行債券需要披露公司內(nèi)部信息，對保守企業(yè)經(jīng)營、財務(wù)等信息不利3、限制條件多，發(fā)行債券的合同往往對企業(yè)短期債務(wù)有較多限制，會影響企業(yè)正常運營。2022-5-22債券融資債券融資非公開定向債務(wù)融資工具（非公開定向債務(wù)融資工具（PPNPPN；Private Placement Private Placement NoteNote），又稱為銀行間私募債），又稱為銀行間私募債n201

45、12011年年5 5月，交易商協(xié)會推出非公開定向債務(wù)融資工具（月，交易商協(xié)會推出非公開定向債務(wù)融資工具（PPNPPN）。根據(jù)）。根據(jù)銀行間債券市場非金融企銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開定向發(fā)行規(guī)則業(yè)債務(wù)融資工具非公開定向發(fā)行規(guī)則，非公開定向發(fā)行是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀，非公開定向發(fā)行是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場特定機構(gòu)投資人發(fā)行債務(wù)融資工具，并在特定機構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為。行間市場特定機構(gòu)投資人發(fā)行債務(wù)融資工具，并在特定機構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為。26PPNPPN的比較優(yōu)、劣勢的比較優(yōu)、劣勢n簡化的信息披露要求簡化的信息披露要求 發(fā)行定向融資工具

46、只需向定向投資人披露信息，無需履行公開披露信息義務(wù)，披露方式可協(xié)商約定。這將減輕發(fā)行人，尤其非上市公司發(fā)行人的信息披露負擔。n發(fā)行規(guī)?？赏黄瓢l(fā)行規(guī)?？赏黄啤?0%”40%”限制限制 證券法中僅對公開發(fā)行公司債券有“累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)百分之四十”的限定，對非公開發(fā)行債券并無明確規(guī)定，因此定向工具規(guī)?？赏黄苾糍Y產(chǎn)40%的限制。 n非公開發(fā)行方案靈活非公開發(fā)行方案靈活 采取非公開方式發(fā)行，利率、規(guī)模、資金用途等條款可由發(fā)行人與投資者通過一對一的談判協(xié)商確定。n PPNPPN推出的目的是滿足企業(yè)的債務(wù)融資需求推出的目的是滿足企業(yè)的債務(wù)融資需求 根據(jù)公司法規(guī)定，公司公開發(fā)行債券的金額不得超過公

47、司凈資產(chǎn)的40%，因此，債券發(fā)行比率接近這一上限的企業(yè)只能通過非公開發(fā)行的方式從債券市場繼續(xù)融入資金。PPN的發(fā)行在交易商協(xié)會注冊完成，發(fā)行審核和信息披露的要求均低于短融和中票，注冊條件也隨之大為簡化。截至2012年7月，PPN共計發(fā)行119支，累計發(fā)行規(guī)模2,502.3億。從期限來看，期限最長的為5年，最短的為6個月；3年期品種的發(fā)行量最大。 目前PPN的主承銷商主要是銀行和中信、中金兩家券商，承銷商的資金實力和聲譽形成償債擔保。 n和同等級公開發(fā)行的短融中票相比，和同等級公開發(fā)行的短融中票相比，PPNPPN的主要優(yōu)勢在于票面利率相對較高，主要劣勢在于流動的主要優(yōu)勢在于票面利率相對較高，主要

48、劣勢在于流動性相對較差性相對較差 2022-5-22融資租賃融資租賃n定義：由出租人根據(jù)承租人的請求，按雙方的事先合同約定，向承租人指定的出賣人，購買承租定義：由出租人根據(jù)承租人的請求，按雙方的事先合同約定，向承租人指定的出賣人，購買承租人指定的固定資產(chǎn)，在出租人擁有該固定資產(chǎn)所有權(quán)的前提下，以承租人支付所有租金為條件，人指定的固定資產(chǎn)，在出租人擁有該固定資產(chǎn)所有權(quán)的前提下，以承租人支付所有租金為條件，將一個時期的該固定資產(chǎn)的占有、使用和收益權(quán)讓渡給承租人。將一個時期的該固定資產(chǎn)的占有、使用和收益權(quán)讓渡給承租人。n按照我國合同法第按照我國合同法第1414章第二百三十七條：章第二百三十七條： 融

49、資租賃合同是出租人根據(jù)承租人對出賣人、租賃物融資租賃合同是出租人根據(jù)承租人對出賣人、租賃物的選擇，向出賣人購買租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金的合同。的選擇，向出賣人購買租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金的合同。27以三邊貿(mào)易情況為例，以三邊貿(mào)易情況為例，租賃貿(mào)易的一般程序租賃貿(mào)易的一般程序如上圖所示如上圖所示 大租賃租賃融資租賃傳統(tǒng)租賃租售或租賣典型融資租賃經(jīng)營性租賃（非典型帶有余值的特殊融資租賃）2022-5-22融資租賃業(yè)務(wù)是未來投融資的主要創(chuàng)新模式之一，發(fā)展空間巨大，公司融資租賃業(yè)務(wù)是未來投融資的主要創(chuàng)新模式之一，發(fā)展空間巨大，公司應(yīng)該充分利用融資租賃手段實現(xiàn)融資需求應(yīng)該

50、充分利用融資租賃手段實現(xiàn)融資需求n融資租賃是一種特殊的交易模式：集貿(mào)易、金融與租借為一體，將融資租賃是一種特殊的交易模式：集貿(mào)易、金融與租借為一體，將消費信用、商業(yè)信用和金融信用有效疊加起來。它不僅可以為企業(yè)消費信用、商業(yè)信用和金融信用有效疊加起來。它不僅可以為企業(yè)提供必需的資金支持，而且在加速現(xiàn)金流動、盤活存量資產(chǎn)、改善提供必需的資金支持，而且在加速現(xiàn)金流動、盤活存量資產(chǎn)、改善財務(wù)報表等方面也能發(fā)揮重要的作用；是使用權(quán)與所有權(quán)分離，通財務(wù)報表等方面也能發(fā)揮重要的作用；是使用權(quán)與所有權(quán)分離，通過過“融物融物”達到達到“融資融資”的交易。的交易。n目前在歐美市場上融資租賃正以目前在歐美市場上融資

51、租賃正以30%30%的滲透率（交易總額的滲透率（交易總額/ /固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)投資總額）迅猛發(fā)展，投資總額）迅猛發(fā)展，20052005年全球交易額已經(jīng)超過年全球交易額已經(jīng)超過58205820億美元，僅億美元，僅美國交易額為美國交易額為21302130億美元；有力地推動了消費和投資需求的增長，億美元；有力地推動了消費和投資需求的增長，但這種交易模式在中國還沒有取得大的發(fā)展。但這種交易模式在中國還沒有取得大的發(fā)展。n中國以往大部分金融租賃公司的交易模式不完整，融資租賃公司被中國以往大部分金融租賃公司的交易模式不完整，融資租賃公司被視為金融貸款機構(gòu)。視為金融貸款機構(gòu)。282022-5-22資產(chǎn)證券化

52、資產(chǎn)證券化n資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化( Asset Securitization) ( Asset Securitization) 是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化方式進行信用增級，組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。 n資產(chǎn)證券化流程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)：現(xiàn)金流剝離、真實出售、風險隔離、資產(chǎn)證券化流程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)：現(xiàn)金流剝離、真實出售、風險隔離、信用增級。有融資需求的資產(chǎn)持有人將可分離出售的有穩(wěn)定現(xiàn)金流信用增級。有融資需求的資產(chǎn)持有人將可分離出售的有穩(wěn)定現(xiàn)

53、金流入的資產(chǎn)出售給特殊目的的信托（或公司）（入的資產(chǎn)出售給特殊目的的信托（或公司）（SPV SPV ），同時通過信），同時通過信用增級提高信用等級，并經(jīng)信用評級機構(gòu)驗證評級后，由承銷機構(gòu)用增級提高信用等級，并經(jīng)信用評級機構(gòu)驗證評級后，由承銷機構(gòu)出售給投資人。出售給投資人。 n資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的性質(zhì)：對于融資者而言，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一種資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的性質(zhì)：對于融資者而言，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一種債務(wù)融資；對于投資者而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種固定收益品種。債務(wù)融資；對于投資者而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種固定收益品種。292022-5-22資產(chǎn)證劵化：如果有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可考慮打包證劵化的資產(chǎn)證劵化：如果

54、有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可考慮打包證劵化的“基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)”n資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化( Asset Securitization) ( Asset Securitization) 是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。持，通過結(jié)構(gòu)化方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。 n資產(chǎn)證券化流程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)：現(xiàn)金流剝離、真實出售、風險隔離、信用增級。有融資需求的資產(chǎn)資產(chǎn)證券化流程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)：現(xiàn)金流剝離、真實出售、風險隔離、信用增級。有融資需求的資產(chǎn)持有人將可分離出

55、售的有穩(wěn)定現(xiàn)金流入的資產(chǎn)出售給特殊目的的信托（或公司）（持有人將可分離出售的有穩(wěn)定現(xiàn)金流入的資產(chǎn)出售給特殊目的的信托（或公司）（SPV SPV ），同時），同時通過信用增級提高信用等級，并經(jīng)信用評級機構(gòu)驗證評級后，由承銷機構(gòu)出售給投資人。通過信用增級提高信用等級，并經(jīng)信用評級機構(gòu)驗證評級后，由承銷機構(gòu)出售給投資人。 n資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的性質(zhì)：對于融資者而言，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一種債務(wù)融資；對于投資者而言，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的性質(zhì)：對于融資者而言，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一種債務(wù)融資；對于投資者而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種固定收益品種。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種固定收益品種。30廣義資產(chǎn)證券化廣義資產(chǎn)證券化實體資產(chǎn)證券

56、化實體資產(chǎn)證券化信貸資產(chǎn)證券化信貸資產(chǎn)證券化證券資產(chǎn)證券化證券資產(chǎn)證券化現(xiàn)金資產(chǎn)證券化現(xiàn)金資產(chǎn)證券化即實體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過程。 是指把欠流動性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收帳款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。 即證券資產(chǎn)的再證券化過程，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。 是指現(xiàn)金的持有者通過投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過程。 住房抵押貸款證券化住房抵押貸款證券化（MBSMBS）資產(chǎn)支撐證券化資產(chǎn)支撐證券化（ABSABS）狹義資產(chǎn)證券化狹義資產(chǎn)證券化2022-5-

57、22資產(chǎn)支持證券是填補基建領(lǐng)域融資缺口的重要工具，在未來一段時間存資產(chǎn)支持證券是填補基建領(lǐng)域融資缺口的重要工具，在未來一段時間存在較強市場需求在較強市場需求n資產(chǎn)證券化是指以特定資產(chǎn)組合或資產(chǎn)證券化是指以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為償付支持，發(fā)行資產(chǎn)特定現(xiàn)金流為償付支持，發(fā)行資產(chǎn)支持證券的一種融資形式。主要表支持證券的一種融資形式。主要表現(xiàn)形式為信貸資產(chǎn)證券化及證券公現(xiàn)形式為信貸資產(chǎn)證券化及證券公司專項資產(chǎn)計劃。司專項資產(chǎn)計劃。n我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)始于我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)始于20052005年，年，受政策影響，近受政策影響，近1010年內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展緩年內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。自慢。自 05 05 年證券化試

58、點以來截至年證券化試點以來截至 20132013年底，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)年底，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行總規(guī)模為行總規(guī)模為1408.66 1408.66 億元。億元。n20142014年年9 9月月2626日，證監(jiān)會就日，證監(jiān)會就證券公證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（修訂稿）化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（修訂稿）開始開始征求意見，并盡快發(fā)布正式文件。征求意見，并盡快發(fā)布正式文件。隨著行政管制放開，審批制改備案隨著行政管制放開，審批制改備案制以及負面清單管理，券商資產(chǎn)證制以及負面清單管理，券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有望加快放量。券化業(yè)務(wù)有望加快放量。31 證券公司及基金

59、管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定修證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定修訂稿訂稿明確以證券法、基金法、私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法為上位法，統(tǒng)一以資產(chǎn)支持專項計劃作為特殊目的載體開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。將資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展主體范圍由證券公司擴展至基金管理公司子公司。取消行政審批，實行市場化的證券自律組織事后備案和基礎(chǔ)資產(chǎn)負面清單管理制度。強化重點環(huán)節(jié)監(jiān)管,制定信息披露、盡職調(diào)查配套規(guī)則，強化基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實性要求，加強投資者保護。 證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定/ /證監(jiān)會證監(jiān)會201320131616號號證券公司通過設(shè)立專項計劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券，應(yīng)當

60、向中國證監(jiān)會提出申請并獲得批準。本規(guī)定所稱基礎(chǔ)資產(chǎn)，是指符合法律法規(guī)，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨立、可預(yù)測的現(xiàn)金流的可特定化的財產(chǎn)權(quán)利或者財產(chǎn)。前款規(guī)定的財產(chǎn)權(quán)利或者財產(chǎn)，可以是企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)，以及中國證監(jiān)會認可的其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利。2022-5-22資產(chǎn)證劵化典型交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證劵化典型交易結(jié)構(gòu)32專項資產(chǎn)管理計劃專項資產(chǎn)管理計劃計劃管理人計劃管理人（創(chuàng)新類券商）（創(chuàng)新類券商）托管銀行托管銀行計劃份額持有人計劃份額持有人（投資者）（投資者）評級機構(gòu)評級機構(gòu)擔保機構(gòu)擔保機構(gòu)原始權(quán)益人原始權(quán)益人（A A公司）公司）計劃資產(chǎn)計劃資產(chǎn)賬戶托管