第三章 證券投資價(jià)值分析

1、第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析第三章第三章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析 第一節(jié)第一節(jié) 證券的價(jià)值證券的價(jià)值第二節(jié)第二節(jié) 股票投資價(jià)值分析股票投資價(jià)值分析第三節(jié)第三節(jié) 債券投資價(jià)值分析債券投資價(jià)值分析第四節(jié)第四節(jié) 證券投資基金投資價(jià)值分析證券投資基金投資價(jià)值分析第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析本章內(nèi)容本章內(nèi)容： 證券投資面臨的最重要問題就是價(jià)值分析證券投資面臨的最重要問題就是價(jià)值分析和評(píng)估問題。本章主要分析了影響證券內(nèi)在價(jià)和評(píng)估問題。本章主要分析了影響證券內(nèi)在價(jià)值的各種因素，介紹和討論了證券內(nèi)在價(jià)值和值的各種因素，介紹和討論了證券內(nèi)在價(jià)值和價(jià)格的評(píng)估方法。目的

2、是通過(guò)學(xué)習(xí)能較可靠地價(jià)格的評(píng)估方法。目的是通過(guò)學(xué)習(xí)能較可靠地評(píng)估證券的價(jià)值，并與證券的市場(chǎng)價(jià)格相比較，評(píng)估證券的價(jià)值，并與證券的市場(chǎng)價(jià)格相比較，從而進(jìn)行正確的投資決策。從而進(jìn)行正確的投資決策。第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析第一節(jié)第一節(jié) 證券的價(jià)值證券的價(jià)值 返回本章首頁(yè)返回本章首頁(yè) 一、證券價(jià)值的決定一、證券價(jià)值的決定 證券的價(jià)值取決于它能帶來(lái)的貨幣收入流證券的價(jià)值取決于它能帶來(lái)的貨幣收入流量。持有證券所獲得的貨幣收入流量越大，證量。持有證券所獲得的貨幣收入流量越大，證券價(jià)值就越高；反之就越低。證券所帶來(lái)的貨券價(jià)值就越高；反之就越低。證券所帶來(lái)的貨幣流量是指它所代表的資產(chǎn)在未來(lái)

3、會(huì)產(chǎn)生的所幣流量是指它所代表的資產(chǎn)在未來(lái)會(huì)產(chǎn)生的所有收益。有收益。第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析 證券的價(jià)值也并不簡(jiǎn)單地等同于證券的未來(lái)收入證券的價(jià)值也并不簡(jiǎn)單地等同于證券的未來(lái)收入流量。這是因?yàn)樽C券的未來(lái)收入流量是不確定的，它要流量。這是因?yàn)樽C券的未來(lái)收入流量是不確定的，它要受到兩方面的因素的影響：一方面，各種經(jīng)濟(jì)因素、政受到兩方面的因素的影響：一方面，各種經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、社會(huì)因素以及證券市場(chǎng)中不確定的因素都有可治因素、社會(huì)因素以及證券市場(chǎng)中不確定的因素都有可能影響證券價(jià)格，從而導(dǎo)致證券未來(lái)收入流量發(fā)生變化。能影響證券價(jià)格，從而導(dǎo)致證券未來(lái)收入流量發(fā)生變化。另一方面，對(duì)于

4、證券投資者來(lái)講，資金是有時(shí)間價(jià)值的，另一方面，對(duì)于證券投資者來(lái)講，資金是有時(shí)間價(jià)值的，在運(yùn)用證券未來(lái)收入流量評(píng)價(jià)證券價(jià)值時(shí)就要考慮資金在運(yùn)用證券未來(lái)收入流量評(píng)價(jià)證券價(jià)值時(shí)就要考慮資金的時(shí)間價(jià)值。因此，證券價(jià)值應(yīng)是證券未來(lái)收入流量的的時(shí)間價(jià)值。因此，證券價(jià)值應(yīng)是證券未來(lái)收入流量的資本化。資本化。第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析二、證券價(jià)值評(píng)價(jià)一般模型二、證券價(jià)值評(píng)價(jià)一般模型 （一）現(xiàn)值法（一）現(xiàn)值法 現(xiàn)值法就是把證券價(jià)值定義為證券預(yù)期收入的現(xiàn)值?，F(xiàn)值法就是把證券價(jià)值定義為證券預(yù)期收入的現(xiàn)值。 （二）相對(duì)估價(jià)法（二）相對(duì)估價(jià)法 相對(duì)估價(jià)法最常用的比率指標(biāo)有市盈率法和市凈值相對(duì)估價(jià)法最

5、常用的比率指標(biāo)有市盈率法和市凈值法等。就是參考性質(zhì)相同或相似的、價(jià)格已知的法等。就是參考性質(zhì)相同或相似的、價(jià)格已知的“可比可比”資產(chǎn)的價(jià)格與某一變量的比率關(guān)系來(lái)給出對(duì)待估證券的資產(chǎn)的價(jià)格與某一變量的比率關(guān)系來(lái)給出對(duì)待估證券的價(jià)值的估計(jì)。價(jià)值的估計(jì)。 第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析第二節(jié)第二節(jié) 股票投資價(jià)值分析股票投資價(jià)值分析 一、股票的價(jià)格一、股票的價(jià)格 股票交易價(jià)格是指股票在交易市場(chǎng)上流通股票交易價(jià)格是指股票在交易市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓時(shí)的價(jià)格。轉(zhuǎn)讓時(shí)的價(jià)格。 股票交易價(jià)格的理論價(jià)值由公式?jīng)Q定：股票交易價(jià)格的理論價(jià)值由公式?jīng)Q定： 股票價(jià)格股票價(jià)格= =預(yù)期收益（股息和紅利）預(yù)期收益（

6、股息和紅利）銀銀行利率行利率 由于分析的角度不同，股票價(jià)格一般可分由于分析的角度不同，股票價(jià)格一般可分為：股票面值即票面價(jià)值、股票的發(fā)行價(jià)格、為：股票面值即票面價(jià)值、股票的發(fā)行價(jià)格、賬面價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格。賬面價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格。 第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析（一）股票的票面價(jià)值（一）股票的票面價(jià)值 股票的票面價(jià)值又稱面值，即在股票票面股票的票面價(jià)值又稱面值，即在股票票面上標(biāo)明的金額。股票票面價(jià)格的高低主要取決上標(biāo)明的金額。股票票面價(jià)格的高低主要取決于公司的籌資總額、公司發(fā)行股票的股數(shù)等因于公司的籌資總額、公司發(fā)行股票的股數(shù)等因素。素。 確定股票票面價(jià)格的公式為：

7、確定股票票面價(jià)格的公式為： 股票面值股票面值=上市公司的資本總額上市公司的資本總額上市公上市公司的股數(shù)司的股數(shù)第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析（二）股票的發(fā)行價(jià)格（二）股票的發(fā)行價(jià)格 股票的發(fā)生價(jià)格是指股份公司在發(fā)行股票時(shí)股票的發(fā)生價(jià)格是指股份公司在發(fā)行股票時(shí)的出售價(jià)格。股票不允許以低于面額的價(jià)格發(fā)的出售價(jià)格。股票不允許以低于面額的價(jià)格發(fā)行，因?yàn)?，折價(jià)發(fā)行違反了股份公司資本充實(shí)行，因?yàn)?，折價(jià)發(fā)行違反了股份公司資本充實(shí)的原則。的原則。 （三）股票的賬面價(jià)值（三）股票的賬面價(jià)值 股票的賬面價(jià)值又稱為股票的凈值或每股凈股票的賬面價(jià)值又稱為股票的凈值或每股凈資產(chǎn)，它標(biāo)志著股票中公司凈資產(chǎn)

8、的含量。資產(chǎn)，它標(biāo)志著股票中公司凈資產(chǎn)的含量。 第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析 每股凈資產(chǎn)的計(jì)算公式為每股凈資產(chǎn)的計(jì)算公式為: 每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=公司凈資產(chǎn)公司凈資產(chǎn)公司股本總額公司股本總額 其中，公司凈資產(chǎn)即股東權(quán)益，是公司總其中，公司凈資產(chǎn)即股東權(quán)益，是公司總資產(chǎn)與公司總負(fù)債之總差值。資產(chǎn)與公司總負(fù)債之總差值。 每股凈資產(chǎn)的計(jì)算公式亦可列為：每股凈資產(chǎn)的計(jì)算公式亦可列為： 每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=（公司總資產(chǎn)公司總負(fù)債）（公司總資產(chǎn)公司總負(fù)債）公司股本總額公司股本總額第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析（四）股票的內(nèi)在價(jià)值（四）股票的內(nèi)在價(jià)值 股票的內(nèi)在價(jià)值即理

9、論價(jià)值，即股票的未股票的內(nèi)在價(jià)值即理論價(jià)值，即股票的未來(lái)收益的現(xiàn)值，是在進(jìn)行股票投資分析時(shí)常用來(lái)收益的現(xiàn)值，是在進(jìn)行股票投資分析時(shí)常用的一個(gè)概念。計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值的常用方法是的一個(gè)概念。計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值的常用方法是折現(xiàn)法，即利用某一折現(xiàn)率將公司未來(lái)的各期折現(xiàn)法，即利用某一折現(xiàn)率將公司未來(lái)的各期盈余或股東未來(lái)各期可以收到的現(xiàn)金股利折成盈余或股東未來(lái)各期可以收到的現(xiàn)金股利折成現(xiàn)值的方法?，F(xiàn)值的方法。第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析（五）股票的市場(chǎng)價(jià)格（五）股票的市場(chǎng)價(jià)格 市場(chǎng)價(jià)格是在股票流通市場(chǎng)上進(jìn)行交易的價(jià)格，是市場(chǎng)價(jià)格是在股票流通市場(chǎng)上進(jìn)行交易的價(jià)格，是股票買賣雙方供求力量共同作

10、用的結(jié)果，從本質(zhì)上反映股票買賣雙方供求力量共同作用的結(jié)果，從本質(zhì)上反映了交易雙方對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的不同評(píng)價(jià)。了交易雙方對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的不同評(píng)價(jià)。 1、股票開盤價(jià)、股票開盤價(jià) 股票開盤價(jià)是指某種股票在每個(gè)營(yíng)業(yè)日開市后第股票開盤價(jià)是指某種股票在每個(gè)營(yíng)業(yè)日開市后第一筆成交的價(jià)格。一筆成交的價(jià)格。 2、申報(bào)價(jià)格、申報(bào)價(jià)格 申報(bào)價(jià)格是投資者下單買賣股票的意愿價(jià)格。申報(bào)申報(bào)價(jià)格是投資者下單買賣股票的意愿價(jià)格。申報(bào)價(jià)格分為限價(jià)和時(shí)價(jià)兩種。價(jià)格分為限價(jià)和時(shí)價(jià)兩種。返回本節(jié)目錄返回本節(jié)目錄第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析 3、最高價(jià)、最低價(jià)和最新價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)和最新價(jià) 在一個(gè)交易日內(nèi)，股票的市場(chǎng)

11、價(jià)格是不斷在一個(gè)交易日內(nèi)，股票的市場(chǎng)價(jià)格是不斷變化的。最高價(jià)是指在某個(gè)交易日內(nèi)，某種股變化的。最高價(jià)是指在某個(gè)交易日內(nèi)，某種股票的最高成交價(jià)格。最低價(jià)是指在某個(gè)交易日票的最高成交價(jià)格。最低價(jià)是指在某個(gè)交易日內(nèi)，某種股票的最低成交價(jià)格。內(nèi)，某種股票的最低成交價(jià)格。 4、股票的收盤價(jià)、股票的收盤價(jià) 收盤價(jià)就是某種股票在某個(gè)交易日內(nèi)的最收盤價(jià)就是某種股票在某個(gè)交易日內(nèi)的最后一筆成交的價(jià)格。后一筆成交的價(jià)格。第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析二、股票市場(chǎng)價(jià)格的評(píng)價(jià)方法二、股票市場(chǎng)價(jià)格的評(píng)價(jià)方法 （一）每股凈值法（一）每股凈值法 股票凈值股票凈值=（資產(chǎn)總額負(fù)債總額）（資產(chǎn)總額負(fù)債總額）普通

12、股股數(shù)普通股股數(shù) =股東權(quán)益股東權(quán)益普通股股數(shù)普通股股數(shù) 由于凈資產(chǎn)總額是屬于股東全體所有的，因此也由于凈資產(chǎn)總額是屬于股東全體所有的，因此也稱為股東權(quán)益。為了充分衡量股價(jià)的合理性，一般以稱為股東權(quán)益。為了充分衡量股價(jià)的合理性，一般以每股凈值的倍數(shù)作為衡量的指標(biāo)。計(jì)算公式為：每股凈值的倍數(shù)作為衡量的指標(biāo)。計(jì)算公式為： 股價(jià)凈資產(chǎn)倍率股價(jià)凈資產(chǎn)倍率=股票時(shí)價(jià)股票時(shí)價(jià)每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析（二）每股盈余法（二）每股盈余法 每股盈余表示每一普通股所能獲得的純收益，通每股盈余表示每一普通股所能獲得的純收益，通過(guò)每股盈余可判斷上市公司每股股票派發(fā)股息的多少。過(guò)

13、每股盈余可判斷上市公司每股股票派發(fā)股息的多少。 其計(jì)算出公式為：其計(jì)算出公式為： 每股盈余每股盈余=（稅后利潤(rùn)特別股股利）（稅后利潤(rùn)特別股股利）普通股股數(shù)普通股股數(shù) 利用每股盈余衡量普通股價(jià)值的方法有以下幾種：利用每股盈余衡量普通股價(jià)值的方法有以下幾種： 1、將每股盈余與市盈率相乘，即為普通股價(jià)格。、將每股盈余與市盈率相乘，即為普通股價(jià)格。 2、將上市公司股票的每股盈余，與同行業(yè)其他公、將上市公司股票的每股盈余，與同行業(yè)其他公司的每股盈余相比較。司的每股盈余相比較。 3、比較上市公司前后數(shù)年的每股盈余。、比較上市公司前后數(shù)年的每股盈余。第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析（三）市盈率

14、法（三）市盈率法 市盈率法是使用市盈率來(lái)估計(jì)股票的價(jià)值。市盈率法是使用市盈率來(lái)估計(jì)股票的價(jià)值。市盈率是股價(jià)與每股盈利的比率，以股價(jià)是每市盈率是股價(jià)與每股盈利的比率，以股價(jià)是每股盈利的倍數(shù)來(lái)表示。股盈利的倍數(shù)來(lái)表示。 返回本節(jié)目錄返回本節(jié)目錄第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析三、股價(jià)波動(dòng)的原因三、股價(jià)波動(dòng)的原因 （一）政治因素（一）政治因素 1、國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)、國(guó)內(nèi)政治局勢(shì) 2、國(guó)際政治形勢(shì)、國(guó)際政治形勢(shì) 3、法律制度、法律制度 4、戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害和突發(fā)性事件、戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害和突發(fā)性事件 （二）經(jīng)濟(jì)性因素（二）經(jīng)濟(jì)性因素 1、經(jīng)濟(jì)周期對(duì)股市的影響、經(jīng)濟(jì)周期對(duì)股市的影響 2、物價(jià)、物價(jià)第

15、二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析（三）財(cái)政金融性因素（三）財(cái)政金融性因素 1、利率、利率 2、匯率、匯率 3、信用、信用 4、稅收、稅收 5、國(guó)債、國(guó)債 返回本章首頁(yè)返回本章首頁(yè)第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析（四）公司性因素（四）公司性因素 1、凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn) 2、盈利水平、盈利水平 3、除權(quán)除息、除權(quán)除息 4、增資配股、增資配股 5、減資、減資 6、拆股、拆股 （五）市場(chǎng)因素（五）市場(chǎng)因素 1、市場(chǎng)技術(shù)因素、市場(chǎng)技術(shù)因素 2、社會(huì)心理因素、社會(huì)心理因素第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析一、債券價(jià)值的評(píng)價(jià)一、債券價(jià)值的評(píng)價(jià) （一）債券價(jià)值的決定（一）債券

16、價(jià)值的決定 1、附息債券的價(jià)值評(píng)估、附息債券的價(jià)值評(píng)估 2、一次性還本付息的債券定價(jià)、一次性還本付息的債券定價(jià) 3、永久性公債和零息債券的定價(jià)、永久性公債和零息債券的定價(jià)第三節(jié)第三節(jié) 債券投資價(jià)值分析債券投資價(jià)值分析第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析（二）影響債券投資價(jià)值的因素（二）影響債券投資價(jià)值的因素 1、期限、期限 2、票面利率、票面利率 3、提前贖回規(guī)定、提前贖回規(guī)定 4、流動(dòng)性、流動(dòng)性 5、基礎(chǔ)利率、基礎(chǔ)利率 6、市場(chǎng)利率、市場(chǎng)利率第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析 二、債券信用評(píng)級(jí)二、債券信用評(píng)級(jí) （一）債券的等級(jí)和含義（一）債券的等級(jí)和含義 （二）債券評(píng)級(jí)

17、的內(nèi)容分析（二）債券評(píng)級(jí)的內(nèi)容分析 1、產(chǎn)業(yè)分析、產(chǎn)業(yè)分析 2、財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)分析 （1）收益能力）收益能力 （2）財(cái)務(wù)構(gòu)成）財(cái)務(wù)構(gòu)成 （3）償債能力）償債能力 （4）經(jīng)營(yíng)效率）經(jīng)營(yíng)效率 （5）清算價(jià)值）清算價(jià)值第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析三、債券投資風(fēng)險(xiǎn)三、債券投資風(fēng)險(xiǎn) （一）利率風(fēng)險(xiǎn)（一）利率風(fēng)險(xiǎn) （二）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)（二）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) （三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) （四）期限風(fēng)險(xiǎn)（四）期限風(fēng)險(xiǎn) （五）變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)（五）變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn) （六）違約風(fēng)險(xiǎn)（六）違約風(fēng)險(xiǎn)第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析返回本節(jié)目錄返回本節(jié)目錄四、債券投資方法四、債券投資方法（一）梯形投資法（一

18、）梯形投資法梯形投資法是把全部資金平均投放在各期的債梯形投資法是把全部資金平均投放在各期的債券上的一種債券投資方法。券上的一種債券投資方法。 （二）杠鈴?fù)顿Y法（二）杠鈴?fù)顿Y法 投資者把資金集中投資于短期債券與長(zhǎng)期債投資者把資金集中投資于短期債券與長(zhǎng)期債券，放棄中期債券。用圖形表示，形似兩頭大中券，放棄中期債券。用圖形表示，形似兩頭大中間小的杠鈴，所以叫杠鈴?fù)顿Y法。間小的杠鈴，所以叫杠鈴?fù)顿Y法。第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析（三）扇形投資法（三）扇形投資法 扇形投資法是投資者同時(shí)購(gòu)買多種不同種扇形投資法是投資者同時(shí)購(gòu)買多種不同種類、不同期限的債券進(jìn)行組合投資的一種投資類、不同期限

19、的債券進(jìn)行組合投資的一種投資方法方法第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析一、投資基金價(jià)值的評(píng)價(jià)一、投資基金價(jià)值的評(píng)價(jià) （一）投資基金的資產(chǎn)凈值（一）投資基金的資產(chǎn)凈值 單位資產(chǎn)凈值單位資產(chǎn)凈值=（基金資產(chǎn)總值各種費(fèi)用）（基金資產(chǎn)總值各種費(fèi)用）基基金數(shù)量金數(shù)量 （二）封閉式基金的價(jià)值決定（二）封閉式基金的價(jià)值決定 對(duì)于封閉式證券投資基金而言，除受到基金資產(chǎn)凈對(duì)于封閉式證券投資基金而言，除受到基金資產(chǎn)凈值的影響外，還受到市場(chǎng)上基金供求狀況的影響。值的影響外，還受到市場(chǎng)上基金供求狀況的影響。 封閉式基金的價(jià)格決定可以參照普通股票的價(jià)格決封閉式基金的價(jià)格決定可以參照普通股票的價(jià)格決定公式。定公式。第四節(jié)第四節(jié) 證券投資基金投資價(jià)值分析證券投資基金投資價(jià)值分析第二章第二章 證券投資價(jià)值分析證券投資價(jià)值分析 （三）開放式基金的價(jià)值決定（三）開放式基金的價(jià)值決定 開放式基金的價(jià)格通常是在前一個(gè)交易日開放式基金的價(jià)格通常是在前一個(gè)交易日基金單位凈值的基礎(chǔ)上加上購(gòu)買或贖回手續(xù)費(fèi)基金單位凈值的基礎(chǔ)上加上購(gòu)買或贖回手續(xù)費(fèi)形成。