寶鋼股份回購事件PPT課件

1、TCQ011129BJ(GB)財務(wù)管理案例組：寶鋼集團(tuán)寶鋼集團(tuán) 股份回購的喜與憂股份回購的喜與憂那些年我們一起回購股份那些年我們一起回購股份包晉升包晉升 鄭馳鄭馳 王雯雯王雯雯 夏雨夏雨佳佳 張婉寧張婉寧20122012會計碩士班會計碩士班TCQ011129BJ(GB)1CONTENTS背景介紹回購全解析回購全解析何為股份回購股份回購的前提股份回購的會計影響寶鋼行為寶鋼行為回購目的作用原理反響如何思考與質(zhì)疑思考與質(zhì)疑-總結(jié)12021/4/8TCQ011129BJ(GB)2背景介紹 受累于A股市場的持續(xù)低迷，寶鋼股份股價自5月以來一路震蕩下挫，8月27日的最新收盤價僅為4.07元。寶鋼迅速做出反

2、應(yīng)，2012年8月28日，寶鋼股份公布了其回購預(yù)案，9月17日召開臨時股東大會審議通過了關(guān)于以集中競價交易方式回購本公司股票的議案，并于2012年9月21日披露寶山鋼鐵股份有限公司回購報告書。公司于2012年9月21日首次實施了回購。根據(jù)公司此前發(fā)布的回購預(yù)案，公司擬以不超過不超過每股5.00元的價格回購公司股份，回購總金額最高不超過最高不超過人民幣50億元。回購之前不得不說的事22021/4/8TCQ011129BJ(GB)3背景介紹1.股價破凈（每股收盤價低于每股凈資產(chǎn)），2.為了響應(yīng)監(jiān)管層號召、回應(yīng)股東訴求，做負(fù)責(zé)任的 上市公司。3.寶鋼新近完成了不銹鋼等資產(chǎn)的出售，現(xiàn)金流較寬裕，實施回

3、購不會影響后續(xù)湛江等項目的資金需求?；刭徆煞莸膭右虬凑諏氫摰恼f法,此次回購純粹是為了維護(hù)股東利益,增強(qiáng)投資者信心,維護(hù)公司股價。32021/4/8TCQ011129BJ(GB)4回購全解析中文名稱：股份回購英文名稱：Share Repurchase何為股份回購股份回購是指公司按一定的程序購回發(fā)行或流通在外的本公司股份的行為。是通過大規(guī)模買回本公司發(fā)行在外的股份來改變資本結(jié)構(gòu)的防御方法。是目標(biāo)公司或其董事、監(jiān)事回購目標(biāo)公司的股份。主要方法有主要方法有：一、用現(xiàn)金，或是以債權(quán)換股權(quán)二、以優(yōu)先股換普通股的方式回購其流通在外的股票42021/4/8TCQ011129BJ(GB)5股份回購的前提條件以寶

4、鋼為例股價破凈股價破凈現(xiàn)金流充沛現(xiàn)金流充沛負(fù)債率低負(fù)債率低以其以其6.436.43元的凈資產(chǎn)，回購方案披露前一日股價元的凈資產(chǎn)，回購方案披露前一日股價4.074.07元計，市凈元計，市凈率低至率低至0.630.63倍，即使按倍，即使按5 5元回購價，也是元回購價，也是7878折買進(jìn)折買進(jìn)6 6月底貨幣資金達(dá)月底貨幣資金達(dá)187187億元（期初億元（期初144144億元）億元）以上分析可以得知，股份回購得具備幾個以上分析可以得知，股份回購得具備幾個條件：股價破凈；現(xiàn)金流較多；負(fù)債率較低；條件：股價破凈；現(xiàn)金流較多；負(fù)債率較低；行業(yè)屬傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，但日后會有亮點。行業(yè)屬傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，但日后會有亮點。6 6

5、月底資產(chǎn)負(fù)債率月底資產(chǎn)負(fù)債率47.08%47.08%（期初（期初50.89%50.89%）行業(yè)前景行業(yè)前景 在鋼鐵全行業(yè)虧損之際，公司半年報奇跡般地盈利在鋼鐵全行業(yè)虧損之際，公司半年報奇跡般地盈利96.196.1億元，同億元，同比增長比增長89%89%。所有這一切關(guān)鍵是靠出售不銹鋼、特鋼兩塊業(yè)務(wù)，。所有這一切關(guān)鍵是靠出售不銹鋼、特鋼兩塊業(yè)務(wù)，獲投資收益獲投資收益90.990.9億元，不但使公司獲得了一次性巨額收益，而且億元，不但使公司獲得了一次性巨額收益，而且減少了債務(wù)，增加了現(xiàn)金流。減少了債務(wù)，增加了現(xiàn)金流。52021/4/8TCQ011129BJ(GB)6股份回購的會計影響會計指標(biāo)變化會計

6、指標(biāo)變化庫藏股的尷尬庫藏股的尷尬流通股變少流通股變少庫藏股增加庫藏股增加現(xiàn)金減少，用于回購現(xiàn)金減少，用于回購每股收益每股收益EPSEPS增加增加我國公司法第我國公司法第149149條規(guī)定：條規(guī)定：“公司不得收購本公司的股票，公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外。公司合并時除外?！逼渲幸笃渲幸蠊驹诨刭彵竟竟善焙?，必公司在回購本公司股票后，必須在十天內(nèi)注銷該部分股份須在十天內(nèi)注銷該部分股份 目前中國證監(jiān)會公布上市公目前中國證監(jiān)會公布上市公司回購社會公眾股份管理辦法司回購社會公眾股份管

7、理辦法（試行）允許上市公司回購（試行）允許上市公司回購股票的同時，還表示將積極推股票的同時，還表示將積極推動公司法的立法修改，爭動公司法的立法修改，爭取允許上市公司將回購的股份取允許上市公司將回購的股份可用作庫存股，為上市公司規(guī)可用作庫存股，為上市公司規(guī)范發(fā)展提供更多的支持。范發(fā)展提供更多的支持。62021/4/8寶鋼回購目的TCQ011129BJ(GB)7寶鋼股份的凈資產(chǎn)是寶鋼股份的凈資產(chǎn)是6.436.43元，今年股價一度達(dá)元，今年股價一度達(dá)4.074.07元，元，股價破凈資產(chǎn)幅度高達(dá)股價破凈資產(chǎn)幅度高達(dá)33.8%33.8%。鋼鐵行業(yè)受調(diào)控影響。鋼鐵行業(yè)受調(diào)控影響較深，為維護(hù)公司在投資者中的

8、形象，寶鋼股份拋出較深，為維護(hù)公司在投資者中的形象，寶鋼股份拋出回購計劃的行為不難理解。回購計劃的行為不難理解。維護(hù)國有公司及藍(lán)籌股維護(hù)國有公司及藍(lán)籌股形象形象72021/4/8寶鋼回購目的TCQ011129BJ(GB)8寶鋼一方面是淘汰落后產(chǎn)能寶鋼一方面是淘汰落后產(chǎn)能, ,一方面是湛江項目開工一方面是湛江項目開工, ,兩者表現(xiàn)在資本運(yùn)作上即是先回購減資兩者表現(xiàn)在資本運(yùn)作上即是先回購減資, ,將來條件成將來條件成熟熟, ,再增發(fā)融資再增發(fā)融資, ,這既是產(chǎn)能布局的調(diào)結(jié)構(gòu)這既是產(chǎn)能布局的調(diào)結(jié)構(gòu), ,也是股份增也是股份增減、股價高低的調(diào)結(jié)構(gòu)。減、股價高低的調(diào)結(jié)構(gòu)。此外此外, ,寶鋼在這個時候回購也

9、是一筆劃算的買賣?，F(xiàn)寶鋼在這個時候回購也是一筆劃算的買賣?，F(xiàn)在寶鋼的每股凈資產(chǎn)有在寶鋼的每股凈資產(chǎn)有6 6元多元多, ,而股價才而股價才4 4元左右元左右, ,回購回購股票比實物投資更為合算。股票比實物投資更為合算。企業(yè)戰(zhàn)略需要企業(yè)戰(zhàn)略需要82021/4/8寶鋼回購目的TCQ011129BJ(GB)9現(xiàn)在寶鋼股份動態(tài)市盈率僅為現(xiàn)在寶鋼股份動態(tài)市盈率僅為4 4倍，投資者仍然不予理睬，倍，投資者仍然不予理睬，投資者因為預(yù)期未來鋼鐵行業(yè)仍然難以復(fù)蘇，故不愿持有投資者因為預(yù)期未來鋼鐵行業(yè)仍然難以復(fù)蘇，故不愿持有鋼鐵股，這也正是鋼鐵股股價相比凈資產(chǎn)大幅打折、市盈鋼鐵股，這也正是鋼鐵股股價相比凈資產(chǎn)大幅打

10、折、市盈率極低的重要原因。從公司經(jīng)營的角度看，目前用大量的率極低的重要原因。從公司經(jīng)營的角度看，目前用大量的現(xiàn)金進(jìn)行股份回購，也不失一個明智之舉?，F(xiàn)金進(jìn)行股份回購，也不失一個明智之舉。證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人曾公開表示，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人曾公開表示，“破凈破凈”的上市公的上市公司回購本公司股份沒有政策和法律障礙，監(jiān)管部門支持和司回購本公司股份沒有政策和法律障礙，監(jiān)管部門支持和鼓勵有條件、有潛力的上市公司回購本公司股份，因為這鼓勵有條件、有潛力的上市公司回購本公司股份，因為這種做法能夠創(chuàng)造多贏的局面，提振投資者信心種做法能夠創(chuàng)造多贏的局面，提振投資者信心穩(wěn)定甚至托高股價穩(wěn)定甚至托高股價92021/

11、4/8回購對股價及財務(wù)指標(biāo)的影響原理TCQ011129BJ(GB)10 刺激交易量刺激交易量： 在一定時期內(nèi)資金持在一定時期內(nèi)資金持續(xù)地涌入并買進(jìn)，使續(xù)地涌入并買進(jìn)，使交易量擴(kuò)大、活躍交易量擴(kuò)大、活躍直接拉動股價直接拉動股價以略高于市場價格的以略高于市場價格的價位收購股票，并且價位收購股票，并且數(shù)量較大，對股價直數(shù)量較大，對股價直接產(chǎn)生影響接產(chǎn)生影響恢復(fù)投資者信心：恢復(fù)投資者信心：大股東出面組織回購，大股東出面組織回購，并將上限定為較高的并將上限定為較高的5 5元，刺激市場信心元，刺激市場信心提高提高EPSEPS 將購回的股票注銷將購回的股票注銷, ,通過減少公司通過減少公司總股本總股本, ,

12、來實現(xiàn)提高每股盈利和來實現(xiàn)提高每股盈利和凈資產(chǎn)收益的目的凈資產(chǎn)收益的目的, ,這樣股票價這樣股票價格不論是否上漲都是提升了股東格不論是否上漲都是提升了股東利益。利益。振奮市場振奮市場減小減小分母分母拉動拉動股價股價上市公司回購股票之后上市公司回購股票之后, ,不不論股價是否上漲論股價是否上漲, ,投資者都投資者都將因此受益將因此受益, ,它可以保證在它可以保證在公司經(jīng)營不景氣時公司經(jīng)營不景氣時, ,每股收每股收益和每股凈資產(chǎn)不受影響益和每股凈資產(chǎn)不受影響, ,穩(wěn)住市場股價穩(wěn)住市場股價, ,這將有利于這將有利于促進(jìn)市場的長線投資氛圍促進(jìn)市場的長線投資氛圍102021/4/811TCQ011129

13、BJ(GB)11回購力度大回購力度大回購價格給力回購價格給力理論效果理論效果因為寶鋼集團(tuán)持股占總股本的因為寶鋼集團(tuán)持股占總股本的75%75%，如果預(yù)案，如果預(yù)案全部實施，以回購數(shù)量全部實施，以回購數(shù)量1010億股測算，占公司總億股測算，占公司總股本約股本約5.7%5.7%，占社會公眾股約，占社會公眾股約22.8%.22.8%.回購后公回購后公司總股本為司總股本為165165億股至億股至163163億股，寶鋼集團(tuán)持股億股，寶鋼集團(tuán)持股比例為比例為79.51%79.51%至至80.49%80.49%。 8 8月月2727日的最新收盤價僅為日的最新收盤價僅為4.074.07元，反觀本次元，反觀本次回

14、購價格上限則高達(dá)回購價格上限則高達(dá)5 5元元/ /股，股，22.85%22.85%的高額的高額溢價充分體現(xiàn)了公司對自家股的絕對自信。溢價充分體現(xiàn)了公司對自家股的絕對自信。TCQ011129BJ(GB)回購的經(jīng)濟(jì)影響回購的經(jīng)濟(jì)影響回購方案理論上的影響回購方案理論上的影響如果寶鋼完全履行了方案，那么在將回購后如果寶鋼完全履行了方案，那么在將回購后的股份注銷后，將提升公司每股收益約的股份注銷后，將提升公司每股收益約6%6%5050億元資金在億元資金在1 1年內(nèi)回購，假設(shè)年內(nèi)回購，假設(shè)1 1年年250250個交易個交易日，則平均每個交易日日，則平均每個交易日20002000萬元用于回購；萬元用于回購；

15、對于回購公告前對于回購公告前50005000萬元萬元60006000萬元的平均成萬元的平均成交額，交額，20002000萬元萬元/ /日的資金規(guī)模，對股價的正日的資金規(guī)模，對股價的正面提振作用顯而易見面提振作用顯而易見12TCQ011129BJ(GB)12效果效果體現(xiàn)體現(xiàn)成果成果二級市場交易量擴(kuò)大。除回購動作直接拉動的交易量外，被相應(yīng)帶動的投資者也是重要力量。每股收益、每股凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到一年以來的最高從宣布方案的前一日8月27號最低的4.07，到12月13日最高達(dá)到4.77正面效果明顯，不管是對公司內(nèi)部，還是對投資者，甚至對于整個股票市場，都至少“看起來很美”投資者信心回升投資者信心

16、回升財務(wù)指標(biāo)好轉(zhuǎn)財務(wù)指標(biāo)好轉(zhuǎn)股價走勢上揚(yáng)股價走勢上揚(yáng)TCQ011129BJ(GB)回購后的實際效果回購后的實際效果回購的經(jīng)濟(jì)影響回購的經(jīng)濟(jì)影響13成果成果TCQ011129BJ(GB)13財務(wù)指標(biāo)全面進(jìn)步財務(wù)指標(biāo)全面進(jìn)步14成果成果TCQ011129BJ(GB)14股市的明顯反應(yīng)股市的明顯反應(yīng)TCQ011129BJ(GB)隱憂與疑問股價漲停難掩業(yè)績股價漲停難掩業(yè)績慘淡鋼慘淡鋼回購誠意是問號回購誠意是問號市場行為還是市場行為還是傀儡運(yùn)動傀儡運(yùn)動回購目的遭質(zhì)疑回購目的遭質(zhì)疑市場的提振難掩寶鋼業(yè)績的低迷。寶鋼半年報顯示，受累于市場的提振難掩寶鋼業(yè)績的低迷。寶鋼半年報顯示，受累于市場需求減弱，公司上半

17、年實現(xiàn)營業(yè)總收入市場需求減弱，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入981981億元，利潤總億元，利潤總額額123.3123.3億元，分別同比下降億元，分別同比下降11%11%和和59.80%59.80%。盡管歸屬上市公司。盡管歸屬上市公司股東凈利潤同比大增股東凈利潤同比大增89%89%，但這主要是受益于出售不銹鋼、特，但這主要是受益于出售不銹鋼、特鋼事業(yè)部相關(guān)資產(chǎn)，是另類收益，不能算經(jīng)常業(yè)績鋼事業(yè)部相關(guān)資產(chǎn)，是另類收益，不能算經(jīng)常業(yè)績 按照寶鋼的說法，回購僅僅是對投資者負(fù)責(zé)，但是同樣的目按照寶鋼的說法，回購僅僅是對投資者負(fù)責(zé)，但是同樣的目的可以采用增持或者分紅來達(dá)到。注銷的這的可以采用增持或者分紅來達(dá)到。

18、注銷的這5050億相當(dāng)于打了億相當(dāng)于打了水漂。但是資本市場運(yùn)作的最終目的都是為了融資。所以可水漂。但是資本市場運(yùn)作的最終目的都是為了融資。所以可能是為了先把股價穩(wěn)住能是為了先把股價穩(wěn)住, ,再做一些融資上的安排再做一些融資上的安排寶鋼的說法是以寶鋼的說法是以不超過不超過每股每股5 5元的價格回，總金額元的價格回，總金額最高不最高不超過超過5050億元。只設(shè)上線不設(shè)底線的說法讓投資者心理沒底。億元。只設(shè)上線不設(shè)底線的說法讓投資者心理沒底。另外，如果市場正常價格在回購之前就達(dá)到了另外，如果市場正常價格在回購之前就達(dá)到了5 5元以上，元以上，那么次方案也就形同虛設(shè)了。那么次方案也就形同虛設(shè)了?？紤]到

19、鋼企今年并不寬裕的資金面，能拿出真金白銀考慮到鋼企今年并不寬裕的資金面，能拿出真金白銀5050億也非易事。如果沒有更高層的默許，寶鋼不會如此高億也非易事。如果沒有更高層的默許，寶鋼不會如此高調(diào)，畢竟身為國企領(lǐng)軍人物之一，國有資產(chǎn)流失這樣的調(diào)，畢竟身為國企領(lǐng)軍人物之一，國有資產(chǎn)流失這樣的帽子會壓死人。帽子會壓死人。152021/4/8TCQ011129BJ(GB)16必須回購嗎？分紅供增持VS回購16如果僅僅考慮利益得如果僅僅考慮利益得失，寶鋼股份直接回失，寶鋼股份直接回購股份并不劃算，那購股份并不劃算，那么寶鋼股份為什么還么寶鋼股份為什么還要進(jìn)行股份回購呢？要進(jìn)行股份回購呢？有一種可能，就是寶

20、有一種可能，就是寶鋼股份希望股價有所鋼股份希望股價有所回升，回升，5050億元的回購億元的回購資金也是能省則省，資金也是能省則省，如果可以不花則是最如果可以不花則是最好。好。寶鋼股份只想給馬兒寶鋼股份只想給馬兒盡可能少的草，還想盡可能少的草，還想讓馬兒盡可能快的跑，讓馬兒盡可能快的跑，回購股份只是權(quán)宜之回購股份只是權(quán)宜之計，如果投資者能夠計，如果投資者能夠適當(dāng)追捧寶鋼股份，適當(dāng)追捧寶鋼股份，最后這最后這5050億元的回購億元的回購將會不了了之。將會不了了之。2 2、曾經(jīng)的現(xiàn)金分紅也、曾經(jīng)的現(xiàn)金分紅也讓寶鋼股份在再融資時讓寶鋼股份在再融資時可以享受到更多的優(yōu)待可以享受到更多的優(yōu)待1 1、股市好轉(zhuǎn)

21、的時候通過、股市好轉(zhuǎn)的時候通過賣出曾經(jīng)增持的股票來賣出曾經(jīng)增持的股票來獲得現(xiàn)金獲得現(xiàn)金5050億直接用來億直接用來回購注銷，未回購注銷，未免浪費(fèi)免浪費(fèi)2 2、沒有現(xiàn)金分紅的記錄、沒有現(xiàn)金分紅的記錄1 1、5050億的國有資產(chǎn)白億的國有資產(chǎn)白白流失白流失兩種選擇兩種選擇方案方案差異點差異點PKPK如果用這如果用這5050億億元進(jìn)行現(xiàn)金分元進(jìn)行現(xiàn)金分紅，按紅，按74.97%74.97%的股份，可以的股份，可以得到約得到約3737億元億元現(xiàn)金現(xiàn)金3 3、未來想重新發(fā)行股份的、未來想重新發(fā)行股份的時候還要重新支付承銷費(fèi)時候還要重新支付承銷費(fèi)用用162021/4/8古往今來古往今來股往金來股往金來此次寶

22、鋼的回購為其歷史上的第二次，早在此次寶鋼的回購為其歷史上的第二次，早在20052005年寶鋼也曾有過一年寶鋼也曾有過一次回購。次回購。20052005年年7 7月，為配合股改穩(wěn)定股價，寶鋼曾動用月，為配合股改穩(wěn)定股價，寶鋼曾動用2020億在億在4.544.54元以下增持，因當(dāng)時市場極度疲弱，很快的投入的元以下增持，因當(dāng)時市場極度疲弱，很快的投入的2020億耗盡，之后億耗盡，之后寶鋼繼續(xù)動用寶鋼繼續(xù)動用2020億增持，但是還是沒擋住破股價的下行破凈，最低億增持，但是還是沒擋住破股價的下行破凈，最低到到3.883.88元元。隨著股價的下行，寶鋼的中長線投資機(jī)會開始顯現(xiàn)隨著股價的下行，寶鋼的中長線投

23、資機(jī)會開始顯現(xiàn)，很很快又回到了快又回到了5 5元上方，之后就是元上方，之后就是0606年的大牛市，股價最高上沖年的大牛市，股價最高上沖2121元元近期國內(nèi)股市低迷，近期國內(nèi)股市低迷，1111月以來面對持續(xù)的股價下跌，眾多上市月以來面對持續(xù)的股價下跌，眾多上市公司例如：用友軟件，興森科技，洋河集團(tuán)，寶鋼集團(tuán)等上市公司例如：用友軟件，興森科技，洋河集團(tuán)，寶鋼集團(tuán)等上市公司高管按捺不住。進(jìn)入公司高管按捺不住。進(jìn)入1212月份高管增持抄底跡象顯露，增持月份高管增持抄底跡象顯露，增持力度明顯增強(qiáng)。力度明顯增強(qiáng)。近日，用友軟件發(fā)布公告稱，擬用自家資金近日，用友軟件發(fā)布公告稱，擬用自家資金2 2億元回購公司股票，預(yù)計億元回購公司股票，預(yù)計回購股份約為回購股份約為1788.91178