第12章全球失衡及其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

1、第第1212章章 全球全球失衡及其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響失衡及其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響姚 洋大綱大綱l 引言l 全球失衡l 全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題l 對(duì)全球失衡的解釋l 結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引言引言 只要存在貿(mào)易，則在任何時(shí)點(diǎn)上都會(huì)有盈余國(guó)和赤字國(guó)，所有國(guó)家的凈出口為零的狀態(tài)幾乎不可能出現(xiàn)。 但問(wèn)題在于一些國(guó)家可能出現(xiàn)持續(xù)的盈余，而另一些國(guó)家可能出現(xiàn)持續(xù)的赤字，這就是所謂的“全球失衡全球失衡”。對(duì)外直接投資可能加重全球失衡。 長(zhǎng)期赤字會(huì)使赤字國(guó)違反長(zhǎng)期預(yù)算約束，最終變成一個(gè)難以為續(xù)的過(guò)程；另一方面，盈余國(guó)大量的外貿(mào)盈余對(duì)國(guó)內(nèi)的物價(jià)水平產(chǎn)生持續(xù)的上升推力，從而增加出口導(dǎo)向增長(zhǎng)模式的成本。3全球失衡全

2、球失衡全球失衡的概念全球失衡的概念：全球失衡指的是各國(guó)在經(jīng)常賬戶(hù)上的持續(xù)不平衡。經(jīng)常經(jīng)常賬戶(hù)賬戶(hù)的概念的概念：經(jīng)常賬戶(hù)就是一個(gè)國(guó)家全體國(guó)民、企業(yè)和政府的凈儲(chǔ)蓄（赤字）。經(jīng)常賬戶(hù)經(jīng)常賬戶(hù) = = 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 國(guó)內(nèi)總消耗國(guó)內(nèi)總消耗 + + 海外海外凈收益凈收益其中，國(guó)內(nèi)總消耗包括國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資，海外凈收益是一國(guó)海外收益（包括直接投資和金融投資的收益以及輸出勞工的收入）匯回國(guó)內(nèi)的部分減去外國(guó)在本國(guó)收益的匯出部分。4全球失衡全球失衡經(jīng)常賬戶(hù)經(jīng)常賬戶(hù)的概念的概念：由于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值等于國(guó)內(nèi)消費(fèi)和國(guó)民儲(chǔ)蓄之和，經(jīng)常賬戶(hù)也可以表示為：經(jīng)常經(jīng)常賬戶(hù)賬戶(hù) = = 國(guó)民儲(chǔ)蓄國(guó)民儲(chǔ)蓄 國(guó)內(nèi)投資國(guó)內(nèi)投資

3、+ + 海外海外凈收益凈收益 又由于國(guó)民儲(chǔ)蓄 國(guó)內(nèi)投資 = 出口 進(jìn)口，因此經(jīng)常賬戶(hù)的另一個(gè)表達(dá)式是：經(jīng)常賬戶(hù)經(jīng)常賬戶(hù) = = 凈出口凈出口 + + 海外凈收益海外凈收益5全球失衡全球失衡 和經(jīng)常項(xiàng)目相對(duì)的是資本賬戶(hù):所謂資本賬戶(hù)資本賬戶(hù)，指的是流入一國(guó)的資本（短期資本、外國(guó)直接投資和對(duì)外借款）減去流出的資本（短期資本、對(duì)外投資和對(duì)外放貸），即一國(guó)的資本凈流入一國(guó)的資本凈流入。 經(jīng)常賬戶(hù)是對(duì)實(shí)物流的統(tǒng)計(jì)，資本賬戶(hù)是對(duì)資金流的統(tǒng)計(jì)。 在沒(méi)有官方外匯儲(chǔ)備沒(méi)有官方外匯儲(chǔ)備、且私人不持有外幣現(xiàn)金私人不持有外幣現(xiàn)金的情況下，國(guó)際收支平衡要求經(jīng)常項(xiàng)目和資本賬戶(hù)滿(mǎn)足下面的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系：經(jīng)常經(jīng)常賬戶(hù)賬戶(hù) =

4、- = - 資本賬戶(hù)資本賬戶(hù)6全球失衡全球失衡 如果一個(gè)國(guó)家擁有凈儲(chǔ)蓄，則必然意味著該國(guó)擁有正的凈出口或正的海外收益，兩者都意味著該國(guó)持有的外幣資產(chǎn)余額增加，但是，這些外幣在本國(guó)無(wú)法流通或獲得收益，因而必然流出，即形成資本凈外流。 反過(guò)來(lái)，如果一個(gè)國(guó)家有資本凈流入，則意味著該國(guó)對(duì)國(guó)外有凈借款，其國(guó)內(nèi)消耗大于其國(guó)民總產(chǎn)出，該國(guó)需要從外國(guó)進(jìn)口貨物或服務(wù)，經(jīng)常賬戶(hù)為負(fù)。7全球失衡全球失衡中國(guó)的中國(guó)的“雙盈余雙盈余”現(xiàn)象現(xiàn)象 所謂“雙盈余”，就是指經(jīng)常賬戶(hù)和資本賬戶(hù)都出現(xiàn)盈余，與前面的等式經(jīng)常賬戶(hù) = - 資本賬戶(hù) 并不一致 考慮官方官方外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備、私人、私人允許允許持有持有外幣現(xiàn)金的外幣現(xiàn)金的

5、情況下,資本賬戶(hù)與經(jīng)常賬戶(hù)等的關(guān)系變?yōu)楣俜酵鈪R儲(chǔ)備官方外匯儲(chǔ)備 = = 經(jīng)常賬戶(hù)經(jīng)常賬戶(hù) + + 資本賬戶(hù)資本賬戶(hù) 境內(nèi)私人持有境內(nèi)私人持有外幣外幣現(xiàn)金現(xiàn)金8全球失衡全球失衡中國(guó)的中國(guó)的“雙盈余雙盈余”現(xiàn)象現(xiàn)象 我國(guó)中央銀行持有大量官方外匯儲(chǔ)備，出現(xiàn)“雙盈余”現(xiàn)象邊不難理解。 “雙盈余”并沒(méi)有違反一國(guó)如果有經(jīng)常賬戶(hù)盈余就必然輸出資本的規(guī)律。我國(guó)是一個(gè)資本輸出國(guó)，只不過(guò)輸出者主要不是個(gè)人和企業(yè)，而是央行。9全球失衡全球失衡 全球失衡指的是一些國(guó)家持續(xù)地?fù)碛写罅拷?jīng)常項(xiàng)目盈余，另一些國(guó)家持續(xù)地?fù)碛写罅拷?jīng)常項(xiàng)目赤字；換言之，全球失衡意味著一些國(guó)家持續(xù)地對(duì)外大量放貸，另一些國(guó)家持續(xù)地對(duì)外大量舉債。 從過(guò)

6、去來(lái)看，全球失衡有以下幾個(gè)特征具有長(zhǎng)期性過(guò)去四十年多年里呈現(xiàn)出一種集中和分散并存的趨勢(shì)以美國(guó)為代表的較大的赤字國(guó)都是金融比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，而盈余國(guó)基本上是制造業(yè)出口大國(guó)和石油輸出國(guó)。10全球失衡全球失衡全球失衡的長(zhǎng)期性11-.1-.050.05.1經(jīng)常賬戶(hù)余額/GDP1880190019201940196019802000年份英國(guó)英國(guó)1880年年-2010年的經(jīng)常賬戶(hù)余額年的經(jīng)常賬戶(hù)余額全球失衡全球失衡12-.050.05經(jīng)常賬戶(hù)余額/GDP1880190019201940196019802000年份美國(guó)美國(guó)1880年年-2010年的經(jīng)常賬戶(hù)余額年的經(jīng)常賬戶(hù)余額全球失衡全球失衡 二次世界大戰(zhàn)以前

7、，除一次世界大戰(zhàn)期間而外，英國(guó)基本上都是盈余狀態(tài)。實(shí)際上，自1830年到1880年之間，英國(guó)也基本上處于盈余狀態(tài)；也就是說(shuō)，英國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)盈余持續(xù)了一個(gè)世紀(jì)。 美國(guó)歷史上其經(jīng)常賬戶(hù)的盈余和赤字交替出現(xiàn)，但是，在1980年之前，盈余的年份多于赤字的年份，而且盈余的幅度遠(yuǎn)高于赤字的幅度。 簡(jiǎn)言之，全球失衡是個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象，并不是三五年就結(jié)束。13全球失衡全球失衡14-.050.05.1經(jīng)常賬戶(hù)余額/GDP19701980199020002010年份美國(guó)德國(guó)日本1970年年-2010年美國(guó)、德國(guó)和日本的經(jīng)常賬戶(hù)余額年美國(guó)、德國(guó)和日本的經(jīng)常賬戶(hù)余額全球失衡全球失衡 全球失衡在過(guò)去四十年多年里呈現(xiàn)出一種集中

8、和分散并存的趨勢(shì)。 集中表現(xiàn)在赤字主要集中到美國(guó)和英國(guó)等少數(shù)國(guó)家身上自1980年以來(lái)，美國(guó)從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)盈余 分散表現(xiàn)在盈余分散到一些制造業(yè)出口大國(guó)和石油輸出國(guó)身上，這在進(jìn)入二十一世紀(jì)之后更加明顯。日本基本則從1970年以來(lái)基本上一直處于盈余地位德國(guó)在九十年代由于歐洲匯率危機(jī)和兩德統(tǒng)一出現(xiàn)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的赤字，但其它年份基本上處于盈余地位。2004年之后，我國(guó)也加入了較大經(jīng)常項(xiàng)目盈余的行列。15全球失衡全球失衡16-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.019781979198019811982198319841985198619871988198919901991199219

9、9319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010%中國(guó)凈出口占中國(guó)凈出口占GDP的比例：的比例：1978-2010年年全球失衡全球失衡17-8-6-4-2024681012美國(guó)澳大利亞英國(guó)印度法國(guó)巴西加拿大阿根廷日本德國(guó)中國(guó)俄羅斯經(jīng)常賬戶(hù)占本國(guó)GDP比例（%）幾個(gè)代表性國(guó)家?guī)讉€(gè)代表性國(guó)家2006年的經(jīng)常賬戶(hù)余額年的經(jīng)常賬戶(hù)余額全球失衡全球失衡 根據(jù)上圖2006年幾個(gè)國(guó)家的對(duì)比情況。同處赤字方的美國(guó)和英國(guó)都是金融大國(guó)，澳大利亞和印度則繼承了英國(guó)的金融傳統(tǒng)，金融體系也較為發(fā)達(dá)。 在盈余方，德國(guó)和日本是制造業(yè)

10、出口強(qiáng)國(guó)，中國(guó)是制造業(yè)出口大國(guó)，而俄國(guó)則是石油出口大國(guó)。18全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題美國(guó)與全球失衡概述美國(guó)與全球失衡概述 當(dāng)?shù)聡?guó)和日本在戰(zhàn)后開(kāi)始復(fù)興的時(shí)候，美國(guó)處于盈余國(guó)地位，因此德國(guó)和日本的復(fù)興在初期沒(méi)有變成美國(guó)的問(wèn)題。 1960年代后期，美國(guó)的國(guó)際收支狀況日益惡化，最終，尼克松總統(tǒng)不得不放棄美元和黃金之間的固定價(jià)格關(guān)系，布雷頓森林體系瓦解。 之后，美國(guó)進(jìn)入痛苦的調(diào)整期，盈余國(guó)地位喪失，自1980年之后一直是赤字國(guó)。 但美國(guó)的強(qiáng)勢(shì)地位沒(méi)有動(dòng)搖，美國(guó)和英、法兩國(guó)聯(lián)手，于1985年通過(guò)“廣場(chǎng)協(xié)議”，逼迫日元和德國(guó)馬克升值。19全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題 自柏

11、林墻的倒塌以來(lái)，全球失衡的赤字過(guò)度集中在以美國(guó)為首的少數(shù)國(guó)家當(dāng)中，它的可持續(xù)性成為一個(gè)重大的問(wèn)題。在很大程度上，2008-09年的金融危機(jī)是這種全球失衡不可持續(xù)的一個(gè)信號(hào)。 從理論上講，一個(gè)國(guó)家是否可以長(zhǎng)期對(duì)外借款而不引起嚴(yán)重后果呢？20全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題考慮一個(gè)簡(jiǎn)單模型考慮一個(gè)簡(jiǎn)單模型 一個(gè)代表性的消費(fèi)者的無(wú)窮期的消費(fèi)決策問(wèn)題模型設(shè)定：模型設(shè)定：ct代表消費(fèi)者在t年的消費(fèi)金額，當(dāng)期效用函數(shù)為指數(shù)函數(shù)，則第t年的效用為lnct每年的收入為wt ,外生給定rt代表t年的市場(chǎng)利率于是，t年的收入與支出的貼現(xiàn)因子t = 1/(1 + rt)假定假定消費(fèi)者跨期貼現(xiàn)因子也為t2

12、1全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題模型求解：模型求解：消費(fèi)者的目標(biāo)函數(shù)為最大化一生的效用函數(shù)，即各期效用函數(shù)的貼現(xiàn)跨期預(yù)算約束為22lntt Tttct TMaxct Tt Tttttt Tt Tcw全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題模型求解：模型求解：列出拉格朗日函數(shù)在約束條件下求最優(yōu)得 ct = ct+1消費(fèi)平滑，以c代表消費(fèi)者在各期的消費(fèi)水平假定假定各期有不變利率r，因此有不變貼現(xiàn)率再假定每年收入w以不變速度增長(zhǎng)于是預(yù)算約束變?yōu)?3TtTtTwc)1 (11全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題模型求解：模型求解：如果 1，消費(fèi)者的總收入貼現(xiàn)是一個(gè)有限的量，此

13、時(shí)有即起始一段時(shí)間消費(fèi)者的消費(fèi)量大于其收入；但隨著收入的增長(zhǎng)，后來(lái)的年份消費(fèi)者的消費(fèi)量小于其收入也就是說(shuō)，如果預(yù)期未來(lái)有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，則一個(gè)國(guó)家可以在當(dāng)前對(duì)外借款，待以后用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生的收益來(lái)還上。24)1 (TTwwc)1 (11全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題模型求解：模型求解：如果 ，則消費(fèi)者的總收入貼現(xiàn)是發(fā)散的，因而預(yù)算約束消失，一個(gè)國(guó)家可以無(wú)限度地對(duì)外借貸。由于 = 1/(1 + r)，這意味著一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率總是高于市場(chǎng)利率。以索羅模型為例，穩(wěn)態(tài)上有只有國(guó)民儲(chǔ)蓄率s大于資本的產(chǎn)出彈性，則人均收入增長(zhǎng)率才有可能超過(guò)利率r，但這在現(xiàn)實(shí)中很難出現(xiàn)。251)1 () (n

14、rs全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題全球失衡的可持續(xù)性問(wèn)題 一個(gè)國(guó)家無(wú)法持續(xù)性的失衡，在長(zhǎng)期，赤字國(guó)必然要面對(duì)跨期收入約束的限制。 如果一個(gè)國(guó)家無(wú)止境地向其它國(guó)家借款，最終都會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支危機(jī)，就像希臘發(fā)生的那樣。 美國(guó)之所以沒(méi)有發(fā)生國(guó)際收支危機(jī)，和美元的強(qiáng)勢(shì)地位有關(guān)。26對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋長(zhǎng)期因素全球不平衡增長(zhǎng)人口轉(zhuǎn)型比較優(yōu)勢(shì)短期因素經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景政府預(yù)算匯率構(gòu)成27對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋全球不平衡全球不平衡增長(zhǎng)增長(zhǎng) 關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)常賬戶(hù)失衡的標(biāo)準(zhǔn)理論認(rèn)為，如果一個(gè)國(guó)家預(yù)期本國(guó)未來(lái)占世界經(jīng)濟(jì)的比例上升，則該國(guó)應(yīng)該傾向于在當(dāng)期對(duì)外借款，既然未來(lái)本國(guó)會(huì)變得相對(duì)更加富有，屆時(shí)本國(guó)的還

15、貸能力就會(huì)增加，因此今天提前消費(fèi)是合理的。美國(guó)在1990年代的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度超過(guò)其它發(fā)達(dá)國(guó)家，在當(dāng)時(shí)預(yù)期未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界上的份額增加時(shí)合理的，這可以解釋為什么美國(guó)在1990年代經(jīng)常項(xiàng)目赤字持續(xù)擴(kuò)大。2829對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋當(dāng)期收入當(dāng)期收入盈余赤字YDC封閉環(huán)境下生產(chǎn)與消費(fèi)封閉環(huán)境下生產(chǎn)與消費(fèi)開(kāi)放環(huán)境下生產(chǎn)與消費(fèi)開(kāi)放環(huán)境下生產(chǎn)與消費(fèi)YDYACYA全球全球失衡失衡圖解圖解對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋全球不平衡增長(zhǎng)全球不平衡增長(zhǎng) 但是上面的分析無(wú)法解釋2000年之后的中國(guó)和美國(guó)。 中國(guó)仍然處于趕超階段，因此，相較于美國(guó)，中國(guó)未來(lái)的生產(chǎn)能力比現(xiàn)在的要高得多。 但在現(xiàn)實(shí)中，為什么中國(guó)

16、擁有經(jīng)常項(xiàng)目盈余而美國(guó)擁有赤字？解釋解釋一：一：中國(guó)和美國(guó)都存在一些政策性扭曲，導(dǎo)致中國(guó)更加偏好當(dāng)期的生產(chǎn)，而美國(guó)更加偏好當(dāng)期的消費(fèi)；中國(guó)的扭曲是通過(guò)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)對(duì)當(dāng)期出口進(jìn)行補(bǔ)貼，而美國(guó)的扭曲是通過(guò)貨幣和財(cái)政政策鼓勵(lì)當(dāng)期的消費(fèi)。30對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋全球不平衡增長(zhǎng)全球不平衡增長(zhǎng)然而，觀察工業(yè)革命之后的歷史可以發(fā)現(xiàn)，多數(shù)國(guó)家和地區(qū)在其高速增長(zhǎng)時(shí)期都曾長(zhǎng)期擁有經(jīng)常項(xiàng)目盈余。早期以英國(guó)為代表，一次世界大戰(zhàn)之后轉(zhuǎn)移到美國(guó)，二次世界大戰(zhàn)之后德國(guó)和日本加入，1970年代之后美國(guó)退出，但亞洲四小龍加入，進(jìn)入二十一世紀(jì)之后中國(guó)成為代表性國(guó)家。31對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋全球不平衡增

17、長(zhǎng)全球不平衡增長(zhǎng) 解釋二解釋二： 一國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率是該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的增函數(shù)。 又由于經(jīng)常項(xiàng)目盈余等于國(guó)民儲(chǔ)蓄和國(guó)內(nèi)投資之間的差距，因此，如果國(guó)內(nèi)投資的增長(zhǎng)趕不上儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)的話(huà)，一個(gè)增長(zhǎng)較快的國(guó)家就可能產(chǎn)生經(jīng)常賬戶(hù)盈余。模型說(shuō)明（模型說(shuō)明（OLGOLG模型）模型） 每人存活兩期：年輕時(shí)期與老年時(shí)期32對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋全球不平衡增長(zhǎng)全球不平衡增長(zhǎng) 以 和 分別代表個(gè)人在年輕和老年時(shí)期通過(guò)市場(chǎng)交易獲得的消費(fèi)水平，一生的效用函數(shù)為： 年輕人工作，老年人不工作；年輕人的工資為wt，老年人依靠年輕時(shí)的儲(chǔ)蓄 及收益來(lái)消費(fèi) 年輕時(shí)的約束 老年時(shí)的約束3311(,)lnlnYOYOttttu c

18、cccYtc1OtcYtsYYtttcsw1(1)OYtttcrs 對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋全球不平衡增長(zhǎng)全球不平衡增長(zhǎng)模型說(shuō)明（模型說(shuō)明（OLGOLG模型）模型） 綜上，一生的規(guī)劃問(wèn)題 解得341,lnlnYOttYOttccMaxcc tYtYtwsc11(1)OYtttcrs1,11YYttttcwsw 對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋全球不平衡增長(zhǎng)全球不平衡增長(zhǎng)模型說(shuō)明（模型說(shuō)明（OLGOLG模型）模型） 假設(shè)生產(chǎn)使用勞動(dòng)和資本兩種投入，生產(chǎn)函數(shù)為不變規(guī)模報(bào)酬的C-D函數(shù)形式勞動(dòng)力投入為1資本投入來(lái)自于上一期年輕人的儲(chǔ)蓄于是t期產(chǎn)出恰好為工資與資本收益之和而總消費(fèi)是兩者相減得國(guó)

19、民儲(chǔ)蓄是351tYtttywrsYOtttcccYtYtYttYttYtttsssrsrcws111)1 ()(對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋模型說(shuō)明模型說(shuō)明 國(guó)民儲(chǔ)蓄率是 國(guó)民儲(chǔ)蓄率是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的增函數(shù)在一定條件下（個(gè)人消費(fèi)中加入家庭生產(chǎn)，生產(chǎn)函數(shù)具有遞減規(guī)模報(bào)酬，柳慶剛、姚洋（2012），國(guó)民儲(chǔ)蓄率是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的一個(gè)凸函數(shù)，而投資率幾乎是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的線(xiàn)性函數(shù)，從而一個(gè)國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目盈余是該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間呈現(xiàn)一個(gè)U型關(guān)系。36tttttYtYtttyyyssys111111對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋 人口人口轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)型 充裕的勞動(dòng)力供給從兩個(gè)方面提高一個(gè)國(guó)家的凈儲(chǔ)蓄。在一個(gè)方面，充裕

20、的勞動(dòng)力供給可以直接提高居民儲(chǔ)蓄率。一個(gè)勞動(dòng)人口比較高的國(guó)家容易有更多的凈儲(chǔ)蓄。在另一個(gè)方面，充裕的勞動(dòng)力供給壓低工資，提高資本回報(bào)比例，而資本所有者的邊際消費(fèi)傾向較低，從而降低整個(gè)國(guó)家的消費(fèi)傾向。37對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋 中國(guó)的中國(guó)的人口轉(zhuǎn)型人口轉(zhuǎn)型 在過(guò)去二十年里，中國(guó)的人口發(fā)生了“雙轉(zhuǎn)型”，即勞動(dòng)人口比例的大幅度上升和勞動(dòng)力由農(nóng)村向城市的轉(zhuǎn)移。前者意味著我國(guó)勞動(dòng)力數(shù)量的增長(zhǎng)，后者意味著我國(guó)勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)的變化，兩者的疊加意味著我國(guó)參與全球分工的勞動(dòng)力數(shù)量大幅度上升，這是我國(guó)過(guò)去十年間經(jīng)常項(xiàng)目盈余超常增長(zhǎng)的基本原因。 從2000年到2010年，我國(guó)的勞動(dòng)人口比進(jìn)入一個(gè)新的躍升階段，

21、由1.67急劇上升到2.5，即到2010年，2.5個(gè)勞動(dòng)人口只負(fù)擔(dān)1個(gè)被撫養(yǎng)人口，或71%的全國(guó)人口處于勞動(dòng)年齡階段。38對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋比較比較優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)與全球失衡與全球失衡 比較優(yōu)勢(shì)只是針對(duì)貨物產(chǎn)品而言的，不包括服務(wù)產(chǎn)品，因?yàn)槎鄶?shù)服務(wù)產(chǎn)品是不可貿(mào)易的。 隨著資本管制的解除，金融日益全球化，金融服務(wù)變成了可貿(mào)易品。 定義i國(guó)相對(duì)于j國(guó)的制造業(yè)（M）對(duì)金融業(yè)（F）的比較優(yōu)勢(shì)為：以 代表i國(guó)k行業(yè)（制造業(yè)或金融業(yè)）的真實(shí)勞動(dòng)生產(chǎn)率（即勞動(dòng)生產(chǎn)率除以工資）39kiA/MMjMFiijFFijAACAA對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋制造業(yè)-金融比較優(yōu)勢(shì)和全球失衡之間的關(guān)系具有金融比較

22、優(yōu)勢(shì)的國(guó)家會(huì)專(zhuān)注于金融業(yè)的發(fā)展，而金融業(yè)的一個(gè)作用是幫助消費(fèi)者進(jìn)行跨期消費(fèi)平滑，如果存在技術(shù)進(jìn)步，則這意味著具有金融比較優(yōu)勢(shì)的國(guó)家在生產(chǎn)未來(lái)收入方面具有了比較優(yōu)勢(shì)，在資本使用方面，金融服務(wù)具有本地市場(chǎng)偏好，即金融投資更多地是發(fā)生在本國(guó)。這樣，流入美國(guó)和英國(guó)的資金中的一部分就會(huì)留在這兩個(gè)國(guó)家，從而使它們成為資本凈輸入國(guó)，根據(jù)國(guó)際收支平衡等式，它們就必然成為經(jīng)常項(xiàng)目赤字國(guó)。40對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋理解比較優(yōu)勢(shì)理解比較優(yōu)勢(shì)美國(guó)的制造業(yè)總量長(zhǎng)期是世界第一，但是相比于金融業(yè)，制造業(yè)仍然處于弱勢(shì)地位。反過(guò)來(lái)，就金融業(yè)本身而言，日本和德國(guó)都不弱，東京和法蘭克福也是世界金融中心；但是，相比于兩個(gè)國(guó)

23、家的制造業(yè)，它們的金融業(yè)還是處于弱勢(shì)地位。相比于美國(guó)、德國(guó)和日本，中國(guó)的制造業(yè)和金融業(yè)都處于弱勢(shì)地位，然而比較而言，中國(guó)的制造業(yè)強(qiáng)于金融業(yè)。 所以中國(guó)和日、德一樣處于經(jīng)常項(xiàng)目的盈余方。41對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋4201234股票市場(chǎng)成交總額/GDP1990199520002005年份美國(guó)英國(guó)德國(guó)日本中國(guó)幾個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)規(guī)模幾個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)規(guī)模對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋4320304050制造業(yè)增加值/GDP19701980199020002010年份美國(guó)英國(guó)德國(guó)日本中國(guó)幾個(gè)國(guó)家的制造業(yè)占幾個(gè)國(guó)家的制造業(yè)占GDP的比重的比重對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋44-50510%.

24、1.15.2.25.3199219941996199820002002200420062008德國(guó)與意大利制造業(yè)-金融業(yè)相對(duì)生產(chǎn)力對(duì)數(shù)值之差（左軸）德國(guó)與意大利經(jīng)常賬戶(hù)余額在GDP中占比之差（右軸）0102030十億美元303540美元199219941996199820002002200420062008德國(guó)金融業(yè)生產(chǎn)力（左軸）意大利金融業(yè)生產(chǎn)力（左軸）德國(guó)對(duì)意大利的貿(mào)易盈余（右軸）德國(guó)和意大利的制造業(yè)德國(guó)和意大利的制造業(yè)-金融比較優(yōu)勢(shì)金融比較優(yōu)勢(shì)對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋 在多數(shù)年份，德國(guó)的金融業(yè)勞動(dòng)力生產(chǎn)率高于意大利的金融業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率，且差距在逐年拉大，因而按照絕對(duì)優(yōu)勢(shì)德國(guó)應(yīng)該成為

25、赤字國(guó)，意大利應(yīng)該成為盈余國(guó)。然而，實(shí)際情況是，德國(guó)對(duì)意大利擁有貿(mào)易盈余，而且逐年增大。因此，只考慮金融發(fā)展（如Mendoza et al., 2009）不能解釋德國(guó)和意大利之間的差距。 而右圖試圖從制造業(yè)-金融比較優(yōu)勢(shì)的角度解釋兩國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的差距。兩條線(xiàn)的走勢(shì)驚人的一致，說(shuō)明制造業(yè)-金融比較優(yōu)勢(shì)可以比金融發(fā)展更好地解釋德國(guó)和意大利在經(jīng)常項(xiàng)目上的差距。45對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋46全球失衡全球失衡的的短期因素短期因素 政府支出對(duì)一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的影響很大。在這里必須區(qū)分內(nèi)債和外債。內(nèi)債是政府向本國(guó)居民的借款，政府支出多了，居民支出就會(huì)相應(yīng)減少，因此內(nèi)債不會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支狀況。外債

26、是政府向外國(guó)政府或私人的借款，是資本凈流入的一部分，因此會(huì)增加一個(gè)國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目赤字。對(duì)全球失衡的解釋對(duì)全球失衡的解釋全球失衡的全球失衡的短期短期因素因素 匯率會(huì)影響進(jìn)出口和國(guó)際資本流動(dòng)，因此也會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目狀況。 本幣低估會(huì)造成兩個(gè)后果，一個(gè)是凈出口增加，另一個(gè)是央行不得不持有大量外匯儲(chǔ)備。前者直接增加一個(gè)國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目盈余，后者可能間接地做到這一點(diǎn)。47結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 巴拉薩巴拉薩- -薩繆爾森薩繆爾森效應(yīng)效應(yīng)：如果一個(gè)國(guó)家的可貿(mào)易品部門(mén)的勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)于其不可貿(mào)易品部門(mén)的勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)快于另外一個(gè)國(guó)家，則該國(guó)貨幣相對(duì)于另外一個(gè)國(guó)家的貨

27、幣發(fā)生真實(shí)升值。 真實(shí)匯率：其中，e是人民幣對(duì)美元的間接標(biāo)價(jià)法的名義匯率（即1元人民幣可以購(gòu)買(mǎi)的美元數(shù)量），Pc是中國(guó)的價(jià)格指數(shù)，Pa是美國(guó)的價(jià)格指數(shù)，e*是真實(shí)匯率。48*/caee PP 結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)真實(shí)匯率升值人民幣相對(duì)于美元名義升值中國(guó)物價(jià)水平上升美國(guó)的物價(jià)水平下降49結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 令 為中國(guó)和美國(guó)可貿(mào)易品和不可貿(mào)易品部門(mén)的勞動(dòng)生產(chǎn)率，其中i代表國(guó)家（c代表中國(guó)，a代表美國(guó)），k代表部門(mén)（T代表可貿(mào)易品部門(mén)，N代表不可貿(mào)易品部門(mén)） 則巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)說(shuō)的是，如果 ，或中國(guó)對(duì)美國(guó)的相對(duì)-相對(duì)勞動(dòng)生

28、產(chǎn)率上升，則e*上升。 由于一個(gè)國(guó)家的人均收入和可貿(mào)易品部門(mén)的勞動(dòng)力生產(chǎn)率高度相關(guān)，巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的一個(gè)推論是，如果一個(gè)國(guó)家相對(duì)于另外一個(gè)國(guó)家發(fā)生人均收入的趕超，則該國(guó)貨幣相對(duì)于另外一個(gè)國(guó)家的貨幣發(fā)生真實(shí)升值。50kiA/TTcaNNcaAAAA 結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)對(duì)發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的意義在于，如果這個(gè)效應(yīng)成立，則一個(gè)國(guó)家就不可能長(zhǎng)期依賴(lài)出口導(dǎo)向發(fā)展戰(zhàn)略獲得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 當(dāng)一個(gè)國(guó)家相對(duì)于其它國(guó)家其出口部門(mén)的增長(zhǎng)快于非出口部門(mén)的增長(zhǎng)的時(shí)候，則該國(guó)要么發(fā)生本幣名義升值，要么國(guó)內(nèi)物價(jià)水平相對(duì)于其它國(guó)家上升，前者降低出口的收益，后者提高出口的生

29、產(chǎn)成本，因此都會(huì)打擊該國(guó)的出口。51結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 巴拉薩巴拉薩- -薩繆爾森效應(yīng)的形成薩繆爾森效應(yīng)的形成機(jī)制機(jī)制簡(jiǎn)單模型說(shuō)明兩個(gè)國(guó)家都是由可貿(mào)易品部門(mén)（T）和不可貿(mào)易品部門(mén)（N）構(gòu)成可貿(mào)易品部門(mén)產(chǎn)品的價(jià)格由國(guó)際市場(chǎng)決定不可貿(mào)易品部門(mén)的價(jià)格由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)決定兩個(gè)國(guó)家兩個(gè)部門(mén)的生產(chǎn)函數(shù)52ikkkkiiiYaL結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)變化、匯率制度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)簡(jiǎn)單模型說(shuō)明假設(shè)勞動(dòng)力可以在本國(guó)兩個(gè)部門(mén)之間自由流動(dòng)兩個(gè)部門(mén)的工資相等，且等于各自的勞動(dòng)邊際產(chǎn)出有其中，勞動(dòng)生產(chǎn)率ANi= YNi/Lni利用有關(guān)中美的上述兩式相除，得到兩個(gè)國(guó)家不可貿(mào)易品的價(jià)格比例和兩國(guó)的可貿(mào)易品部門(mén)和不可貿(mào)易品部門(mén)之間的相對(duì)-相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率成正比，這正是巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的結(jié)論。53/NTTccTcNcaNNNaaTaNcaPAAPA