國際金融第005章

1、 工商管理 劉巖第五章 外匯風(fēng)險管理 【教學(xué)目的與要求】 1、了解外匯風(fēng)險、交易風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、會計風(fēng)險、BSI和LSI等概念； 2、領(lǐng)會各種外匯風(fēng)險管理措施所要求的條件； 3、理解防范外匯風(fēng)險管理的一般方法； 4、掌握外匯風(fēng)險管理的基本手段。第一節(jié) 外匯風(fēng)險概述 課 前 思 考如果某公司3個月后，要收入100萬美元的出口貨款，同時需支付80萬美元的進(jìn)口貨款，則該公司將面臨什么樣的風(fēng)險？ 一、外匯風(fēng)險的概念 外匯風(fēng)險（foreign exchange risk），是指一定時期的國際經(jīng)濟交易當(dāng)中，以外幣計價的資產(chǎn)（或債權(quán)）與負(fù)債（或債務(wù)），由于匯率的變動而引起其價值漲跌的不確定性。二、外匯風(fēng)險的

2、構(gòu)成因素本幣、外幣與時間這三個因素在外匯風(fēng)險中同時存在，缺一不可。三、外匯風(fēng)險的類型（一）交易風(fēng)險 1貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險 2國際信貸風(fēng)險 3外匯買賣風(fēng)險（二）會計風(fēng)險 例如：海爾(美國)于5月15日在當(dāng)?shù)刭徣胍慌鷥r值20萬美元的零部件，至今仍未出庫使用。購入時匯率USD1=CNY8.27。由于人民幣匯率改革，第三季度會計決算日匯率USD1CNY 8.09。母公司合并報表時該筆存貨少了3.6萬人民幣。 （三）經(jīng)濟風(fēng)險 問題探究 （1）英國某公司從德國進(jìn)口一批醫(yī)療設(shè)備，雙方商定以美元計價，總價值USD100萬，3個月后付款。簽約時市場匯率為：GBP=USD1.7520，以此匯率計算，英國進(jìn)口商需支付GB

3、P57.08萬（100萬 1.7520=57.08萬）。但3個月后，英國某公司辦理支付時，美元升值，匯率變?yōu)椋篏BP=USD1.6520。 問題1：在這一交易過程中，外匯風(fēng)險是否存在？如果存在，存在于哪一方？ 問題2：在此情況下，屬于哪一種類型的外匯風(fēng)險？ 問題3：英國某公司需支付多少英鎊？ 問題4：存在風(fēng)險的一方，損失的金額是多少？ 從案情來看，英國進(jìn)口商從醫(yī)療設(shè)備的進(jìn)口到辦理支付的時間是3個月，計價貨幣美元在此期間匯率上升，所以在付款時，英國進(jìn)口商需用60.53萬英鎊（100萬 1.6520=60.53萬），比簽訂合同時多支付了3.45萬英鎊（60.53萬-57.08萬=3.45萬）。因此

4、，在這一交易過程中，英國進(jìn)口商蒙受了對外貿(mào)易結(jié)算中匯率升值的風(fēng)險。 （2）我國某金融機構(gòu)在日本籌集一筆金額100億日元的資金，以此向國內(nèi)某企業(yè)發(fā)放10年期美元固定利率貸款，貸款利率為8%。當(dāng)時美元兌日元的匯率為：USD1=JPY200，該金融機構(gòu)用100億日元兌換5,000萬美元。但10年后美元兌日元的匯率為：USD1=JPY110，屆時應(yīng)償還100億日元。 問題1：在此情況下，屬于哪一種類型的外匯風(fēng)險？ 問題2：該金融機構(gòu)需用多少美元才能償還100億日元的借款？ 問題3：該金融機構(gòu)在籌資過程中承擔(dān)的風(fēng)險金額是多少 分析：此案例中，屬于債權(quán)債務(wù)的清償風(fēng)險。由于我國某金融機構(gòu)在日本籌資100億日

5、元，其形式是在國內(nèi)向某企業(yè)發(fā)放美元貸款，按當(dāng)時匯率計算，只需5 000萬美元即可兌換100億日元。到期收回本金和利息共計9 000萬美元（5 000萬+5 000萬8%10=9 000萬）。但是，10年以后，美元與日元的匯率發(fā)生較大變化，美元大幅度貶值，而該金融機構(gòu)需要9 090.9萬美元（100億110=9 090.9萬）僅能償還100億日元的本金，由此可見，該金融機構(gòu)連借款的本金都難以彌補。這就是該金融機構(gòu)因日元匯率上浮所蒙受的損失。 （3）我國某公司與銀行簽訂購買3個月遠(yuǎn)期100萬美元，用于支付進(jìn)口貨款，協(xié)定匯率為：USD1=CNY8.2760，3個月后，該公司需支付827.60萬人民幣

6、元買入100萬美元，以支付進(jìn)口所需要的貨款。此時匯率已變?yōu)椋篣SD1=CNY8.2820。 問題1：在這一交易過程中，外匯風(fēng)險是否存在？如果存在，存在于哪一方？ 問題2：在此情況下，屬于哪一種類型的外匯風(fēng)險？ 問題3：蒙受損失的一方，損失的金額是多少？分析：從案例中，我們不難看出，美元匯率較三個月前上漲了。由于該公司事先與銀行簽訂了3個月遠(yuǎn)期外匯買賣合同，所以應(yīng)按合同中的匯率交割，該公司支付827.6萬元，可獲100萬美元。而此時的匯率為：USD1=CNY8.2820，作為銀行來說，少收人民幣0.6萬元，銀行遭受了外匯買賣的風(fēng)險。（4）某公司在美國的分公司于5月15日在當(dāng)?shù)刭徣胍慌鷥r值20萬美

7、元的零部件，至今仍未出庫使用。購入時匯率USD1=CNY7.27。由于人民幣匯率改革，第三季度會計決算日匯率USD1CNY 7.09。請計算母公司合并報表時該筆存貨的折算風(fēng)險。 分析：20萬美元(7.277.09)=3.6萬CNY。母公司合并報表時該筆存貨賬面上少了3.6萬人民幣。第二節(jié) 防范外匯風(fēng)險的一般方法 課 前 思 考 如果某公司3個月后，要收入200萬美元的出口貨款，則該公司將面臨多大的外匯風(fēng)險？在風(fēng)險來臨前或產(chǎn)生風(fēng)險后，該公司可采取哪些防范措施？ 一、選好或搭配好計價貨幣（一）選擇本幣計價（二）選擇自由兌換貨幣計價 （三）選擇有利的外幣計價 （四）選用“一籃子”貨幣 （五）軟硬貨幣

8、搭配二、價格調(diào)整法 （一）加價保值 加價后的商品價格=原單價（1+預(yù)期貨幣貶值率）（二）壓價保值壓價后的商品價格=原單價（1預(yù)期貨幣升值率）三、貨幣保值法（一）硬幣保值法硬幣保值法一是雙方在合同中規(guī)定，以硬幣保值，用軟幣支付，記錄兩種貨幣當(dāng)時的匯率，在執(zhí)行合同時，如這一匯率發(fā)生變化，則原貨價按這一匯率的變動幅度進(jìn)行調(diào)整，這樣，保證了出口商收到的軟貨幣的貨款折合成硬貨幣的金額，等于簽訂合同中硬貨幣的計價金額。 例如：簽約時：合同價格10萬美元，以瑞士法郎保值，即以瑞士法郎為計價貨幣 美元/瑞士法郎：1.55，合同總額為15.5萬瑞士法郎支付時：美元/瑞士法郎：1.45 應(yīng)支付：15.5/1.45

9、=10.69又如：某公司有一筆貨款為1000萬日元進(jìn)口合同，以日元支付，以美元保值，并規(guī)定美元與日元波動幅度達(dá)到5%時，要對貨款進(jìn)行調(diào)整。假設(shè)合同簽訂時匯率為USD1=JPY100，支付貨款時的匯率為USD1=110，美元升值10%，波動幅度已經(jīng)超過5%，所以，貨款應(yīng)進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整后的貨款應(yīng)為1100（1000100110）萬日元。假設(shè)支付貨款時的匯率為USD1=103，美元升值只有3%，波動幅度沒有超過5%，則貨款不作調(diào)整，仍為1000萬日元。（二）“一攬子”貨幣保值法例如：某筆貨款為500萬美元，貿(mào)易合同中規(guī)定用美元、日元、英鎊組成“一攬子”貨幣來對貨款進(jìn)行保值。其中：美元占30%，日元占

10、30%，英鎊占40%。假設(shè)簽訂合同時的匯率為：USD1=JPY120，USD1=GBP0.6667則500萬美元折成保值貨幣就為： 50030%=150（萬美元）50030%120=18000（萬日元）50040%0.6667=133.34（萬英鎊）若貨款支付日的匯率變?yōu)椋篣SD1=JPY130，USD1=GBP0.0.7000則各保值貨幣折算成美元應(yīng)為：150萬美元 18000130=138.46（萬美元） 133.340.7000=190.48（萬美元）合計：150+138.46+190.48=478.94（萬美元） 所以，到貨款支付日時，進(jìn)口商應(yīng)向出口商支付478.94萬美元的貨款。四、

11、配對管理 （一）平衡法 平衡法是指在同一時期內(nèi)，創(chuàng)造一個與存在風(fēng)險相同貨幣、相同金額、相同期限的資金反方向流動。（二）組對法 組對法是指收入和支出的不是同一種貨幣，但這兩種貨幣的匯率通常具有固定的或穩(wěn)定的關(guān)系。五、提前收付或拖延收付法 具體地說，當(dāng)預(yù)計貨幣將升值或匯率上浮時，所具體地說，當(dāng)預(yù)計貨幣將升值或匯率上浮時，所欠債務(wù)提前償還，應(yīng)收款項逾期接收，反之預(yù)計欠債務(wù)提前償還，應(yīng)收款項逾期接收，反之預(yù)計貨幣將貶值或匯率下浮時，則將債務(wù)支付推遲，貨幣將貶值或匯率下浮時，則將債務(wù)支付推遲，應(yīng)收款項則要提前收回。應(yīng)收款項則要提前收回。 提前或拖延結(jié)匯六、選擇適當(dāng)?shù)慕Y(jié)算方式防止外匯風(fēng)險 為使進(jìn)出口企業(yè)加

12、速資金周轉(zhuǎn)，擴大進(jìn)出口貿(mào)易，選擇和靈活運用國際貿(mào)易中慣用的外匯結(jié)算方式是非常必要的。 要使對外貿(mào)易中選擇的外匯結(jié)算方式不給企業(yè)、國家?guī)頁p失，并讓貿(mào)易雙方都感到滿意，需要熟練掌握國際上常用的結(jié)算方式和盡快掌握外匯市場的行情，只有這樣才能做出外匯結(jié)算方式的最佳選擇。問題探究 （1）某外貿(mào)公司與美商達(dá)成一筆交易，合同規(guī)定我方出口某商品500公噸，每公噸450美元，合同簽訂時的匯率為：USD1=CNY8.2820，出口人民幣收入應(yīng)為1 863 450元（4505008.2820=1 863 450）。但合同同時規(guī)定，貨物出運后2個月付款，所以結(jié)算應(yīng)以結(jié)算時銀行掛牌的匯 率 辦 理 ， 而 2 個 月

13、 后 的 匯 率 已 經(jīng) 變 為 ：USD1=CNY8.2750，試分析出口商與進(jìn)口商在交易過程中的外匯風(fēng)險。分析：由此可以看出，作為美國進(jìn)口商來說，計價貨幣選擇的是本幣，所以不論匯率怎樣變化，進(jìn)口該批貨物只需支付225 000美元（450500=22500），沒有外幣與本幣的兌換問題，故也就沒有外匯風(fēng)險。但對于出口商來說，由于匯率的變化，使得他的最終收入折算成本幣也發(fā)生了變化，外匯風(fēng)險確實存在。 案例中，2個月后的匯率變?yōu)椋篣SD1=CNY8.2750，此時出口上述貨物實際收到貨款為1 861 875元（4505008.2750=1 861 875）與簽訂合同時預(yù)計收入少了1 575元（1

14、863 450-1 861 875=1 575）。 （2）日本商人從美國進(jìn)口小麥10 000公噸，100美元/公噸，3個月遠(yuǎn)期付款，當(dāng)時東京外匯市場3個月遠(yuǎn)期匯率為：USD1=JPY115.50，預(yù)計支付115 500 000日元（10010 000116.50=115 500 000）。但是，3個月后，美元與日元的匯率為：USD1=JPY120.00，試分析出口商與進(jìn)口商在交易過程中的外匯風(fēng)險。 分析：由此可以看出，作為美國出口商來說，計價貨幣選擇的是本幣，所以無論匯率怎樣變化，出口該貨物都可以得到1,000,000美元，在貿(mào)易過程中不涉及本幣與外幣的兌換問題，沒有外匯風(fēng)險可言。但對于日本進(jìn)

15、口商來說，由于匯率的變化，使得他拿出了更多的本幣去兌換外幣，以支付進(jìn)口所需的貨物，承擔(dān)了匯率變化帶來的風(fēng)險。 由于3個月后美元與日元的匯率變?yōu)椋篣SD1=JPY120.00，日商需購買1 000 000美元（10010 000=1 000 000）支付進(jìn)口小麥的貨款，在兌換美元時，日本商人應(yīng)付給銀行120 000 000日元（1 000 000120.00=120 000 000）。比預(yù)計多付出4 500 000日元（120 000 000-115 500 000=4 500 000）第三節(jié) 外匯風(fēng)險管理的基本方法 課 前 思 考某日本公司向美國進(jìn)口100萬美元的貨物，貨款6個月后支付，如何利

16、用遠(yuǎn)期合同法、BSI、LSI法消除外匯風(fēng)險？一、遠(yuǎn)期合同法遠(yuǎn)期合同法是指具有遠(yuǎn)期外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與銀行簽訂賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯的合同，以消除外匯風(fēng)險。 具體做法： 出口商在簽訂貿(mào)易合同后，按當(dāng)時的遠(yuǎn)期匯率把與遠(yuǎn)期收入的相同金額的外幣賣給銀行，交割期限與收到貨款的期限一致，屆時可把從進(jìn)口商處得到的貨款與銀行辦理遠(yuǎn)期外匯交易的交割。 例如：一家意大利企業(yè)向美國某公司出口貨物，該企業(yè)三個月后將從美國獲得80000美元的貨款。為了防范三個月后匯率價格的波動風(fēng)險，意大利企業(yè)可與該國外匯銀行簽訂出售80000美元的三個月遠(yuǎn)期合同。假定簽訂此遠(yuǎn)期合同時美元對歐元的遠(yuǎn)期匯率為USD1.0000=EUR0.8

17、900，三個月后，意大利公司履行遠(yuǎn)期合同，與銀行進(jìn)行交割，將收進(jìn)的80000美元售予外匯銀行，獲得本幣71200歐元；如此操作就消除了時間風(fēng)險與貨幣風(fēng)險，最后得到了本幣的流入。二、BSI法 BSI法（Borrow-Spot-Investment）是指企業(yè)通過借款、即期外匯交易和投資的程序，以消除外匯風(fēng)險的一種管理方法。 具體做法： 擁有應(yīng)收賬款的出口商，為了防止匯率變動，先借入與應(yīng)收外匯等值的外幣（以此消除時間風(fēng)險）；同時，通過即期交易把外幣兌換成本幣（以此消除價值風(fēng)險）；然后，將本幣存入銀行或進(jìn)行投資，以投資收益來貼補借款利息和其他費用。屆時應(yīng)收款到期，就以外匯歸還銀行貸款?？梢?，利用BSI

18、法，從理論上講，可完全消除外匯風(fēng)險 例如，德國C公司在90天后有一筆USD100 000的應(yīng)收款。為防止將來收匯時美元貶值帶來損失，該公司向銀行借入90天期限的USD100 000借款。設(shè)外匯市場的即期匯率為USD1=OUR0.88700.8880，該公司借款后用美元在外匯市場兌換成本幣EUR8 8700，隨即將所得歐元進(jìn)行90天的投資。90天后，C公司以收回的USD100 000應(yīng)收款歸還銀行貸款。三、LSI法LSI法（Lead-Spot-Investment）是指企業(yè)通過提前收付、即期外匯交易、投資或借款的程序，以消除外匯風(fēng)險的一種管理方法。具體做法： 具有應(yīng)收外匯賬款的出口商，在征得債務(wù)方同意后，以一定折扣為條件提前收回貨款（以此消除時間風(fēng)險）；并通過在即期外匯市場上將外匯兌換成本幣（以此消除價值風(fēng)險）；然后，將換回的本幣進(jìn)行投資，所獲的收益用以抵補因提前收匯的折扣損失。 例如，德國的D公司90天后有一筆USD100 000的應(yīng)收貨款。為防止屆時美元貶值給公司帶來損失，該公司征得美國進(jìn)口商的同意，在給其一定付現(xiàn)折扣的情況下，要求其在2天內(nèi)付清款項（暫不考慮折扣數(shù)