財務基本觀念

1、第二章第二章 財務管理的基本觀念和方法財務管理的基本觀念和方法第一節(jié)第一節(jié) 資金的時間價值資金的時間價值第二節(jié)第二節(jié) 風險衡量和風險報酬風險衡量和風險報酬2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法1第一節(jié)第一節(jié) 資金的時間價值資金的時間價值 概念概念一、資金時間價值的概念一、資金時間價值的概念 資金時間價值是資金經(jīng)歷一定時間的投資和再資金時間價值是資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。投資所增加的價值。 是一定量的資金在不同時點上的價值量的差額。是一定量的資金在不同時點上的價值量的差額。 從量的規(guī)定性看，資金時間價值相當于沒有風從量的規(guī)定性看，資金時間價值相當于沒有風險和沒有通貨

2、膨脹條件下的社會平均資金利潤率。險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 表現(xiàn)形式：絕對數(shù)表現(xiàn)形式：絕對數(shù)利息利息 相對數(shù)相對數(shù)利率利率2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法2二、一次性收付款項的終值和現(xiàn)值二、一次性收付款項的終值和現(xiàn)值 0 n P F終值終值是指現(xiàn)在一定量資金在未來某一時點上的價是指現(xiàn)在一定量資金在未來某一時點上的價值值。現(xiàn)值現(xiàn)值是指未來某一時點上的一定量的資金折算到是指未來某一時點上的一定量的資金折算到現(xiàn)在的價值?，F(xiàn)在的價值。（一）單利的終值和現(xiàn)值 F=P(1+in) 2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法3inF：P1單利的現(xiàn)值inP：F1單利

3、的終值（二）復利的終值和現(xiàn)值（二）復利的終值和現(xiàn)值1.1.復利終值復利終值2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法4復利終值系數(shù)現(xiàn)值復利終值niP（F）1niPF，in,/1記作為復利終值系數(shù)例題：例題： 某人將某人將100元存入銀行，年利率元存入銀行，年利率4%，5年后年后他能從銀行取到多少錢？他能從銀行取到多少錢？F=100（F/P，4%，5）=100 1.2167=121.67(元元)2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法5復利現(xiàn)值系數(shù)終值復利現(xiàn)值 nniFiF（P）11 例題：某投資項目預計例題：某投資項目預計6年后可獲收益年后可獲收益800萬元，萬元，按年利率按

4、年利率12%計算，這筆收益的現(xiàn)值為多少？計算，這筆收益的現(xiàn)值為多少？P=800（P/F，12%，6） =800 0.5066=405.28(萬元萬元)niFP，in,/1記作為復利現(xiàn)值系數(shù) 2. 復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值3.3.名義利率和實際利率名義利率和實際利率關于名義利率關于名義利率 一年內(nèi)多次復利時，給出的年利率只是名義利率。一年內(nèi)多次復利時，給出的年利率只是名義利率。名義利率和實際利率關系名義利率和實際利率關系2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法6 mmri111每年復利次數(shù)每年復利次數(shù)名義利率實際利率年內(nèi)復利次數(shù)越多，實際利率與名義利率的差額越年內(nèi)復利次數(shù)越多，實際利率與名義利

5、率的差額越大。大。例題：例題：某人現(xiàn)存入銀行某人現(xiàn)存入銀行1010萬元，年利率萬元，年利率5%5%，每季度，每季度復利一次，復利一次，1010年后能取得多少本利和？年后能取得多少本利和？ 方法一：方法一：將名義利率折算成實際利率，按實際利率計算將名義利率折算成實際利率，按實際利率計算 2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法7%09. 514%51114mmriF=PF=P（1+i1+i）n n=10=10（1+5.09%1+5.09%）1010=16.43 =16.43 （萬元）（萬元） 方法二：方法二： 將名義利率將名義利率r r折算成周期利率折算成周期利率r/mr/m，期數(shù)變?yōu)?/p>

6、，期數(shù)變?yōu)閙 mn n 萬元43.164%51101104mnmrPF三、普通年金的終值和現(xiàn)值三、普通年金的終值和現(xiàn)值 年金年金 年金是一種年金是一種定期定期、等額等額的系列收付款項。的系列收付款項。 如：保險費、折舊費、租金、稅金、養(yǎng)老金、等如：保險費、折舊費、租金、稅金、養(yǎng)老金、等額分期收款或付款、零存整取或整存零取儲蓄等。額分期收款或付款、零存整取或整存零取儲蓄等。2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法82022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法9 年金的種類普通年金普通年金：每一次收付發(fā)生在每：每一次收付發(fā)生在每期期末的年金期期末的年金預付年金預付年金: :每一次收

7、付發(fā)生在每每一次收付發(fā)生在每期期初的年金期期初的年金遞延年金遞延年金: :第一次收付不發(fā)生在第一次收付不發(fā)生在第一期第一期, ,或第一次收付發(fā)生在第或第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金二期或第二期以后的年金永續(xù)年金永續(xù)年金: :期限趨于無限的年金期限趨于無限的年金（一）普通年金（一）普通年金 1.普通年金終值普通年金終值2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法10 例題例題: :某企業(yè)投資一項目，在某企業(yè)投資一項目，在5 5年建設期內(nèi)每年年年建設期內(nèi)每年年末從銀行借款末從銀行借款100100萬元，借款利率萬元，借款利率10%10%，該項目竣工，該項目竣工時企業(yè)應付本息和為多少？

8、時企業(yè)應付本息和為多少？F=100（F/A，10%，5）=1006.1051=610.51(萬元萬元)年金終值系數(shù)年金年金終值iiA）（FnA11niAF，iin,/11記作為年金終值系數(shù)年償債基金年償債基金: : 年償債基金是為使年金終值達到既定金額每年年末年償債基金是為使年金終值達到既定金額每年年末應支付的年金數(shù)額。應支付的年金數(shù)額。償債基金的計算是年金終值的逆運算。償債基金的計算是年金終值的逆運算。2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法11償債基金系數(shù)終值年金終值系數(shù)終值年償債基金11niiF（A）niFA，iin,/11記記作作為為償償債債基基金金系系數(shù)數(shù)萬元年償債基金47

9、.2156410. 410004%10/1000，A，F(xiàn)2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法例題例題:某企業(yè)有一筆某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，到期值為年后到期的借款，到期值為1000萬元。若存款年復利率為萬元。若存款年復利率為10%，為償還該項，為償還該項借款應建立的償債基金是多少？借款應建立的償債基金是多少？ 例題例題: :某企業(yè)租入一大型設備，每年年未需支付租某企業(yè)租入一大型設備，每年年未需支付租金金100100萬元，年復利率為萬元，年復利率為10%10%，該企業(yè)，該企業(yè)5 5年內(nèi)應支付的年內(nèi)應支付的該設備租金總額的現(xiàn)值為多？該設備租金總額的現(xiàn)值為多？萬元租金現(xiàn)值08.37

10、97908. 31005%,10,/100AP2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法2.2.普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值11niPAi年金現(xiàn)值（ ）年金 年金現(xiàn)值系數(shù)niAP，iin,/11記作為年金現(xiàn)值系數(shù)2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法14年資本回收額年資本回收額年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入或清償所欠債務的金額?；蚯鍍斔穫鶆盏慕痤~。年資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運算。年資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運算。 資本回收系數(shù)現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值年資本回收額niiP（A）11niPA，iin,/11記作為資本

11、回收系數(shù)例題：例題：某企業(yè)現(xiàn)在借得某企業(yè)現(xiàn)在借得10001000萬元，在萬元，在1010年內(nèi)以年利年內(nèi)以年利率率12%12%等額償還，則每年應付的金額為多少等額償還，則每年應付的金額為多少？2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法15萬元每年應付金額98.1766502. 5100010%,12,/1000AP名 稱關系復利終值系數(shù)與復利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法16總結(jié)：系數(shù)間的關系總結(jié)：系數(shù)間的關系例題：在下列各項資金時間價值系數(shù)中，與資本回例題：在下列各項資金時間

12、價值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關系的是（收系數(shù)互為倒數(shù)關系的是（）A.A.（P/FP/F，i i，n n）B.B.（P/AP/A，i i，n n） C.C.（F/PF/P，i i，n n）D.D.（F/AF/A，i i，n n）答案答案:B:B2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法17總結(jié)（舉例總結(jié)（舉例10萬元）萬元）（1）某人存入）某人存入10萬元萬元,若存款利率為若存款利率為4%,第第5年末取年末取出多少本利和？出多少本利和？（2）某人計劃每年末存入）某人計劃每年末存入10萬元，連續(xù)存萬元，連續(xù)存5年，若年，若存款為利率存款為利率4%，第，第5年末賬面的本利和為多少？年末

13、賬面的本利和為多少？（3）某人希望未來第）某人希望未來第5年末可以取出年末可以取出10萬元的本利萬元的本利和，若存款為利率和，若存款為利率4%,問現(xiàn)在應存入銀行多少錢？問現(xiàn)在應存入銀行多少錢？（4）某人希望未來）某人希望未來5年，每年年末都可以取出年，每年年末都可以取出10萬萬元，若存款為利率元，若存款為利率4%,問現(xiàn)在應存入銀行多少錢？問現(xiàn)在應存入銀行多少錢？2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法18 預預付年金的終值系數(shù)是在普通年金終值系數(shù)的基付年金的終值系數(shù)是在普通年金終值系數(shù)的基礎上，礎上，期數(shù)加期數(shù)加1 1，系數(shù)減，系數(shù)減1 1 預付年金終值系數(shù)預付年金終值系數(shù)= =普通

14、年金終值系數(shù)（普通年金終值系數(shù)（1+i1+i）2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法19（二）預付年金的終值和現(xiàn)值（二）預付年金的終值和現(xiàn)值 1.預付年金的終值預付年金的終值 11111iiAin年金終值系數(shù)年金預付年金終值11,/ 1111niPF，iin記作為預付年金終值系數(shù)例題：例題：某公司決定連續(xù)某公司決定連續(xù)5 5年于每年年初存入年于每年年初存入100100萬元萬元作為住房基金作為住房基金, ,銀行存款利率為銀行存款利率為10%10%。該公司在第。該公司在第5 5年年末能一次取出本利和為多少？末能一次取出本利和為多少？2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法20

15、萬元年末取出的本利和第59.67117156.7100115%,10,/1005AF預預付年金的現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎付年金的現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎上上，期減期減1 1，系數(shù)加系數(shù)加1 1。預付年金現(xiàn)值系數(shù)預付年金現(xiàn)值系數(shù)= =普通年金現(xiàn)值系數(shù)（普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1+i1+i）2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法212.2.預付年金的現(xiàn)值預付年金的現(xiàn)值 11111iiAin年金現(xiàn)值系數(shù)年金預付年金現(xiàn)值11,/ 1111niAP，iin記作為預付年金現(xiàn)值系數(shù)例題：例題：某人分期付款購買住宅，每年年初支付某人分期付款購買住宅，每年年初支付1 1萬元，萬元，20

16、20年還款期，假設銀行貸款利率為年還款期，假設銀行貸款利率為5%5%，如果該分期付，如果該分期付款現(xiàn)在一次性支付，則需支付的款項為多少款現(xiàn)在一次性支付，則需支付的款項為多少？2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法22萬元預付年金現(xiàn)值0853.1310853.1211120%5/1，A，P系數(shù)間的關系系數(shù)間的關系名 稱系數(shù)之間的關系預付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)（1）期數(shù)加1，系數(shù)減1（2）預付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)（1+i）預付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1）期數(shù)減1，系數(shù)加1（2）預付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1+i）2022-6-11第二章 財務管理的基本

17、觀念和方法23【多選題】下列關于貨幣時間價值系數(shù)關系的表述中，正確的有（ ）。 A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)投資回收系數(shù)=1B.普通年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)=1C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)(1+折現(xiàn)率)=預付年金現(xiàn)值系數(shù)D.普通年金終值系數(shù)(1+折現(xiàn)率)=預付年金終值系數(shù)【答案】ABCD2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法24（三）遞延年金的終值和現(xiàn)值（三）遞延年金的終值和現(xiàn)值1.1.遞延年金的終值遞延年金的終值 遞延年金的終值與遞延期無關遞延年金的終值與遞延期無關, ,計算方法與普通年計算方法與普通年金終值相同金終值相同。2.2.遞延年金的現(xiàn)值（遞延年金的現(xiàn)值（年金收付期限為年金收付期限為n,

18、n,為遞延期為為遞延期為m)m)）方法一：方法一：先視為普通年金求現(xiàn)值，再折算到期初先視為普通年金求現(xiàn)值，再折算到期初2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法25miFPniAPA,/,/遞延年金現(xiàn)值方法二方法二 ：先求先求n+mn+m期年金現(xiàn)值，再減去期年金現(xiàn)值，再減去m m期年金現(xiàn)值期年金現(xiàn)值2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法26 miAPmniAPA,/,/遞延年金現(xiàn)值方法三方法三 ：先求年金終值，再將終值折算到期初先求年金終值，再將終值折算到期初mniFPniAFA,/,/遞延年金現(xiàn)值例題：例題：某人在年初存入一筆資金，存滿某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每

19、年年末年后每年年末取出取出1000元，至第元，至第10年末取完，銀行存款利率為年末取完，銀行存款利率為10%，則此人應在期初一次存入銀行多少錢？則此人應在期初一次存入銀行多少錢？元遞延年金現(xiàn)值71.23536209. 07908. 310005%,10,/5%,10,/1000FPAP例題：例題：某人持有某公司的優(yōu)先股，每年每股股利為某人持有某公司的優(yōu)先股，每年每股股利為2 2元，若此人準備長期持有，在必要報酬率為元，若此人準備長期持有，在必要報酬率為10%10%情況情況下，要求對該項股票投資進行估價。下，要求對該項股票投資進行估價。2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法27（四）

20、永續(xù)年金的現(xiàn)值（四）永續(xù)年金的現(xiàn)值折現(xiàn)率年金永續(xù)年金現(xiàn)值iA元該優(yōu)先股的價值20%102例題：下列各項年金中，只有現(xiàn)值沒有終值的年金是例題：下列各項年金中，只有現(xiàn)值沒有終值的年金是（） 。A.A.普通年金普通年金 B.B.預付年金預付年金 C.C.永續(xù)年金永續(xù)年金 D.D.先付年金先付年金答案：答案： C C例題：某項永久性獎學金，每年計劃頒發(fā)例題：某項永久性獎學金，每年計劃頒發(fā)5000050000元獎元獎金。若年利率為金。若年利率為8%8%，該獎學金的本金應為（，該獎學金的本金應為（ ）元。）元。本金本金=50000/8%=625000=50000/8%=625000（元）（元）2022-6

21、-11第二章 財務管理的基本觀念和方法282022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法29四、折現(xiàn)率與期間的推算四、折現(xiàn)率與期間的推算一次性收付款項一次性收付款項 P P、F F、i i、n n四個參數(shù)中，已知三個即可利用復利四個參數(shù)中，已知三個即可利用復利現(xiàn)值系數(shù)或終值系數(shù)插值求得另一個參數(shù)。現(xiàn)值系數(shù)或終值系數(shù)插值求得另一個參數(shù)。 年金年金 F F、A A、i i、n n或或 P P、A A、i i、n n四個參數(shù)中，已知三四個參數(shù)中，已知三個即可利用年金終值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù)插值求個即可利用年金終值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù)插值求得另一個參數(shù)。得另一個參數(shù)。2022-6-11第二章 財務管理

22、的基本觀念和方法30例題：某公司于第例題：某公司于第1 1年年初借款年年初借款2000020000元，每年年末還元，每年年末還本付息額均為本付息額均為40004000元，連續(xù)元，連續(xù)9 9年還清，問借款利率是多年還清，問借款利率是多少？少？ （P/A,i,9P/A,i,9）=20000/4000=5=20000/4000=5 12% 5.3282 12% 5.3282 i=? 5 i=? 5 14% 4.9164 14% 4.91643282. 59164. 43282. 55%12%14%12i%60.13%12%12%143282. 59164. 43282. 55i2022-6-11第二

23、章 財務管理的基本觀念和方法31例題：某公司購買一臺柴油機，更新目前的汽油機。柴例題：某公司購買一臺柴油機，更新目前的汽油機。柴油機價格較汽油機高出油機價格較汽油機高出20002000元，但每年可節(jié)約燃料費用元，但每年可節(jié)約燃料費用500500元。若利率為元。若利率為10%10%，問柴油機應至少使用多少年才是，問柴油機應至少使用多少年才是合算的？合算的？ （P/A,10%,nP/A,10%,n）=2000/500=4=2000/500=4 5 3.7908 5 3.7908 n=? 4 n=? 4 6 4.3553 6 4.35537908. 33553. 47908. 34565n）n年(4

24、 . 55567908. 33553.47908. 34第二節(jié)第二節(jié) 風險衡量與風險報酬風險衡量與風險報酬一、一、風險涵義與類別風險涵義與類別二、單項資產(chǎn)的風險與收益二、單項資產(chǎn)的風險與收益三、資產(chǎn)組合的風險與收益三、資產(chǎn)組合的風險與收益四、資本資產(chǎn)定價模型四、資本資產(chǎn)定價模型2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法32一、風險的涵義與類別一、風險的涵義與類別風險不僅可以帶來超出預期的損失，也可能帶來超風險不僅可以帶來超出預期的損失，也可能帶來超出預期的收益。出預期的收益。 危險與機會共存危險與機會共存2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法33風險是貶義詞嗎？風險是貶義詞

25、嗎？1.1.風險的涵義風險的涵義風險是預期結(jié)果的不確定性。風險是預期結(jié)果的不確定性。從財務管理角度來說，風險是指實際收益從財務管理角度來說，風險是指實際收益( (率率) )偏離預期收益偏離預期收益( (率率) )的可能性。的可能性。識別、衡量、防范和控制識別、衡量、防范和控制識別、衡量、選擇和獲取識別、衡量、選擇和獲取2.2.風險的類別風險的類別(1)(1)從投資主體角度劃分：系統(tǒng)性風險從投資主體角度劃分：系統(tǒng)性風險和和非系統(tǒng)性風非系統(tǒng)性風險險系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險（又稱：市場風險、不可分散風險）（又稱：市場風險、不可分散風險）是是指那些影響所有公司的因素引起的風險指那些影響所有公司的因素引起的

26、風險 非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險（又稱：公司特別風險、可分散風險）（又稱：公司特別風險、可分散風險）是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險 2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法342.2.風險的類別風險的類別（2 2）從公司經(jīng)營本身劃分：經(jīng)營風險和財務風險）從公司經(jīng)營本身劃分：經(jīng)營風險和財務風險經(jīng)營風險經(jīng)營風險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性的不確定性財務風險財務風險是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的不確是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性定性3.3.風險管理的意義：有利于公司價值的最

27、大化風險管理的意義：有利于公司價值的最大化2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法35二、單項資產(chǎn)的風險和報酬二、單項資產(chǎn)的風險和報酬( (一一) )風險衡量風險衡量1.1.概率概率 概率是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的概率是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值數(shù)值2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法2.2.期望值期望值 期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值各自相應的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值。 niiiPRR1 1n1ii P01iP例題例題: :某公司有一個投資項目某公司有一個投資項目

28、, ,項目收益率及其概率分項目收益率及其概率分布如下表所示布如下表所示: :要求：計算該項目收益率的期望值（期望收益率）。要求：計算該項目收益率的期望值（期望收益率）。期望收益率期望收益率=0.2=0.215%+0.615%+0.610%+0.210%+0.20=9%0=9%2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法37項目實施狀況項目實施狀況出現(xiàn)概率出現(xiàn)概率投資收益率投資收益率好好0.20.215%15%一般一般0.60.610%10%差差0.20.20 0 期望收益率代表著投資者合理預期，期望收益率代表著投資者合理預期，不能反映投資項目的風險程度不能反映投資項目的風險程度 A項目

29、B項目2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法383.3.離散程度離散程度利用概率分布圖利用概率分布圖 xixiPiPi3.3.離散程度離散程度利用概率分布圖利用概率分布圖 2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法393.3.離散程度離散程度 表示隨機變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方表示隨機變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差、標準差和標準離差率差、標準差和標準離差率（1 1）方差）方差 各種可能結(jié)果與期望值之差的平方再乘以相各種可能結(jié)果與期望值之差的平方再乘以相應概率之和應概率之和 2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法4022i1-niiR R P（2 2）標

30、準差）標準差 方差的平方根方差的平方根 2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法41niiP12iR-R 方差和標準差是方差和標準差是絕對數(shù)據(jù)，只適用于期望值相同絕對數(shù)據(jù)，只適用于期望值相同決策方案風險程度的比較決策方案風險程度的比較 絕對風險絕對風險已知歷史數(shù)據(jù)測算已知歷史數(shù)據(jù)測算：112nRRnii適用于有概率數(shù)據(jù)適用于有概率數(shù)據(jù)例題例題: :某公司有一個投資項目某公司有一個投資項目, ,項目收益率及其概項目收益率及其概率分布如下表所示率分布如下表所示: :要求：計算該投資項目收益率的標準差。要求：計算該投資項目收益率的標準差。解答解答: :期望收益率期望收益率=9%=9%049

31、. 02 . 0%906 . 0%9%102 . 0%9%152222022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法項目實施狀況項目實施狀況出現(xiàn)概率出現(xiàn)概率投資收益率投資收益率好好0.20.215%15%一般一般0.60.610%10%差差0.20.20 02022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法43（3 3）標準離差率（變異系數(shù)）標準離差率（變異系數(shù)） 標準離差率標準離差率是一個相對指標，表示單位期望值所是一個相對指標，表示單位期望值所包含風險包含風險 相對風險相對風險A A證券預期報酬率證券預期報酬率10%10%，標準差，標準差12%12%B B證券預期報酬率證券預期報酬率18

32、%18%，標準差，標準差20%20%風險哪個大？風險哪個大？RV例題例題: :某公司有一個投資項目某公司有一個投資項目, ,項目收益率及其概項目收益率及其概率分布如下表所示率分布如下表所示: :要求：計算該投資項目收益率的標準離差率。要求：計算該投資項目收益率的標準離差率。解答：期望收益率解答：期望收益率=9%=9% 標準差標準差=0.049=0.04954. 0%9049. 0標準離差率2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法項目實施狀況項目實施狀況出現(xiàn)概率出現(xiàn)概率投資收益率投資收益率好好0.20.215%15%一般一般0.60.610%10%差差0.20.20 0（二）單項資產(chǎn)投

33、資的收益與風險（二）單項資產(chǎn)投資的收益與風險 風險與收益對等關系風險與收益對等關系 必要收益率必要收益率= =無風險收益率無風險收益率+ +風險收益率風險收益率 = =純利率純利率+ +通貨膨脹補償率通貨膨脹補償率+ +風險收益率風險收益率其中，風險收益率可以表示為風險價值系數(shù)與標準離其中，風險收益率可以表示為風險價值系數(shù)與標準離差率的乘積差率的乘積 ，則有：2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法45風險價值系數(shù)（風險價值系數(shù)（b)b)取決于投資者對風險的偏好取決于投資者對風險的偏好R=RR=Rf f+bV+bV 必要收益率必要收益率 風險收益率風險收益率 無風險收益率無風險收益率

34、 風險程度風險程度 2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法46三、資產(chǎn)組合的收益與風險三、資產(chǎn)組合的收益與風險 投資組合理論認為，若干種證券組成的投資組合，投資組合理論認為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均值，但其風險小其收益是這些證券收益的加權(quán)平均值，但其風險小于這些證券的加權(quán)平均風險。于這些證券的加權(quán)平均風險。 投資組合能降低風險投資組合能降低風險（一）資產(chǎn)組合的預期收益率（一）資產(chǎn)組合的預期收益率 單項資產(chǎn)收益率的單項資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)加權(quán)平均數(shù)2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法47n1iiipRRWE例題：某企業(yè)擬分別投資于例題：

35、某企業(yè)擬分別投資于A A、B B兩項資產(chǎn)，其中投資兩項資產(chǎn)，其中投資于于A A資產(chǎn)的預期收益率為資產(chǎn)的預期收益率為8%8%，計劃投資額為，計劃投資額為500500萬元；萬元；投資于投資于B B資產(chǎn)的預期收益率為資產(chǎn)的預期收益率為12%12%，計劃投資額為，計劃投資額為500500萬元。萬元。 要求：計算該投資組合的預期收益率。要求：計算該投資組合的預期收益率。解答：解答：投資組合的預期收益率投資組合的預期收益率 =8%=8%50%+12%50%+12%50%=10%50%=10%2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法48（二）資產(chǎn)組合的風險（二）資產(chǎn)組合的風險 資產(chǎn)組合的標準差資產(chǎn)

36、組合的標準差不是不是單項資產(chǎn)標準差的加權(quán)平單項資產(chǎn)標準差的加權(quán)平均值均值 2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法49 ninjjiijjipWW11 雙重求和符號是把各種可能配對組合構(gòu)成的矩陣中雙重求和符號是把各種可能配對組合構(gòu)成的矩陣中所有方差項和協(xié)方差項加起來所有方差項和協(xié)方差項加起來。兩種資產(chǎn)組合的標準差兩種資產(chǎn)組合的標準差 122022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法聯(lián)想：聯(lián)想：(a+b)2=a2+b2+2ab(a-b)2=a2+b2-2ab投資組合的標準差既取決于組合內(nèi)資產(chǎn)的風險，也投資組合的標準差既取決于組合內(nèi)資產(chǎn)的風險，也與資產(chǎn)之間相關性有關與資產(chǎn)之間相關性

37、有關 相關系數(shù)相關系數(shù)211221222221212WWWWp2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法51當當1212=+1=+1， p p=W=W1 11 1+W+W2 22 2 當當1212=-1=-1， p p=|W=|W1 11 1W W2 22 2| |當當1212小于小于1 1大于大于-1-1，p p小于（小于（W W1 11 1 +W +W2 22 2）相關系數(shù)為相關系數(shù)為1 1，完全正相關，完全正相關相關系數(shù)為相關系數(shù)為-1-1，完全負相關，完全負相關相關系數(shù)為相關系數(shù)為0 0，不相關，不相關相關系數(shù)在相關系數(shù)在-1-10 0之間，負相關之間，負相關相關系數(shù)在相關系數(shù)

38、在0 01 1之間之間 正相關正相關2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法52相關系數(shù)與風險分散效應：相關系數(shù)與風險分散效應：當兩種資產(chǎn)呈完全正相關，風險等于這兩種資產(chǎn)標準當兩種資產(chǎn)呈完全正相關，風險等于這兩種資產(chǎn)標準差加權(quán)平均值；差加權(quán)平均值； 當兩種資產(chǎn)呈完全負相關，風險等這兩種資產(chǎn)標準差當兩種資產(chǎn)呈完全負相關，風險等這兩種資產(chǎn)標準差加權(quán)之差的絕對值；加權(quán)之差的絕對值；當兩種資產(chǎn)的相關系數(shù)小于當兩種資產(chǎn)的相關系數(shù)小于1 1，大于，大于-1-1，資產(chǎn)組合報，資產(chǎn)組合報酬率的標準差小于各資產(chǎn)報酬標準差的加權(quán)平均數(shù)；酬率的標準差小于各資產(chǎn)報酬標準差的加權(quán)平均數(shù)；當投資組合內(nèi)的資產(chǎn)數(shù)量

39、足夠多時，當投資組合內(nèi)的資產(chǎn)數(shù)量足夠多時，可分散掉所有的可分散掉所有的可分散風險?？煞稚L險。2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法53收益收益的標的標準差準差非系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險總風險總風險證券組合中的股票種數(shù)證券組合中的股票種數(shù) 風險構(gòu)成及其分散效應風險構(gòu)成及其分散效應 四、資本資產(chǎn)定價模型四、資本資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定價模型是研究充分組合情況下風險與資本資產(chǎn)定價模型是研究充分組合情況下風險與要求收益率之間均衡關系。要求收益率之間均衡關系。 必要報酬率必要報酬率= =無風險報酬率無風險報酬率+ +風險報酬率風險報酬率2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念

40、和方法54系統(tǒng)性風險報酬率系統(tǒng)性風險報酬率系統(tǒng)性風險如何度量？系統(tǒng)性風險如何度量？系統(tǒng)風險的度量系統(tǒng)風險的度量系數(shù)系數(shù)系數(shù)是一種風險指數(shù)，衡量個別證券或組合收益系數(shù)是一種風險指數(shù)，衡量個別證券或組合收益率的變動對市場組合收益率變動的敏感性率的變動對市場組合收益率變動的敏感性系數(shù)等于系數(shù)等于1 1，該證券的風險與市場組合風險相同，該證券的風險與市場組合風險相同系數(shù)大于系數(shù)大于1 1，該證券的風險大于市場組合風險，該證券的風險大于市場組合風險系數(shù)小于系數(shù)小于1 1，該證券的風險小于市場組合的風險，該證券的風險小于市場組合的風險問：問： =1.2=1.2，該證券的風險是市場組合平均風險的，該證券的風

41、險是市場組合平均風險的多少？多少？ 2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法552022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法56 系統(tǒng)風險的度量系統(tǒng)風險的度量系數(shù)系數(shù) 投資組合的投資組合的系數(shù)系數(shù) 投資組合的投資組合的系數(shù)是單個證券系數(shù)是單個證券系數(shù)的加系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。的比重。 2022-6-11第二章 財務管理的基本觀念和方法57niiiW1p例題例題: :某投資者持有三種證券構(gòu)成的投資組合某投資者持有三種證券構(gòu)成的投資組合, ,它們它們的的系數(shù)分別為系數(shù)分別為2.02.0、1.01.0和和0.50.5，它們在證券投資，它們在證券投資組合中的比重分別為組合中的比重分別為50%50%、30%30%和