第11章(修改)貨幣政策與財政政策

1、 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院第第11章章 貨幣政策與財政政策貨幣政策與財政政策 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院教學要求教學要求l（1）掌握貨幣政策l（2）掌握財政政策與政策配合l（3）掌握產出構成與政策配合l（4）理解實踐中的政策配合 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院11.1 貨幣政策貨幣政策l貨幣政策，一個國家根據(jù)既定目標，通過中央銀行運用其政策工具，調節(jié)貨幣供給量和利率，以影響宏觀經(jīng)濟活動水平的經(jīng)濟政策。l貨幣政策工具：公開市場業(yè)務、調整貼現(xiàn)率和改變法定存款準備率。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院本次央行貨幣政策調整一覽本次央行貨幣政策調整一覽（2007年年5月月18日）日）貨幣政策調整前調整后調整后實

2、行日期存款準備金率11%11.5%6月5日起一年期存款基準利率2.79%3.065月19日起一年期貸款基準利率6.39%6.57%5月19日起個人住房公積金貸款利率（五年以上）4.77%4.86%5月19日起人民幣兌美元交易價浮動幅度0.3%0.5%5月21日起 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院近期中國人民銀行的貨幣政策近期中國人民銀行的貨幣政策 中國人民銀行存款準備金率歷次調整中國人民銀行存款準備金率歷次調整(1)2007年6月5日由11%調高至11.5%2007年5月15日由10.5%調高至11%2007年4月16日由10%調高至10.5%2007年2月25日由9.5%調高至10%2007年1月

3、15日由9%調高至9.5%2006年11月15日由8.5%調高至9%2006年8月15日由8%調高至8.5%2006年7月5日由7.5%調高至8% 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院近期中國人民銀行的貨幣政策近期中國人民銀行的貨幣政策 中國人民銀行存款準備金率歷次調整中國人民銀行存款準備金率歷次調整(2)2004年4月25日由7%調高至7.5%2003年9月21日由6%調高至7%1999年11月21日由8%下調到6%1998年3月21日從13%下調到8%1988年9月從12%上調到13%1987年從10%上調到12%1985年統(tǒng)一為10%1984年企業(yè)、農村、儲蓄存款依次為20%、25%、40% 宏觀

4、經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院中國人民銀行歷次調整利息中國人民銀行歷次調整利息 調整時間調整時間調整內容調整內容2007年05月19日一年期存款基準利率上調0.27個百分點,一年期貸款基準利率上調0.18個百分點。2007年03月18日上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.27個百分點。2006年08月19日一年期存、貸款基準利率均上調0.27%。2006年04月28日金融機構貸款利率上調0.27%，提高到5.85%。2005年03月17日提高了住房貸款利率。2004年10月29日一年期存、貸款利率均上調0.27%。96年5月-04年10月 8次降息,一年期存、貸款利率最低1.98%和5.31%1993

5、年07月11日一年期定期存款利率9.18%上調到10.98%。1993年05月15日各檔次定期存款年利率平均提高2.18%各項貸款利率平均提高0.82%。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院貨幣政策貨幣政策0YLMMLISEE1E0iiY)/(1PMk 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院lLM曲線越陡峭，收入變化越大。l如果貨幣需求對利率非常敏感，即相對平直的LM曲線，貨幣存量的一定變動，只要利率些微的變動，就可為資產市場所吸收。因此，公開市場購入，對投資支出的影響很小。l如果貨幣需求對利率非常不敏感，即相對陡峭的LM曲線，貨幣供給的一定變動將使利率產生大的變動，對投資需求的影響也大。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟

6、學院傳遞機制傳遞機制l傳遞機制：貨幣政策的改變對總需求的影響過程，有兩個主要階段。l第一個階段是真實余額增加，產生資產組合的失衡。也就是，貨幣供給的改變，使利率發(fā)生變動。l第二階段的傳遞過程發(fā)生于利率的變動，影響了總需求。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院傳遞機制傳遞機制真實貨幣供給的變動資產組合的調整引起資產價格與利率的變動根據(jù)利率變動，調整支出。根據(jù)總需求的變動，調整產出。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院l但是，如果資產組合的不平衡，不管什么理由未引起利率的顯著變動，或者如果支出對利率的變動不作出反應，則貨幣與產出之間的聯(lián)系就不存在。(可能意味著貨幣政策措施對產出的調節(jié)無效) 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟

7、學院流動性陷阱流動性陷阱l第一個例子是流動性陷阱：在既定的利率情況下，貨幣供給多少，公眾就打算持有多少。l這意味著LM曲線是水平的，而且貨幣數(shù)量的變化不會使其移動。在流動性陷阱中，貨幣政策無力影響利率。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院銀行不情愿貸款嗎？銀行不情愿貸款嗎？l第二個例子是銀行不愿意增加其貸款。如果銀行不愿意貸款給廠商，則聯(lián)儲公開市場買入，與總需求和產出之間傳遞機制的重要部分就停止發(fā)生作用。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院古典分析古典分析l當貨幣需求對利率完全無反應時，LM曲線是垂直的。l貨幣需求對利率完全無反應，意味著h為零。l古典的貨幣數(shù)量論：名義GDP，即PY，只取決于貨幣量。hikY

8、PM)(YPkM 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院lLM曲線是垂直的，貨幣數(shù)量的既定變化對收入水平的影響最大，移動IS曲線不影響收入水平。l因此，當LM曲線是垂直時，貨幣政策對收入水平產生最大效應，而財政政策對收入無影響。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院11.2 財政政策與擠出財政政策與擠出l擴張性的財政政策使IS曲線向右移動，同時提高利率。l在利率提高的情況下，廠商計劃投資支出下降，因此總需求下降。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院增加政府支出的效應增加政府支出的效應0YLMISEEE 0iiYSI Y GG 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院擠出擠出l增加的政府支出提高了收入，也提高了利率。l當擴張性財政政策引起

9、利率上漲，從而減少私人支出，特別是投資支出時，就發(fā)生擠出情況。l當政府支出增加時，利率提高得越高，擠出程度越大。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院流動性陷阱流動性陷阱l如果經(jīng)濟處于流動性陷阱之中，因而LM曲線為水平的，政府支出的增加對均衡收入水平產生充分的乘數(shù)效應。l在流動性陷阱情況下，利率不因政府支出的變動而變動，因而投資支出不會遭到削減。增加政府支出的效應不會受到抑制。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院l如果LM曲線為水平，貨幣政策對經(jīng)濟的均衡狀態(tài)并無影響，而財政政策的效應卻是最大的。l如果貨幣需求對利率非常敏感，因而LM曲線幾乎是水平的，財政政策變動對產量有比較大的效應，而貨幣政策變動對均衡產出水平

10、幾乎沒有什么影響。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院古典分析與擠出古典分析與擠出l如果LM曲線為垂直的,則政府支出的增加對均衡收入沒有影響，只會提高利率。l如果政府支出提高而產出無變化，則私人支出必然抵消性減少。l在這種情況下，利率的增加，擠出的私人(特別是投資)支出量等于政府支出增加量。因此LM曲線為垂直的，則發(fā)生完全的擠出現(xiàn)象。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院完全的擠出完全的擠出0YLMEE0iiISSI 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院0IISEE0iiI 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院擠出重要嗎擠出重要嗎?l第一、在充分就業(yè)中，增加需求將引起價格水平上漲.價格上漲，降低了真實余額(增加 降低 比率)，真實

11、貨幣供給減少，使LM曲線向左移動，從而提高利率直到初始增加的總需求完全擠占為止。l第二、在非充分就業(yè)經(jīng)濟中，即存在著失業(yè)，沒有完全的擠出。因為LM曲線實際上不是垂直的。財政擴張?zhí)岣呃?。但也增加收入。因此擠出是程度問題。PPM 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院l第三，在非充分就業(yè)經(jīng)濟中，當政府支出增加時，如果不想產生任何擠出，就要保證利率不提高。貨幣當局可以通過增加貨幣供給來實現(xiàn)這一點。在財政擴張過程中。當貨幣供給增加,防止利率提高時，就是貨幣調節(jié)。l貨幣調節(jié)也稱為預算赤字貨幣化，其意義是聯(lián)邦儲備系統(tǒng)(中央銀行)印制紙幣購買債券，政府用債券彌補其赤字。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院財政擴張的貨幣調節(jié)財

12、政擴張的貨幣調節(jié)0YLMISEEE 0ii YSI Y ML 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院11.3 產出構成與政策配合產出構成與政策配合l擴張性貨幣政策與財政政策對產出與利率的影響不盡相同。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院對收入與利率的政策效應對收入與利率的政策效應政策均衡收入均衡利率貨幣擴張+-財政擴張+ 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院l貨幣政策通過刺激總需求中對利息敏感的組成部分，主要是投資支出，發(fā)揮作用，如住宅建筑。l財政政策起作用的方式，取決于政府采購的是什么商品，變動的是什么稅種以及什么樣的轉移，包括像國防花費之類的政府采購的商品與服務，或者削減公司所得稅，銷售稅，或者是變動社會保障分攤額。

13、宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院投資補貼投資補貼l削減所得稅與增加政府支出都會提高利率與降低投資支出。l政府有可能通過投資補貼增加投資支出。l政府補助投資，實質上就是為每一家廠商的投資支付部分成本。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院投資補貼使投資曲線移動投資補貼使投資曲線移動0YLMISEE0i0i0YSI IG 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院0IIEE0i0iI0IIIi 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院l在每一利率水平，廠商現(xiàn)在計劃更多的投資。l雖然利率上漲，但投資提高了。l利率增加的抑制作用并沒有逆轉投資補貼的影響。在這個例子中，較高收入引起的消費與投資支出兩者都增加了。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院各種財政政

14、策各種財政政策利率消費投資GDP削減所得稅+-+政府支出+-+投資補貼+ 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院政策配合政策配合l我們應該如何選擇政策配合，使一個失業(yè)經(jīng)濟趨向于充分就業(yè)產出？ 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院擴張性政策與產出構成擴張性政策與產出構成0YLMISE1E0iYSI 2E 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院l如果我們意識到所有政策雖都提高產出，但對經(jīng)濟的各個領域的影響程度不同，那么，我們就會涉及到政治（性）經(jīng)濟學問題。作出擴張總需求的決定后，誰會得到主要好處。l除政策的速度與可預測性問題外，爭論是以政治偏好來解決。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院l保守主義者在任何時候都主張減稅。他們贊成在衰退時期

15、減稅，在繁榮時期削減政府支出。隨著時間的推移，保守主義者希望政府領域逐漸變小。l持相反觀點的人認為政府大范圍地支出于教育、環(huán)保、職業(yè)培訓與重建等類似工作都是正確的，因此贊成增加政府支出的擴張性政策與提高稅收以遏制過度繁榮。l有增長意識的人們以及建筑業(yè)、游說團體，則主張通過降低稅率或投資補貼進行擴張性政策。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院11.4 實踐中的政策配合實踐中的政策配合l像降低貨幣增長率或政府支出那樣的降低總需求的政策，除降低產出水平外，還會降低通貨膨脹。l擴張性政策增加通貨膨脹與產出水平。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院美國美國1980年代的衰退與復蘇年代的衰退與復蘇l當時的情況：在石油危機的沖擊下，美國出現(xiàn)了高通貨膨脹。為了抑止高通貨膨脹，貨幣政策緊縮，引起經(jīng)濟衰退，投資支出減少，失業(yè)率提高。l采取的措施：寬松財政政策與緊縮貨幣政策的組合，對投資進行補貼。l政策效果：利率與投資一同增加。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院19901991年的衰退年的衰退l衰退開始于1990年8月伊拉克入侵科威特之前。同時，石油價格暴漲，通貨膨脹抬頭。l聯(lián)儲只是采取適度擴張性貨幣政策，讓利率緩慢下降但下降不多，因為，為了打擊通貨膨脹。 宏觀經(jīng)濟學深圳大學經(jīng)濟學院l當時，財政政策不能正常運行。因為，預算赤字已經(jīng)很大了，并且，政府和國會對采取何種類型的財政政