【期貨程序化交易設(shè)計(jì)研究】基于纏論的期貨程序化交易模型研究

1、【期貨程序化交易設(shè)計(jì)研究】基于纏論的期貨程序化交易模型研究引言隨著計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的發(fā)展和金融理財(cái)時(shí)代的到 來(lái)，程序化交易作為一種防范風(fēng)險(xiǎn)和提高風(fēng)險(xiǎn)可控性的手段日 漸被人們所接受。程序化交易就目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)最為適用。 目前對(duì)程序化交易沒有統(tǒng)一的定義，總體來(lái)說，程序化交易是 指將多個(gè)優(yōu)質(zhì)的交易策略編寫成電腦程序，讓電腦來(lái)完成開倉(cāng) 平倉(cāng)指令，而不是靠個(gè)人意愿進(jìn)行交易，從而避免受到人為情 緒化的干擾而做到客觀下單交易。程序化交易操作方式不追求短期夸張利潤(rùn)，而是“薄利多 銷”的觀點(diǎn)，長(zhǎng)期立足市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富積累的復(fù)利效果，通過 不斷調(diào)整參數(shù)和優(yōu)化交易系統(tǒng)，年獲利率能夠達(dá)到一定水準(zhǔn)之 上。程序化交易是

2、從美國(guó)七十年代資本市場(chǎng)的計(jì)算機(jī)股票組合 交易發(fā)展而來(lái)的。隨著計(jì)算機(jī)金融數(shù)學(xué)理論的發(fā)展，程序化交 易理論日趨成熟，一些應(yīng)用軟件功能也逐步完善和富有效率。 在歐美發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)，程序化交易大規(guī)模的被應(yīng)用，成為活躍 市場(chǎng)的主流力量，而國(guó)內(nèi)這方面起步較晚，目前還處于摸索階 段，但可以預(yù)見的是，隨著資本市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展壯大，程序化第1 頁(yè)共8 頁(yè) 交易必定會(huì)雨后春筍般的蓬勃發(fā)展。期貨程序化交易策略思路分析程序化交易策略大致可分為：（1）指數(shù)套利。其具體操作 包括套利空間的確認(rèn)、現(xiàn)貨組合的構(gòu)建、現(xiàn)金股利的預(yù)測(cè)、交 易規(guī)模的確認(rèn)；（2）動(dòng)態(tài)對(duì)沖。分為備兌權(quán)證創(chuàng)設(shè)中的動(dòng)態(tài)對(duì) 沖和股指期貨中的動(dòng)態(tài)對(duì)沖；（3）配對(duì)交

3、易與統(tǒng)計(jì)套利。前者 交易費(fèi)用低，計(jì)算能力強(qiáng)，資金成本低，而后者則以承擔(dān)一定 風(fēng)險(xiǎn)但相對(duì)收益高為大家所熟知。交易策略在程序化交易系統(tǒng)中有著舉足輕重的作用，而判 斷一個(gè)交易策略的好壞，就要根據(jù)換個(gè)策略的工作原理，適合 自己的才是最好的。目前，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)比較流行的程序化交 易策略死了大概有以下幾種：趨勢(shì)追蹤型、套利交易型、高頻 交易型。1.1 趨勢(shì)追蹤型趨勢(shì)追蹤型交易思路主要邏輯為相信歷史會(huì)重現(xiàn)，通過對(duì) 過去走勢(shì)分析來(lái)預(yù)測(cè)其未來(lái)走向。大量研究證明：高頻數(shù)據(jù)中存在顯著聚類特性。于是我們 可以利用基于時(shí)間序列數(shù)據(jù)挖掘方法，結(jié)合模式識(shí)別，分析過 去走勢(shì)，識(shí)別現(xiàn)在走勢(shì)，預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)。時(shí)間序列是一種高維 數(shù)

4、據(jù)類型，是指客觀事物的某個(gè)特征值按照時(shí)間先后順序排列 而組成的序列。在期貨、證 ？中，股票的交易價(jià)格和交易量、第2 頁(yè)共8 頁(yè) 外匯市場(chǎng)的匯率、期貨和黃金的交易價(jià)格以及各種類型的指 數(shù)，這些數(shù)據(jù)通過在不同點(diǎn)的采樣值形成一個(gè)持續(xù)不斷的時(shí)間 序列。趨勢(shì)追蹤型就是利用時(shí)間序列數(shù)據(jù)挖掘，獲得數(shù)據(jù)中與 時(shí)間相關(guān)的有用信息，提取買賣雙方對(duì)價(jià)格達(dá)成一致的表現(xiàn)， 找到相似形態(tài)。判斷當(dāng)前行情與歷史行情走勢(shì)的相似度，達(dá)到 一定條件就做出買入、持有或者賣出的決定，輔助投資者做出 正確的投資決策。1.2 套利交易型套利交易型基于微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的價(jià)格理論，利用期貨理論與 實(shí)際價(jià)格的偏差，同時(shí)在股指期貨與現(xiàn)貨兩市進(jìn)行相反方向

5、的 交易。此類型分為兩種模式：正向型和反向型。當(dāng)期貨價(jià)格高 于現(xiàn)貨價(jià)格（考慮交易成本后），則賣出被高估的股指期貨，買 入股指現(xiàn)貨，建立方向相反、數(shù)量相等的頭寸，然后在某個(gè)適 當(dāng)?shù)臅r(shí)間點(diǎn)進(jìn)行平倉(cāng)處理，以獲取利潤(rùn)，此為正向型。同樣道 理，當(dāng)股指現(xiàn)貨高于期貨的價(jià)格，則進(jìn)行相反操作，即買入股 指期貨，賣空股指現(xiàn)貨來(lái)進(jìn)行套利，此為反向型。一般來(lái)說， 套利交易型就是指我們所謂的“賤買貴賣”。當(dāng)然，套利型投 資者如果對(duì)市場(chǎng)把握不合理，就有可能會(huì)出現(xiàn)雙向風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí) 可通過程序化交易的風(fēng)險(xiǎn)控制模塊進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。然而，由于期貨行情波動(dòng)劇烈，金融資產(chǎn)價(jià)格變化中，小 概率事件發(fā)生可能性較高，所以在高度依賴統(tǒng)計(jì)學(xué)的套利

6、型程第3 頁(yè)共8 頁(yè) 序化交易中，為了避免執(zhí)行錯(cuò)誤的頭寸管理策略，理論依據(jù)的 可靠性顯得尤為重要。1.3 高頻交易型高頻交易型投資組合持有期短，利用計(jì)算機(jī)優(yōu)勢(shì)使得短線 交易閃電般完成，在日內(nèi)頻繁做 T+0交易，靠交易頻率獲利。 因此，高頻交易型系統(tǒng)必須具有足夠強(qiáng)的信息處理能力和足夠 快的網(wǎng)絡(luò)交易通道速度。高頻交易型由于交易額度較小，盈虧 有限，主要提高交易次數(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)總體盈利，所以高頻交易型風(fēng) 險(xiǎn)相對(duì)較小，同樣，累積手續(xù)費(fèi)較高。高頻交易型在國(guó)外占據(jù)了金融市場(chǎng)的主流，但是在國(guó)內(nèi)備 受爭(zhēng)議。隨著股指期貨的上市，高頻交易型發(fā)展非常迅速。高 頻交易型由于自身的特性，使得一部分高頻交易者不斷掛單， 但在成

7、交之前迅速撤單，或者引起一部分投資者盲目跟單，從 而影響整成的市場(chǎng)秩序。2010年5月6日發(fā)生在美國(guó)華爾街的 道瓊斯指數(shù)瞬間暴跌近千點(diǎn)，于是引發(fā)了以歐美主要市場(chǎng)為主 的全球股市的“黑天鵝效應(yīng)”，顯然不是偶然的。程序化交易與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析“黑天鵝效應(yīng)”的出現(xiàn)屬于小概率事件，但是它的確真真 實(shí)實(shí)的發(fā)生了，而且其產(chǎn)生的影響足以讓所有人震驚。程序化 交易以其快速的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和閃電般的下單指令，迅速推動(dòng)著市 場(chǎng)的流動(dòng)性。但是市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，錯(cuò)綜復(fù)雜，又存在一定的設(shè)第4 頁(yè)共8 頁(yè) 計(jì)缺陷，容易導(dǎo)致出現(xiàn)極端的走勢(shì)。總之，“黑天鵝事件”給 交易所和監(jiān)管層敲響了警鐘，使之深刻反省，重新認(rèn)識(shí)程序化 交易對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的沖

8、擊。由于程序化交易采取了信息優(yōu)勢(shì)，較傳統(tǒng)的交易模式具有 速度快、交易量大的特點(diǎn)?？傮w來(lái)說，程序化交易和市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 的關(guān)系架構(gòu)大致如圖1所示。這里采取了程序化交易的高頻交 易策略來(lái)加以說明。目前國(guó)內(nèi)的程序化交易系統(tǒng)算法設(shè)計(jì)不夠嚴(yán)謹(jǐn)，只是依據(jù) 歷史數(shù)據(jù)的不同參數(shù)的對(duì)應(yīng)關(guān)系進(jìn)行分析，更缺少嚴(yán)格的市場(chǎng) 監(jiān)測(cè)，在風(fēng)險(xiǎn)控制模塊存在嚴(yán)重問題，而且及其頻繁的交易會(huì) 觸犯交易所的規(guī)定。因此，由于我國(guó)程序化交易本身的局限 性，將很大程度上影響我國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，我們的交易行為和交易 策略也隨之改變。為此，相關(guān)法規(guī)也相繼出爐。中國(guó)金融期貨交易所期貨異 常交易監(jiān)控指引（試行）12指出，異常交易行為包括：通過 計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)批

9、量下單、快速下單影響交易所系統(tǒng)安全或者 正常交易秩序。中國(guó)金融期貨交易所交易細(xì)則 12中規(guī)定: 會(huì)員、客戶使用或者會(huì)員向客戶提供可以通過計(jì)算機(jī)程序?qū)崿F(xiàn) 自動(dòng)批量下單或者快速下單等功能的交易軟件的，會(huì)員應(yīng)當(dāng)事 先報(bào)交易所備案。會(huì)員、客戶采取可能影響交易所系統(tǒng)安全或 者正常交易程序的方式下達(dá)交易指令的，交易所可以采取相關(guān)第5 頁(yè)共8 頁(yè) 措施。為了避免特殊情況下程序化交易對(duì)市場(chǎng)的沖擊，監(jiān)管層要 建立完善的監(jiān)管措施，加大科技創(chuàng)新和投入，提高投資者的能 力和素質(zhì)，才能真正使程序化交易提高市場(chǎng)效率?？偨Y(jié)和展望隨著股指期貨的推出和發(fā)展，程序化交易將金融管理學(xué)與 計(jì)算機(jī)IT技術(shù)相結(jié)合，以克服人性弱點(diǎn)和挖掘潛

10、在投資機(jī)會(huì)兩 大重量級(jí)優(yōu)勢(shì)為廣大投資者所喜愛。前者避免行為金融學(xué)理論 中的情緒經(jīng)驗(yàn)主義，做到理性下單；后者則依據(jù)混沌理論中的 價(jià)格有序“隨機(jī)”有限可預(yù)測(cè)性，采用數(shù)理統(tǒng)計(jì)學(xué)、運(yùn)籌學(xué)理 論，以計(jì)算機(jī)中數(shù)據(jù)挖掘算法技術(shù)為指導(dǎo)，捕捉價(jià)格規(guī)律，用 于風(fēng)險(xiǎn)控制、頭寸管理。然而，國(guó)內(nèi)程序化交易起步較晚，程序化交易系統(tǒng)的研究 和應(yīng)用成果都較為匱乏，系統(tǒng)設(shè)計(jì)存在很多缺陷，不能實(shí)現(xiàn)較 復(fù)雜的交易策略，而且策略缺乏嚴(yán)謹(jǐn)性，穩(wěn)定盈利難度大，普 通投資者也沒有條件和能力拿來(lái)歷史數(shù)據(jù)并對(duì)其進(jìn)行挖掘。同 樣由于我國(guó)程序化交易發(fā)展時(shí)間短，也面臨著本身和我國(guó)特殊 市場(chǎng)環(huán)境而引起的風(fēng)險(xiǎn)，比如模型風(fēng)險(xiǎn)容易讓投資者失去信 心，半途而

11、廢，從而錯(cuò)失后期的盈利；再者，缺乏對(duì)所有市場(chǎng) 行情的應(yīng)變能力；甚至有時(shí)候特殊情況會(huì)造成市場(chǎng)異常波動(dòng)。盡管我國(guó)程序化交易體制和策略創(chuàng)新有待完善并且遠(yuǎn)未達(dá)第6 頁(yè)共8 頁(yè) 到有效的程度，但是我們也不能因此否決程序化交易。計(jì)算機(jī) 和通訊技術(shù)是程序化交易的基礎(chǔ)，加大科技創(chuàng)新和完善市場(chǎng)監(jiān) 控體系，相信隨著中國(guó)市場(chǎng)的成熟和投資者素質(zhì)的提高，程序 化交易有望給期貨投資帶來(lái)全新思路，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，成為國(guó) 內(nèi)主流交易模式。參考文獻(xiàn)AmirE.Khandaniy ,AndrewW.Lo.WhatHappenedToTheQuantsInAugust2007 J .workingpaper , 2007.xxxxN

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