《工程財務(wù)管理》第4章金融資產(chǎn)投資管理

1、第四章第四章 金融資產(chǎn)投資管理金融資產(chǎn)投資管理第一節(jié)第一節(jié) 投資管理概述投資管理概述第二節(jié)第二節(jié) 債券投資管理債券投資管理第三節(jié)第三節(jié) 股票投資管理股票投資管理金融資產(chǎn)包括：庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、貸款、墊款、其他應(yīng)收款、債權(quán)投資、股權(quán)投資、基金投資、衍生金融資產(chǎn)第一節(jié)第一節(jié) 投資管理概述投資管理概述一、投資的種類一、投資的種類在其本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動之外，進(jìn)行投資以獲得投資收益的行在其本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動之外，進(jìn)行投資以獲得投資收益的行為為按投資時間長短：短期投資按投資時間長短：短期投資 長期投資長期投資短期投資短期投資 隨時變現(xiàn)、持有時間不超過一年的有價證券或其他投資隨時變現(xiàn)、持有時間不

2、超過一年的有價證券或其他投資長期投資長期投資 不準(zhǔn)備隨時變現(xiàn)、持有時間超過一年的有價證券或超過一年不準(zhǔn)備隨時變現(xiàn)、持有時間超過一年的有價證券或超過一年的其他投資的其他投資按投資行為分類按投資行為分類 直接投資（直接投資（FDIFDI） 投資者將貨幣資金直接投入項目，形成實物資產(chǎn)或投資者將貨幣資金直接投入項目，形成實物資產(chǎn)或購買現(xiàn)有企業(yè)的資產(chǎn)供經(jīng)營使用購買現(xiàn)有企業(yè)的資產(chǎn)供經(jīng)營使用 間接投資（間接投資（證券投資證券投資）投資者以其資本購買公債、公司債券、金融債券投資者以其資本購買公債、公司債券、金融債券或公司股票、基金等有價證券，以預(yù)期獲取一定或公司股票、基金等有價證券，以預(yù)期獲取一定的投資收益的

3、投資收益按投資權(quán)屬分類按投資權(quán)屬分類 股權(quán)投資股權(quán)投資 購買股票、兼并投資、聯(lián)營投資購買股票、兼并投資、聯(lián)營投資股票投資股票投資+ +項目投資項目投資擁有管理權(quán)、決策擁有管理權(quán)、決策權(quán)和收益權(quán)權(quán)和收益權(quán) 債權(quán)投資債權(quán)投資購買債券和租賃投資購買債券和租賃投資收益小、風(fēng)險低收益小、風(fēng)險低按投資的財務(wù)風(fēng)險分類按投資的財務(wù)風(fēng)險分類 確定性投資確定性投資 風(fēng)險性投資風(fēng)險性投資按投資的內(nèi)容分類按投資的內(nèi)容分類 金融資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資 非金融資產(chǎn)投資非金融資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資的目的金融資產(chǎn)投資的目的資金保值與增值資金保值與增值滿足未來的財務(wù)需求滿足未來的財務(wù)需求滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)

4、金的需求獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán) 投資環(huán)境投資環(huán)境政治與法律環(huán)境政治與法律環(huán)境經(jīng)濟與金融環(huán)境經(jīng)濟與金融環(huán)境人文社會環(huán)境人文社會環(huán)境自然地理環(huán)境自然地理環(huán)境 第二節(jié)第二節(jié) 債券投資債券投資一、債券的概念一、債券的概念1.1.含義含義 債券是發(fā)行者為籌集資金，按法定程序向債權(quán)人發(fā)債券是發(fā)行者為籌集資金，按法定程序向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間支付一定比率的利息，并在到期時行的，在約定時間支付一定比率的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。償還本金的一種有價證券。2.2.債券基本要素債券基本要素 債券面值、票面利率、付息期及到期日（期限）、債券面值、票面利率、付息期及到期日（期限）

5、、債券價格債券價格二、債券投資的特點二、債券投資的特點形成債權(quán)形成債權(quán)投資的風(fēng)險較小投資的風(fēng)險較小收益較穩(wěn)定收益較穩(wěn)定流動性較好，變現(xiàn)能力強流動性較好，變現(xiàn)能力強沒有經(jīng)營管理權(quán)沒有經(jīng)營管理權(quán)三、債券的價值三、債券的價值 債券的價值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在到債券到債券的價值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在到債券到期日所支付的款項的現(xiàn)值期日所支付的款項的現(xiàn)值。 未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值（一）（一）債券估價的基本模型債券估價的基本模型平息債券價值平息債券價值債券價值債券價值 = =每期利息每期利息年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)+ +債券面值債券面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PVPV=I=I（P/AP/

6、A，K K，t t）+M+M(P/F(P/F，K K，t)t) t t為剩余到期年限為剩余到期年限例題：有一例題：有一20032003年年3 3月月1 1日發(fā)行的日發(fā)行的5 5年期國庫券，面值為年期國庫券，面值為10001000元，元，票面利率為票面利率為8%8%，每年付息一次，到期還本。假設(shè)必要報酬率為，每年付息一次，到期還本。假設(shè)必要報酬率為10%10%，其價值為多少？，其價值為多少？lPV=1000PV=10008%8%（P/A,10%,5P/A,10%,5）l +1000 +1000(P/F,10%,5)(P/F,10%,5)l =80=803.7908+10003.7908+1000

7、0.6209=924.16(0.6209=924.16(元元) ) 如果該國庫券如果該國庫券20062006年年3 3月月1 1日的市場價格為日的市場價格為950950元，元，A A公司要求公司要求必要報酬率為必要報酬率為10%,10%,是否應(yīng)該購買是否應(yīng)該購買? ?lPV=1000PV=1000 8% 8% (P/A (P/A，10%10%，2)2)l +1000 +1000 （P/FP/F，10%10%，2 2）l =80 =80 1.7355+1000 1.7355+10000.8264=965.24 (0.8264=965.24 (元元) ) l 買入買入（二）（二）到期一次還本付息且

8、不計復(fù)利的債券價值到期一次還本付息且不計復(fù)利的債券價值 債券價值債券價值=債券到期本利和債券到期本利和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PV= M（1+i n） (P/F，K，t)例題：有一例題：有一5年期國庫券，面值為年期國庫券，面值為10001000元元, ,票面利率票面利率為為12%，單利計息，到期一次還本付息。假設(shè)必要報，單利計息，到期一次還本付息。假設(shè)必要報酬率為酬率為10%（復(fù)利，按年計息），其價值為多少？（復(fù)利，按年計息），其價值為多少？ PV=(1000+1000 12% 5) (P/F,10%,5)=993.48(元元)貼現(xiàn)發(fā)行債券的價值？貼現(xiàn)發(fā)行債券的價值？債券價值債券價值=債券面

9、值債券面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PV= M (P/F，K，t) 例題例題：20032003年年4 4月月1 1日購入日購入20002000年年5 5月月1 1日發(fā)行的，面日發(fā)行的，面值為值為10001000元，半年付息一次、票面利率元，半年付息一次、票面利率8%8%，期限為，期限為5 5年的債券。必要報酬率為年的債券。必要報酬率為10%10%，該債券的價值為多少？，該債券的價值為多少？ P=1000P=10004%4%（P/AP/A，5%5%，4 4） +1000+10004%+10004%+1000（P/FP/F，5%5%，4 4） （P/FP/F，5%5%，1/61/6） =1004.

10、54 =1004.54 0.9906=995.10( 0.9906=995.10(元元) )四、債券的收益率四、債券的收益率（一）票面收益率（一）票面收益率 名義收益率名義收益率 票面收益率反映債券按面值購入、持有至到期所票面收益率反映債券按面值購入、持有至到期所獲得的收益水平。獲得的收益水平。（二）本期收益率（二）本期收益率%100 債債券券買買入入價價債債券券年年利利息息本本期期收收益益率率 本期收益率反映了購買債券實際成本所帶來的收本期收益率反映了購買債券實際成本所帶來的收益情況，但不能反映債券的資本損益情況。益情況，但不能反映債券的資本損益情況。（三）持有期收益率（三）持有期收益率 債

11、券持有期收益率包括利息收益率和資本損益收益?zhèn)钟衅谑找媛拾ɡ⑹找媛屎唾Y本損益收益率率1.不考慮資金時間價值不考慮資金時間價值%100 債債券券買買入入價價債債券券買買入入價價債債券券賣賣出出價價債債券券持持有有期期利利息息收收入入持持有有期期收收益益率率持持有有年年限限持持有有期期收收益益率率持持有有期期年年均均收收益益率率 例：例：某投資者某投資者1月月1日以每張日以每張980元價格購買上市債券元價格購買上市債券10張，張，該債券面值該債券面值1000元，票面利率為元，票面利率為8%，半年付息一次，期限，半年付息一次，期限3年，年，當(dāng)年當(dāng)年7月月1日收到上半年利息，日收到上半年利息，9

12、月月30日以日以995元賣出。要求：計元賣出。要求：計算該債券的持有期收益率。算該債券的持有期收益率。%.%61510098098099540 持持有有期期收收益益率率%.%.487912615 持持有有期期年年均均收收益益率率2.考慮資金時間價值考慮資金時間價值 持有期收益率為未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價持有期收益率為未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價時的貼現(xiàn)率時的貼現(xiàn)率 債券買入價債券買入價 =年利息年利息 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)+賣出價賣出價復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) P0=I（P/A，K，n)+Pn (P/F，K，n）（四）（四）到期收益率到期收益率到期收益率是指以特定價格購買債券并持有

13、至到期日到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。即使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券所能獲得的收益率。即使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。購入價格的折現(xiàn)率。計算公式計算公式 買入價格買入價格= 利息利息年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)+面值面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) P0=MI I(P/A(P/A，K K，t)+ t)+ M (P/F(P/F，K K，t) t) t t為剩余到期年限為剩余到期年限 思考思考: :一次還本付息債券呢？一次還本付息債券呢？買入價買入價= =面值面值（1+1+票面利率票面利率債券期限）債券期限）復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)例：例：A公司于公司于200

14、4年年1月月1日以日以1010元價格買入元價格買入T公司于公司于2001年年1月月1日發(fā)行的面值為日發(fā)行的面值為1000元、票面利率為元、票面利率為10%的的5年期債券。要求年期債券。要求: :（1 1）如該債券為一次還本付息，計算到期收益率。如該債券為一次還本付息，計算到期收益率。 1010=10001010=1000（1+51+510%10%）（P/FP/F，K K，2 2）（P/FP/F，K K，2 2）=0.6733 =0.6733 （P/FP/F，20%20%，2 2）=0.6944; =0.6944; （P/FP/F，22%22%，2 2）=0.6504 =0.6504 K=21.

15、92% K=21.92%69440650406944067330202220.% K（2 2）如債券為分期付息、每年年末付息，計算其到如債券為分期付息、每年年末付息，計算其到期收益率。期收益率。1010=10001010=100010%10%(P/A,K,2)+1000(P/A,K,2)+1000（P/FP/F，K K，2 2） K=10% 999.95 K=10% 999.95 K 1010K 1010 K=8% 1035.63 K=8% 1035.63 6310359599963103510108108.% KK=9.44% K=9.44% 債券投資有哪些風(fēng)險？債券投資有哪些風(fēng)險？信用風(fēng)險

16、、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、購買力風(fēng)信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、購買力風(fēng)險、政策性風(fēng)險、突發(fā)事件風(fēng)險險、政策性風(fēng)險、突發(fā)事件風(fēng)險五、債券投資風(fēng)險五、債券投資風(fēng)險第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資股票及股票投資特點股票及股票投資特點一、股票含義一、股票含義 股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價證券。借以取得股利的一種有價證券。二、股票投資的特點二、股票投資的特點股票投資是一種股權(quán)性投資股票投資是一種股權(quán)性投資股票投資風(fēng)險較大股票投資風(fēng)險較大股票投資收益不穩(wěn)定股票投資收益不穩(wěn)定股票價格波動大股票價格波動大三、股票的估價三、股票的估價

17、（一）基本概念（一）基本概念1.股票價值是指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值股票價值是指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值。2.2.股票價格由股利的資本化價值決定，同時受其它股票價格由股利的資本化價值決定，同時受其它諸多因素的影響。諸多因素的影響。3.3.股利是公司對股東投資的回報，它是股東所有權(quán)股利是公司對股東投資的回報，它是股東所有權(quán)在分配上的體現(xiàn)。在分配上的體現(xiàn)。（二）幾種常見股票估價模型（二）幾種常見股票估價模型1.股票估價的基本模型股票估價的基本模型（1）短期持有，未來準(zhǔn)備出售股票的價值短期持有，未來準(zhǔn)備出售股票的價值nnntttkPkDV111 11tttkDV某企業(yè)擬購買某企業(yè)擬購

18、買A A公司發(fā)行的股票，該股票預(yù)計今公司發(fā)行的股票，該股票預(yù)計今后三年每年每股股利收入為后三年每年每股股利收入為2 2元，元，3 3年后出售可得年后出售可得1616元，投資者的必要報酬率元，投資者的必要報酬率10%10%。要求：計算該。要求：計算該股票的價值。股票的價值。 V V2 2(P(PA A，10%10%，3)+163)+16(P(PF F，10%10%，3)3) 2 22.4869+162.4869+16O.7513=6.99(O.7513=6.99(元元) ) 例：例：某公司股票每年分股利某公司股票每年分股利2元元/ /股，投資人要股，投資人要求的最低報酬率為求的最低報酬率為10%

19、，該，該股票值多少錢？股票值多少錢？2.2.長期持有、股利穩(wěn)定不變股票的價值長期持有、股利穩(wěn)定不變股票的價值KDV 元元20102 %V nnkgDkgDkgDV 11111102200 nnkgDDVgkV 111100假設(shè)假設(shè)kg,kg,兩邊同乘（兩邊同乘（1+k)/(1+g),1+k)/(1+g),兩式相減，得：兩式相減，得：3.3.長期持有、股利固定增長股票的價值長期持有、股利固定增長股票的價值 0110 nnkgD，n則則時時當(dāng)當(dāng)gKgDgKDV)1(01 例：例：A公司準(zhǔn)備購買公司準(zhǔn)備購買B公司股票，該股票上年每股公司股票，該股票上年每股股利為股利為2元，預(yù)計以后每年以元，預(yù)計以后

20、每年以4%的增長率增長，目前的增長率增長，目前市場價格為市場價格為34元。元。A公司要求的報酬率為公司要求的報酬率為10%,是否應(yīng)是否應(yīng)該購買？該購買？ ).%元元股股票票價價值值6734410412 4.4.非固定成長股票的價值非固定成長股票的價值 例：某一投資人持有例：某一投資人持有T T公司股票公司股票, ,要求的投資收益要求的投資收益率為率為15%15%，預(yù)計，預(yù)計T T公司未來公司未來3 3年股利增長率為年股利增長率為20%20%，以，以后該投資人長期持有股票，股利固定增長率為后該投資人長期持有股票，股利固定增長率為12%12%，公司最近支付股利是公司最近支付股利是2 2元，計算該股

21、票價值。元，計算該股票價值。解答：未來三年股利總現(xiàn)值解答：未來三年股利總現(xiàn)值=2=2(1+20%)(1+20%)(P/F,15%,1)+ 2(P/F,15%,1)+ 2 (P/F,15%,2)+2(P/F,15%,2)+2 (P/F,15%,3) (P/F,15%,3) =6.54( =6.54(元元) )第第3 3年末普通股內(nèi)在價值年末普通股內(nèi)在價值=2=2 (1+12%)/(15%-12%) (1+12%)/(15%-12%) =129.02( =129.02(元元) ) 股票價值股票價值=6.54+129.02=6.54+129.02(P/F,15%,3)(P/F,15%,3) =91.44( =91.44(元元) )2%)201 ( 3%)201 ( 3%)201 ( 股票預(yù)期收益率股票預(yù)期收益率= =股利收益率股利收益率+ +股利增長率股利增長率收益率由股利收益率和資本利得率組成。收益率由股利收益率和資本利得率組成。在資本市場有效前提下，股價增長率或資本利得在資本市場有效前提下，股價增長率或資本利得收益率等于股利增長率。收益率等于股利增長率。四、股票投資的收益率四、股票投資的收益率（一）（一）股票預(yù)期收益率股票預(yù)期收益率gPDK 1例：例：R R股票價格為股票價格為2020元，預(yù)計下期股利為元，預(yù)計下期股利為1 1