4第四章__證券投資的收益和風(fēng)險

1、第第 四四 章章證券投資的收益與風(fēng)險證券投資的收益與風(fēng)險內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院本章目錄4.2 證券投資的風(fēng)險及其度量24.3 風(fēng)險補(bǔ)償與投資選擇3 34.1 證券投資的收益 3 1內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院4.1 證券投資的收益證券投資的收益v4.1.1、證券投資的實(shí)現(xiàn)收益證券投資的實(shí)現(xiàn)收益v4.1.2、證券投資的預(yù)期收益證券投資的預(yù)期收益 內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院1、證券投資收益的一般計算公式、證券投資收益的一般計算公式 證券投資收益是指證券投資者在某一段時間內(nèi)投資某項證證券投資收益是指證券投資者在某一段時間內(nèi)投資某項證券帶來的收入，它由持有期

2、內(nèi)的證券紅利（利息）和資本利券帶來的收入，它由持有期內(nèi)的證券紅利（利息）和資本利得構(gòu)成。通常收益率的計算公式為：得構(gòu)成。通常收益率的計算公式為： 其中其中 P0 表示某證券的初始價格；表示某證券的初始價格； pt 表示證券在表示證券在t時刻的價格；時刻的價格； It 表示表示在投資期間內(nèi)的紅利收入。在投資期間內(nèi)的紅利收入。 00100%ttIPPrP%10000PPPrt4.1.1、證券投資的實(shí)現(xiàn)收益證券投資的實(shí)現(xiàn)收益內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院（一）債券投資收益的來源及影響因素（一）債券投資收益的來源及影響因素v債券投資收益的來源債券投資收益的來源（1）購買債券的投資者可以預(yù)期從

3、下列來源之一或多個來）購買債券的投資者可以預(yù)期從下列來源之一或多個來源獲得收益：一是發(fā)行者支付的定期利息（即息票利息源獲得收益：一是發(fā)行者支付的定期利息（即息票利息付款）付款） ；二是在債券期滿或出售時獲得的任何資本利得；二是在債券期滿或出售時獲得的任何資本利得（或資本損失，這將減少投資債券的收益）。（或資本損失，這將減少投資債券的收益）。（2）債券收益的大小一般由債券收益率來衡量。債券收益）債券收益的大小一般由債券收益率來衡量。債券收益率是在一定時期內(nèi)所得收益與投入本金的比率。率是在一定時期內(nèi)所得收益與投入本金的比率。2. 2. 債券投資的收益?zhèn)顿Y的收益內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲

4、里學(xué)院v 影響債券收益率的因素主要有三個因素：影響債券收益率的因素主要有三個因素：（1）債券的息票率）債券的息票率 （2）債券價格）債券價格 （3）債券的還本期限）債券的還本期限 內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院（二）債券收益率計算原理（二）債券收益率計算原理計算債券收益率的基本計算公式有三種：計算債券收益率的基本計算公式有三種：v貼現(xiàn)式nnrVrCrCrCrCP11111320其中：其中： P0表示債券的市場現(xiàn)價，表示債券的市場現(xiàn)價，C表示債券的每年利息收入，表示債券的每年利息收入，r表示到期收益率（表示到期收益率（%），），n表示到期年限，表示到期年限，V表示票面價值。表示票面價值

5、。內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院v 近似式近似式其中：其中：Y表示債券收益率，表示債券收益率，C表示債券年利息收入，表示債券年利息收入，V表示債表示債券面值，券面值，P0表示債券市場價格，表示債券市場價格，n表示到期年限。表示到期年限。%100200PVnPVCY內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院v 實(shí)用式實(shí)用式 若將若將改為賣出債券的價格改為賣出債券的價格Pt1 ，Pt 為購買債券的實(shí)際為購買債券的實(shí)際價格，為價格，為 到債券的每年利息收入，到債券的每年利息收入，n為為 到到 之間的時期之間的時期數(shù)（以年計算），由上式之間可得持有期的債券收益率數(shù)（以年計算），由上式之間可得持

6、有期的債券收益率的近似計算公式：的近似計算公式：%100211ttttPPnPPCY%1001tttPnPPCY內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院（三）幾種不同債券的收益率及其計算v 附息債券收益率計算附息債券收益率計算票面收益率票面收益率 其中：其中： Yn表示票面收益率或名義收益率，表示票面收益率或名義收益率，C表示債券年利息，表示債券年利息，V表表示債券面額。示債券面額。%100VCYn內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院直接收益率直接收益率 其中：其中：Yd代表直接收益率，代表直接收益率，P0表示債券市場價格，表示債券市場價格，C表示表示債券年利息。債券年利息。%1000PC

7、Yd內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院持有期收益率持有期收益率附息票債券按近似式計算附息票債券按近似式計算其中：其中： Yh表示持有期收益率，表示持有期收益率，C表示債券年利息，表示債券年利息， P1表表示債券賣出價，示債券賣出價， P2表示債券買入價，表示債券買入價，n表示持有年限表示持有年限。%10020101PPnPPCYh內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院實(shí)用式實(shí)用式 到期收益率到期收益率 息票債券按近似式計算息票債券按近似式計算其中：其中：Y Ym m表示到期收益率，表示到期收益率，C C表示債券年利息，表示債券年利息，V V表示表示債券面額，債券面額，P P0 0表示債

8、券買入價，表示債券買入價，n n表示到期年限。表示到期年限。%100001PnPPCYh%100200PVnPVCYm內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院 實(shí)用公式實(shí)用公式 贖回收益率贖回收益率其中：其中： Yc表示贖回收益率，表示贖回收益率，C表示債券年利息，表示債券年利息，P0表示債表示債券買入價券買入價， Fc表示贖回時的債券價格，表示贖回時的債券價格，n表示持有可贖回表示持有可贖回債券的年限。債券的年限。%10000PnPVCYm%100200PFnPFCYCCC內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院v 一次還本付息債券收益率的計算一次還本付息債券收益率的計算 持有期收益率持有期

9、收益率 其中：其中：Yh表示持有期收益率，表示持有期收益率，P0表示債券買入價，表示債券買入價， P1表表示債券賣出價，示債券賣出價，n表示持有年限。表示持有年限。%10020101PPnPPYh近似式實(shí)用式%100001PnPPYh內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院 到期收益率到期收益率近似式和實(shí)用式計算分別為：近似式和實(shí)用式計算分別為：其中：其中： Ym表示到期收益率，表示到期收益率，V表示債券面額，表示債券面額， P0表示債表示債券買入價，券買入價，n表示到期年限，表示到期年限，I表示債券息票率。表示債券息票率。%1002100PVnPnIVYm%100100PnPnIVYm內(nèi)蒙古

10、大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院v 貼現(xiàn)債券收益率貼現(xiàn)債券收益率 到期收益率到期收益率其中：P0表示發(fā)行價格，V表示債券面值，d表示年貼現(xiàn)率，n表示債券期限（以天計）。 其中：Ym表示到期收益率，V表示債券面額，P0表示發(fā)行價格，n表示債券期限（以天計）。36010ndVP%10036500nPPVYm內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院 持有期收益率持有期收益率 其中：其中：Yh表示持有期收益率，表示持有期收益率，P1表示債券賣出價，表示債券賣出價，P0表示表示債券買入價債券買入價，n表示表示債券持有期限。債券持有期限。%100365001nPPPYh內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲

11、里學(xué)院3、股票投資的收益、股票投資的收益v 股票投資收益的來源及影響因素 股票的收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為股票的收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有期間的收入，這種收益由股息收入和資本利止整個持有期間的收入，這種收益由股息收入和資本利得兩方面組成。得兩方面組成。 主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、公司所處的行業(yè)、公司的主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、公司所處的行業(yè)、公司的經(jīng)營狀況、公司凈資產(chǎn)、贏利水平、股利政策、股份分經(jīng)營狀況、公司凈資產(chǎn)、贏利水平、股利政策、股份分割、增資和減資、主要經(jīng)營者的更替、資產(chǎn)重組以及股割、增資和減資、主要經(jīng)營者的更替、資產(chǎn)重組以及股票市場的供求關(guān)系、投資者心理

12、等多種因素。票市場的供求關(guān)系、投資者心理等多種因素。 內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院v 股票投資收益率及其計算 股利收益率其中：其中：D表示年現(xiàn)金股息，表示年現(xiàn)金股息，P0表示股票買入價。表示股票買入價。 持有期收益率其中：其中：D表示年現(xiàn)金股息，表示年現(xiàn)金股息，P0表示股票買入價，表示股票買入價，P1表示股票賣出價。表示股票賣出價。%1000PDrd%100001PPPDr內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院 持有期回收率持有期回收率:其中：其中：D表示年現(xiàn)金股息，表示年現(xiàn)金股息，P0表示股票買入價，表示股票買入價，P1表示股表示股票賣出價。票賣出價。 調(diào)整后的持有期收益率調(diào)整

13、后的持有期收益率%10001PPDYn%100調(diào)整后的購買價格調(diào)整后的現(xiàn)金股息失調(diào)整后的資本利得或損內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院4.投資組合的收益率1 12 21mpm mi iirx rx rx rx r內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院4.1.2、證券投資的預(yù)期收益v 未來收益的概率分布未來收益的概率分布 如果把經(jīng)濟(jì)環(huán)境看成是離散型的隨機(jī)變量，證券收益就是這隨如果把經(jīng)濟(jì)環(huán)境看成是離散型的隨機(jī)變量，證券收益就是這隨機(jī)變量的函數(shù)，可表示為：機(jī)變量的函數(shù)，可表示為： 其中，其中，S S代表經(jīng)濟(jì)環(huán)境，代表經(jīng)濟(jì)環(huán)境，R R為證券的收益水平，為證券的收益水平，r r為證券的收益為證券

14、的收益率。率。)()(SfrSfR或內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院表4-1 A公司股票派息概率分布根據(jù)表根據(jù)表4-14-1所列各種可能的派息水平和它們的概率，可以預(yù)所列各種可能的派息水平和它們的概率，可以預(yù)測測A A公司股票未來派息水平的概率分布，即有公司股票未來派息水平的概率分布，即有10%10%的可能是的可能是每股股息每股股息1 1元，有元，有20%20%的可能是的可能是1.501.50元，有元，有40%40%的可能是的可能是2.002.00元，有元，有20%20%的可能是的可能是2.502.50元，有元，有10%10%的可能是的可能是3 3元。元。經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境 股息額股息額

15、1.00元元1.50元元2.00元元 2.50元元 3.00元元發(fā)生概率發(fā)生概率 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院v 證券的預(yù)期收益率證券的預(yù)期收益率 預(yù)期收益就是證券各種可能收益與相應(yīng)概率的加權(quán)平均值預(yù)期收益就是證券各種可能收益與相應(yīng)概率的加權(quán)平均值 其中：其中：ErEr表示預(yù)期收益率，表示預(yù)期收益率，p pi i表示各預(yù)期值發(fā)生的概率，表示各預(yù)期值發(fā)生的概率，r ri i表示各種可能的收益率，表示各種可能收益水平的序號，表示各種可能的收益率，表示各種可能收益水平的序號，表示觀察數(shù)，即可能收益水平的個數(shù)，滿足表示觀察數(shù)，即可能收益水平的個數(shù)，滿足

16、=1=1。 1 ni iiE rp r內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院 在實(shí)際應(yīng)用中，人們都是從收益率的歷史表現(xiàn)中得到在實(shí)際應(yīng)用中，人們都是從收益率的歷史表現(xiàn)中得到期望收益率的估計值，即用樣本均值來代替期望收益率。假期望收益率的估計值，即用樣本均值來代替期望收益率。假定證券的月或年實(shí)際收益率為定證券的月或年實(shí)際收益率為 ，那么估計，那么估計期望收益率的計算公式為：期望收益率的計算公式為：(1, 2, )tr tn11nttrrn內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院v 投資組合的預(yù)期收益投資組合的預(yù)期收益 Njjjprxr1內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院4.2 證券投資的風(fēng)

17、險及其度量證券投資的風(fēng)險及其度量4.2.1 風(fēng)險的種類及其特征風(fēng)險的種類及其特征 4.2.2 證券投資風(fēng)險的度量證券投資風(fēng)險的度量 4.2.3 投資組合投資風(fēng)險的度量投資組合投資風(fēng)險的度量 內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院一、系統(tǒng)風(fēng)險一、系統(tǒng)風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險是指對所有證券資產(chǎn)的收益都會產(chǎn)生影響的因素造成的系統(tǒng)風(fēng)險是指對所有證券資產(chǎn)的收益都會產(chǎn)生影響的因素造成的收益的不確定性。收益的不確定性。 （一）市場風(fēng)險1. 市場風(fēng)險是指由于證券市場行情變動而引起的風(fēng)險。這種行情市場風(fēng)險是指由于證券市場行情變動而引起的風(fēng)險。這種行情變動可通過對股票價格指數(shù)或股價平均數(shù)來分析。變動可通過對股票價格指數(shù)或

18、股價平均數(shù)來分析。2. 證券行情變動受多種因素影響，如國家元首的更迭、政治運(yùn)動、證券行情變動受多種因素影響，如國家元首的更迭、政治運(yùn)動、國家重大政治或政治體制的變更、通貨膨脹、投機(jī)活動、突然爆國家重大政治或政治體制的變更、通貨膨脹、投機(jī)活動、突然爆發(fā)的戰(zhàn)爭或戰(zhàn)爭的突然結(jié)束等，但決定性的因素還是經(jīng)濟(jì)周期的發(fā)的戰(zhàn)爭或戰(zhàn)爭的突然結(jié)束等，但決定性的因素還是經(jīng)濟(jì)周期的變動。變動。 4.2.1 4.2.1 風(fēng)險的種類及其特征風(fēng)險的種類及其特征內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院3. 投資者還是可以設(shè)法減輕市場風(fēng)險的影響。方法之一是判斷大的行情變動并順勢而為;方法之二是選好股票。（二）利率和匯率風(fēng)險1.

19、 利率風(fēng)險是指市場利率變動引起證券投資收益不確定的可能性。利率從兩方面影響證券價格：一是改變資金流向;二是影響公司成本。2. 匯率風(fēng)險是指當(dāng)投資者投資于以外幣發(fā)行的有價證券時，由于不可預(yù)料的匯率變動，當(dāng)他把收益轉(zhuǎn)化為本幣時，所遭受收益減少的可能性。 3. 利率風(fēng)險是固定收益證券的主要風(fēng)險，特別是債券的主要風(fēng)險,是政府債券的主要風(fēng)險,利率風(fēng)險對長期債券的影響大于短期債券。內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院（三）購買力風(fēng)險 購買力風(fēng)險又稱通貨膨脹風(fēng)險，是指由于可能發(fā)生的通貨膨脹購買力風(fēng)險又稱通貨膨脹風(fēng)險，是指由于可能發(fā)生的通貨膨脹等因素導(dǎo)致實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險。投資者常通過計算實(shí)際收益等因

20、素導(dǎo)致實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險。投資者常通過計算實(shí)際收益率來分析購買力風(fēng)險。率來分析購買力風(fēng)險。 實(shí)際收益率實(shí)際收益率 = 名義收益率名義收益率 通貨膨脹率通貨膨脹率內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院 1. 1. 購買力風(fēng)險對不同證券的影響不盡相同購買力風(fēng)險對不同證券的影響不盡相同 最容易受其損害的是固定收益證券，如優(yōu)先股、債券等；最容易受其損害的是固定收益證券，如優(yōu)先股、債券等；長期債券的購買力風(fēng)險又要比短期債券大；對普通股股票來說，長期債券的購買力風(fēng)險又要比短期債券大；對普通股股票來說，購買力風(fēng)險相對較小。購買力風(fēng)險相對較小。 2. 2. 在通貨膨脹不同階段，購買力風(fēng)險對不同股票的影響

21、程度不在通貨膨脹不同階段，購買力風(fēng)險對不同股票的影響程度不同同 一般來說，率先漲價產(chǎn)品、上游產(chǎn)品、熱銷或供不應(yīng)求產(chǎn)品一般來說，率先漲價產(chǎn)品、上游產(chǎn)品、熱銷或供不應(yīng)求產(chǎn)品的公司股票購買力風(fēng)險較小，國家進(jìn)行價格控制的公用事業(yè)、下的公司股票購買力風(fēng)險較小，國家進(jìn)行價格控制的公用事業(yè)、下游產(chǎn)品等股票含有的購買力風(fēng)險較大。游產(chǎn)品等股票含有的購買力風(fēng)險較大。內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院二、非系統(tǒng)性風(fēng)險二、非系統(tǒng)性風(fēng)險 非系統(tǒng)性風(fēng)險是由個別資產(chǎn)本身的各種因素造成的收益不穩(wěn)定非系統(tǒng)性風(fēng)險是由個別資產(chǎn)本身的各種因素造成的收益不穩(wěn)定性。性。（一）違約風(fēng)險（一）違約風(fēng)險（1）違約風(fēng)險是投資于固定收益有價

22、證券的投資者所面臨的風(fēng)險。）違約風(fēng)險是投資于固定收益有價證券的投資者所面臨的風(fēng)險。這類風(fēng)險主要指證券發(fā)行人在證券到期時無法還本付息而使投資者這類風(fēng)險主要指證券發(fā)行人在證券到期時無法還本付息而使投資者的收益遭受損失的風(fēng)險，故又稱信用風(fēng)險。的收益遭受損失的風(fēng)險，故又稱信用風(fēng)險。（2）債券和股票都可能有違約風(fēng)險，但違約的程度有所不同。）債券和股票都可能有違約風(fēng)險，但違約的程度有所不同。 內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院（二）經(jīng)營風(fēng)險（二）經(jīng)營風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險主要指企業(yè)在投資過程中對未來預(yù)期的偏差，導(dǎo)致決策經(jīng)營風(fēng)險主要指企業(yè)在投資過程中對未來預(yù)期的偏差，導(dǎo)致決策不當(dāng)或操作失靈，使企業(yè)預(yù)期收益率下

23、降的可能性。不當(dāng)或操作失靈，使企業(yè)預(yù)期收益率下降的可能性。 （）企業(yè)融資不當(dāng)引起的財務(wù)風(fēng)險。（）企業(yè)融資不當(dāng)引起的財務(wù)風(fēng)險。 （）企業(yè)不注意市場調(diào)查，不注意開發(fā)新產(chǎn)品，僅滿足于目前企（）企業(yè)不注意市場調(diào)查，不注意開發(fā)新產(chǎn)品，僅滿足于目前企業(yè)產(chǎn)品的市場占有率和競爭力，滿足于目前的利潤水平和經(jīng)濟(jì)效益。業(yè)產(chǎn)品的市場占有率和競爭力，滿足于目前的利潤水平和經(jīng)濟(jì)效益。（）銷售決策失誤，如過分地依賴少數(shù)大客戶、老客戶，沒有花（）銷售決策失誤，如過分地依賴少數(shù)大客戶、老客戶，沒有花力氣打開新市場，尋找新的銷售渠道等。力氣打開新市場，尋找新的銷售渠道等。 內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院4.2.2 證券

24、投資風(fēng)險的度量證券投資風(fēng)險的度量方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計算公式是：方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計算公式是：方差方差:標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差:221( )( )niiirp rE r21( )( )niiirp rE r內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院4.2.3 4.2.3 投資組合投資風(fēng)險的度量投資組合投資風(fēng)險的度量iBBiAniAiBAhrErrErrr)()(),cov(1BABAABrr),cov(22)(ppiprErE222112cov( ,)NNpiiijijiij Nxr r x x 222112NNpiiijijijiij Nxx x 內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院4.3 風(fēng)險補(bǔ)償與投資選擇

25、風(fēng)險補(bǔ)償與投資選擇 4.3.1 4.3.1 風(fēng)險補(bǔ)償及其特征風(fēng)險補(bǔ)償及其特征 4.3.2 4.3.2 投資選擇投資選擇內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院一般地說，風(fēng)險較大的證券，收益率相對較高；反之，收益率較一般地說，風(fēng)險較大的證券，收益率相對較高；反之，收益率較低的投資對象，風(fēng)險相對也較小。低的投資對象，風(fēng)險相對也較小。 預(yù)期收益率預(yù)期收益率=無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價風(fēng)險溢價（1）同一種類型的債券，期限越長利率越高，這是對利率風(fēng)險）同一種類型的債券，期限越長利率越高，這是對利率風(fēng)險的補(bǔ)償。的補(bǔ)償。 （2）不同債券的利率水平不同，這是對違約風(fēng)險的補(bǔ)償。）不同債券的利率水平不同，這是

26、對違約風(fēng)險的補(bǔ)償。（3）在通貨膨脹嚴(yán)重的情況下，會發(fā)行浮動利率債券。）在通貨膨脹嚴(yán)重的情況下，會發(fā)行浮動利率債券。（4）股票的收益率一般高于債券。）股票的收益率一般高于債券。4.3.1 4.3.1 風(fēng)險補(bǔ)償及其特征風(fēng)險補(bǔ)償及其特征內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院4.3.2 4.3.2 投資選擇投資選擇 基本方法是用無差異曲線來表達(dá)如何選擇最基本方法是用無差異曲線來表達(dá)如何選擇最合乎需要的證券，所謂無差異曲線是代表著投資合乎需要的證券，所謂無差異曲線是代表著投資者對證券收益和風(fēng)險的偏好，或者說代表著投資者對證券收益和風(fēng)險的偏好，或者說代表著投資者為承擔(dān)風(fēng)險而要求的收益補(bǔ)償?shù)那€。者為承擔(dān)風(fēng)險而要求的收益補(bǔ)償?shù)那€。內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院1、無差異曲線反映了投資者對收益和風(fēng)險的態(tài)度、無差異曲線反映了投資者對收益和風(fēng)險的態(tài)度 圖4-1 無差異曲線圖 內(nèi)蒙古大學(xué)滿洲里學(xué)院內(nèi)