第五章 投資管理

1、第一節(jié) 對(duì)外投資概述 第二節(jié) 有價(jià)證券投資管理第三節(jié) 項(xiàng)目投資管理第五章第五章 對(duì)外投資管理對(duì)外投資管理第一節(jié)第一節(jié) 對(duì)外投資概述對(duì)外投資概述一 對(duì)外投資的概念二 對(duì)外投資應(yīng)掌握的原則三 對(duì)外投資的分類四 對(duì)外投資的計(jì)價(jià)（自學(xué)）對(duì)外投資的概念對(duì)外投資的概念一企業(yè)為了獲取未來(lái)收益或者滿足某些企業(yè)為了獲取未來(lái)收益或者滿足某些特定用途以其貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)或特定用途以其貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)投資于其他企業(yè)，或者購(gòu)買無(wú)形資產(chǎn)投資于其他企業(yè)，或者購(gòu)買其他企業(yè)的股票、債券等有價(jià)證券的其他企業(yè)的股票、債券等有價(jià)證券的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 對(duì)外投資應(yīng)掌握的原則對(duì)外投資應(yīng)掌握的原則一(一一)收益性原則收益

2、性原則 (二二)安全性原則安全性原則 (三三)合法性原則合法性原則(四四)合理性原則合理性原則 對(duì)外投資的分類對(duì)外投資的分類一按投資的按投資的期限分類期限分類短期投資短期投資長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期投資按投資的按投資的方式分類方式分類直接投資直接投資間接投資間接投資對(duì)外投資的計(jì)價(jià)對(duì)外投資的計(jì)價(jià)一一一、對(duì)外投資的計(jì)價(jià)原則對(duì)外投資的計(jì)價(jià)原則二二、對(duì)外投資的轉(zhuǎn)讓對(duì)外投資的轉(zhuǎn)讓、出售和返還的計(jì)價(jià)出售和返還的計(jì)價(jià)第二節(jié)第二節(jié) 有價(jià)證券投資管理有價(jià)證券投資管理一 有價(jià)證券概況二 債券投資三 股票投資有價(jià)證券概況有價(jià)證券概況一含義含義: :有價(jià)證券是指載有一定金額的，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)、有價(jià)證券是指載有一定金額的，代表財(cái)產(chǎn)

3、所有權(quán)、請(qǐng)求權(quán)或債權(quán)、債務(wù)可以有償轉(zhuǎn)讓的一種書面證明。它是請(qǐng)求權(quán)或債權(quán)、債務(wù)可以有償轉(zhuǎn)讓的一種書面證明。它是企業(yè)籌資和投資的媒介，其內(nèi)容包括表示享有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)企業(yè)籌資和投資的媒介，其內(nèi)容包括表示享有財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的股票；表示享受債權(quán)的債券；表示享受請(qǐng)求權(quán)的貨幣證的股票；表示享受債權(quán)的債券；表示享受請(qǐng)求權(quán)的貨幣證券券( (如商業(yè)票據(jù)等如商業(yè)票據(jù)等) )。 有價(jià)證券的特征有價(jià)證券的特征一1 1收益性。收益性。 2 2流通性。流通性。 3 3風(fēng)險(xiǎn)性。風(fēng)險(xiǎn)性。 有價(jià)證券市場(chǎng)概況有價(jià)證券市場(chǎng)概況一1.1.一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）2.2.二級(jí)市場(chǎng)（交易市場(chǎng)）二級(jí)市場(chǎng)（交易市場(chǎng)）有價(jià)證券投資的決

4、策程序有價(jià)證券投資的決策程序一l.l.確定投資政策。確定投資政策。 2.2.對(duì)證券進(jìn)行分析。對(duì)證券進(jìn)行分析。 3.3.證券投資組合的構(gòu)成及修訂。證券投資組合的構(gòu)成及修訂。 4.4.經(jīng)營(yíng)成果的評(píng)價(jià)。經(jīng)營(yíng)成果的評(píng)價(jià)。 債券投資債券投資一( (一一) )債券投資的計(jì)算方法債券投資的計(jì)算方法( (二二) )債券投資的風(fēng)險(xiǎn)因素債券投資的風(fēng)險(xiǎn)因素債券價(jià)值計(jì)算債券價(jià)值計(jì)算到期收益率計(jì)算到期收益率計(jì)算債券價(jià)值的計(jì)算債券價(jià)值的計(jì)算一(1)(1)一次還本付息的債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算一次還本付息的債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算債券價(jià)值債券價(jià)值=(=(面值面值+ +到期利息到期利息)()(復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)) )V=M(1+n

5、 X i1)(PVIFi2,n)M:M:面值面值; n:; n:期數(shù)期數(shù); i; i1 1: :票面利率票面利率; i ; i2 2: :市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率; (PVIF; (PVIFi i2 2,n ,n): ):在在利率利率i i2 2、期數(shù)、期數(shù)n n條件下的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)條件下的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù). .債券價(jià)值也稱為債券的內(nèi)在價(jià)值債券價(jià)值也稱為債券的內(nèi)在價(jià)值, ,是指按票面利率計(jì)是指按票面利率計(jì)算的利息和到期歸還本金之和的現(xiàn)值算的利息和到期歸還本金之和的現(xiàn)值. .債券價(jià)值的計(jì)算債券價(jià)值的計(jì)算一( (例例1)1)某企業(yè)購(gòu)入公司債券面值某企業(yè)購(gòu)入公司債券面值10001000元元,3,3年期年期, ,

6、當(dāng)時(shí)規(guī)定票面利率為當(dāng)時(shí)規(guī)定票面利率為12%,12%,到到期一次還本付息期一次還本付息, ,購(gòu)買時(shí)市場(chǎng)利率為購(gòu)買時(shí)市場(chǎng)利率為14%,14%,該項(xiàng)債券市價(jià)為該項(xiàng)債券市價(jià)為900900元元, ,是否值得是否值得購(gòu)買購(gòu)買? ?(1)(1)一次還本付息的債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算一次還本付息的債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算債券價(jià)值的計(jì)算債券價(jià)值的計(jì)算一( (例例2)2)某企業(yè)擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本某企業(yè)擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券清的企業(yè)債券, ,該債券面值為該債券面值為10001000元元, ,期限期限3 3年年, ,票面利率為票面利率為8%,8%,不計(jì)復(fù)利不計(jì)復(fù)利, ,到期還本付息到期還本付息, ,當(dāng)

7、前當(dāng)前市場(chǎng)利率為市場(chǎng)利率為6%,6%,該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí), ,企業(yè)企業(yè)可以購(gòu)買可以購(gòu)買? ?(1)(1)一次還本付息的債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算一次還本付息的債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算V=1000(1+38%)(PVIF6%,3)=12400.8396=1041(元元)債券價(jià)值的計(jì)算債券價(jià)值的計(jì)算一( (例例3)3)某債券面值為某債券面值為10001000元元, ,期限為期限為6 6年年, ,以貼以貼現(xiàn)方式發(fā)行現(xiàn)方式發(fā)行, ,期內(nèi)不計(jì)利息期內(nèi)不計(jì)利息, ,到期按面值償還到期按面值償還, ,當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為6%,6%,其價(jià)格為多少時(shí)其價(jià)格為多少時(shí), ,企業(yè)可企業(yè)可以購(gòu)買以購(gòu)

8、買? ?(1)(1)一次還本付息的債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算一次還本付息的債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算V=1000(PVIF6%,6)=10000.705=705(元元)債券價(jià)值的計(jì)算債券價(jià)值的計(jì)算一(2)(2)分期付息分期付息, ,到期還本的債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算到期還本的債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算. .V=I (PVIFAi, ,n)+M (PVIFi, ,n)債券價(jià)值債券價(jià)值= =利息利息年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)+ +本金本金復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)( (例例1)1)某企業(yè)購(gòu)買公司債券面值每張某企業(yè)購(gòu)買公司債券面值每張10001000元元, ,期期限限3 3年年, ,當(dāng)時(shí)票面利率為當(dāng)時(shí)票面利率為12%,12%,每年付

9、息一次每年付息一次, ,計(jì)計(jì)120120元元, ,購(gòu)買時(shí)的市場(chǎng)利率為購(gòu)買時(shí)的市場(chǎng)利率為14%,14%,市價(jià)市價(jià)950950元元, ,該該項(xiàng)債券是否值得購(gòu)買項(xiàng)債券是否值得購(gòu)買? ?債券價(jià)值的計(jì)算債券價(jià)值的計(jì)算一(2)(2)分期付息分期付息, ,到期還本的債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算到期還本的債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算. .( (例例2)ABC2)ABC公司擬于公司擬于20082008年年2 2月月1 1日發(fā)行面值為日發(fā)行面值為10001000元的債券元的債券, ,其票面利率為其票面利率為8%,8%,每年每年2 2月月1 1日計(jì)日計(jì)算并支付一次利息算并支付一次利息, ,并于并于5 5年后的年后的1 1月月3131日

10、到期日到期. .同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%,10%,計(jì)算債券的計(jì)算債券的價(jià)值價(jià)值. .V=10008%(PVIFA10%,5)+1000(PVIF10%,5)=924.28(元元)到期收益率的計(jì)算到期收益率的計(jì)算一1.1.單利到期收益率單利到期收益率2.2.復(fù)利到期收益率復(fù)利到期收益率到期收益率到期收益率: :是指?jìng)顿Y者將買入是指?jìng)顿Y者將買入債券保存到兌付期所能得到的債券保存到兌付期所能得到的實(shí)際年實(shí)際年收益率收益率. .即債券的收益與投入本金的即債券的收益與投入本金的比率比率. .包括包括: :到期收益率的計(jì)算到期收益率的計(jì)算一1.1.單利到期收益率單

11、利到期收益率( (例例1)1)某年度國(guó)庫(kù)券某年度國(guó)庫(kù)券, ,面值面值100100元元, ,期限期限3 3年年, ,年年利率利率15%,15%,本息償還日為本息償還日為19951995年年1111月月1 1日日, ,購(gòu)買購(gòu)買日為日為19951995年年1 1月月3131日日, ,購(gòu)買價(jià)購(gòu)買價(jià)125125元元. .要求計(jì)算要求計(jì)算其單利到期年收益率其單利到期年收益率. .到期收益率到期收益率=( (到期償還本息到期償還本息- -購(gòu)買價(jià)格購(gòu)買價(jià)格) ) 持有年數(shù)持有年數(shù)購(gòu)買價(jià)格購(gòu)買價(jià)格100%到期收益率的計(jì)算到期收益率的計(jì)算一1.1.單利到期收益率單利到期收益率( (例例2)2)某企業(yè)于某企業(yè)于20

12、022002年年1010月月1 1日購(gòu)入面額為日購(gòu)入面額為500500元的債券元的債券5050張張, ,票面利率為票面利率為6%,6%,以發(fā)行價(jià)格以發(fā)行價(jià)格510510元購(gòu)入元購(gòu)入, ,到期日為到期日為20042004年年9 9月月3030日日. .要求計(jì)算該要求計(jì)算該債券的到期收益率債券的到期收益率. .R=50050(1+26%)-510502/(51050)=4.9%到期收益率的計(jì)算到期收益率的計(jì)算一購(gòu)進(jìn)價(jià)格購(gòu)進(jìn)價(jià)格= =每期利息每期利息(年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù))+)+面值面值 (復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)) )2.2.復(fù)利到期收益率復(fù)利到期收益率( (例例1)ABC1)ABC公司公司2

13、0022002年年2 2月月1 1日用平價(jià)購(gòu)買一張面日用平價(jià)購(gòu)買一張面額為額為10001000元的債券元的債券, ,其票面利率為其票面利率為8%,8%,每年每年2 2月月1 1日計(jì)算并支付一次利息日計(jì)算并支付一次利息, ,并于并于5 5年后的年后的1 1月月3131日日到期到期. .該公司持有該債券至到期日該公司持有該債券至到期日, ,要求計(jì)算其要求計(jì)算其收益率收益率. .若若ABCABC公司以公司以11051105元的價(jià)格購(gòu)買該債券元的價(jià)格購(gòu)買該債券, ,此時(shí)此時(shí), ,其收益率又是多少其收益率又是多少? ?債券投資的風(fēng)險(xiǎn)因素債券投資的風(fēng)險(xiǎn)因素一1.1.利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)2.2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性

14、風(fēng)險(xiǎn)3.3.違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)4.4.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)股票投資股票投資(自學(xué)自學(xué))一( (一一) )股票的價(jià)值股票的價(jià)值( (二二) )股票的評(píng)價(jià)方法股票的評(píng)價(jià)方法股票的價(jià)值股票的價(jià)值一1.1.票面價(jià)值票面價(jià)值2.2.設(shè)定價(jià)值設(shè)定價(jià)值3.3.賬面價(jià)值賬面價(jià)值4.4.市場(chǎng)價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值5.5.投資價(jià)值投資價(jià)值6.6.清算價(jià)值清算價(jià)值股票的評(píng)價(jià)方法股票的評(píng)價(jià)方法一1.1.股票投資價(jià)值的計(jì)算股票投資價(jià)值的計(jì)算2.2.股票長(zhǎng)期占有價(jià)格的計(jì)算股票長(zhǎng)期占有價(jià)格的計(jì)算3.3.市盈率分析市盈率分析股票的評(píng)價(jià)方法股票的評(píng)價(jià)方法一= =1.1.短期持有短期持有, ,未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)

15、模型股票的購(gòu)價(jià)股票的購(gòu)價(jià)= =各期預(yù)期得到股利的現(xiàn)值各期預(yù)期得到股利的現(xiàn)值+ +預(yù)期股票售價(jià)的現(xiàn)值預(yù)期股票售價(jià)的現(xiàn)值每期預(yù)期股利每期預(yù)期股利年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)+ +預(yù)期股票售價(jià)預(yù)期股票售價(jià) 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P=Dn(P/A,i,n)+Pn(P/F,i,n)P:P:股票購(gòu)價(jià)股票購(gòu)價(jià); ;P Pn n: :股票售價(jià)股票售價(jià); ;D Dn n: :某期紅利某期紅利; ;i:i:預(yù)期報(bào)酬率預(yù)期報(bào)酬率. .股票的評(píng)價(jià)方法股票的評(píng)價(jià)方法一例例1:1:某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入A A公司普通股票公司普通股票, ,目目前市場(chǎng)價(jià)格為每股前市場(chǎng)價(jià)格為每股2525元元, ,預(yù)計(jì)每年可獲得預(yù)計(jì)每年可獲

16、得股利股利3 3元元/ /股股, ,準(zhǔn)備準(zhǔn)備2 2年后出售年后出售, ,預(yù)計(jì)出售價(jià)預(yù)計(jì)出售價(jià)格格3030元元/ /股股, ,預(yù)期報(bào)酬率為預(yù)期報(bào)酬率為15%,15%,是否值得是否值得投資投資. .1.1.短期持有短期持有, ,未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型P=3X(P/A,15%,2)+30X(P/F,15%,2)=27.56(元元)股票的評(píng)價(jià)方法股票的評(píng)價(jià)方法一2. 2. 長(zhǎng)期持有的長(zhǎng)期持有的股票股票估價(jià)模型估價(jià)模型(1+i)1+(1+i)2+D(1+i)n=D(1+i)nDD(1+i)1DP=(1+i)1DP=(1)(1)零成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算公式零成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算公式

17、D(1+i)2+(1+i)n(1+i)1P=當(dāng)當(dāng)n+時(shí)時(shí),(1+i)-n0,因此因此 P=D/i股票的評(píng)價(jià)方法股票的評(píng)價(jià)方法一例例. .某股票最近股利為每股某股票最近股利為每股5 5元元, ,預(yù)期收益率為預(yù)期收益率為15%,15%,估計(jì)股利估計(jì)股利會(huì)以每年會(huì)以每年5%5%的速度增長(zhǎng)的速度增長(zhǎng). .要求計(jì)算目前股票的價(jià)格要求計(jì)算目前股票的價(jià)格. .( () )固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算D D0 0: :最近一期支付的股利最近一期支付的股利; ;g:g:預(yù)期增長(zhǎng)率預(yù)期增長(zhǎng)率; ;i:i:預(yù)期收益率預(yù)期收益率. .2. 2. 長(zhǎng)期持有的長(zhǎng)期持有的股票股票估價(jià)模型估價(jià)模型當(dāng)當(dāng)n+時(shí)時(shí)

18、,(1+g)/(1+i)n0,因此因此 P=D1/(i-g)P=D0(1+g)1+i+D0(1+g)2(1+i)2D0(1+g)n(1+i)n+股票的評(píng)價(jià)方法股票的評(píng)價(jià)方法一3.3.市盈率分析市盈率分析市盈率市盈率= =每股市價(jià)每股市價(jià)每股盈余每股盈余股票價(jià)格股票價(jià)格= =某股市盈率某股市盈率每股盈余每股盈余第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理一 項(xiàng)目投資的含義與特點(diǎn)二 項(xiàng)目投資的程序三 現(xiàn)金流量測(cè)算四 投資決策評(píng)價(jià)方法項(xiàng)目投資的含義與特點(diǎn)項(xiàng)目投資的含義與特點(diǎn)一( (一一) )含義含義: :項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象象, ,直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的直

19、接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。長(zhǎng)期投資行為。 ( (二二) )特點(diǎn)：特點(diǎn)： 1 1、投資金額大、投資金額大 2 2、影響時(shí)間長(zhǎng)、影響時(shí)間長(zhǎng) 3 3、變現(xiàn)能力差、變現(xiàn)能力差 4 4、投資風(fēng)險(xiǎn)大、投資風(fēng)險(xiǎn)大項(xiàng)目投資的程序項(xiàng)目投資的程序一( (一一) )項(xiàng)目提出項(xiàng)目提出( (二二) )項(xiàng)目評(píng)價(jià)項(xiàng)目評(píng)價(jià)( (三三) )項(xiàng)目決策項(xiàng)目決策( (四四) )項(xiàng)目執(zhí)行項(xiàng)目執(zhí)行( (五五) )項(xiàng)目再評(píng)價(jià)項(xiàng)目再評(píng)價(jià)1.1.計(jì)算有關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)周期計(jì)算有關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)周期, ,測(cè)算投產(chǎn)后的收入、費(fèi)用和經(jīng)測(cè)算投產(chǎn)后的收入、費(fèi)用和經(jīng)濟(jì)效益，預(yù)測(cè)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金濟(jì)效益，預(yù)測(cè)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出；流出；2.2.運(yùn)用各

20、種評(píng)價(jià)指標(biāo)，運(yùn)用各種評(píng)價(jià)指標(biāo)，把各項(xiàng)投資按可行程度進(jìn)行排把各項(xiàng)投資按可行程度進(jìn)行排序；序；3.3.寫出詳細(xì)的評(píng)價(jià)報(bào)告。寫出詳細(xì)的評(píng)價(jià)報(bào)告?，F(xiàn)金流量測(cè)算現(xiàn)金流量測(cè)算一現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量: :是指在投資活動(dòng)過程中，由于某一個(gè)項(xiàng)目而引是指在投資活動(dòng)過程中，由于某一個(gè)項(xiàng)目而引起的現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入的數(shù)量。起的現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入的數(shù)量。現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金現(xiàn)金流量。流量?，F(xiàn)金流入量：是指由于實(shí)施了某方案而增加的現(xiàn)金?，F(xiàn)金流入量：是指由于實(shí)施了某方案而增加的現(xiàn)金?，F(xiàn)金流出量：在實(shí)施某方案的過程中所需投入的資金?，F(xiàn)金流出量：在實(shí)施某方案的過程中所需投

21、入的資金。凈現(xiàn)金流量：指的是一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量?jī)衄F(xiàn)金流量：指的是一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。之間的差額。現(xiàn)金流量的測(cè)算現(xiàn)金流量的測(cè)算一現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量項(xiàng)目完成后可增加的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入項(xiàng)目完成后可增加的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入回收固定資產(chǎn)余值回收固定資產(chǎn)余值收回墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金收回墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金維護(hù)修理費(fèi)維護(hù)修理費(fèi)現(xiàn)金流量測(cè)算現(xiàn)金流量測(cè)算一營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量= = 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 所得稅所得稅 = = 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入 - - （營(yíng)業(yè)成本（營(yíng)業(yè)成本-

22、 -折舊）折舊）- - 所得稅所得稅 = = 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) + + 折舊折舊 所得稅所得稅 = = 稅后凈利潤(rùn)稅后凈利潤(rùn) + + 折舊折舊 現(xiàn)金流量測(cè)算現(xiàn)金流量測(cè)算一例：某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有例：某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有A A、B B兩兩個(gè)方案可供選擇，個(gè)方案可供選擇，A A方案需投資方案需投資1000010000元，使用壽命為元，使用壽命為5 5年，年，采用直線折舊法計(jì)提折舊，采用直線折舊法計(jì)提折舊，5 5年后設(shè)備無(wú)殘值。年后設(shè)備無(wú)殘值。5 5年中每年年中每年?duì)I業(yè)額均為營(yíng)業(yè)額均為1000010000元，每年的付現(xiàn)成本為元，每年的付現(xiàn)成本為40004000

23、元。元。B B方案需方案需投資投資1200012000元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5 5年，年，5 5年后有殘值收入年后有殘值收入20002000元。元。5 5年中每年的營(yíng)業(yè)額為年中每年的營(yíng)業(yè)額為1500015000元，付現(xiàn)成本第一年為元，付現(xiàn)成本第一年為60006000元，以后隨著設(shè)備陳舊，元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)用逐年將增加修理費(fèi)用800800元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金60006000元。元。所得稅率為所得稅率為25%25%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表投資

24、項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表A A方案方案營(yíng)業(yè)額營(yíng)業(yè)額付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本折舊折舊稅前凈利稅前凈利所得稅所得稅稅后凈利稅后凈利現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量B B方案方案營(yíng)業(yè)額營(yíng)業(yè)額付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本折舊折舊稅前凈利稅前凈利所得稅所得稅稅后凈利稅后凈利現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量1 110000100004000400020002000400040001000100030003000500050002 210000100004000400020002000400040001000100030003000500050003 310000100004000400020002000400040001000100030003000500

25、050004 410000100004000400020002000400040001000100030003000500050005 5100001000040004000200020004000400010001000300030005000500015000150006000600020002000700070001750175052505250725072501500015000680068002000200062006200155015504650465066506650150001500076007600200020005400540013501350405040506050605

26、0150001500084008400200020004600460011501150345034505450545015000150009200920020002000380038009509502850285048504850投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表t012345A A方案方案固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-10000-100004400440044004400440044004400440044004400現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)-10000-100004400440044004400440044004400440044004400B B方案方案固定

27、資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收營(yíng)運(yùn)資金回收-12000-12000-6000-600072507250665066506050605054505450485048502000200060006000現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)-18000-18000725072506650665060506050545054501285012850投資決策評(píng)價(jià)方法投資決策評(píng)價(jià)方法一( (一一) )非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) ( (二二) )貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)投資回收期投資回收期投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)

28、現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一(1)(1)投資回收期投資回收期投資回收期投資回收期= =原始投資金額原始投資金額預(yù)計(jì)年凈現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)年凈現(xiàn)金流量注意兩種不同情況注意兩種不同情況:A.:A.每年的凈每年的凈現(xiàn)金現(xiàn)金流量相等流量相等. . B. B.每年的凈每年的凈現(xiàn)金現(xiàn)金流量不等流量不等. .非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一(1)(1)投資回收期投資回收期例例1.1.某企業(yè)準(zhǔn)備投資新建一個(gè)固定資產(chǎn)項(xiàng)目某企業(yè)準(zhǔn)備投資新建一個(gè)固定資產(chǎn)項(xiàng)目, ,有效使用期有效使用期為為5 5年年, ,無(wú)殘值無(wú)殘值. .共投資共投資200200萬(wàn)元萬(wàn)元. .現(xiàn)有兩個(gè)方案現(xiàn)有兩個(gè)

29、方案( (一個(gè)每年一個(gè)每年回收額相等回收額相等, ,一個(gè)每年回收額不相等一個(gè)每年回收額不相等).).計(jì)算這兩個(gè)方案的計(jì)算這兩個(gè)方案的投資回收期投資回收期. .凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量年份年份第一方案第一方案第二方案第二方案利潤(rùn)利潤(rùn)折舊折舊利潤(rùn)利潤(rùn)折舊折舊凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量1234550505050504040404040909090909080705020204040404040120110906060非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一(2)(2)投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率( (反映項(xiàng)目的獲利能力反映項(xiàng)目的獲利能力) ) 投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率= =年平均利潤(rùn)額年平均利潤(rùn)額投資總額投資總額貼現(xiàn)現(xiàn)金流

30、量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一1.1.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值步驟步驟: :(1)(1)計(jì)算投資項(xiàng)目的各年凈現(xiàn)金流量計(jì)算投資項(xiàng)目的各年凈現(xiàn)金流量. . 每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量= =每年現(xiàn)金流入量每年現(xiàn)金流入量- -每年現(xiàn)金流出量每年現(xiàn)金流出量(2)(2)將各年的凈現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值將各年的凈現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值, ,然后加以然后加以合計(jì)合計(jì), ,求出總現(xiàn)值求出總現(xiàn)值. .(3)(3)對(duì)總現(xiàn)值進(jìn)行分析對(duì)總現(xiàn)值進(jìn)行分析, ,說(shuō)明投資的可行性說(shuō)明投資的可行性. . 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一1.1.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值例例2.2.設(shè)貼現(xiàn)率為設(shè)貼現(xiàn)率為10%,10%,有三項(xiàng)投資方案有三項(xiàng)投資方案. .有關(guān)數(shù)據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)如

31、下如下, ,試對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)試對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià). .年份年份A方案凈現(xiàn)金流量方案凈現(xiàn)金流量0123合合 計(jì)計(jì)-2000011800132405040-90001200600060004200-120004600460046001800B方案凈現(xiàn)金流量方案凈現(xiàn)金流量 C方案凈現(xiàn)金流量方案凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一1.1.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(A)=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)-20000 =21669-20000=1669(元元)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(B)=1200(P/F,10%,1)+6000(P/F,10%,2)+ 6000 (P/F,10%,

32、3)-9000 =10557-9000=1557(元元) 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(C)=4600(P/A,10%,3)-12000 =11440-12000=-560(元元)結(jié)論結(jié)論?問題問題:如何確定貼現(xiàn)率如何確定貼現(xiàn)率?貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一2.2.現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)= =現(xiàn)金凈流入量的總現(xiàn)值現(xiàn)金凈流入量的總現(xiàn)值投資金額的現(xiàn)值投資金額的現(xiàn)值100%100%例例3.3.仍以例仍以例2 2為例為例, , 計(jì)算其現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算其現(xiàn)值指數(shù). .現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)(A)=2166920000=1.08現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)(B)=105579000=1.17現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)(C)=114401

33、2000=0.95結(jié)論結(jié)論?貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一3.3.內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率( (內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率):):使凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率使凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率年份年份現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率=18%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率=16%012凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值-200001180013240貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)現(xiàn) 值值現(xiàn)現(xiàn) 值值10.8470.718-200009995950610.8620.743-20000101729837-499 9A方案內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)試方案內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)試內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率(A)=16%+2%9/(9+499)=16.04%貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一3.

34、3.內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率法計(jì)算計(jì)算BCBC方案的內(nèi)含報(bào)酬率方案的內(nèi)含報(bào)酬率年份年份A方案凈現(xiàn)金流量方案凈現(xiàn)金流量0123合合 計(jì)計(jì)-2000011800132405040-90001200600060004200-120004600460046001800B方案凈現(xiàn)金流量方案凈現(xiàn)金流量 C方案凈現(xiàn)金流量方案凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一差額投資內(nèi)部報(bào)酬率法：在兩個(gè)原始投資額不差額投資內(nèi)部報(bào)酬率法：在兩個(gè)原始投資額不同的方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，計(jì)算出同的方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部報(bào)酬率，并據(jù)以判斷方案優(yōu)劣的方法。差額內(nèi)部報(bào)酬率，并據(jù)以判斷方案優(yōu)劣的方法。當(dāng)

35、差額內(nèi)部報(bào)酬率指標(biāo)大于或者等于基準(zhǔn)報(bào)酬當(dāng)差額內(nèi)部報(bào)酬率指標(biāo)大于或者等于基準(zhǔn)報(bào)酬率或設(shè)定的貼現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較率或設(shè)定的貼現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少方案較優(yōu)。優(yōu)；反之，則投資少方案較優(yōu)。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一例：某更新改造項(xiàng)目的差量?jī)衄F(xiàn)金流量如下表，如果行業(yè)例：某更新改造項(xiàng)目的差量?jī)衄F(xiàn)金流量如下表，如果行業(yè)基準(zhǔn)投資報(bào)酬率為基準(zhǔn)投資報(bào)酬率為10%10%，要求就是否更新改造作出決策。，要求就是否更新改造作出決策。年年差量?jī)衄F(xiàn)差量?jī)衄F(xiàn)金流量金流量012345-1000303303303303303習(xí)題習(xí)題一1.1.設(shè)有設(shè)有A A、B B兩個(gè)投資項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)投資項(xiàng)目, ,他們的預(yù)計(jì)他們的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如下表現(xiàn)金流量如下表, ,該企業(yè)的資金成本率該企