外匯市場與外匯業(yè)務(wù)課題

1、第三章外匯市場與外匯業(yè)務(wù)n本章概要外匯市場是國際金融市場的重要組成部分，外匯業(yè)務(wù)則是國際金融業(yè)務(wù)中最基本、最重要和規(guī)模最大的業(yè)務(wù)，是國際金融研究的主要內(nèi)容之一。n本章要點(diǎn)：外匯市場、外匯交易（外匯業(yè)務(wù)）、匯率套算與進(jìn)出口報價折算3.1外匯市場n3.1.1外匯市場的概念：從事外匯買賣的交易場所。 世界主要的外匯市場：倫敦、紐約、法蘭克福、巴黎、東京、香港、新加坡、蘇黎世等。 3.1外匯市場n3.1.2外匯市場的主體構(gòu)成1.外匯銀行：經(jīng)央行指定或授權(quán)的專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行和開設(shè)在本國的外國商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)2.外匯經(jīng)紀(jì)人：介于外匯銀行之間或外匯銀行與顧客之間，為買賣雙方接洽交易并收取傭金

2、的匯兌商。3.1外匯市場n3. 顧客：包括交易性的外匯買賣者：進(jìn)出口商、旅游者；保值性的外匯買賣者；投機(jī)性外匯買賣者n4.中央銀行：是一國行使金融管理和監(jiān)督職能的專門機(jī)構(gòu)n注：三個層次：銀行與顧客之間；銀行同業(yè)之間；銀行與中央銀行之間3.1外匯市場n3.1.3外匯市場的類型n根據(jù)有無固定場所，分為有形市場與無形市場n根據(jù)外匯交易主體的不同，分為銀行間市場（外匯批發(fā)市場）和客戶市場（外匯零售市場）3.1外匯市場n3.1.4外匯市場的特征n外匯市場全球一體化n外匯市場全天候運(yùn)行3.2外匯交易n3.2.1外匯交易的概念：是外匯買賣的主體為滿足某種經(jīng)濟(jì)活動或其他活動的需要，進(jìn)行的國際上不同貨幣之間的各

3、種買賣業(yè)務(wù)。3.2外匯交易n按外匯交易活動的性質(zhì)劃分按外匯交易活動的性質(zhì)劃分 n1.商業(yè)性的外匯交易：是指交易者為從事商品、勞務(wù)以及資本輸出入等活動而進(jìn)行的外匯買賣行為。n2.投機(jī)性的外匯交易：是指交易者單純期望從匯率變動中獲利而進(jìn)行的外匯買賣活動。n3.保值性的外匯交易：是指交易者為避免因匯率變動而造成預(yù)期收入損失而進(jìn)行的外匯買賣活動。3.2外匯交易n3.2.2外匯交易的工具1.電話2.電傳3.路透社交易系統(tǒng)4.德勵財經(jīng)資訊系統(tǒng)5.外匯導(dǎo)航儀系統(tǒng)6.EBS系統(tǒng)（電子經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)的簡稱）3.2外匯交易n3.2.3外匯行情的解讀n1.外匯銀行的報價一般都采用雙價制n2.匯率一般用五位有效數(shù)字表示，由

4、大數(shù)和小數(shù)兩部分構(gòu)成n3.柜臺交易：指外匯銀行與客戶（企業(yè)或個人）發(fā)生買匯或賣匯的交易關(guān)系。n4.同業(yè)交易：外匯銀行之間的交易。3.2外匯交易5.報價通常以美元為中心6.交易額通常以100萬美元為單位進(jìn)行買賣7.交易術(shù)語規(guī)范化（如：買入可用Bid，Buy，Pay，Taking，Mine，賣出Offer，Sell，Yours， MIO表示百萬，SP（spot）表示即期匯率等）即期外匯交易(Spot Exchange Transaction)n概念：又稱現(xiàn)匯交易，是指外匯買賣成交后在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣交割的外匯業(yè)務(wù)。n即期交易的交割日：標(biāo)準(zhǔn)交割日：指在成交后第二個營業(yè)日交割。（T+2）隔日交

5、割：指在成交后的第一個營業(yè)日交割。 （T+1）當(dāng)日交割：指在成交當(dāng)日進(jìn)行交割（T+0）即期外匯交易n即期外匯交易的程序n詢價報價成交證實(shí)n即期外匯交易報價的依據(jù)（1）外匯市場的行情（2）報價行的外匯頭寸（3）詢價者的交易意圖（4）國際經(jīng)濟(jì)、政治、軍事最新動態(tài)即期外匯交易的應(yīng)用n滿足對外幣收付的實(shí)際需要n例3-1 設(shè)某日，我國香港A公司收到一筆出口貨款金額為100萬美元的國外匯款，要求其開戶行兌換成港元存入其港元存款賬戶，若當(dāng)日匯率為：USD/HKD=7.2710/78。問：A公司存款賬戶增加了多少金額？n解：A公司把100萬美元賣給銀行，存款賬戶增加的港元金額為727.1萬港元。即期外匯交易的

6、應(yīng)用n外匯銀行平衡頭寸的需要n外匯頭寸：外匯銀行在一定時間所持有的外匯差額。（1）當(dāng)賣出外匯總額超過買入外匯總額時稱為超賣或空頭；（2）當(dāng)買入外匯總額超過賣出外匯總額時稱為超買或多頭；（3）買賣數(shù)額持平稱為平頭或軋平。即期外匯交易的應(yīng)用例3-2某日美國花旗銀行日元外匯頭寸“缺” 10500萬日元，而日本東京銀行美元外匯頭寸“缺”100萬美元。假設(shè)當(dāng)日匯率：USD1=JPY105.00，問：兩家銀行如何進(jìn)行外匯買賣來平衡頭寸，避免外匯風(fēng)險？解：花旗銀行以USD1=JPY105.00賣出100萬美元，買入等值的日元；而東京銀行以同樣的匯率賣出10500萬日元，買入等值的美元。即期外匯交易的應(yīng)用n外

7、匯投機(jī)者投機(jī)獲利（低買高賣）n例3-3某日紐約外匯市場上即期匯率：nGBP1=USD1.2127/49，投機(jī)者預(yù)測英鎊將升值。假設(shè)3個月后英鎊的即期匯率為：GBP1=USD1.2413/32，問：投機(jī)者如何進(jìn)行投機(jī)操作？即期外匯交易的應(yīng)用n例3-3n解：投機(jī)者先以GBP1=USD1.2149的即期價格買入英鎊存入銀行賺取利息，3個月后再以GBP1=USD1.2413的即期價格賣出英鎊。這樣，每英鎊賺取0.0264美元的利潤。即期外匯交易的應(yīng)用n利用匯差進(jìn)行套匯活動1.直接套匯（雙邊或兩角套匯）：利用兩個外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價買進(jìn)某種貨幣，而在另一市場以高價出售的外匯交易方式

8、。即期外匯交易的應(yīng)用nP65 例3-4 紐約市場與香港市場在某一時間的匯率分別為：n紐約市場：USD1=HKD7.8010/25n香港市場：USD1=HKD7.8030/45問：套匯者如何利用兩地匯率進(jìn)行套匯？n套匯者在紐約買入美元，同時在香港賣出美元。做1美元的套匯業(yè)務(wù)可賺取0.0005港幣。即期外匯交易的應(yīng)用n例3-5設(shè)在同一時間內(nèi)，出現(xiàn)下列情況：倫敦外匯市場上GBP1=USD1.6215/1.6225紐約外匯市場上GBP1=USD1.6245/1.6255問：套匯者如何利用兩地匯率進(jìn)行套匯？ 低價買英鎊，高價賣英鎊即期外匯交易的應(yīng)用n2.間接套匯（三角套匯或多角套匯）n定義：是指利用三個

9、或三個以上外幣市場之間出現(xiàn)的匯率差異，同時在這些市場賤買貴賣有關(guān)貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。即期外匯交易的應(yīng)用n匯價積數(shù)判斷法：（1）把三地匯率變換成同一標(biāo)價方法（2）將三個買入價或賣出價相乘（3）若乘積不等于1，說明存在匯率差異（4）確定套匯的路線即期外匯交易的應(yīng)用n例3-6：若某日三地外匯市場匯率為：n倫敦市場：GBP/HKD=14.4755n紐約市場：GBP/USD=1.8021n香港市場：USD/HKD=7.8654n若不考慮交易費(fèi)用，問：n（1）是否存在套匯機(jī)會？n（2）若存在套匯機(jī)會，以10萬美元進(jìn)行套匯交易，應(yīng)如何進(jìn)行？盈利多少？即期外匯交易的應(yīng)用n答：（1）將上述三個

10、市場上的匯率均轉(zhuǎn)化為直接標(biāo)價法，n（1/14.4755）*1.8021*7.8654=0.9792 1，故存在套匯機(jī)會。n（2）套匯路線：紐約倫敦香港n即：先在紐約市場賣出10萬美元，買入英鎊；再在倫敦市場賣出英鎊，買入港元；最后在香港市場賣出港元，重新買入美元。即期外匯交易的應(yīng)用n最后獲得美元：n1000001.802114.4757.8654=102125（美元）n獲利：102125-100000=2125（美元）即期外匯交易的應(yīng)用n例3-7：在某一時間，蘇黎世、倫敦、紐約三地外匯市場上，出現(xiàn)下列行情：n蘇黎世：GBP/CHF=2.5028/48，n倫敦：GBP/USD=1.6340/70

11、，n紐約：USD/CHF=1.5349/89，n如果不考慮其他交易費(fèi)用，某瑞士商人以100萬瑞士法郎進(jìn)行套匯，可獲多少套匯利潤？即期外匯交易的應(yīng)用n解：1.判斷是否存在套匯的可能（1）把三地匯率變換成同一標(biāo)價法n將蘇黎世市場上英鎊兌瑞士法郎的匯率變換成間接標(biāo)價法nCHF/GBP=1/2.5048/1/2.5028n（2）將其按買入價或賣出價相乘n買入價：n1/2.50481.63401.5349=1.0013即期外匯交易的應(yīng)用n賣出價：n1/2.50281.63701.5389=1.0065n(3)乘積不等于1，說明存在套匯機(jī)會。n2.確定套匯路線n如果套匯者要套取瑞士法郎可選擇在蘇黎世或紐約

12、投入，以倫敦作為中介市場。即期外匯交易的應(yīng)用n如果套匯者在蘇黎世投入瑞士法郎，則有：n1/2.50481.63401.5349=1.00131則套匯路線為：蘇黎世倫敦紐約n如果套匯者在紐約投入瑞士法郎，則有：1/1.53891/1.63702.5028=0.99351則說明路線是相反的。即期外匯交易的應(yīng)用n3.套匯者獲得的利潤n即套匯者投入CHF1，最后可獲得CHF1.0013(不考慮費(fèi)用)，則套匯者以100萬瑞士法郎套匯，其利潤為：n 1001.0013-100=0.13（萬瑞士法郎） 遠(yuǎn)期外匯交易 (Forward Exchange Transaction)n概念：又稱期匯交易，是買賣雙方

13、先訂立外匯交易合約，到約定的交割日再由雙方履行合同，辦理實(shí)際交割的外匯業(yè)務(wù)。n類型：（1）固定交割日的期匯交易：是指雙方約定的交割日是確定的。遠(yuǎn)期外匯交易n（2）選擇交割日的期匯交易：是指交易沒有固定的交割日，交易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日，按約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割。遠(yuǎn)期外匯交易n報價銀行在擇期交易中遠(yuǎn)期匯率的報價應(yīng)遵循的原則n報價行買入基準(zhǔn)貨幣，若基準(zhǔn)貨幣升水，按選擇期內(nèi)第一天的匯率報價：若基準(zhǔn)貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報價。n報價行賣出基準(zhǔn)貨幣，若基準(zhǔn)貨幣升水，按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報價：若基準(zhǔn)貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)第一天的匯率報價。遠(yuǎn)期外匯交易n例3-8 P64n課堂

14、練習(xí)：P78（計算題4）為什么會出現(xiàn)遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異為什么會出現(xiàn)遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異? ?n導(dǎo)致遠(yuǎn)期匯率與即期匯率出現(xiàn)差異（即匯水），主要原因是相交換的兩種貨幣同期利率水平不同。n利率高的貨幣遠(yuǎn)期匯價表現(xiàn)為貼水；利率低的貨幣遠(yuǎn)期匯價表現(xiàn)為升水。n遠(yuǎn)期匯價升水或貼水的計算公式為：n升(貼)水?dāng)?shù)=即期匯率*（報價幣利率-被報價幣利率）*遠(yuǎn)期天數(shù)360天。遠(yuǎn)期匯率與利率的計算n例：歐元的年利率1%，美元的年利率3%，如美國紐約市場的即期匯率為EUR/USD=1.2825，如其他條件不變，問：（1）該市場三個月遠(yuǎn)期歐元是升水還是貼水？具體是多少？n（2）三個月遠(yuǎn)期歐元的理論匯率是多少？遠(yuǎn)期

15、匯率與利率的計算n答：（1）三個月遠(yuǎn)期歐元升水，因?yàn)槔实偷呢泿胚h(yuǎn)期升水。具體是：n1.2825（3%-1%）90/360=0.0064美元n（2）三個月遠(yuǎn)期歐元的理論匯率是：nEUR/USD=1.2825+0.0064=1.2889遠(yuǎn)期外匯交易n遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用n1.進(jìn)出口商為避免將來外匯收付風(fēng)險，預(yù)先買進(jìn)或賣出期匯。遠(yuǎn)期外匯交易n以出口商為例：中國出口商向美國出口10萬美元商品（成本48萬元），約定3個月后付款。雙方簽約時3個月的遠(yuǎn)期匯率USD1=CNY6.8000，若進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買賣，則出口商到期可得人民幣68萬元，扣除成本，獲利20萬元。若成交時沒有進(jìn)行外匯交易，3個月后美元匯率下跌

16、為USD1=CNY6.5000，則出口商少賺人民幣3萬元。遠(yuǎn)期外匯交易n例3-9 已知某日外匯市場行情：即期匯率EUR/USD=1.2825，三個月歐元升水20點(diǎn)。假定一美國進(jìn)口商從德國進(jìn)口價值100萬歐元的機(jī)器設(shè)備，3個月后支付。若3個月后市場匯率為EUR/USD=1.3050.問：（1）若美國進(jìn)口商現(xiàn)在購買100萬歐元現(xiàn)匯，需要支付多少美元？ （2）若美國進(jìn)口商3個月后購買100萬元現(xiàn)匯，需要支付多少美元？遠(yuǎn)期外匯交易（3）若美國進(jìn)口商現(xiàn)在購買三個月遠(yuǎn)期歐元100萬，需要支付多少美元？相比于（2）節(jié)約了多少美元？答： （1）美國進(jìn)口商現(xiàn)在購買100萬歐元現(xiàn)匯，需要支付美元100 1.282

17、5=128.25（萬美元）（2）若美國進(jìn)口商3個月后購買100萬元現(xiàn)匯，需要支付100 1.3050=130.5（萬美元）遠(yuǎn)期外匯交易n（3）3個月遠(yuǎn)期匯率為EUR/USD=1.2825 0.0020=1.2845n若美國進(jìn)口商現(xiàn)在購買三個月遠(yuǎn)期歐元100萬，需要支付美元：n100 1.2845=128.45（萬美元）n相比于（2）節(jié)約：n130.5 128.45=2.05（萬美元）遠(yuǎn)期外匯交易n例3-10某日美國進(jìn)口商與日本出口商簽訂價值1000萬日元的貿(mào)易合同，約定3個月后支付日元。假設(shè)貿(mào)易合同簽訂日的外匯行情為：即期匯率：USD/JPY=117.60/70，3個月遠(yuǎn)期匯水30/20，3個

18、月后對外支付貨款時的即期匯率USD/JPY=115.80/90，那么：（1）若美國進(jìn)口商現(xiàn)在就支付1000萬日元需要多少美元？遠(yuǎn)期外匯交易n（2）若美國進(jìn)口商現(xiàn)在不付日元，也不采取任何的避險保值的措施，而是待3個月后付款到期時再購買1000萬日元用于支付，屆時需要多少美元？n（3）在不考慮兩種貨幣利率因素的情況下，比較（1）和（2）的損益情況。n（4）若美國進(jìn)口商現(xiàn)在采取保值措施，如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值？例3-10n解：（1）美國進(jìn)口商現(xiàn)在就支付1000萬日元，需要的美元為：n1000/117.60=8.5034萬（美元）n（2）若美國進(jìn)口商現(xiàn)在不付日元，也不采取任何的避險保值措施，

19、而是待3個月后付款到期時，再購買1000萬日元用于支付，屆時需要的美元為：n1000/115.80=8.6356萬（美元）例3-10n（3）在不考慮兩種貨幣利率因素的情況下，第二種情況比第一種情況多支出美元為：n8.6356-8.5034=0.1322萬（美元）例3-10n（4）若美國進(jìn)口商現(xiàn)在采取保值措施，利用遠(yuǎn)期外匯市場避險的具體操作是：在美國進(jìn)口商與日本出口商簽訂貿(mào)易合同的同時，與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯交易合同，按當(dāng)天外匯市場的3個月遠(yuǎn)期匯率117.30買入1000萬日元。n這將意味著3個月后美國進(jìn)口商需要8.5251萬美元購買日元對外支付。這比不采取任何避險保值措施節(jié)省了0.1105萬美元。

20、遠(yuǎn)期外匯交易n2.短期資金借貸者為防止其國際債權(quán)債務(wù)因到期時匯率變動而蒙受損失進(jìn)行期匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易n例如，香港某金融機(jī)構(gòu)為國外某大型項目提供了1年期的1億美元的貸款，為防止美元下跌造成損失，就賣出1年期期匯1億美元，當(dāng)時匯率為USD1=HKD7.8110，則屆時1億美元可以收入7.811億港元；如果該投資者沒有進(jìn)行期匯交易，而是等到貸款到期收回時再賣給銀行，假定此時匯率為USD1=HKD7.7340，則1億美元只能收入7.734億港元。 外匯掉期交易(Swap Transaction)n概念：在買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進(jìn)同種貨幣，以避免匯率風(fēng)險的一種外匯交易。n特點(diǎn)：（1）買賣

21、幣種相同且同時進(jìn)行（2）金額相等但買賣方向相反（3）交割期限不同外匯掉期交易n類型：n1.即期對遠(yuǎn)期n2.即期對即期n3.遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期外匯掉期交易n外匯掉期交易的應(yīng)用：n資金借貸者/進(jìn)出口商利用掉期交易進(jìn)行套期保值。外匯掉期交易n例3-11:日本A公司擬對外投資1000萬美元，預(yù)期在6個月后收回。A公司預(yù)測6個月后美元相對于日元會貶值，為了保證投資收回，又能避免匯率變動的風(fēng)險，就做買入即期1000萬美元對賣出6個月1000萬美元的掉期交易。假設(shè)：東京當(dāng)時即期匯率為USD/JPY=115.23/36，6個月的遠(yuǎn)期匯水為98/84，投資收益率為7.5%，6個月后現(xiàn)匯市場匯率為USD/JPY=110.

22、16/29例3-11n要求：（1）計算掉期成本；n（2）判斷掉期交易能否防范匯率風(fēng)險。n掉期成本：買入某種貨幣所支付的本幣金額與賣出該種貨幣時收回的本幣金額的差額。n解：1.（1）計算6個月遠(yuǎn)期匯率： USD/JPY=114.25/52。例3-11（2）計算買入1000萬美元現(xiàn)匯所支付的日元金額： 1000115.36=115360萬日元n（3）按照6個月的遠(yuǎn)期匯率nUSD/JPY=114.25計算屆時賣出6個月n1000萬美元應(yīng)收回的日元金額：n1000114.25=114250萬日元例3-11n（4）掉期成本=115360-114250=1110萬日元n2.判斷掉期交易能否防范匯率風(fēng)險：n

23、 （1）不進(jìn)行掉期交易的情況n1000 （1+7.5%）110.16-115360=3062萬日元例3-11n（2）進(jìn)行掉期交易的情況：n6個月后收回的投資本金為： 1000114.25=114250萬日元n7.5%的投資收益為：n1000 7.5% 110.16=8262萬日元n（3）投資利潤為：n114250+8262-115360=7152萬日元例3-11n（4）進(jìn)行掉期交易比不進(jìn)行多獲利：n7152-3062=4090萬日元外匯掉期交易n2.利用期匯交易進(jìn)行套利活動n（1）套利：指利用兩國或地區(qū)短期利率水平的差異，將資金從低利率的國家或地區(qū)調(diào)到高利率國家或地區(qū)進(jìn)行投放，以賺取利息差額收

24、益的一種外匯交易。n（2）判斷能否套利的標(biāo)準(zhǔn)n兩地利率差大于掉期成本年率外匯掉期交易n例題：已知紐約外匯市場即期匯率為USD/CHF=1.5340，三個月遠(yuǎn)期美元升水30點(diǎn)。又知一年期美元利率為5.1%，一年期瑞士法郎利率為6.5%。某美國商人從國內(nèi)銀行借得本金100萬美元。不考慮套利費(fèi)用，問：（1）如果此人進(jìn)行抵補(bǔ)套利，是否會獲利？n（2）若有利可圖，可獲利多少？外匯掉期交易n答：（1）三個月期兩種貨幣的利差=n（6.5%-5.1%）3/12=0.0035n三個月遠(yuǎn)期升水率為0.0030/1.5340=0.0020n0.0035 0.0020，因此可以獲利。n（2）三個月遠(yuǎn)期匯率USD/CH

25、F=1.5370外匯掉期交易n100萬美元國內(nèi)借款到期需償還本息和為：n1000000（1+5.1%3/12）=1012750（美元）n100萬美元兌換成瑞士法郎投資于瑞士市場，3個月后獲本利并轉(zhuǎn)換為美元n10000001.5340（1+6.5%3/12）1.5370=1014266（美元）n所以若進(jìn)行抵補(bǔ)套利，可以獲利1516美元外匯掉期交易n（3）套利類型（根據(jù)是否對套利交易所涉及的外匯風(fēng)險進(jìn)行抵補(bǔ)）：n未抵補(bǔ)套利：指套利者在套利時沒有結(jié)合掉期交易進(jìn)行保值的套利交易。n抵補(bǔ)套利：指套利者在套利的同時做一筆掉期交易進(jìn)行保值的套利交易。n抵補(bǔ)套利收益=利差收入-掉期成本例3-12n倫敦外匯市場

26、上的英鎊與美元的即期匯率為GBP/USD=1.7360/80，1年期匯水為150/140，倫敦市場利率5.5%，而紐約市場利率4%。假定一美國商人在倫敦市場買進(jìn)現(xiàn)匯200萬英鎊，存放倫敦收取利息；同時為防止匯率變動的風(fēng)險，賣出1年期期匯。（假設(shè)一年后的即期匯率為GBP/USD=1.7171/93）例3-12n要求：（1）計算抵補(bǔ)套利收益；n（2）比較抵補(bǔ)套利和未抵補(bǔ)套利的獲利情況例3-12n解：（1）遠(yuǎn)期匯率：GBP/USD=1.7210/40n（2）未抵補(bǔ)套利收益：n200 （1+5.5%）1.7171 200 1.7380 （1 4%）=0.8041萬美元例3-12n（3）抵補(bǔ)套利收益：n

27、=200 1.7210 5.5% 200 1.7380 4% （200 1.7380 200 1.7210）n=363.131 361.504=1.627萬美元n抵補(bǔ)套利比未抵補(bǔ)套利多獲利：n1.627 0.8041=0.8229萬美元 外匯期貨交易 (Foreign Currency Futures Transaction)n概念：是指交易雙方在期貨交易所內(nèi)，通過公開競價買賣在未來某一日期，根據(jù)協(xié)議價格，交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯的合同交易。n產(chǎn)生和發(fā)展：1972年5月16日美國芝加哥商品交易所（CME）設(shè)立了一個“國際貨幣市場”（IMM）專門從事金融期貨交易。n倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)、

28、美國的中美洲商品交易所（MCE）和費(fèi)城期貨交易所（PBOT）。外匯期貨交易n外匯期貨交易的基本規(guī)則n1.外匯期貨交易的合約是標(biāo)準(zhǔn)化的n（1）合同金額標(biāo)準(zhǔn)化 n（2）交割日期固定化：交割月份的第三個星期的星期三n（3）合同價格波動嚴(yán)格化芝加哥國際貨幣市場貨幣最 低 價 格 變 動 額 每 天 最 大 變 動 額每一外幣單位 每份合同 每一外幣單位 每份合同英鎊0.000512.50.051250加元0.0001100.0075750瑞士法郎 0.000112.50.0151875日元0.00000112.50.00011250外匯期貨交易n外匯期貨交易的基本規(guī)則n2.在固定的交易場所內(nèi)以公開叫價

29、的方式進(jìn)行n3.實(shí)行保證金和傭金制度外匯期貨交易n初始保證金：是訂立合同時必須交納的，其數(shù)量根據(jù)每份合同的金額以及該種貨幣的易變程度來確定，一般為合約價值的3%10%。n維持保證金：是指開立合同后如果發(fā)生虧損，致使保證金數(shù)額下降，直到客戶必須補(bǔ)進(jìn)保證金時的最低保證金限額。 外匯期貨交易n4.交易到期實(shí)際交割的極少外匯期貨交易n外匯期貨交易的基本程序n（1）開立賬戶n（2）委托交易 n（3）公開叫價n（4）成交n（5）清算n（6）交割 外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的比較n相同點(diǎn)：n（1）客體相同，都是外匯n（2）交易的目的相同，都是為了避險保值或投機(jī)獲利n（3）交易原理相同 外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯

30、交易的比較n不同點(diǎn)：n（1）合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度不同，外匯期貨交易買賣的是標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期貨合同；而遠(yuǎn)期外匯交易則沒有。n（2）交易方式不同，外匯期貨交易是場內(nèi)公開叫價方式進(jìn)行的；而遠(yuǎn)期外匯交易通常是場外交易。 外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的比較n（3）保證金和手續(xù)費(fèi)制度不同，外匯期貨交易實(shí)行這一制度；而遠(yuǎn)期外匯交易則沒有。n（4）交易清算方式不同，外匯期貨交易實(shí)行每日清算；而遠(yuǎn)期外匯交易的盈虧由雙方在約定的日期結(jié)算。n（5）交易的靈活性不同，外匯期貨合約實(shí)際交割的極少；而遠(yuǎn)期外匯交易到期進(jìn)行實(shí)際交割。外匯期貨交易的應(yīng)用（套期保值）n例3-13某年3月1日，美國出口商A與日本進(jìn)口商簽訂5000萬日元的

31、出口合同，約定在6個月后以日元收款。簽訂合同時，即期匯率為USD/JPY=114.70/81，為防止日元貶值而使出口利潤減少，A商人就在期貨市場上賣出4份9月期的日元期貨合同，期貨價格USD/JPY=114.23。例3-13n假設(shè)9月1日美元兌日元的即期匯率為USD/JPY=115.14/26，9月期的日元期貨合同價格為USD/JPY=115.07， A商人在期貨市場上買入4份9月期的日元期貨合同，同時把收到的5000萬日元的出口貨款在現(xiàn)貨市場賣出。問：A商人在外匯期貨市場上的操作是否起到防范匯率風(fēng)險的作用？例3-13n答：（1）在外匯期貨市場上，A商人進(jìn)行外匯期貨交易的投資收益為：n4 12

32、50 114.23 4 1250 115.07=0.319527（萬美元）n（2）在現(xiàn)貨市場上，A商人在9月1日將收到的5000萬日元貨款賣出，收到美元金額為：n5000 115.26=43.380183 （萬美元）例3-13n計劃5000萬日元收入：n5000 114.81=43.550213 （萬美元）n現(xiàn)貨市場損失：n43.55021343.380183=0.17003 （萬美元）n（3）最終盈利：n0.319527 0.17003=0.149497 （萬美元） 外匯期貨交易的應(yīng)用（套期保值）例3-14 假設(shè)某年4月1日的市場行情：即期匯率為USD/CHF=1.2778/88，6月期的瑞

33、士法郎期貨價格為CHF/USD=0.7831。某公司預(yù)計2個月后要在現(xiàn)貨市場上買入CHF1000000，以支付進(jìn)口貨款。為避免2個月后CHF可能升值帶來的風(fēng)險，擬通過外匯期貨市場進(jìn)行套期保值。假設(shè)2個月后的市場行情：USD/CHF=1.2760/70（即期），6月期的瑞士法郎期貨價格為CHF/USD=0.7843。問：應(yīng)如何進(jìn)行操作？ 外匯期貨交易 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場期貨市場期貨市場4月1日現(xiàn)匯匯率USD/CHF=1.2778/884月1日買入8份4月期CHF期貨合約CHF1000000折合USD782595價格：CHF/USD=0.7831（1000000/1.2778）付出：USD78310

34、06月1日6月1日現(xiàn)匯匯率USD/CHF=1.2760/70賣出8份4月期瑞士法郎期貨合約CHF1000000折合USD783699價格：CHF/USD=0.7843（1000000/1.2760）收入：USD784300結(jié)果 損失USD1104結(jié)果 盈利USD1200外匯期貨交易的應(yīng)用（投機(jī)獲利）n例3-15某年10月11日，英鎊外匯期貨價格為GBP1=USD1.6508，某投機(jī)者預(yù)期英鎊期貨將會下跌，因此入市進(jìn)行操作，并于11月6日進(jìn)行平倉了結(jié)，假設(shè)這時期貨行情為GBP1=USD1.6419，該投機(jī)者操作金額為100萬英鎊。問：該投機(jī)商應(yīng)如何進(jìn)行操作？結(jié)果如何？ 例3-15n答：10月11

35、日，投機(jī)者預(yù)期英鎊期貨將下跌，應(yīng)以GBP1=USD1.6508價格賣出40份12月期英鎊期貨合約。11月6日，以GBP1=USD1.6419價格買進(jìn)40份12月期英鎊期貨合約予以平倉。n交易結(jié)果：n40 25000 （1.6508 1.6419）=8900（美元）外匯期權(quán)交易n外匯期權(quán)的定義：是賦予買方在契約到期日或到期日之前以預(yù)先確定的價格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。n外匯期權(quán)交易的實(shí)質(zhì)：買方具有選擇的權(quán)利n外匯期權(quán)的特點(diǎn)：n外匯期權(quán)具有更大的靈活性；期權(quán)費(fèi)不能收回；外匯期權(quán)交易的對象是標(biāo)準(zhǔn)化合約外匯期權(quán)交易n外匯期權(quán)交易的類型n1.按履約方式劃分n（1）美式期權(quán)：在到期日之前的任

36、何一天都可以執(zhí)行的期權(quán)。n（2）歐式期權(quán)：只能在到期日那天執(zhí)行的期權(quán)。外匯期權(quán)交易n2.按雙方權(quán)利的內(nèi)容分類：n看漲期權(quán)（買權(quán)）：指期權(quán)的買方有一種在到期日或到期日之前，以約定匯率從期權(quán)賣方手中購買一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利。n看跌期權(quán)（賣權(quán)）：指期權(quán)的買方具有在到期日或到期日之前，以約定匯率賣給期權(quán)賣方一定數(shù)量的某種貨幣的權(quán)利。外匯期權(quán)交易n3.按交易方式劃分：場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)外匯期權(quán)交易n期權(quán)費(fèi)及其決定因素n1.合約的有效期n2.預(yù)期匯率的波動幅度n3.期權(quán)的供求狀況n4.期權(quán)的約定匯率外匯期權(quán)交易的應(yīng)用n例3-16一個美國制造商從日本進(jìn)口價值24億日元的商品，三個月后以日元支付貨款。該制造

37、商購買了金額為24億日元的看漲期權(quán)，協(xié)議價格為USD1=JPY240，保險費(fèi)總額20萬美元。在到期日可能出現(xiàn)的幾種情況如下：n1.如果日元升值：三個月后，現(xiàn)匯匯率為USD1=JPY220例3-16n若在現(xiàn)匯市場上購買24億日元須支付 1090萬美元；n 若行使期權(quán)，則以USD1=JPY240買入24億日元，支付1000萬美元。n節(jié)約了70萬美元（1090-1000-20=70），其中的20萬是已支付的保險費(fèi)總額例3-16n2.若日元貶值：三個月后現(xiàn)匯匯率為USD1=JPY260n 在現(xiàn)匯市場上購買24億日元，須支付約920萬美元；n 該制造商放棄其期權(quán)在現(xiàn)匯市場上購買所需日元。n節(jié)約了60萬美

38、元（現(xiàn)匯交易節(jié)約80萬美元，再減去已支付的期權(quán)保險費(fèi)總額20萬美元）。例3-16n3.如果日元匯率不變，即三個月后，現(xiàn)匯匯率為USD1=JPY240n 在現(xiàn)匯市場上購買24億日元須支付 1000萬美元；n 由于現(xiàn)匯匯率等于協(xié)議價格，該制造商放棄其權(quán)利，不行使期權(quán)。n取得24億日元的總成本為1020萬美元（1000+20），與現(xiàn)匯交易相比多支付了20萬美元。巴林銀行事件巴林銀行事件n 1995年2月26日，擁有235年歷史曾經(jīng)排名世界第六的英國著名商人銀行-巴林銀行宣告破產(chǎn)。事發(fā)前巴林集團(tuán)總資本94億美元，所管理的資產(chǎn)高達(dá)460億美元，經(jīng)營規(guī)模在英國商人銀行中一直位居前列。90年代以來在全球銀行

39、業(yè)收入都有不同程度減少的情況下，巴林銀行1994年的稅前盈利仍達(dá)到2億多美元，在英國金融界有口皆碑。然而實(shí)力雄厚的巴林銀行又何以會在短短兒個月之后在新加坡遭遇“滑鐵盧”呢？這其中的緣由就是巴林銀行金融衍生品投機(jī)失敗所致。巴林銀行事件巴林銀行事件n 巴林事件的直接責(zé)任人是巴林期貨（新加坡）公司的總經(jīng)理兼首席交易員尼克.里森。作為一名交易員，其工作是代客戶買賣衍生品，并替銀行從事套利。代客操作的風(fēng)險由客戶自己承擔(dān)，交易員只是賺取傭金，而套利行為亦只賺取市場間的差價，因此這兩項工作基本上是沒有太大的風(fēng)險。一般銀行都給予其交易員持有一定額度的風(fēng)險部位許可。巴林銀行事件巴林銀行事件n但為防止交易員將其所

40、屬銀行暴露在過多的風(fēng)險中，這種許可額度通常定得相當(dāng)有限，并且通過清算部門每天的結(jié)算工作對交易員及其風(fēng)險部位的情況予以有效了解。但不幸的是，里森卻一人身兼交易與清算二職。 n 1992年里森以一名交易結(jié)算員的身份被派往巴林期貨（新加坡）公司后，就因其在期貨交易方面的突出業(yè)績(1992年一年就賺了160萬美元，1994年的頭7個月里就賺取了3000萬美元），巴林銀行事件巴林銀行事件n很快被提升為公司總經(jīng)理，一躍成為巴林銀行集團(tuán)全球金融衍生產(chǎn)品交易委員會18個委員中的一員，并逐漸集交易、結(jié)算和監(jiān)管大權(quán)于一身。n里森投機(jī)的主要對象是日經(jīng)225指數(shù)期貨和期權(quán)。1991年4月開始日本經(jīng)濟(jì)一直處于低迷狀態(tài)，

41、但里森對其復(fù)蘇充滿了信心，并預(yù)測日經(jīng)指數(shù)會大幅度上揚(yáng)，因此他大量建倉。但日本經(jīng)濟(jì)并沒有象里森預(yù)測的那樣走出低谷。巴林銀行事件巴林銀行事件n 1995年1月16日日本阪神大地震使日經(jīng)225指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)期貨持續(xù)下跌，日本股市下跌了15。1995年2月23日，里森對影響市場走向的努力徹底失敗。巴林銀行最終的損失高達(dá)86000萬英鎊，從而造成世界上最老牌的巴林銀行終結(jié)的命運(yùn)。 2月24日，巴林銀行總部對里森的交易帳戶進(jìn)行了清查，清查結(jié)果令人膛目：巴林銀行事件巴林銀行事件n里森越權(quán)進(jìn)行了200億美元的日本利率期債以及70億美元的日經(jīng)225指數(shù)期權(quán)和期貨交易，正是這些巨額虧損把巴林銀行推向了毀滅。

42、 n2月26日，巴林宣告破產(chǎn)，10天后荷蘭國際集團(tuán)出資7.65億英鎊（約合12.6億美元）全面接管了巴林銀行。3.3進(jìn)出口報價折算n3.3.1進(jìn)口報價n將同一商品的不同貨幣的進(jìn)口報價，按人民幣匯率折算成人民幣進(jìn)行比較。n例3-17：某日中國一公司從加拿大進(jìn)口某商品，一個以加拿大元報價，單價為100加拿大元；另一個以美元報價，單價為87美元。當(dāng)天人民幣對加拿大元及美元的即期匯率分別為：例3-17nCAD/CNY=7.0143/7.0172；USD/CNY=8.0614/8.1107。問：該公司應(yīng)接受哪一個報價？n答：將以上報價這成人民幣進(jìn)行比較美元報價折人民幣：878.1107=705.63（元

43、）n加拿大元報價折人民幣：n100 7.0172=701.72（元）可見，加拿大元報價的人民幣成本低，可接受。3.3進(jìn)出口報價折算n3.3.2出口報價n1.以本幣折算外幣時，用買入價。n例3-18 某日外匯市場美元對人民幣的匯率為：USD1=CNY6.8246/56。假設(shè)中國某出口公司的出口商品報價為1000元人民幣，現(xiàn)外國進(jìn)口商要求改用美元向其報價，問：應(yīng)報多少美元？n答：10006.8246=6824.6美元3.3進(jìn)出口報價折算n2.以外幣折算本幣時，用賣出價n例3-19某日倫敦外匯市場英鎊對美元的匯率為：GBP1=USD1.7623/55。假設(shè)英國某出口公司的出口商品報價為1000美元，

44、現(xiàn)外國進(jìn)口商要求改用英鎊向其報價，問：應(yīng)報多少英鎊？n解：該出口商根據(jù)英鎊兌美元的賣出價，將1000美元折算成英鎊報價應(yīng)為：1000/1.7623=567.44英鎊課堂練習(xí)n一、判斷題n1.進(jìn)行套利交易的前提條件是兩地利率差須大于升（貼）水率。n2.外匯期權(quán)就其內(nèi)容看，可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)n3.外匯期貨合同到期時，交易者通常都辦理外匯的實(shí)際交割。課堂練習(xí)n 4.貨幣期貨的買賣雙方無直接合同責(zé)任關(guān)系，而遠(yuǎn)期外匯買賣的雙方則有直接合同責(zé)任關(guān)系。n5.與歐式期權(quán)相比較，美式期權(quán)較靈活，因此，美式期權(quán)保險費(fèi)較低。課堂練習(xí)n二、單項選擇題n1.擇期業(yè)務(wù)（）nA是遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的一種類型nB是外幣期權(quán)業(yè)

45、務(wù)的一種類型nC與固定交割期遠(yuǎn)期外匯交易匯率計算相同nD在合同到期前，顧客有權(quán)放棄合同的執(zhí)行n答案A課堂練習(xí)n2.出口商與銀行訂立遠(yuǎn)期外匯合同，是為了（）nA防止因外匯匯率上漲而造成的損失nB防止因外匯匯率下跌而造成的損失nC獲得因外匯匯率上漲而帶來的收益nD獲得因外匯匯率下跌而帶來的收益n答案B課堂練習(xí)n3.一般情況下，利率較高的貨幣其遠(yuǎn)期匯率會（ ），利率較低的貨幣其遠(yuǎn)期匯率會（ ）。nA 升水，貼水 B貼水，升水nC升水，升水 D貼水，貼水n4.期權(quán)合同的購買者在期權(quán)交易中最大的損失是（） A不能收回的保險費(fèi) nB遠(yuǎn)期匯率與協(xié)定匯率差距nC現(xiàn)行市場匯率與協(xié)定匯率的差距n答案 B A 課堂練習(xí)（案例分析）n某年3月12日美國出口商A與瑞士進(jìn)口商B簽訂50萬瑞士法郎的出口合同，預(yù)定在3個月后進(jìn)行貨款結(jié)算。簽約時，即期匯率USD/CHF=1.7950/63，出口商A認(rèn)為3個月后瑞士法郎貶值的可能性很大，屆時將影響其出口收入。該出口商有以下方案可選擇：n方案一：不做任何外匯風(fēng)險的防范措施。課堂練習(xí)（案例分析）n方案二：采用遠(yuǎn)期外匯交易來防范外匯風(fēng)險（3月12日，USD/CHF3個月遠(yuǎn)期匯水70/80）。n方案三