第七章貨幣與通貨膨脹(宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)-曼昆,上海財(cái)大)

1、macro 2002 Worth Publishers, all rights reserved國際工商管理學(xué)院slide 1通貨膨脹的古典理論起因影響社會(huì)成本（social costs）“古典觀點(diǎn)” 假定價(jià)格是伸縮性的且市場(chǎng)出清.用于長(zhǎng)期分析. slide 20246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateslide 30246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateinflation rate t

2、rendslide 4通貨膨脹率 = 平均價(jià)格水平變化的百分比. 價(jià)格 = 購買一個(gè)物品所需要的貨幣. 由于價(jià)格是用貨幣定義的，所以我們必須考慮貨幣的性質(zhì), 貸幣的供應(yīng)以及對(duì)貨幣的控制。slide 5slide 6$交換媒介（交換媒介（medium of exchange）用貨幣來購買原料$價(jià)值儲(chǔ)存（價(jià)值儲(chǔ)存（store of value）把購買力從現(xiàn)在轉(zhuǎn)移到將來$計(jì)價(jià)單位（計(jì)價(jià)單位（unit of account）價(jià)格和其他會(huì)計(jì)記錄所用的衡量指標(biāo)。slide 7$法定貨幣（法定貨幣（fiat money）本身無用只是由于用做貨幣才有價(jià)值如: 我們所使用的紙幣$商品貨幣（商品貨幣（commod

3、ity money）即使不作為貨幣本來也有用的貨幣如: 金幣, slide 8以下哪些是貨幣？ a.通貨（Currency）b.支票（Checks）c.Deposits in checking accounts (稱為活期存款（demand deposits）)d.信用卡（Credit cards）e.Certificates of deposit (稱為定期存款（time deposits）)slide 9貨幣供應(yīng)（money supply）為經(jīng)濟(jì)中可供使用的貨幣量. 貨幣政策（貨幣政策（Monetary policy） 指對(duì)貨供應(yīng)的控制. slide 10貨幣政策是由中央銀行制定的在美國，

4、中央銀行為聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（ Federal Reserve- Fed). The Federal Reserve Building Washington, DCslide 11類型所包括的資產(chǎn)數(shù)量 (billions)_C通貨$598.7M1C + 活期存款,1174.0 旅行支票, 其他支票存款M2M1 + 短期存款,5480.1 儲(chǔ)蓄存款,貨幣市場(chǎng)共同基金 貨幣市場(chǎng)存款帳戶M3M2 + 大額定期存款,8054.4 回購協(xié)定, 為機(jī)構(gòu)服務(wù) 的貨幣市場(chǎng)的共同基金余額slide 12貨幣數(shù)量論將通貨膨脹率與貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)率結(jié)合起來.先來看幾個(gè)概念： 首先是“貨幣流通速度”slide 13基本概念:

5、 貨幣轉(zhuǎn)手的速度定義: 給定時(shí)期內(nèi)，貨幣轉(zhuǎn)手的次數(shù)舉例: 在 2001年, $500 billion 的交易額 貨幣供應(yīng) = $100 billion 貨幣在2001年平均交易了5次 所以, 貨幣流通速度 = 5slide 14公式:TVM注 V = 貨幣流通速度PT = 交易額M = 貨幣供應(yīng)量Pslide 15使用名義GDP 作為總交易額. 那么, P YVM注 P = 產(chǎn)出的價(jià)格 (GDP平減指數(shù)) Y = 產(chǎn)出量 (實(shí)際GDP)P Y = 產(chǎn)出的價(jià)值 (名義GDP)slide 16數(shù)量方程式（quantity equation）M V = P Y根據(jù)貨幣流通速度公式變形而來.這是個(gè)恒等

6、式slide 17M/P = 實(shí)際貨幣余額（real money balances）,貨幣供應(yīng)的購買力，用能購買的商品與勞動(dòng)量表示的貨幣量，即貨幣量/物價(jià)水平。貨幣需求函數(shù)（money demand function）: (M/P )d = k Y其中k = 收入一美元時(shí)人們想要持有的貨幣量是多少 (k 是外生變量)slide 18貨幣需求函數(shù): (M/P )d = k Y數(shù)量恒等式: M V = P Y兩者間的關(guān)系: k = 1/V當(dāng)人們擁有大量貨幣 (k 較大), 貨幣易手不頻繁 (V 較小). slide 19從數(shù)量恒等式入手假定 V 是固定的且外生的:VV根據(jù)這一假定, 數(shù)量恒等式可以

7、描述以下：M VP Yslide 20價(jià)格水平如何確定：由于 V 固定, 貸幣供應(yīng)決定了名義GDP (P Y )實(shí)際GDP 由 K 、 L 和生產(chǎn)函數(shù)決定(chap 3)價(jià)格水平 P = (名義GDP)/(實(shí)際GDP)M VP Yslide 21貨幣恒等式的增長(zhǎng)率:MVPYMVPYThe quantity theory of money assumes is constant, so = 0.VVVslide 22Let 代表通貨膨脹率:MPYMPYPPMYMY根據(jù)上述公式，可得到以下結(jié)論求解后 等于slide 23名義的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需求一定數(shù)量的貨幣供應(yīng)以支持交易額的增長(zhǎng). 貨幣的超額增長(zhǎng)則會(huì)導(dǎo)

8、致通貨膨脹. MYMYslide 24 Y/Y 取決于生產(chǎn)要素的增長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步（這些因素目前被假定為給定要素).MYMY因此, 貨幣數(shù)量論預(yù)示了貨幣增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間存在一對(duì)一(one for one)的關(guān)系. slide 25Inflation rate(percent, logarithmicscale)1,00010,0001001010.1Money supply growth (percent, logarithmic scale)0.11101001,00010,000NicaraguaAngolaBrazilBulgariaGeorgiaKuwaitUSAJapanCanad

9、aGermanyOmanDemocratic Republicof Congoslide 260246Growth in money supply (percent)810128 6 4 2 0 -2 -41970s1910s1940s1980s1960s1950s1990s1930s1920s1870s1890s1880s1900sInflationrate(percent)slide 270246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateinflation rate trendslide 280

10、246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateinflation rate trendslide 290246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflation rateM2 growth rateinflation rate trendM2 trend growth rateslide 300246810121416196019651970197519801985199019952000% per yearinflat

11、ion rateM2 growth rateinflation rate trendM2 trend growth rateslide 31要花更多的錢，但不能增加稅收或發(fā)行債券，那政府只好印刷更多的貨幣了.從創(chuàng)造貨幣中而獲得的 “收益”被稱為 貨幣鑄造稅（seigniorage） (pronounced SEEN-your-ige)通貨膨脹稅（inflation tax）:從印刷貨幣中獲益可能導(dǎo)致通貨膨脹。通貨膨脹就象是對(duì)那些擁有貨幣的人所征收的稅收。slide 32名義利率, i沒有剔除通貨膨脹實(shí)際利率, r對(duì)通貨膨脹進(jìn)行了調(diào)整:r = i slide 33費(fèi)雪方程式: i = r + C

12、hap 3: S = I （ r ）. 因此, 的上升將導(dǎo)致i 的等額上升。這種一對(duì)一的關(guān)系被稱為費(fèi)雪效應(yīng). slide 34Percent16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2Nominalinterest rateInflationrate1950 19551960 19651970Year1975 19801985 199020001995slide 35Inflation rate (percent, logarithmic scale)Nominal interest rate(percent, logarithmicscale)1001011101001000KenyaK

13、azakhstanArmeniaNigeriaUruguayUnited KingdomUnited StatesSingaporeGermanyJapanFranceItalyslide 36假定 V 是固定的, M 每年上升 5%, Y 每年上升 2% , r = 4. 求解 i (名義利率). 假定聯(lián)邦銀行調(diào)高了貨幣增長(zhǎng)率，每年調(diào)高 2個(gè)百分點(diǎn), 確定 i .假定 Y 的增長(zhǎng)率降為每年1% . 將如何變化? a.為保證 不變，聯(lián)邦銀行應(yīng)怎么做? slide 37首先， = 5 2 = 3. 那么， i = r + = 4 + 3 = 7. i = 2, 與貨幣增長(zhǎng)率相等. a.如果聯(lián)邦銀

14、行不采取措施, = 1. 為防止通貨膨脹, 聯(lián)邦銀行必須降低貨幣增長(zhǎng)率，每年降低一個(gè)百分點(diǎn)。假定V 固定, M 每年增長(zhǎng)5% , Y 每年增長(zhǎng)2% ，r = 4.slide 38 = 實(shí)際的通貨膨脹率 (只有發(fā)生通貨膨脹后才知道)e = 預(yù)期的通貨膨脹率i e = 事前實(shí)際利率（ex ante real interest rate）: 進(jìn)行貸款或購買債券時(shí)預(yù)期的實(shí)際利率i = 事后實(shí)際利率（ex post real interest rate）:實(shí)際實(shí)現(xiàn)的利率slide 39貨幣數(shù)量論假定對(duì)實(shí)際貨幣余額的需求僅僅取決于實(shí)際收入Y. 我們來考慮影響貨幣需求的另一因素：名義利率.名義利率i 為擁有

15、貨幣的機(jī)會(huì)成本(取代了債券或其他可獲取利息的資產(chǎn)). 因此, i 實(shí)際實(shí)際貨幣需求余額（ ） 。slide 40(M/P )d = 實(shí)際的貨幣需求, 與 i 負(fù)相關(guān)負(fù)相關(guān) i 為持有貨幣的機(jī)會(huì)成本與 Y 正相關(guān)正相關(guān) Y 越高 支出越大 所以, 需要更多的貨幣(L 用于貨幣需求公式，因?yàn)樨泿攀橇鲃?dòng)性資產(chǎn)）()( ,)dM PL i Yslide 41當(dāng)人們決定是否持有貨幣或債券時(shí)，他們并不清楚是否會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹. 因此, 實(shí)際貨幣余額取決于預(yù)期的通貨膨脹率 e.()( ,)dM PL i Y(,)eL rYslide 42(,)eML rYP實(shí)際貨幣余額的供應(yīng)實(shí)際貨幣需求slide 43變量如

16、何確定 (在長(zhǎng)期中)M外生變量(美聯(lián)儲(chǔ))r調(diào)整至S = IY (,)eML rYP(,)YF K LP 調(diào)整至( ,)ML i YPslide 44對(duì)于給定的 r, Y, 和 e, M 的變化引起 P 的的同比率變化 - 正如貨幣數(shù)量論一樣(,)eML rYPslide 45長(zhǎng)期中, 人們不會(huì)一直高于或低于預(yù)計(jì)通貨膨脹第，所以平均來看， e = . 在短期中,當(dāng)人們獲取新的信息時(shí)， e 可能會(huì)發(fā)生變化. 舉例: 假定美聯(lián)儲(chǔ)宣告明年將提高M(jìn) . 人們預(yù)計(jì)明年的P 將會(huì)提高，所以 e 上升. 這將影響當(dāng)前的 P , 盡管M 還沒有發(fā)生變化 slide 46(,)eML rYP (the Fishe

17、r effect)ei d M P to make fall to re-establish eqmPM P對(duì)于給定的 r, Y, 和 M ,slide 47通貨膨脹為何不好通貨膨脹為何不好? 對(duì)整個(gè)社會(huì)來說，通貨膨脹提高了哪些成本? 列出所有你所想到的成本.立足于長(zhǎng)期.象經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣思考.slide 48普遍的誤解: 通貨膨脹降低實(shí)際工資短期中是的, 如果名義工資固定的話（勞動(dòng)合同的規(guī)定）.(Chap 3) 在長(zhǎng)期中, 實(shí)際工資是由勞動(dòng)力供應(yīng)和勞動(dòng)的邊際產(chǎn)出決定的, 而不是由通貨膨脹率決定的 思考以下數(shù)據(jù)slide 490246810121416181964 1968 1972 1976 1

18、980 1984 1988 1992 1996 2000$ per hour0255075100125150175200225250CPI (1983=100)Average hourly earningsHourly earnings in 2001 dollarsConsumer Price Index0246810121416181964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000$ per hour0255075100125150175200225250CPI (1983=100)Average hourly earningsHourly

19、earnings in 2001 dollarsConsumer Price Indexslide 50古典觀點(diǎn): 價(jià)格水平的變化只是衡量單位的變化slide 51兩個(gè)方面:1. 預(yù)計(jì)會(huì)發(fā)生通貨膨脹帶來的成本2. 通貨膨脹超出人們預(yù)計(jì)時(shí)的額外成本slide 52定義: 減少貨幣余額、避免通貨膨脹稅而帶來的成本或不便. i 實(shí)際貨幣余額記住: 長(zhǎng)期中，通貨膨脹不會(huì)影響實(shí)際收入和實(shí)際支出。所以，每月的支付相等，但貨幣持有量卻下降，這意味著更頻繁地跑銀行去取小額現(xiàn)金。slide 53定義: 調(diào)整價(jià)格的成本.舉例:印刷新菜單打印或 & 郵寄新種類通貨膨脹率越高，廠商就要更頻繁地變更價(jià)格，從而發(fā)

20、生菜單成本。 slide 54廠商面臨菜單成本，從而不斷改變價(jià)格.舉例: 假定廠商每年一月公布新的價(jià)單，由于價(jià)格水平年內(nèi)會(huì)上升，那么廠商公布的價(jià)格相對(duì)地偏低了. 不同廠商在不同時(shí)期改變價(jià)格，這會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的相對(duì)扭曲在資源分配方面，這會(huì)造成宏觀經(jīng)濟(jì)的無效率. slide 55在通貨膨脹時(shí)，有些稅收并不會(huì)進(jìn)行調(diào)整，如資本收益稅. 舉例: 1/1/2001: 你購買了$10,000 的星巴克的股票。 12/31/2001: 你出售股票獲得 $11,000, 所以，你的名義資本收益為 $1000 (10%). 假定 = 10% in 2001. 你的實(shí)際資本收益為 $0. 但政府卻要對(duì)$1000 的名義

21、收益征稅！slide 56通貨膨脹使區(qū)分不同時(shí)期的名義價(jià)值變得很困難.這導(dǎo)致長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)計(jì)劃變得更加錯(cuò)蹤復(fù)雜slide 57許多長(zhǎng)期合同無法調(diào)整，只能依賴于 e.如果證明 與 e不同， 那么，有些人獲益，有些人損失. 舉例: 借方 & 貸方 如果 e, 那么 (r ) (r e) 購買力就會(huì)從貸方向借方轉(zhuǎn)移. 如果 e, 購買力就會(huì)從借方向貸方轉(zhuǎn)移。slide 58當(dāng)通貨膨脹率很高，就會(huì)出現(xiàn)更多變數(shù)和不確定因素: 與 e 通常不同, 其差異會(huì)變大 (though not systematically positive or negative) 就會(huì)出現(xiàn)財(cái)富分配的變化無常. 這引發(fā)了更大的不

22、確定性, 這導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)，使人們的境況變差。 slide 59slide 60定義: 每月的通貨膨脹率 50% 在超速通貨膨脹情況下，以上描述的各種成本會(huì)變得 非常大非常大. 貨幣的價(jià)值儲(chǔ)存功能喪失，其他功能也會(huì)減弱(計(jì)價(jià)單位, 交易中介). 人們可能會(huì)采取易貨或選擇更穩(wěn)定的國外貨幣 。slide 61超速通貨膨脹是由貨幣供應(yīng)的過量增長(zhǎng)帶來的:當(dāng)央行印刷了更多的貨幣，價(jià)格水平就會(huì)上漲.假定印刷貨幣的速度足夠快，就會(huì)造成超速通貨膨脹。 slide 62110100100010000percent growthIsrael1983-85Poland1989-90Brazil1987-94Argentina1988-90Peru1988-90Nicaragua1987-91Bolivia1984-85inflationgrowth of money supplyslide 62slide 63當(dāng)政府無法提高稅收或發(fā)行債券時(shí), 通過創(chuàng)造貨幣可以擴(kuò)大支出理論上，解釋超速通貨膨脹的方法很簡(jiǎn)單：停止印刷貨幣.實(shí)際上，這需要嚴(yán)格的、痛苦的財(cái)政緊縮. slide 64實(shí)際變量（實(shí)際變量（Real variables） 用物質(zhì)單位來衡量:數(shù)量和相對(duì)價(jià)格, e.g. 產(chǎn)出水平：產(chǎn)出量實(shí)際工資: 工人每小時(shí)工作賺到的產(chǎn)出實(shí)際利率: 一個(gè)人把一單位現(xiàn)在的產(chǎn)出貸出去在未來所賺到的產(chǎn)出名義變量