第12講匯率與貿(mào)易(對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易-首都師范大學(xué),盧明華)

1、第十二講 匯率與貿(mào)易主要內(nèi)容 匯率 匯率與貿(mào)易 中國匯率制度 中國匯率與貿(mào)易名義匯率 匯率（exchange rate）一國貨幣折合成另一國貨幣的比率或比價(jià)。 直接標(biāo)價(jià)法：以一定數(shù)額外幣為標(biāo)準(zhǔn)，折合為相應(yīng)數(shù)額的本幣 間接標(biāo)價(jià)法：以一定數(shù)額本幣為標(biāo)準(zhǔn)，折合為相應(yīng)數(shù)額的外幣 升值/貶值匯率制度 一國匯率制度有關(guān)本國貨幣與外國貨幣兌換率確定方式和變化機(jī)制的一整套體制和政策安排。 分類：自由浮動(dòng)、平行釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間浮動(dòng)、無區(qū)間的有管理浮動(dòng)、不本國法定貨幣的固定匯率制度、貨幣發(fā)行局制度、其他傳統(tǒng)的匯率釘住制度固定匯率制度固定匯率制度政府承諾維護(hù)一個(gè)目標(biāo)匯率水平 金本位、金匯兌本位制度“可調(diào)節(jié)釘

2、住” 階段性地改變官方確定匯率水平浮動(dòng)匯率制度浮動(dòng)匯率制度中央政府對(duì)匯率變動(dòng)不加干預(yù)，由外匯供求關(guān)系決定承諾維護(hù)一個(gè)目標(biāo)匯率水平 中間匯率制度中間匯率制度 爬行釘住、爬行區(qū)間浮動(dòng)、無區(qū)間的有管理浮動(dòng)爬行釘住如果減少或停止爬行，就變成對(duì)一種或一籃子貨幣的固定匯率制 分 類匯率決定的短期供求分析人民幣需求線人民幣需求線產(chǎn)生接受外匯的國際交易派生對(duì)人民幣需求：如中國商品出口、外資購買中國資產(chǎn)等向右下方傾斜人民幣貶值時(shí)，中國出口商品的外幣價(jià)格降低，出口需求增加，人民幣需求增加。反之也然。人民幣便宜時(shí)，人民幣標(biāo)價(jià)的中國資產(chǎn)便宜，外資對(duì)中國資產(chǎn)需求上升和資本流入增加，提升對(duì)人民幣需求。反之也然。人民幣供給

3、線人民幣供給線產(chǎn)生支付外匯的國際交易派生人民幣供給：如外國商品進(jìn)口、中資購買外國資產(chǎn)等向右上方傾斜人民幣升值時(shí)，進(jìn)口商品的人民幣標(biāo)價(jià)降低，進(jìn)口需求增加，人民幣供給增加。反之也然。人民幣昂貴時(shí)，人民幣標(biāo)價(jià)的外國資產(chǎn)便宜，中資對(duì)外國資產(chǎn)需求上升和資本流出增加，人民幣供給上升。反之也然。人民幣供求分析框架人民幣數(shù)量人民幣數(shù)量0匯率匯率（間接表示法）SDED1S1國內(nèi)產(chǎn)品競爭力相對(duì)提升或升值預(yù)期，上移人民幣需求曲線，均衡匯率上升或者匯率不變對(duì)人民幣供不應(yīng)求國外產(chǎn)品競爭力相對(duì)提升或貶值預(yù)期，下移人民幣供給曲線，均衡匯率下降或者匯率不變對(duì)人民幣供大于求E1E2購買力平價(jià) 從兩種貨幣實(shí)際購買力比較角度分析匯

4、率決定機(jī)制購買力平價(jià)（purchase power parity） 形式：絕對(duì)購買力平價(jià)（一價(jià)定律） 相對(duì)購買力平價(jià)一價(jià)定律 一價(jià)定律如沒有運(yùn)輸費(fèi)用和貿(mào)易壁壘市場上，同樣貨物在不同國家出售，按同一貨幣計(jì)算價(jià)格應(yīng)該相等。 商品的美元價(jià)格應(yīng)該等于國內(nèi)本幣標(biāo)價(jià)除以人民幣和美元換算比率（可推廣到一籃子商品）。 P($) = P(￥)/ E(￥/$) E(￥/$)= P(￥)/P($) 一價(jià)定律與購買力平價(jià) 貨幣換算率就是購買力平價(jià)。 滿足一價(jià)定律假設(shè)的貨幣換算率是絕對(duì)購買力平價(jià)，它表示兩國物品價(jià)格水平的比率。 PPP變動(dòng)取決于不同國家價(jià)格水平變動(dòng)，相對(duì)購買力平價(jià)?？偨Y(jié) 購買力平價(jià)從兩種貨幣實(shí)際購買力比

5、較角度分析匯率決定機(jī)制，是一種長期分析方法 市場匯率是現(xiàn)實(shí)交易活動(dòng)提供的信息，具有可觀察性；購買力平價(jià)是依據(jù)一價(jià)定律提出的概念，無法直接觀察。 購買力平價(jià)本質(zhì)上是一種均衡匯率理論。 購買力平價(jià)認(rèn)為長期均衡匯率水平被絕對(duì)PPP決定，物價(jià)變動(dòng)導(dǎo)致匯率變動(dòng)被相對(duì)PPP解釋。實(shí)際匯率及其與PPP關(guān)系 購買力平價(jià)涉及經(jīng)名義匯率轉(zhuǎn)換后用同一貨幣表示的兩國物價(jià)關(guān)系。 一價(jià)定律假定其為1，實(shí)際不成立（經(jīng)匯率調(diào)整后國際物價(jià)水平并不相等，而且窮國物價(jià)水平系統(tǒng)性地低于富國水平），相對(duì)價(jià)格成為變量，為理解現(xiàn)實(shí)匯率提供切入點(diǎn)。實(shí)際匯率 e(￥/$)= E(￥/$)P($)/P(￥) e(￥/$)用直接標(biāo)示法表示的人民幣

6、實(shí)際匯率 E(￥/$)用直接標(biāo)示法表示的人民幣名義匯率 P($)用美元標(biāo)價(jià)的美國一籃子商品加權(quán)平均價(jià)格 P(￥) 用人民幣標(biāo)價(jià)的中國一籃子商品加權(quán)平均價(jià)格假定：商品籃子結(jié)構(gòu)和品質(zhì)等屬性完全相等。 實(shí)際匯率是調(diào)節(jié)開放經(jīng)濟(jì)和外部經(jīng)濟(jì)關(guān)系的基本價(jià)格參數(shù)：名義匯率、價(jià)格、工資等。匯率與貿(mào)易 匯率變化影響一國（地區(qū)）進(jìn)出口商品相對(duì)價(jià)格，進(jìn)而影響該國（地區(qū)）的對(duì)外貿(mào)易 國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越密切，匯率對(duì)國際貿(mào)易的影響也越來越大人民幣匯率體制演變 1950-70S，實(shí)行統(tǒng)收統(tǒng)支的外匯管理手段，匯率制度為固定釘住制，長期高估 1980-1990S早期，強(qiáng)制性外匯計(jì)劃，對(duì)外匯實(shí)行留層制度，雙重匯率制度，人民幣有周期

7、性的貶值 1979-85：官方匯率和貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算匯率并存 1985-93：官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯率并存 1994，官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯率并軌，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，接下來3年明顯的升值； 東亞金融危機(jī)，人民幣釘住美元，保持穩(wěn)定 2005年7月21日，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率不再盯住單一美元 2005/8/20，外匯市場引入詢價(jià)交易方式，首先在遠(yuǎn)期交易中使用 2006/1/4，外匯市場上分別引入詢價(jià)交易(簡稱OTC方式)和做市商制度匯率與中國對(duì)外貿(mào)易匯率貿(mào)易1979-1993貶值絕大部分是逆差1994-97升值順差不斷擴(kuò)大1998-2005穩(wěn)定順差2006-升值壓力順差-1000001000020000300004