new_02 金融市場學(第三版)課件

1、貨幣市場貨幣市場Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第二章學完本章后，你應該能夠：學完本章后，你應該能夠：了解同業(yè)拆借市場了解回購市場了解商業(yè)票據(jù)市場了解銀行承兌票據(jù)市場了解大額可轉讓定期存單市場了解短期政府債券市場了解貨幣市場共同基金本章框架本章框架n同業(yè)拆借市場n回購市場n商業(yè)票據(jù)市場n銀行承兌票據(jù)市場n大額可轉讓定期存單市場n短期政府債券市場n貨幣市場共同基金 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場( (概念概念) )n同業(yè)拆借市場，也可

2、以稱為同業(yè)拆放市場，是指金融機構之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場( (形成和發(fā)展形成和發(fā)展 ) )n同業(yè)拆借市場產(chǎn)生于存款準備金政策的實施，伴隨著中央銀行業(yè)務和商業(yè)銀行業(yè)務的發(fā)展而發(fā)展。n拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還發(fā)生在銀行與其它金融機構之間。 n我國的同業(yè)拆借市場Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng an

3、d Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第一節(jié)第一節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場(參與者參與者)n商業(yè)銀行 n非銀行金融機構 n外國銀行的代理機構和分支機構 n市場中介人 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第一節(jié)第一節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場 (運作程序運作程序)n通過中介機構進行的同城拆借 Copyright by Yichun Zhang, Zhenl

4、ong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第一節(jié)第一節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場(運作程序運作程序)n通過中介結構進行的異地拆借 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第一節(jié)第一節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場(運作程序運作程序)n不通過中介機構的同城拆借 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng a

5、nd Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第一節(jié)第一節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場(運作程序運作程序)n不通過中介機構的異地拆借Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第一節(jié)第一節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場(拆借期限與利率拆借期限與利率 )n拆借期限： 12天、隔夜、12周、1個月、接近或達到一年。n拆息率：按日計息。n倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）、新加坡銀

6、行同業(yè)拆借利率、香港銀行同業(yè)拆借利率、SHIBORCopyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第二節(jié)第二節(jié) 回購市場回購市場 (概念概念)n回購市場是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的市場。n所謂回購協(xié)議 (Repurchase Agreement)，指的是在出售證券的同時，和證券的購買商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。從本質上說，回購協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品為證券。C

7、opyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第二節(jié)第二節(jié) 回購市場回購市場 (交易原理交易原理 )n回購協(xié)議簽定時 n回購協(xié)議到期時n逆回購協(xié)議Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007資金獲得者資金供應者債券資金資金獲得者資金供應者資金債券第二節(jié)第二節(jié) 回購市場回購市場 (回購市場

8、及其風險回購市場及其風險 )n回購交易計算公式： (2.1) (2.2)其中，PP表示本金，RP表示證券商和投資者所達成的回購時應付的利率，T表示回購協(xié)議的期限，I表示應付利息，RP表示回購價格。n 信用風險Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007/360IPPRR TRPPPI第二節(jié)第二節(jié) 回購市場回購市場 (回購利率的決定回購利率的決定 )n回購證券的質地n回購期限的長短n交割的條件 n貨幣市場其它子市場的利率水平 Copyrig

9、ht by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第三節(jié)第三節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場（概念）商業(yè)票據(jù)市場（概念）n商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔保承諾憑證。n商業(yè)票據(jù)市場就是一些信譽卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場。Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第三節(jié)第三

10、節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場（歷史）商業(yè)票據(jù)市場（歷史）n商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀商出售，主要購買者是商業(yè)銀行。 n20世紀20年代以來，商業(yè)票據(jù)的性質發(fā)生了一些變化。 n20世紀60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速增加。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第三節(jié)第三節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)市場 (市場要素市場要素) n發(fā)行者 n面額及期限n銷售 n信用評估 n發(fā)行價格和發(fā)行成本

11、 n發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本 n投資者 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第三節(jié)第三節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)市場 (新發(fā)展新發(fā)展)n其他國家開始發(fā)行自己的商業(yè)票據(jù)n出現(xiàn)了外國公司在美國發(fā)行的商業(yè)票據(jù)、由儲蓄貸款協(xié)會及互助儲蓄銀行發(fā)行的商業(yè)票據(jù)、信用證支持的商業(yè)票據(jù)及免稅的商業(yè)票據(jù)等新品種，使商業(yè)票據(jù)市場能夠吸引更多的資金供求者。n我國商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)展Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zhe

12、ng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第四節(jié)第四節(jié) 銀行承兌票據(jù)市場銀行承兌票據(jù)市場 (概念概念)n商業(yè)承兌匯票與銀行承兌匯票n以銀行承兌票據(jù)作為交易對象的市場即為銀行承兌票據(jù)市場。Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第四節(jié)第四節(jié) 銀行承兌票據(jù)市場銀行承兌票據(jù)市場 (原理原理)n銀行承兌匯票的產(chǎn)生n在國際貿(mào)易中的優(yōu)勢n在國內貿(mào)易中的運用Copyr

13、ight by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第四節(jié)第四節(jié) 銀行承兌票據(jù)市場銀行承兌票據(jù)市場 (市場交易市場交易)n初級市場出票承兌n二級市場背書貼現(xiàn)轉貼現(xiàn)再貼現(xiàn)Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and

14、 Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第四節(jié)第四節(jié) 銀行承兌票據(jù)市場銀行承兌票據(jù)市場 (價值分析)n從借款人角度看比較銀行貸款比較發(fā)行商業(yè)票據(jù)n從銀行角度看 增加經(jīng)營效益 增加其信用能力 銀行出售銀行承兌匯票不要求繳納準備金n從投資者角度看收益性、安全性和流動性 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第五節(jié)第五節(jié) 大額可轉讓定期存單市場大額可轉讓定期存單市場

15、(概述概述)n不記名、可以流通轉讓 n金額較大 n利率既有固定，也有浮動，且一般來說比同期限的定期存款利率高 n不能提前支取，但可在二級市場流通轉讓 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第五節(jié)第五節(jié) 大額可轉讓定期存單市場大額可轉讓定期存單市場 (種類種類)按照發(fā)行者的不同分為：n國內存單 n歐洲美元存單 n揚基存單 n儲蓄機構存單 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai

16、 Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第五節(jié)第五節(jié) 大額可轉讓定期存單市場（市場特大額可轉讓定期存單市場（市場特征征 ）n利率和期限 n風險和收益信用風險、市場風險 收益取決于三個因素：發(fā)行銀行的信用評級、存單的期限及存單的供求量 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第五節(jié)第五節(jié) 大額可轉讓定期存單市場大額可轉讓定期存單市場 (投資者投資者)n大企業(yè) n金融機構 (

17、貨幣市場基金 、商業(yè)銀行、銀行信托部門)n政府機構、外國政府、外國中央銀行n個人Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第五節(jié)第五節(jié) 大額可轉讓定期存單市場大額可轉讓定期存單市場 (價值分析價值分析)n從投資者角度：較高利息收入 可隨時獲得兌現(xiàn)收益穩(wěn)定n從銀行角度：增加資金來源 調整資產(chǎn)的流動性、實施資產(chǎn)負債管理 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Depart

18、ment of Finance, Xiamen University, 2007第六節(jié)第六節(jié) 短期政府債券市場短期政府債券市場 (概念概念)n短期政府債券，是政府部門以債務人身份承擔到期償付本息責任的期限在一年以內的債務憑證。 n一般來說，政府短期債券市場主要指的是國庫券市場。Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第六節(jié)第六節(jié) 短期政府債券市場短期政府債券市場 (發(fā)行發(fā)行)n以貼現(xiàn)方式發(fā)行n發(fā)行目的滿足政府部門短期資金周轉的需要 為

19、中央銀行的公開市場業(yè)務提供可操作的工具 n拍賣方式發(fā)行 競爭性方式投標 非競爭性方式投標Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第六節(jié)第六節(jié) 短期政府債券市場短期政府債券市場 (市場特征市場特征)n違約風險?。河捎趪鴰烊菄业膫鶆?，因而它被認為是沒有違約風險的。n流動性強：這一特征使得國庫券能在交易成本較低及價格風險較低的情況下迅速變現(xiàn)。n面額?。簩υS多小投資者來說，國庫券通常是他們能直接從貨幣市場購買的唯一有價證券。n收入免稅：免

20、稅主要是指免除州及地方所得稅。Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第六節(jié)第六節(jié) 短期政府債券市場短期政府債券市場 (收益率計算收益率計算)n銀行貼現(xiàn)收益率n真實年收益率 n債券等價收益率 n銀行貼現(xiàn)收益率債券等價收益率真實年收益率Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007%

21、100360000,10000,10tPBDY1)(1 /365000,10tPPEY%100365000,10tPPBEY第七節(jié)第七節(jié) 貨幣市場共同基金市場貨幣市場共同基金市場 (概念概念)n共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進行市場運作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進行分配的一種金融組織形式。而對于主要在貨幣市場上進行運作的共同基金，則稱為貨幣市場共同基金。Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007第七節(jié)第七節(jié) 貨幣市場共同基金市場貨幣市場共同基金市場 (發(fā)展歷史發(fā)展歷史)n貨幣市場共同基金最早出現(xiàn)在1972年。當時，由于美國政府出臺了限制銀行存款利率的Q項條例，銀行存款對許多投資者的吸引力下降，他們急于為自己的資金尋找到新的能夠獲得貨幣市場現(xiàn)行利率水平的收益途徑。貨幣市場共同基金正是在這種情況下應運而生。它能將許多投資者的小額資金集合起來，由專家操作。貨幣市場共同基金出現(xiàn)后，其發(fā)展速度是很快的。目前，在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，貨幣市場共同基金在全部基金中所占比重最大。Copyright by Yi