第二章--財務(wù)管理的價值觀念學(xué)習(xí)資料

1、第二章-財務(wù)管理的價值觀念幽默故事幽默故事 上帝的標準上帝的標準v信徒：信徒：“上帝啊！一千萬世紀對您來說是多上帝??！一千萬世紀對您來說是多長呢！？長呢?。俊眝上帝：上帝：“一秒鐘！一秒鐘！”v信徒：信徒：“那一千萬呢？那一千萬呢？”v上帝：上帝：“那只不過是一毛錢。那只不過是一毛錢?！眝信徒：信徒：“那就請您給我一毛錢吧！那就請您給我一毛錢吧！”v上帝：上帝：“再等我一秒鐘！再等我一秒鐘！”v時間就是金錢，等一千萬世紀可以時間就是金錢，等一千萬世紀可以得到一千萬元，除了上帝，我們都得到一千萬元，除了上帝，我們都等不起。等不起。v在在 財務(wù)管理中，作決策的時候，一財務(wù)管理中，作決策的時候，一定

2、要考慮到隨著時間的改變項目會定要考慮到隨著時間的改變項目會發(fā)生什么變化，否則，決策就是錯發(fā)生什么變化，否則，決策就是錯誤的。誤的。v字母表示：字母表示：vF F 終值或本利和終值或本利和vP P 現(xiàn)值現(xiàn)值vA A 年金年金vn n 計息期數(shù)（除非特別指明，計息期計息期數(shù)（除非特別指明，計息期 為為1 1年）年）vi i 報酬率或利率報酬率或利率vP=A1-（1+i）-n/iv公式中的公式中的1-（1+i）-n/i稱為稱為年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)v可以用可以用（P/A，i，n）表示表示v即：即：P=A（P/A，i，n）例子例子6 6 A A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)開采權(quán)公開拍賣，礦業(yè)公司決定將其

3、一處礦產(chǎn)開采權(quán)公開拍賣，因此它向世界各國煤炭企業(yè)招標開礦，已知甲公司和因此它向世界各國煤炭企業(yè)招標開礦，已知甲公司和乙公司的投標書最具有競爭力，甲公司的投標書顯乙公司的投標書最具有競爭力，甲公司的投標書顯示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得開采權(quán)的第示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得開采權(quán)的第1 1年年開始，每年未向開始，每年未向A A公司交納公司交納1010億美元的開采費，直到億美元的開采費，直到1010年后開采結(jié)束，乙公司的投標書表示，該公司在年后開采結(jié)束，乙公司的投標書表示，該公司在取得開采權(quán)時，直接付給取得開采權(quán)時，直接付給A A公司公司 4040億美元。在億美元。在8 8年后年后開采結(jié)束，

4、再付給開采結(jié)束，再付給6060億美元。如億美元。如A A公司要求的年投資公司要求的年投資回報率達到回報率達到1515，問應(yīng)接受哪個公司的投標？，問應(yīng)接受哪個公司的投標？v（4 4）投資回收系數(shù)）投資回收系數(shù)vA=Pi/1-（1+i）-nv公式中的公式中的i/1-（1+i）-n是普通年金是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，可以將普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，可以將普通年金現(xiàn)值折算為年金，稱為現(xiàn)值折算為年金，稱為投資回收系投資回收系數(shù)。數(shù)。v2 2、預(yù)付年金終值和現(xiàn)值、預(yù)付年金終值和現(xiàn)值v預(yù)付年金是指每期初支付的年金，預(yù)付年金是指每期初支付的年金，也稱為先付年金。也稱為先付年金。v0 1 2 3 40 1 2 3

5、 4v v100 100 100 100100 100 100 100v（1 1）預(yù)付年金終值的計算）預(yù)付年金終值的計算v 0 1 2 3 40 1 2 3 4 100 100 100 100 100 100 100 100v 復(fù)利終復(fù)利終v 值的求和值的求和v 計算公式計算公式vF=A【 （1+i）n+1-1/i1】v可以可以簡簡化化為為（F/A，i，n+1）-1v預(yù)付年金的終值計算是在普通年金計算公式預(yù)付年金的終值計算是在普通年金計算公式的基礎(chǔ)上，的基礎(chǔ)上，期數(shù)加期數(shù)加1 1，系數(shù)減，系數(shù)減1 1。：。：例子例子7 7v為給兒子上大學(xué)準備資金，王先生連為給兒子上大學(xué)準備資金，王先生連續(xù)續(xù)6

6、 6年于每年年初存入銀行年于每年年初存入銀行30003000元。若元。若銀行存款利率為銀行存款利率為5 5，則王先生在第，則王先生在第6 6年年末能一次取出本利和多少錢？末能一次取出本利和多少錢？v（2 2）預(yù)付年金現(xiàn)值計算）預(yù)付年金現(xiàn)值計算v 0 1 2 3 4v 100 100 100 100v復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值v的求和的求和計算公式計算公式vP=A【 1-（1+i）-（n-1）/i1】v可以簡化記為可以簡化記為（P/A，i，n-1）+1v預(yù)付年金現(xiàn)值計算是在普通年金現(xiàn)值計算的預(yù)付年金現(xiàn)值計算是在普通年金現(xiàn)值計算的基礎(chǔ)上，基礎(chǔ)上，期數(shù)減期數(shù)減1，系數(shù)加系數(shù)加1例子例子8 8v1 1、某投資項

7、目于、某投資項目于20002000年初動工，設(shè)當(dāng)年初動工，設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年可得收益年投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年可得收益4000040000元，按年利率元，按年利率6 6計算，計算預(yù)期計算，計算預(yù)期10 10年收益的現(xiàn)值。年收益的現(xiàn)值。v2 2、張先生采用分期付款方式購入商品、張先生采用分期付款方式購入商品房一套，每年年初付款房一套，每年年初付款1500015000元，分元，分10 10年年付清。若銀行利率為付清。若銀行利率為6 6，該項分期付，該項分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金付款的購買價是多款相當(dāng)于一次現(xiàn)金付款的購買價是多少？少？ v3 3、遞延年金的計算、遞延年金的計算v遞延年金是指第一次

8、支付發(fā)生在第二期或者遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或者以后的年金。以后的年金。v 0 1 2 3 4 5v v 100 100 100 100v假設(shè)遞延期為假設(shè)遞延期為m m期，連續(xù)收付期為期，連續(xù)收付期為n n期。期。v第一種方法第一種方法將遞延年金視為將遞延年金視為n n期普通期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值年金，求出遞延期末的現(xiàn)值 ，然后，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。vP=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)v第二種方法第二種方法是假設(shè)遞延期中也支是假設(shè)遞延期中也支付，求出（付，求出（m+nm+n）期的年金現(xiàn)值，）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際然后，扣除實際

9、并未支付并未支付的遞延的遞延期（期（m m）的年金現(xiàn)值，可以得出）的年金現(xiàn)值，可以得出最終結(jié)果。最終結(jié)果。vP=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m)例子例子9 91 1、如甲現(xiàn)在將、如甲現(xiàn)在將1000010000元借給乙，乙償還的方式是：元借給乙，乙償還的方式是：在第在第4 4年至第年至第6 6年期間，每年償還年期間，每年償還30003000元，第元，第8 8年至第年至第10 10年期間，每年償還年期間，每年償還40004000元，當(dāng)時的元，當(dāng)時的銀行利率銀行利率12%12%，試問：甲是否愿意以這種條，試問：甲是否愿意以這種條件借款給乙？件借款給乙？2 2、某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主

10、提出兩種付款、某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：（方案：（1 1）從現(xiàn)在起，每年年初支付）從現(xiàn)在起，每年年初支付2020萬萬元，連續(xù)支付元，連續(xù)支付10 10次，共計次，共計200200萬元；（萬元；（2 2）從）從第第5 5年開始，每年年初支付年開始，每年年初支付2525萬元，連續(xù)支萬元，連續(xù)支付付10 10次，共計次，共計250250萬元，設(shè)萬元，設(shè)i=10%,i=10%,問應(yīng)選擇哪問應(yīng)選擇哪種方案？種方案？v4 4、永續(xù)年金、永續(xù)年金v無限期定額支付的年金。無終值，無限期定額支付的年金。無終值，現(xiàn)值按普通年金現(xiàn)值計算?，F(xiàn)值按普通年金現(xiàn)值計算。vP=AP=Ai i二、風(fēng)險的分類二

11、、風(fēng)險的分類v一）風(fēng)險是否可以分散劃分一）風(fēng)險是否可以分散劃分v可分散風(fēng)險：非系統(tǒng)風(fēng)險可分散風(fēng)險：非系統(tǒng)風(fēng)險v可分散風(fēng)險：系統(tǒng)分風(fēng)險、市場風(fēng)險可分散風(fēng)險：系統(tǒng)分風(fēng)險、市場風(fēng)險v二）企業(yè)風(fēng)險形成的原因劃分二）企業(yè)風(fēng)險形成的原因劃分v經(jīng)營風(fēng)險：經(jīng)營風(fēng)險：企業(yè)息稅前利潤的不確定性。企業(yè)息稅前利潤的不確定性。v原因：原因：產(chǎn)品需求、市場競爭程度、產(chǎn)品種類產(chǎn)品需求、市場競爭程度、產(chǎn)品種類的多少、產(chǎn)品售價的變動、產(chǎn)品成本的高低、的多少、產(chǎn)品售價的變動、產(chǎn)品成本的高低、經(jīng)營杠桿程度的高低。經(jīng)營杠桿程度的高低。v財務(wù)風(fēng)險：財務(wù)風(fēng)險：負債導(dǎo)致的普通股東收益的不確負債導(dǎo)致的普通股東收益的不確定性。定性。v原因：原

12、因：財務(wù)杠桿、債務(wù)利率、債務(wù)到期日的財務(wù)杠桿、債務(wù)利率、債務(wù)到期日的長短、經(jīng)營風(fēng)險及息稅前利潤的高低、資產(chǎn)長短、經(jīng)營風(fēng)險及息稅前利潤的高低、資產(chǎn)流動性的強弱、臨時籌資能力。流動性的強弱、臨時籌資能力。v標準差是一個絕對數(shù)，不便于比較不同標準差是一個絕對數(shù)，不便于比較不同規(guī)模項目的風(fēng)險大小。規(guī)模項目的風(fēng)險大小。v* *如果均值相等，可以以標準差說明項如果均值相等，可以以標準差說明項目風(fēng)險的大小。目風(fēng)險的大小。v* *如果均值不相等，應(yīng)以標準離差率說如果均值不相等，應(yīng)以標準離差率說明項目風(fēng)險的大小。明項目風(fēng)險的大小。v標準離差率排除了投資規(guī)模差別后的風(fēng)標準離差率排除了投資規(guī)模差別后的風(fēng)險衡量指標，

13、衡量風(fēng)險不受投資規(guī)模是險衡量指標，衡量風(fēng)險不受投資規(guī)模是否相同的影響。否相同的影響。四、風(fēng)險與報酬的關(guān)系四、風(fēng)險與報酬的關(guān)系v風(fēng)險與報酬的基本關(guān)系：風(fēng)險與報酬的基本關(guān)系：風(fēng)險越大風(fēng)險越大要求的報酬率越高。要求的報酬率越高。v投資者要求的投資報酬率：投資者要求的投資報酬率：v無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率vR RF F+R+RR RvR RF F：用國債利率代替用國債利率代替vR RR R：bVbV其中：其中：V V為風(fēng)險程度，用標為風(fēng)險程度，用標 準離差率準離差率 b b 為風(fēng)險報酬系數(shù)，指特定投為風(fēng)險報酬系數(shù)，指特定投資者進行特定項目的投資對所承擔(dān)資者進行特定項目的投資對所承擔(dān)

14、的單位風(fēng)險要求的報酬率水平。的單位風(fēng)險要求的報酬率水平。b b的確定的確定v1 1、根據(jù)以往的歷史資料加以確定、根據(jù)以往的歷史資料加以確定v2 2、由公司領(lǐng)導(dǎo)層或有關(guān)專家確定、由公司領(lǐng)導(dǎo)層或有關(guān)專家確定v投資者對風(fēng)險的承受能力強，風(fēng)險報酬系數(shù)投資者對風(fēng)險的承受能力強，風(fēng)險報酬系數(shù)越小。越小。v3 3、由國家有關(guān)部門組織專家確定、由國家有關(guān)部門組織專家確定第三節(jié)第三節(jié) 利息率利息率v略略v內(nèi)在價值內(nèi)在價值v未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值v影響因素：未來現(xiàn)金流大小與持影響因素：未來現(xiàn)金流大小與持續(xù)時間；現(xiàn)金流的風(fēng)險；投資者所續(xù)時間；現(xiàn)金流的風(fēng)險；投資者所要求的回報率要求的回報率三）固定成長股票的價值三）固定成長股票的價值v兩個前提條件：兩個前提條件：v一是一是R RS S大于大于g g；v二是期限必須是無窮大。