規(guī)避盈余降低及虧損的盈余管理

1、規(guī)避盈余降低及虧損的盈余管理規(guī)避盈余降低及虧損的盈余管理 David Burgstahler , Ilia Dichev David Burgstahler , Ilia DichevXXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯目錄研究綜述2研究問題34研究實證結(jié)果分析研究結(jié)論1XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯一、研究綜述1.規(guī)避盈余下降。規(guī)避盈余下降。Barth et al.(1995) ，報告在控制了盈余水平之后，擁有持續(xù)盈余增長的公司擁有更高的價格/盈余倍數(shù)。另外，他們發(fā)現(xiàn)對于連續(xù)較長盈余增長的情況，這一溢價更大一些，而當盈余增長模式難以為繼時，該溢價則會消失或者

2、大量減少；DeAngelo et al.(1996)，當公司的盈余增長模式被破壞時，當年會面臨平均14%的負的超額股票收益。因此，有很強的動機以盈余管理來避免報告盈余減少，而且這一動機會隨先前的盈余持續(xù)增長的期間長度有所增加。2.規(guī)避虧損。規(guī)避虧損。 Hayn(1995)，研究發(fā)現(xiàn)在0點附近有XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯不連續(xù)點。具體來說，在稍高于0點的區(qū)間內(nèi)集中了大量的公司，而在稍低于0點的區(qū)間內(nèi)分布的公司數(shù)則少于正態(tài)分布假設(shè)下的預(yù)期”。在0點以上和0點以下范圍內(nèi)的觀測頻率在1%的顯著性水平上不符合正態(tài)分布。這些結(jié)論表明，那些盈余預(yù)期降至0點之下的公司，有動機參與盈余操

3、縱以幫助他們跨越該年的“紅線”。XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 1.1.是否存在規(guī)避盈余下降和虧損的盈余管理？是否存在規(guī)避盈余下降和虧損的盈余管理？ 2. 2.如果存在，普遍性程度有多大？如果存在，普遍性程度有多大？ 3.3.上市公司通過什么手段實現(xiàn)這種盈余管理？上市公司通過什么手段實現(xiàn)這種盈余管理？ 4.4.上市公司進行盈余管理的動機是什么？上市公司進行盈余管理的動機是什么？二、研究問題該文的研究源于實務(wù)屆對業(yè)績增長與盈利的過分強調(diào)與關(guān)注，基于學(xué)該文的研究源于實務(wù)屆對業(yè)績增長與盈利的過分強調(diào)與關(guān)注，基于學(xué)術(shù)界對該現(xiàn)象的初步證據(jù)，全面考察了上市公司規(guī)避盈余下降和虧損術(shù)界對該

4、現(xiàn)象的初步證據(jù)，全面考察了上市公司規(guī)避盈余下降和虧損的盈余管理存在性、普遍性、手段以及動機問題。的盈余管理存在性、普遍性、手段以及動機問題。 XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 文章選取文章選取1976-1994年年Compustat年度行年度行業(yè)和研究數(shù)據(jù)庫中所有可獲得的觀測，并剔除業(yè)和研究數(shù)據(jù)庫中所有可獲得的觀測，并剔除了銀行、金融機構(gòu)以及受監(jiān)管行業(yè)了銀行、金融機構(gòu)以及受監(jiān)管行業(yè) (如公用事如公用事業(yè)業(yè)) 的公司。的公司。1.樣本選擇樣本選擇三、研究實證結(jié)果分析（一）規(guī)避盈余降低及虧損的盈余管理的存在性（一）規(guī)避盈余降低及虧損的盈余管理的存在性和普遍程度和普遍程度XXX商學(xué)

5、院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 Burgstahler and Dichev認為規(guī)避盈余降低的盈余管理在盈余變化的橫截面分布中有所反映，其表現(xiàn)形式為：不正常低頻率的小額盈余降低及不正常高頻率小額盈余增長。同樣，管理者規(guī)避虧損的盈余管理將以小額虧損的不正常低頻率及小額盈利的不正常高頻率的形式予以反映。常用兩種檢驗方法：（1）直方圖；（2）統(tǒng)計檢驗。vH1：進行盈余管理以規(guī)避盈余降低vH2：進行盈余管理以規(guī)避虧損2.研究方法研究方法盈余分布法（頻率分布法）盈余分布法（頻率分布法）XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯3. 規(guī)避

6、盈余降低的盈余管理存在性規(guī)避盈余降低的盈余管理存在性XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 盈余指標選用凈利潤，考慮到公司規(guī)模盈余指標選用凈利潤，考慮到公司規(guī)模的差異對每個公司盈余觀測值的影響，選用的差異對每個公司盈余觀測值的影響，選用t-1t-1期期初的權(quán)益市場價值對期期初的權(quán)益市場價值對t-1t-1期至期至t t期盈余期盈余變化進行標準化。變化進行標準化。盈余變化盈余變化=（t期盈余期盈余 t -1期盈余）期盈余）/MVt-2 （MVt:t年末的市場價值）年末的市場價值） 表表A A提供了盈余變化變量的描述性統(tǒng)計。提供了盈余變化變量的描述性統(tǒng)計?？傆^測量是總觀測量是64,466

7、64,466，每年可利用的觀測量由，每年可利用的觀測量由19771977年大約年大約3,0003,000增加到增加到19941994年將近年將近4,0004,000。在該樣本期中，盈余變化的均值及中值基本在該樣本期中，盈余變化的均值及中值基本但是不全是正的。但是不全是正的。XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 圖圖1 1為為-0.15-0.15到到+0.15+0.15的盈余變化范圍內(nèi)，按的盈余變化范圍內(nèi)，按照照0.00250.0025的間隔寬度等分為眾多小區(qū)間后，盈余的間隔寬度等分為眾多小區(qū)間后，盈余變化值落人每個區(qū)間的公司數(shù)目的

8、直方圖。從圖變化值落人每個區(qū)間的公司數(shù)目的直方圖。從圖1 1可以看出，盈余變化分布在可以看出，盈余變化分布在0 0處發(fā)生了明顯的不處發(fā)生了明顯的不連續(xù)，盈余變化值落在連續(xù)，盈余變化值落在0 0左側(cè)相鄰區(qū)間左側(cè)相鄰區(qū)間 ( (盈余變盈余變化微降化微降) )的頻率比在滿足平滑性假定分布時的預(yù)的頻率比在滿足平滑性假定分布時的預(yù)期值低，落在期值低，落在0 0右側(cè)相鄰區(qū)間右側(cè)相鄰區(qū)間 ( (盈余變化微升盈余變化微升) ) 的頻率明顯比預(yù)期值高。從統(tǒng)計檢驗結(jié)果看，的頻率明顯比預(yù)期值高。從統(tǒng)計檢驗結(jié)果看，0 0左側(cè)相鄰區(qū)間的標準化差異為左側(cè)相鄰區(qū)間的標準化差異為-8.00-8.00（0 0右側(cè)相鄰右側(cè)相鄰區(qū)

9、間的標準化差異為區(qū)間的標準化差異為5.885.88），統(tǒng)計結(jié)果顯著拒絕），統(tǒng)計結(jié)果顯著拒絕了在了在0 0處盈余變化分布的平滑性假設(shè)，即存在為處盈余變化分布的平滑性假設(shè)，即存在為避免盈余下降的盈余管理。避免盈余下降的盈余管理。 XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 本文預(yù)期隨著盈余持續(xù)增長期間長度的本文預(yù)期隨著盈余持續(xù)增長期間長度的增加，上市公司避免盈余下降的動機會逐漸增加，上市公司避免盈余下降的動機會逐漸增強。為說明這一點，作者按照盈余持續(xù)增增強。為說明這一點，作者按照盈余持續(xù)增長年限將樣本公司分為三類：長年限將樣本公司分為三類：(a)(a)在盈余降在盈余降低之后，低之后，(b)

10、(b)在在1 1或或2 2年連續(xù)的盈余增長之后，年連續(xù)的盈余增長之后，(c)(c)在在3 3年或更多年盈余增長之后。按照上文年或更多年盈余增長之后。按照上文的檢驗方法，考察隨著盈余持續(xù)增長年限在的檢驗方法，考察隨著盈余持續(xù)增長年限在0 0處的不連續(xù)性是否更加明顯，標準化差異處的不連續(xù)性是否更加明顯，標準化差異是否在統(tǒng)計上更加顯著。是否在統(tǒng)計上更加顯著。XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 圖圖2 2提供了盈余變化的分布結(jié)果，對三種類提供了盈余變化的分布結(jié)果，對三種類型，規(guī)避盈余降低的盈余管理被證明統(tǒng)計上顯著：型，規(guī)避盈余降低的盈余

11、管理被證明統(tǒng)計上顯著：圖圖A,B,CA,B,C中中0 0點左側(cè)區(qū)間標準化差異分別為點左側(cè)區(qū)間標準化差異分別為- -4.53,-4.17,-5,48(04.53,-4.17,-5,48(0右側(cè)區(qū)間標準化差異分別為右側(cè)區(qū)間標準化差異分別為2,83,3,57,4,12).2,83,3,57,4,12).從從A A到到B B到到C C標準化差異的增長標準化差異的增長量大致與預(yù)測的模式一致，即盈余管理動機隨先量大致與預(yù)測的模式一致，即盈余管理動機隨先前連續(xù)盈余增長的時間長度有所增強。而視覺檢前連續(xù)盈余增長的時間長度有所增強。而視覺檢驗更肯定了這一預(yù)測。從驗更肯定了這一預(yù)測。從A A到到B B到到C C，

12、都證實了，都證實了0 0點點頻率變化的比例的增加頻率變化的比例的增加( (以標準化差異反映以標準化差異反映) )及臨及臨近但不緊鄰近但不緊鄰0 0點的區(qū)間點的區(qū)間 ( (未以標準化差異反映未以標準化差異反映) )盈盈余管理影響的增加。余管理影響的增加。XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 假設(shè)缺乏盈余管理時，盈余變化的分布將大致對稱，經(jīng)驗分布右半側(cè)大假設(shè)缺乏盈余管理時，盈余變化的分布將大致對稱，經(jīng)驗分布右半側(cè)大部分不受規(guī)避虧損的盈余管理的影響。用這一模型，在經(jīng)驗分布右側(cè)區(qū)間內(nèi)部分不受規(guī)避虧損的盈余管理的影響。用這一模型，在經(jīng)驗分布右側(cè)區(qū)間內(nèi)觀測的頻率作為分布左側(cè)相對應(yīng)區(qū)間內(nèi)期望頻

13、率的計量值。假定，在缺乏盈觀測的頻率作為分布左側(cè)相對應(yīng)區(qū)間內(nèi)期望頻率的計量值。假定，在缺乏盈余管理時，圖余管理時，圖1 1中盈余變化分布會在中盈余變化分布會在0.010.01處對稱，盈余變化的操控值將不會落處對稱，盈余變化的操控值將不會落到到0.010.01的右側(cè)。的右側(cè)。 公司參與盈余管理的數(shù)量的估計量是預(yù)期與觀測到的數(shù)值之差。我們報公司參與盈余管理的數(shù)量的估計量是預(yù)期與觀測到的數(shù)值之差。我們報告與三個寬度遞增范圍有關(guān)的盈余管理估計量，即包括盈余減少的告與三個寬度遞增范圍有關(guān)的盈余管理估計量，即包括盈余減少的3 3個區(qū)間個區(qū)間(-(-0.005,0)0.005,0)，(-0.01,0)(-0

14、.01,0)，(-0.015,0)(-0.015,0)。這三個遞增區(qū)間的估計值分別為。這三個遞增區(qū)間的估計值分別為238238，385385，454454。我們用。我們用3 3個比較基礎(chǔ)來計算這些估計的大小。首先，這些估計大約個比較基礎(chǔ)來計算這些估計的大小。首先，這些估計大約代表代表64,46664,466可利用觀測值的可利用觀測值的0.4%-0.7%0.4%-0.7%，其次，估計約為，其次，估計約為2727，459459盈余變化為盈余變化為負的觀測值的負的觀測值的0.9%-1.7%0.9%-1.7%，最后，考慮，最后，考慮3 3個最接近于個最接近于0 0點的、寬度遞增的負向點的、寬度遞增的負

15、向盈余變化區(qū)間盈余變化區(qū)間( (盈余管理成本最低盈余管理成本最低) )，以避免虧損的盈余管理出現(xiàn)的比例（占，以避免虧損的盈余管理出現(xiàn)的比例（占相應(yīng)區(qū)間無盈余管理的觀測值的比例）為相應(yīng)區(qū)間無盈余管理的觀測值的比例）為12.4%12.4%，10.5%10.5%，8.8%8.8%，。注意，當，。注意，當區(qū)間變大，采用更高成本以規(guī)避盈余降低的盈余管理時，估計的盈余管理出區(qū)間變大，采用更高成本以規(guī)避盈余降低的盈余管理時，估計的盈余管理出現(xiàn)比例預(yù)期會下降現(xiàn)比例預(yù)期會下降( (即使此類公司數(shù)量預(yù)期有所增長即使此類公司數(shù)量預(yù)期有所增長) )?？傊徽摬捎檬裁??？傊徽摬捎檬裁磳Ρ然A(chǔ)，估計認為，規(guī)避盈余降

16、低的盈余管理是常見的。對比基礎(chǔ)，估計認為，規(guī)避盈余降低的盈余管理是常見的。4. 規(guī)避盈余降低的盈余管理普遍性規(guī)避盈余降低的盈余管理普遍性XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 5. 規(guī)避虧損的盈余管理存在性規(guī)避虧損的盈余管理存在性XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 盈余指標選用凈利潤，考慮到公司規(guī)模盈余指標選用凈利潤，考慮到公司規(guī)模的差異對每個公司盈余觀測值的影響，選用的差異對每個公司盈余觀測值的影響，選用t t期期初普通股權(quán)益的市場價值對盈利水平進期期初普通股權(quán)益的市場價值對盈利水平進行標準化。行標準化。盈余盈余= t期盈余期盈余/MVt-1（MVt:t年末的市場

17、價值）年末的市場價值） 表表B B提供了盈余水平變量的描述性統(tǒng)計。提供了盈余水平變量的描述性統(tǒng)計。總觀測量為總觀測量為75,99975,999，每年可利用觀測量持續(xù)，每年可利用觀測量持續(xù)從從19761976年的年的3,0003,000增長至增長至19941994年的年的4,4004,400。在。在該樣本期中，盈余的均值及中值都有所降低，該樣本期中，盈余的均值及中值都有所降低，而中位數(shù)始終高于均值。這些統(tǒng)計量以及對而中位數(shù)始終高于均值。這些統(tǒng)計量以及對數(shù)據(jù)的檢驗，揭示了極端負向的盈余比率觀數(shù)據(jù)的檢驗，揭示了極端負向的盈余比率觀測值在之后的年度更為常見。測值在之后的年度更為常見。XXX商學(xué)院博士學(xué)

18、位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 圖圖3 3為為-0.25-0.25到到+0.35+0.35的盈余水平范圍內(nèi)，的盈余水平范圍內(nèi)，按照按照0.0050.005的間隔寬度等分為眾多小區(qū)間后，盈的間隔寬度等分為眾多小區(qū)間后，盈余水平落入每個區(qū)間的公司數(shù)目的直方圖。直方余水平落入每個區(qū)間的公司數(shù)目的直方圖。直方圖同樣在圖同樣在0 0處發(fā)生了明顯的不連續(xù)。盈利水平落處發(fā)生了明顯的不連續(xù)。盈利水平落在在0 0左側(cè)相鄰區(qū)間（微虧）的頻率比在滿足平滑性假左側(cè)相鄰區(qū)間（微虧）的頻率比在滿足平滑性假定分布時的預(yù)期值低許多，落在定分布時的預(yù)期值低許多，落在0 0右側(cè)

19、相鄰區(qū)間右側(cè)相鄰區(qū)間( (微盈微盈) ) 的頻率明顯比預(yù)期值高許多。從統(tǒng)計檢的頻率明顯比預(yù)期值高許多。從統(tǒng)計檢驗結(jié)果看，驗結(jié)果看，0 0左側(cè)相鄰區(qū)間左側(cè)相鄰區(qū)間l l的標準化差異為的標準化差異為- -13.1613.16（0 0右側(cè)相鄰區(qū)間的標準化差異為右側(cè)相鄰區(qū)間的標準化差異為8. 928. 92），統(tǒng)計檢驗拒絕了在，統(tǒng)計檢驗拒絕了在0 0處盈利水平分布的平滑性處盈利水平分布的平滑性假定，即存在為避免虧損的盈余管理。假定，即存在為避免虧損的盈余管理。XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 本文預(yù)期隨著持續(xù)盈利年限期間長度的本文預(yù)期隨著持續(xù)盈利年限期間長度的增加，上市公司避免虧損的

20、動機會逐漸增強。增加，上市公司避免虧損的動機會逐漸增強。為說明這一點，作者按照持續(xù)盈利年限將樣為說明這一點，作者按照持續(xù)盈利年限將樣本公司分為三類：本公司分為三類：(a)(a)在負盈余之后，在負盈余之后，(b)(b)在在1 1或或2 2年連續(xù)正盈余之后，年連續(xù)正盈余之后，(c)(c)在在3 3年或更多年年或更多年正盈余之后。按照上文的檢驗方法，考察隨正盈余之后。按照上文的檢驗方法，考察隨著持續(xù)盈利年限在著持續(xù)盈利年限在0 0處的不連續(xù)性是否更加處的不連續(xù)性是否更加明顯，標準化差異是否在統(tǒng)計上更加顯著。明顯，標準化差異是否在統(tǒng)計上更加顯著。XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯XXX

21、商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 圖圖4 4提供了每種類型的盈余分布。三個表代表三種類型，為避提供了每種類型的盈余分布。三個表代表三種類型，為避免盈余降低的盈余管理的證據(jù)顯著：圖免盈余降低的盈余管理的證據(jù)顯著：圖A A，B B，C C在在0 0點左側(cè)區(qū)間的標點左側(cè)區(qū)間的標準化差異分別為準化差異分別為-7.41-7.41，-7.70-7.70，-8.21-8.21（右側(cè)區(qū)間的標準化差異分別（右側(cè)區(qū)間的標準化差異分別為為5.545.54，5.585.58，4.504.50）。作為對盈余管理程度的測量，對標準化差）。作為對盈余管理程度的測量，對標準化差異大小進行比較受到兩個限制：首先，雖

22、然標準化差異呈現(xiàn)出成比異大小進行比較受到兩個限制：首先，雖然標準化差異呈現(xiàn)出成比例的不連續(xù)，但它們?nèi)砸蕾囉谠谟鄥^(qū)間內(nèi)變化的觀測值的數(shù)量。例的不連續(xù)，但它們?nèi)砸蕾囉谠谟鄥^(qū)間內(nèi)變化的觀測值的數(shù)量。第二，限定的標準化差異主要著眼于集中在趨近于第二，限定的標準化差異主要著眼于集中在趨近于0 0的區(qū)間的結(jié)果，的區(qū)間的結(jié)果，而從理論上和經(jīng)驗上，我們預(yù)期在而從理論上和經(jīng)驗上，我們預(yù)期在0 0點附近的，而不是馬上趨近到點附近的，而不是馬上趨近到0 0的區(qū)間內(nèi)的盈余管理影響。的區(qū)間內(nèi)的盈余管理影響。 對分布的視覺觀察可以彌補上述局限，并且提供與預(yù)期一致的對分布的視覺觀察可以彌補上述局限，并且提供與預(yù)期一致的

23、證明。從圖證明。從圖A A到圖到圖C C，我們不但可以看到盈余管理觀測比例增長的證，我們不但可以看到盈余管理觀測比例增長的證據(jù)，還可以看到，盈余管理對除趨于據(jù)，還可以看到，盈余管理對除趨于0 0點兩個區(qū)間之外的區(qū)間影響的點兩個區(qū)間之外的區(qū)間影響的證據(jù)。因此，從右側(cè)趨近于證據(jù)。因此，從右側(cè)趨近于0 0與從左側(cè)趨近于與從左側(cè)趨近于0 0的頻率比率，從組的頻率比率，從組A A向向組組B B該比率大幅度增長，而從組該比率大幅度增長，而從組B B向組向組C C比率小額增長。比率小額增長。XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 在缺乏盈余管理時，圖在缺乏盈余管理時，圖3 3的分布將在點的分布將

24、在點0.070.07對稱，并且操縱對稱，并且操縱的盈余值不會落在該點的右側(cè)。因此，的盈余值不會落在該點的右側(cè)。因此，0.070.07左側(cè)的區(qū)間的期望觀左側(cè)的區(qū)間的期望觀察值將假設(shè)為察值將假設(shè)為0.070.07右側(cè)的相應(yīng)區(qū)間的觀測值。右側(cè)的相應(yīng)區(qū)間的觀測值。 對對3 3個寬度增長的、靠近個寬度增長的、靠近0 0的負盈余區(qū)間：（的負盈余區(qū)間：（-0.01,0.00-0.01,0.00），），（-0.02,0.00-0.02,0.00），（），（-0.03,0.00-0.03,0.00），我們報告避免虧損的盈余管），我們報告避免虧損的盈余管理頻率的估計值。這理頻率的估計值。這3 3個寬度遞增區(qū)間的估

25、計值分別是：個寬度遞增區(qū)間的估計值分別是：685685，10391039，13111311。首先，這些估計值大約是。首先，這些估計值大約是7599975999可利用盈余數(shù)據(jù)觀可利用盈余數(shù)據(jù)觀測的測的0.9%-1.7%0.9%-1.7%。第二，這些估計值大約是。第二，這些估計值大約是2251022510負盈余觀測的負盈余觀測的3.0%-5.8%3.0%-5.8%。最后，對于最貼近。最后，對于最貼近0 0的的3 3個寬度遞增的負盈余區(qū)間，個寬度遞增的負盈余區(qū)間，規(guī)避虧損的盈余管理出現(xiàn)數(shù)值的比例（占各區(qū)間無盈余管理時的規(guī)避虧損的盈余管理出現(xiàn)數(shù)值的比例（占各區(qū)間無盈余管理時的期望觀測值的比例）期望觀測

26、值的比例）44%44%，35%35%，30%30%。總之，這一評估表明，規(guī)?？傊?，這一評估表明，規(guī)避虧損的盈余管理是普遍的。另外，規(guī)避虧損的盈余管理比規(guī)避避虧損的盈余管理是普遍的。另外，規(guī)避虧損的盈余管理比規(guī)避盈余降低的盈余管理更普遍。盈余降低的盈余管理更普遍。 6. 規(guī)避虧損的盈余管理普遍性規(guī)避虧損的盈余管理普遍性XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯（二）規(guī)避盈余下降和損失的盈余管理手段（二）規(guī)避盈余下降和損失的盈余管理手段 由于上文的結(jié)論表明避免虧損的盈余由于上文的結(jié)論表明避免虧損的盈余管理更具普遍性，在考察所用手段時，本管理更具普遍性，在考察所用手段時，本文集中考察了避免虧

27、損的盈余管理手段，文集中考察了避免虧損的盈余管理手段，并提供了事前和事后兩種證據(jù)。并提供了事前和事后兩種證據(jù)。 XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯1.盈余管理事先成本的證據(jù)盈余管理事先成本的證據(jù) 事前證據(jù)主要基于盈余管理的成本，當避免虧損的盈余管理收益一定事前證據(jù)主要基于盈余管理的成本，當避免虧損的盈余管理收益一定時，則盈余管理的程度就是進行這種盈余管理事前成本的函數(shù)?；谝郧皶r，則盈余管理的程度就是進行這種盈余管理事前成本的函數(shù)?；谝郧把芯课墨I，作者將盈余管理前的流動資產(chǎn)和流動負債水平作為事前成本的研究文獻，作者將盈余管理前的流動資產(chǎn)和流動負債水平作為事前成本的代理變量，并

28、假設(shè)在從左側(cè)趨于代理變量，并假設(shè)在從左側(cè)趨于0 0點的區(qū)間內(nèi)的公司，發(fā)現(xiàn)較低的流動資產(chǎn)點的區(qū)間內(nèi)的公司，發(fā)現(xiàn)較低的流動資產(chǎn)和流動負債的操縱前水平，而在從右側(cè)趨近和流動負債的操縱前水平，而在從右側(cè)趨近0 0的區(qū)間的公司，發(fā)現(xiàn)較高的水的區(qū)間的公司，發(fā)現(xiàn)較高的水平。平。 我們這里不進行統(tǒng)計假設(shè)檢驗有兩個原因：第一，目前幾乎沒有會計我們這里不進行統(tǒng)計假設(shè)檢驗有兩個原因：第一，目前幾乎沒有會計文獻涉及對營運資本水平和盈余水平之間關(guān)系的指導(dǎo)；下面的結(jié)論表明，文獻涉及對營運資本水平和盈余水平之間關(guān)系的指導(dǎo)；下面的結(jié)論表明，條件分布與盈余水平相關(guān)，這一關(guān)系是非線性的，并且該條件分布的方差條件分布與盈余水平相關(guān)

29、，這一關(guān)系是非線性的，并且該條件分布的方差不恒定。第二，理論上，并沒有詳細說明條件分布中如何反映盈余管理成不恒定。第二，理論上，并沒有詳細說明條件分布中如何反映盈余管理成本的差異。因此，很有必要檢查分布的多重特征，例如，下圖中提供的條本的差異。因此，很有必要檢查分布的多重特征，例如，下圖中提供的條件分布四分法。因為上述原因，我們不進行正式統(tǒng)計檢驗，而代之以對流件分布四分法。因為上述原因，我們不進行正式統(tǒng)計檢驗，而代之以對流動資產(chǎn)和流動負債的條件分布四分法的形式提供描述性證據(jù)。動資產(chǎn)和流動負債的條件分布四分法的形式提供描述性證據(jù)。XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 作者以盈余水平

30、為條件，對期初流動資作者以盈余水平為條件，對期初流動資產(chǎn)和流動負債的操縱前分布進行檢查，把這產(chǎn)和流動負債的操縱前分布進行檢查，把這些觀測值按照按盈余變量分類，形成每投資些觀測值按照按盈余變量分類，形成每投資組合組合10001000個觀測值的相同規(guī)模組合。作者將個觀測值的相同規(guī)模組合。作者將盈利水平以盈利水平以0 0為分界點，將大于和小于為分界點，將大于和小于0 0的盈的盈利水平按照高低順序?qū)⒚坷桨凑崭叩晚樞驅(qū)⒚?0001000個觀測樣本構(gòu)個觀測樣本構(gòu)造為一個組合，從而將所有觀測樣本分成了造為一個組合，從而將所有觀測樣本分成了不同的每個組合包含不同的每個組合包含10001000個觀測的等規(guī)模

31、組個觀測的等規(guī)模組合。每個組合內(nèi)的盈利水平大致相等，合。每個組合內(nèi)的盈利水平大致相等，0 0右右側(cè)組合的盈利水平不斷遞增，側(cè)組合的盈利水平不斷遞增，0 0左側(cè)組合的左側(cè)組合的盈利水平不斷遞減盈利水平不斷遞減 ( (即虧損在不斷增加）即虧損在不斷增加）XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 圖圖5中所示是期初流動資產(chǎn)水平的條件分布，中所示是期初流動資產(chǎn)水平的條件分布，圖圖6描述的是期初流動負債水平的條件分布描述的是期初流動負債水平的條件分布，兩兩圖都清楚的表明從左側(cè)趨近于圖都清楚的表明

32、從左側(cè)趨近于0的組合條件分布的組合條件分布呈現(xiàn)下降趨勢，而從右側(cè)趨近于呈現(xiàn)下降趨勢，而從右側(cè)趨近于0的組合條件分的組合條件分布呈現(xiàn)上升趨勢，在布呈現(xiàn)上升趨勢，在75%的點上，尤其如此。因的點上，尤其如此。因此，具有較高期初流動資產(chǎn)和流動負債水平的企此，具有較高期初流動資產(chǎn)和流動負債水平的企業(yè)更容易控制盈余從負向正轉(zhuǎn)變。這就表示營運業(yè)更容易控制盈余從負向正轉(zhuǎn)變。這就表示營運資本的改變在避免虧損的盈余管理中起到作用。資本的改變在避免虧損的盈余管理中起到作用。XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯2.2.盈余管理事后結(jié)果的證據(jù)盈余管理事后結(jié)果的證據(jù) 在考察事后定正據(jù)時，作者將盈余分拆為經(jīng)

33、在考察事后定正據(jù)時，作者將盈余分拆為經(jīng)營現(xiàn)金流量、非現(xiàn)金營運資本變化以及其他應(yīng)營現(xiàn)金流量、非現(xiàn)金營運資本變化以及其他應(yīng)計項目三個構(gòu)成部分，作者預(yù)期如果上市公司計項目三個構(gòu)成部分，作者預(yù)期如果上市公司在進行避免虧損的盈余管理時操縱了某個部分，在進行避免虧損的盈余管理時操縱了某個部分，則微盈公司將會比微虧公司盈余中的該構(gòu)成部則微盈公司將會比微虧公司盈余中的該構(gòu)成部分明顯變大。分明顯變大。XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 圖圖7 7中提供了以盈余變量為條件的組合經(jīng)營現(xiàn)金流量的條件分布四分中提供了以盈余變量為條件的組合經(jīng)營現(xiàn)金流量的條

34、件分布四分位點。與預(yù)測一致，在從左側(cè)趨近位點。與預(yù)測一致，在從左側(cè)趨近0 0的組合和從右側(cè)趨近的組合和從右側(cè)趨近0 0的組合之間，分的組合之間，分布的四分位點上移，尤其是中位數(shù)和布的四分位點上移，尤其是中位數(shù)和75%75%四分位點。因此，我們發(fā)現(xiàn)與經(jīng)四分位點。因此，我們發(fā)現(xiàn)與經(jīng)營現(xiàn)金流量操縱可以有效的使觀測值遠離小額虧損而成為小額盈利相一致營現(xiàn)金流量操縱可以有效的使觀測值遠離小額虧損而成為小額盈利相一致的證據(jù)。但是，對圖的證據(jù)。但是，對圖7 7更進一步的研究揭示了，如果考慮從相臨近盈余區(qū)更進一步的研究揭示了，如果考慮從相臨近盈余區(qū)間的趨勢的推斷，為獲得小額正盈余而操縱經(jīng)營現(xiàn)金流量，它所引起的中

35、間的趨勢的推斷，為獲得小額正盈余而操縱經(jīng)營現(xiàn)金流量，它所引起的中位數(shù)及位數(shù)及75%75%四分位點的上升，至少一部分歸因于小額負盈余組合先前的下四分位點的上升，至少一部分歸因于小額負盈余組合先前的下降。我們將這一證據(jù)解釋為盈余管理結(jié)果和成本的雙重作用。通過增加經(jīng)降。我們將這一證據(jù)解釋為盈余管理結(jié)果和成本的雙重作用。通過增加經(jīng)營現(xiàn)金流量來操縱盈余的公司，應(yīng)該是擁有很高的操縱前經(jīng)營現(xiàn)金流量的營現(xiàn)金流量來操縱盈余的公司，應(yīng)該是擁有很高的操縱前經(jīng)營現(xiàn)金流量的公司。也就是說，這些公司會集中在條件分布的上半部分。這些公司從小公司。也就是說，這些公司會集中在條件分布的上半部分。這些公司從小額負盈余到小額正盈余

36、的轉(zhuǎn)移，解釋了額負盈余到小額正盈余的轉(zhuǎn)移，解釋了0 0點左側(cè)和右側(cè)之間四分位點的上點左側(cè)和右側(cè)之間四分位點的上移。而盈余操縱后組合為小額負盈余的公司的數(shù)量少，解釋了這些組合現(xiàn)移。而盈余操縱后組合為小額負盈余的公司的數(shù)量少，解釋了這些組合現(xiàn)金流量分布下降。這一解釋進一步由以上年現(xiàn)金流量條件分布的中位數(shù)及金流量分布下降。這一解釋進一步由以上年現(xiàn)金流量條件分布的中位數(shù)及75%75%四分位點從四分位點從0 0左側(cè)區(qū)間的同樣的下降而得到支持（未在文中反映），左側(cè)區(qū)間的同樣的下降而得到支持（未在文中反映），這表明，沒有盈余管理的公司一般擁有低水平的現(xiàn)金流量，并且可能面臨這表明，沒有盈余管理的公司一般擁有低

37、水平的現(xiàn)金流量，并且可能面臨高的操縱盈余上升的成本。高的操縱盈余上升的成本。XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 圖圖8 8提供了除了現(xiàn)金之外的運營資本的條提供了除了現(xiàn)金之外的運營資本的條件分布變化的四分位點。與預(yù)測相一致，對件分布變化的四分位點。與預(yù)測相一致，對于條件分布的于條件分布的75%75%分位點，在從左側(cè)趨于分位點，在從左側(cè)趨于0 0點點的投資組合與由從右側(cè)趨于的投資組合與由從右側(cè)趨于0 0點的投資組合點的投資組合之間的條件分布呈現(xiàn)出一種向上的趨勢。但之間的條件分布呈現(xiàn)出一種向上的趨勢。但是，與預(yù)測不一致的是，對于小額正

38、的觀測是，與預(yù)測不一致的是，對于小額正的觀測值的分布，值的分布，25%25%四分位點有下降趨勢。考慮四分位點有下降趨勢?？紤]到事前的流動資產(chǎn)和流動負債水平的證據(jù)，到事前的流動資產(chǎn)和流動負債水平的證據(jù)，這些證據(jù)強烈表明運營資本被用于對盈余的這些證據(jù)強烈表明運營資本被用于對盈余的操縱，這種不一致性，似乎有些令人費解。操縱，這種不一致性，似乎有些令人費解。 XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 但是，這種表面上的不一致性可以通過經(jīng)營現(xiàn)金流量與運營資本但是，這種表面上的不一致性可以通過經(jīng)營現(xiàn)金流量與運營資本變化的相互依賴來解釋變化的相互依賴來解釋 。與前面的研究一樣（例如。與前面的研究一

39、樣（例如19861986年的年的Rayburn; Rayburn; 19881988年的年的McNichols and WilsonMcNichols and Wilson；19941994年的年的 DechowDechow），我們的樣本提），我們的樣本提供了在經(jīng)營現(xiàn)金流量與運營資本變化之間的存在一種很強的負相關(guān)性供了在經(jīng)營現(xiàn)金流量與運營資本變化之間的存在一種很強的負相關(guān)性（0.410.41）。這種負相關(guān)性也存在于盈余處于固定水平，尤其是有?。＿@種負相關(guān)性也存在于盈余處于固定水平，尤其是有小額正盈余的公司，這意味著經(jīng)營現(xiàn)金流量最高的公司也是運營資本變額正盈余的公司，這意味著經(jīng)營現(xiàn)金流量最高的

40、公司也是運營資本變化最小的公司。化最小的公司。 因此，一個對運營資本變化的結(jié)果的可能解釋是追隨者效應(yīng)。一因此，一個對運營資本變化的結(jié)果的可能解釋是追隨者效應(yīng)。一些公司采取通過反映經(jīng)營現(xiàn)金流量的顯著增長的方法來管理盈余，而些公司采取通過反映經(jīng)營現(xiàn)金流量的顯著增長的方法來管理盈余，而且這種增長總是伴隨著運營資本的減少。例如，一些公司通過增加現(xiàn)且這種增長總是伴隨著運營資本的減少。例如，一些公司通過增加現(xiàn)金銷售來增加其經(jīng)營現(xiàn)金流量，但這樣會由于存貨的減少而減少非現(xiàn)金銷售來增加其經(jīng)營現(xiàn)金流量，但這樣會由于存貨的減少而減少非現(xiàn)金運營資本。這些公司處于圖金運營資本。這些公司處于圖7 7的現(xiàn)金流量條件分布圖的

41、上方范圍，以的現(xiàn)金流量條件分布圖的上方范圍，以及圖及圖8 8運營資本變化的條件分布圖的下方范圍，這揭示了圖運營資本變化的條件分布圖的下方范圍，這揭示了圖8 8中中25%25%的四的四分位點的下降趨勢。相比較而言，其他公司通過增加運營資本來增加分位點的下降趨勢。相比較而言，其他公司通過增加運營資本來增加管理盈余。例如，這些公司會為了取得運營資本的凈增長而采用不會管理盈余。例如，這些公司會為了取得運營資本的凈增長而采用不會影響經(jīng)營活動現(xiàn)金、但會增加應(yīng)收款項和減少存貨的信用銷售。這些影響經(jīng)營活動現(xiàn)金、但會增加應(yīng)收款項和減少存貨的信用銷售。這些公司處于圖公司處于圖8 8分布的上方范圍，我們可以觀測到利

42、用運營資本的變化管分布的上方范圍，我們可以觀測到利用運營資本的變化管理盈余的證據(jù)，同時也反映在圖理盈余的證據(jù)，同時也反映在圖7 7的的25%25%的四分位點中，操縱經(jīng)營現(xiàn)金的四分位點中，操縱經(jīng)營現(xiàn)金流量的證據(jù)不及其他情況下那么明顯。流量的證據(jù)不及其他情況下那么明顯。XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯XXX商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯商學(xué)院博士學(xué)位論文答辯 圖圖9 9提供了盈余投資組合的其他應(yīng)計項目的條件分布四提供了盈余投資組合的其他應(yīng)計項目的條件分布四分位點。其他應(yīng)計項目在這里界定為凈盈余減去現(xiàn)金流量減分位點。其他應(yīng)計項目在這里界定為凈盈余減去現(xiàn)金流量減去非現(xiàn)金運營資本變化后的部分。

43、圖中軌跡表示了其他應(yīng)計去非現(xiàn)金運營資本變化后的部分。圖中軌跡表示了其他應(yīng)計項目分布的一個顯著下降趨勢。如果其他應(yīng)計項目被用于操項目分布的一個顯著下降趨勢。如果其他應(yīng)計項目被用于操縱盈余的上升，這種下降趨勢就不會發(fā)生，但如果其他應(yīng)計縱盈余的上升，這種下降趨勢就不會發(fā)生，但如果其他應(yīng)計項目不被用于盈余管理并且其他應(yīng)計項目與經(jīng)營現(xiàn)金流量負項目不被用于盈余管理并且其他應(yīng)計項目與經(jīng)營現(xiàn)金流量負相關(guān)，這種下降趨勢完全有可能發(fā)生。實際上，在經(jīng)營現(xiàn)金相關(guān)，這種下降趨勢完全有可能發(fā)生。實際上，在經(jīng)營現(xiàn)金流量與我們樣本中的其他應(yīng)計項目之間存在一種很強的負相流量與我們樣本中的其他應(yīng)計項目之間存在一種很強的負相關(guān)性（關(guān)性（-0.36-0.36），特別是在小額的正盈余的區(qū)間內(nèi)。經(jīng)營現(xiàn)），特別是在小額的正盈余的區(qū)間內(nèi)。經(jīng)營現(xiàn)金流量與其他應(yīng)計項目之間的負相關(guān)性不但解釋了其他應(yīng)計金流量與其他應(yīng)計項目之