工業(yè)刀具行業(yè)報(bào)告：國產(chǎn)刀具成長空間廣闊

1、西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p2工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告目 錄1 工業(yè)刀具：國內(nèi)市場規(guī)模超 420 億，海外品牌主導(dǎo)中高端市場.11.1 國內(nèi)市場規(guī)模超 420 億，全球市場超 2400 億.11.2 硬質(zhì)合金刀具性能優(yōu)良，需求占比將逐步提升.21.3 海外品牌主導(dǎo)中高端市場，國內(nèi)中高端刀具占比將穩(wěn)步提升.62 國產(chǎn)替代加速，存量 +增量替代空間超 260 億 .82.1 三重因素促進(jìn)刀具國產(chǎn)替代，國產(chǎn)刀具成長空間廣闊 .82.2 提供整體解決方案是現(xiàn)代刀企做大做強(qiáng)的必由之路.113 重點(diǎn)推薦：中鎢高新、歐科億、華銳精密.133.1 中鎢高新：國內(nèi)數(shù)控刀具龍頭，國企改革釋放經(jīng)營活力.13

2、3.2 歐科億：重點(diǎn)發(fā)展數(shù)控刀具，推動(dòng)中高端刀具國產(chǎn)替代.143.3 華銳精密：專注于數(shù)控刀具，推動(dòng)中高端刀具國產(chǎn)替代.154 投資建議 .165 風(fēng)險(xiǎn)提示 .16西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p3工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告圖 目 錄圖 1：2020 年全球切削刀具市場規(guī)模預(yù)計(jì)超 378 億美元.1圖 2：2020 年國內(nèi)切削刀具市場規(guī)模達(dá) 421 億元.1圖 3：歐洲和中國是最大的刀具消費(fèi)市場.2圖 4：汽車、航空航天領(lǐng)域?qū)η邢鞯毒叩男枨筝^大.2圖 5：國內(nèi)硬質(zhì)合金刀具應(yīng)用占比為 53%.3圖 6：全球硬質(zhì)合金刀具應(yīng)用占

3、比為 63%.3圖 7：刀具材料的主要分類 .3圖 8：硬質(zhì)合金可通過細(xì)化顆粒增強(qiáng)硬度和韌性 .5圖 9：刀具結(jié)構(gòu)分類.5圖 10：我國硬質(zhì)合金刀片和整硬刀具消費(fèi)對(duì)比約為 1:1.5圖 11：國內(nèi)中高端刀具市場份額約為 50%.6圖 12：國內(nèi)金屬切削機(jī)床數(shù)控化率穩(wěn)健提升.8圖 13：2016 年以來，我國刀具進(jìn)口依賴度逐年下降 .9圖 14：硬質(zhì)合金刀具產(chǎn)業(yè)鏈.11圖 15：硬質(zhì)合金數(shù)控刀片生產(chǎn)工藝流程圖 .12圖 16：高端刀企以直銷為主，目前國內(nèi)刀企以經(jīng)銷為主.12圖 17：山特維克電動(dòng)機(jī)殼體先進(jìn)刀具解決方案.13表 目 錄表 1：各種刀具材料的物理力學(xué)性能.4表 2：2025 年，預(yù)計(jì)

4、我國硬質(zhì)合金刀具消費(fèi)額達(dá) 293 億元 .4表 3：硬質(zhì)合金晶粒尺寸分類標(biāo)準(zhǔn).4表 4：國內(nèi)刀具市場可分為三大檔位.6表 5：長期來看，國內(nèi)領(lǐng)軍刀企國產(chǎn)替代空間超 261 億元 .9表 6：到 2025 年，國產(chǎn)硬質(zhì)合金刀具市場空間近 200 億元.10表 7：中鎢高新盈利預(yù)測.14表 8：歐科億盈利預(yù)測 .15表 9：華銳精密盈利預(yù)測.15表 10：重點(diǎn)關(guān)注公司盈利預(yù)測與評(píng)級(jí) .16西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p4工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告1 工業(yè)刀具：國內(nèi)市場規(guī)模超 420 億，海外品牌主導(dǎo)中高端市場1.1 國內(nèi)市場

5、規(guī)模超 420 億，全球市場超 2400 億金屬切削加工量大，工業(yè)刀具屬于耗材。工業(yè)刀具需要配合機(jī)床使用，主要用來進(jìn)行金屬切削作業(yè)，金屬切削是機(jī)械加工的主要方法，在整個(gè)制造加工中的應(yīng)用占比超過 90%。工業(yè)刀具屬于耗材，在切削過程中會(huì)因?yàn)槭艿焦ぜ牧系目虅澮约芭c切屑之間的化學(xué)反應(yīng)產(chǎn)生磨損，使用壽命通常較短，幾小時(shí)到 1 個(gè)月不等。切削刀具全球市場規(guī)模超 370 億美元（約 2400 億元），國內(nèi)市場超 420 億元。隨著全球制造業(yè)的不斷發(fā)展，切削刀具的市場規(guī)模穩(wěn)步增長：全球市場：根據(jù) QY Research 的數(shù)據(jù)，2020 年全球切削刀具消費(fèi)額約為 370 億美元（超過 2400 億元），2

6、016-2020 年 CAGR 為 2.8%。從消費(fèi)市場來看，歐洲和中國消費(fèi)規(guī)模最大，2018 年全球消費(fèi)占比分別為 23%、17%，其次是日本和美國，消費(fèi)占比 12%、7%。國內(nèi)市場：根據(jù)中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020 年我國切削刀具市場規(guī)模為 421 億元，同比增長 7.1%。保守假設(shè)我國切削刀具消費(fèi)額保持 3%的復(fù)合增速，則 2025 年我國 切削刀具市場規(guī)模將達(dá) 488 億元。圖 1：2020 年全球切削刀具市場規(guī)模預(yù)計(jì)超 378 億美元圖 2：2020 年國內(nèi)切削刀具市場規(guī)模達(dá) 421 億元4005%4%3%2%1%0%4504003503002502001501005050%4

7、0%30%20%10%0%380360340320300-10%-20%020162017201820192020全球刀具市場規(guī)模（億美元）YOY國內(nèi)刀具市場規(guī)模（億元）YOY數(shù) 據(jù) 來源：QY Research，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)，西南證券整理西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分1西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p5工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告圖 3：歐洲和中國是最大的刀具消費(fèi)市場歐洲23%其他41%中國17%美國日本7%12%數(shù) 據(jù) 來源：QY Research，沃爾德公告，西南證券整理從下游應(yīng)用行業(yè)來看，汽車、航空航天等行業(yè)對(duì)刀具的

8、需求相對(duì)較大，且航空航天消費(fèi)規(guī)?；蛟鏊佥^快。工業(yè)刀具廣泛應(yīng)用于制造業(yè)，根據(jù)第四屆切削刀具用戶調(diào)查分析報(bào)告以及草根調(diào)研數(shù)據(jù)，汽車和航空航天領(lǐng)域?qū)Φ毒叩男枨筝^大，分別約占國內(nèi)刀具消費(fèi)規(guī)模的20%和 18%；通用機(jī)械、模具行業(yè)應(yīng)用占比約 15 和 8%?！笆奈濉逼陂g，隨著我國軍用和民用航空航天領(lǐng)域加快發(fā)展，對(duì)刀具的需求將相應(yīng)增加。圖 4：汽車、航空航天領(lǐng)域?qū)η邢鞯毒叩男枨筝^大汽車20%其他39%航空航天18%模具通用機(jī)械8%15%數(shù) 據(jù) 來源：第四屆切削刀具用戶調(diào)查分析報(bào)告，草根調(diào)研，西南證券整理1.2 硬質(zhì)合金刀具性能優(yōu)良，需求占比將逐步提升從刀具材料來看，硬質(zhì)合金刀具市場份額最大，超硬刀具份額

9、緩慢提升。出于對(duì)生產(chǎn)效率、生產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)性的追求，工業(yè)刀具逐漸衍生出高速鋼、硬質(zhì)合金、陶瓷、超硬材料等四大類刀具材料。1） 目前高速鋼在國內(nèi)應(yīng)用占比大約 21%，全球應(yīng)用占比約 26%。 高速鋼刀具由于基體硬度較低，逐漸被新材料替代，市場份額逐漸下降；但由于其韌性非常好，在制造孔加工刀具、螺紋刀具、拉刀、切齒刀具等刃形復(fù)雜刀具方面仍占據(jù)主要地位。西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊:p5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分2西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p6工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告2） 目前硬質(zhì)合金刀具在國內(nèi)的應(yīng)用占比約為 53%，全球占比約 63 %，發(fā)達(dá)國家占比超過 70%。硬質(zhì)合金刀具具有硬度

10、高、韌性較好、耐磨、強(qiáng)度高、耐熱、耐腐蝕等一系列優(yōu)良性能，特別是它的高硬度和耐磨性，在 500的溫度下基本保持不變，在 1000時(shí)硬度仍然很高。3） 目前陶瓷刀具在國內(nèi)的應(yīng)用占比為 8%，全球占比為 2%。陶瓷刀具硬度大大高于硬質(zhì)合金和高速鋼，但抗彎強(qiáng)度低、沖擊韌性差，應(yīng)用限制較大，不適于低速粗加工，適用于高速精加工和半精加工。4） 目前超硬刀具在國內(nèi)的應(yīng)用占比約為 14%，全球占比約為 7%。超硬刀具主要包括兩 類，聚晶 金剛石（PCD）刀具和 立方氮 化硼（PCBN）刀具。超硬刀 具硬度 最高，隨著難加工材料越來越多，其使用占比預(yù)計(jì)將有所提升，但超硬刀具基體韌性較差，更適用于高速精加工或半

11、精加工，且 PCD 刀具不能加工鋼鐵類材料，因此超硬刀具市占率提升的速度較慢。圖 5：國內(nèi)硬質(zhì)合金刀具應(yīng)用占比為 53%圖 6：全球硬質(zhì)合金刀具應(yīng)用占比為 63%數(shù) 據(jù) 來源：第四屆切削刀具用戶調(diào)查分析報(bào)告，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，西南證券整理圖 7：刀具材料的主要分類西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p6數(shù)據(jù)來源：數(shù)控刀具選用指南，西南證券整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分3西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p7工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告表 1：各種刀具材料的物理力學(xué)性能密 度/（ g/cm）7.67.8抗 彎 強(qiáng) 度/GPa沖 擊 韌 性熱 導(dǎo) 率耐 熱 性/C材 料 種 類

12、硬 度/(kJ/m)/W/(mK)41.8碳素工具鋼高速鋼6365HRC6370HRC8994HRC9195HRA80009000HV10000HV2.2-100-60025-60512-200250600700800100012008.08.81.965.880.92.450.450.80.450.80.210.4816.725.116.787.919.238.219.238.219.238.2硬質(zhì)合金陶瓷8.0153.64.7立方氮化硼金剛石3.443.493.473.561400-1500800-數(shù)據(jù)來源：數(shù)控刀具選用指南，西南證券整理硬質(zhì)合金刀具需求占比將逐步提升，需求增速高于刀具行業(yè)

13、整體。 1）首先，碳化鎢晶粒細(xì)化可提升硬質(zhì)合金性能：在硬質(zhì)合金粘結(jié)相含量不變的情況下，碳化鎢晶粒越細(xì)，硬質(zhì)合金的硬度和韌性越好，當(dāng)碳化鎢粉晶粒度低于 0.5m 時(shí) ，硬質(zhì) 合金的 硬度與 抗彎強(qiáng) 度均得到極大提高，刀具耐用度可提高 3-10 倍。2）其次，涂層技術(shù)擴(kuò)大硬質(zhì)合金刀具應(yīng)用：在硬質(zhì)合金刀具基體表面沉積特殊涂層，不僅保持硬質(zhì)合金較好的基體韌性，還可增加刀具的硬度 和耐磨 性，大 大擴(kuò)展 硬質(zhì)合 金刀具 在難加 工材料 領(lǐng)域的 應(yīng)用。3）再次，相對(duì)于全球 63%、發(fā)達(dá)國家 70%以上的市占率，我國硬質(zhì)合金刀具 53%左右的市占率明顯偏低。因此，我們認(rèn)為，硬質(zhì)合金刀具在國內(nèi)的應(yīng)用占比還存在

14、較大的提升空間，預(yù)計(jì) 2025 年我國硬質(zhì)合金刀 具消費(fèi)規(guī)模達(dá) 293 億元，2030 年 達(dá)到 354 億 元。關(guān)鍵假設(shè)如下：1） 國內(nèi)刀具市場規(guī)模平穩(wěn)增長，每年保持 3%的復(fù)合增速；2） 硬質(zhì)合金刀具占比緩慢提升，由 2018 年的 53%提升到 2030 年的 62.5%。表 2：2025 年，預(yù)計(jì)我國硬質(zhì)合金刀具消費(fèi)額達(dá) 293 億元單 位 ： 億 元國內(nèi)刀具市場規(guī)模YOY2018421201939320204212021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E4343%4473%4603%4743%4883%503

15、3%5183%5333%5493%5663%9%-7%54%7%硬質(zhì)合金刀具占比53%55%56%57%58%59%60%60.5%61%61.5%62%62.5%硬 質(zhì) 合 金 刀 具市 場 規(guī) 模223212232243255267280293304316328341354數(shù)據(jù)來源：中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)，西南證券整理表 3：硬質(zhì)合金晶粒尺寸分類標(biāo)準(zhǔn)晶粒尺寸 /mSandvik納 米0.1-0.36.0特 粗 顆 粒8.0-14.0-0.3-0.50.2-0.50.5-0.90.5-0.81.0-1.30.8-1.32.1-3.4-英德標(biāo)準(zhǔn)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)來源：中國知網(wǎng)，西南證券整理西南證券版權(quán)所有

16、發(fā)送給資訊.資訊: p7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分4西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p8工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告圖 8：硬質(zhì)合金可通過細(xì)化顆粒增強(qiáng)硬度和韌性數(shù)據(jù)來源：中國知網(wǎng)，西南證券整理按 結(jié)構(gòu)分類，刀具可分為整體刀具、焊接刀片和可轉(zhuǎn)位數(shù)控刀片：1） 整體刀具：整體刀具的工作部分和柄部是同類材料，且不可拆卸，通常由一根棒材加工而成。整體刀具剛性好、可靠性高，更適用于大余量切削、孔加工和高精度加工。2） 焊接刀片：即用焊料將高速鋼或硬質(zhì)合金刀片焊接在刀槽內(nèi)。焊接刀片在焊接后易出現(xiàn)微觀裂紋、硬質(zhì)合金性能降低等缺點(diǎn)，加上數(shù)控機(jī)床的普及應(yīng)用，目前已很少使用。3） 可轉(zhuǎn)位數(shù)控刀片：可轉(zhuǎn)位刀片有多

17、條切削刃，一條切削刃用鈍后不需重磨，轉(zhuǎn)位即可繼續(xù)工作，其優(yōu)勢(shì)主要包括：生產(chǎn)效率高：由于機(jī)床操作工人不再磨刀，可大大減少停機(jī)換刀等輔助時(shí)間；使用壽命長：由于刀片避免了由焊接和刃磨高溫引起的缺陷，切削性能穩(wěn)定，刀具壽命延長；刀具成本低：可轉(zhuǎn)位刀具大大減少刀桿的消耗和庫存量，簡化刀具管理工作，有效降低刀具成本。硬質(zhì)合金刀具中，數(shù)控刀片和整體刀具消費(fèi)對(duì)比約為 1:1。 根據(jù)中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019 年，在我國硬質(zhì)合金刀具銷售市場，數(shù)控刀片占比約為 49.7%，整體刀具約為 50.3%。圖 9：刀具結(jié)構(gòu)分類圖 10：我國硬質(zhì)合金刀片和整硬刀具消費(fèi)對(duì)比約為 1:10.2% 0.1% 0.1%

18、2.1%2.2%刀片銑削刀具孔加工刀具切齒刀具車削刀具螺紋刀具拉削刀具其他刀具18.0%27.6%49.7%西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p8數(shù)據(jù)來源：百度圖片，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)，西南證券整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分5西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p9工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告1.3 海外品牌主導(dǎo)中高端市場，國內(nèi)中高端刀具占比將穩(wěn)步提升按層級(jí)劃分，目前國內(nèi)刀具市場可分為高端、中高端和低端三個(gè)檔位。刀具檔次的劃分依據(jù)主要為刀具的性能質(zhì)量，高端刀具產(chǎn)品穩(wěn)定性好、加工效率高、精度高、壽命長。1） 高端刀具：國內(nèi)市場份額約為 20%，供應(yīng) 者主 要為歐 美品牌，

19、典型企 業(yè)包括 山特維克、肯納金屬、伊斯卡等，國內(nèi)品牌中鎢高新（株洲鉆石）、廈門鎢業(yè)（廈門金鷺）正在向高端刀具市場發(fā)力；2） 中高端刀具：國內(nèi)市場份額約為 30%，供應(yīng)者 主要為 日韓品 牌，包括 日本三 菱綜合材料、京瓷，韓國的特固克、克洛伊，中國的中鎢高新（株洲鉆石）、廈門鎢業(yè)（廈門金鷺）、華銳精密、歐科億、沃爾德、恒鋒工具等；3） 低端刀具：國內(nèi)市場份額約為 50%，供應(yīng) 者主 要是國 內(nèi)數(shù)量 眾多的 小企業(yè)，這些企業(yè)規(guī)模較小，產(chǎn)品性能一般，同質(zhì)化較為嚴(yán)重。圖 11：國內(nèi)中高端刀具市場份額約為 50%高端刀具20%低端刀具50%中高端刀具30%數(shù)據(jù)來源：西南證券整理表 4：國內(nèi)刀具市場可

20、分為三大檔位刀 具 檔 位代 表 企 業(yè)簡 介國 家山特維克成立于 1862 年，是全球第一大刀具供應(yīng)商。2021 年山特維克全球銷售收入約為694 億元，其中刀具類銷售收入 257 億元。山特維克早在 1985 年進(jìn)入中國市場，目前在國 內(nèi) 的銷售規(guī)模約為 30 億元。山特維克瑞典以色列美國伊斯卡成立于 1952 年，是全球著名的金屬切削刀具及切削技術(shù)供應(yīng)商，全球收入規(guī)模在200 億以上， 2018 年刀具業(yè)務(wù)在中國收入約為 7 億元。高端刀具伊斯卡肯納金屬成立于 1938 年， 1999 年在紐約證券交易所上市，是世界知名的硬質(zhì)合金刀具制造公司。受疫情影響，2021 年全部刀具業(yè)務(wù)收入約為

21、 73 億元（2019 年以前刀具收入規(guī)模在百億左右）。2018 年在中國銷售收入為 17 億元。肯納金屬三菱綜合材料成立于 1950 年，是三菱集團(tuán)核心公司之一，主營業(yè)務(wù)包括超硬產(chǎn)品和硬質(zhì)合金燒結(jié)零部件，是日本最大的綜合刀具供應(yīng)商，2018 年金屬加工業(yè)務(wù)全球銷售收入為103 億元，在中國銷售收入為 8.5 億元。三菱綜合材料京瓷日本日本中高端刀具京瓷成立于 1959 年，其產(chǎn)品覆蓋工業(yè)金屬機(jī)械加工用全系列硬質(zhì)合金、金屬陶瓷、陶瓷、西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分6西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p10工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告刀 具 檔 位代 表 企

22、業(yè)特固克簡 介CBN、人造金剛石等材料制造的切削工具，2018 年在中國銷售收入為 6 億元。國 家特固克成立于 1916 年，1977 年開始涉足硬質(zhì)合金刀片，是韓國最大的綜合刀具制造商，也是世界范圍內(nèi)重要的鎢粉、整體硬質(zhì)合金軋輥及非標(biāo)工業(yè)產(chǎn)品的供應(yīng)商，2018 年在中國銷售收入為 6.5 億元。韓國克洛伊成立于 1966 年，是韓國知名的硬質(zhì)合金刀具制造商，2018 年銷售收入為 12.5 億元，在中國銷售收入為 3 億元。克洛伊韓國中國中國中國中國中鎢高新成立于 1993 年，旗下子公司株洲鉆石成立于 2002 年，是國內(nèi)最大的數(shù)控刀具生產(chǎn)企業(yè)，2021 年數(shù)控刀片銷量超過 1 億片，整

23、體刀具產(chǎn)能達(dá)到 800 萬支。中鎢高新廈門鎢業(yè)阿諾精密華銳精密廈門鎢業(yè)控股子公司廈門金鷺成立于 1989 年，目前預(yù)計(jì)具備 5000 萬片數(shù)控刀片和 1000萬 支 整體刀具產(chǎn)能。阿諾精密成立于 2002 年，刀具業(yè)務(wù)始終定位高端制造、替代進(jìn)口，在整體刀具領(lǐng)域擁有較高知名度和競爭力，預(yù)計(jì) 2021 年刀具業(yè)務(wù)收入規(guī)模在 7 億元左右。華銳精密成立于 2007 年，目前主要生產(chǎn)硬質(zhì)合金數(shù)控刀片，2021 年數(shù)控刀片銷量超過8234 萬片。歐科億成立于 1996 年，主營產(chǎn)品為數(shù)控刀具和硬質(zhì)合金制品，是國內(nèi)最大的鋸齒刀片制造商，自 2011 年開始涉入硬質(zhì)合金數(shù)控刀片業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì) 2021 年數(shù)控刀

24、片銷量在 8000 萬片左右。歐科億中國中國沃爾德成立于 2006年，主營業(yè)務(wù)為超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品，預(yù)計(jì) 2021年超硬切削刀具收入規(guī)模在 2 億元左右。沃爾德恒鋒工具成立于 1997 年，主營業(yè)務(wù)為精密復(fù)雜高速鋼刀具和量檢具。預(yù)計(jì) 2021 年高速鋼刀 具 收入規(guī)模在 3 億元左右。恒鋒工具中國中國低端刀具數(shù) 據(jù) 來源：Wind，西南證券整理國 內(nèi) 眾多小企業(yè)制造業(yè)升級(jí)、數(shù)控金屬切削機(jī)床滲透率提升，疊加用戶思維轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)中高端刀具需求占比逐漸提升。我國正處于高速發(fā)展到高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)換期，制造業(yè)持續(xù)升級(jí)，對(duì)基礎(chǔ)工具高端數(shù)控機(jī)床和高效刀具的需求會(huì)越來越大。我國金屬切削機(jī)床數(shù)控

25、化率處于穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)，新增金屬切削機(jī)床數(shù)控化率從 2010 年的 29.7%提升到 2021 年的 44.9%，將直接拉動(dòng)數(shù)控刀具（中高端產(chǎn)品占比較大）需求。此外，國內(nèi)制造業(yè)在過去一直存在重機(jī)床、輕刀具的思維理念，對(duì)中低端刀具的需求較大，忽略了高端刀具因提高生產(chǎn)效率從而降低綜合生產(chǎn)成本的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，采用高效先進(jìn)刀具可明顯提高切削加工效率，可使零件生產(chǎn)成本下降 10-15。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)領(lǐng)先刀具生產(chǎn)商的宣傳示范以及客戶本身的生產(chǎn)檢驗(yàn)，預(yù)計(jì)國內(nèi)客戶“輕刀具”的思維將逐漸扭轉(zhuǎn)，中高端刀具的需求占比將逐漸提升。西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分7西南證券版權(quán)

26、所有發(fā)送給資訊.資訊: p11工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告圖 12：國內(nèi)金屬切削機(jī)床數(shù)控化率穩(wěn)健提升50%45%40%35%30%25%20%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021國內(nèi)金屬切削機(jī)床數(shù)控化率數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，西南證券整理2 國 產(chǎn)替代加速，存量+增量替代空間超 260 億2.1 三重因素促進(jìn)刀具國產(chǎn)替代，國產(chǎn)刀具成長空間廣闊三重因素促進(jìn)中高端刀具國產(chǎn)替代深入發(fā)展。根據(jù)中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2015年以來，我國刀具進(jìn)口依賴度逐年下降，由 2015 年的 37.2%下降到 2020 年的 31.1%；我

27、國刀具進(jìn)口額也在 2018 年之后開始下降，由 2018 年的 148 億下降到 2020 年的 131 億。我 們預(yù)計(jì) 2021 年 及以后我國刀具依賴度和進(jìn)口額仍將繼續(xù)下降，理由如下：1） 新冠疫情減少國外品牌刀具供給：新冠疫情使海外刀具生產(chǎn)受阻、產(chǎn)量減少，同時(shí)海上運(yùn)輸不便、運(yùn)輸成本增加，導(dǎo)致進(jìn)口刀具供給減少；2） 國產(chǎn)刀具提質(zhì)擴(kuò)產(chǎn)，增加有效供給：國內(nèi)中鎢高新、華銳精密、歐科億等刀具領(lǐng)軍企業(yè)著力提升產(chǎn)品質(zhì)量，大幅擴(kuò)充數(shù)控刀片產(chǎn)能（產(chǎn)能提升近 50%），國產(chǎn)刀具有效供給增加；3） 保障制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈安全，降低下游客戶生產(chǎn)成本，國產(chǎn)刀具需求增加：工業(yè)刀具作為制造業(yè)的基礎(chǔ)工具，在產(chǎn)業(yè)鏈中具備重要作

28、用，中高端刀具自主可控是制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈安全的重要保障；此外，在國產(chǎn)刀具進(jìn)步的條件下，下游客戶有通過使用國產(chǎn)刀具降低成本的需求。西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p11請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分8西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p12工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告圖 13：2016 年以來，我國刀具進(jìn)口依賴度逐年下降150120906030040%35%30%25%20%進(jìn)口刀具額（億元）進(jìn)口刀具占比（%）數(shù)據(jù)來源：中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)，西南證券整理國產(chǎn)替代包括存量替代和增量替代。值得注意的是，國產(chǎn)替代不僅體現(xiàn)在存量空間即已有的 130 億 進(jìn)口 刀具 ，更存 在于逐 步擴(kuò)大 的中高 端刀具 市

29、場帶 來的增 量空間 ，在 存量與增量市場的共振下，國產(chǎn)替代市場空間較為廣闊。分層級(jí)來看，短期國產(chǎn)中高端刀具市場規(guī)模具備翻倍空間達(dá) 166 億，長期國產(chǎn)中高端刀具 市場空間超過 260 億。關(guān)鍵假設(shè)如下：1） 國內(nèi)刀具市場規(guī)模平穩(wěn)增長，每年保持 3%的復(fù)合增速；2） 國內(nèi)中高端刀具市占率穩(wěn)步提升，由 2020 年的 50%提升到 2030 年的 60%；3） 海外品牌刀具在國內(nèi)中高端市場的占有率逐年下降，由 2020 年的 62%下降到 2030年的 23%。表 5：長期來看，國內(nèi)領(lǐng)軍刀企國產(chǎn)替代空間超 261 億元項(xiàng) 目20204217%50%21162%131802021E4343%202

30、2E4473%2023E4603%2024E4743%2025E4883%2026E5033%2027E5183%2028E5333%2029E5493%2030E5663%國內(nèi)刀具市場規(guī)模（億元）YOY中高端刀具占比51%22155%1228952%23250%1169453%24446%1129854%25642%1081034555%26838%1021095856%28135%9957%29532%9458%30929%9059%32426%8460%33923%78中高端刀具市場規(guī)模（億元）中高端市場海外品牌市占率進(jìn)口刀具規(guī)模（億元）存 量 替 代 空 間11271116851219

31、9126114132129261增 量 替 代 空 間0112233國內(nèi)領(lǐng)軍刀企成長空間（億元） 80100116132148166183201220240數(shù)據(jù)來源：中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)，西南證券整理西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分9西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p13工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告單看硬質(zhì)合金刀具，短期國產(chǎn)硬質(zhì)合金刀具市場規(guī)模 可達(dá) 212億，長期國產(chǎn)硬質(zhì)合金刀具 市場空間超過 292 億元。關(guān)鍵假設(shè)如下：1） 數(shù)控刀片與整體刀具消費(fèi)比例保持 1：1；2） 根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，在硬質(zhì)合金刀具領(lǐng)域，數(shù)控刀片國產(chǎn)化率較低，僅有 35%，整 體刀具

32、國產(chǎn)率較高，預(yù)計(jì)在 80%左右。假設(shè)數(shù)控刀片國產(chǎn)化率提升速度較快，整體刀具國產(chǎn)化率小幅提升，預(yù)計(jì)到 2030 年分別為 75%、90%；表 6：到 2025 年，國產(chǎn)硬質(zhì)合金刀具市場空間近 200 億元項(xiàng) 目20202322021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E國內(nèi)硬質(zhì)合金刀具市場規(guī)模（億元）243255267280293304316328341354數(shù)控刀片（億元）：占比 50%硬質(zhì)合金刀片市場規(guī)模11635%7512240%7312845%7013450%6714055%6314760%5915263%56158

33、66%5416469%5117072%4817775%44國產(chǎn)化率進(jìn)口刀片規(guī)模存量替代空間4143464953576062656872增量替代空間06121824313642485461國 產(chǎn) 硬 質(zhì) 合 金 刀 片 市 場 空 間41495767778896104113123133整硬刀具（億元）：占比 50%整硬刀具市場規(guī)模11680%2312281%2312882%2313483%2314084%2214785%2215286%2115887%2116488%2017089%1917790%18國產(chǎn)化率進(jìn)口刀具規(guī)模存量替代空間9393939394949595969798增量替代空間061

34、21824313642485461國 產(chǎn) 整 硬 刀 具 市 場 空 間9398105111118125131137144152159硬質(zhì)合金刀具合計(jì)（億元）進(jìn)口刀具規(guī)模991330961361193139238914335851474881151617815472741588471161966662存 量 替 代 空 間增 量 替 代 空 間166109274170122292國 產(chǎn) 硬 質(zhì) 合 金 刀 具 市 場 空 間133147162178195212227242257數(shù)據(jù)來源：中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)，西南證券整理內(nèi)外兼修，優(yōu)秀國產(chǎn)刀具將逐漸走向海外，進(jìn)一步打開市場空間。過去，國產(chǎn)刀具在

35、品牌競爭力以及市場拓展方面處于劣勢(shì)，在海外中高端市場存在感較低?，F(xiàn)在，隨著國內(nèi)刀具領(lǐng)軍企業(yè)在產(chǎn)品性能上趕日韓追歐美，品牌影響力正由弱變強(qiáng)，但國內(nèi)市場需求較旺盛，國內(nèi)刀企需要首先滿足國內(nèi)客戶需求，并在這個(gè)過程中積蓄力量，還不具備大規(guī)模出口的條件，現(xiàn)階段正處于海外市場的初步建立期。未來，隨著國產(chǎn)刀具規(guī)模與品牌做大做強(qiáng)，基本完成國產(chǎn)替代之后，將憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐步走向海外，市場空間更加廣闊。西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p13請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分10西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p14工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告2.2 提供整體解決方案是現(xiàn)代刀企做大做強(qiáng)的必由之路國產(chǎn)刀具替代進(jìn)口的基礎(chǔ)

36、在于產(chǎn)品質(zhì)量。不同檔位刀具的差距主要在于產(chǎn)品性能，除此之外，低端與中高端刀具之間的差距還在于產(chǎn)品的一致性與穩(wěn)定性，中高端與高端刀具的差距還在于產(chǎn)品定制化和整體解決方案的提供能力。刀具性能提升需要優(yōu)化整個(gè)生產(chǎn)工藝流程，國產(chǎn)刀具一直在進(jìn)步。以硬質(zhì)合金刀片為例，其生產(chǎn)流程從最初的混合料配備，到中間的壓制燒結(jié)、研磨深加工，直到最后的涂層工序，每一道工序都會(huì)影響最終產(chǎn)品的性能質(zhì)量。國內(nèi)領(lǐng)軍刀具企業(yè)在生產(chǎn)過程中，注重經(jīng)驗(yàn)積累，并通過增強(qiáng)產(chǎn)品檢測能力，倒逼生產(chǎn)工藝優(yōu)化，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提升。1） 混合料配備：硬質(zhì)合金刀片的最主要原材料是碳化鎢粉，質(zhì)量占比在 70%以上，碳化鎢晶粒的大小與均勻性直接影響硬質(zhì)合金基

37、體性能；碳化鎢粉、鈷粉以及其他原材料（鉭鈮及其他稀有元素）形成的混合料的配方不同，硬質(zhì)合金基體性能差異較大：一般情況下，碳化鎢粉占比越大，基體硬度越高，鈷粉占比越大，則基體韌性越好；不同性能的硬質(zhì)合金刀片在面對(duì)不同的加工要求、被加工材料時(shí)，性能表現(xiàn)不同。圖 14：硬質(zhì)合金刀具產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)來源：翔鷺鎢業(yè)公告，西南證券整理2） 壓制燒結(jié)：壓制成型決定刀片的尺寸精度和表面質(zhì)量，燒結(jié)決定刀片的穩(wěn)定性和一致性。燒結(jié)工藝對(duì)硬質(zhì)合金晶粒度和碳含量有重要影響，晶粒度和碳含量波動(dòng)范圍越小，基體的性能越穩(wěn)定。3） 研磨深加工：磨床精度影響刀片的尺寸精度，精加工對(duì)刀片的尺寸精度要求較高，目前高精度磨床主要進(jìn)口；粗加工

38、和半精加工對(duì)刀片尺寸精度要求相對(duì)較低，目前國產(chǎn)磨床已滿足使用要求。4） 涂層：在硬質(zhì)合金刀片上涂覆一層或多層總厚度為微米級(jí)的硬質(zhì)薄膜，對(duì)硬質(zhì)合金刀片有良好的化學(xué)保護(hù)和熱屏障作用，使得涂層刀片表面硬度更高、耐磨性更好、化學(xué)性能更穩(wěn)定、更耐熱耐氧化、摩擦系數(shù)更小，顯著提高硬質(zhì)合金刀片的切削性能、使用壽命及加工效率。相比沒有涂層，涂層刀片的使用壽命提高 3-5 倍。目前行業(yè)內(nèi)硬質(zhì)合金涂層技術(shù)包括物理氣相沉積（PVD）和化學(xué)氣相沉積（CVD）兩種。西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分11西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p15工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告圖 15：硬質(zhì)合

39、金數(shù)控刀片生產(chǎn)工藝流程圖數(shù)據(jù)來源：華銳精密公告，西南證券整理優(yōu)化銷售渠道，加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)能力，加快產(chǎn)品質(zhì)量提升速度。直銷是歐美高端刀具供應(yīng)商的主要銷售方式，全球龍頭山特維克刀具業(yè)務(wù)直銷比例在 55-60%之間；國內(nèi)刀具企業(yè)則以經(jīng)銷為主，占比高達(dá) 80-90%，這與下游客戶分散、國產(chǎn)刀具品質(zhì)相對(duì)低端、競爭格局“小而散”密切相關(guān)。直銷加強(qiáng)了刀具提供者與需求者的溝通，有助于生產(chǎn)者直接把握客戶需求、接收客戶對(duì)刀具的使用反饋，有利于提高生產(chǎn)者的產(chǎn)品研發(fā)能力和產(chǎn)品質(zhì)量提升速度。目前，國 內(nèi)刀具領(lǐng)軍企業(yè)（包括中鎢高新、歐科億、華銳精密等）均在積極開發(fā)直銷大客戶。圖 16：高端刀企以直銷為主，目前國內(nèi)刀企以經(jīng)銷

40、為主100%80%60%40%20%0%山特維克國內(nèi)刀企直銷經(jīng)銷數(shù)據(jù)來源：山特維克年報(bào)，西南證券整理西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p15請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分12西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p16工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告提供整體解決方案、為客戶提高生產(chǎn)效率、降低綜合生產(chǎn)成本是現(xiàn)代刀具企業(yè)發(fā)展壯大的必由之路，也是拓展直銷客戶必須具備的硬實(shí)力。歐美產(chǎn)品高端性除了體現(xiàn)在刀具性能方面，還體現(xiàn)在刀具定制化能力，歐美品牌能夠?yàn)榭蛻籼峁┱w解決方案，提高客戶的生產(chǎn)質(zhì)量與生產(chǎn)效率。提供整體解決方案需要刀具生產(chǎn)商具備優(yōu)秀的產(chǎn)品性能和豐富的產(chǎn)品種類。國內(nèi)刀具領(lǐng)軍企業(yè)正在積極擴(kuò)充產(chǎn)品種類，在結(jié)構(gòu)

41、方面，建設(shè)數(shù)控刀片、整體刀具、工具系統(tǒng)產(chǎn)能，在材料方面，研發(fā)硬質(zhì)合金、金屬陶瓷、超硬材料刀具，為轉(zhuǎn)型成為整體切削解決方案供應(yīng)商奠定基礎(chǔ)。圖 17：山特維克電動(dòng)機(jī)殼體先進(jìn)刀具解決方案數(shù)據(jù)來源：山特維克可樂滿，西南證券整理3 重點(diǎn)推薦：中鎢高新、歐科億、華銳精密3.1 中鎢高新：國內(nèi)數(shù)控刀具龍頭，國企改革釋放經(jīng)營活力中鎢高新子公司株鉆為數(shù)控刀具國內(nèi)龍頭，金洲 PCB 刀具市占率全球第一。株鉆公司是國內(nèi)產(chǎn)品種類最豐富、整體性能最優(yōu)、整體解決方案提供能力最強(qiáng)的刀具龍頭企業(yè)，刀具產(chǎn)品在國內(nèi)外均享有較高的知名度和競爭力，2020 年數(shù)控刀片銷量近 8000 萬片，2021 年超過 1 億片，位列國內(nèi)第一。

42、2021 年株鉆中標(biāo)成飛刀具總包項(xiàng)目，凸顯株鉆公司產(chǎn)品高端性與整體切削解決方案提供能力。子公司深圳金洲專注于 PCB 微型刀具領(lǐng)域 33 年，PCB用微鉆、銑刀產(chǎn)品性能優(yōu)秀，在 PCB 刀具領(lǐng)域全球市占率超過 20%，位列全球第一。背靠中國五礦集團(tuán)，打通鎢全產(chǎn)業(yè)鏈。公司作為中國五礦集團(tuán)唯一的鎢產(chǎn)業(yè)運(yùn)營管理平臺(tái)，管理運(yùn)營著集礦山、冶煉、加工、貿(mào)易于一體的完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈。在產(chǎn)業(yè)鏈上游，公司目前托管五礦集團(tuán)的五座礦山（條件成熟時(shí)將注入到上市公司體內(nèi)），鎢精礦年產(chǎn)量超過 2.4萬噸，擁有國內(nèi)最大的鎢冶煉與粉末制品基地；中游硬質(zhì)合金產(chǎn)量超過 1.2 萬噸，全球第一；下游切削刀具、IT 工具、硬質(zhì)合金軋輥、

43、球齒、精密零件、硬面材料、鎢絲及鉬絲等多個(gè)品西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p16種規(guī)模和技術(shù)水平位居中國第一。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分13西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p17工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告光 伏用 鎢絲需 求旺 盛，公司具 備原 材料與 技術(shù)優(yōu) 勢(shì) ，積極 擴(kuò)充 產(chǎn)能 。公司擴(kuò)充 100 億米高強(qiáng)度細(xì)鎢絲產(chǎn)能，作為金剛線母線用于光伏硅片切割。目前金剛線母線主要是高碳鋼絲，鎢絲相對(duì)于高碳鋼絲，主要存在以下優(yōu)勢(shì)：線徑更細(xì)，可以切出更薄的硅片，符合光伏行業(yè)薄片化發(fā)展趨勢(shì)，且硅料損耗更低，有利于節(jié)省硅料成本；破斷力更高，理論切割速度更快，有利于提高企業(yè)生產(chǎn)效率；鎢絲的耐用性更

44、強(qiáng)，鎢絲金剛線損耗相對(duì)較少。公司擁有多年鎢絲生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，具備鎢絲生產(chǎn)的原材料和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，積極擴(kuò)充產(chǎn)能將為公司貢獻(xiàn)增量業(yè)績。公司持續(xù)深化改革管理體制，業(yè)績逐步釋放。公司以國企改革“雙百行動(dòng)”為契機(jī)，持續(xù)深化改革管理體制，具體措施包括：1）清理歷史包袱：分離移交“三供一業(yè)”；2）激發(fā)底 層活力 ：精 簡冗余 人員 、實(shí)施 市場化 用工機(jī) 制、改善收 入分配 制度等 ；3）優(yōu) 化頂層 設(shè)計(jì)：推進(jìn)混改、引入戰(zhàn)略投資者、推進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人制度（金洲、南硬、稀有新材公司）等；4）股權(quán)激勵(lì)：2021 年 7 月完成第一期限制性股票激勵(lì)授予。我們認(rèn)為，以公司的體量、資源和技術(shù)稟賦，在管理體制改革催化下，業(yè)績彈性較大

45、。表 7：中鎢高新盈利預(yù)測指標(biāo)/年度2020A9919.4622.70%221.1179.46%0.212021E12260.7923.60%528.12138.85%0.492022E13379.349.12%778.5447.42%0.722023E14730.7710.10%1090.8440.11%1.02營 業(yè) 收入（百萬元）增長率歸屬母公司凈利潤（百萬元）增長率每股收益 EPS（元）凈 資 產(chǎn)收益率 ROE6.00%5311.02%2214.06%1516.64%11PEPB2.732.402.111.81數(shù) 據(jù) 來源：Wind，西南證券3.2 歐科億：重點(diǎn)發(fā)展數(shù)控刀具，推動(dòng)中高端

46、刀具國產(chǎn)替代歐科億主營業(yè)務(wù)分為數(shù)控刀具與硬質(zhì)合金制品兩大系列，數(shù)控刀具業(yè)務(wù)是發(fā)展重點(diǎn)。硬質(zhì)合金數(shù)控刀片領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品定位為中高端，提質(zhì)擴(kuò)產(chǎn)推動(dòng)國產(chǎn)替代。公司是國內(nèi)排名前三的硬質(zhì)合金數(shù)控刀片生產(chǎn)商，在數(shù)控刀片基體材料、槽型結(jié)構(gòu)、涂層技術(shù)三大核心基礎(chǔ)技術(shù)領(lǐng)域有深厚積累。擁有較為齊全的車削、銑削、鉆削數(shù)控刀片系列，產(chǎn)品規(guī)格型號(hào)近 2 萬種，產(chǎn)品定位于中高端，2020 年數(shù)控刀片銷量近 5400 萬片，預(yù)計(jì) 2021 年近 8000萬片。公司上市募集資金擴(kuò)充 4000 萬片數(shù)控刀片產(chǎn)能將于 2022 年逐漸釋放，新建產(chǎn)品更加高端，將有力推動(dòng)工業(yè)刀具的國產(chǎn)替代進(jìn)程。立足硬質(zhì)合金刀片產(chǎn)品，逐步向整體切削解

47、決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。公司計(jì)劃投資 7.5 億元，新建數(shù)控刀具產(chǎn)業(yè)園，建設(shè)適用于精加工市場的金屬陶瓷刀片 500 萬片產(chǎn)能，以及 1000 噸高性能硬質(zhì)合金棒材、300 萬支硬質(zhì)合金整體刀具、20 萬套數(shù)控刀體產(chǎn)能 ，豐富公司產(chǎn)品系列。該數(shù)控刀具產(chǎn)業(yè)園建設(shè)完成后，公司將初步具備整體切削解決方案提供能力，未來成長可期。西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p17請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分14西南證券版權(quán)所有發(fā)送給資訊.資訊: p18工 業(yè)刀具行業(yè)研究報(bào)告公司是國內(nèi)鋸齒刀片龍頭企業(yè)，客戶關(guān)系穩(wěn)定。公司硬質(zhì)合金制品主要為鋸齒刀片和圓片，其中，鋸齒刀片產(chǎn)品已形成數(shù)十種牌號(hào)、超萬種規(guī)格型號(hào)，充分滿足通用級(jí)

48、、專業(yè)級(jí)和工業(yè)級(jí)鋸片制造的需求。憑借較為全面的產(chǎn)品系列和穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)，公司已經(jīng)成為國內(nèi)鋸齒刀片的最大制造商和圓片主要生產(chǎn)商，是全球領(lǐng)先的工業(yè)級(jí)鋸片制造商樂客（LEUCO）的主要供應(yīng)商，并與百得工具（BLACK+DECKER）、金田鋸業(yè)、日東工具、永泰鋸業(yè)、成都壹佰等國內(nèi)外知名企業(yè)建立了長期的合作關(guān)系，2020 年硬質(zhì)合金制品銷量達(dá) 1404.9 噸 。表 8：歐科億盈利預(yù)測指標(biāo)/年度2021A990.3941.04%222.22106.82%2.222022E1247.2425.93%287.9329.57%2.882023E1648.2632.15%411.4042.88%4.112024E2057.6124.84%534.0229.80%5.34營 業(yè) 收入（百萬元）增長率歸屬母公司凈利潤（百萬元）增長率每股收益 EPS（元）凈 資 產(chǎn)收益率 ROE14.87%2416.58%1819.68%1321.01%10PEPB3.543.052.532.08數(shù) 據(jù) 來源：Wind，西南證券3.3 華銳精密：專注于數(shù)控刀具，推動(dòng)中高端刀具國產(chǎn)替代專注于數(shù)控刀具領(lǐng)域，產(chǎn)品定位為中高端，推動(dòng)刀具國產(chǎn)替代。華銳精密自 2007 年成立起便專注于硬質(zhì)合金數(shù)控刀片領(lǐng)域，具備從配料到涂層的全流程生產(chǎn)能力。公司是國內(nèi)排名前三的硬質(zhì)合