第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

1、第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 引導(dǎo)案例引導(dǎo)案例n當(dāng)你借錢買汽車或房子時(shí)，你通常分期償當(dāng)你借錢買汽車或房子時(shí)，你通常分期償還貸款。假定你借了還貸款。假定你借了200,000200,000元，以后每月元，以后每月得償還得償還1,5001,500元，分元，分1515年還清。你怎么知道年還清。你怎么知道這樣是否合算呢？這樣是否合算呢？n假定你有假定你有2000020000可用于長(zhǎng)期投資，某經(jīng)紀(jì)人可用于長(zhǎng)期投資，某經(jīng)紀(jì)人告訴你，一項(xiàng)投資可在沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的情告訴你，一項(xiàng)投資可在沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的情況下，使你的錢翻倍：即現(xiàn)在向某企業(yè)投況下，使你的錢翻倍：即現(xiàn)在向某企業(yè)投資資20000200

2、00，1515年后得到年后得到4000040000元。這個(gè)機(jī)會(huì)元。這個(gè)機(jī)會(huì)與其他無風(fēng)險(xiǎn)投資相比如何呢？學(xué)完本章與其他無風(fēng)險(xiǎn)投資相比如何呢？學(xué)完本章你將會(huì)得到答案。你將會(huì)得到答案。第一節(jié)第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值n一、資金時(shí)間價(jià)值的概念一、資金時(shí)間價(jià)值的概念n資金時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)資金時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的上的價(jià)值量的差額差額。 n要點(diǎn)：要點(diǎn)：1.1.增量（價(jià)值差額）；增量（價(jià)值差額）；2.2.投入周轉(zhuǎn)投入周轉(zhuǎn)使用過程（貨幣使用過程（貨幣資金）；資金）；3.3.經(jīng)過一段時(shí)經(jīng)過一段時(shí)間（不同時(shí)點(diǎn)）；間（不同時(shí)點(diǎn)）；4.4.轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)參與轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)參

3、與社會(huì)財(cái)富分配的一種形式（借貸關(guān)系）；社會(huì)財(cái)富分配的一種形式（借貸關(guān)系）；5.5.活勞動(dòng)創(chuàng)造的新價(jià)值（本質(zhì)）?；顒趧?dòng)創(chuàng)造的新價(jià)值（本質(zhì)）。 n衡量標(biāo)準(zhǔn)：相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件衡量標(biāo)準(zhǔn)：相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 資金時(shí)間價(jià)值與利率的區(qū)別資金時(shí)間價(jià)值與利率的區(qū)別如果通貨膨脹很低，可以用政府債券利率來表如果通貨膨脹很低，可以用政府債券利率來表示資金時(shí)間價(jià)值。示資金時(shí)間價(jià)值。n存在的前提：商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的存在的前提：商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的普遍存在普遍存在n應(yīng)用領(lǐng)域：資金籌集、運(yùn)用、收回和分配應(yīng)用領(lǐng)域：資金籌集、運(yùn)用

4、、收回和分配 n二、復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算二、復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算終值終值(Future Value,FV)(Future Value,FV) 又稱將來值又稱將來值, ,是現(xiàn)在一定量的資金折算到未是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額。來某一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額?，F(xiàn)值現(xiàn)值(Present Value,PV)(Present Value,PV) 是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折算到是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對(duì)應(yīng)的金額。求現(xiàn)值的過程稱為貼現(xiàn)?，F(xiàn)在所對(duì)應(yīng)的金額。求現(xiàn)值的過程稱為貼現(xiàn)。n終值與現(xiàn)值的關(guān)系終值與現(xiàn)值的關(guān)系現(xiàn)值利息終值現(xiàn)值利息終值終值利息現(xiàn)值終值利息現(xiàn)值現(xiàn)值與終

5、值的差額即為資金的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)值與終值的差額即為資金的時(shí)間價(jià)值n現(xiàn)實(shí)生活中，計(jì)算利息時(shí)，現(xiàn)值稱為本金，終現(xiàn)實(shí)生活中，計(jì)算利息時(shí)，現(xiàn)值稱為本金，終值稱為本利和，利率是資金時(shí)間價(jià)值的一種具值稱為本利和，利率是資金時(shí)間價(jià)值的一種具體表現(xiàn)，現(xiàn)值與終值時(shí)點(diǎn)之間為計(jì)算期。體表現(xiàn)，現(xiàn)值與終值時(shí)點(diǎn)之間為計(jì)算期。n利息的兩種計(jì)算方法利息的兩種計(jì)算方法單利單利 只有本金能帶來利息，利息不能作為本金計(jì)只有本金能帶來利息，利息不能作為本金計(jì)算利息。算利息。復(fù)利復(fù)利 本期利息從下期開始列入本金計(jì)算利息。本期利息從下期開始列入本金計(jì)算利息。n（一）單利的終值與現(xiàn)值（一）單利的終值與現(xiàn)值單利利息：?jiǎn)卫ⅲ?I= PVinI

6、= PVin單利終值：?jiǎn)卫K值： FVFVn n= = PVPV（1+in1+in）單利現(xiàn)值：?jiǎn)卫F(xiàn)值： PV= FVPV= FVn n/ /（1+in1+in）n（二）復(fù)利的終值與現(xiàn)值（二）復(fù)利的終值與現(xiàn)值復(fù)利終值：復(fù)利終值： FVFVn n=PV=PV（1+i1+i）n n （1+i1+i）n n 為復(fù)利終值系數(shù)，記作為復(fù)利終值系數(shù)，記作FVIFFVIFi,ni,n復(fù)利現(xiàn)值：復(fù)利現(xiàn)值： PV=FVPV=FVn n（1+i1+i）-n-n （1+i1+i）-n-n 為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作PVIFPVIFi,ni,n結(jié)論：結(jié)論：n復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值

7、互為逆運(yùn)算n復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)n三、年金終值與年金現(xiàn)值的計(jì)算三、年金終值與年金現(xiàn)值的計(jì)算概念概念 年金是指一定期間內(nèi)每隔相同的時(shí)間發(fā)生等年金是指一定期間內(nèi)每隔相同的時(shí)間發(fā)生等額的系列收付款項(xiàng)，如折舊、租金、利息、額的系列收付款項(xiàng)，如折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等保險(xiǎn)金等通常都采用年金的形式通常都采用年金的形式。種類種類 普通年金（后付年金）、先付年金（即付年普通年金（后付年金）、先付年金（即付年金）、延期年金（遞延年金）、永續(xù)年金等。金）、延期年金（遞延年金）、永續(xù)年金等。普通年金終值的計(jì)算（已知年金普通年金終值的計(jì)算（已知年金A，求普通年金，求普

8、通年金終值終值FVAn）普通年金終值定義普通年金終值定義 普通年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末發(fā)生的等額系普通年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末發(fā)生的等額系列收付款項(xiàng)。列收付款項(xiàng)。 普通年金終值是指各期期末發(fā)生的等額系列收付普通年金終值是指各期期末發(fā)生的等額系列收付款的復(fù)利終值之和款的復(fù)利終值之和, ,猶如零存整取的終值本利和。猶如零存整取的終值本利和。計(jì)算計(jì)算 稱為年金終值系數(shù)，記作稱為年金終值系數(shù)，記作FVIFAFVIFAi,ni,nn, innFVIFAAi1) i1(AVAF i1) i1(n 0 1 2 n-1 n A A A A A(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)n-2 A(1+i)n

9、-1 F=AFVIFAi,n 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算（已知年金普通年金現(xiàn)值的計(jì)算（已知年金A，求普通年金現(xiàn)，求普通年金現(xiàn)值值PVAn）普通年金現(xiàn)值定義普通年金現(xiàn)值定義 普通年金現(xiàn)值是指各期期末發(fā)生的等額系列收付款普通年金現(xiàn)值是指各期期末發(fā)生的等額系列收付款的復(fù)利現(xiàn)值之和的復(fù)利現(xiàn)值之和。計(jì)算計(jì)算 稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作PVIFAPVIFAi i,n,nn, innPVIFAAi) i1(1AVAP i) i1(1n 0 1 2 n-1 n A A A A A/(1+i)1 A/(1+i)2 A/(1+i)n-1 A/(1+i)n P=APVIFAi,n 先付年金終值的計(jì)算先付年

10、金終值的計(jì)算n先付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初發(fā)生等額系先付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初發(fā)生等額系列的收付款項(xiàng)。先付年金與普通年金的區(qū)別僅列的收付款項(xiàng)。先付年金與普通年金的區(qū)別僅在于發(fā)生時(shí)間的不同。計(jì)算先付年金終值與現(xiàn)在于發(fā)生時(shí)間的不同。計(jì)算先付年金終值與現(xiàn)值時(shí)，可在普通年金的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整得到。值時(shí)，可在普通年金的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整得到。n先付年金終值是指先付年金終值是指各期期初發(fā)生的等額系列收各期期初發(fā)生的等額系列收付款的復(fù)利終值之和。付款的復(fù)利終值之和。n同期的先付年金終值比普通年金多計(jì)一期利息，同期的先付年金終值比普通年金多計(jì)一期利息，計(jì)算方法有兩種。計(jì)算方法有兩種。 先付年金終值與普通年金終

11、值的關(guān)系先付年金終值與普通年金終值的關(guān)系 n期先付期先付 0 1 2 n-1 n年金終值年金終值 A A A An期普通期普通 0 1 2 n-1 n年金終值年金終值 A A A A方法一：方法一： 先付年金終值先付年金終值= =同期普通年金終值（同期普通年金終值（1+1+i i）方法二：方法二： （記為（記為“期數(shù)加期數(shù)加1 1，系數(shù)減，系數(shù)減1”1”） 先付年金終值系數(shù)記作（先付年金終值系數(shù)記作（FVIFAFVIFAi,n+1i,n+1-1)-1) i1(FVIFAA) i1(i1) i1(AVAFXnnn )1FVIFA(AVAFX1n, in 先付年金現(xiàn)值的計(jì)算先付年金現(xiàn)值的計(jì)算 先付

12、年金現(xiàn)值是指先付年金現(xiàn)值是指各期期初發(fā)生的等額系列各期期初發(fā)生的等額系列收付款的復(fù)利現(xiàn)值之和。即付年金現(xiàn)值比普收付款的復(fù)利現(xiàn)值之和。即付年金現(xiàn)值比普通年金少貼現(xiàn)一期，計(jì)算方法也有兩種。通年金少貼現(xiàn)一期，計(jì)算方法也有兩種。先付年金現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值的關(guān)系先付年金現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值的關(guān)系n期先付期先付 0 1 2 n-1 n年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值 A A A An期普通期普通 0 1 2 n-1 n年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值 A A A A方法一：方法一： 先付年金現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值= =同期普通年金現(xiàn)值（同期普通年金現(xiàn)值（1+1+i i）方法二：方法二： （記為（記為“期數(shù)減期數(shù)減1 1，系數(shù)加，系數(shù)加1”1”）

13、 先付年金現(xiàn)值系數(shù)（先付年金現(xiàn)值系數(shù)（PVIFAPVIFAi,n-1i,n-1+1)+1)1PVIFA(AVAPX1n, in ) i1(PVIFAA) i1(i) i1(1AVAPXn, inn 小結(jié)小結(jié) n n期先付年金系數(shù)期先付年金系數(shù) n n期普通年金系數(shù)（期普通年金系數(shù)（1 1i i） n n期先付年金終值系數(shù)期先付年金終值系數(shù) （n n1 1）期普通年金終值系數(shù)）期普通年金終值系數(shù)1 1 n n期先付年金現(xiàn)值系數(shù)期先付年金現(xiàn)值系數(shù) （n n1 1）期普通年金現(xiàn)值系數(shù)）期普通年金現(xiàn)值系數(shù)1 1延期年金終值的計(jì)算延期年金終值的計(jì)算 延期年金是指收付款項(xiàng)在最初若干期（延期年金是指收付款項(xiàng)

14、在最初若干期（m期）期）沒有發(fā)生，而是遞延至后面若干期發(fā)生等額沒有發(fā)生，而是遞延至后面若干期發(fā)生等額的收付款項(xiàng)?？煽闯墒瞧胀杲鸬囊粋€(gè)特例。的收付款項(xiàng)?？煽闯墒瞧胀杲鸬囊粋€(gè)特例。延期年金終值的計(jì)算方法與普通年金終值類延期年金終值的計(jì)算方法與普通年金終值類似。似。 AA A 0 1 2 m m+1 m+n 式中，式中，m表示遞延期，表示遞延期，n表示的個(gè)數(shù)，并非表示的個(gè)數(shù)，并非遞延期。遞延期。n, inFVIFAAVAF 延期年金現(xiàn)值的計(jì)算延期年金現(xiàn)值的計(jì)算n方法一：方法一： 先將延期年金視為先將延期年金視為n n期普通年金期普通年金, ,求出遞延求出遞延期末（期末（m m期）普通年金的現(xiàn)值，

15、然后再將此期）普通年金的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整折現(xiàn)到第一期期初現(xiàn)值調(diào)整折現(xiàn)到第一期期初。 V0=A PVIFA PVIFAi,n PVIF PVIFi,mn方法二：方法二： 先求出（先求出（mn）期的普通年金現(xiàn)值，再扣除期的普通年金現(xiàn)值，再扣除遞延期遞延期m期普通年金的現(xiàn)值。期普通年金的現(xiàn)值。 V V0 0=A=A（PVIFAPVIFAi,m+ni,m+n-PVIFA-PVIFAi,mi,m）n方法三：方法三： 先求出延期年金的終值，再將其折算到第一先求出延期年金的終值，再將其折算到第一期期初。期期初。 V V0 0=A FVIFA=A FVIFAi,ni,n PVIF PVIFi,m+ni

16、,m+n永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算定義定義: : 永續(xù)年金是指無限期支付的年金。永續(xù)年金的永續(xù)年金是指無限期支付的年金。永續(xù)年金的現(xiàn)值可看成是一個(gè)現(xiàn)值可看成是一個(gè)n n為無窮大普通年金的現(xiàn)值。為無窮大普通年金的現(xiàn)值。計(jì)算公式計(jì)算公式: :V V0 0=A/i=A/i 小結(jié)小結(jié) 先付年金的終值系數(shù)與現(xiàn)值系數(shù)先付年金的終值系數(shù)與現(xiàn)值系數(shù): n期先付年金終值系數(shù)期先付年金終值系數(shù)n期普通年金終值期普通年金終值系數(shù)系數(shù)（1+i）（）（n1）期普通年金終值）期普通年金終值系數(shù)系數(shù)1 n期先付年金現(xiàn)值系數(shù)期先付年金現(xiàn)值系數(shù)n期普通年金現(xiàn)值期普通年金現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)（1+i）（）（n1）期普通年金現(xiàn)值

17、）期普通年金現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)1n延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式: V V0 0=A PVIFA=A PVIFAi,ni,n PVIF PVIFi,mi,m V V0 0=A=A（PVIFAPVIFAi,m+ni,m+n-PVIFA-PVIFAi,mi,m） V V0 0=A FVIFA=A FVIFAi,ni,n PVIF PVIFi,m+ni,m+nn永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式: :P=A/iP=A/i思考練習(xí)題思考練習(xí)題n1.某企業(yè)向某項(xiàng)目投資某企業(yè)向某項(xiàng)目投資10萬元，預(yù)計(jì)每年投資報(bào)酬萬元，預(yù)計(jì)每年投資報(bào)酬率為率為10%，則該筆投資，則該筆投資3年后的本利和是

18、多少。年后的本利和是多少。n2. 某企業(yè)打算某企業(yè)打算5年后獲得本利和年后獲得本利和10000元，假設(shè)投資元，假設(shè)投資報(bào)酬率為報(bào)酬率為15%，該公司現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢。，該公司現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢。n3. A公司租入公司租入B設(shè)備，每年年初要支付租金設(shè)備，每年年初要支付租金4000元，元，年利率為年利率為8%，則，則5年中租金的現(xiàn)值應(yīng)為多少？年中租金的現(xiàn)值應(yīng)為多少？n4.某人在年初存入一筆資金，存滿某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末取出年后每年末取出1000元，至第元，至第10年末取完，銀行存款利率為年末取完，銀行存款利率為10，則此人應(yīng)在最初一次存入銀行的錢數(shù)是多少？則此人應(yīng)在最初一次存入銀

19、行的錢數(shù)是多少？ 思考練習(xí)題思考練習(xí)題n5. 甲公司甲公司2003年年初和年年初和2004年年初對(duì)乙設(shè)備投資年年初對(duì)乙設(shè)備投資均為均為60000元，該項(xiàng)目元，該項(xiàng)目2005年年初完工投產(chǎn)；年年初完工投產(chǎn)；2005年、年、2006年、年、2007年年末預(yù)期收益為年年末預(yù)期收益為50000元；銀行存款復(fù)利利率為元；銀行存款復(fù)利利率為8。要求：按年金計(jì)算。要求：按年金計(jì)算2005年年初投資額的終值和年年初投資額的終值和2005年年初各年預(yù)期年年初各年預(yù)期收益的現(xiàn)值。收益的現(xiàn)值。n6. 某大學(xué)決定建立科研獎(jiǎng)金，現(xiàn)準(zhǔn)備存入一筆資金，某大學(xué)決定建立科研獎(jiǎng)金，現(xiàn)準(zhǔn)備存入一筆資金，預(yù)計(jì)以后無限期地在每年年末支

20、取利息預(yù)計(jì)以后無限期地在每年年末支取利息20000元用元用來發(fā)放獎(jiǎng)金。在存款年利率為來發(fā)放獎(jiǎng)金。在存款年利率為10的條件下，現(xiàn)在的條件下，現(xiàn)在應(yīng)存入多少？應(yīng)存入多少？n7.某公司準(zhǔn)備購(gòu)買一套設(shè)備，要求的投資報(bào)酬率為某公司準(zhǔn)備購(gòu)買一套設(shè)備，要求的投資報(bào)酬率為10，根據(jù)以下的情況，分別計(jì)算：（，根據(jù)以下的情況，分別計(jì)算：（1）假設(shè)有）假設(shè)有三個(gè)付款方案可供選擇，通過計(jì)算說明應(yīng)選擇以下三個(gè)付款方案可供選擇，通過計(jì)算說明應(yīng)選擇以下哪個(gè)方案。甲方案：從現(xiàn)在起每年年初付款哪個(gè)方案。甲方案：從現(xiàn)在起每年年初付款10萬元，萬元，連續(xù)支付連續(xù)支付5年，共計(jì)年，共計(jì)50萬元。乙方案：從第萬元。乙方案：從第3年起，

21、年起，每年年初付款每年年初付款12萬元，連續(xù)支付萬元，連續(xù)支付5年，共計(jì)年，共計(jì)60萬元萬元（分別用三種方法進(jìn)行計(jì)算）。丙方案：從現(xiàn)在起（分別用三種方法進(jìn)行計(jì)算）。丙方案：從現(xiàn)在起每年年末付款每年年末付款11.5萬元，連續(xù)支付萬元，連續(xù)支付5年，共計(jì)年，共計(jì)57.5萬萬元。（元。（2）假設(shè)公司要求使該設(shè)備的付款總現(xiàn)值為）假設(shè)公司要求使該設(shè)備的付款總現(xiàn)值為40萬元，但分萬元，但分5年支付，每半年末支付一次，則每年支付，每半年末支付一次，則每次需要支付多少金額？（次需要支付多少金額？（3）假設(shè)公司要求使該設(shè)備）假設(shè)公司要求使該設(shè)備的付款總現(xiàn)值為的付款總現(xiàn)值為40萬元，并且每年末支付萬元，并且每年末

22、支付10萬元，萬元，最多只能支付幾年公司才會(huì)購(gòu)買？最多只能支付幾年公司才會(huì)購(gòu)買？ 思考練習(xí)題答案思考練習(xí)題答案n5. （1）2005年年初對(duì)乙設(shè)備投資額的終值年年初對(duì)乙設(shè)備投資額的終值為：為： 60000（F/A,8%,3）1 60000(3.24641)134784（元）（元） （2）2005年年初各年預(yù)期收益的現(xiàn)值為：年年初各年預(yù)期收益的現(xiàn)值為： 50000（P/A,8%,3）500002.5771 128855(元元)思考練習(xí)題答案思考練習(xí)題答案n7. （1）甲方案：付款總現(xiàn)值）甲方案：付款總現(xiàn)值 10（P/A，10%，51）1 10（P/A，10%，5）（）（110%）41.7(萬元萬

23、元) 乙方案：乙方案： 第一種方法：付款總現(xiàn)值第一種方法：付款總現(xiàn)值 12(P/A,10%,5) (P/F,10%,1) 123.79080.909141.35(萬元萬元) 第二種方法：付款總現(xiàn)值第二種方法：付款總現(xiàn)值 12（P/A,10%,6）（）（P/A,10%,1） 12（4.35530.9091） 123.446241.35（萬元）（萬元）思考練習(xí)題答案思考練習(xí)題答案 第三種方法：付款總現(xiàn)值第三種方法：付款總現(xiàn)值 12（F/A,10%,5）（P/F,10%,6） 126.10510.564541.36（萬元）（萬元） 丙方案：付款總現(xiàn)值丙方案：付款總現(xiàn)值 11.5(P/A,10%,5)

24、11.53.7908 43.59(萬元萬元) 通過計(jì)算可知通過計(jì)算可知,該公司應(yīng)選擇乙方案。該公司應(yīng)選擇乙方案。思考練習(xí)題答案思考練習(xí)題答案n（2）40A（P/A，5，10），）， 則則A40/（P/A，5，10） 40/7.72175.18（萬元）（萬元） 即每半年需要支付即每半年需要支付5.18萬元。萬元。 （3）4010（P/A，10，n），）， 則（則（P/A，10，n）40/104 當(dāng)當(dāng)n5時(shí)，（時(shí)，（P/A，10，5）3.7908 當(dāng)當(dāng)n6時(shí)，（時(shí)，（P/A，10，6）4.3553 運(yùn)用內(nèi)插法，求出運(yùn)用內(nèi)插法，求出n6- 5.37（年）（年）n四、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題四、時(shí)

25、間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題n（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 分別計(jì)算它們的現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值，進(jìn)行加總。分別計(jì)算它們的現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值，進(jìn)行加總。n（二）年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值（二）年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 能用年金公式計(jì)算的就用年金公式，不能用年金能用年金公式計(jì)算的就用年金公式，不能用年金公式的，則用復(fù)利公式計(jì)算，然后與年金的計(jì)算公式的，則用復(fù)利公式計(jì)算，然后與年金的計(jì)算部分加總。部分加總。n（三）貼現(xiàn)率的計(jì)算（三）貼現(xiàn)率的計(jì)算復(fù)利計(jì)息方式下，首先求出換算系數(shù)，然后根復(fù)利計(jì)息方式下，首先求出換算系數(shù)，然后根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)

26、率。已知現(xiàn)值據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率。已知現(xiàn)值或終值系數(shù)，可以直接找出貼現(xiàn)率或可以通過或終值系數(shù)，可以直接找出貼現(xiàn)率或可以通過內(nèi)插法計(jì)算對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率。內(nèi)插法計(jì)算對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率。)ii (BBBBii121211 n1若已知復(fù)利若已知復(fù)利現(xiàn)值或終值系數(shù)現(xiàn)值或終值系數(shù)B B以及期數(shù)以及期數(shù)n n，可以查相應(yīng)表，直接找出對(duì)應(yīng)的利率，或找出可以查相應(yīng)表，直接找出對(duì)應(yīng)的利率，或找出與已知與已知復(fù)利復(fù)利現(xiàn)值或終值系數(shù)最接近的兩個(gè)系數(shù)現(xiàn)值或終值系數(shù)最接近的兩個(gè)系數(shù)B B1 1、B B2 2及其對(duì)應(yīng)的利率及其對(duì)應(yīng)的利率i i1 1、i i2 2，按內(nèi)插法公式計(jì)，按內(nèi)插法公式計(jì)算利率。算利率。n若已知年金現(xiàn)

27、值或終值系數(shù)以及期數(shù)若已知年金現(xiàn)值或終值系數(shù)以及期數(shù)n n，可以查相應(yīng)表，直接找出對(duì)應(yīng)的利率，或找出可以查相應(yīng)表，直接找出對(duì)應(yīng)的利率，或找出與已知與已知年金年金現(xiàn)值或終值系數(shù)最接近的兩個(gè)系數(shù)現(xiàn)值或終值系數(shù)最接近的兩個(gè)系數(shù)B B1 1、B B2 2及其對(duì)應(yīng)的利率及其對(duì)應(yīng)的利率i i1 1、i i2 2 ，按內(nèi)插法公式，按內(nèi)插法公式計(jì)算利率。計(jì)算利率。n永續(xù)年金的利率可以通過公式永續(xù)年金的利率可以通過公式i=A/Pi=A/P計(jì)算。計(jì)算。n（四）計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（四）計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算n若若i表示年利率，表示年利率，m表示每年的復(fù)利計(jì)息次數(shù)，表示每年的復(fù)利計(jì)息次數(shù)，n表示年

28、數(shù)表示年數(shù)n調(diào)整有關(guān)指標(biāo)：調(diào)整有關(guān)指標(biāo)： 每期利率每期利率i/mi/m、計(jì)息期數(shù)、計(jì)息期數(shù)mnmn思考練習(xí)題思考練習(xí)題n1.某人擬于明年年初借款某人擬于明年年初借款42000元，從明元，從明年年末開始，每年年末還本付息額均為年年末開始，每年年末還本付息額均為6000元，連續(xù)元，連續(xù)10年還清。假設(shè)預(yù)期最低年還清。假設(shè)預(yù)期最低借款利率為借款利率為8，問此人是否能按其利率，問此人是否能按其利率借到款項(xiàng)？借到款項(xiàng)？ 思考練習(xí)題思考練習(xí)題n2. 某投資者購(gòu)買丙公司發(fā)行的面值某投資者購(gòu)買丙公司發(fā)行的面值1000元、期限為元、期限為5 年期的債券，其年利率為年期的債券，其年利率為8%，復(fù)利計(jì)息。要求：分別

29、計(jì)算每年計(jì)，復(fù)利計(jì)息。要求：分別計(jì)算每年計(jì)息一次、每年計(jì)息兩次、每年計(jì)息四次的息一次、每年計(jì)息兩次、每年計(jì)息四次的本利和。本利和。 思考練習(xí)題答案思考練習(xí)題答案n1.根據(jù)題意，已知根據(jù)題意，已知PVA42000，A6000， n10，則：，則：PVIFAi,n42000/60007 即即7PVIFAi,10，查，查n10的的1元年金系數(shù)元年金系數(shù)表。在表。在n10一列上找不到恰為一列上找不到恰為的系數(shù)值，的系數(shù)值，于是找其臨界值，分別為：于是找其臨界值，分別為： 同時(shí)找出臨界利率，分別為：同時(shí)找出臨界利率，分別為：i17%，i28%思考練習(xí)題答案思考練習(xí)題答案 7%+(7.02367)/(7.

30、02366.7101)(8%7%) 7%+0.075% 7.075%8% 可見此人的計(jì)劃借款利率低于預(yù)期最低利率，可見此人的計(jì)劃借款利率低于預(yù)期最低利率，不能按原計(jì)劃借到款項(xiàng)。不能按原計(jì)劃借到款項(xiàng)。思考練習(xí)題答案思考練習(xí)題答案n2. （1）每年計(jì)息一次）每年計(jì)息一次 本利和（本利和（F）1000（18%）5 1 469（元）（元）（2）每年計(jì)息兩次）每年計(jì)息兩次 本利和（本利和（F）1000（1+8%/2）52 1480.24（元）（元） （3）每年計(jì)息）每年計(jì)息4次次 本利和（本利和（F）1000（1+8%/4）54 1485.95（元）（元）第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬n一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)

31、酬的概念一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念資產(chǎn)報(bào)酬是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。資產(chǎn)報(bào)酬是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。資產(chǎn)的報(bào)酬率，是資產(chǎn)報(bào)酬與期初資產(chǎn)價(jià)值資產(chǎn)的報(bào)酬率，是資產(chǎn)報(bào)酬與期初資產(chǎn)價(jià)值（格）的比值。（格）的比值。風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，可以按照風(fēng)險(xiǎn)的程度，將風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，可以按照風(fēng)險(xiǎn)的程度，將公司的財(cái)務(wù)決策分為確定性決策、風(fēng)險(xiǎn)性決策公司的財(cái)務(wù)決策分為確定性決策、風(fēng)險(xiǎn)性決策和不確定性決策三種。和不確定性決策三種。（一）確定性決策（一）確定性決策 決策者對(duì)未來的情況是完全確定的或已知的決策，決策者對(duì)未來的情況是完全確定的或已知的決策，稱為確定性決策。稱為確定性決策。（二）風(fēng)險(xiǎn)性決策（二）風(fēng)險(xiǎn)性決策

32、決策者對(duì)未來的情況不能完全確定，但不確定決策者對(duì)未來的情況不能完全確定，但不確定性出現(xiàn)的可能性性出現(xiàn)的可能性概率的具體分布是已知的或概率的具體分布是已知的或可以估計(jì)的，將此決策稱為風(fēng)險(xiǎn)性決策?？梢怨烙?jì)的，將此決策稱為風(fēng)險(xiǎn)性決策。（三）不確定性決策（三）不確定性決策 決策者對(duì)未來的情況不僅不能完全確定，而且決策者對(duì)未來的情況不僅不能完全確定，而且對(duì)不確定性出現(xiàn)的概率也無法確定，此種決策對(duì)不確定性出現(xiàn)的概率也無法確定，此種決策稱為不確定性決策。稱為不確定性決策。n在財(cái)務(wù)管理中，通常為不確定性規(guī)定了一在財(cái)務(wù)管理中，通常為不確定性規(guī)定了一些主觀概率，以便進(jìn)行定量分析。不確定些主觀概率，以便進(jìn)行定量分析

33、。不確定性在被規(guī)定了主觀概率后，就與風(fēng)險(xiǎn)十分性在被規(guī)定了主觀概率后，就與風(fēng)險(xiǎn)十分近似了。近似了。n二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)報(bào)酬率的不確定性，其大資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)報(bào)酬率的不確定性，其大小可以用資產(chǎn)報(bào)酬率的離散程度來衡量。小可以用資產(chǎn)報(bào)酬率的離散程度來衡量。衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有報(bào)酬率的方差、標(biāo)準(zhǔn)衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有報(bào)酬率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)等。差和離散系數(shù)等。單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量過程如下：?jiǎn)雾?xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量過程如下：n確定概率分布確定概率分布n計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率n計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差n計(jì)算離散系數(shù)計(jì)算離散系數(shù)n期望報(bào)酬率（期望報(bào)酬率（

34、 ）n報(bào)酬率的方差（報(bào)酬率的方差（ ） niiiP122)( 2in1iiP n報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差（報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差（ ）n利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn) niiiP12)( 112 nntt）（估計(jì)估計(jì) 報(bào)酬率的離散系數(shù)報(bào)酬率的離散系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益 CV小結(jié)小結(jié)n1）資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)報(bào)酬率的不確定性。）資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)報(bào)酬率的不確定性。n2）資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可從其獨(dú)立性（從每一資產(chǎn)本身）資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可從其獨(dú)立性（從每一資產(chǎn)本身）考慮，也可在資產(chǎn)組合的背景下考慮。這時(shí)該項(xiàng)考慮，也可在資產(chǎn)組合的背景下考慮。這時(shí)該項(xiàng)投資和其它資產(chǎn)聯(lián)系起來，其風(fēng)險(xiǎn)可通過多元化投資和其它資產(chǎn)聯(lián)系起

35、來，其風(fēng)險(xiǎn)可通過多元化投資得到削減。投資得到削減。n3）資產(chǎn)的期望報(bào)酬是報(bào)酬率概率分布的平均值。）資產(chǎn)的期望報(bào)酬是報(bào)酬率概率分布的平均值。n4）實(shí)際報(bào)酬遠(yuǎn)低于期望報(bào)酬的可能性越大，則）實(shí)際報(bào)酬遠(yuǎn)低于期望報(bào)酬的可能性越大，則某項(xiàng)資產(chǎn)的獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)越大，衡量獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)的某項(xiàng)資產(chǎn)的獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)越大，衡量獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有：方差、標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)。指標(biāo)有：方差、標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)。n三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.證券組合的報(bào)酬證券組合的報(bào)酬 投資兩個(gè)或兩個(gè)以上證券所構(gòu)成的集合，稱為投資兩個(gè)或兩個(gè)以上證券所構(gòu)成的集合，稱為證券組合。證券組合。 證券組合的預(yù)期報(bào)酬率是構(gòu)成組合的單項(xiàng)證券證券

36、組合的預(yù)期報(bào)酬率是構(gòu)成組合的單項(xiàng)證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)是單項(xiàng)證券在預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)是單項(xiàng)證券在組合中所占的價(jià)值比重。即：組合中所占的價(jià)值比重。即： 證券組合的預(yù)期收益率證券組合的預(yù)期收益率nnniiipwwww 221112.證券組合風(fēng)險(xiǎn)的度量證券組合風(fēng)險(xiǎn)的度量n兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn) 兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的收益率方差滿足以下關(guān)系式：兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的收益率方差滿足以下關(guān)系式：222222222222PpBBBAABBAAABBABBAAAPwwwwwwww n相關(guān)系數(shù)：衡量?jī)蓚€(gè)隨機(jī)變量（如一種資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)：衡量?jī)蓚€(gè)隨機(jī)變量（如一種資產(chǎn)收益率與另外一種資產(chǎn)收益率）之間的

37、相互收益率與另外一種資產(chǎn)收益率）之間的相互關(guān)系。關(guān)系。n在財(cái)務(wù)學(xué)中，相關(guān)系數(shù)被用來描述投資組合在財(cái)務(wù)學(xué)中，相關(guān)系數(shù)被用來描述投資組合中各種資產(chǎn)收益率變化的數(shù)量關(guān)系，即一種中各種資產(chǎn)收益率變化的數(shù)量關(guān)系，即一種資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化時(shí)，另一種資產(chǎn)的收資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化時(shí)，另一種資產(chǎn)的收益率將如何變化。益率將如何變化。 n相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù) 介于介于+1+1和和-1-1之間之間完全正相關(guān)：完全正相關(guān)： =1=1，即兩者收益率變化方向和幅度完全相，即兩者收益率變化方向和幅度完全相同，這時(shí)，同，這時(shí)， 達(dá)到最大，這樣的組合不達(dá)到最大，這樣的組合不能分散任何風(fēng)險(xiǎn)；能分散任何風(fēng)險(xiǎn)；完全負(fù)相關(guān)：完全負(fù)相關(guān)：

38、=-1=-1，即兩者收益率變化方向和幅度完全，即兩者收益率變化方向和幅度完全相反，這時(shí)，相反，這時(shí)， 達(dá)到最小，這樣的組合達(dá)到最小，這樣的組合可以最大程度地分散風(fēng)險(xiǎn)；可以最大程度地分散風(fēng)險(xiǎn)；零相關(guān)：零相關(guān)： =0=0，組合的資產(chǎn)之間不具有相關(guān)關(guān)系；，組合的資產(chǎn)之間不具有相關(guān)關(guān)系；不完全相關(guān)：不完全相關(guān)：0 0 1 1，這時(shí)，這時(shí)0 0 ，即組合的風(fēng)險(xiǎn)小于組合中各資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值，這樣即組合的風(fēng)險(xiǎn)小于組合中各資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值，這樣的組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。的組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。AB AB AB AB AB 22BBAAPWW p BBAAWW 22BBAA

39、PWW n相關(guān)性與風(fēng)險(xiǎn)分散的關(guān)系相關(guān)性與風(fēng)險(xiǎn)分散的關(guān)系相關(guān)程度越小，分散風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)越大，完全相關(guān)程度越小，分散風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)越大，完全負(fù)相關(guān)可完全分散分險(xiǎn)負(fù)相關(guān)可完全分散分險(xiǎn)n結(jié)論結(jié)論: :當(dāng)由兩種證券構(gòu)成投資組合時(shí)當(dāng)由兩種證券構(gòu)成投資組合時(shí),ABAB=1,=1,組合的標(biāo)準(zhǔn)差正好等于這兩種證券各自的標(biāo)準(zhǔn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差正好等于這兩種證券各自的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)差的加權(quán)平均數(shù), ,而只要而只要ABAB1,1,組合的標(biāo)準(zhǔn)差組合的標(biāo)準(zhǔn)差就小于這兩種證券各自的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)就小于這兩種證券各自的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù), ,組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)就會(huì)發(fā)生作用。組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)就會(huì)發(fā)生作用。n多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)多項(xiàng)資產(chǎn)

40、組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)增多，資產(chǎn)組合隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)增多，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)逐漸減少，當(dāng)資產(chǎn)數(shù)量達(dá)到一的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)逐漸減少，當(dāng)資產(chǎn)數(shù)量達(dá)到一定程度時(shí)，絕大多數(shù)可以分散的風(fēng)險(xiǎn)均已定程度時(shí)，絕大多數(shù)可以分散的風(fēng)險(xiǎn)均已被消除，資產(chǎn)個(gè)數(shù)再增加也不會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)隨被消除，資產(chǎn)個(gè)數(shù)再增加也不會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)隨之減少。之減少。n資產(chǎn)組合的總風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的總風(fēng)險(xiǎn)=非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(Unsystematic Risk)(Unsystematic Risk)，即企業(yè)特有即企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)生于個(gè)別投資對(duì)象的特有事件所風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)生于個(gè)別投資對(duì)象的特有事件所造成的風(fēng)險(xiǎn)，由

41、每個(gè)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)造成的風(fēng)險(xiǎn)，由每個(gè)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況所決定，又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)。如罷工、訴務(wù)狀況所決定，又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)。如罷工、訴訟失敗、經(jīng)營(yíng)失誤等。訟失敗、經(jīng)營(yíng)失誤等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散化而被化解。只要資非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散化而被化解。只要資產(chǎn)數(shù)量多一點(diǎn)，當(dāng)它們構(gòu)成資產(chǎn)組合時(shí)，特有產(chǎn)數(shù)量多一點(diǎn)，當(dāng)它們構(gòu)成資產(chǎn)組合時(shí)，特有事項(xiàng)，也就是非系統(tǒng)事項(xiàng)事項(xiàng)，也就是非系統(tǒng)事項(xiàng)包括正面的和負(fù)包括正面的和負(fù)面的面的傾向于相互抵消掉。因此，一個(gè)相當(dāng)傾向于相互抵消掉。因此，一個(gè)相當(dāng)大的資產(chǎn)組合幾乎沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。大的資產(chǎn)組合幾乎沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(Systematic Ris

42、k)(Systematic Risk)，即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指那些影響所有資產(chǎn)（整個(gè)市場(chǎng)）的因素引是指那些影響所有資產(chǎn)（整個(gè)市場(chǎng)）的因素引起的、不能通過風(fēng)險(xiǎn)分散而消除的風(fēng)險(xiǎn)，又稱起的、不能通過風(fēng)險(xiǎn)分散而消除的風(fēng)險(xiǎn)，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)。如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹不可分散風(fēng)險(xiǎn)。如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等。等。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有資產(chǎn)或所有企業(yè)的影響程度不系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有資產(chǎn)或所有企業(yè)的影響程度不同。同。系數(shù)可以衡量單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系系數(shù)可以衡量單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。n風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成圖風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成圖資產(chǎn)種類資產(chǎn)種類可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)方

43、方差差單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（系數(shù)）系數(shù)）n含義：?jiǎn)雾?xiàng)資產(chǎn)含義：?jiǎn)雾?xiàng)資產(chǎn)系數(shù)是指單項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬率系數(shù)是指單項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng)受市場(chǎng)平均報(bào)酬率變動(dòng)的影響程度。它變動(dòng)受市場(chǎng)平均報(bào)酬率變動(dòng)的影響程度。它表示相對(duì)于平均資產(chǎn)而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)表示相對(duì)于平均資產(chǎn)而言，特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。風(fēng)險(xiǎn)的大小。系數(shù)是衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，系數(shù)是衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，也稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。也稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。n計(jì)算定義式計(jì)算定義式 mimimmimimim ,2,2市場(chǎng)組合的概念市場(chǎng)組合的概念n市場(chǎng)組合是由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合。市場(chǎng)組合是由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合。其報(bào)酬率就是市場(chǎng)平均報(bào)酬率，

44、實(shí)務(wù)中通常其報(bào)酬率就是市場(chǎng)平均報(bào)酬率，實(shí)務(wù)中通常用股票價(jià)格指數(shù)的報(bào)酬率來代替。用股票價(jià)格指數(shù)的報(bào)酬率來代替。n市場(chǎng)組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，其風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，其風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。n系數(shù)取值的不同代表不同的含義系數(shù)取值的不同代表不同的含義系數(shù)為系數(shù)為1 1時(shí)，說明該資產(chǎn)報(bào)酬率與市場(chǎng)報(bào)酬時(shí)，說明該資產(chǎn)報(bào)酬率與市場(chǎng)報(bào)酬率呈同方向、同比例變化，即該資產(chǎn)所含的率呈同方向、同比例變化，即該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；系數(shù)系數(shù)1 1時(shí)，說明該資產(chǎn)報(bào)酬率的變動(dòng)幅度時(shí)，說明該資產(chǎn)報(bào)酬率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合的變動(dòng)幅

45、度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)小于市場(chǎng)組合的變動(dòng)幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；系數(shù)系數(shù)1 1時(shí)，說明該資產(chǎn)報(bào)酬率的變動(dòng)幅度時(shí)，說明該資產(chǎn)報(bào)酬率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合的變動(dòng)幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)大于市場(chǎng)組合的變動(dòng)幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（ ）n資產(chǎn)組合的資產(chǎn)組合的系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。占的價(jià)值比例。n計(jì)算公式：計(jì)算公式：n通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)通過替換資產(chǎn)組

46、合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例，可以改變組合的風(fēng)險(xiǎn)在組合中的價(jià)值比例，可以改變組合的風(fēng)險(xiǎn)特性。特性。P n1iiipWn四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM模型）模型）有關(guān)投資理論認(rèn)為，資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的有關(guān)投資理論認(rèn)為，資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的大小在一定程度上主要與該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)大小在一定程度上主要與該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)聯(lián)，即資產(chǎn)的期望報(bào)酬率主要取決風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)聯(lián)，即資產(chǎn)的期望報(bào)酬率主要取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，與其非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)。于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，與其非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)。n資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理 CAPM試圖解釋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的決定因素和度

47、試圖解釋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的決定因素和度量方法，其表達(dá)式為：量方法，其表達(dá)式為： R=Rf（RmRf） 其中：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率其中：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率= （RmRf） R某資產(chǎn)的必要報(bào)酬率；某資產(chǎn)的必要報(bào)酬率；該資產(chǎn)的系統(tǒng)該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rm市場(chǎng)組合報(bào)酬率，通常用股市場(chǎng)組合報(bào)酬率，通常用股票價(jià)格指數(shù)報(bào)酬率的平均值或所有股票的平票價(jià)格指數(shù)報(bào)酬率的平均值或所有股票的平均報(bào)酬率來代替；均報(bào)酬率來代替； Rf 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，通常無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，通常以短期國(guó)債的利率近似替代。以短期國(guó)債的利率近似替代。n 必要報(bào)酬率的影響因素：必要報(bào)酬率的影響因素： 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率市場(chǎng)組合的平均報(bào)

48、酬率 系數(shù)。系數(shù)。n考慮有關(guān)兩個(gè)證券的下列信息。哪一個(gè)的整體考慮有關(guān)兩個(gè)證券的下列信息。哪一個(gè)的整體風(fēng)險(xiǎn)較大？哪一個(gè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大？哪一個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)較大？哪一個(gè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大？哪一個(gè)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大？哪一個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率較大？非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大？哪一個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率較大？n 標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差 貝他系數(shù)貝他系數(shù)n證券證券A 40% 0.5n證券證券B 20% 1.2n資本資產(chǎn)定價(jià)模型的圖示形式資本資產(chǎn)定價(jià)模型的圖示形式證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線(SML) 證券市場(chǎng)上任意一項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系證券市場(chǎng)上任意一項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和必要報(bào)酬率都可以在證券市場(chǎng)線上找到對(duì)應(yīng)的數(shù)和必要報(bào)酬率都可以在證券市場(chǎng)線

49、上找到對(duì)應(yīng)的一點(diǎn)。一點(diǎn)。SML線：線： Ri=Rfi（RmRf） Rf Rm 低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)收益率高系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)高系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)收益率SML 0iRi市場(chǎng)組合的市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率 Rm Rf n資產(chǎn)組合的必要收益率資產(chǎn)組合的必要收益率資產(chǎn)組合的必要收益率資產(chǎn)組合的必要收益率=Rfp（RmRf）式中，式中，p是資產(chǎn)組合的是資產(chǎn)組合的系數(shù)系數(shù) n1iiipW收益率（）收益率（）系數(shù)系數(shù)低市場(chǎng)低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬風(fēng)險(xiǎn)溢酬高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬=1高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的SML低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的SMLRfn證券市場(chǎng)線（）

50、是對(duì)證券市場(chǎng)的描述證券市場(chǎng)線（）是對(duì)證券市場(chǎng)的描述0收益率（）收益率（）系數(shù)系數(shù)=1高無風(fēng)險(xiǎn)收益率的高無風(fēng)險(xiǎn)收益率的SML低無風(fēng)險(xiǎn)收益率的低無風(fēng)險(xiǎn)收益率的SML低低Rf高高Rf0小結(jié)小結(jié)n1）一種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和）一種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。公司特有風(fēng)險(xiǎn)。n2）公司特有風(fēng)險(xiǎn)可通過資產(chǎn)組合（多元化投資）公司特有風(fēng)險(xiǎn)可通過資產(chǎn)組合（多元化投資）來消除。余下的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，它由市場(chǎng)的總體波來消除。余下的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，它由市場(chǎng)的總體波動(dòng)引起，只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才是與理性的投資者相關(guān)動(dòng)引起，只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才是與理性的投資者相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。的風(fēng)險(xiǎn)。n3）投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)必須得到補(bǔ)償

51、）投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)必須得到補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，必要收益率越高。但是，要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是不必要收益率越高。但是，要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是不能通過多元化投資加以消除的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。能通過多元化投資加以消除的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。n4）資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可通過資產(chǎn)的）資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可通過資產(chǎn)的系數(shù)來衡量，系數(shù)來衡量，系數(shù)是資產(chǎn)相對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的指數(shù)。系數(shù)是資產(chǎn)相對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的指數(shù)。系數(shù)較高的系數(shù)較高的資產(chǎn)比平均風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)更大，資產(chǎn)比平均風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)更大，系數(shù)較低的資產(chǎn)系數(shù)較低的資產(chǎn)比平均風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)較小，平均風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比平均風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)較小，平均風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的系數(shù)系數(shù)為為1.0。n5）若個(gè)別資產(chǎn)的）若個(gè)別資產(chǎn)的系數(shù)低，則由它們

52、所構(gòu)成的資產(chǎn)系數(shù)低，則由它們所構(gòu)成的資產(chǎn)組合的組合的系數(shù)也低。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)組合的系數(shù)也低。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)組合的系數(shù)是組系數(shù)是組合中各個(gè)資產(chǎn)的合中各個(gè)資產(chǎn)的系數(shù)的加權(quán)平均。系數(shù)的加權(quán)平均。n6）資本資產(chǎn)定價(jià)模型基于的觀點(diǎn)為：任何資產(chǎn)的）資本資產(chǎn)定價(jià)模型基于的觀點(diǎn)為：任何資產(chǎn)的必要報(bào)酬率等于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和，必要報(bào)酬率等于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率只反映分散后的剩余風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率只反映分散后的剩余風(fēng)險(xiǎn)。n7）證券市場(chǎng)線（）證券市場(chǎng)線（SML）說明了一種資產(chǎn)的市場(chǎng)）說明了一種資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和其必要報(bào)酬率的相互關(guān)系。證券的必要收風(fēng)險(xiǎn)和其必要報(bào)酬率的相互關(guān)系。證券的必要收益率等

53、于無風(fēng)險(xiǎn)收益率加上市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬與該證益率等于無風(fēng)險(xiǎn)收益率加上市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬與該證券的券的系數(shù)之積。系數(shù)之積。n8）盡管某一資產(chǎn)期望報(bào)酬率一般等于其必要報(bào)）盡管某一資產(chǎn)期望報(bào)酬率一般等于其必要報(bào)酬率，但許多情況會(huì)導(dǎo)致必要報(bào)酬率的改變：酬率，但許多情況會(huì)導(dǎo)致必要報(bào)酬率的改變：由于實(shí)際利率或預(yù)期通貨膨脹率的改變導(dǎo)致無風(fēng)由于實(shí)際利率或預(yù)期通貨膨脹率的改變導(dǎo)致無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的變化；投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的變化；險(xiǎn)報(bào)酬率的變化；投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的變化；股票股票系數(shù)的變化。系數(shù)的變化。 思考練習(xí)題思考練習(xí)題n1. 某項(xiàng)投資的投資報(bào)酬率概率估計(jì)情況如下：某項(xiàng)投資的投資報(bào)酬率概率估計(jì)情況如下： 要求：要求： 計(jì)算投資

54、報(bào)酬率的期望值；計(jì)算投資報(bào)酬率的期望值； 計(jì)算投資計(jì)算投資報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差；報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差； 計(jì)算投資報(bào)酬率的離散系數(shù)。計(jì)算投資報(bào)酬率的離散系數(shù)。（計(jì)算結(jié)果百分?jǐn)?shù)中，保留到兩位小數(shù)，兩位后四（計(jì)算結(jié)果百分?jǐn)?shù)中，保留到兩位小數(shù)，兩位后四舍五入）舍五入） 思考練習(xí)題思考練習(xí)題n2.考慮股票考慮股票A和股票和股票B的下列信息：的下列信息： 狀況發(fā)生時(shí)的報(bào)酬?duì)顩r發(fā)生時(shí)的報(bào)酬率率 經(jīng)濟(jì)狀況經(jīng)濟(jì)狀況 發(fā)生概率發(fā)生概率 股票股票A 股票股票B 蕭條蕭條 0.20 0.08 -0.25 正常正常 0.55 0.47 0.16 非理性繁榮非理性繁榮 0.25 0.23 0.58 市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

55、是12%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是4%。哪一只股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)更高？哪一只股票的。哪一只股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)更高？哪一只股票的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)更高？哪一只股票更具非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)更高？哪一只股票更具“風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性”？理由是什么？理由是什么？思考練習(xí)題思考練習(xí)題n3.某公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成某公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的的證券組合，它們的系數(shù)分別為系數(shù)分別為2、1、0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%、30%、10%，試確定這種證券組合，試確定這種證券組合的的系數(shù)。如該公司為降低風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，系數(shù)。如該公司為降低風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，出售

56、部分甲股票，買進(jìn)部分丙股票，使甲、出售部分甲股票，買進(jìn)部分丙股票，使甲、乙、丙三種股票在證券組合中所占比重變乙、丙三種股票在證券組合中所占比重變?yōu)闉?0%、30%和和60%，試計(jì)算此時(shí)的，試計(jì)算此時(shí)的系數(shù)。系數(shù)。思考練習(xí)題思考練習(xí)題n4.某股票的某股票的值為值為1.2，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，市場(chǎng)組合的期望收益報(bào)酬率為市場(chǎng)組合的期望收益報(bào)酬率為16%。計(jì)算該。計(jì)算該股票的期望報(bào)酬率。股票的期望報(bào)酬率。n5.市場(chǎng)組合的期望報(bào)酬率為市場(chǎng)組合的期望報(bào)酬率為12.8%，其風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為報(bào)酬率為3%，A公司、公司、B公司和公司和C公司股票公司股票的的值分別為值分別為0.9、0.7和和0

57、.6，計(jì)算這三家公，計(jì)算這三家公司股票的期望報(bào)酬率。司股票的期望報(bào)酬率。n6.假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是8%，市場(chǎng)的期望報(bào)，市場(chǎng)的期望報(bào)酬率是酬率是16%。如果某一特定股票的。如果某一特定股票的系數(shù)是系數(shù)是0.7，根據(jù)，根據(jù)CAPM，該股票的期望報(bào)酬率是，該股票的期望報(bào)酬率是多少？如果另一只股票的期望報(bào)酬率是多少？如果另一只股票的期望報(bào)酬率是24%，它的它的系數(shù)是多少？系數(shù)是多少？ 思考練習(xí)題思考練習(xí)題n7.某投資者某投資者2005年準(zhǔn)備投資購(gòu)買股票，現(xiàn)有甲、年準(zhǔn)備投資購(gòu)買股票，現(xiàn)有甲、乙兩家公司可供選擇，甲股票的價(jià)格為乙兩家公司可供選擇，甲股票的價(jià)格為5元元/股，股，乙股票的價(jià)格為

58、乙股票的價(jià)格為8元元/股，計(jì)劃分別購(gòu)買股，計(jì)劃分別購(gòu)買1000股。股。假定目前無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為假定目前無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6，市場(chǎng)上所有股票的，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為平均報(bào)酬率為10，甲公司股票的，甲公司股票的系數(shù)為系數(shù)為2，乙，乙公司股票的公司股票的系數(shù)為系數(shù)為1.5。要求：（。要求：（1）利用資本資）利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算甲、乙公司股票的必要報(bào)酬率；產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算甲、乙公司股票的必要報(bào)酬率；（2）計(jì)算該投資組合的綜合）計(jì)算該投資組合的綜合系數(shù)；（系數(shù)；（3）計(jì)算）計(jì)算該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；（該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；（4）計(jì)算該投資組合）計(jì)算該投資組合的必要報(bào)酬率。的必要報(bào)酬率。 思考練習(xí)

59、題答案思考練習(xí)題答案n1. 投資報(bào)酬率的期望值投資報(bào)酬率的期望值 0.2200.6150.2 (-10) 11 投資報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差投資報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差 =10.68% 投資報(bào)酬率的離散系數(shù)投資報(bào)酬率的離散系數(shù) 10.68/1197.09.20%11%10.60%11%15.20%11%20222 ）（）（）（思考練習(xí)題答案思考練習(xí)題答案n2. RA=0.080.20+0.470.55+0.230.25 =33.2% RB=-0.250.20+0.160.55+0.580.25 =18.3% A=（33.2%-4%）/（12%-4%）=3.65 B=（18.3%-4%）/（12%-4%）=1.79

60、 %78.2725. 0183. 058. 055. 0183. 016. 020. 0183. 025. 0%05.1625. 0332. 023. 055. 0332. 047. 020. 0332. 008. 0222222 BA 思考練習(xí)題答案思考練習(xí)題答案 CVA=16.05%33.2%=0.48 CVB=27.78%18.3%=1.52 由上可知，由上可知，A B，因此股票，因此股票A的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)更高。的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)更高。 CVACVB，所以股票，所以股票B的風(fēng)險(xiǎn)性更高，但由于它的的風(fēng)險(xiǎn)性更高，但由于它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小得多，因此股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小得多，因此股票B的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)必定高的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)必定