第二章 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

1、第二章第二章 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是對(duì)建設(shè)項(xiàng)目和方案從工程、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是對(duì)建設(shè)項(xiàng)目和方案從工程、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、資源、環(huán)境、政治、國(guó)防和社會(huì)等技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、資源、環(huán)境、政治、國(guó)防和社會(huì)等多方面進(jìn)行全面的、系統(tǒng)的、綜合的技術(shù)經(jīng)濟(jì)計(jì)多方面進(jìn)行全面的、系統(tǒng)的、綜合的技術(shù)經(jīng)濟(jì)計(jì)算和分析、比較、論證和評(píng)價(jià)，從多種可行方案算和分析、比較、論證和評(píng)價(jià)，從多種可行方案中選擇出最優(yōu)方案。中選擇出最優(yōu)方案。 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的指標(biāo)是多種多樣的，它們從不同的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的指標(biāo)是多種多樣的，它們從不同的角度反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性。這些指標(biāo)分為三大類：角度反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性。這些指標(biāo)分為三大類：v以時(shí)間單位計(jì)量的時(shí)間

2、型指標(biāo)：以時(shí)間單位計(jì)量的時(shí)間型指標(biāo)：v以貨幣單位計(jì)量的價(jià)值型指標(biāo)：以貨幣單位計(jì)量的價(jià)值型指標(biāo)：v反映資金利用效果的比率型（效率型）指標(biāo)。反映資金利用效果的比率型（效率型）指標(biāo)。v根據(jù)是否考慮時(shí)間因素，可分為兩大類：靜根據(jù)是否考慮時(shí)間因素，可分為兩大類：靜態(tài)評(píng)價(jià)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)。態(tài)評(píng)價(jià)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)。v靜態(tài)評(píng)價(jià)：不考慮資金的時(shí)間價(jià)值；靜態(tài)評(píng)價(jià)：不考慮資金的時(shí)間價(jià)值；v動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)：充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)：充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值。21 評(píng)價(jià)指標(biāo)的分析比較評(píng)價(jià)指標(biāo)的分析比較 v一、時(shí)間性指標(biāo)一、時(shí)間性指標(biāo)v1、投資回收期、投資回收期v 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 Ptv概念：以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資

3、所需要概念：以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間。的時(shí)間。v計(jì)算：一般式：計(jì)算：一般式：vCI-現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量vCO-現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量v（CICO）t -第第t年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量vPt-靜態(tài)投資回收期，反映項(xiàng)目全部投資靜態(tài)投資回收期，反映項(xiàng)目全部投資回收需要的時(shí)間回收需要的時(shí)間0)CO-CI(tP0ttv計(jì)算式：計(jì)算式：vT-項(xiàng)目各年累積凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值項(xiàng)目各年累積凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值或零的年份或零的年份v若：若：Pt Pc 則項(xiàng)目可以考慮接受；若：則項(xiàng)目可以考慮接受；若：Pt Pc 則項(xiàng)目予以拒絕。則項(xiàng)目予以拒絕。vPc-行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期年的

4、凈現(xiàn)金流量第的絕對(duì)值）年的累積凈現(xiàn)金流量第（T1-T) 1-T(PtvT-項(xiàng)目各年累積凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值項(xiàng)目各年累積凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值或零的年份或零的年份v若：若：Pt Pc 則項(xiàng)目可以考慮接受；若：則項(xiàng)目可以考慮接受；若：Pt Pc 則項(xiàng)目予以拒絕。則項(xiàng)目予以拒絕。vPc-行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期v例題：教例題：教A 例例41 計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量表作圖v說(shuō)明：說(shuō)明：v 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算方法簡(jiǎn)便。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算方法簡(jiǎn)便。v 一般而言，一般而言，Pt越長(zhǎng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越大，因?yàn)闀r(shí)越長(zhǎng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越大，因?yàn)闀r(shí)間長(zhǎng)，不確間長(zhǎng)，不確v定因素增多，變化加大。定因素增多，變化加大。v 沒(méi)有反映資金的時(shí)間價(jià)

5、值。沒(méi)有反映資金的時(shí)間價(jià)值。v舍棄了后幾年的收支情況，不能反映整個(gè)舍棄了后幾年的收支情況，不能反映整個(gè)壽命期的真實(shí)效益。壽命期的真實(shí)效益。動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期 Pt v概念：在考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，按設(shè)概念：在考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，按設(shè)定的行業(yè)基準(zhǔn)收益率收回投資所需的時(shí)間。定的行業(yè)基準(zhǔn)收益率收回投資所需的時(shí)間。v v理論計(jì)算公式：理論計(jì)算公式：010PtttttCOCI）（）（v同理，采用財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量：v計(jì)算公式計(jì)算公式 v則項(xiàng)目可以接受，否則應(yīng)予以拒絕則項(xiàng)目可以接受，否則應(yīng)予以拒絕v例題：例題： 教教62 例例42v說(shuō)明：優(yōu)點(diǎn)動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。但計(jì)算說(shuō)明：優(yōu)

6、點(diǎn)動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。但計(jì)算復(fù)雜。復(fù)雜。年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值第值的絕對(duì)值年的累積凈現(xiàn)金流量現(xiàn)第）（TTTPt) 1(1,ctPP2、借款償還期、借款償還期 v概念：以項(xiàng)目每年的可還款資金償還投資借概念：以項(xiàng)目每年的可還款資金償還投資借款所需要的時(shí)間?？钏枰臅r(shí)間。v公式：公式：vPn-借款償還期借款償還期vm-借款償還后出現(xiàn)剩余的年份借款償還后出現(xiàn)剩余的年份vR-可還款的資金可還款的資金Rm1-mPn年還款額vPn=5-1+(10/80)=4.13（年）（年） 年年012345借款借款100150可還款額可還款額80808080借款余額借款余額10025017090100課還款

7、額課還款額80808080還款后余額還款后余額00070二、價(jià)值型指標(biāo)二、價(jià)值型指標(biāo)v價(jià)值型指標(biāo)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的盈利能力，它用項(xiàng)目?jī)r(jià)值型指標(biāo)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的盈利能力，它用項(xiàng)目的壽命期內(nèi)的總凈現(xiàn)值或凈年值表示。的壽命期內(nèi)的總凈現(xiàn)值或凈年值表示。v如果項(xiàng)目壽命期內(nèi)的總凈現(xiàn)值或凈年值大于如果項(xiàng)目壽命期內(nèi)的總凈現(xiàn)值或凈年值大于等于零，項(xiàng)目可行，否則不可行。等于零，項(xiàng)目可行，否則不可行。1、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值 NPVv概念：按一定的折現(xiàn)率（行業(yè)的基準(zhǔn)收益概念：按一定的折現(xiàn)率（行業(yè)的基準(zhǔn)收益率），將方按壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折率），將方按壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到基準(zhǔn)年（期初）的現(xiàn)值之和?，F(xiàn)到基準(zhǔn)年（期初）的現(xiàn)值之

8、和。二、價(jià)值型指標(biāo)二、價(jià)值型指標(biāo)v價(jià)值型指標(biāo)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的盈利能力，它用項(xiàng)目?jī)r(jià)值型指標(biāo)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的盈利能力，它用項(xiàng)目的壽命期內(nèi)的總凈現(xiàn)值或凈年值表示。的壽命期內(nèi)的總凈現(xiàn)值或凈年值表示。v如果項(xiàng)目壽命期內(nèi)的總凈現(xiàn)值或凈年值大于如果項(xiàng)目壽命期內(nèi)的總凈現(xiàn)值或凈年值大于等于零，項(xiàng)目可行，否則不可行。等于零，項(xiàng)目可行，否則不可行。v計(jì)算：計(jì)算：）（）（）（tiFPCOCIiCOCINPVctnttct,/)(010項(xiàng)目壽命期基準(zhǔn)收益率期內(nèi)凈收益情況凈現(xiàn)值，反映項(xiàng)目壽命niNPVc1、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值 NPVv說(shuō)明：說(shuō)明：v若若NPV0 表示方案剛好達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收表示方案剛好達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率。在益率。在n年

9、內(nèi)方案的凈現(xiàn)值表示投資在年內(nèi)方案的凈現(xiàn)值表示投資在n年年內(nèi)按照基準(zhǔn)收益率內(nèi)按照基準(zhǔn)收益率I“連本帶利連本帶利”回收，也說(shuō)回收，也說(shuō)明，方案正好達(dá)到基準(zhǔn)收益率水平。明，方案正好達(dá)到基準(zhǔn)收益率水平。v NPV0,表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平以外，還能得到超額率水平以外，還能得到超額vNPV0，表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率，表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。（不一定說(shuō)明方案虧損）水平。（不一定說(shuō)明方案虧損）v例題：例題： 教教64例例43 后頁(yè)后頁(yè) 共三題共三題v 說(shuō)明：說(shuō)明： 考慮了資金時(shí)間價(jià)值?？紤]了資金時(shí)間價(jià)值。v 考慮了整個(gè)壽命期的經(jīng)營(yíng)情況。考慮了整

10、個(gè)壽命期的經(jīng)營(yíng)情況。v 用凈現(xiàn)值表示收益的大小。用凈現(xiàn)值表示收益的大小。v例題1v 某項(xiàng)目，第一年末、第二年末、第三年末分別支付維修費(fèi)50萬(wàn)元、100萬(wàn)元、150萬(wàn)元，第四年有20萬(wàn)元收入，從5年到壽命期結(jié)束，每年有收益40萬(wàn)元，期末殘值20萬(wàn)元，壽命期15年。當(dāng)年利率為15%時(shí)，用凈現(xiàn)值判別項(xiàng)目是否可行？v例題2v 項(xiàng)目初始投資為10000元，壽命期6年，期末殘值為0，該項(xiàng)目前3年凈收益為2525元，后3年為3840元，i=15.用NPV判別？2、凈年值、凈年值 NAVv概念：通過(guò)資金等值換算將項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值分?jǐn)偢拍睿和ㄟ^(guò)資金等值換算將項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值。到壽命期內(nèi)各年的等額

11、年值。v計(jì)算公式：計(jì)算公式：）（）（）（niPAniFPCOCIniPANPVNAVccnttc,/,/,/0v若若NAV0 項(xiàng)目在整個(gè)壽命期平均凈年值大項(xiàng)目在整個(gè)壽命期平均凈年值大于或等于零于或等于零,項(xiàng)目可以接受。項(xiàng)目可以接受。v NAV0 項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上不可行。項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上不可行。v例題：例題： 教教65例例44 討論，講稿：凈現(xiàn)值與凈年值的關(guān)系討論，講稿：凈現(xiàn)值與凈年值的關(guān)系212121),/(),/(),/(NPVNPVniPANPVniPANPVNAVNAVniPANPANAVv故凈現(xiàn)值與凈年值在本質(zhì)上是一致的，兩者故凈現(xiàn)值與凈年值在本質(zhì)上是一致的，兩者的區(qū)別只是考慮現(xiàn)金流量

12、在時(shí)間上的差異。的區(qū)別只是考慮現(xiàn)金流量在時(shí)間上的差異。如何選擇，取決于所研究的結(jié)果。如何選擇，取決于所研究的結(jié)果。v 如果某項(xiàng)目投資后有收益，也有支出，此如果某項(xiàng)目投資后有收益，也有支出，此時(shí)，要研究項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，則應(yīng)計(jì)算項(xiàng)目時(shí)，要研究項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，則應(yīng)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。的凈現(xiàn)值。v 如果項(xiàng)目投資來(lái)源于銀行的貸款，希望在如果項(xiàng)目投資來(lái)源于銀行的貸款，希望在一定時(shí)間內(nèi)分期等額還清貸款本息，則計(jì)算一定時(shí)間內(nèi)分期等額還清貸款本息，則計(jì)算項(xiàng)目的凈年值比較方便。項(xiàng)目的凈年值比較方便。3、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用現(xiàn)值PC 費(fèi)用年值費(fèi)用年值A(chǔ)Cv 對(duì)于多個(gè)方案進(jìn)行比選時(shí)，若各個(gè)方案的對(duì)于多個(gè)方案進(jìn)行比選時(shí)，若各個(gè)

13、方案的產(chǎn)出價(jià)值相同，或各個(gè)方案能滿足同樣的需產(chǎn)出價(jià)值相同，或各個(gè)方案能滿足同樣的需要，但產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形態(tài)計(jì)量（如教要，但產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形態(tài)計(jì)量（如教育、環(huán)保、國(guó)防）時(shí)，可以通過(guò)各個(gè)方案的育、環(huán)保、國(guó)防）時(shí)，可以通過(guò)各個(gè)方案的費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值計(jì)算來(lái)選擇方案。費(fèi)用費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值計(jì)算來(lái)選擇方案。費(fèi)用最少為最優(yōu)方案。最少為最優(yōu)方案。v現(xiàn)值：現(xiàn)值： ntctniFPCOPC0,/）（v年值：年值：例題：例題： 教教66 例例45）（）（）（niPAniFPCOniPAPCACcntctc,/,/,/0v說(shuō)明：說(shuō)明：v 費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值都適用于產(chǎn)出效益相費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值都適用于產(chǎn)出效益

14、相同的多方案的比較，以費(fèi)用最小為優(yōu)。是一同的多方案的比較，以費(fèi)用最小為優(yōu)。是一對(duì)等效的評(píng)價(jià)指標(biāo)。對(duì)等效的評(píng)價(jià)指標(biāo)。v 不能進(jìn)行單方案評(píng)價(jià)，它只考慮了方案的不能進(jìn)行單方案評(píng)價(jià)，它只考慮了方案的一方面。一方面。v 在不需要壽命期等同化時(shí)，費(fèi)用年值比費(fèi)在不需要壽命期等同化時(shí)，費(fèi)用年值比費(fèi)用現(xiàn)值方便。用現(xiàn)值方便。三、比率型指標(biāo)三、比率型指標(biāo)v比率型指標(biāo)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的投資報(bào)酬率。比率型指標(biāo)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的投資報(bào)酬率。v1、投資收益率（、投資收益率（ROI）有稱為簡(jiǎn)單投資收益）有稱為簡(jiǎn)單投資收益率率v項(xiàng)目投產(chǎn)后的年凈收入與初始投資之比，屬項(xiàng)目投產(chǎn)后的年凈收入與初始投資之比，屬于靜態(tài)指標(biāo)于靜態(tài)指標(biāo)v式中：式中：R-年

15、凈收益年凈收益vK0 -初始投資初始投資v說(shuō)明：說(shuō)明：v例題例題 見(jiàn)（見(jiàn)（IRR）%1000KRROI2、凈現(xiàn)值率（、凈現(xiàn)值率（NPVR）v概念：按基準(zhǔn)收益率求得方案計(jì)算期內(nèi)的凈概念：按基準(zhǔn)收益率求得方案計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值的比率?，F(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值的比率。v計(jì)算公式：計(jì)算公式：v式中：式中：NPVR-凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率v Kp -項(xiàng)目總投資現(xiàn)值項(xiàng)目總投資現(xiàn)值v例題：例題： 教教69 例題例題46 v說(shuō)明：教說(shuō)明：教70ntctntctPniFPKtiFPCOCIKNPVNPVR00,/,/）（）（）（3、內(nèi)部收益率（、內(nèi)部收益率（IRR）v概念：項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值概念：

16、項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)（凈現(xiàn)值）等于零時(shí)的折現(xiàn)率。累計(jì)（凈現(xiàn)值）等于零時(shí)的折現(xiàn)率。v經(jīng)濟(jì)含義：一個(gè)項(xiàng)目，如果折現(xiàn)率取其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)含義：一個(gè)項(xiàng)目，如果折現(xiàn)率取其內(nèi)部收益率時(shí)，則該方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的投資收益率時(shí)，則該方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的投資恰好得到全部回收，凈現(xiàn)值等于零。也就是恰好得到全部回收，凈現(xiàn)值等于零。也就是說(shuō)，該方案的動(dòng)態(tài)投資回收期等于方案的計(jì)說(shuō)，該方案的動(dòng)態(tài)投資回收期等于方案的計(jì)算期。內(nèi)部收益率越高，一般來(lái)說(shuō)該方案的算期。內(nèi)部收益率越高，一般來(lái)說(shuō)該方案的投資效益越好。投資效益越好。v計(jì)算公式：計(jì)算公式：vIRR-內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率ntttIRRCOCI001）（）（幾何意

17、義：幾何意義：v由于要解的方程是高次方程，不容易求解，由于要解的方程是高次方程，不容易求解，通常采用通常采用“線性插值法線性插值法”解解IRR的近似解。的近似解。v如圖，去兩點(diǎn)如圖，去兩點(diǎn)A點(diǎn)與點(diǎn)與C點(diǎn)，作連線點(diǎn)，作連線AC與橫軸與橫軸相交，交點(diǎn)記為相交，交點(diǎn)記為i,可以用可以用i近似替代近似替代IRR。vABE相似相似CDE，對(duì)應(yīng)邊成比例，于是又：，對(duì)應(yīng)邊成比例，于是又：v則有則有2121NPVNPViiii）（122111iiNPVNPVNPViiIRRv計(jì)算過(guò)程：計(jì)算過(guò)程：v、任意設(shè)定一個(gè)、任意設(shè)定一個(gè)i值（一般比折現(xiàn)率值（一般比折現(xiàn)率ic大）大）,代人計(jì)算相應(yīng)的凈現(xiàn)值代人計(jì)算相應(yīng)的凈現(xiàn)

18、值NPV。有時(shí)后以靜態(tài)。有時(shí)后以靜態(tài)的投資收益率的投資收益率ROI作為最大的試驗(yàn)值。作為最大的試驗(yàn)值。v、由大到小，逐步修整、由大到小，逐步修整i值，反復(fù)試算凈現(xiàn)值，反復(fù)試算凈現(xiàn)值值NPV，使得，使得NPV改變符號(hào)。改變符號(hào)。v、找到兩個(gè)折現(xiàn)率、找到兩個(gè)折現(xiàn)率i1 i2 ，v它們對(duì)應(yīng)的它們對(duì)應(yīng)的NPV10 NPV20 v （i1 i2）5%v例題例題 教教72 例題例題4-7v步計(jì)算驟：步計(jì)算驟：v 計(jì)算各年的凈現(xiàn)值流量。計(jì)算各年的凈現(xiàn)值流量。v 滿足下列條件：滿足下列條件：v如何快速確定初始值如何快速確定初始值iv練習(xí)：練習(xí)：1、200%)5(212121）（和）（且iNPViNPViiii

19、v例題1v某工程的現(xiàn)金流量見(jiàn)下表，基準(zhǔn)收益率為10%，用內(nèi)部收益率方法分析該方案是否可行？年份年份012345現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量-20003005005005001200v例題2v某工程用10000元購(gòu)買設(shè)備，第二年支付設(shè)備使用費(fèi)2000，壽命期為6年，現(xiàn)金流量見(jiàn)下表，用內(nèi)部收益率方法分析該方案是否可行？年份年份0123456現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量-10000-2000400070005000600030004、外部收益率（、外部收益率（ERR）v概念：所以投資按某個(gè)現(xiàn)值率折算的終值恰概念：所以投資按某個(gè)現(xiàn)值率折算的終值恰好可以用方案每年的凈收益按基準(zhǔn)折現(xiàn)率折好可以用方案每年的凈收益按基準(zhǔn)折現(xiàn)率折算的

20、終值來(lái)低償時(shí)，這個(gè)折現(xiàn)率稱為外部收算的終值來(lái)低償時(shí)，這個(gè)折現(xiàn)率稱為外部收益率。益率。v計(jì)算：計(jì)算：年的凈收益第年的凈投資第式中：tNBtKIRRKNBttntttt0)1)(0v上式兩端通乘終值系數(shù)（上式兩端通乘終值系數(shù)（1IRR）n 即將上即將上式左端的現(xiàn)值折算成式左端的現(xiàn)值折算成n年末的終值，得到：年末的終值，得到：ntnttnttnctnttnttERRKiNBIRRKNB0001101）（）（整理得到：）（v式中：式中： ERR-外部收益率外部收益率v Kt -第第t年得凈投資年得凈投資v NBt-第第t年得凈收益年得凈收益v例題：教例題：教B 96 例題例題 515某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量

21、表如下：若i=10%求:ERR01231200700640560v 某項(xiàng)目的初始投資為100萬(wàn)元，壽命期為10年，10年末的殘值回收10萬(wàn)元；每年收入35萬(wàn)元，支出為15萬(wàn)元。集準(zhǔn)收益率為10%。用ERR來(lái)判別項(xiàng)目是否可行？v總結(jié)：比率型指標(biāo)，是分析投資價(jià)值。由投總結(jié)：比率型指標(biāo)，是分析投資價(jià)值。由投資收益率，凈現(xiàn)值率，內(nèi)部收益率，外部收資收益率，凈現(xiàn)值率，內(nèi)部收益率，外部收益率。最常用得有內(nèi)部收益率。益率。最常用得有內(nèi)部收益率。22基準(zhǔn)收益率的選擇及評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)用基準(zhǔn)收益率的選擇及評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)用vNPV:按一定的折現(xiàn)率（行業(yè)的基準(zhǔn)收益率將方按壽按一定的折現(xiàn)率（行業(yè)的基準(zhǔn)收益率將方按壽命期內(nèi)各年的

22、凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到基準(zhǔn)年的現(xiàn)值之和。命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到基準(zhǔn)年的現(xiàn)值之和。v說(shuō)明：說(shuō)明：vNPV0,表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平以表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平以外，還能得到超額外，還能得到超額v若若NPV0 表示方案剛好達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率。在表示方案剛好達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率。在n年內(nèi)方案的凈現(xiàn)值表示投資在年內(nèi)方案的凈現(xiàn)值表示投資在n年內(nèi)按照基準(zhǔn)收益率年內(nèi)按照基準(zhǔn)收益率I“連本帶利連本帶利”回收，也說(shuō)明，方案正好達(dá)到基準(zhǔn)收益回收，也說(shuō)明，方案正好達(dá)到基準(zhǔn)收益率水平。率水平。vNPV0，表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。，表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。（不一定說(shuō)明方

23、案虧損）（不一定說(shuō)明方案虧損）vIRR:項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)（凈現(xiàn)值）等于零項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)（凈現(xiàn)值）等于零時(shí)的折現(xiàn)率。時(shí)的折現(xiàn)率。v經(jīng)濟(jì)含義：一個(gè)項(xiàng)目，如果折現(xiàn)率取其內(nèi)部收益率時(shí)，則該方案經(jīng)濟(jì)含義：一個(gè)項(xiàng)目，如果折現(xiàn)率取其內(nèi)部收益率時(shí)，則該方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的投資恰好得到全部回收，凈現(xiàn)值等于零。反映在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的投資恰好得到全部回收，凈現(xiàn)值等于零。反映項(xiàng)目對(duì)資金占用的恢復(fù)能力。內(nèi)部收益率僅從企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)（即項(xiàng)目對(duì)資金占用的恢復(fù)能力。內(nèi)部收益率僅從企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)（即經(jīng)營(yíng)期間無(wú)外部資金投入或無(wú)內(nèi)部資金轉(zhuǎn)為外部資金）來(lái)收回投經(jīng)營(yíng)期間無(wú)外部資金投入或無(wú)內(nèi)部資金轉(zhuǎn)為

24、外部資金）來(lái)收回投資余額的資金回收率。資余額的資金回收率。v項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)按利率項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)按利率i=IRR計(jì)算，始終存在未能收回的投計(jì)算，始終存在未能收回的投資，而在壽命期結(jié)束時(shí)，投資恰好被完全收回。也就是說(shuō)，在項(xiàng)資，而在壽命期結(jié)束時(shí)，投資恰好被完全收回。也就是說(shuō)，在項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于目整個(gè)壽命期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于“償還償還”未被收回的投資的狀況。未被收回的投資的狀況。v是一個(gè)是一個(gè)N次多項(xiàng)式，若項(xiàng)目在實(shí)施過(guò)程中，次多項(xiàng)式，若項(xiàng)目在實(shí)施過(guò)程中，有多次投資，就可能出現(xiàn)多個(gè)根，即多個(gè)內(nèi)有多次投資，就可能出現(xiàn)多個(gè)根，即多個(gè)內(nèi)部收益率。部收益率。v對(duì)于常規(guī)投資項(xiàng)目（一般來(lái)說(shuō)項(xiàng)目都

25、是常規(guī)對(duì)于常規(guī)投資項(xiàng)目（一般來(lái)說(shuō)項(xiàng)目都是常規(guī)投資）期初投入，投產(chǎn)后就能收入大于支出。投資）期初投入，投產(chǎn)后就能收入大于支出。這樣累計(jì)現(xiàn)金流量就大于零，則必存在唯一這樣累計(jì)現(xiàn)金流量就大于零，則必存在唯一的正實(shí)根。（期初現(xiàn)金流量是負(fù)，投產(chǎn)后現(xiàn)的正實(shí)根。（期初現(xiàn)金流量是負(fù)，投產(chǎn)后現(xiàn)金流量正值，現(xiàn)金流量符號(hào)從負(fù)值到正值僅金流量正值，現(xiàn)金流量符號(hào)從負(fù)值到正值僅改變一次，構(gòu)成常規(guī)投資項(xiàng)目）改變一次，構(gòu)成常規(guī)投資項(xiàng)目）vERR:壽命期內(nèi)獲得的凈收益，可全部再投資。相當(dāng)于這筆資金，存一個(gè)年利率為ERR，并且以復(fù)利計(jì)算的銀行總所獲得的一個(gè)價(jià)值。v與IRR相互比較：v1、計(jì)算簡(jiǎn)單，直接求解。v2、ERR是唯一解。

26、vNPV的優(yōu)點(diǎn)與不足：的優(yōu)點(diǎn)與不足：v1、優(yōu)點(diǎn)、優(yōu)點(diǎn)v考慮了資金的時(shí)間價(jià)值并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期考慮了資金的時(shí)間價(jià)值并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；直接用貨幣額表示項(xiàng)目的凈收益，經(jīng)濟(jì)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；直接用貨幣額表示項(xiàng)目的凈收益，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀。意義明確直觀。v2、不足、不足v凈現(xiàn)值法的主要問(wèn)題是必須事先確定一個(gè)較符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)凈現(xiàn)值法的主要問(wèn)題是必須事先確定一個(gè)較符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率實(shí)的基準(zhǔn)收益率ic 而基準(zhǔn)收益率的確定是一個(gè)比較復(fù)雜而基準(zhǔn)收益率的確定是一個(gè)比較復(fù)雜的困難問(wèn)題，基準(zhǔn)收益率若定的太高，會(huì)失掉一些經(jīng)濟(jì)的困難問(wèn)題，基準(zhǔn)收益率若定的太高，會(huì)失掉一些經(jīng)濟(jì)效益好的項(xiàng)目；若定

27、的太低，則可能會(huì)接受過(guò)多的項(xiàng)目，效益好的項(xiàng)目；若定的太低，則可能會(huì)接受過(guò)多的項(xiàng)目，其中一些項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益并不好。其中一些項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益并不好。vIRR的主要優(yōu)點(diǎn)與不足的主要優(yōu)點(diǎn)與不足v1、優(yōu)點(diǎn)、優(yōu)點(diǎn)v 與凈現(xiàn)值法一樣，內(nèi)部收益率既考慮了資金的時(shí)間與凈現(xiàn)值法一樣，內(nèi)部收益率既考慮了資金的時(shí)間因素，又考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命周期中的全部情況。因素，又考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命周期中的全部情況。v 內(nèi)部收益率是由項(xiàng)目?jī)?nèi)在因素決定的，即由項(xiàng)目的現(xiàn)內(nèi)部收益率是由項(xiàng)目?jī)?nèi)在因素決定的，即由項(xiàng)目的現(xiàn)金流量系數(shù)特征決定的，與項(xiàng)目外在因素沒(méi)有關(guān)聯(lián)。金流量系數(shù)特征決定的，與項(xiàng)目外在因素沒(méi)有關(guān)聯(lián)。v 這與凈現(xiàn)值、凈年值等指標(biāo)需

28、要事先設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)這與凈現(xiàn)值、凈年值等指標(biāo)需要事先設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率才能進(jìn)行計(jì)算比較起來(lái)，操作困難較小，因此，我率才能進(jìn)行計(jì)算比較起來(lái)，操作困難較小，因此，我們進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)往往把內(nèi)部收益率作為最主要們進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)往往把內(nèi)部收益率作為最主要的指標(biāo)之一。的指標(biāo)之一。v2、不足、不足v 內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算繁瑣，非常規(guī)項(xiàng)目有多解內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算繁瑣，非常規(guī)項(xiàng)目有多解現(xiàn)象，分析、檢驗(yàn)和判別比較復(fù)雜。同時(shí)它只適現(xiàn)象，分析、檢驗(yàn)和判別比較復(fù)雜。同時(shí)它只適用于獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和可行性判斷，一般不用于獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和可行性判斷，一般不能直接用于互斥方案的比較和選優(yōu)，也不能對(duì)獨(dú)能直接用于互斥方案的

29、比較和選優(yōu)，也不能對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行優(yōu)劣排序。此時(shí)，應(yīng)采用差額內(nèi)部收立項(xiàng)目進(jìn)行優(yōu)劣排序。此時(shí)，應(yīng)采用差額內(nèi)部收益率（益率（IRR）比較選優(yōu)。）比較選優(yōu)。v內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值的比較內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值的比較v 前者反映項(xiàng)目的絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果，后者反映項(xiàng)目的相對(duì)經(jīng)濟(jì)前者反映項(xiàng)目的絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果，后者反映項(xiàng)目的相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果。用這兩個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，有時(shí)結(jié)論是一致的，效果。用這兩個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，有時(shí)結(jié)論是一致的，有時(shí)則相矛盾，這就給評(píng)價(jià)者帶來(lái)麻煩。有時(shí)則相矛盾，這就給評(píng)價(jià)者帶來(lái)麻煩。v1、從工程項(xiàng)目投資的目的考慮、從工程項(xiàng)目投資的目的考慮v考慮項(xiàng)目的相對(duì)經(jīng)濟(jì)效益，一般優(yōu)先使用考慮項(xiàng)目的相對(duì)經(jīng)濟(jì)效益，一般優(yōu)先使用IRR進(jìn)行評(píng)價(jià)。對(duì)進(jìn)行評(píng)價(jià)。對(duì)于設(shè)備改造，考慮的是能否維持或增加原有的盈利水平，優(yōu)于設(shè)備改造，