供求關(guān)系依舊偏空

1、.PAGE ;PAGE 3供求關(guān)系依舊偏空，菜油政策支撐力度有限基本面分析自從11月初以來，菜籽油走勢(shì)圍繞5日均線6170位置上下波動(dòng)，至今已歷經(jīng)1個(gè)半月。目前屬于消費(fèi)旺季的菜籽油，供求面因素并不利好，但是由于國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)菜籽而出現(xiàn)拉動(dòng)上漲，中期來看在大幅供應(yīng)的格局下弱勢(shì)調(diào)整并有望再次觸底，本文試對(duì)目前影響菜籽油因素進(jìn)行分析探討。菜籽進(jìn)口超歷史最高記錄，低價(jià)菜油沖擊市場(chǎng)我國(guó)1-11月累計(jì)進(jìn)口國(guó)外轉(zhuǎn)基因菜籽約103.85萬噸，約合菜油43萬噸，加上國(guó)產(chǎn)1150萬噸菜籽，約合約菜油415萬噸，國(guó)內(nèi)菜籽加工菜油約458萬噸。我國(guó)2007年全年累計(jì)進(jìn)口菜籽約85萬噸，而今年按照目前推算，有望達(dá)到120萬噸

2、，將創(chuàng)下歷史最高記錄。轉(zhuǎn)基因菜籽價(jià)格低廉，到港完稅成本約3250-3500左右，遠(yuǎn)低于國(guó)產(chǎn)菜籽4000-4400元/噸的價(jià)格水平；此外，轉(zhuǎn)基因菜籽產(chǎn)油率高，可以達(dá)到41%-42%，而國(guó)產(chǎn)菜籽產(chǎn)油率約為36%-37%，按照目前180元每噸的壓榨費(fèi)用，按照12月25日蛋白36%菜粕價(jià)格1550-1580元每噸進(jìn)行核算，進(jìn)口菜籽油成本約為7200元每噸，而國(guó)產(chǎn)收儲(chǔ)菜油在9200-9500元每噸左右，市場(chǎng)價(jià)1.7-1.8元每斤菜籽核算菜油成本約為7500-7700元每噸。進(jìn)口菜籽壓榨菜油之后沖擊菜籽油市場(chǎng)，對(duì)菜籽油價(jià)格形成利空。資料來源：中期嘉合 二、大豆進(jìn)口遠(yuǎn)超預(yù)期，價(jià)格倒掛是主因我國(guó)1-11月大豆

3、進(jìn)口數(shù)量為3413.79萬噸，比上年增加22.38%，合約豆油683萬噸，USDA12月供需報(bào)告預(yù)估大豆進(jìn)口3600萬噸，而根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，12月我國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)量約為340萬噸，全年進(jìn)口大豆總量約為3750萬噸。此外，2008年國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量為1650萬噸，比上年1280萬噸增加375萬噸，大豆產(chǎn)量和進(jìn)口增加的同時(shí)，是豆油和菜籽油進(jìn)口比較少。進(jìn)口大豆價(jià)格低廉是主因，使得很多國(guó)內(nèi)大豆加工商把需求轉(zhuǎn)向海外，目前北美1月大豆到港完稅價(jià)格在3250元每噸，南美大豆到港完稅價(jià)格在3230元/噸，海運(yùn)費(fèi)也降低至22-23美元，遠(yuǎn)低于5月份最高峰的170多美元。資料來源：中期嘉合三、油脂進(jìn)口比上年略有下降，

4、但是仍維持高位從我國(guó)今年1-11月份油脂進(jìn)口總規(guī)模來看，豆油累計(jì)進(jìn)口245.12萬噸，比上年下降4.25%；棕櫚油累計(jì)進(jìn)口470.55萬噸，比上年下降0.33%；菜油累計(jì)進(jìn)口23.35萬噸，比上年下降31.13%。雖然今年油脂比上年減少，但是油料如大豆、菜籽進(jìn)口規(guī)模比上年增加，此外，我國(guó)大豆和油菜籽增產(chǎn)可觀，有利的保障了我國(guó)的油脂供應(yīng)。資料來源：中期嘉合四、菜籽油期現(xiàn)倒掛一直存在，期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)存在 從今年7月以來，期現(xiàn)倒掛一直存在，現(xiàn)貨升水一直位置在1000以上，目前也在1200以上，前期油廠由于高價(jià)收購(gòu)菜籽，現(xiàn)貨菜油價(jià)格持續(xù)下跌且銷售情況并不良好，加上期貨價(jià)格持續(xù)暴跌，很多油廠期現(xiàn)套利失敗，

5、這也是導(dǎo)致今年很多菜籽油廠加速困境的重要原因。而目前再次提出期現(xiàn)套利，主要是菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)高位，此外，受季節(jié)性消費(fèi)和雙節(jié)備貨需求利好刺激，油廠出貨較好，而期貨價(jià)格走勢(shì)也在尋找底部，當(dāng)前受國(guó)家政策利好，巨幅下跌較為困難，故買期貨賣現(xiàn)貨的菜籽油期現(xiàn)套利可以考慮。資料來源：中期嘉合五、國(guó)家收儲(chǔ)題材，菜籽油抗跌效應(yīng)明顯 從目前國(guó)家的政策來看，大豆在前期收以3700元/噸價(jià)格收儲(chǔ)150萬噸、103萬噸之后，第三次收儲(chǔ)醞釀之中，預(yù)計(jì)我國(guó)大豆收儲(chǔ)總規(guī)模在500萬噸左右，故大豆收儲(chǔ)炒作依然。而前期有發(fā)現(xiàn)個(gè)別貿(mào)易商把進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆混做國(guó)產(chǎn)豆進(jìn)行收儲(chǔ)，而近期又發(fā)現(xiàn)5.7萬噸美豆進(jìn)口時(shí)發(fā)現(xiàn)混有藍(lán)色種衣劑殘留，國(guó)

6、家檢驗(yàn)總局依法對(duì)美豆采取90天的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度，嚴(yán)格美豆入境程序。 菜籽收儲(chǔ)方面，國(guó)家發(fā)改委12月12日批文第二次收儲(chǔ)75萬噸菜籽（折合菜油25萬噸），第一批60萬噸（折合菜油20萬噸），價(jià)格在2.0-2.2元/斤，其中湖北9.6萬噸、安徽6萬噸、青海15萬噸菜籽收儲(chǔ)。從上面可以看出，油脂類供求面不理想依舊是利空，但是政策面支撐，導(dǎo)致當(dāng)前菜籽油等下跌比較困難。而菜籽油走勢(shì)還受其他因素影響，目前菜籽油利多的因素有：美元指數(shù)可能在奧巴馬上臺(tái)前后會(huì)有一個(gè)繼續(xù)回落的趨勢(shì)；國(guó)家收儲(chǔ)政策的利好；國(guó)家對(duì)菜籽種植進(jìn)行財(cái)政專項(xiàng)補(bǔ)貼10元/畝。目前利空菜籽油的因素有：目前國(guó)際原油仍處于下跌通道，原油下跌給國(guó)際大宗商品定價(jià)產(chǎn)生不利效果；2008/09年度全球菜籽和我國(guó)冬油菜種植面積繼續(xù)增加，產(chǎn)量也預(yù)估增加，年末庫(kù)存高企。從目前來看，整個(gè)油脂期貨正在夯