第九章 證券投資收益ppt課件

1、第九章證券投資收益本章教學(xué)目的與要求 經(jīng)過本章的教學(xué)，使學(xué)生全面、明晰地了解證券投資收益的構(gòu)成，掌握準(zhǔn)確度量證券投資收益的要點(diǎn)，學(xué)會各種收益率目的的計算方法。.本章主要教學(xué)內(nèi)容證券投資收益構(gòu)成股票投資收益度量債券投資收益度量.本章教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)本章教學(xué)重點(diǎn)股票投資收益度量債券投資收益度量本章教學(xué)難點(diǎn)股票投資收益度量.第一節(jié)證券投資收益構(gòu)成一、證券投資收益的來源 證券投資收益是指投資者在一定時期內(nèi)進(jìn)展證券投資活動后的所得與支出之差額。在差額為正數(shù)的前提下，數(shù)值越大那么收益越高，反之那么收益就越小。差額為負(fù)值，那么闡明該項投資活動為負(fù)收益或凈虧損。換言之，證券投資收益實(shí)踐上就是投資者在購買、持有和

2、出賣某種有價證券的過程中所獲得的各種投資報答與投入本金之差額。 從實(shí)際上講，證券投資收益的來源應(yīng)該包括三部分。一是證券持有收益。這是投資者經(jīng)過持有某種證券而自動獲得發(fā)行者分配性報答的收益。二是證券買賣收益。它是指投資者經(jīng)過在證券市場上低價購買爾后又高價拋售某種證券所獲得的價差收益。三是派息再投資收益。它是指投資者用某種證券所派之息，在當(dāng)時的證券市場上購買更多單位的同種證券，直至期終一同出賣而獲取的收益。證券投資所獲得的收益，能夠包括上述全部三項收益，也能夠僅包括其中某兩項或某一項，這取決于投資者所采用的投資方式。 . 二、股票投資收益 股票投資收益也可分解為三部分：第一部分為股票持有收益，即投

3、資者經(jīng)過較長時期持有某種股票而獲取的股息收益，通常包括股息和紅利；第二部分為股票買賣收益，即投資者經(jīng)過買賣股票而構(gòu)成的價差收益；第三部分為派息再投資收益，即投資者用股息收益增購該種股票，擴(kuò)展股本構(gòu)成的收益。 股息收益是股票投資收益中的最主要部分。公司派發(fā)股息的多少是一個未來變量，主要受以下幾方面的要素影響:. 一股份公司的盈利程度。股份公司的稅后利潤是股息的獨(dú)一來源。公司的稅后利潤并非全部用來發(fā)放股息，而是只能運(yùn)用彌補(bǔ)虧損和提取公積金和公益金之后的剩余部分。假設(shè)公司盈利情況好，可資發(fā)放股息的利潤剩余部分就多，股息收益就高；反之，股息收益就低。 二股份公司的運(yùn)營政策。從實(shí)際上講，公司稅后利潤是用

4、于發(fā)放股息還是留存下來作為資本積累，對股東來說是一樣的。由于兩者都屬于股東權(quán)益。但無股息政策在實(shí)際上有很多優(yōu)點(diǎn)。首先，假設(shè)公司不發(fā)放股息，稅后利潤都轉(zhuǎn)作資本，股票價錢就會上揚(yáng)，股東未收回股息的時間價值和風(fēng)險價值將經(jīng)過資本增值收益得到補(bǔ)償。其次，獲取股息須交納的個人所得稅普通要高于利潤留存轉(zhuǎn)為資本所須交納的資本所得稅，因此不發(fā)股息而保管利潤對股東是比較有利的。再者，公司假設(shè)從外部籌措資金，在時間上和經(jīng)費(fèi)上都要進(jìn)展一定量的投入，而從內(nèi)部籌措資金，將凈利潤轉(zhuǎn)作保管利潤，將大大節(jié)省時間和財力，籌措本錢也明顯低于前者。.三股份公司的債務(wù)債務(wù)關(guān)系。股份公司在日常消費(fèi)運(yùn)營過程中會與第三者發(fā)生債務(wù)債務(wù)關(guān)系。同

5、時，公司為了籌集資金也能夠面向投資者發(fā)行公司債券，自然就與債券持有者之間構(gòu)成債務(wù)債務(wù)關(guān)系。股份公司必需按規(guī)定歸還完了這些債務(wù)后，才干構(gòu)成公司的凈利潤，因此股份的債務(wù)數(shù)額就制約著公司股東分取股息的程度。普通地，在公司盈利一定的情況下，公司的債務(wù)越多，那么用于分配股息的凈利潤就少；反之公司債務(wù)越少，公司凈利潤就多，股東分配的股息就多。四股東的態(tài)度。股東對待股息分配的態(tài)度如何，也能左右公司派發(fā)股息的多少。從實(shí)際中的情況看，大多數(shù)投資者均傾向于到期就發(fā)放股息，而且要求盡能夠地多發(fā)。在即時分配與未來分配之間，他們大多寧愿目前收到較少的股息，也不情愿等到未來去獲取不確定的較多的股息。不少投資者以為，股息發(fā)

6、放越多，就越能添加公司股票對投資者的吸引力，進(jìn)而支持或提高公司股票的市場價錢。.五法律的制約。世界各國公司法對股份公司的股息分配普通都有較為嚴(yán)厲的限制。較重要的限制條款包括：股份公司當(dāng)年無盈利時，不得分派股息；公司流動資產(chǎn)缺乏以低償?shù)狡趹?yīng)付債務(wù)時不得分派股息；公司利潤在未扣除各項應(yīng)交稅收、未彌補(bǔ)利潤、未提取法定公積金時，不得分派股息；公司董事會作出的分配股息的決議不得與公司章程相抵觸；股息的分派不得影響公司資本的完好等。 總之，股份公司主要根據(jù)公司稅后利潤多寡、公司運(yùn)營政策、公司債務(wù)情況和大多數(shù)股東的態(tài)度等要素來確定股息的發(fā)放程度。普通情況下，公司既不會把其稅后利潤全部用于發(fā)放股息，也不會完全

7、不發(fā)放股息。.三、債券投資收益?zhèn)顿Y收益也主要由三部分構(gòu)成：一是債券持有收益，即投資者持有某種債券而獲取的債券利息；二是債券買賣收益，即債券投資者經(jīng)過債券市場獲取的債券買進(jìn)價錢與賣出價錢的差額；三是債息再投資獲得的收益。一債券利息收益?zhèn)⑹侵赴l(fā)行債券時所規(guī)定的債券票面利息或利率，它是債券投資收益的主要部分。對于投資者來講，債券利息是投資者憑手中持有的債券按規(guī)定向發(fā)行者領(lǐng)取的利息收入。只需發(fā)行者不破產(chǎn)，投資者的此項收益就有充分的保證。對于發(fā)行者來講，債券利息是籌資者借取投資者資金用于消費(fèi)或流通的本錢，也是借用資金經(jīng)運(yùn)用后所獲利潤再分配的一部分。.債券利率普通由發(fā)債人事先確定，并且一旦確定，

8、便不再變動浮動利率債券除外。它既不像股票的股息特指普通股那樣受公司運(yùn)營情況的影響，也不像銀行存款那樣單純由期限長短決議。債券利率的高低普通受以下諸要素影響：1、債券的期限長短。債券期限是指債券從發(fā)行日起到清償本息止的這段時間。債券期限越長，意味著投資者承當(dāng)?shù)氖袌鲲L(fēng)險較大，因此需求較高的利率予以補(bǔ)償；反之，投資者承當(dāng)?shù)氖袌鲲L(fēng)險較小，利率也就相應(yīng)較低。2、債券的發(fā)行價錢。債券的發(fā)行價錢是指債券投資者認(rèn)購新發(fā)行的債券時實(shí)踐支付的價錢。在其他條件一樣情況下，債券發(fā)行價錢越高，利率程度也相應(yīng)提高，反之利率程度相應(yīng)調(diào)低。這樣可使債券的實(shí)踐收益與普通收益程度相順應(yīng)，不致相差太懸殊。.3金融市場上的利率程度。

9、發(fā)行債券時的市場利率是衡量債券票面利率高低的重要參數(shù)，但兩者往往又不完全一樣。普通而言，發(fā)行債券時的市場利率較高，債券的發(fā)行利率也就制定得較高，反之就可制定得較低。普通的情形是：高于一樣期限的銀行儲蓄存款利率，低于一樣期限的銀行貸款利率。4債券計息的方式。債券的計息可以采用單利、復(fù)利及貼現(xiàn)利率等方式。采用不同的計息方式，對投資者的實(shí)踐收益有著不同的影響。普通而論，在實(shí)踐收益程度確定的情況下，單利計息的利率程度要高于復(fù)利和貼現(xiàn)計息的債券利率。. 5債券利息的支付頻率。債券的付息頻率在多數(shù)國家采用以下兩種方式。一是一次性付息。即無論債券的期限多長，舉債人從發(fā)行到歸還這段時間內(nèi)只支付一次利息。二是分

10、次付息。即發(fā)行者在債券未到期內(nèi)，分次將債券利息支付給債券持有者。分次付息普通又分為按年付息、半年付息和按季付息等三種方式。債券利息的不同支付方式對投資者的收益影響也是不同的。普通地，在一樣條件下，假設(shè)是單利計息的到期一次性付息的債券，其利率程度應(yīng)高于分次付息的債券利率，以補(bǔ)償投資者因不能將中期所得利息進(jìn)展再投資的利益損失。 6債券的信譽(yù)級別。債券信譽(yù)級別是指信譽(yù)評級機(jī)構(gòu)根據(jù)債券發(fā)行者的資金運(yùn)用合理性、按期歸還債券本息的才干、風(fēng)險程度等予以評定的用符號表示的等次。不言而喻，債券的信譽(yù)級別高，就可以適當(dāng)?shù)亟档屠?，反之那么要相?yīng)地提高利率。假設(shè)市場上無公開評級制度，就應(yīng)思索發(fā)行者的社會知名度、有無

11、擔(dān)保等保證條款來確定利率程度。. 二債券買賣收益 債券買賣收益亦即其買賣過程中產(chǎn)生的差價收益是由證券市場價錢決議的。投資者根據(jù)對市場行情的分析，在低價時買進(jìn)，在高價時賣出，就可以獲得差價收益。證券市場上債券價錢是經(jīng)常動搖的，因此差價收益的獲得就具有不確定性。但與股票價錢動搖相比，其動搖幅度要小得多。普通地，債券價錢的升降主要受以下幾方面要素的影響：. 、政府宏觀調(diào)控手段的實(shí)施。中央政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的手段多種多樣，其中非常重要的一項就是利用貨幣政策中的公開市場業(yè)務(wù)。代表中央政府的中央銀行經(jīng)過公開市場活動，可以調(diào)整社會貨幣供應(yīng)量，改動貨幣的供求關(guān)系，保證一國經(jīng)濟(jì)平衡協(xié)調(diào)地開展。在開展公開市場業(yè)務(wù)中

12、，當(dāng)信譽(yù)擴(kuò)張時，中央銀行便會在公開市場上大量買進(jìn)政府債券，市場上債券數(shù)量的減少必然會引起債券價錢上升；當(dāng)信譽(yù)緊縮時，中央銀行在公開市場上大量賣出政府債券，其結(jié)果必然是債券價錢下降。、利率程度。市場利率上升，闡明國家采取較緊的信貸政策，用于債券的投資將減少，債券價錢將下跌；市場程度下降，闡明國家采取從寬的信貸政策，用于債券的投資將增多，債券價錢將上漲。 . 物價程度。當(dāng)物價在短期內(nèi)大幅度上升時，投資者為防止通貨膨脹帶來的損失，會把相當(dāng)數(shù)量的資金投向房地產(chǎn)、金銀等保值物品，從而能夠改動債券的正常供求關(guān)系，導(dǎo)致債券價錢下跌。.、匯率變動情況。通常的情形是：當(dāng)某種貨幣升值時，投資者就會購買以該種貨幣標(biāo)

13、值的債券，其價錢自然就上揚(yáng)；當(dāng)某種貨幣貶值時，投資者就會拋售以該種貨幣標(biāo)值的債券，其價錢就會下跌。、新債券的發(fā)行數(shù)量。倘假設(shè)新債券的發(fā)行量超越投資者可用于債券投資的資金數(shù)量，那就會突破債券市場的供求平衡，從而導(dǎo)致債券價錢的下降。反之，假設(shè)新債券的發(fā)行量很少，潛在的債券投資資金相對添加，就會促使債券價錢上揚(yáng)。、投機(jī)支配。在債券買賣過程中，某些投機(jī)者為了獲取較高的差價，時常會采用分布謊言、哄抬或壓低價錢等不正當(dāng)方式，呵斥債市的人為異常動搖，從而到達(dá)其賺取價差之目的。投機(jī)支配的結(jié)果，即能夠呵斥債券價錢上升，也能夠呵斥債券價錢下跌，運(yùn)動方向取決于支配者的意圖。 .三債券利息再投資收益?zhèn)⒃偻顿Y收益

14、是針對分次付息債券而言的，而對于一次性還本付息債券和貼現(xiàn)計息債券那么不存在這種情況。此種收益的獲取與否，取決于債券投資者的偏好。它普通不構(gòu)成債券投資收益的主體，僅僅是債券投資收益的附屬部分。.第二節(jié)股票投資收益度量一、股票投資收益度量的主要目的股票投資收益度量的目的較多，以下是較常用的一些目的：一每股股息和股息盈利率 每股股息是指投資者持有的股票中每股實(shí)踐分得的公司稅后利潤額，它是一個絕對量目的，而不是一個相對量目的。緣由在于股票的每股股息收益與股票的面額沒有必然關(guān)系。股息隨公司稅后利潤的多少而變動，假設(shè)公司未獲取利潤，股票面額再大也一無所獲；而公司獲利豐厚，就是面值再小也能分得較多的股息。

15、股息盈利率又稱股票的投資獲利率，是指每股股息與股票市場價錢的比率。其計算公式如下： 每股股息 股票盈利率 股票市價 .通常情況下，當(dāng)公司盈利添加，股息也會隨之添加，股息盈利率將提高，股價將上漲；反之，股息減少，股息盈利率降低，股價隨之下降。股息盈利率與股價變動堅持正相關(guān)。但當(dāng)投資者預(yù)期股息程度不變時，股票的獲利率就與股票市價呈反向變動。也就是說，當(dāng)股票市價偏高，獲利率就偏低；當(dāng)股票市價偏低，獲利率就偏高。.二資本收益率 前已論述，資本收益又稱資本利得，是投資者買賣股票所獲得的差價收入。對資本收益的衡量可用絕對數(shù)和相對數(shù)兩個目的來進(jìn)展。 資本收益額P股票賣出價錢股票買入價錢股數(shù) 股票賣出價錢股票

16、買入價錢 持有天數(shù) 資本收益率(R) 100 股票買入價錢 365 . 三股票投資綜合收益率 前兩種目的僅僅是從股票投資收益的一個方面來進(jìn)展衡量，而股票投資綜合收益率那么是將投資者一年內(nèi)所能獲得的全部收益與期初購買價錢進(jìn)展比較，它是反映股票投資收益的一項重要目的。其完好的計算公式如下： ua b 綜合收益率 P 式中表示股票投資綜合收益率，為當(dāng)年派發(fā)的股票紅利,u為股價上漲收益，a 為新股認(rèn)購權(quán)收益，b 為無償增資收益， 為股票購買價錢。假設(shè)投資者并非在新股發(fā)行時買入該種股票，那么分子中不包括Ga；此外，在許多情況下，投資者能夠根本未獲得無償增資收益，這時分子中當(dāng)然也不應(yīng)該包括Gb。.四市盈率

17、市盈率是指股票的市場價錢與每股稅后利潤之比率，它是市價盈利率的簡稱。它又稱為本益比，“本“是指股票的市價，意為投資者購入每股股票所破費(fèi)的“本錢“；“益“是指每股所實(shí)現(xiàn)的凈收益，即每股稅后利潤。市盈率式中表示股票市價，表示股票每股稅后利潤。如前所述，市盈率是衡量股票相對價錢高低的一個重要目的，從某種意義上說，它反映的是一個投資報答期的問題，即意味著投資者在目前市價程度上購入股票，如僅依托股息收入，同時公司將稅后利潤全部作為股息派發(fā)的情況下，需求多少年才干到達(dá)目前的股價，即能收回投資本錢。如某公司股票市價為元，每股稅后利潤為元，那么其市盈率為倍。意指投資者以元購入公司股票，按照目前的盈利程度，需求

18、持有年才干收回投資本錢。.五股價純資產(chǎn)率股價純資產(chǎn)率是指股票價錢與每股純資產(chǎn)的比率，其計算公式如下： 股價純資產(chǎn)率 式中表示股票價錢，每股純資產(chǎn)。股價純資產(chǎn)率是一個從公司純資產(chǎn)和股價的關(guān)系上衡量股價程度的靜態(tài)目的，它闡明股票正以幾倍于每股純資產(chǎn)的價錢在股票市場上流通。假設(shè)股價純資產(chǎn)率小，相對于公司資產(chǎn)來講，這種股票的價錢是比較低的，闡明該股票增息的潛力和股價上漲的潛力比較大，是投資者較佳的投資對象；反之，那么投資價值不大。 .第二節(jié)債券投資收益度量一、債券投資收益度量的普通性目的衡量債券投資收益的目的就是各種名目的債券收益率。概括地說，債券收益率指的是一定時期內(nèi)債券投資收益與投資額的比率。按一

19、年計的是年收益率，通常用“來表示；按一天計的收益率那么是日收益率，用“來表示。普通地，只計算利息收入的債券收益率稱為直接納益率；在利息收入中加上歸還時的價錢變動收入稱單利的到期收益率；把利息等再投資收益計算在內(nèi)的收益率稱為復(fù)利的收益率。以下引見幾種最常運(yùn)用的債券收益率目的。.一名義收益率債券投資的名義收益率又稱息票收益率或面值收益率，它闡明投資者每年能以利息方式得到債券面值多少的比例，實(shí)踐上就是債券的利率。其計算公式如下： 式中，表示名義收益率，表示年利息收入，表示債券面值。由于債券的市場價錢會發(fā)生一定幅度的變動，很難堅持與債券面值完全一致，因此許多債券的發(fā)行價錢就要偏離債券面值。假設(shè)發(fā)行價錢

20、高于債券面值，那么稱其為溢價發(fā)行，這時投資的名義收益率會高于實(shí)踐收益率；反之假設(shè)發(fā)行價錢低于債券面值，那么稱其為折價發(fā)行，此時投資的名義收益率那么會低于實(shí)踐收益率?？偠灾?，名義收益率只能從實(shí)際上闡明投資者應(yīng)獲利的利息收入，而不能反映投資者的實(shí)踐收益程度。.二直接納益率直接納益率又稱本期收益率，是指投資者每年利息收入與購買債券投入之比率。其計算公式如下： 式中，表示年直接納益率，表示年利息收入，表示債券購買價錢。直接納益率比名義收益率更有實(shí)踐意義，這是由于它反映了債券市場價錢對其收益率的影響。這一目的對于每年從債券投資獲取一定比例現(xiàn)金流量的投資者來說非常有用。但由于本期收益率沒有思索時間要素，因此它沒有反映出投資者在債券持有期內(nèi)的年均收益率，沒有反映出不同期限的債券在收益上的差別；此外，它也無法反映債券溢價或折價出賣呵斥的損益。. 三持有期收益率 持有期收益率是指在發(fā)行時買入未到期售出，或在二級市場上買入未到期售出時的收益率，其特點(diǎn)是普通不享用利息，而只獲得價差收入。其計算公式如下： 年利息賣出價買入價持有年數(shù) 持有期收益率