《會計學(xué)（第四版）》課件第10章

1、第十章財務(wù)報表分析01財務(wù)報表分析概述02財務(wù)能力分析03財務(wù)報表綜合分析 某海外上市公司的董事長兼CEO在2014年上半年完成了一項(xiàng)重要并購。目標(biāo)企業(yè)的基本情況是：截至2013年年底，公司總資產(chǎn)為3億元，負(fù)債為2.5億元，凈資產(chǎn)（即所有者權(quán)益）為0.5億元。該上市公司的董事長兼CEO只身一人完成了全部談判活動。 談判結(jié)果：上市公司以目標(biāo)企業(yè)賬面資產(chǎn)總額3億元的價格并購該目標(biāo)企業(yè)。 該公司董事長兼CEO接受談判收購價格的理由是：購買企業(yè)，是對企業(yè)整體資產(chǎn)的購買。 在整個談判過程中，該公司董事長兼CEO并沒有對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表進(jìn)行仔細(xì)研究，然而在企業(yè)并購的前期階段，應(yīng)對被并購企業(yè)做全面的審慎調(diào)

2、查，對企業(yè)的財務(wù)報表及其發(fā)展前景等進(jìn)行分析。導(dǎo)讀企業(yè)并購，不分析財務(wù)報表行不行？ 思考：這份并購，董事長是賺了，還是虧了？問題的根源出在哪？ 財務(wù)報表分析的目的是通過分析企業(yè)的財務(wù)報表，將報表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成有用的信息，以幫助企業(yè)管理者和利益相關(guān)者了解企業(yè)經(jīng)營的過去情況和目前狀況的基礎(chǔ)上，預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢，從而做出正確的決策。 評價過去、反應(yīng)現(xiàn)在、估價未來導(dǎo)讀財務(wù)報表分析概述1.1 財務(wù)報表分析目標(biāo)1.2 財務(wù)報表分析方法1.3 財務(wù)報表分析局限性財務(wù)報表概述1.1 財務(wù)報表分析目標(biāo)從企業(yè)股權(quán)投資者角度：盈利能力（資本保值、增值）從企業(yè)債權(quán)者角度：償債能力（短期）、盈利能力（長期）從企業(yè)經(jīng)營者

3、角度：盈利能力（esp 原因、過程）其他利益相關(guān)者角度：遵紀(jì)守法、信用狀況、信息真實(shí)性&準(zhǔn)確性1. 水平分析法：報告期與前期、歷史某一時期的信息進(jìn)行對比 絕對值增減、增減變動率、變動比率值2. 垂直分析法：各項(xiàng)目占總體的比重或結(jié)構(gòu) 確定比重、分析重要性、與前期同項(xiàng)目進(jìn)行對比3. 趨勢分析法：根據(jù)連續(xù)幾期資料，分析變動情況與趨勢。 計算趨勢比率、評價并判斷、預(yù)測未來發(fā)展1.2 財務(wù)報表分析方法財務(wù)報表概述1.3 財務(wù)報表分析局限性1. 財務(wù)報表本身的局限性2. 財務(wù)報表的可靠性問題3. 比較基礎(chǔ)問題不同企業(yè)的會計系統(tǒng)不同，而財務(wù)報表是會計系統(tǒng)的產(chǎn)物，由于會計系統(tǒng)受到會計環(huán)境和企業(yè)會計戰(zhàn)略的影響。

4、財務(wù)報告的可靠性問題主要依靠管理層把關(guān)。在進(jìn)行比較分析時，需要選擇比較的參照標(biāo)準(zhǔn)，但是參照標(biāo)準(zhǔn)的選擇存在問題。財務(wù)報表概述財務(wù)能力分析2.1 償債能力分析2.2 營運(yùn)能力分析2.3 盈利能力分析2.1 償債能力分析 償債能力是指企業(yè)對清償債務(wù)的承受能力或保證程度，即對企業(yè)償還全部債務(wù)的現(xiàn)金保證程度。在對負(fù)債的管理中負(fù)債分為流動負(fù)債和長期負(fù)債，與此相對應(yīng)企業(yè)的償債能力分析也被分成短期償債能力分析與長期償債能力分析。 短期分析，注重揭示企業(yè)即時層面的財務(wù)狀況、風(fēng)險程度。 長期分析，注重揭示企業(yè)戰(zhàn)略層面的整體財務(wù)狀況、債務(wù)負(fù)擔(dān)及償債能力。財務(wù)能力分析營運(yùn)資本營運(yùn)資本是指流動資產(chǎn)超過流動負(fù)債的部分。營

5、運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債流動比率流動比率是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。有局限性。流動比率流動資產(chǎn)/流動負(fù)債速動比率速動比率是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。“酸性資產(chǎn)” 存貨+預(yù)付+待攤 速動比率速動資產(chǎn)/流動負(fù)債現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率是指速凍資產(chǎn)中，流動性最強(qiáng)、可直接用于償債的資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率?，F(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債現(xiàn)金流動負(fù)債比率現(xiàn)金流動負(fù)債比率是企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同流動負(fù)債的比率，是從現(xiàn)金流動角度來反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債的能力?，F(xiàn)金流動負(fù)債比率經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債1.短期償債能力分析2.1 償債能力分析財務(wù)能力分析償債風(fēng)險償債基礎(chǔ)資產(chǎn)范

6、疇不斷縮小變現(xiàn)、償債能力層層提高財務(wù)能力分析2.1 償債能力分析2.1 償債能力分析 2.長期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)一定時期負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。資產(chǎn)負(fù)債率總負(fù)債/總資產(chǎn)100%產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債率的另外兩種表現(xiàn)形式，它和資產(chǎn)負(fù)債率的性質(zhì)一樣。產(chǎn)權(quán)比率=總負(fù)債/股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益利息保障倍數(shù)財務(wù)能力分析利息保障倍數(shù)是企業(yè)一定時期息稅前利潤與利息費(fèi)用的比值，反映企業(yè)償付利息的能力。利息保障倍數(shù)= 息稅前利潤利息費(fèi)用整體財務(wù)狀況具體償債能力整體債務(wù)負(fù)擔(dān)2.2 營運(yùn)能力分析 營運(yùn)能力指企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)（流動、固定資產(chǎn)）的效率與效益。其中，

7、營運(yùn)資產(chǎn)的效率指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，營運(yùn)資產(chǎn)的效益指資產(chǎn)的利用效果。 對于流動資產(chǎn)的分析，注重衡量其周轉(zhuǎn)速度。 對于固定資產(chǎn)的分析，注重衡量其利用效果。財務(wù)能力分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率企業(yè)銷售收入與流動資產(chǎn)的比率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/（銷售收入/流動資產(chǎn)）流動資產(chǎn)與收入比=流動資產(chǎn)/銷售收入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率企業(yè)銷售收入與應(yīng)收賬款的比率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)365應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款/銷售收入存貨周轉(zhuǎn)率企業(yè)銷售收入與存貨的比率。 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/（銷售收入/存貨）存貨與收入比=存貨/

8、銷售收入非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率企業(yè)銷售收入與非流動資產(chǎn)的比率。非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/（銷售收入/非流動資產(chǎn)）非流動資產(chǎn)與收入比=非流動資產(chǎn)/銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率企業(yè)銷售收入與總資產(chǎn)的比率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/（銷售收入/總資產(chǎn)）總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)/銷售收入2.2 償債能力分析財務(wù)能力分析2.3 盈利能力分析 盈利能力指企業(yè)在一定時期內(nèi)賺取利潤的能力，該能力是一個相對概念。 對于資本經(jīng)營型企業(yè)，關(guān)注凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，如總資產(chǎn)報酬率、負(fù)債利息率、資本結(jié)構(gòu)與所得稅稅率。 對于資產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)，關(guān)注總資產(chǎn)報酬率指標(biāo)，如總資產(chǎn)周

9、轉(zhuǎn)率與銷售息稅前利潤率。 對于商品經(jīng)營型企業(yè)，關(guān)注利潤率指標(biāo)，如收入利潤率與成本利潤率。財務(wù)能力分析銷售毛利率企業(yè)實(shí)現(xiàn)毛利潤與銷售收入的比率。銷售毛利率（毛利潤銷售收入）100%總資產(chǎn)報酬率企業(yè)息稅前利潤（EBIT）與總資產(chǎn)的比率?？傎Y產(chǎn)報酬率=（利潤總額+利息支出）/總資產(chǎn)100% = 銷售息稅前利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益凈利率ROE，企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤與股東權(quán)益的比率。 權(quán)益凈利率=（凈利潤/股東權(quán)益）100%=【總資產(chǎn)報酬率+（總資產(chǎn)報酬率-負(fù)債利息率）負(fù)債/凈資產(chǎn)】（1-所得稅稅率）每股收益衡量股份公司普通股股票的價值。每股收益普通股股東凈利潤/流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)2.3 盈利能力分析

10、財務(wù)能力分析不同視角下的盈利能力外部投資者較為關(guān)注將盈利能力層層剝開，涵蓋越來越多影響因素。體現(xiàn)“產(chǎn)品競爭能力”體現(xiàn)“利潤率”與“周轉(zhuǎn)率”的綜合作用體現(xiàn)了“資本結(jié)構(gòu)”與“資本成本”的作用財務(wù)報表綜合分析3.1 杜邦財務(wù)分析體系3.2 現(xiàn)金流分析體系3.1 杜邦財務(wù)分析體系 杜邦財務(wù)分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行綜合系統(tǒng)評價的方法。該體系是以權(quán)益凈利率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為分支，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及杠桿水平對權(quán)益凈利率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互作用關(guān)系。權(quán)益凈利率的分解如下：=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)權(quán)益凈利率是

11、分析體系的核心比率，具有很好的可比性，可用于不同企業(yè)之間的比較。財務(wù)報表綜合分析傳統(tǒng)杜邦分析體系的基本框架第一層次的分解是把權(quán)益凈利率分解為總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)?？傎Y產(chǎn)凈利率分解為銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。分解出來的權(quán)益乘數(shù)可以反映企業(yè)的財務(wù)政策?？傎Y產(chǎn)凈利率和財務(wù)杠桿負(fù)相關(guān)，共同決定了企業(yè)的權(quán)益凈利率。因此，企業(yè)必須使其經(jīng)營戰(zhàn)略和財務(wù)政策相匹配。傳統(tǒng)杜邦分析體系的基本框架【知識鏈接10-1】 有效的財務(wù)報表分析者不僅運(yùn)用會計數(shù)據(jù)，也要運(yùn)用非會計數(shù)據(jù)。基于此，哈佛三位學(xué)者提出了由戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和前景分析四個部分組成的哈佛分析框架。戰(zhàn)略分析是哈佛分析框架中財務(wù)報表分析的起點(diǎn)，目的

12、在于確定主要的利潤動因和經(jīng)營風(fēng)險，并定性評估企業(yè)公司的盈利能力。會計分析建立在戰(zhàn)略分析的基礎(chǔ)上，目的在于評價公司會計反映基本經(jīng)營現(xiàn)實(shí)的程度。財務(wù)分析目標(biāo)是運(yùn)用財務(wù)數(shù)據(jù)評價公司當(dāng)前和過去的業(yè)績。前景分析側(cè)重于預(yù)測公司未來，在戰(zhàn)略分析、會計分析和財務(wù)分析的基礎(chǔ)上對公司的未來做出科學(xué)預(yù)測，為企業(yè)發(fā)展指出方向，為戰(zhàn)略決策者提高決策支持。該框架將定量分析與定性分析相結(jié)合，能夠有效的把握財務(wù)分析的方向。3.1 杜邦財務(wù)分析體系財務(wù)報表綜合分析3.2現(xiàn)金流分析體系 杜邦分析體系只涵蓋了資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，分析的重點(diǎn)是盈利能力/營運(yùn)能力及償債能力等方面及其影響因素，并沒有對現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。而現(xiàn)金流量是財務(wù)資

13、源交換與流動的最基本形式，現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力是支撐企業(yè)持續(xù)增長的本質(zhì)特征。現(xiàn)金流分析體系關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流量循環(huán)情況，從現(xiàn)金流量管理視角對企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行分析。財務(wù)報表綜合分析3.2現(xiàn)金流分析體系財務(wù)報表綜合分析3.2現(xiàn)金流分析體系現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流流量的結(jié)構(gòu)分析是指分析經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的比例結(jié)構(gòu)，可以評價企業(yè)各類現(xiàn)金流量對當(dāng)期全部現(xiàn)金流量的貢獻(xiàn)程度，包括現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析以及現(xiàn)金流入流出比分析等。流動性分析現(xiàn)金的流動性分析是指以營業(yè)現(xiàn)金流量支付即將到期債務(wù)的能力，常用經(jīng)營現(xiàn)金流凈額對債務(wù)的比值來測度。主要包括現(xiàn)金到期債務(wù)比率、現(xiàn)金流動負(fù)債比率及現(xiàn)金

14、債務(wù)總額比率。獲取現(xiàn)金能力分析獲取現(xiàn)金的能力是指企業(yè)投入的資源產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流的能力。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量是支持企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動順利開展的基本源泉，支撐著投資活動現(xiàn)金流和籌資活動現(xiàn)金流，常用經(jīng)營現(xiàn)金凈流入對投入資源的比值來反映。主要包括營業(yè)收入收現(xiàn)比率、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量及全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。財務(wù)報表綜合分析案例分析一、案例簡介 四川長虹電器股份有限公司（滬市代碼：600839），1988年經(jīng)綿陽市人民政府批準(zhǔn)進(jìn)行股份制企業(yè)改革試點(diǎn)而設(shè)立的股份有限公司, 同年原人民銀行綿陽市分行批準(zhǔn)公司向社會公開發(fā)行了個人股股票。1994年3月股票上市流通。主營業(yè)務(wù): 家用電器、電子產(chǎn)品及零配件、通信設(shè)備、計算機(jī)及其他電

15、子設(shè)備、電子電工機(jī)械專用設(shè)備、電器機(jī)械及器材、電池系列產(chǎn)品、房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營等。二、四川長虹近3 年年報報表分析 信永中和會計師事務(wù)所有限責(zé)任公司為四川長虹2010、2011、2012 年年報均出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告。財務(wù)指標(biāo)依據(jù)長虹近3 年年報合并報表的財務(wù)數(shù)據(jù)計算得出（限于篇幅，具體財務(wù)報表未列示，讀者可自行下載閱讀）。下面將從企業(yè)盈利能力指標(biāo)、營運(yùn)能力指標(biāo)、短期償債能力指標(biāo)及長期償債能力指標(biāo)對企業(yè)財務(wù)報表進(jìn)行分析。2012年2011年2010年總資產(chǎn)報酬率0.99%1.14%1.66%凈資產(chǎn)收益率1.52%1.99%3.95%銷售凈利率0.52%0.62%1.14%每股收益0.07

16、0.10.08 盈利能力指標(biāo)銷售凈利率分析：四川長虹近3 年的銷售凈利率逐年下滑。銷售凈利率的下降一方面與整個家電行業(yè)的競爭激烈有關(guān)，另一方面也與公司的經(jīng)營管理有關(guān)?？傎Y產(chǎn)報酬率分析：它表明資產(chǎn)整體盈利能力。長虹的該項(xiàng)比率較低，影響了凈資產(chǎn)收益率的提升。凈資產(chǎn)收益率分析：凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)股東獲取投資報酬的高低。長虹的這個指標(biāo)與行業(yè)先進(jìn)水平相比還是比較低的，應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)管理，挖掘潛力，提高獲利能力。每股收益是一個市場價值指標(biāo)，受凈資產(chǎn)收益率偏低的制約，四川長虹的每股收益較低，影響了該公司股票的市場價值。2012年2011年2010年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8.49.8510.94存貨周轉(zhuǎn)率3.89

17、4.644.07總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.991.081.03 營運(yùn)能力指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析：總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，反映公司銷售能力越強(qiáng)、資金的整體營運(yùn)效率越高。長虹近年來的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度高于行業(yè)的平均水平，但在2012 年有下降趨勢出現(xiàn)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析：該指標(biāo)反映應(yīng)收賬款收回速度快慢，如果較低，則說明企業(yè)的資金過多地呆滯在應(yīng)收賬款上，影響資金的獲利能力。長虹近年來的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度高于行業(yè)水平，應(yīng)收賬款回收能力較強(qiáng)，避免了資金在應(yīng)收賬款賬戶的占用，也提高了利潤的質(zhì)量。存貨周轉(zhuǎn)率分析：存貨的周轉(zhuǎn)率反映存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的能力。該指標(biāo)越大，說明存貨的占用水平越低。從表10-2看到長虹的存貨周轉(zhuǎn)率近

18、年來一直比較低，應(yīng)該加強(qiáng)存貨的管理，在保證生產(chǎn)連續(xù)性的前提下，盡可能減少存貨占用經(jīng)營資金，提高資金使用效率。四川長虹的資金營運(yùn)能力總體較好，不足處是存貨周轉(zhuǎn)不佳。償債能力指標(biāo)短期償債能力指標(biāo)：2012年2011年2010年流動比率1.321.441.32速動比率0.911.060.95表10-3 短期償債能力指標(biāo)流動比率分析：流動比率反映了企業(yè)資產(chǎn)中比較容易變現(xiàn)的流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保障情況，一般認(rèn)為制造業(yè)企業(yè)合理的最低流動比率為2，四川長虹近3 年流動比率均低于2，說明短期償債能力不足。速動比率分析：速動比率的理想值應(yīng)達(dá)到1，長虹2012 年和2010 年的速動比率均低于1，說明存貨對流轉(zhuǎn)資金的占用嚴(yán)重影響了短期償債能力，短期債權(quán)人的債務(wù)安全性不高。這兩項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)顯示四川長虹近年來短期償債能力偏弱。2012年2011年2010年資產(chǎn)負(fù)債率66.8%65.4%67.2%利息保障倍數(shù)3.069.536.1表10-4 長期償債能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率分析：該項(xiàng)指標(biāo)保持在60%70% 之間，反映整體債務(wù)風(fēng)險處于較安全范圍，也充分利用了財務(wù)杠桿。利息保障倍數(shù)分析：利息保障倍數(shù)較高，表明支付利息的能力有保障。這兩項(xiàng)指標(biāo)表明，四川長虹近年來長期償債能力