《財(cái)務(wù)管理》第4、5章企業(yè)投資管理ppt課件

1、 第4章企業(yè)投資管理上. 第1節(jié) 投資管理概述 企業(yè)投資是指企業(yè)投入財(cái)力，以期在未來獲取一定利潤(rùn)的經(jīng)濟(jì)行為。 一、投資的意義 是獲取利潤(rùn)的根本前提；是生存開展的必要手段；是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。. 二、投資的分類 一按投資與企業(yè)消費(fèi)運(yùn)營(yíng)的關(guān)系，分為直接投資和間接投資 直接投資是指把資金投放于消費(fèi)運(yùn)營(yíng)性資產(chǎn)，以獲得利潤(rùn)的投資。間接投資證券投資是指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便獲得股利或利息的投資。. 二按投資回收時(shí)間的長(zhǎng)短，分為短期投資和長(zhǎng)期投資 短期投資流動(dòng)資產(chǎn)投資，是指可以也預(yù)備在1年內(nèi)收回的投資。如現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貨、短期有價(jià)證券等的投資。 長(zhǎng)期投資是指在1年以上才干收回的投資，包括對(duì)廠

2、房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)的投資、對(duì)無形資產(chǎn)和長(zhǎng)期有價(jià)證券的投資。由于長(zhǎng)期投資中固定資產(chǎn)所占比重較大，因此長(zhǎng)期投資有時(shí)專指固定資產(chǎn)投資。. 三按投資方向，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資 對(duì)內(nèi)投資內(nèi)部投資是指將資金投向企業(yè)內(nèi)部，以購置消費(fèi)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)。包括固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資，屬于直接投資。 對(duì)外投資是指以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等方式或以購買股票、債券等方式向其他單位的投資。其目的是獲投資收益或?qū)崿F(xiàn)對(duì)其他單位的控制。主要為間接投資，也可以是直接投資。. 財(cái)務(wù)管理的投資與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的投資有一定區(qū)別。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的投資主要是指對(duì)外投資。財(cái)務(wù)管理的投資不僅包括對(duì)外投資，也包括對(duì)內(nèi)投資。. 四按投資在再消費(fèi)中的作用，

3、分為初創(chuàng)投資和后續(xù)投資投資 初創(chuàng)投資是指在建立新企業(yè)時(shí)的投資。經(jīng)過初創(chuàng)投資構(gòu)成企業(yè)的原始資產(chǎn)，為消費(fèi)運(yùn)營(yíng)提供必要的條件。 后續(xù)投資是指為了穩(wěn)定和開展企業(yè)再消費(fèi)所進(jìn)展的投資。. 三、投資管理的根本要求 一仔細(xì)進(jìn)展市場(chǎng)調(diào)查，捕捉投資時(shí)機(jī) 二建立科學(xué)的投資決策程序，進(jìn)展投資工程的可行性分析 三及時(shí)足額地籌集資金，保證投資工程的需求 四仔細(xì)分析風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，適當(dāng)控制投資風(fēng)險(xiǎn). 第2節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流量 投資決策需求計(jì)算投資決策目的，計(jì)算投資決策目的的根底是現(xiàn)金流量。 一現(xiàn)金流量的概念 企業(yè)投資中的現(xiàn)金流量是指與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。 現(xiàn)金流量是評(píng)價(jià)投資方案能否可行時(shí)必需事先計(jì)

4、算的根底性數(shù)據(jù)。. 與現(xiàn)金流量相關(guān)的概念： 1現(xiàn)金流出量。是由有關(guān)投資工程引起的企業(yè)現(xiàn)金支出量，普通用負(fù)數(shù)表示。 2現(xiàn)金流入量。是由有關(guān)投資工程引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的添加額，普通用正數(shù)表示。 3凈現(xiàn)金流量net cosh flou,NCF)。是一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之差。 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流量普通是指凈現(xiàn)金流量。. 確定投資中的現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)留意： 1、是與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。只需當(dāng)作出某項(xiàng)決策后會(huì)發(fā)生改動(dòng)的現(xiàn)金流量才是與決策相關(guān)的。否那么與決策無關(guān)，不應(yīng)思索。如： 沉沒本錢在決策之前曾經(jīng)發(fā)生的本錢是決策的無關(guān)本錢，在決策中不應(yīng)思索。 時(shí)機(jī)本錢選擇最優(yōu)方案而放棄次

5、優(yōu)方案而喪失的收益是決策的相關(guān)本錢，應(yīng)該思索。 交叉影響所選工程將對(duì)已有工程產(chǎn)生的影響在決策中應(yīng)該思索。. 2、投資決策中的現(xiàn)金流量是建立在稅后根底之上的。稅后的現(xiàn)金流入才是企業(yè)添加的收入。在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)剔除稅收的影響。. 二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 某一特定投資方案的現(xiàn)金流量，可以按照發(fā)生的時(shí)間分為三部分。 一初始現(xiàn)金流量。指開場(chǎng)投資時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，普通包括： 1、固定資產(chǎn)投資。包括固定資產(chǎn)的購置或建造本錢、運(yùn)輸本錢、安裝本錢等帶來的現(xiàn)金流出。 2、營(yíng)運(yùn)資金墊支。是指投資工程開場(chǎng)時(shí)凈營(yíng)運(yùn)資金的變動(dòng)，包括流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng)。 . 3、其他費(fèi)用。是與長(zhǎng)期投資相關(guān)的費(fèi)用，如由培訓(xùn)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等

6、帶來的現(xiàn)金流出。由于這部分現(xiàn)金支出直接計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用，需求思索對(duì)所得稅的影響。 4、原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入。是在固定資產(chǎn)更新時(shí)，變價(jià)出賣原有固定資產(chǎn)所帶來的現(xiàn)金流入。假設(shè)原有固定資產(chǎn)的售價(jià)與賬面價(jià)值不同，那么會(huì)出現(xiàn)出賣損益，給企業(yè)帶來所得稅影響。 . 二營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。是指投資工程投入運(yùn)用后，在其壽命周期內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。普通按年度計(jì)算。 這種現(xiàn)金流入表現(xiàn)為營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出表現(xiàn)為需求付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)本錢和需求交納的所得稅。 假設(shè)投資工程的年?duì)I業(yè)現(xiàn)金收入等于年銷售收入，年?duì)I業(yè)現(xiàn)金支出等于付現(xiàn)本錢不含折舊的本錢，即無賒銷和賒購，那么年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量滿足后面的幾個(gè)公式。. 三終結(jié)現(xiàn)金流量。是

7、指投資工程結(jié)束時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括： 1、固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入； 2、固定資產(chǎn)的清理費(fèi)； 3、墊支的運(yùn)營(yíng)資金的收回； 也包括停頓運(yùn)用土地的變價(jià)收入。. 三、現(xiàn)金流量的計(jì)算方法 1、計(jì)算現(xiàn)金流量的步驟 現(xiàn)金流量普通按年表示，計(jì)算的步驟是： 1計(jì)算該工程的初始現(xiàn)金流量； 2計(jì)算該工程各年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量； 3計(jì)算該工程的終結(jié)現(xiàn)金流量； 4列出“現(xiàn)金流量計(jì)算表，反映該工程壽命周期各年的現(xiàn)金流量。. 假設(shè)初始投資時(shí)存在費(fèi)用化的支出，或涉及舊固定資產(chǎn)的出賣損益，還需求思索對(duì)所得稅的影響。 . 2、計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的三種方法 1根據(jù)定義計(jì)算 由定義： 年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出量

8、假設(shè) 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出量付現(xiàn)本錢所得稅 其中，付現(xiàn)本錢是不包括折舊的營(yíng)業(yè)本錢。那么 年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)本錢所得稅. 2根據(jù)稅后凈利倒推計(jì)算。即根據(jù)營(yíng)業(yè)結(jié)果計(jì)算。 年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量稅后凈利折舊 1與2是等價(jià)的。 由1： 年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)本錢所得稅 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)本錢折舊所得稅 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)本錢所得稅折舊 稅后凈利折舊.3根據(jù)所得稅的影響計(jì)算。也即根據(jù)稅前資料計(jì)算上式可由2式推出：. 以上三種方法可以根據(jù)知條件選擇運(yùn)用。其中，3式比較常用，由于可以根據(jù)工程的營(yíng)業(yè)收入和付現(xiàn)本錢直接計(jì)算。. 例4-1星海公司擬購一設(shè)備。有甲、乙兩個(gè)方案。運(yùn)用壽命都是5年，所得稅

9、率40，按直線法計(jì)提折舊。 投資額 年?duì)I業(yè)收入 年付現(xiàn)成本 營(yíng)運(yùn)資金墊支 凈殘值 甲方案 100 000 60 000 20 000 乙方案 120 000 80 000 30 0004000t 30 000 20 000 t=0、1、2、3、4單位：元1計(jì)算兩個(gè)方案的初始現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)資金墊支 甲初始現(xiàn)金流量=100 000+0=100 000元 乙初始現(xiàn)金流量=120 000+30 000 =150 000元 .2計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。用第三種方法。 甲年折舊額=1000005=20000元 乙年折舊額=120000-200005=20000(元) 甲每年?duì)I業(yè)

10、現(xiàn)金流量=60000(140)20000(1-40)+2000040=32000元 乙第1年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=80000(140)30000(1-40)+2000040=38000元 乙第2年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=80000(140)34000(1-40)+2000040=35600元 乙第3年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=80000(140)38000(1-40)+2000040=33200元. 乙第4年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=80000(140)42000(1-40)+2000040=30800元 乙第5年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=80000(140)46000(1-40)+2000040=28400元 也可以編制“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表計(jì)算

11、各年的現(xiàn)金流量。按公式1與公式2編制的計(jì)算表如下。. t（年） 1 2 3 4 5 營(yíng)業(yè)收入 (1)付現(xiàn)成本 (2)折舊 (3)稅前利潤(rùn) (4) (4)=(1)-(2)-(3)所得稅(5)=(4)40%稅后凈利 (6)現(xiàn)金流量 (7) (7)=(1)(2)(5) =(6)+（3） 60 000 60 000 60 000 60 000 60 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 8 000 8 000 8 000 8

12、 000 8 000 12 000 12 000 12 000 12 000 12 000 32 000 32 000 32 000 32 000 32 000 甲方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元. t（年） 1 2 3 4 5 銷售收入 (1)付現(xiàn)成本 (2)折舊 (3)稅前利潤(rùn) (4) (4)=(1)-(2)-(3)所得稅（5）(5)(4)40%稅后利潤(rùn) (6)現(xiàn)金流量 (7) (7)=(1)(2)(5) =(3)(6)80 000 80 000 80 000 80 000 80 00030 000 34 000 38 000 42 000 46 00020 000 20 000 20

13、000 20 000 20 00030 000 26 000 22 000 18 000 14 000 12 000 10 400 8 800 7 200 5 600 18 000 15 600 13 200 10 800 8 40038 000 35 600 33 200 30 800 28 400 工程乙的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元. 3計(jì)算兩個(gè)方案的終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收 甲終結(jié)現(xiàn)金流量0 乙終結(jié)現(xiàn)金流量200003000050000元 4編制兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量表。 為簡(jiǎn)化計(jì)算，普通假設(shè)各年投資在年初一次進(jìn)展，各年現(xiàn)金流量在年末一次發(fā)生，終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一

14、年年末發(fā)生。. t（年） 0 1 2 3 4 5 甲方案初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-100 000 32 000 32 000 32 000 32 000 32 000 現(xiàn)金流量合計(jì)-100 000 32 000 32 000 32 000 32 000 32 000 乙方案初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-150000 38 000 35 600 33 200 30 800 28 400 50 000現(xiàn)金流量合計(jì) -150000 38 000 35 600 33 200 30 800 78 400 投資工程現(xiàn)金流量表 單位：元. 四、投資決策中采用現(xiàn)金流量的緣由 現(xiàn)金流量還不能反映投資工程

15、的可行性，也不能用來比較不同工程的優(yōu)劣，只是計(jì)算有關(guān)投資評(píng)價(jià)目的的根底。投資中采用現(xiàn)金流量而不采用利潤(rùn)的緣由主要是： 1有利于科學(xué)思索資金的時(shí)間價(jià)值。 2采用現(xiàn)金流量更符號(hào)客觀實(shí)踐。利潤(rùn)的數(shù)量與會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)有關(guān)，帶有一定的客觀性。現(xiàn)金流量那么更加客觀、真實(shí)。. 第3節(jié) 投資決策目的 投資決策目的是評(píng)價(jià)投資方案能否可行或孰優(yōu)孰劣的目的。分為兩大類：非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的，是沒有思索資金時(shí)間價(jià)值的目的；貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的，是思索了資金時(shí)間價(jià)值的目的。 根據(jù)所用目的類別，將投資決策方法分為貼現(xiàn)決策評(píng)價(jià)方法和非貼現(xiàn)決策評(píng)價(jià)方法。 現(xiàn)金流量是計(jì)算投資決策目的的根底。根據(jù)現(xiàn)金流量計(jì)算的目的稱為現(xiàn)金流量目的

16、。. 一、非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量目的 一投資回收期 投資回收期是指收回初始投資所需求的時(shí)間，普通以年為單位。回收期越短，方案越有利。 1、投資回收期的計(jì)算。根據(jù)每年凈現(xiàn)金流量NCF能否相等選擇不同的計(jì)算方法。. 1假設(shè)投資方案每年凈現(xiàn)金流量NCF相等，按以下公式計(jì)算： 投資回收期 如上例，甲方案的投資回收期為： 100 000/32000=3.1253.13年 初始投資額每年凈現(xiàn)金流量NCF. 2假設(shè)投資方案每年NCF不相等，用逐年抵扣法計(jì)算投資回收期。假設(shè)初始投資在第n年和第n+1年之間收回，那么：.例4-2星海公司投資方案乙的現(xiàn)金流量如下：T（年份） 0 1 2 3 4 5現(xiàn)金流量（NCF）-1

17、50000 38 000 35 600 33 200 30 800 78 400單位：元年份年初尚未收回的投資額每年NCF年末尚未收回的投資額 1 2 3 4 5 150 000 112 000 76 400 43 200 12 400 38 000 35 600 33 200 30 800 78 400 112 000 76 400 43 200 12400 乙方案投資回收期計(jì)算表 單位：元 乙方案投資回收期412400/784004.16年. 2、投資回收期的決策規(guī)那么 先確定企業(yè)所要求到達(dá)的投資回收期。 在一個(gè)投資方案采用與否的投資決策中，低于要求的投資回收期就采用，否那么應(yīng)回絕；在多個(gè)

18、投資方案的互斥選擇投資決策中，在回收期低于企業(yè)要求的回收期的方案中選擇最短者。 如上例，假設(shè)企業(yè)要求的投資回收期最長(zhǎng)為5年，那么甲、乙兩個(gè)投資方案都可取。由于只選一個(gè)方案，且 甲的回收期乙的回收期 應(yīng)選甲。. 3、投資回收期法的優(yōu)缺陷 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，容易了解。 缺陷：未思索資金的時(shí)間價(jià)值，也未思索回收期滿后的現(xiàn)金流量情況?，F(xiàn)實(shí)上，有的長(zhǎng)期投資工程在早期收益較低，中后期的收益較高。僅用投資回收期法進(jìn)展決策，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)優(yōu)先思索急功近利的工程，放棄較長(zhǎng)期的勝利工程。.例4-3A、B兩個(gè)方案的估計(jì)現(xiàn)金流量如下： t（年份） 0 1 2 3 4 5 A方案 B方案60 000 10 000 20 00

19、0 30 000 20 000 10 000 60 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000單位：元 兩個(gè)方案的投資回收期都是3年。 但B方案期初現(xiàn)金流入較多。且回收期滿后，B方案的現(xiàn)金流量多余A方案?？梢?，B方案更優(yōu)。 該投資決策，用投資回收期法無法區(qū)別兩個(gè)方案的優(yōu)劣。. 二平均報(bào)酬率 1、概念與計(jì)算 平均報(bào)酬率ARR也稱平均收益率，是指投資工程壽命期內(nèi)平均的年報(bào)酬率。 年平均現(xiàn)金流量是指工程投入運(yùn)用后的年平均現(xiàn)金流量，等于一切營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量之和除以工程壽命。從計(jì)算式來看，平均報(bào)酬率越高的方案越好。. 例4-4用平均報(bào)酬率對(duì)星海公司甲、乙兩個(gè)方

20、案進(jìn)展比較。 1甲方案各年現(xiàn)金流量為32000元。 甲方案平均報(bào)酬率32000/100 000100=32 2乙方案各年現(xiàn)金流量不等，年均現(xiàn)金流量為： (38000+35600+33200+30800+78400)5 43200(元) 乙方案平均報(bào)酬率43200/150000100=28.8%. 2、平均報(bào)酬率的決策規(guī)那么 先確定企業(yè)所要求到達(dá)的平均報(bào)酬率，稱為必要平均報(bào)酬率。 在一個(gè)備選方案的采用與否投資決策中，高于必要平均報(bào)酬率就采用，否那么應(yīng)回絕；在多個(gè)投資方案的互斥選擇決策中，應(yīng)在平均報(bào)酬率于必要平均報(bào)酬率的方案中選擇最高者。 假設(shè)上例中企業(yè)要求的必要平均報(bào)酬率為20，甲、乙兩個(gè)方案都

21、可取。由于只選一個(gè)方案， 甲的平均報(bào)酬率乙的平均報(bào)酬率 應(yīng)選甲。. 3、平均報(bào)酬率法的優(yōu)缺陷 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，容易了解；抑制了回收期法沒有全面思索工程整個(gè)壽命周期現(xiàn)金流量的缺陷。 缺陷：未思索資金的時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的現(xiàn)金流量看成等價(jià)的，容易導(dǎo)致決策失誤。 非貼現(xiàn)目的由于沒有思索資金的時(shí)間價(jià)值，容易導(dǎo)致決策失誤，不能作為主要的投資決策目的。但由于易于了解，可作為輔助性的投資決策目的。. 二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的 是思索了資金時(shí)間價(jià)值的投資決策目的。常用的有三個(gè)：凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部報(bào)酬率。 . 一凈現(xiàn)值(NPV) 1、概念與計(jì)算。凈現(xiàn)值是指特定方案從投資開場(chǎng)到工程壽命終結(jié)，一切現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之

22、和?，F(xiàn)金流入量為正，現(xiàn)金流出量為負(fù)。 1凈現(xiàn)值根本計(jì)算公式定義式： n為工程的估計(jì)運(yùn)用年限，k為貼現(xiàn)率，通常以資本本錢率或企業(yè)要求的必要報(bào)酬率為貼現(xiàn)率； ，NCFt為第t年的現(xiàn)金凈流量。. 2由報(bào)酬額現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值計(jì)算凈現(xiàn)值的公式 由于投資工程的初始投資往往為現(xiàn)金流出負(fù)現(xiàn)金流量，工程投入運(yùn)用后，為現(xiàn)金流入正現(xiàn)金流量。也可以先分別計(jì)算正、負(fù)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，再求凈現(xiàn)值： 未來報(bào)酬額包括營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。C為初始投資額。假設(shè)多次投資，那么C為各次投資額的現(xiàn)值之和，此時(shí)： 2由報(bào)酬額現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值計(jì)算凈現(xiàn)值的公式 由于初始投資為現(xiàn)金流出負(fù)現(xiàn)金流量，工程投入運(yùn)用后，為現(xiàn)金流入正現(xiàn)金流量。先

23、分別計(jì)算正、負(fù)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，再求凈現(xiàn)值。即由： 凈現(xiàn)值未來報(bào)酬額現(xiàn)值投資額現(xiàn)值 得：. 3各年現(xiàn)金流量相等的凈現(xiàn)值公式 假設(shè)工程投入運(yùn)用后，各年現(xiàn)金流量相等，可以用年金現(xiàn)值來計(jì)算未來報(bào)酬額的現(xiàn)值，再計(jì)算凈現(xiàn)值。. 經(jīng)過比較不同投資方案的凈現(xiàn)值，對(duì)投資方案進(jìn)展決策的方法稱為凈現(xiàn)值法。. 按照以上公式計(jì)算凈現(xiàn)值的步驟為： 1計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量； 2計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值，即各年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量及終結(jié)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和； 3計(jì)算投資額總現(xiàn)值，即各年年初投資額現(xiàn)值之和。假設(shè)投資全部發(fā)生在期初，那么投資額總現(xiàn)值等于期初投資額。 4計(jì)算凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)值未來報(bào)酬的總現(xiàn)值投資額的總現(xiàn)值. 2、凈現(xiàn)值法的決策

24、規(guī)那么 在一個(gè)備選方案的采用與否投資決策中，凈現(xiàn)值為正者采用，為負(fù)者不采用。 在多個(gè)備選方案的互斥選擇投資決策中，應(yīng)選凈現(xiàn)值是正值中的最大者。. t（年） 0 1 2 3 4 5 甲方案 初始投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量100000 32000 32000 32000 32000 32000 乙方案 初始投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量150000 38000 35600 33200 30800 78400例4-5 知投資方案甲與乙的現(xiàn)金流量NCF，假設(shè)資本本錢率為10，計(jì)算凈現(xiàn)值并比較優(yōu)劣。單位：元 甲、乙方案現(xiàn)金流量表. 1甲方案各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量相等，用年金現(xiàn)值計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。 甲方案的凈現(xiàn)值為 NPV1未來報(bào)

25、酬的總現(xiàn)值初始投資額 32 000PVIFA10%,5100 000 32 0003.791100 000 121 312100 000 21 312 元. 2乙方案各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不等，先用復(fù)利現(xiàn)值分別計(jì)算各年報(bào)酬額現(xiàn)值。 年 度 各年的NCF （1） 現(xiàn)值系數(shù)（2） PVIF10,t 現(xiàn)值 (3)=(1)(2) 1 2 3 4 5 38000 35600 33200 30800 78400 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 34 542 29 406 24 933 21 036 48 686 未來報(bào)酬總現(xiàn)值 減：初始投資 158 603 150 000 凈現(xiàn)值（N

26、PV2） 8 603. 兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值都為正，闡明都可接受。但由于 甲方案凈現(xiàn)值乙方案凈現(xiàn)值 應(yīng)選擇甲方案。. 3、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺陷 優(yōu)點(diǎn)：思索了資金的時(shí)間價(jià)值，可以反映各方案的凈收益，具有廣泛的適用性。實(shí)際上較完善，是投資決策評(píng)價(jià)中的最根本方法。 缺陷：不能提示各個(gè)投資方案本身實(shí)踐可以到達(dá)的報(bào)酬率；不便于對(duì)初始投資額不同的方案進(jìn)展比較。. 二獲利指數(shù) 1、獲利指數(shù)PI，現(xiàn)值指數(shù)，是投資工程未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值的比率。 . 2、獲利指數(shù)計(jì)算步驟 1計(jì)算各年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量； 2計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值； 3計(jì)算投資額的總現(xiàn)值； 4計(jì)算獲利指數(shù) 獲利指數(shù)未來報(bào)酬總現(xiàn)值/投資額總現(xiàn)值.

27、3、獲利指數(shù)法的決策規(guī)那么 在只需一個(gè)備選方案的采用與否決策中，獲利指數(shù)大于1時(shí)應(yīng)采用；獲利指數(shù)小于1時(shí)應(yīng)回絕。 在多個(gè)方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選獲利指數(shù)超越1最多的投資工程。. 例4-6 根據(jù)例4-1的資料，求投資方案甲與乙的獲利指數(shù)，并比較其優(yōu)劣。 (1) 甲方案未來報(bào)酬的總現(xiàn)值為121312元，初始投資額100000元。 甲的獲利指數(shù)12131/100001.21 (2)乙方案未來報(bào)酬的總現(xiàn)值158603元，初始投資額150000元。 乙的獲利指數(shù)15861/150001.06 獲利指數(shù)都大于1，都是有利方案。由于: 甲方案的獲利指數(shù)乙方案的獲利指數(shù) 應(yīng)選擇甲方案。. 4、獲利指數(shù)法的優(yōu)

28、缺陷 優(yōu)點(diǎn)：思索了資金的時(shí)間價(jià)值，可以真實(shí)反映投資工程的盈虧程度；由于是相對(duì)數(shù)，可用于對(duì)初始投資額不同的方案進(jìn)展比較。 缺陷：不能提示各投資方案本身實(shí)踐可到達(dá)的報(bào)酬率程度。. 三內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率 1、內(nèi)部報(bào)酬率 IRR是使投資方案的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率?；蚴鞘刮磥憩F(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。 IRR反映了投資方案的實(shí)踐報(bào)酬程度。某投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率也是該方案不思索固定資產(chǎn)折舊時(shí)的投資報(bào)酬率。 . 內(nèi)部報(bào)酬率r滿足： 在1中，NCFt為第t年的現(xiàn)金凈流量；在2中，NCFt為第t年的現(xiàn)金流入量； n為工程運(yùn)用年限； C為初始投資額。當(dāng)多次投資時(shí)，C為各次投資額現(xiàn)值之和。.

29、2、內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算 分兩種情況。 1投資工程投入運(yùn)用后每年的NCF相等。根據(jù):. 第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)： PVIFA r ,n=C/NCF 第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在期數(shù)為n一欄內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。 第三步：根據(jù)兩個(gè)臨近的貼現(xiàn)率和已求出的年金現(xiàn)值系數(shù)，用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。. t（年） 0 1 2 3 4 5 初始投資C營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量100000 32000 32000 32000 32000 32000 例4-7 知投資方案甲的現(xiàn)金流量NCF，計(jì)算該方案的內(nèi)部報(bào)酬率。解： PVIFA r ,n=C/NCF100000320003.125 對(duì)n=5，

30、查年金現(xiàn)值系數(shù)表: i (%) n 18 r 19 5 3.127 3.125 3.058. 甲工程的內(nèi)部報(bào)酬率 r 滿足： 18 r19 與三個(gè)貼現(xiàn)率對(duì)應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)滿足： 3.127 3.125 3.058 根據(jù)插值法原理得到： 即甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率為18.03. 2假設(shè)投資方案投入運(yùn)用后每年的NCF不相等，需求先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率r，計(jì)算凈現(xiàn)值： 假設(shè)上式大于0，應(yīng)提高貼現(xiàn)率再測(cè)算；假設(shè)上式小于0，應(yīng)降低貼現(xiàn)率再次測(cè)算。 直到找到兩個(gè)貼現(xiàn)率，使對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值一正一負(fù)且接近于0。再用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。.年度 現(xiàn)值 現(xiàn)值 0 1 2 3 4 515000 38000 35600 33200

31、30800 78400 1.000 150000 0.901 34238 0.812 28907 0.731 24269 0.659 20297 0.593 46491 1.00 150000 0.898 33934 0.797 28373 0.712 23638 0.636 19589 0.567 44453 NPV 4202 13例4-7計(jì)算乙方案的內(nèi)部報(bào)酬率。列表試算：. 用假設(shè)內(nèi)部報(bào)酬率為r，根據(jù)以上試算得到： 11r12 4202013 根據(jù)插值法原理得到： 即乙方案的內(nèi)部報(bào)酬率為11.997. 3、內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)那么 在一個(gè)備選方案的采用與否決策中，內(nèi)部報(bào)酬率高于企業(yè)資金本錢

32、率或必要報(bào)酬率，那么采用，否那么應(yīng)回絕。 在多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)在內(nèi)部報(bào)酬率超越資金本錢率或必要報(bào)酬率的工程中選擇最高者。. 4、內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺陷 優(yōu)點(diǎn)：思索了資金的時(shí)間價(jià)值；可以反映投資工程的真實(shí)報(bào)酬率。 缺陷：計(jì)算比較復(fù)雜。 可借助于計(jì)算機(jī)，經(jīng)過特定程序，直接得出特定現(xiàn)金流量條件下的內(nèi)部報(bào)酬率。. 企業(yè)對(duì)內(nèi)投資主要是關(guān)于固定資產(chǎn)方面的投資。本章以固定資產(chǎn)投資為例，討論有關(guān)投資決策目的的運(yùn)用。 第5章 企業(yè)投資管理下. 一、固定資產(chǎn)更新決策 固定資產(chǎn)更新是指用新固定資產(chǎn)替代舊固定資產(chǎn)。固定資產(chǎn)更新決策即決議是繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備還是改換新設(shè)備。為簡(jiǎn)化計(jì)算，可對(duì)差量現(xiàn)金流量計(jì)算有關(guān)的

33、投資決策目的。 差量現(xiàn)金流量新設(shè)備現(xiàn)金流量舊設(shè)備現(xiàn)金流量 根據(jù)差量現(xiàn)金流量計(jì)算的凈現(xiàn)值稱為差量?jī)衄F(xiàn)值NCF，假設(shè)：NCF 0，可以更新，否那么不能更新。 第1節(jié) 投資決策目的的運(yùn)用. 對(duì)差量現(xiàn)金流量也可以計(jì)算差量現(xiàn)值指數(shù)或差量?jī)?nèi)部報(bào)酬率進(jìn)展決策。 差量現(xiàn)金流量又分為： 差量初始現(xiàn)金流量 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 差量終結(jié)現(xiàn)金流量。 差量法將兩個(gè)方案的差量看成一個(gè)方案，用凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)來判別其可行性，進(jìn)而對(duì)能否更新進(jìn)展決策 . 例5-1星海公司擬用新設(shè)備替代舊設(shè)備，以添加收益，降低本錢。 1計(jì)算差量初始現(xiàn)金流量。知新設(shè)備購置本錢100 000元，舊設(shè)備出賣收入30 000元，舊設(shè)備原值80 000元，

34、已計(jì)提折舊40 000元。 舊設(shè)備凈值800004000040000元 出賣舊設(shè)備的損失為：400003000010000元 出賣舊設(shè)備減少的稅負(fù)為：10000404000元 差量初始現(xiàn)金流量100000300004000 66000元. 2計(jì)算差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。 差量營(yíng)業(yè)收入新設(shè)備營(yíng)業(yè)收入舊設(shè)備營(yíng)業(yè)收入 110 00090 00020 000元 差量付現(xiàn)本錢新設(shè)備付現(xiàn)本錢舊設(shè)備付現(xiàn)本錢 500006000010 000元 差量折舊額新設(shè)備年折舊額舊設(shè)備年折舊額 18 0008 00010 000元 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量20000140 10000140 100004022 000元.3計(jì)算差量終

35、結(jié)現(xiàn)金流量 4根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，編制更新設(shè)備和運(yùn)用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量表如下： 單位：元 年份 0 第14年 第5年差量初始現(xiàn)金流量差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)金流量66 000 22000 22 000 10 000 合計(jì)66 000 22 000 32 000. 計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)值如下： NCF6600022000PVIFA10%,432000PVIF10%,5 66000220003.17320000.621 23612元 由于NCF0，可以進(jìn)展設(shè)備更新。. 三、資金限量決策 資金限量是指企業(yè)資金有一定限制。為獲得最大利益，應(yīng)投資于一組使凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)最大的工程。 根本步驟： 1將凈現(xiàn)值為正

36、或?yàn)?的工程作為備選工程； 2在資金限量?jī)?nèi)，對(duì)備選工程進(jìn)展組合； 3計(jì)算各投資組合的凈現(xiàn)值總額； 4選擇凈現(xiàn)值總額最大的投資組合。. 例6-2星海公司資本最大限量為80萬元。有六個(gè)方案可供選擇。其中B1與B2，C1與C2互斥。資本本錢為10。 1分別計(jì)算各投資方案的凈現(xiàn)值； 2列出滿足資本限量條件的7種投資組合； 3計(jì)算各投資組合的凈現(xiàn)值； 4選擇凈現(xiàn)值總額最高的投資組合。 . 三、投資期決策 投資期是指從開場(chǎng)投資到投資工程建成投產(chǎn)所需的時(shí)間。不同投資期的投資額現(xiàn)值能夠不同，影響到凈現(xiàn)值。投資工程普通有一個(gè)正常的投資，但也可以加快投資縮短投資期以便盡快產(chǎn)生效益。 投資期決策中，可將正常投資期和

37、縮短投資期視為兩個(gè)投資方案，思索后者與前者相比的差量現(xiàn)金流量，進(jìn)而計(jì)算有關(guān)的差量投資決策目的，如差量?jī)衄F(xiàn)值，并依次進(jìn)展投資期決策。 . 例8-13星海公司的一個(gè)投資工程，正常投資期為3年方案1，也可縮短為2年方案2，試比較兩個(gè)方案。 年份 0 第1年 第2年 第3年 第416年 第17年 第18年方案2的現(xiàn)金流量500 500 0 200 200 250 0 方案1的現(xiàn)金流量280 280 280 0 200 200 250 差量現(xiàn)金流量220 220 280 200 0 50 250 方案2與方案1相比的差量現(xiàn)金流量表 單位：萬元 由于差量?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)，公司應(yīng)按正常投資期即3年投資。. 四、投

38、資時(shí)機(jī)決策 不同投資開發(fā)時(shí)機(jī)，本錢和收入能夠不同，導(dǎo)致凈現(xiàn)值的差別。 選擇投資時(shí)機(jī)的規(guī)范依然是凈現(xiàn)值最大化。但由于投資的時(shí)間不同，不能直接將計(jì)算出來的凈現(xiàn)值進(jìn)展比較，而應(yīng)該折合成同一個(gè)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值再進(jìn)展比較。. 例8開發(fā)某種礦藏。6年后的售價(jià)高于如今的售價(jià)。其他條件一樣。從第2年起獲得銷售收入。 . 項(xiàng)目 第0年 第1年 第2第5年 第6年固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金收回 80 10 0 90 90 10 現(xiàn)金流量 90 0 90 100 如今開發(fā)的現(xiàn)金流量表 單位：萬元 6年后開發(fā)的現(xiàn)金流量表 單位：萬元 項(xiàng)目 第5年 第6年 第8第11年 第12年固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)

39、現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金收回 80 10 0 126 126 10 現(xiàn)金流量 90 0 126 136. 項(xiàng)目 第0年 第1年 第2第5年 第6年 現(xiàn)金流量 90 0 90 100 如今開發(fā)的現(xiàn)金流量表 單位：萬元 如今開發(fā)的凈現(xiàn)值為： NPV190PVIFA10%,4 PVIFA10%,1 100PVIF10%,6 90 226萬元. 6年后開發(fā)的現(xiàn)金流量表 年 第6年初 第7年 第8第11年 第12年現(xiàn)金流量（萬元） 90 0 126 136 凈現(xiàn)值為： NPV2126PVIFA10%,4 PVIFA10%,1 PVIF10%,6 90 PVIF10%,6 350PVIF10%,6197萬元 NP

40、V1 如今開發(fā)更有利。單位：萬元11076891012t時(shí)間126-90. 二、工程壽命不等的決策 假設(shè)兩個(gè)投資工程的運(yùn)用年限不等，無法直接運(yùn)用投資決策目的進(jìn)展比較。為使決策目的具有可比性，必需使工程的運(yùn)用壽命一樣。 可采用最小公倍數(shù)法或年均凈現(xiàn)值法。. 一最小公倍壽命法 又稱為工程復(fù)制法。是求出兩個(gè)工程壽命的最小公倍數(shù)，在最小公倍數(shù)壽命周期內(nèi)對(duì)兩個(gè)工程的有關(guān)目的進(jìn)展比較，并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)展多次反復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)展比較，選擇最優(yōu)方案。 . 例某公司要在投資工程A與B中間選擇一個(gè)。企業(yè)資本本錢為16。 初始投資額 壽命周期 年凈現(xiàn)金流量 期末殘值 （元） （年）

41、（元） （元）A項(xiàng)目 160 000 3 80 000 0B項(xiàng)目 200 000 6 64 000 0分別計(jì)算兩個(gè)工程的凈現(xiàn)值：NPVA80 000PVIFA 16,3160000 80 0002.24616000019 680元NPVB64000PVIFA 16,6210000 640003.68521000025 840元. A在6年內(nèi)的凈現(xiàn)值為： 1968019680PVIF16,3 = 19680196800.641=32288元 大于B在6年中的凈現(xiàn)值25 840元。應(yīng)選A。 兩個(gè)工程運(yùn)用壽命的最小公倍數(shù)為6年。 在6年中，工程A在完成前3年運(yùn)營(yíng)后，再進(jìn)展一樣投資，獲得與前3年一樣的

42、凈現(xiàn)值. t年 19680元 19680元 0 36前3年的 凈現(xiàn)值后3年的 凈現(xiàn)值. 二年均凈現(xiàn)值法 是比較各工程年均凈現(xiàn)值的方法。投資工程年均凈現(xiàn)值計(jì)算公式：ANPV 工程年均凈現(xiàn)值；NPV 工程凈現(xiàn)值。 年均凈現(xiàn)值法的決策規(guī)那么： 年均凈現(xiàn)值較大的方案更好。. 例資料與上例一樣。知工程A凈現(xiàn)值19 680元，壽命周期3年。工程B凈現(xiàn)值25 840元，壽命周期6年。資本本錢率16，用年均凈現(xiàn)值法比較兩個(gè)方案。 B的年均凈現(xiàn)值為：A的年均凈現(xiàn)值為：. 第2節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 工程的風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的報(bào)酬率越高。 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資工程，應(yīng)先對(duì)有關(guān)量作調(diào)整后，再用凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)來決策。根據(jù)凈現(xiàn)值公式： 可對(duì)貼現(xiàn)率或現(xiàn)金流量作調(diào)整。 無風(fēng)險(xiǎn)工程的貼現(xiàn)率為i，風(fēng)險(xiǎn)工程的貼現(xiàn)率應(yīng)調(diào)