38-2019從業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)精第七章

1、從業(yè)資格基礎(chǔ)知識(shí)精講班：第七章外匯衍生品第一節(jié)外匯遠(yuǎn)期知識(shí)點(diǎn)一匯率的標(biāo)價(jià)（熟悉）一、直接標(biāo)價(jià)法（常用）以本幣表示外幣的價(jià)格，即以一定一定數(shù)額本國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法，如 100民幣。二、間接標(biāo)價(jià)法（常用）以外幣表示本幣的價(jià)格，即以一定（1、100 或 1000 個(gè)）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為為 615.33，表示 100可以兌換 615.33 元人（1、100 或 1000 個(gè)）的本國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法。如在紐約，1英鎊為 0.6605，表示 1可兌換為 0.6605 英鎊。在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，歐元、英鎊、澳元等采用間接標(biāo)價(jià)法。三、標(biāo)價(jià)法各國(guó)以一定的為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算應(yīng)該匯兌多少

2、他國(guó)貨幣，而非貨幣的匯價(jià)。外匯時(shí)，則是根據(jù)各自對(duì)的比率套算出知識(shí)點(diǎn)二貨幣標(biāo)價(jià)與變動(dòng)（了解）一、貨幣標(biāo)價(jià)小數(shù)點(diǎn)前一位加上小數(shù)點(diǎn)后四位（或五位）二、點(diǎn)值（某種貨幣標(biāo)價(jià)變動(dòng)一個(gè)“點(diǎn)”的價(jià)值）（一）間接標(biāo)價(jià)法歐元兌的匯率由 1.1563 上升至 1.1564，則歐元上漲了一個(gè)“點(diǎn)”，即 0.0001。（二）標(biāo)價(jià)法兌日元匯率為 117.25，當(dāng)匯率變動(dòng)一個(gè)點(diǎn)，表示的日元價(jià)格變動(dòng)了 0.01 日元，此時(shí)點(diǎn)值就是 0.01/117.25=0.000085。知識(shí)點(diǎn)三遠(yuǎn)期匯率與升貼水（掌握）一、遠(yuǎn)期匯率的概念交易雙方事先約定的，在未來(lái)一定日期進(jìn)行外匯交割的匯率。二、升貼水的概念（一）升水一種貨幣的遠(yuǎn)期匯率高于即

3、期匯率。（二）貼水一種貨幣的遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。三、升貼水計(jì)算（一）公式升（貼）水=（遠(yuǎn)期匯率-即期匯率）即期匯率（12月數(shù)）（二）案例1.貼水英鎊的即期匯率為 1 英鎊兌 1.5201，30 天遠(yuǎn)期匯率為 1 英鎊兌 1.5148。這表明，30天遠(yuǎn)期英鎊貼水，貼水 53 點(diǎn)，點(diǎn)值為 0.0053。30 天英鎊的遠(yuǎn)期貼水為：（1.5148-1.5201）/1.5201（12/1）=-4.22.升水歐元即期匯率為 1 歐元兌 1.1122遠(yuǎn)期歐元升水，升水 8 點(diǎn)，點(diǎn)值為 0.0008。30 天遠(yuǎn)期匯率為 1 歐元兌 1.1130。這表明，30 天30 天歐元的遠(yuǎn)期升水為：（1.1130-1.

4、1122）1.1122（12/1）= 0.83.遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算公式其中，R 表示利率，d 表示交易期限。假設(shè)某日與間的即期匯率為 1=6.2706 元，一個(gè)月的間同業(yè)拆借利率（Shibor）為 5.066，一個(gè)月的倫敦間同業(yè)拆借利率（Libor）為 0.1727，則一個(gè)月（實(shí)際天數(shù)為 31 天）遠(yuǎn)期兌匯率應(yīng)為：知識(shí)點(diǎn)四外匯遠(yuǎn)期交易（掌握）一、概念外匯遠(yuǎn)期交易指交易雙方以約定的幣種、金額、匯率，在未來(lái)某一約定的日期交割的外匯交易。二、案例2014 年 3 月 25 日，機(jī)構(gòu) A 通過(guò)外匯交易系統(tǒng)與機(jī)成交一筆 1 年期兌遠(yuǎn)期交易。約定機(jī)構(gòu) A 賣出 1500 萬(wàn)，買入。機(jī)構(gòu) A 為發(fā)起方，機(jī)報(bào)出即

5、期匯率 USDCNY=6.1300，遠(yuǎn)期點(diǎn) 40.00bp（遠(yuǎn)期全價(jià)等于即期匯率加上遠(yuǎn)期點(diǎn)），即機(jī)構(gòu) A 以USDCNY=6.的價(jià)格在年月日向機(jī)賣出 1500 萬(wàn)。三、外匯遠(yuǎn)期交易的實(shí)際應(yīng)用（一）商通過(guò)鎖定外匯遠(yuǎn)期匯率以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)某年 5 月 1 日，某內(nèi)地進(jìn)口商與月（實(shí)際天數(shù)為 92 天），簽約時(shí)客戶簽訂總價(jià)為 300 萬(wàn)的汽車進(jìn)口合同，付款期為 3 個(gè)兌匯率為 1=6.2709 元。由于近期3 個(gè)月遠(yuǎn)期兌人民兌人民幣匯率波動(dòng)劇烈，企業(yè)決定利用外匯遠(yuǎn)期進(jìn)行套期保值。簽訂合同當(dāng)天，幣的報(bào)價(jià)為 6.26546.2721，企業(yè)在同簽訂遠(yuǎn)期合同后，約定 3 個(gè)月后按 1兌 6.2721 元人民幣的

6、價(jià)格向賣出 18816300 元，同時(shí)買入 300 萬(wàn)用以支付貨款，假設(shè) 3 個(gè)月后兌即期匯率為 1=6.4253 元，與不利用外匯遠(yuǎn)期進(jìn)行套期保值相比，企業(yè)少支付貨款 459600（=19275900-18816300）元。（二）短期投資者或外匯債務(wù)承擔(dān)者通過(guò)外匯遠(yuǎn)期交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)在沒(méi)有的情況下，如果一國(guó)的利率低于他國(guó)，則該國(guó)的就會(huì)流向他國(guó)以謀求。假設(shè)在匯率不變的情況下紐約投資市場(chǎng)利率比倫敦高，二者分別為 9.8和 7.2，則英國(guó)的投資者會(huì)用英鎊買入，然后將其投資于 3 個(gè)月期的國(guó)債，待該國(guó)債到期后將本利兌換成英鎊，這樣投資者可多獲得 2.6的利息。但是，如果 3 個(gè)月后，對(duì)英鎊匯率下跌，

7、投資者就得用的美元去兌換英鎊，還有可能損失。因此，英國(guó)投資者可以在買進(jìn)現(xiàn)匯的同時(shí)賣出 3 個(gè)月的遠(yuǎn)期。只要遠(yuǎn)期匯率貼水不超過(guò)兩地的利率差，投資者的匯率風(fēng)險(xiǎn)就可以規(guī)避。如果超過(guò)利率差，投資者可能無(wú)利可圖而且還會(huì)遭到損失。投資者如果在國(guó)外有定期外匯債務(wù)，則可以利用外匯遠(yuǎn)期交易以防債務(wù)到期時(shí)多付出本國(guó)貨幣。例如，我國(guó)某投資者對(duì)有外匯債務(wù) 1 億，為規(guī)避匯率波動(dòng)造成損失，3 個(gè)月期兌外匯遠(yuǎn)期，匯率為 6.2709。3 個(gè)月后兌匯率變?yōu)?6.2731，如果未進(jìn)行外匯遠(yuǎn)期交易，則該投資者需付出 6.2731 億元才能兌換 1 億，但現(xiàn)在只需 6.2709 億元，規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)。知識(shí)點(diǎn)五無(wú)本金交割的外匯遠(yuǎn)期

8、（理解）一、概念無(wú)本金交割的外匯遠(yuǎn)期（簡(jiǎn)稱 NDF）是一種外匯遠(yuǎn)期交易，外匯交易的一方貨幣為不可兌換貨幣。這是一種場(chǎng)易的外匯衍生工具，主要是由充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)，交易雙方基于對(duì)匯率預(yù)期的不同看法，簽訂無(wú)本金交割遠(yuǎn)期交易合約，確定遠(yuǎn)期匯率、期限和金額，合約到期只需對(duì)遠(yuǎn)期匯率與實(shí)際匯率的差額進(jìn)行交割，結(jié)算的貨幣是兌換貨幣（一般為），無(wú)須對(duì) NDF 的本金（受限制貨幣）進(jìn)行交割，與本金金額、實(shí)際收支毫無(wú)關(guān)聯(lián)，并且對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量不會(huì)造成影響。無(wú)本金交割外匯遠(yuǎn)期交易一般用于實(shí)行國(guó)家的貨幣，為面對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)和投資者提供了一個(gè)對(duì)沖及投資的二、以。NDF匯率為計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的外匯遠(yuǎn)期合約，按照合約本金金額以及約定

9、的定價(jià)日中國(guó)外匯交易中心即期掛牌價(jià)與合約匯率之間的差額，可計(jì)算遠(yuǎn)期交易的盈虧，并按照定價(jià)日即期掛牌價(jià)將合約盈虧金額換算為行結(jié)算。后，以進(jìn)行交割，契約本金無(wú)須交割，交易雙方亦不用持進(jìn)例如：某進(jìn)口商為規(guī)避三個(gè)月后的匯率風(fēng)險(xiǎn)，向預(yù)購(gòu)三個(gè)月期的遠(yuǎn)期 100 萬(wàn)，成交價(jià)格為 6.2660。目前兌即期匯率為 6.2760，假設(shè)三個(gè)月后兌的匯率變成 6.2810。若該公司當(dāng)初是按交割遠(yuǎn)期外匯方式，則在契約到期當(dāng)日，公司必須以6266000 元向購(gòu)入l00 萬(wàn)，即所謂的全額交割；若按 NDF 方式，則該公司已于三個(gè)月前鎖住兌的 6.2660水準(zhǔn)，如今兌已漲至 6.2810，所以該公司的 NDF 頭寸已產(chǎn)生利潤(rùn)

10、，應(yīng)付給公司：第二節(jié)外匯知識(shí)點(diǎn)一外匯外匯的概念（熟悉）是交易雙方以約定的幣種、金額及匯率，在未來(lái)某一約定時(shí)間交割的標(biāo)準(zhǔn)化合約。知識(shí)點(diǎn)二一、定義外匯外匯賣出套期保值（掌握）賣出套期保值又稱外匯空頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)上處于多頭地位的交易者為防止匯率下跌，在外匯市場(chǎng)上賣出合約對(duì)沖現(xiàn)貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。二、適合外匯賣出套期保值的情形1.持有外匯資產(chǎn)者，擔(dān)心未來(lái)貨幣貶值。2.出口商和從事國(guó)際業(yè)務(wù)的失。三、案例預(yù)計(jì)未來(lái)某一時(shí)間將會(huì)得到一筆外匯，為了避免外匯匯率下跌造成損某投資者發(fā)現(xiàn)中國(guó)的利率高于利率，于是決定630 萬(wàn)以獲取，計(jì)劃投資3 個(gè)月，但又擔(dān)心投資期間兌升值。為規(guī)避貶值的風(fēng)險(xiǎn)，該投資者利用芝加哥商

11、業(yè)交易所外匯市場(chǎng)進(jìn)行賣出套期保值，每手合約為 10 萬(wàn)。知識(shí)點(diǎn)三一、定義外匯外匯買入套期保值（掌握）買入套期保值又稱外匯多頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)處于空頭地位的交易者為防合約對(duì)沖現(xiàn)貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。止匯率上升，在二、適合做外匯市場(chǎng)上買入外匯買入套期保值的情形：外匯短期負(fù)債者擔(dān)心未來(lái)貨幣升值。國(guó)際貿(mào)易中的進(jìn)口商擔(dān)心付匯時(shí)外匯匯率上升造成損失。三、案例在 6 月 1 日，某JPY=119.65（表示 1進(jìn)口商預(yù)期 3 個(gè)月后需支付進(jìn)口貨款 2.5 億日元，目前的即期匯率為 USD兌 119.65 日元）。該進(jìn)口商為避免 3 個(gè)月后因日元升值而需付出的來(lái)兌換成日元，就在 CME 外匯市場(chǎng)買入 20 手

12、 9 月到期的日元合約，進(jìn)行買入套期保值，每手日元合約代表 1250 萬(wàn)日元。知識(shí)點(diǎn)四外匯一、定義在國(guó)際外匯交叉套期保值（了解）市場(chǎng)上，若需要回避兩種非貨幣之間的匯率風(fēng)險(xiǎn)，就可以運(yùn)用交叉貨幣套期保值。交叉套期保值是指利用相關(guān)的兩種外匯合約為一種外匯保值。二、交叉套期保值的注意事項(xiàng)1.正確選擇承擔(dān)保值任務(wù)的另外一種適當(dāng)工具。，只有相關(guān)程度高的品種，才是為手中持有的現(xiàn)匯進(jìn)行保值的2.正確調(diào)整三、案例合約的數(shù)量，使其與被保值對(duì)象相匹配。3 月 1 日，國(guó)內(nèi)某出口商出售一批服裝給挪威的進(jìn)口商，服裝總價(jià)值為 2000 萬(wàn)挪威克朗（NOK），當(dāng)時(shí)挪威克朗的即期匯率為 NOKCNY=0.7998，3 個(gè)月后

13、以 NOK 結(jié)算。該出口商擔(dān)心 3即期市場(chǎng)（USD/JPY）市場(chǎng)（JPY/USD）開(kāi)倉(cāng)119.65買 0.007957（相當(dāng)于 USD/JPY=125.68）平倉(cāng)117.25賣 0.008126（相當(dāng)于 USD/JPY= 123.06）盈虧損失了 42769獲利 42250即期市場(chǎng)（Y）市場(chǎng)（CNY/USD）開(kāi)倉(cāng)6.2974（630 萬(wàn)=100.04 萬(wàn)）賣 0.1493（10 手=100 萬(wàn)）平倉(cāng)6.2985（630 萬(wàn)=100.02 萬(wàn)）買 0.1471盈虧損失了 0.2 萬(wàn)獲利 0.22 萬(wàn)個(gè)月后 NOKCNY 貶值造成 3 個(gè)月后收到的貨款損失，由于沒(méi)有 NOKCNY合約，為規(guī)避 NO

14、K進(jìn)行外匯交叉套CNY 貶值風(fēng)險(xiǎn)，考慮用CME市場(chǎng)的 NOKUSD和 CNYUSD期保值，買入 16 手 CNYUSD合約，賣出 10 手 NOKUSD合約（CNYUSD 合約規(guī)模100 萬(wàn)元 CNY，NOKUSD 合約規(guī)模 200 萬(wàn) NOK）。假設(shè) 3 月 1 日，CNYUSD 的價(jià)格為 0.1618，NOKUSD 的價(jià)格為 0.1292；若 6 月 1日，NOKCNY 匯率下降到 NOKCNY=0.7958，而 CME市場(chǎng)的 CNYUSD合約價(jià)格下降到 CNYUSD=0.1613，NOKUSD合約價(jià)格下降到 NOKUSD=0.1281，該出口商將所持有的外匯合約全部平倉(cāng)，其交叉套期保值損

15、益見(jiàn)表。知識(shí)點(diǎn)五一、外匯外匯外匯的概念與種類（了解）的概念交易是指交易者根據(jù)不同市場(chǎng)、期限或幣種間的理論性價(jià)差的異常波動(dòng)，同時(shí)買進(jìn)和賣出兩種相關(guān)的外匯合約，以期價(jià)差朝有利方向變化后將手中合約同時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)而獲利的交易行為。二、外匯（一）外匯期現(xiàn)的種類（二）外匯跨期知識(shí)點(diǎn)六外匯期現(xiàn)一、定義（了解）外匯期現(xiàn)，即在外匯現(xiàn)貨和中同時(shí)進(jìn)行交易方向相反的交易，即通過(guò)賣出的外匯合約或現(xiàn)貨，同時(shí)買入被低估的外匯合約或現(xiàn)貨的方式來(lái)達(dá)到獲利的目的。二、外匯交易成本（一）指交易所和經(jīng)紀(jì)商收取的傭金（二）三、案例結(jié)算公司收取的過(guò)戶費(fèi)在 3 月 1 日，交易者發(fā)現(xiàn)兌的現(xiàn)貨價(jià)格為 1=6.1130 元，而 6 月份的/的價(jià)

16、格為 6.1190，期現(xiàn)價(jià)差為 60 個(gè)點(diǎn)。同時(shí)，交易者認(rèn)為 6 月份的外匯理論價(jià)格為6.1160，無(wú)區(qū)間大概為 6.11506.1170，交易者判斷當(dāng)前的外匯價(jià)格超出了無(wú)區(qū)間，期現(xiàn)價(jià)差將會(huì)縮?。阂虼耍灰渍哔u出 10 手 6 月份的，并買入相應(yīng)金額的現(xiàn)貨4 月 1 日，現(xiàn)貨和價(jià)格分別變?yōu)?6.1140 和 6.1180，價(jià)差縮小到 40 個(gè)點(diǎn)。交易者同時(shí)將現(xiàn)貨和平倉(cāng)，從而完成外匯期現(xiàn)交易。現(xiàn)貨價(jià)格差現(xiàn)貨YCNY/USDNOK/USD1 手 200 萬(wàn)開(kāi)倉(cāng)0.7998（2000 萬(wàn)NOK=1599.6 萬(wàn) CNY買 16 手 0.1618，持倉(cāng)相當(dāng)于 258.88 萬(wàn) USD賣出 10 手，0

17、.1292，持倉(cāng)相當(dāng)于 258.4 萬(wàn) USD平倉(cāng)0.7958（2000 萬(wàn)NOK=1591.6 萬(wàn) CNY賣 16 手，0.1613，持倉(cāng)價(jià)值 258.08 萬(wàn) USD買入 10 手，0.1281，持倉(cāng)價(jià)值 256.2 萬(wàn) USD盈虧虧損 8 萬(wàn) CNY虧損 0.8 萬(wàn)USD2.2 萬(wàn)USD1.4 萬(wàn)USD，Y=6.21，相當(dāng)于 8.694 萬(wàn)CNY知識(shí)點(diǎn)七外匯跨期一、概念（掌握）外匯跨期，是指交易者同時(shí)買入或賣出相同品種不同交割月份的外匯合約，以期合約間價(jià)差朝有利方向發(fā)展后平倉(cāng)獲利的交易行為。二、案例（一）牛市1 月 15 日，交易者發(fā)現(xiàn)當(dāng)年 3 月份的歐元為 1.1226，二者價(jià)差為 8

18、8 個(gè)點(diǎn)。交易者估計(jì)歐元將會(huì)縮小，所以交易者買入 10 手 3 月份的歐元合約。價(jià)格為 1.1138，6 月份的歐元價(jià)格匯率將上漲，同時(shí) 3 月份和 6 月份的合約價(jià)差合約，同時(shí)賣出 10 手 6 月份的歐元到了 1 月 30 日，3 月份的歐元合約和 6 月份的歐元合約價(jià)格分別上漲到 1.1181和 1.1236，二者價(jià)差縮小為 55 個(gè)點(diǎn)。交易者同時(shí)將兩種合約平倉(cāng)，從而完成交易。（二）熊市1 月 15 日，交易者發(fā)現(xiàn)當(dāng)年 3 月份的英鎊為 1.5094，二者價(jià)差相差 77 個(gè)點(diǎn)。交易者估計(jì)英鎊價(jià)差將會(huì)擴(kuò)大，所以交易者賣出 50 手 3 月份的英鎊合約。到了 1 月 30 日，3 月份的英鎊

19、價(jià)格為 1.5017，6 月份的歐元價(jià)格匯率將上漲，同時(shí) 3 月份和 6 月份的合約合約，同時(shí)買入 50 手 6 月份的英鎊合約和 6 月份的英鎊合約價(jià)格分別上漲到 1.5043 和 1.5135，二者價(jià)差擴(kuò)大至 92 個(gè)點(diǎn)。交易者同時(shí)將兩種合約平倉(cāng)，從而完成易。交（三）蝶式1 月 15 日，交易者發(fā)現(xiàn) 3 月份、6 月份和 9 月份的價(jià)格分別為 6.2849、6.2832、1 月 15 日賣出 50 手 3 月份英鎊美元合約，價(jià)格為 1.5017買入 50 手 6 月份英鎊合約，價(jià)格為 1.5094價(jià)差為 77個(gè)點(diǎn)1 月 30 日買入 50 手 3 月份歐元美元合約，價(jià)格為 1.5043賣出 50 手 6 月份歐元合約，價(jià)格為 1.5135價(jià)差為 92個(gè)點(diǎn)各自盈虧情況虧損 26 個(gè)點(diǎn)41 個(gè)點(diǎn)價(jià)差擴(kuò)大15 個(gè)點(diǎn)最終結(jié)果15 個(gè)點(diǎn)，總6.255015=4 687.5（）1 月 15 日買入 10 手 3 月份歐元合約，價(jià)格為 1.1138賣出 10 手 6 月份歐元期貨合約，價(jià)格為 1.1226價(jià)差為 88個(gè)點(diǎn)1 月 30 日賣出 10 手 3 月份歐元美元，合約價(jià)格為 1.1181買入 10