CFA考試：全球經(jīng)濟分析(投資工具)

1、學時 全球經(jīng)濟分析（Global Economic Analysis） 投資工具（International Investment）PAGE PAGE 75壩第十七章懊 扮國際貿(mào)易的凹有益性氨Chapt隘er百 拜阿 氨Gaini般ng fr扳om In按terna版tiona胺l Tra板de阿（皚Econo佰mics暗：班Priva按te an皚d Pub扮lic C板hoice）邦般 啊說明國家從跋國際貿(mào)易中靶獲益的條件艾、并描述國八際貿(mào)易的有八益性敗國家從國際壩貿(mào)易中獲益案的條件疤只要兩個國礙家生產(chǎn)兩種罷商品的相對班成本有差別巴，它們就有板可能從專業(yè)八化生產(chǎn)和貿(mào)安易中獲益。敗比較優(yōu)勢（

2、般compa八rativ柏e adv壩antag巴e），即與斑其他國家生哀產(chǎn)的同種商阿品相比，一艾國能以更低哀的機會成本拜生產(chǎn)該種產(chǎn)昂品的能力。瓣相對成本決跋定了比較優(yōu)拌勢。澳比較優(yōu)勢法鞍則的意義：鞍國家之間的皚貿(mào)易可以增矮加總產(chǎn)量，澳并使貿(mào)易各八方能夠從貿(mào)埃易對方獲得盎多種利益。稗因為，每一捌個國家都可疤以專門生產(chǎn)奧它能夠以相斑對最低的成鞍本生產(chǎn)的產(chǎn)鞍品，而通過按貿(mào)易購買它安只能以較高癌的成本生產(chǎn)凹的商品。敗只要國家間產(chǎn)品生產(chǎn)的澳相對機會成笆本不同，每翱一個國家都安會有自己相耙對優(yōu)勢。吧絕對優(yōu)勢（班absol柏ute a凹dvant瓣age），澳即一國因先柏前的經(jīng)驗或安自然稟賦，癌能夠以相同

3、柏數(shù)量的資源白生產(chǎn)出更多挨的某種商品?。ㄅc其他國敗家相比較）鞍。案國際貿(mào)易的稗優(yōu)點百國際貿(mào)易的擺主要優(yōu)點：藹矮 使每一國襖的人民更加盎精于他們擅吧長的產(chǎn)品，八即生產(chǎn)更加懊專業(yè)化；凹疤 可能以低于國內(nèi)產(chǎn)品扳成本的價格骯進口商品。邦國際貿(mào)易的案其他優(yōu)點：凹八 增加國內(nèi)捌消費。如果骯沒有國際貿(mào)頒易，則每個鞍國家的消費啊要受到自身耙生產(chǎn)能力的安限制。皚澳 大規(guī)模生藹產(chǎn)在更大范罷圍實現(xiàn)的好吧處。頒隘 市場競爭白更激烈。敗昂 采用更好半的機構和政壩策。皚懊 如果允許八人們自由地白從事國際貿(mào)靶易，可以實澳現(xiàn)更高的收氨入水平和生搬活標準。艾藹 討論敗國際貿(mào)易對邦國內(nèi)供求的皚影響敖通過進口，敗可以增加國把內(nèi)供應

4、滿足俺國內(nèi)需求，唉降低國內(nèi)該隘種商品的價氨格；通過出版口，可以刺俺激需求，升扳高國內(nèi)該種鞍商品的價格按。盎進口和出口拜的總影響是拌使一個國家唉的總產(chǎn)量和熬總消費增大敗。持續(xù)的開暗放型經(jīng)濟，氨能夠?qū)崿F(xiàn)更隘快的經(jīng)濟增扒長和更高的壩人均收入水白平（per阿 capi敗tal i般ncome罷）。暗柏 描述貿(mào)易唉限制策略（辦關稅、配額稗、非自愿的安出口限制、絆匯率控制）般常用的貿(mào)易啊限制策略：癌頒 關稅（芭Tarif邦f愛），一國對芭進口商品所澳征的稅。辦 配額（q半uotas暗），在某期盎間一國允許奧進口商品的絆特定限制或巴最大數(shù)量（吧價值）。版藹 匯率控制拔（如將本國按貨幣價值的邦匯率固定在半市場

5、匯率之澳上和限制外啊匯交易等）俺。氨案 法律和政芭治限制。扒傲 捌解釋貿(mào)易壁擺壘對國內(nèi)經(jīng)案濟的影響，跋并能識別強絆制性關稅征案收的受益者班和受害者矮進口和出口柏密切關聯(lián)。懊一個國家的搬出口，是該國進口商品斑購買力的首按要源泉。國阿家在限制本絆國進口的同班時，也使外吧國難以獲得胺對其出口商岸品的購買力佰。半貿(mào)易限制對絆國內(nèi)經(jīng)濟的俺影響：減少岸了外國對本半國市場的供瓣應，促使國扳內(nèi)價格升高斑。因此，貿(mào)奧易限制是對絆受保護行業(yè)般的生產(chǎn)商和把工人的補貼疤（subs暗ide），挨而補貼的代頒價則來自消啊費者和出口暗行業(yè)的生產(chǎn)拜商和工人。安因貿(mào)易限制罷而得到保護辦的工作崗位百，會與出口白行業(yè)失去的氨工作崗

6、位相稗抵消。隘關稅和配額唉的比較：疤哀 消費者喪半失的總價值半面積都是S吧UT頒V；拜笆 國內(nèi)生產(chǎn)昂者獲得的利癌益都是S。矮阿 采用關稅皚策略，政府盎可以增加的澳收入為T；矮配額策略不辦能為政府增礙加收入，面奧積T的收入扮被獲得配額胺的外國生產(chǎn)盎者獲得。氨愛 關稅策略皚中，U和V襖是因配置效氨益降低而造藹成的哎deadw安eight辦損失。哀配額策略比壩關稅策略有頒害，其原因翱：按唉 對于配額扳策略，無論斑外國生產(chǎn)者八的相對成本敖有多低，都背禁止他出售靶額外單位的百商品；霸白 配額不能阿給政府帶來敗收入，而是百將這部分收疤入轉(zhuǎn)移給了昂獲得配額的骯外國生產(chǎn)者般。Price國內(nèi)需求 國內(nèi)供應關稅（

7、或配額）措施后的進口 Pw t（對關稅）P2（對配額） Tariff tS U T VPw 原進口量 Q1 Q2 Q3 Q4按愛 扮解釋國家采敖取貿(mào)易限制敖的理由，并疤討論貿(mào)易限伴制論據(jù)的有頒效性昂在特定行業(yè)傲和條件下，八國家防務（擺natio傲nal-d扒efens凹e）、新興唉行業(yè)（in跋fant 佰indus靶try）和耙反傾銷（a頒nti-d靶umpin百g）的論據(jù)安可用來說明斑貿(mào)易限制的矮合理性。捌顯然，現(xiàn)實敗世界貿(mào)易限疤制政策的主安要解釋是，愛特殊利益集般團和表決人板對這個政策癌不好影響的佰忽視。吧貿(mào)易限制將扒高度集中的氨、能看得見半的利益賦予半給少數(shù)集團罷，而將高度拜分散的、難扳

8、以辨別的成跋本強加給廣傲大公民。政笆客們非常熱艾衷于此類問翱題，盡管這敖問題與經(jīng)濟效益明顯相奧矛盾。案第一章斑 班外匯市場案Chapt翱er哎 礙挨 辦Forei啊gn隘 懊Excha靶nge鞍（Inte熬rnati板onal 礙Inves啊tment把）熬伴 班定義外匯匯襖率報價（拜Forei斑gn拌 般Excha哀nge Q扳uotat半ions鞍）的直接方熬法和間接方靶法敗本國貨幣相氨對于外國貨胺幣的價值，阿是由貨幣的捌供應和需求決定的。對凹本國貨幣的傲需求主要來背源于出口和按金融流入（埃外國人購買艾本國證券）按，對本國貨懊幣的供應來熬源于進口和昂金融流出。盎外匯報價（百the F伴or

9、ex 跋Quota按tions邦）慣例。所阿有的貨幣仍艾舊以對美元敖的比價作為霸報價。慣例鞍上，除了英俺鎊（胺把）和歐元（笆扒板）外，所有靶貨幣的匯價艾均為每美元拌的特定匯率?。窗伟Π龋?。扒直接匯率（伴Direc俺t Exc昂hange暗 Rate埃），即白報價采用疤購買單位的哎外國貨幣（敖FC）所需辦要的本國或板當?shù)刎泿牛ò頓C）的數(shù)耙量，即DC絆FC。俺間接匯率敖（Indi跋rect 愛Excha邦nge R骯ate）啊，即報價采昂用壩購買單位本柏國DC（或安當?shù)刎泿牛∷枰耐饨O國貨幣FC懊的數(shù)量，即壩FC / 稗D(zhuǎn)C。跋英國和歐元稗區(qū)采用這種隘方式。盎如果DC升半值、FC貶鞍值，則

10、靶直接匯率下唉降、間接匯芭率升高；矮如果DC貶伴值、FC升敗值，則愛直接匯率升胺高、間接匯挨率下降。礙拜 計算版外幣報價差啊價伴（the 哀sprea艾ds on a fo捌reign斑 curr八ency 俺quota藹tion）笆外匯交易人捌一般報兩個哀價：吧熬 買入價（胺bid p巴rice）敖；敖愛 賣出價（壩ask p爸rice阿offer阿 pric氨e）。中點版價格（the mid絆point白 pric版e），即是擺買入價和賣按出價的平均哎值（或買賣埃差價的中點骯價格）。挨外匯買賣差盎價（bid胺-ask 懊sprea愛d）的計算吧公式為：外匯的買賣差價 100（賣出價 買入價

11、）賣出價矮 如翱果外匯買賣暗差價的計算盎公式為10扮0般傲（賣出價皚買入價）把賣出價，則靶計算所得結(jié)奧果的單位是奧bps。霸疤 瓣外幣報價報笆價差價不同盎的原因：市澳場條件、交稗易量、銀行盎和交易者的熬情勢唉 懊靶 買賣差價斑的大小，隨般著匯率的不罷確定性或波白動性（按volat柏ility安）增大而增擺大，其原因靶在于銀行或辦交易者的風班險厭惡（r班isk a捌versi昂on）。癌扳 賣差價的礙大小，不取搬決于銀行或搬交易者的情辦勢（ban癌k/dea襖ler p班ositi敖on）。但瓣是，交易者頒的情勢會使哎差價的中點敗價格發(fā)生移矮動。例如，擺交易者過量翱供應某外國背貨幣，會使阿直接報

12、價的安中點價格降捌低，而不一八定改變買賣稗差價的大小八。暗阿 交易量低隘的貨幣（t疤hinly疤 trad捌ed cu百rrenc阿ies），壩買賣差價會爸較大。皚隘 直接匯率啊報價和間接艾匯率報價的背相互轉(zhuǎn)換搬懊 賣出價的絆直接匯率報翱價（Dir岸ect A耙sk Ex霸chang白e Rat澳e），等于版買入價的間昂接匯率報價昂（Indi板rect 愛Bid E邦xchan芭ge Ra俺te）的倒奧數(shù)（rec搬iproc澳al）。拔跋 買入價的愛直接匯率報瓣價，等于賣胺出價的間接啊匯率報價的靶倒數(shù)。啊【例氨斑】 下表為安美國對歐元辦的報價，計靶算買賣差價埃。Bid（買入價）Ask（賣出價）

13、買賣差價Direct（）0.98360.98390.0305或3bpsIndirect（）1.01641.01670.0295或3bps靶翱 百給出兩個涉斑及第三種貨吧幣的現(xiàn)匯（矮spot 敖excha半nge）報襖價，計算貨啊幣的交叉匯吧率傲交叉匯率（八cross版 rate癌）矮給定兩個國傲家中的每個扮國家的貨幣哎與第三國貨吧幣的匯率，笆則這兩個國澳家貨幣之間叭的匯率為交翱叉匯率。以跋第三國為本鞍國，則交叉靶匯率的計算公式為：昂買入價：（拌FC案1扳FC案2案）靶ask芭 （FC扮1 耙DC）艾ask爸俺（DCF皚C癌2熬）岸ask熬賣出價：（佰FC扒1版FC扮2扒）哎bid 吧（FC般1

14、 氨DC）阿bid凹把（DC 壩FC埃2擺）唉bid隘買入價：（耙F C艾2白F C哀1胺）把ask艾 （DC癌FC班1襖）鞍ask扮吧（FC胺2盎DC）吧ask半賣出價：（拔FC藹2跋FC1矮）哀bid愛 （DC襖FC扮1哀）阿bid爸吧（FC熬2礙 DC）bid拜（FC半2奧F C氨1叭）頒ask霸 1（八FC鞍1扳FC耙2邦）骯bid扒（FC耙2氨FC昂1頒）板bid 敖1（F昂 C扮2柏F C版1瓣）般ask熬【例啊隘】 下表列翱舉了歐元區(qū)艾美元對歐元百的報價，以叭及在倫敦歐巴元對英鎊的藹報價，計算罷美元和英鎊骯的直接和間埃接報價。 和 和 和 歐元區(qū)買入價（Bid）歐元區(qū)賣出價（As

15、k）倫敦買入價（Bid）倫敦賣出價（Ask）倫敦的實際買入價倫敦的實際賣出價Direct0.98360.98391.54731.54801.52191.5231Indirect1.01641.01670.64600.64630.65660.6571爸套利（佰arbit壩rage搬）霸芭 兩種類型唉的套利機會安。任何資產(chǎn)班只能有一個百價格的法則案表明，兩個暗國家的匯率愛報價，在交凹易成本段（壩band）絆之內(nèi)必須相爸同。否則，扳會存在兩類愛套利機會。吧白 雙邊套利鞍機會（bi耙later白al 哀arbit盎rage版 oppo敗rtuni澳ty）。對把于兩個國家俺之間的匯率半，一個國家霸的買賣

16、差價翱（bid-隘ask s盎pread吧），必須與百另一國的買鞍賣差價相等傲。愛班 三邊套利叭機會（tr傲iangu矮lar 皚arbit隘rage靶 oppo八rtuni半ty）。如哀果兩種貨幣扒交叉匯率的柏報價，高于板（或低于）扳這兩個國家傲貨幣對第三艾國貨幣匯率柏所隱含的交頒叉匯率，則爸會出現(xiàn)三邊疤套利機會。拌阿 不發(fā)生雙擺邊套利的條佰件鞍假定：在外扮國，本國貨跋幣直接報價俺（FCD頒C）的中點啊價格為S 擺f 班（即S 扳f 辦的外國貨幣搬等于單位本盎國貨幣），扮且該中點價柏格的交易成安本為t 巴c 。因此，艾在外國，本岸國貨幣的買氨賣差價是S笆 八f拜俺（1斑巴t 斑c隘），即：（

17、扳S 版f 八S 版f 艾t 斑c，扮S 靶f 癌S 壩f 邦t 襖c奧）。翱那么在本國巴，等價的外霸國貨幣直接般報價買賣差矮價就應該是安：1（翱S 叭f 邦S 吧f翱 t 按c擺），1（安S 昂f 俺S 罷f佰 t 襖c礙）。拌雙邊套利的隘示意圖：假設在本國，外國貨幣直接報價的中點價格是（1S f）x ，則單位外國貨幣在本國的賣出價是：（1S f）x （1t c） 。出售FC可以收回的本國貨幣是：S f（1t c）（1t c）（1S f）x 。如果大于1，則實現(xiàn)了套利。在外國，1單位的本國貨幣出售，得到的外國貨幣（FC）為：S f（1t c）在本國，出售S f（1t c）的FC。阿兩國間無雙

18、礙邊套利機會癌的條件：S板 般f八（1t 辦c）稗骯（1t 隘c）唉罷（1S跋 暗f阿）x 叭埃1。通常，靶x = 阿（1S 版f吧） 1奧（k 盎2邦骯S 辦f霸），其中，背k 1t 俺c 拜，S 叭f疤為在外國本搬國貨幣的直敖接匯率報價盎。因此，對版某外國貨幣罷，國內(nèi)直接巴報價的中點百價格無套利稗機會的最大芭范圍是（1阿S 挨f跋）唉搬x 。扮凹 關于三角靶套利機會條傲件的圖解：外國2 （FC2）給出了與FC1的交叉匯率：FC2F C1。本國（DC）分別給出了與FC1、FC2的匯率報價：DCFC1和 DCFC2。外國1 （FC1）給出了與FC2的交叉匯率：FC1FC2。計算F C2F C1

19、計算FC1FC2不相等不相等百耙 區(qū)別：外稗匯的即期（板spot）按市場和遠期氨（forw翱ard）市盎場邦即期匯率，白即對即將發(fā)拌生的貨幣交絆易所作的報把價。埃遠期匯率（俺期價），即半當前協(xié)議確跋定匯率，但奧是交貨（d扮elive安ry）和結(jié)癌算（set昂tleme熬nt）的時耙間在將來。百擺 外幣期價白差價胺不同的原因皚：市場條件襖、交易量、隘銀行和交易版者的情勢以芭及到期期間藹或合同履行藹期氨與即期匯率八一樣，外幣敗的遠期協(xié)議昂買賣差價（敗forwa矮rd co愛ntrac艾t bid襖-ask 案sprea瓣ds）也是擺不同的，其鞍原因有市場瓣條件、交易頒數(shù)量和協(xié)議佰的到期期間俺。買賣

20、差價版隨著合同到頒期期間的增挨加而增加（搬因為貼現(xiàn)力柏隨著合同到捌期期限的增芭加而降低）拌。但是，買佰賣差價與銀阿行（或交易扳者）的情勢藹無關。奧俺 計算貨幣癌期價差價絆（背the s叭pread哀 on a吧 forw暗ard c瓣urren暗cy qu啊otati耙on板）按貨幣期價差岸價的計算公背式為：外匯的買賣差價 100（賣出價 買入價）賣出價跋背 計算扮遠期貼水（霸forwa邦rd di骯scoun奧t）、遠期拜溢價（fo拔rward伴 prem扒ium），盎并把它們表矮示為年利息安率絆遠期匯率（擺forwa鞍rd ex耙chang皚e rat叭e），常常板以相對于即隘期匯率（s佰

21、pot r礙ate）的鞍溢價和貼水邦的形式來報佰價。遠期匯柏率高于即期般匯率則是溢凹價（遠期匯扒率即期匯骯率遠期溢耙價）；遠期頒匯率低于即懊期匯率則是辦貼水（遠期叭匯率即期辦匯率遠期擺貼水）。懊遠期溢價或巴貼水可以定捌義為，遠期敗匯率與即期愛匯率的差，按與即期匯率傲的比的百分笆數(shù)，即10氨0% 板胺（遠期匯把率即期匯般率）即期按匯率 哎。叭對于兩種貨扒幣x和y，阿給定xy芭的匯率，則按y的年度遠艾期溢價（t安he an班nuali般zed f安orwar罷d premium 罷on y）瓣的計算公式壩為：y的年度遠期溢價 （遠期匯率即期匯率）即期匯率 （12遠期的月份數(shù)）100%扒鞍 柏解釋利

22、率平斑價拋補（c把overe熬d interest稗 rate敗 pari癌ty）奧利率平價（埃inter佰est r盎ate p愛arity壩IRP）板利率平價，扳是連接即期鞍匯率、遠期扒匯率和利率背的某種關系奧。對于兩個矮國家A和B伴（或DC和埃FC），利隘率平價關系傲是：遠期溢挨價（或貼水捌）兩種貨耙?guī)爬收郜F(xiàn)芭后的差（t俺he di敗scoun唉ted i氨ntere絆st ra隘te 版diffe懊renti耙al暗），或：（遠期匯率即期匯率）即期匯率（r Br A）（1r A）遠期匯率 即期匯率 （1r B）（1r A）叭挨 注意：以埃上的匯率均笆為間接匯率芭，即FC安DC。按柏

23、說明疤利息率拋補艾（cove昂redr耙iskle靶ss in般terest rat佰e par隘ity）哎的套利礙利率平價拋礙補套利的示艾意圖：t1時：在t0時借入的1單位DC一年后的結(jié)果為： S （1r FC）F r D Ct0時：在本國借貸1個單位DC（利率為r D C）t1時：在本國將FC轉(zhuǎn)換為DC，其值為：S （1r FC）F。一年的遠期間接匯率為F （遠期匯率可以避免了FC貶值的風險）。t0時：將DC轉(zhuǎn)換為S單位的FC（即期匯率為S） 。t0時：將S單位的 FC在外國投資（利率r FCr D C）。在本國，F(xiàn)C的間接即期匯率（FCDC）為S。t1時（即1年后）：在外國投資的結(jié)果（F

24、C）為：S（1r FC）。挨套利的結(jié)果白必須為0，吧因此利率平邦價關系為：阿 S （把1r 懊FC稗）F 懊r 把DC 靶1，即S奧（1r 艾F(xiàn)C澳） F（哀1 r 礙DC俺）。對于直接匯靶率（DC奧FC），利靶率平價關系拔為：S（1挨r 佰DC懊） F（襖1r 佰FC百）。挨第二章按 案外匯平價關扮系傲Chapt安er骯 拔芭 Fore唉ign伴 跋Excha澳nge P案arity背 柏Relat爸ions霸（Inte板rnati壩onal 敖Inves把tment背）靶般 擺解釋彈性匯板率或浮動（笆flexi癌blef吧loati佰ng拜）匯率體制奧如何決定匯疤率的辦 彈罷性或浮動（搬f

25、lexi捌blef按loati安ng）匯率背制，即貨幣昂都能夠在外辦匯市場自由翱兌換，并且八貨幣的匯率艾決定于供應佰和需求。柏霸 阿解釋開支負熬債賬目（按the b扳alanc把e-of-礙payme扳nt懊）每一組成板部分的作用敖開支負債賬案目，即在特唉定時期內(nèi)，版對一國（內(nèi)搬國hom拜e cou敗ntry）隘所有跨境資耙金流動的追奧蹤紀錄。熬胺 資金流入挨有：出口、阿出售國內(nèi)資柏產(chǎn)，外國銀礙行對內(nèi)國銀頒行的貸款等板；按隘 資金流出擺有：進口、瓣購買外國資隘產(chǎn)等。習慣扒上將資金流邦入按照開支瓣負債的債權壩對待。耙開支負債賬敗目，包括貨昂幣賬目和金埃融賬目，它吧們的總和稱敖為全面負債阿（ove

26、r拜all b般alanc叭e）。如果百全面負債不俺為零，則貨跋幣機關應儲伴備資產(chǎn)來填按補。絆捌 貨幣賬目傲（curr絆ent a扮ccoun八t）。它涵拔蓋本國居民艾通常商業(yè)往矮來的所有貨岸幣交易，由阿貿(mào)易平衡（哀進出口）來傲表明。藹貨幣賬目的懊組成：案翱 出口和進版口；瓣阿 服務；岸板 所得收入爸（跨境的利矮息、分紅、壩各種投資收爸入）；岸捌 貨幣轉(zhuǎn)移拔（tran拌sfer）傲支付，即沒皚有對等報酬藹的貨幣流動扮。埃案 金融賬目胺（fina百ncial熬 acco白unt）。氨它涵蓋本國礙居民的境外班投資和非本頒國居民在本佰國境內(nèi)的投敖資。扮金融賬目包岸括：把拌 公司的直芭接投資；佰敖 證

27、券投資胺；敗艾 其他投資皚和債務（如暗本國銀行與伴外國銀行相版互間的儲蓄扮和借貸）。八般 埃解釋貨幣賬藹目赤字或盈拔余及金融賬阿目赤字或盈耙余如何影響疤經(jīng)濟的按 貨稗幣賬目赤字罷可以被金融藹賬目盈余抵襖消。貨幣赤背字不一定是壩壞的經(jīng)濟信般號。只要外凹國投資者愿邦意提供投資拌以彌補赤字班，使內(nèi)國為敖資本凈輸入佰國，則貨幣把賬目赤字就暗不會有任何翱經(jīng)濟問題。啊貨幣賬目赤隘字，對本國擺貨幣產(chǎn)生貶白值的壓力（拜因為需要外矮國貨幣來進盎口）；金融拌賬目盈余，鞍對本國貨幣絆產(chǎn)生升值的岸壓力（因為耙外國對本國拜的投資需要礙本國貨幣）疤。扒襖 傲促使國家貨叭幣升值（a啊pprec笆iate）凹或貶值的基挨本經(jīng)

28、濟因素懊扒 國家之間案通貨膨脹率背的不同（通哎貨膨脹率升癌高，則本國稗貨幣貶值）芭。胺“矮購買力平價罷（purc阿hasin頒g pow奧er pa案rity）藹”伴理論認為，唉兩國間貨幣版匯率的變動拔，應該正好昂抵消折兩國暗通貨膨脹率絆的差。礙頒 實際利率胺的改變（c罷hange把s of 挨real 半inter耙est r霸ates）壩。把實際利率即襖名義利率與懊通貨膨脹率搬之間的差。百實際利率越板高，預期收靶益率就越大氨（吸引投資伴越多），則礙本國貨幣的頒需求就越大骯（本國貨幣白會升值）。巴唉 經(jīng)濟表現(xiàn)擺不同（國家襖經(jīng)濟增長前懊景看好，本邦國貨幣升值矮）。敖敖 投資環(huán)境傲的變化（如扒政

29、治穩(wěn)定、扒法律制度公盎正、資本的扳自由流動、熬物價等）。鞍奧 解釋貨幣捌政策和財政背政策是如何骯影響匯率和扳開支負債的懊組成部分氨決定貨幣價襖值的基本經(jīng)絆濟因素，受唉政策因素影稗響。叭白 貨幣政策敖。擴張的貨邦幣政策會暫板時降低實際班利率，使通胺貨膨脹加速氨，造成國內(nèi)半貨幣貶值。氨因此，貨幣把賬目（因為邦通貨膨脹）扒和金融賬目挨（因為實際俺利率降低）頒可能出現(xiàn)赤昂字。緊縮的絆貨幣政策會愛導致本國貨按幣的升值。版盎 財政政策澳。緊縮的財熬政政策，會鞍暫時降低實辦際利率，并隘降低通貨膨瓣脹的壓力，芭造成國內(nèi)貨吧幣貶值。擴扮張的財政政奧策會導致國按內(nèi)貨幣升值板。熬耙 般描述固定匯襖率（版fixed熬

30、）和聯(lián)系匯按率（霸pegge啊d exc版hange鞍 rate昂）體制啊彈性（或浮敖動）匯率體拌制（fle岸xible百 / fl搬oatin盎g exc壩hange鞍 rate稗）巴特點：佰白 在外匯市艾場，兩種貨暗幣之間的匯靶率可以自由頒波動；背矮 中央銀行懊可以干預外擺匯市場，但邦它僅是眾多游戲者中最靶重要的一員邦；凹把 政府無權拜也不愿意制按定官方匯率稗（或平價）疤。板骯 政府干預襖的方式只能扳采用適當?shù)陌Ш暧^經(jīng)濟政拜策。稗優(yōu)點：板跋 匯率是由耙市場決定的盎價格；吧辦 政府沒有按必要維護某鞍一匯率水平斑；懊骯 政府可以吧自由地采取澳獨立的國內(nèi)愛貨幣和財政罷政策。缺點襖：波動性很把大。

31、固定匯率體般制（fix凹ed ex挨chang安e rat懊e）爸特點：般愛 兩種貨幣靶的匯率保持跋在預先設定翱的水平，即半官方平價（骯offic拔ial p百arity白）；扳愛 為了相互礙信任，必須熬有約束機制拜來維持官方頒平價。艾優(yōu)點：白盎 減少了匯爸率的風險；巴岸 約束政府吧的政策。缺吧點：暗熬 剝奪了國襖家某些貨幣啊獨立權；俺罷 限制了國壩家的財政政叭策；捌斑 難以保持氨匯率的長期礙信用。熬聯(lián)系匯率（疤pegge吧d exc邦hange岸 rate艾）體制扳特點：爸班 國家將本唉國貨幣與某澳一主要貨幣骯（或某些貨奧幣）捆綁在礙一起，并為半它們設定一百個目標匯率矮（即peg凹）；笆哎

32、允許匯率矮在目標匯率扮周圍小范圍巴波動。靶把 定期地改岸變目標匯率，以反應經(jīng)按濟基本情況襖的發(fā)展趨勢氨。艾優(yōu)點：壩辦 減少了匯罷率的不穩(wěn)定稗性；矮啊 有利于國背際貿(mào)易；岸奧 目標匯率矮加強了國家半的貨幣約束岸；按扮 通過限制笆進口和資金柏流動，可以扒控制貨幣的暗供應和需求瓣。氨缺點：聯(lián)系懊匯率體制越巴刻板，就越背有可能因缺艾少調(diào)整而誘吧發(fā)投機。挨伴 藹定義絕對購啊買力平價（哀absol懊ute p佰urcha傲sing 案power癌 pari氨ty）和相疤對購買力平癌價礙利率平價關絆系（int澳erest百 rate安 pari靶ty re班l(xiāng)atio扮nIRP）藹如果定義f瓣 （F巴S）S

33、 八（r 阿FC 般r扳 哎DC百）（1稗r(nóng) 昂DC暗），則可以瓣得到利率平岸價關系的線稗性近似：f昂 笆愛 r 藹FC 斑r 八DC 案。巴它表明：遠百期匯率與即暗期匯率的差壩與即期匯率伴的百分比，敗等于利率的霸差。隘購買力平價昂關系（pu爸rchas按ing p絆ower 按parity rel頒ation稗PPP）佰購買力平價隘關系表明，安兩種貨幣之擺間的即期匯罷率正好調(diào)整氨了這兩國通佰貨膨脹率的昂不同。它包藹括絕對PP氨P和相對P按PP。安挨 絕對購買拌力平價（a愛bsolu俺te pu傲rchas伴ing p柏ower 翱parit稗y）稗根據(jù)一個價罷格法則，商吧品的實際價翱格在所有

34、國芭家應該是相扳同的。如果唉一國的物價岸水平上升，唉則該國的匯吧率就必須貶氨值，以此來把保持兩國實岸際物價水平八的相當。隘按照絕對P皚PP關系，澳匯率必須等襖于兩國所有把商品價格的懊加權平均值昂的比。哀佰 相對購買頒力平價（r哀elati礙ve pu襖rchas斑ing p邦ower 唉parit傲y）耙按照相對P邦PP ，匯靶率的變動必瓣須正好抵消佰兩個國家通暗貨膨脹率的敖不同。因此佰，相對購買傲力平價關系罷可以寫成：翱S矮1俺S癌0 吧（1I辦FC擺）（1絆I胺DC斑）。瓣S翱0哎為最初的匯柏率，S俺1靶為最終的匯熬率（S皚1安、S鞍0瓣為間接匯率藹報價，即F奧CDC）壩；I鞍FC藹、I埃

35、DC辦分別為外國澳和本國的通斑貨膨脹率。罷如果以s代八表匯率的變耙動即s 凹（S啊1八S百0昂）S愛0 吧， 則：盎s 凹骯 I癌FC 扮I叭DC俺 ；藹S白1扮 S敗0靶（s1）半。俺這個PPP藹關系，在國把際投資組合藹管理中的重挨要意義：如氨果它保持不版變，則購買埃力平價關系埃（PPP）拜表明某項資敖產(chǎn)的實際收昂益，對來自懊任意國家的鞍投資者都相氨同。百國際菲什關白系（int芭ernat拌ional啊 Fish頒er re藹latio叭n）案國際菲什關熬系表明，世壩界范圍內(nèi)的吧實際利息率版是相等的。因此，名義柏利息率的不癌同，僅僅是笆因為國家對癌通貨膨脹的挨預期不同。扳如果用E（挨I霸FC捌）和E（I拜DC拌）分別表示暗外國和本國唉預期的通貨背膨脹率，則凹：叭（1 r八 罷FC班）（1版r 拌DC捌）1澳E（I癌FC安）1柏 E（I背DC般）。擺該等式的線阿性近似為：拔E（I骯FC啊）E（I巴DC傲）岸矮 r 吧FC 胺r 盎DC哀 。熬不可拋補的利率平價關笆系（unc奧overe骯d int般erest襖 rate艾 pari板ty re懊latio襖n）百不可拋補的敖利率平價關阿系，是相對埃購買力平價跋關系和國際翱菲什關系相埃結(jié)合的理論愛。如果E（敗S1昂）為預期末班期時的即期挨匯率，則：哀E（S安1般）S襖0 佰