第八章長(zhǎng)期投資決策ppt課件

1、第八章 長(zhǎng)期投資決策一、長(zhǎng)期投資決策的根本價(jià)值觀念 長(zhǎng)期投資決策是指投入大量資金，投資方案獲取報(bào)酬或收益的時(shí)間在一年以上，能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)獲利才干的、涉及企業(yè)消費(fèi)運(yùn)營(yíng)全面性和戰(zhàn)略性問(wèn)題的決策。 在投資決分析中，為保證決策的正確性需求思索貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)及現(xiàn)金流量等相關(guān)要素。 .一貨幣時(shí)間價(jià)值觀念1、貨幣時(shí)間價(jià)值的涵義2、復(fù)利終值和現(xiàn)值3、年金終值和現(xiàn)值 年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔一樣時(shí)間如一年、半年、一季等就發(fā)生一樣數(shù)額的系列收付款項(xiàng)，也稱等額系列收付款項(xiàng)。年金普通要滿足兩個(gè)條件：1延續(xù)性。即指在一定期間內(nèi)每隔一段時(shí)間必需發(fā)生一次收付款業(yè)務(wù)，構(gòu)成系列，不得中斷。2等額性。即指各期發(fā)生

2、的收付款項(xiàng)必需在數(shù)額上相等。 .1普通年金的終值和現(xiàn)值 普通年金是指在每期期末發(fā)生的年金，又稱后付年金，用表示。 普通年金終值的計(jì)算公式為A代表普通年金終值： FA=A(FA/A, i, n) 其中，n表示年限，i表示年利率，(FA/A,n,i)為普通年金現(xiàn)值系數(shù)。.2先付年金的現(xiàn)值和終值先付年金是在每期期初發(fā)生等額收付款的一種年金方式，又稱預(yù)付年金或即付年金，記作。其現(xiàn)值和終值的計(jì)算可在普通年金現(xiàn)值和終值計(jì)算公式的根底上調(diào)整計(jì)算。有關(guān)的計(jì)算公式如下：先付年金終值的計(jì)算公式為A代表先付年金終值：A=AA，11 .3遞延年金的現(xiàn)值遞延年金是指在一定期間期內(nèi)，從0期開(kāi)場(chǎng)隔期1以后才發(fā)生的系列等額收

3、付款的一種年金方式，記作。遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算也可借助于普通年金現(xiàn)值以及復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算的原理，進(jìn)展調(diào)整計(jì)算。延年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為A代表遞延年金現(xiàn)值： AA，A，. 4永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金是指無(wú)限等額支付的特種年金，即是當(dāng)期限時(shí)的普通年金。 由于假設(shè)永續(xù)年金沒(méi)有終點(diǎn)，故不存在其終值的計(jì)算問(wèn)題，只需計(jì)算其現(xiàn)值即可，其計(jì)算公式可經(jīng)過(guò)普通年金的計(jì)算公式推導(dǎo)出來(lái)： A/i.二風(fēng)險(xiǎn)觀念1、風(fēng)險(xiǎn)的含義 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)，人們?cè)谑孪瓤梢缘弥扇∧撤N行動(dòng)能夠發(fā)生的各種結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的能夠性的情況。 風(fēng)險(xiǎn)能夠給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也能夠帶來(lái)超出預(yù)期的損失。普通情況下，投資人對(duì)不測(cè)損失

4、的關(guān)切比對(duì)不測(cè)收益要?jiǎng)×业枚唷? 因此人們研討風(fēng)險(xiǎn)時(shí)偏重研討如何減少損失，主要從不利的方面來(lái)調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的能夠性。從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無(wú)法到達(dá)預(yù)期報(bào)酬的能夠性。 2、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間成正比例關(guān)系，即風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率也越高。實(shí)務(wù)中，投資工程的風(fēng)險(xiǎn)大小是不同的，在投資報(bào)酬率一樣的情況下，人們都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資，導(dǎo)致的結(jié)果是競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)添加，報(bào)酬率下降。.風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的關(guān)系可以表示如下：期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率成正比，那么有：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率R=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)(b)風(fēng)險(xiǎn)程度(V)3、風(fēng)險(xiǎn)的衡量確定概率

5、分布計(jì)算預(yù)期值 計(jì)算規(guī)范離差 .(三)現(xiàn)金流量觀念 1、現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流量，是指在長(zhǎng)期投資決策中，投資工程在其計(jì)算期內(nèi)所發(fā)生的因資本循環(huán)而能夠或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。 一定期間內(nèi)企業(yè)收到的現(xiàn)金稱為該期間的現(xiàn)金流入量；支出的現(xiàn)金稱為該期間的現(xiàn)金流出量；一定期間內(nèi)的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額稱為凈現(xiàn)金流量或現(xiàn)金凈流量。.2、現(xiàn)金流入的內(nèi)容1營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)收入是指工程投產(chǎn)后由于該工程的實(shí)施而每年實(shí)現(xiàn)的全部收入，這里主要指的是銷售收入或營(yíng)業(yè)收入。2固定資產(chǎn)回收額 固定資產(chǎn)回收額也稱固定資產(chǎn)余值，是指投資工程中的固定資產(chǎn)在工程終結(jié)時(shí)即工程終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理或中途變價(jià)轉(zhuǎn)讓處置所收

6、回的價(jià)值，即處置固定資產(chǎn)的凈收益。 .3流動(dòng)資金回收額 流動(dòng)資金回收額主要是指投資工程完全終結(jié)時(shí)，因不再發(fā)生新的替代投資而收回的原墊付的全部流動(dòng)資金。 固定資產(chǎn)回收額和流動(dòng)資金回收額的合計(jì)數(shù)也稱作為回收額。4 其他現(xiàn)金流入其他現(xiàn)金流入指以上三項(xiàng)以外的現(xiàn)金流入工程。.3現(xiàn)金流出的內(nèi)容1原始投資 原始投資是指任何一個(gè)投資工程在初始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流出量。普通包括： 在固定資產(chǎn)上的投資：是指房屋、建筑物、消費(fèi)設(shè)備等的購(gòu)入或建造本錢(qián)、運(yùn)輸本錢(qián)、安裝本錢(qián)等 在無(wú)形資產(chǎn)上的投資 在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資：是指對(duì)原資料、在產(chǎn)品、產(chǎn)廢品、存貨、和貨幣資金等流動(dòng)資產(chǎn)上的投資 其他工程上的投資：是指與長(zhǎng)期投資工程有關(guān)的

7、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等籌建費(fèi)用。.2運(yùn)營(yíng)本錢(qián) 運(yùn)營(yíng)本錢(qián)又稱付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)本錢(qián)或簡(jiǎn)稱付現(xiàn)本錢(qián)，它是消費(fèi)運(yùn)營(yíng)階段上最主要的現(xiàn)金流出工程。某年運(yùn)營(yíng)本錢(qián)等于當(dāng)年的總本錢(qián)費(fèi)用扣除那些性質(zhì)上屬于總本錢(qián)范疇但不需實(shí)踐支出現(xiàn)金的部分。3各項(xiàng)稅款 各項(xiàng)稅款是指投資工程投產(chǎn)后依法交納的、單獨(dú)列示的各項(xiàng)稅款，包括營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、所得稅等。 但普通納稅人企業(yè)在價(jià)外核算的增值稅不包含在此工程中。4其他現(xiàn)金流出其他現(xiàn)金流出指不包括以上內(nèi)容的現(xiàn)金流出工程。. 4凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)便計(jì)算公式 由于現(xiàn)金流入流出在工程計(jì)算期內(nèi)的不同階段上的內(nèi)容不同，使得各階段上的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。一個(gè)可行的投資方案在通常情況下，由于建立

8、期內(nèi)往往只發(fā)生投資即現(xiàn)金流出，因此建立期的凈現(xiàn)金流量普通小于或等于零；而在消費(fèi)運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，凈現(xiàn)金流量那么多為正值。 1建立期的凈現(xiàn)金流量計(jì)算的簡(jiǎn)便公式 建立期某年的凈現(xiàn)金流量該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量 該年的原始投資額 2消費(fèi)運(yùn)營(yíng)期的凈現(xiàn)金流量計(jì)算的簡(jiǎn)便公式消費(fèi)運(yùn)營(yíng)期某年的凈現(xiàn)金流量該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量.二、長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的及其計(jì)算一靜態(tài)評(píng)價(jià)目的1、投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率ARR是指投資工程達(dá)產(chǎn)期正年年利潤(rùn)或年均利潤(rùn)與原始投資額的比率。2、靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期PP是指以投資工程消費(fèi)運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量抵償該投資工程原始投資額所需求的全部時(shí)間。 .二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的1、凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV

9、就是指在長(zhǎng)期投資工程的工程計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟通常為： 1計(jì)算投資工程的每年的凈現(xiàn)金流量 2將每年的凈現(xiàn)金流量按照行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率折算到建立起點(diǎn)，即知終值求現(xiàn)值。 3將每年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值相加求代數(shù)和，即為凈現(xiàn)值.2、凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值率NPVR是指投資工程的凈現(xiàn)值和原始投資現(xiàn)值合計(jì)之比。 凈現(xiàn)值率是一個(gè)相對(duì)量正目的，在長(zhǎng)期投資決策中是一個(gè)比較重要的目的。在不同的投資工程計(jì)算期詳細(xì)內(nèi)容一樣但原始投資不同的情況下，凈現(xiàn)值率目的比凈現(xiàn)值目的更具有壓服力。 .3、現(xiàn)值指數(shù) 現(xiàn)值指數(shù)又稱獲利指數(shù)PI，是指工程投產(chǎn)后各

10、年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比 。 現(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量評(píng)價(jià)目的，可從動(dòng)態(tài)的角度反映工程投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；其缺陷除了無(wú)法直接反映投資工程的實(shí)踐收益率外，計(jì)算起來(lái)比凈現(xiàn)值目的復(fù)雜，計(jì)算口徑也不一致。.4、內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率IRR又稱內(nèi)含報(bào)酬率或內(nèi)部報(bào)酬率， 是指使投資工程的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的報(bào)酬率，是一項(xiàng)長(zhǎng)期投資工程在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計(jì)算的實(shí)踐可望到達(dá)的投資報(bào)酬率。 內(nèi)部收益率計(jì)算的根本原理，就是根據(jù)這個(gè)報(bào)酬率對(duì)投資工程壽命周期的各年全部?jī)衄F(xiàn)金流量進(jìn)展折現(xiàn)，使未來(lái)各年凈現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值正好等于該投資工程原始投資的現(xiàn)值合計(jì)，即尋求投資工程凈現(xiàn)值等于零時(shí)的投

11、資報(bào)酬率。 .三、長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的的運(yùn)用一單一獨(dú)立投資工程的評(píng)價(jià) 假設(shè)滿足以下情況之一時(shí)，通常該投資工程是可行的，可以接受；反之，應(yīng)該回絕。 1凈現(xiàn)值大于或等于0 2凈現(xiàn)值率大于或等于0 3現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1 4內(nèi)部收益率大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率 5靜態(tài)的投資回收期小于或等于投資工程計(jì)算期的一半 6投資利潤(rùn)率大于或等于基準(zhǔn)報(bào)酬率.二多個(gè)互斥方案的選擇 互斥方案決策過(guò)程就是在每一個(gè)入選方案已具備技術(shù)上的可行性和經(jīng)濟(jì)上的合理性的前提下，比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評(píng)價(jià)目的從各個(gè)備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過(guò)程。 當(dāng)多個(gè)互斥方案的原始投資額和工程計(jì)算期一樣的情況下，通常采用凈現(xiàn)值

12、法和凈現(xiàn)值率法。當(dāng)多個(gè)互斥方案的原始投資額和工程計(jì)算期不同的情況下，通常采用差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法。.1、差額投資內(nèi)部收益率法的計(jì)算步驟為： 第一步：計(jì)算兩個(gè)備選方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCFt 第二步：將差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCFt視做單一方案的各年凈現(xiàn)金流量NCFt，根據(jù)單一方案內(nèi)部收益率的計(jì)算方法，計(jì)算出差額投資內(nèi)部收益率IRR 第三步：將IRR與基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率相比較，進(jìn)展方案選優(yōu).2、年等額凈回收額法的計(jì)算步驟為： 第一步：分別計(jì)算各個(gè)備選方案的凈現(xiàn)值NPV 第二步：將第一步驟計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值NPV 視做各個(gè)備選方案的普通年金現(xiàn)值A(chǔ)，按照規(guī)定的折現(xiàn)率和各投資工程的工程計(jì)算期， 分別計(jì)算各個(gè)備選方案的年等額凈回收額，計(jì)算公式為： 某方案的年等額凈回收額 第三步：比較各備選方案的年等額凈回收額，選取年等額凈回收額最大的方案。.三多個(gè)投資方案組合的決策 這類決策所涉及的多個(gè)投資工程相互之間不排斥，它們之間可以恣意組合，在條件允許的情況下，甚至可以選取一切的備選方案。 1、在資金總量不受限制的情況下，只需備選方案是可行方案，那么都可以被選取。 2、在資金總量受限制的情況下，那么需按凈現(xiàn)值率或現(xiàn)值指數(shù)的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值進(jìn)展各種組合排隊(duì)，從中選出能使凈現(xiàn)值合計(jì)最大的最優(yōu)組合。 .四)固