天壕節(jié)能股票研究報告

1、2021年大學(xué)生證券研究“中磊邦盟匯駿之星大賽材料 江西財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代經(jīng)濟管理學(xué)院研究報告題 目： 天壕節(jié)能股票研究 指導(dǎo)教師： 專 業(yè)： 班級： 組 長： 成 員： 2021 2021學(xué)年第二學(xué)期目 錄 TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _Toc357171563 1 行業(yè)及公司分析 PAGEREF _Toc357171563 h 2 HYPERLINK l _Toc357171564 1.1 股票代碼 PAGEREF _Toc357171564 h 2 HYPERLINK l _Toc357171565 1.2 公司簡介 PAGEREF _Toc357171565 h

2、2 HYPERLINK l _Toc357171566 1.3 所屬行業(yè) PAGEREF _Toc357171566 h 2 HYPERLINK l _Toc357171567 1.4 經(jīng)營范圍 PAGEREF _Toc357171567 h 2 HYPERLINK l _Toc357171568 1.5 公司地位形象 PAGEREF _Toc357171568 h 2 HYPERLINK l _Toc357171569 1.6 公司合同能源模式的優(yōu)勢 PAGEREF _Toc357171569 h 3 HYPERLINK l _Toc357171570 1.8 公司開展?fàn)顩r PAGEREF

3、_Toc357171570 h 9 HYPERLINK l _Toc357171571 公司的競爭能力 PAGEREF _Toc357171571 h 12 HYPERLINK l _Toc357171572 2 財務(wù)分析 PAGEREF _Toc357171572 h 13 HYPERLINK l _Toc357171573 2.1 天壕節(jié)能短期債務(wù)歸還能力比率指標(biāo) PAGEREF _Toc357171573 h 13 HYPERLINK l _Toc357171574 天壕節(jié)能資產(chǎn)管理水平的比率運營能力的比率 PAGEREF _Toc357171574 h 15 HYPERLINK l _

4、Toc357171575 2.4 天壕節(jié)能盈利能力比率指標(biāo) PAGEREF _Toc357171575 h 16 HYPERLINK l _Toc357171576 3 公司風(fēng)險 PAGEREF _Toc357171576 h 17 HYPERLINK l _Toc357171577 4 股票估值及投資分析 PAGEREF _Toc357171577 h 18 HYPERLINK l _Toc357171578 模型的選擇 PAGEREF _Toc357171578 h 18 HYPERLINK l _Toc357171579 數(shù)據(jù)分析 PAGEREF _Toc357171579 h 18 H

5、YPERLINK l _Toc357171580 股票價值的估算 PAGEREF _Toc357171580 h 20 HYPERLINK l _Toc357171581 估值驗證： PAGEREF _Toc357171581 h 22 HYPERLINK l _Toc357171582 4.4 投資結(jié)論 PAGEREF _Toc357171582 h 23 HYPERLINK l _Toc357171583 5附表 PAGEREF _Toc357171583 h 231 行業(yè)及公司分析1.1 股票代碼天壕節(jié)能股票代碼3003321.2 公司簡介天壕節(jié)能科技股份于2007年5月在北京成立，20

6、21年10月整體變更為股份，2021年6月上市。天壕節(jié)能在北京、河北、河南、山東、湖北、湖南、江蘇、安徽、重慶、貴州等省市均設(shè)立了子公司。1.3 所屬行業(yè)天壕節(jié)能屬于余熱發(fā)電行業(yè)1.4 經(jīng)營范圍 公司主營業(yè)務(wù)以合同能源管理EMC 模式從事余熱發(fā)電工程連鎖投資、研發(fā)設(shè)計、工程建設(shè)和運營管理；同時亦為客戶提供包括余熱發(fā)電工程工程設(shè)計和技術(shù)咨詢、建筑安裝、總承包在內(nèi)的工程建設(shè)與技術(shù)效勞。1.5 公司地位形象公司在合同能源管理市場樹立了良好的市場信譽和“天壕品牌較高的認(rèn)知度。公司“余熱發(fā)電工程被中國科學(xué)技術(shù)協(xié)會、全國政協(xié)經(jīng)濟委員會等四家單位聯(lián)合評為2021年度“最受關(guān)注的低碳工程技術(shù)/產(chǎn)品，同時公司2

7、021年和2021年連續(xù)被中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能效勞產(chǎn)業(yè)委員會評為“中國節(jié)能效勞產(chǎn)業(yè)年度品牌企業(yè)。2021年，公司被中國節(jié)能協(xié)會評選為“2021年節(jié)能中國十大奉獻(xiàn)單位 。1.6 公司合同能源模式的優(yōu)勢 國家政策的支持1國家“十二五規(guī)劃關(guān)于加快推行合同能源管理促進(jìn)節(jié)能效勞產(chǎn)業(yè)開展對合同能源的支持引導(dǎo)節(jié)能效勞公司加強技術(shù)研發(fā)、效勞創(chuàng)新、人才培養(yǎng)和品牌建設(shè)，提高融資能力，不斷探索和完善商業(yè)模式。積極培育第三方認(rèn)證、評估機構(gòu)。加強對合同能源管理工程的融資扶持，鼓勵銀行等金融機構(gòu)為合同能源管理工程提供靈活多樣的金融效勞。2?工業(yè)節(jié)能“十二五規(guī)劃?要求：1大力推廣余熱發(fā)電技術(shù)，到2021 年，水泥窯純低溫余熱發(fā)

8、電比例提高到65%以上。 2玻璃窯純低溫余熱發(fā)電應(yīng)用比例到達(dá)30%以上. 3大中型鋼鐵企業(yè)余熱余壓利用率到達(dá)50%以上. 4新增余熱余壓發(fā)電能力2,000 萬千瓦。3后續(xù)又陸續(xù)出臺了多項政策，通過稅收減免，包括增值稅“即征即退100%、暫免征收營業(yè)稅、所得稅“三免三減半等一系列優(yōu)惠政策，支持合同能源管理模式。4有關(guān)法規(guī)明細(xì)?關(guān)于進(jìn)一步開展資源綜合利用意見?鼓勵余熱余壓回收利用 ?國務(wù)院關(guān)于加快開展循環(huán)經(jīng)濟的假設(shè)干意見?、?國務(wù)院關(guān)于加強節(jié)能工作的決定? 對余熱余壓利用等重點節(jié)能工程進(jìn)行支持和鼓勵 ?節(jié)能發(fā)電調(diào)度方法試行?規(guī)定“余熱、余氣、余壓、煤矸石、洗中煤、煤層氣等資源綜合利用發(fā)電機組所發(fā)電

9、力屬于電網(wǎng)優(yōu)先調(diào)度的電力 ?國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)2021 年節(jié)能減排工作安排的通知?、?國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)2021 年節(jié)能減排工作安排的通知?明確提出“實行鼓勵余熱余壓發(fā)電的上網(wǎng)和價格政策， “鼓勵專業(yè)節(jié)能公司采用合同能源管理方式，為中小企業(yè)、公共機構(gòu)實施節(jié)能改造 ?關(guān)于加快推行合同能源管理促進(jìn)節(jié)能效勞產(chǎn)業(yè)開展的意見?對采取合同能源管理模式的節(jié)能工程在資金支持力度、稅收扶持政策、相關(guān)會計制度、改善金融效勞等方面提出了具體的支持政策?國務(wù)院關(guān)于加快培育和開展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定?要求開展節(jié)能環(huán)保、資源循環(huán)利用等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，目標(biāo)是將其培育成國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，并明確要求“推進(jìn)市場化節(jié)能環(huán)保效

10、勞體系建設(shè) 用能企業(yè)對余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)的認(rèn)知度不斷提高1.6.3余熱發(fā)電技術(shù)的不斷進(jìn)步：我國水泥行業(yè)余熱發(fā)電技術(shù)、浮法玻璃窯煙氣余熱發(fā)電技術(shù)已經(jīng)到達(dá)世界領(lǐng)先水平，鋼鐵、冶金、化工行業(yè)余熱發(fā)電技術(shù)也開始逐步成熟。余熱發(fā)電效率不斷提高，從而合同能源管理模式能更好的滿足合作方節(jié)約能源費用的需求，為余熱發(fā)電行業(yè)合同能源管理業(yè)務(wù)的開展提供了巨大的支持和促進(jìn)作用能源價格上升，將不斷增加用能企業(yè)對節(jié)能效勞的需求隨著我國經(jīng)濟的快速開展，能源供給不能完全滿足經(jīng)濟開展需求的瓶頸日益顯現(xiàn)，能源價格呈逐漸攀升趨勢。 我國余熱發(fā)電行業(yè)市場前景廣闊下游行業(yè)開展?jié)摿臻g大:在水泥、玻璃等行業(yè)余熱發(fā)電快速開展的同

11、時，鋼鐵、冶金、化工等其他高能耗領(lǐng)域的余熱余壓利用也開始規(guī)模性開展，但都處于剛起步或開展階段，余熱發(fā)電市場裝機容量潛力巨大。根據(jù)有關(guān)學(xué)者預(yù)測，余熱發(fā)電市場規(guī)模及增長前景過闊，具體如下：行業(yè) 產(chǎn)能/生產(chǎn)線 余熱發(fā)電潛力 水泥 折2,500t/d生產(chǎn)線約500條 約4,500MW 玻璃 折500t/d浮法生產(chǎn)線約150條 約300MW 轉(zhuǎn)爐 499座120t 約1,000MW 燒結(jié)機 300400m2燒結(jié)機約300臺 約2,600MW 高爐 1,100座1,000m3 約600MW 干熄焦 404座焦?fàn)t、年產(chǎn)焦炭5,019萬噸；另外有獨立焦化企業(yè)100家左右 約2,200MW 化工 2021年硫酸

12、、合成氨、燒堿產(chǎn)量共計過億噸 約2,800MW 有色 2021年精煉銅產(chǎn)量411萬噸，鎳產(chǎn)量萬噸 約1,000MW 下游企業(yè)規(guī)模逐年上升，市場空間充足2005-2021 年水泥及平板玻璃當(dāng)月產(chǎn)量情況 2005-2021 年十種有色金屬當(dāng)月產(chǎn)量情況2005-2021 年主要鋼鐵產(chǎn)品當(dāng)月產(chǎn)量情況分析：下游行業(yè)穩(wěn)定而較高的產(chǎn)量能夠提供給余熱發(fā)電行業(yè)良好的開展環(huán)境。余熱發(fā)電行業(yè)能夠隨之保持較高的設(shè)備運轉(zhuǎn)率，市場開展?jié)摿^大。分析：上圖中我們可以看到EMC 模式工程在我國開展迅速。從2005我國EMC 模式工程的投資額為13.1 億元，2021 年投資額到達(dá)195.3億元，至2021年， 投資額躍升到4

13、12.43億元的高位，7年的時間增長了近32倍，開展速度驚人。 公司開展?fàn)顩r公司有關(guān)工程情況分析：圖表中我們可以看到公司已投產(chǎn)和已簽約數(shù)在逐年的增加說明公司在逐漸的開展壯大。公司營業(yè)收入情況公司開展動態(tài) (1)2021年10月，公司使用超募5640萬元投資天壕平安二期工程，該工程合作期20年。工程自2021年4月份啟動，建設(shè)周期預(yù)計為1年。工程全部投產(chǎn)后，余熱電站裝機規(guī)模12MW，預(yù)計年均收入2200萬元，年均稅前利潤1100萬元。 (2)年產(chǎn)500萬KW高效節(jié)能電動機工程：2021年1月公司以1800萬元收購長葛新世紀(jì)持有的遠(yuǎn)東新世紀(jì)60%的股權(quán)并實施年產(chǎn)500萬KW高效節(jié)能電動機工程。工程

14、方案分兩期實施，一期工程方案2021年5月正式投產(chǎn)，方案投資1.2億元；二期工程方案2021年8月建成投產(chǎn)，方案投資0.8億元。一二期工程全部實現(xiàn)達(dá)產(chǎn)后年均銷售收入目標(biāo)為10億元，年均凈利潤目標(biāo)為1億元。(3)公司在新領(lǐng)域取得EMC余熱發(fā)電合同。公司2021年3月份同萍鄉(xiāng)焦化簽訂9MW干熄焦余熱發(fā)電EMC合同，向萍鄉(xiāng)焦化銷售。公司的競爭能力公司和競爭對手比擬1公司和競爭對手工程情況比照：通過圖表我們得知：“天壕節(jié)能在同行業(yè)簽約工程和投產(chǎn)工程中都處于絕對的優(yōu)勢，說明“天壕節(jié)能在行業(yè)中引導(dǎo)作用明顯，公司在余熱發(fā)電EMC 領(lǐng)域市場占有率較高。2公司和行業(yè)個股財務(wù)指標(biāo)比照： 詳情見附表表二小結(jié)：公司銷

15、售毛利率排名第一，銷售毛利率排名第四，凈利潤環(huán)比和同比排名第2，說明公司盈利能力比其他個股要強，競爭能力強勢.總結(jié)：(1)通過比擬同行業(yè)個股我們發(fā)現(xiàn)：天壕節(jié)能是一家成長較快的企業(yè)。(2)公司在穩(wěn)固原有優(yōu)勢的根底上開拓新的行業(yè) 。(3)公司在余熱發(fā)電EMC 領(lǐng)域市場占有率高，是該行業(yè)的引導(dǎo)者。(4)品牌價值逐漸彰顯,公司競爭能力較強2 財務(wù)分析2.1 天壕節(jié)能短期債務(wù)歸還能力比率指標(biāo)指標(biāo)2021年2021年2021年流動比率速動比率現(xiàn)金比率12021年與2021年比擬天壕節(jié)能流動比率下降，且降幅達(dá)49.06%,說明企業(yè)短期償債能力差，且呈下降趨勢，相反，2021年的流動比率較2021年增加，而且

16、增長幅度達(dá)339.55%，說明2021年度企業(yè)短期償債能力增強。2本公司2021年速動比率為1.9657,說明一元流動負(fù)債有的速動資產(chǎn)作為歸還保障，說明債務(wù)的歸還有足夠的資產(chǎn)保障，且速動資產(chǎn)的增幅大于流動負(fù)債的增幅，說明企業(yè)不能歸還債務(wù)風(fēng)險小32021年與2021年相比，現(xiàn)金比率增加，且增幅496.36%，說明企業(yè)支付能力增強。指標(biāo)2021年2021年2021年資產(chǎn)負(fù)債率有形凈值負(fù)債率12021年與上年同期相比資產(chǎn)負(fù)債率下降，說明企業(yè)長期償債能力下降22021年的比往年有形凈值負(fù)債率下降，而且下降幅度很大，且比標(biāo)準(zhǔn)值1:1低，說明從投資者的角度來說，財務(wù)風(fēng)險很小。天壕節(jié)能資產(chǎn)管理水平的比率運營

17、能力的比率指標(biāo)2021年2021年2021年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率12021年與往年同期相比，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降回收期變長，應(yīng)收賬款的變現(xiàn)的速度下降，應(yīng)收賬款管理水平有所欠缺22021年比2021年降低了66.45%，說明存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)變長，企業(yè)運營能力能力變?nèi)?，但存貨也可能受到季?jié)性，政府政策等的影響。3從這三個指標(biāo)綜合來看，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯增加，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯下降，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)臨床根本變化不大，說明企業(yè)流動資產(chǎn)明顯增加，提高了流動資產(chǎn)利用效益。 天壕節(jié)能盈利能力比率指標(biāo)指標(biāo)2021年2021年2021年資產(chǎn)報酬率每股收益0140002100032

18、0012021年與2021年，2021年同期相比資產(chǎn)報酬率有所增長，說明公司資本的利用效率增加，公司獲利能力增強。2每股收益最近三年連續(xù)增長，反映企業(yè)自有資本獲利能力增強。3 公司風(fēng)險1信用風(fēng)險2公司業(yè)績依賴合作方運營效率的風(fēng)險3公司承受的資金壓力較大4水泥、玻璃等行業(yè)周期性波動、產(chǎn)業(yè)政策變動、環(huán)保要求日趨嚴(yán)格的影響和風(fēng)險 5行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失6合作方產(chǎn)能擴張的風(fēng)險 (7)技術(shù)進(jìn)步要求高 (8)合作方財務(wù)狀況惡化的風(fēng)險 (9)工程公司增加帶來的管理和內(nèi)部控制風(fēng)險 (10)報告期內(nèi)客戶相對集中的風(fēng)險 (11)核心技術(shù)失密的風(fēng)險4 股票估值及投資分析我們采用DDM模型來對“天壕節(jié)能進(jìn)行股票估值并且分超長

19、增長，穩(wěn)定增長二個階段來進(jìn)行計算。其公式為 Dt=D0(1+g)t Dt為各期的股利 k為資本本錢 g股利增長率. D0和g確實定2021-2021年的每股收益如下表一可示：時間每股收益元每股收益增長率每股分紅元20212021752021502021524 (1)鑒于“天壕節(jié)能2021年才上市且其20212021年都未進(jìn)行股利分配，其2021年每股分紅元約占EPS的20，我們決定用EPS與股利分配率的乘積來替代其每股股利。另選取2021作為基期所以。(2)對于g確實定：根據(jù)上面假設(shè)從表一可知在20212021年股息收入平均以58的速度增長，根據(jù)天壕節(jié)能的開展?fàn)顩r和市場前景分析預(yù)計2021年以

20、后的6年內(nèi)“天壕節(jié)能會保持這種增長態(tài)勢并逐步進(jìn)入由超長增長轉(zhuǎn)為永續(xù)穩(wěn)定增長期。綜合分析我們我們將超長階段g1設(shè)為50，永續(xù)穩(wěn)定增長階段g2確實定由于目前缺少這方面的模型及依據(jù)，我們采用特爾斐法通過專家組的意見確定g2 為3 K確實定模型的選擇及含義1對于K確實定即折現(xiàn)率也就是權(quán)益資本本錢我們采用capm模型，其模型為 K = Rf+(Rm Rf) 1 2K是資產(chǎn)本錢3Rf是無風(fēng)險利率4 是Beta系數(shù)，即資產(chǎn)i 的系統(tǒng)性風(fēng)險5Rm是市場m的預(yù)期市場收益率6Rm Rf是市場風(fēng)險溢價，即預(yù)期市場回報率與無風(fēng)險回報率之差。相關(guān)系數(shù)確實定1Rf無風(fēng)險利率確實定：基于權(quán)威論文的參考和我國市場的原因的綜合

21、分析得出，我國目前利率尚未市場化，且國債以中長期品種為主，無法用國債利率來代表無風(fēng)險利率。我國目前一般取銀行存款利率作為無風(fēng)險利率，在本研究中我們采用3013年一月份各大銀行一年期存款利率的平均值，得出Rf=3.27% 。注：參考著名論文?A股市場個股capm模型的實證研究與改良?基于滬深A(yù)股模型及其擴展研究?。2確實定：我們采用創(chuàng)業(yè)板市場指數(shù)的月收益率，以及“天壕節(jié)能的月收益率，進(jìn)行相關(guān)性分析的出他們之間的系數(shù)即值。它們的時間跨度都為 2012-6-282013-4-26。采用excel進(jìn)行線性回歸算出他們之間的=0.71。詳情見excel試算表。 3Rm確實定：我們對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)進(jìn)行研究分析

22、，時間跨度為2012-1-312012-12-31。1指數(shù)和國家經(jīng)濟開展數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析2指數(shù)的有效性分析3對指數(shù)序列進(jìn)行平穩(wěn)性分析4 指數(shù)之間相關(guān)性分析綜合分析該時間段內(nèi)指數(shù)數(shù)據(jù)有效，為指數(shù)為平穩(wěn)性序列，并且根據(jù)數(shù)據(jù)得出Rm=10.48% K的計算由上得知：Rf=3.27% =0.71 Rm=10.48% K=3.27+0.71*10.48%-3.27%=8.4 股票價值的計算首先算第一階段即超長增長階段的V1。期限為6年，由上面假設(shè)可知，,K= 8.4 (1+0.5) (1+0.5) 2(1+0.5) 3(1+0.5) 4(1+0.5) 5D6=(1+0.5)6V1=D1(1+R)+D2(1+R)2+D3(1+R)3+D4(1+R)4+D5(1+R)5VI=第二步算穩(wěn)定增長階段g2= 3 D7(1+0.5)7 V2=D6(R-g2)1+k6 V2=1 所以 V=V1+V2 V=13.14.4估值驗證：為了進(jìn)一步驗證估值結(jié)果的可靠程度我們另采用以下三種方法估測：估值方法市場倍數(shù)2021 預(yù)測估值結(jié)果(元)市盈率法每股收益動態(tài)市盈率法平均市盈率法以上估值結(jié)果都反映了天壕節(jié)能目前被低估也很好的的驗證了我們之前的估值結(jié)果的有效合理性，因為可能一個結(jié)果說明被低估沒有參考性