揚帆起航尋金大海-年度航運港口業(yè)投資策略( 44頁)ppt課件

1、揚帆起航，尋金大海2007年度航運港口業(yè)投資戰(zhàn)略孫利萍 吳 莉1主要內(nèi)容 06年航運港口板塊市場表現(xiàn)分析 航運業(yè)行業(yè)運轉(zhuǎn)情況和投資時機分析 戰(zhàn)略性增持港口股兩大驅(qū)動要素206年航運港口板塊市場表現(xiàn)、驅(qū)動要素分析 06年下半年國際干散散貨運輸市場景氣上升驅(qū)動中遠(yuǎn)航運； 資產(chǎn)注入預(yù)期驅(qū)動中海開展天津港“濱海新區(qū)概念、集團資產(chǎn)注入雙重題材刺激； 上港集箱資產(chǎn)注入提升估值。306年航運港口股市場表現(xiàn)稍遜于天相流通指數(shù)航運港口走勢與市場比較2006.1.4-2006.12.01406年主要港口航運股市場表現(xiàn)506下半年干散貨運輸市場景氣上升驅(qū)動中遠(yuǎn)航運06下半年國際干散貨運輸市場景氣上升下半年行業(yè)轉(zhuǎn)暖帶

2、動中遠(yuǎn)航運股價上漲6資料來源：BLOOMBERG資產(chǎn)注入預(yù)期驅(qū)動中海開展市場產(chǎn)生資產(chǎn)注入預(yù)期注入資產(chǎn)：40艘散貨船、140萬載重噸增厚07年EPS0.11元。10月31日公告7天津港“濱海新區(qū)概念、集團資產(chǎn)注入雙重題材刺激06年5月26日同意開發(fā)濱海新區(qū)集團能夠注入資產(chǎn)：神驊煤碼頭：3000萬噸吞吐才干，06年底投產(chǎn)北港池一期：230萬TEU吞吐才干，07年初投產(chǎn)油碼頭：2000萬噸吞吐才干，08年投產(chǎn)資料來源：天相證券分析系統(tǒng)8上港集箱資產(chǎn)注入提升估值上港集團吸收合并上港集箱資料來源：天相證券分析系統(tǒng)10月26日，上港集團吸收合并上港集箱，換股P/E程度為上港集箱05年業(yè)績的25倍。12月1

3、日，整體上市的上港集團收盤價錢為5.19元，按照我們對06年公司EPS0.14元預(yù)測計算的P/E為37倍。 9航運業(yè)時機與風(fēng)險并存一：行業(yè)運轉(zhuǎn)情況分析 07年世界經(jīng)濟繼續(xù)高速增長，行業(yè)外部環(huán)境良好 國際油輪運輸市場07低迷，08年后景氣上升 “國油國運戰(zhàn)略促進外貿(mào)油運業(yè)務(wù)高速增長 干散貨運輸市場07年景氣上升 本錢分析油價長期看低 二：航運股投資戰(zhàn)略增持10世界經(jīng)濟繼續(xù)高增長，行業(yè)外部環(huán)境良好經(jīng)濟增長驅(qū)動海運量增長數(shù)據(jù)來源：IMF、CLARKSONIMF預(yù)測07年世界經(jīng)濟繼續(xù)高速增長 數(shù)據(jù)來源：IMF11全球油輪運輸市場回想 06年呈前高后低走勢04年市場進入本輪周期的高點。05年以來，運力供

4、應(yīng)增長超越需求，進入調(diào)整階段。 06年油輪運價呈前高后低的走勢波羅的海原油運價走勢數(shù)據(jù)來源：BLOOMBERG波羅的海廢品油運價走勢數(shù)據(jù)來源：BLOOMBERG數(shù)據(jù)來源：BLOOMBERG油輪運價指數(shù)WS走勢12全球油輪運輸市場需求增速放緩世界石油需求百萬桶/天數(shù)據(jù)來源：IEA、CLARKSON世界油品海運量百萬噸數(shù)據(jù)來源：CLARKSON06年受高油價和美國經(jīng)濟放緩影響，石油需求不斷被下調(diào)。整體看來，推進油輪運輸市場到達04年景氣高點的石油需求近年來正在放緩。國際能源署預(yù)測07年世界石油需求增速為1.7%左右，估計將產(chǎn)生710百萬載重噸的油輪運力需求。13全球油輪運輸市場07年供應(yīng)壓力加劇全

5、球油輪船隊運力單位：百萬載重噸 數(shù)據(jù)來源：CLARKSON06年全球油輪運力增長5.0%。07年全球油輪運力投放增速至6.7%，凈增運力24.3百萬載重噸，市場供應(yīng)壓力進一步加劇。1408年-10年單殼油輪退出，運力供應(yīng)大幅減緩全球油輪運力構(gòu)成單位：百萬載重噸07-10年淘汰運力IMO規(guī)定，單殼油輪最終運用年限2021年，部分可放寬到2021年或25年船齡。保守估計，到2021目前船齡在15年以上的單殼油輪被淘汰，74.3萬載重噸，占現(xiàn)有運力20.65%。 08年-10年油輪運力供應(yīng)速度降至3%以下。 數(shù)據(jù)來源：CLARKSON15全球油運市場展望07低迷,08后景氣上升07年供應(yīng)壓力加劇，0

6、8年后市場景氣上升 數(shù)據(jù)來源：CLARKSON、天相投顧16“國油國運戰(zhàn)略將帶來遠(yuǎn)洋油輪運力年需求增速20%以上 未來十年中國石油進口將堅持較高增速數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、天相投顧目前擁有32艘VLCC2021年需求60艘VLCC缺口30艘VLCC左右07-10年需求年增速20%以上17國內(nèi)船東將分享中國進口原油運輸市場的盛宴國內(nèi)油輪船東擁有的VLCC和未來運力擴張方案數(shù)據(jù)來源：天相投顧整理三大油運公司承運中國進口原油情況數(shù)據(jù)來源：天相投顧整理船東和進口商簽定鎖定運價協(xié)議，有助減少市場運價動搖風(fēng)險數(shù)據(jù)來源：天相投顧整理18全球干散貨運輸市場回想06年呈前低后高走勢03、04年，國際干散貨航運市場

7、處于高景氣階段05年運力供應(yīng)增速加快，市場進入調(diào)整階段，運價回落。06年市場呈現(xiàn)前低后高的走勢，目前仍在4000點左右的高位運轉(zhuǎn)。 波羅的海干散貨運價走勢數(shù)據(jù)來源：CLARKSON19全球干散貨運輸市場07年將景氣上升全球干散貨運輸市場需求堅持穩(wěn)定增長02年以來全球干散貨海運量每年堅持著4-6%的高增長06年干散貨海運量增速仍在4%以上估計07年增速在3%-4%06年運力需求凈增量為1500萬載重噸 全球干散貨海運量堅持穩(wěn)定增長百萬噸數(shù)據(jù)來源：CKARKSON20 07中國鐵礦石進口 影響全球干散貨海運量增長的關(guān)鍵要素鐵礦石是帶動干散貨海運量增長的關(guān)鍵百萬噸數(shù)據(jù)來源：CLARKSON、國家統(tǒng)計

8、局全球鐵礦石海運量的增量主要來自中國百萬噸數(shù)據(jù)來源：CLARKSON、國家統(tǒng)計局中國進口鐵礦石增長放緩單位：百萬噸數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部06年中國月度進口鐵礦石情況單位：萬噸數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部06年干散貨海運貿(mào)易中增長最快的依然是鐵礦石貿(mào)易，其中83%的增量來自中國。由于中國國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量增長迅猛，估計07年中國鐵礦石進口增速將放緩。07年中國進口鐵礦石的數(shù)量將是決議07年國際干散貨運輸市場走勢的關(guān)鍵要素。 21全球散貨船運力供應(yīng)繼續(xù)放緩06、07年全球干散貨運力投放繼續(xù)放緩百萬載重噸數(shù)據(jù)來源：CLARKSON05年全球散貨船運力供應(yīng)增長7%06年運力供應(yīng)增速放緩至6%07年全球干散貨船運力供應(yīng)將進一

9、步放緩至3.9%。 06年運力供應(yīng)凈增量為2000萬載重噸，供需缺口不大22展望07年全球干散貨運輸市場景氣上升07年由于將有大量老舊船舶被拆解，全球散貨船運力供應(yīng)增長將放緩至3.9%，到達近四年來的最低程度。思索到IMF預(yù)測07年世界繼續(xù)堅持高速增長，只需世界經(jīng)濟增長和中國進口鐵礦石增長不發(fā)生明顯回落，07年全球干散貨運輸市場將處于景氣上升階段07年國際干散貨運輸市場供需壓力將緩解數(shù)據(jù)來源：CLARKSON2306年燃料油價錢價錢同比上漲20%左右主要航運公司對油價的敏感性本錢分析油價是最關(guān)鍵的影響要素數(shù)據(jù)來源：BLOOMBERG數(shù)據(jù)來源：公司公告、天相投顧24數(shù)據(jù)來源：路透社06年11月2

10、0日，路透社對33家研討機構(gòu)的調(diào)查顯示，預(yù)測07年WTI原油價錢平均在64美圓左右，但分析師對油價看法有分歧，預(yù)測區(qū)間在76.6-54.5美圓之間。對未來油價的長期預(yù)估呈下降趨勢方面，根本判別油價下跌。長期預(yù)估：油價呈下跌趨勢本錢分析油價是最關(guān)鍵的影響要素2507年航運業(yè)三大投資時機時機一：07年干散貨海運市場景氣上升帶來 行業(yè)根本面改善 時機二：“國油國運戰(zhàn)略帶來外貿(mào)油運業(yè)務(wù)量 快速增長時機三：油價下跌緩解本錢壓力26航運業(yè)投資戰(zhàn)略：增持主要航運公司評級中遠(yuǎn)航運：國內(nèi)最大的雜貨船東，07年將受害于國際散貨運輸市場的景氣上升；對油價的敏感性最強，油價下跌將大為緩解公司的本錢壓力。風(fēng)險在于油價走

11、勢的不確定。中海開展：母公司散貨船資產(chǎn)注入將提升公司07年業(yè)績；受害于“國油國運戰(zhàn)略帶來的外貿(mào)油運業(yè)務(wù)的增長。風(fēng)險在于07年國際油運市場運價低迷，未來油價走勢不確定。數(shù)據(jù)來源：天相投顧27戰(zhàn)略性增持港口股生長兼顧穩(wěn)定驅(qū)動要素一：外貿(mào)穩(wěn)定增長，港口業(yè)外部 環(huán)境良好。 驅(qū)動要素二：估值偏低 28驅(qū)動要素一：外貿(mào)穩(wěn)定增長，港口外部環(huán)境良好06年1-10月進出口增長速度與05年根本持平數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部06年月度對外貿(mào)易增長情況 數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部2907年外貿(mào)增速將放緩，從絕對量上看，外貿(mào)年15%的增速對于港口行業(yè)依然具有強勁的支撐作用。數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部、交通部展望07年：商務(wù)部預(yù)測外貿(mào)增長15%30中

12、長期穩(wěn)定增長趨勢確定，長期投資價值顯著06年港口貨物吞吐量與05年同期根本持平06年港口集裝箱吞吐量與05年同期根本持平數(shù)據(jù)來源：交通部數(shù)據(jù)來源：交通部估計2007年港口吞吐量增速也將放緩，貨物吞吐量增速在15%左右，集裝箱吞吐量增速在1520%左右，中長期穩(wěn)定增長的趨勢確定，長期投資價值顯著。3106年1-10月主要港口貨物吞吐量情況萬噸受區(qū)域經(jīng)濟影響，主要港口表現(xiàn)各異貨物吞吐量方面地域增速的差別比較明顯吞吐才干大幅添加的港口分流了臨近港口的吞吐量。中等規(guī)模的港口在現(xiàn)有業(yè)務(wù)量較低的根底上實現(xiàn)高速增長。數(shù)據(jù)來源：交通部32集裝箱吞吐量方面：環(huán)渤海灣地域，天津港吞吐量增長速度最快；長江三角洲地域

13、，寧波舟山港吞吐量增長最快；上海港06年增速放緩。珠三角地域，廣州港集裝箱吞吐量快速增長；深圳港增速放緩。06年1-10月主要港口集裝箱吞吐情況萬噸受區(qū)域經(jīng)濟影響，主要港口表現(xiàn)各異數(shù)據(jù)來源：交通部33天津港口：天津港股份06年市場份額提高。深圳港口：赤灣港航股份裝卸的集裝箱增速最快。 主要集裝箱碼頭運營商運營分析數(shù)據(jù)來源：中國港口34要素二：估值偏低，具有較大上升空間中國港口在世界上具有重要位置數(shù)據(jù)來源：天相公司整理35中國港口位置提升估值全球五大集裝箱港口，中國增速最快數(shù)據(jù)來源：天相公司整理36香港港口公司估值程度高于國內(nèi)港口公司 香港主要上市港口公司估值數(shù)據(jù)來源：BLOOMBERG、天相投

14、顧。注：天津港開展和大連港06年上市，06年業(yè)績中扣除了1億左右的凍結(jié)資金利息收入。按照06年預(yù)測的業(yè)績計算，五家港口公司的簡單平均P/E程度為19.50倍。估值程度明顯比國內(nèi)鹽田港、深赤灣、營口港。 37主要香港上市港口公司06漲幅25%50% 招商局國際近一年上漲52%廈門國際港務(wù)近一年上漲25%大連港近一年上漲47%天津港開展近一年上漲36%38上海港務(wù)集團整體上市提高行業(yè)估值程度 上港集團吸收合并上港集箱10月26日，上港集團吸收合并上港集箱，換股P/E程度為上港集箱05年業(yè)績的25倍。12月1日，整體上市的上港集團收盤價錢為5.19元，按照我們對06年公司EPS0.14元預(yù)測計算的P

15、/E為37倍。 39部分優(yōu)質(zhì)港口公司價值低估國內(nèi)上市主要港口公司估值 數(shù)據(jù)來源：天相投顧目前香港主要港口上市公司06年動態(tài)PE平均在19.5倍左右，深赤灣、鹽田港、 營口港06年動態(tài)PE在17倍15倍左右，價值明顯低估，股價具有一定的上升空間。天津港有整體上市預(yù)期，目前估值程度仍有上升空間，給予增持評級。40鹽田港：鹽田三期和擴建工程能否可以進入到股份公司將決議公司未來生長性。從長久的目光來看，鹽田港將完成集團資產(chǎn)整體上市。公司的估值程度比較低，06年動態(tài)PE只需15倍左右，我們給予增持評級。鹽田港股價近一年走勢數(shù)據(jù)來源：天相證券投資分析系統(tǒng)部分優(yōu)質(zhì)港口公司價值低估41營口港：目前公司處于高速生長階段，是一切港口上市公司中業(yè)績增長最快的。集團公司支持上市公司開展，未來會將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐漸注入上市公司。思索到公司的高生長性和較低的估值程度，我們給予公司增持評級。營口港股價近一年走勢數(shù)據(jù)來源：天相證券投資分析系統(tǒng)部分優(yōu)質(zhì)港口公司價值低估42深赤灣：公司未來四年