浮動(dòng)匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策

1、第十八章 浮動(dòng)匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策第一節(jié) 政策環(huán)境與政策目標(biāo)第二節(jié) 浮動(dòng)匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策第三節(jié) 資本完全流動(dòng)情形下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性第四節(jié) 固定匯率與浮動(dòng)匯率之爭(zhēng)第一節(jié) 政策環(huán)境與政策目標(biāo)一、政策環(huán)境二、政策目標(biāo)一、政策環(huán)境1、世界范圍浮動(dòng)匯率制度的形成2、浮動(dòng)匯率的特征1、世界范圍浮動(dòng)匯率制度的形成（1）自1973年以來(lái)，世界主要貨幣實(shí)行了彈性匯率制；（2）一些小國(guó)實(shí)行了接近浮動(dòng)匯率的制度爬行釘住2、浮動(dòng)匯率的特征不管資本是否自由流動(dòng)，充分彈性匯率制度的主要特征是通過(guò)匯率變動(dòng)來(lái)維持外匯供求的平衡，從而國(guó)際收支也總是平衡。原因（略）二、政策目標(biāo)1、浮動(dòng)匯率下中央銀行的職能2、浮動(dòng)匯率下的

2、政策目標(biāo)1、浮動(dòng)匯率下中央銀行的職能浮動(dòng)匯率下，中央銀行不需要干預(yù)外匯市場(chǎng)（1）本幣的匯率浮動(dòng)會(huì)導(dǎo)致自身供求自動(dòng)相等，從而國(guó)際收支平衡，任何經(jīng)常項(xiàng)目的差額都會(huì)通過(guò)私人資本流動(dòng)抵消，即經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目之和等于零；（2）浮動(dòng)匯率制度下，中央銀行可根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況需要任意確定貨幣供給，即貨幣供給成為了外生變量；2、浮動(dòng)匯率下的政策目標(biāo)由于匯率的自由浮動(dòng)可以自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支，從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)外平衡，政府的政策目標(biāo)是對(duì)內(nèi)平衡；對(duì)內(nèi)平衡：通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。第二節(jié) 浮動(dòng)匯率下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 基本前提一、貨幣政策的作用：有較強(qiáng)的作用二、財(cái)政政策的作用：作用不如貨幣政策明顯基本前提浮動(dòng)

3、匯率制度下，國(guó)際收支無(wú)需政府干預(yù)，可以自動(dòng)調(diào)節(jié)，政府運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策只需要考慮國(guó)內(nèi)目標(biāo)；但浮動(dòng)匯率還是會(huì)影響到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的效果。繼續(xù)利用IS-LM-BP模型分析浮動(dòng)匯率下貨幣政策和財(cái)政政策的作用。一、貨幣政策的作用：有較強(qiáng)的作用1、擴(kuò)張性貨幣政策的作用原理2、幾何圖形說(shuō)明1、擴(kuò)張性貨幣政策的作用原理（1）假設(shè)：一國(guó)初始狀態(tài)為非充分就業(yè)；（2）政策選擇：擴(kuò)張性貨幣政策（3）政策的后果：利率下降；資本外流；國(guó)際收支惡化；本幣貶值；（4）與固定匯率不同的結(jié)果：不必干預(yù)外匯市場(chǎng)本幣貶值出口增加國(guó)際收支自動(dòng)得到改善 緩解貶值壓力；另外，利率下降 國(guó)內(nèi)投資I增加國(guó)民收入提高；國(guó)際收支

4、和國(guó)民收入達(dá)到了新的均衡水平；2、幾何圖形說(shuō)明YOiY0i0LMEBPISLMi1FY1ISEY2BPi2E點(diǎn)為初始均衡點(diǎn)：擴(kuò)張性貨幣政策 LM曲線右移到LM 暫時(shí)均衡點(diǎn)F 國(guó)際收支逆差，本幣貶值 出口增加 IS右移到IS 新的均衡點(diǎn)E BP曲線右移到BP 國(guó)民收入較固定匯率下要增加得更多，作用更強(qiáng)；二、財(cái)政政策的作用：不如貨幣政策明顯1、擴(kuò)張性財(cái)政政策的作用原理2、幾何圖形說(shuō)明1、擴(kuò)張性財(cái)政政策的作用原理（1）假設(shè)：一國(guó)初始狀態(tài)為非充分就業(yè)；（2）政策選擇：擴(kuò)張性財(cái)政政策（增加政府支出或減稅）（3）政策的后果：第一，利率上升 資本流入 國(guó)際收支盈余本幣升值；第二，國(guó)民收入增加 進(jìn)口增加國(guó)際收

5、支惡化本幣貶值 ；最終結(jié)果取決于上述兩種力量的對(duì)比（其中，國(guó)際資本流動(dòng)性程度起到非常關(guān)鍵的作用）；2、幾何圖形說(shuō)明（1）國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)利率變化遲鈍（國(guó)際資本流動(dòng)利率彈性低，BP曲線陡峭）（2）國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)利率變化敏感（國(guó)際資本流動(dòng)利率彈性高，BP曲線平緩）（1）國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)利率變化遲鈍（國(guó)際資本流動(dòng)利率彈性低，BP曲線陡峭）YOiY0i0LMEBPISISi1Y1FY2i2ISBPE初始狀態(tài)：本國(guó)均衡點(diǎn)E，且BP曲線比LM曲線陡峭；擴(kuò)張性財(cái)政政策 IS曲線右移到IS暫時(shí)均衡點(diǎn)F 國(guó)際收支逆差 本幣貶值 出口增加，本幣升值 IS右移到IS；BP曲線右下移到BP 新的均衡點(diǎn)E 財(cái)政政策的作用相

6、對(duì)較強(qiáng)；（2）國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)利率變化敏感（國(guó)際資本流動(dòng)利率彈性高，BP曲線平緩）YOiY0i0LMEBPISISi1Y1FY2i2ISEBP初始狀態(tài)：本國(guó)均等點(diǎn)E，且BP曲線比LM曲線平緩；擴(kuò)張性財(cái)政政策 IS曲線右移到IS暫時(shí)均衡點(diǎn)F 國(guó)際收支順差（資本流動(dòng)作用更大） 本幣升值 出口降低，本幣貶值 IS左移到IS；BP曲線右上移到BP 新的均衡點(diǎn)E 財(cái)政政策的作用相對(duì)較??；結(jié)論：由于通常情況下資本流動(dòng)性較強(qiáng)（根據(jù)三元悖論），所以，浮動(dòng)匯率下財(cái)政政策的作用受到限制。第三節(jié) 資本完全流動(dòng)情形下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性繼續(xù)使用蒙代爾弗萊明模型來(lái)探討浮動(dòng)匯率與資本完全流動(dòng)情形下的財(cái)政政策與貨幣政策如何起

7、作用。假定國(guó)內(nèi)價(jià)格不變；一、匯率變化對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均衡的影響二、財(cái)政政策的作用三、貨幣政策的作用一、匯率變化對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均衡的影響B(tài)PYOiii*IS貶值升值1、本國(guó)利率高于外國(guó)利率資本大量流入外匯市場(chǎng)：本幣需求大于供給本幣升值IS曲線左移國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：利率下降，國(guó)民收入下降；失業(yè)增加；2、本國(guó)利率低于外國(guó)利率資本大量流出外匯市場(chǎng)：本幣需求小于供給本幣貶值IS曲線右移國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：利率上升，國(guó)民收入增加；就業(yè)增加；二、財(cái)政政策的作用：完全無(wú)效（被完全擠出）BP=0YOiiFISISLMEEY0政府執(zhí)行擴(kuò)展性財(cái)政政策IS曲線右移新的均衡點(diǎn)E：產(chǎn)出增加，利率上升（貨幣需求增加）資本流入，進(jìn)口增加本幣升值進(jìn)口增加

8、IS曲線左移，直到初始均衡點(diǎn)E；三、貨幣政策的作用：得到最大發(fā)揮BP=0YOiiiFISISLMEEY0E初始點(diǎn)E，政府增加貨幣供給量?jī)r(jià)格不變，實(shí)際貨幣供給增加，利率下降LM右移到E：投資增加，國(guó)民收入提高資本大量流出國(guó)際收支逆差本幣貶值出口增加，進(jìn)口減少IS右移，直到新的均衡E：本國(guó)貨幣政策導(dǎo)致了國(guó)民收入更大幅度的提高。推論：浮動(dòng)匯率下，若資本完全自由流動(dòng)，擴(kuò)張性貨幣政策有助于通過(guò)本幣貶值改善經(jīng)常項(xiàng)目收支；LMY第四節(jié) 固定匯率與浮動(dòng)匯率之爭(zhēng)一、早期的爭(zhēng)論二、布雷頓森林體系崩潰后的爭(zhēng)論一、早期的爭(zhēng)論1、早期爭(zhēng)論主要集中在三個(gè)方面（1）匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易和投資的影響；（2）外匯市場(chǎng)投機(jī)的影響；

9、（3）匯率制度與宏觀經(jīng)濟(jì)政策；2、固定匯率的支持者的觀點(diǎn)（1）浮動(dòng)匯率容易導(dǎo)致匯率的不確定性和不穩(wěn)定性，這會(huì)阻礙國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展；（2）浮動(dòng)匯率容易引發(fā)投機(jī)活動(dòng)，導(dǎo)致匯率的不穩(wěn)定；3、浮動(dòng)匯率支持者的觀點(diǎn)（1）從長(zhǎng)期看，浮動(dòng)匯率可降低國(guó)際貿(mào)易和投資中的風(fēng)險(xiǎn)。（但經(jīng)驗(yàn)研究表明，浮動(dòng)匯率增加了匯率的不確定性，對(duì)國(guó)際貿(mào)易規(guī)模和增長(zhǎng)速度多少有些不利的影響）（2）投機(jī)是一種非理性行為，不會(huì)長(zhǎng)久持續(xù)，因而不會(huì)導(dǎo)致匯率的長(zhǎng)期偏離；（但有許多學(xué)者認(rèn)為投機(jī)是一種長(zhǎng)期性活動(dòng)，它完全有可能使匯率長(zhǎng)期偏離其均衡水平）（3）固定匯率下貨幣無(wú)獨(dú)立性；政府需不斷干預(yù)外匯市場(chǎng)，提高成本；固定匯率傳播通貨膨脹；二、布雷

10、頓森林體系崩潰后的爭(zhēng)論爭(zhēng)論的焦點(diǎn)：何種匯率制度下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)（國(guó)民收入和物價(jià)水平）面對(duì)內(nèi)外沖擊可以更好的保持穩(wěn)定1、內(nèi)部沖擊2、外部沖擊結(jié)論：在一定條件下，當(dāng)面臨內(nèi)部沖擊時(shí)，固定匯率比浮動(dòng)匯率更能夠穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)；當(dāng)面臨外部沖擊時(shí)，浮動(dòng)匯率比固定匯率更能夠起到穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的作用，它可使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)免遭外部沖擊的影響。1、內(nèi)部沖擊國(guó)內(nèi)投資突然減少，IS曲線左移（1）資本完全不流動(dòng)IS曲線左移國(guó)民收入下降進(jìn)口減少國(guó)際收支盈余浮動(dòng)匯率之下： 匯率變化自動(dòng)恢復(fù)國(guó)際收支平衡，不影響收入水平，即內(nèi)部沖擊之后浮動(dòng)匯率下國(guó)民收入水平下降；固定匯率之下： 本幣有升值壓力貨幣當(dāng)局拋出本幣貨幣供給量增加投資增加收入提高，即內(nèi)部沖擊之后固定匯率下國(guó)民收入水平不變；（2）資本完全流動(dòng)IS曲線左移國(guó)民收入下降，利率下降進(jìn)口減少，資本大量流出國(guó)際收支赤字浮動(dòng)匯率下： 本幣貶值進(jìn)口下降，出口增加國(guó)民收入水平提高到原先水平，即浮