第七章 項目投資管理6ppt課件

1、第七章 工程投資管理主要內(nèi)容 工程投資概述 工程投資的現(xiàn)金流量 工程投資決策評價方法與運用第一節(jié) 投資概述與現(xiàn)金流量一、工程投資及構成 工程投資工程投資是企業(yè)投資的重要內(nèi)容。以特定工程為對象，直接新建和更改工程的長期投資。工程投資構成 更新改造投資工程投資 單純固定資產(chǎn)工程 新建工程投資 完好工業(yè)工程投資三工程投資特點1.投資內(nèi)容獨特每個工程都至少涉及一項固定資產(chǎn)投資2.投資數(shù)額多3.影響時間長至少一年或一個營業(yè)周期以上4.發(fā)生頻率低5.變現(xiàn)才干差6.投資風險大 (一) 工程計算期 工程計算期是指投資工程從投資建立開場到最終清理終了的整個過程的全部時間，即該工程的有效繼續(xù)期間。 工程計算期=建

2、立期+運營期運營期=試產(chǎn)期達產(chǎn)期建立期運營期osn二、工程投資的相關概念工程投資額 原始總投資是指為使工程完全到達設計消費才干、開展正常運營而投入的全部現(xiàn)實資金。(1)建立投資：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他投資消費預備和興辦費投資。(2)流動資產(chǎn)投資營運資金投資或墊支流動資金 投資總額 反映工程投資總體規(guī)模的價值目的。工程總投資=原始投資+建立期資本化利息A企業(yè)擬新建一條消費線，需求在建立起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，在建立期末投入無形資產(chǎn)投資25萬元。建立期為1年，建立期資本化利息為10萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計為20萬元。根據(jù)上述資料可計算該工程有關目的如下：1

3、固定資產(chǎn)原值=200+10=210萬元2建立投資=200+25=225萬元3原始投資=225+20=245萬元4工程總投資=245+10=255萬元三、工程投資的方式一次投入 分次投入四、現(xiàn)金流量含義：現(xiàn)金流量是指投資工程在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而能夠或應該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計算工程投資決策評價目的的主要根據(jù)和重要信息之一。了解三點：1財務管理中的現(xiàn)金流量，針對特定投資工程，不是針對特定會計期間。2內(nèi)容既包括流入量也包括流出量，是一個統(tǒng)稱。3現(xiàn)金流量是廣義的，不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現(xiàn)價值。五、現(xiàn)金流量的構成內(nèi)容現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量1現(xiàn)

4、金流出量的內(nèi)容建立投資：建立期內(nèi)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、興辦費用投資； 墊支資金：工程投產(chǎn)前后投放于工程工程的營運資金； 運營本錢：運營期內(nèi)保證正常的消費運營的付現(xiàn)本錢固定資產(chǎn)維修本錢與產(chǎn)品變動消費本錢 上繳稅款：工程投產(chǎn)后的單列稅款營業(yè)稅、所得稅 2現(xiàn)金流入量的內(nèi)容工程投資的現(xiàn)金流入量是指該工程投資引起企業(yè)的現(xiàn)金收入的添加量、主要包括： 營業(yè)收入：工程投產(chǎn)后運營期實現(xiàn)的營業(yè)收入； 回收固定資產(chǎn)：處置固定資產(chǎn)凈收益殘值、變價、轉讓等收入 回收流動資金：工程終止收回原墊付的營運資金。3現(xiàn)金凈流量NCF 工程投資的凈現(xiàn)金流量是指工程固定周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額 某年現(xiàn)金凈流量=某年現(xiàn)金流入量

5、該年現(xiàn)金流出量六、現(xiàn)金流量的計算一現(xiàn)金流量計算闡明1根本假設1投資工程類型的假設假設投資工程只包括單純固定資產(chǎn)投資工程、完好工業(yè)投資工程和更新改造投資工程三種類型2財務可行性分析假設3工程投資假設即使實踐存在借入資金，也將其作為自有資金對待。不詳細區(qū)分自有資金和借入資金。4運營期與折舊年限一致假設5時點目的假設 不論現(xiàn)金流量詳細內(nèi)容所涉及的價值目的實踐上是時點目的還是時期目的，均假設按照年初或年末的時點目的處置。6確定性要素假設。假設與工程現(xiàn)金流量有關的價錢、產(chǎn)銷量、本錢程度、所得稅稅率等要素均為知常數(shù)。7產(chǎn)銷平衡假設：假定運營期同一年的產(chǎn)量等于該年的銷售量，假定按本錢工程計算的當年本錢費用等

6、于按要素計算的本錢費用。 2計算方法 公式法建立期現(xiàn)金凈流量 NCF=該年投資額固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)投資運營期現(xiàn)金凈流量 NCF=該年營業(yè)收入營業(yè)本錢即總本錢-折舊費、攤銷費所得稅 =凈利潤+折舊(固定資產(chǎn))+攤銷(無形資產(chǎn))終結期現(xiàn)金凈流量 NCF=殘值+該年回收額 列表法 列表法是將現(xiàn)金流量的構成內(nèi)容按年份分別填入表格中，首先計算各年的營業(yè)現(xiàn)金流量，再計算各年份的凈現(xiàn)金流量。二計算分析舉例闡明：【例】大華公司購入設備，有兩方案選擇，甲投資10000元，運用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后無殘值。5年中每年銷售收入6000元，每年付現(xiàn)本錢2000元。乙投資12000元，第一年墊支營運資

7、金3000元，采用直線法計提折舊，運用壽命5年，5年后殘值收入2000元。5年中每年銷售收入8000元，付現(xiàn)本錢第一年3000元，逐年添加修繕費400元，所得稅率40%，計算兩方案現(xiàn)金流量。解：先計算兩方案每年折舊額：甲方案每年折舊額=10000/5=2000元乙方案每年折舊額=12000-2000/5=2000元甲方案 t12345銷售收入60006000600060006000付現(xiàn)成本20002000200020002000折舊20002000200020002000稅前凈利20002000200020002000所得稅800800800800800稅后凈利1200120012001200

8、1200營業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200表1 甲方案投資工程營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元再計算各方案的現(xiàn)金流量，如下各表所示：乙方案 t12345銷售收入80008000800080008000付現(xiàn)成本30003400380042004600折舊20002000200020002000稅前凈利30002600220018001400所得稅12001040880720560稅后凈利1800156013201080840營業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840表2 乙方案投資工程營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元 表3 投資工程現(xiàn)金流量計算表 單位:元 0 1 2 3 4

9、 5甲:固定資產(chǎn)投資 -10000 營業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200 現(xiàn)金流量合計 -1000032003200320032003200乙:固定資產(chǎn)投資 -12000 營運資金墊支 -3000 營業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840 固定資產(chǎn)殘值2000 營運資金回收3000 現(xiàn)金流量合計 -1500038003560332030807840例：某固定資產(chǎn)工程需求一次投入價款1100萬元，建立期為1年。該固定資產(chǎn)可運用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬元。投入運用后，可使運營期第1-10年每年產(chǎn)品銷售收入不含增值稅添加780萬元，每年的運營本錢添加40

10、0萬元，營業(yè)稅金及附加添加7萬元。該企業(yè)適用的所得稅稅率為33%，不享用減免稅待遇。要求：計算該工程所得稅前后的凈現(xiàn)金流量結果保管兩位小數(shù)。 解答：計算以下相關目的：1工程計算期=1+10=11年2年折舊=1100-100/10=100萬元3運營期第110年每年添加的總本錢費用=400100=500萬元4運營期第110年每年添加的稅前利潤=780-5007=273萬元5運營期第110年每年添加的調(diào)整所得稅=27333%=90.09萬元NCF0=-1000萬元NCF1=0萬元NCF210=273133%+100=282.91萬元NCF11=273133%+100+100=382.91萬元見例2、

11、例3小結工程投資是企業(yè)投資的重要方面，是企業(yè)資本運用的重要構成內(nèi)容。它是一種以特定工程為對象，直接與新建工程或更新改造工程有關的長期投資行為。 企業(yè)投資工程主要分為新建工程投資和更改工程投資。新建工程又可分為單純固定資產(chǎn)工程投資和完好企業(yè)投資工程投資。現(xiàn)金流量是投資工程評價的根底，按工程計算期構成可分為建立期、運營期和終結期現(xiàn)金流量，各期現(xiàn)金流量的構成內(nèi)容有著較大的區(qū)別。 現(xiàn)金流量確實認與計算以財務可行性、建立期投入全額資金、時點目的和運營期與折舊期一致等為前提。 現(xiàn)金凈流量是工程計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額，現(xiàn)金凈流量的計算可以采用公式法和列表法兩種方法第二節(jié) 工程投資評

12、價與決策一、投資工程評價目的分類一主要分類 時間和風險價值靜態(tài)、動態(tài)和風險調(diào)整評價目的 目的性質(zhì)正目的和反目的 數(shù)據(jù)特征絕對數(shù)目的和相對數(shù)目的。二評價常用目的靜態(tài)評價法靜態(tài)投資回收期法投資回收率法動態(tài)評價法風險評價法凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法動態(tài)投資回收期法 決策樹法 風險調(diào)整貼現(xiàn)法 一定當量法二、動態(tài)評價方法1凈現(xiàn)值含義了解：一項投資未來報酬總現(xiàn)值超越原始投資現(xiàn)值的數(shù)額投資未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和計算公式：凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入量現(xiàn)值-現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 = t年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 =NPVi工程凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關系凈現(xiàn)值 0 收益高于必要報酬凈現(xiàn)值 0 收益等于必要報酬凈現(xiàn)值 0 收益低于必要報酬解讀凈現(xiàn)值為什么

13、運用現(xiàn)金流量而不是會計利潤1.會計利潤受會計方法選擇等人為要素影響，而現(xiàn)金流量具有客觀性。2.采用現(xiàn)金流量便于正確思索時間價值要素。操作步驟 計算年現(xiàn)金凈流量 將年現(xiàn)金凈流量所算成現(xiàn)值 匯總凈現(xiàn)值判別分析決策運用： 動態(tài)絕對正目的，正值可行，大者為優(yōu)。 對互斥選擇投資決策時，凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)；對選擇與否投資決策時，NPV0，那么工程應予接受；假設NPV0，那么工程應予回絕。 甲方案 t12345銷售收入60006000600060006000付現(xiàn)成本20002000200020002000折舊20002000200020002000稅前凈利20002000200020002000所得稅

14、800800800800800稅后凈利12001200120012001200營業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200表1 甲方案投資工程營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元乙方案 t12345銷售收入80008000800080008000付現(xiàn)成本30003400380042004600折舊20002000200020002000稅前凈利30002600220018001400所得稅12001040880720560稅后凈利1800156013201080840營業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840表2 乙方案投資工程營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元 【例】以大華公司為例(表1

15、、2)，計算凈現(xiàn)值，設資金本錢為10%，甲方案NCF相等。 NPV甲=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資額 =3200(P/A,10%,5)- 10000 =32003.791-10000 =2131.2(元)乙方案NCF不相等,列表如下表3 乙方案現(xiàn)金凈流量計算表t各年的NCF 現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值1 3800 0.909 34542 3560 0.826 29413 3320 0.751 24934 3080 0.683 21045 7840 0.621 4869未來報酬的總現(xiàn)值 15861 初始投資額 -15000凈現(xiàn)值 NPV=861 例：某投資工程中規(guī)定，投資10000元，在五年中每年平均收入531

16、0元，并還有殘值2000元，每年支出的運營費和維修費為3000元，按投入賺得10%的利率計算，試闡明它能否是一個理想方案？NPV=10000(53103000)(P/A,10%,5) 2000(P/F,10%,5) =1000023103.79120000.6209 =0.99元由于計算的結果小于0，所以它不是一個理想方案。機床A的凈現(xiàn)值：NPV=100002000(P/F,8%,10) (50002200)(P/A,8%,10) =4269.88機床B的凈現(xiàn)值：NPV=15000+(7000-4300)(P/A,8%,10)=3117選擇方案A。方案投資壽命殘值年收入年支出期望收益率機床A1

17、000010年2000500022008%機床B1500010年0700043008%思索了貨幣時間價值，且能反映一項投資可使企業(yè)增值多少， 即凈現(xiàn)值數(shù)額無法直接反映投資工程本身的實踐報酬率但是：缺陷優(yōu)點2現(xiàn)值指數(shù)含義與公式：現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入量報酬總現(xiàn)值/現(xiàn)金流出量原始投資現(xiàn)值決策運用：動態(tài)相對目的，大于1可行，越大越好。 現(xiàn)值指數(shù)的意義每一元的資金投入可以收回資金的現(xiàn)值可以從動態(tài)角度反映投資工程的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關系，并可以對原始投資額不同的方案進展比較。無法直接反映投資工程本身的實踐報酬率。但是：缺陷優(yōu)點3內(nèi)含內(nèi)部報酬率含義了解：未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的報酬率

18、投資方案凈現(xiàn)值為0時的所現(xiàn)率或使未來報酬總現(xiàn)值等于工程初始投資額時的貼現(xiàn)率計算方法特殊方法每期NCF相等，那么計算年金現(xiàn)值系數(shù)，查表求值，運用插入法計算；普通方法每期NCF不相等，那么估設折現(xiàn)率，逐次測算，運用插入法計算。對計算方法的闡明： 1如每年的NCF相等： A:計算年金現(xiàn)值系數(shù)， B:查年金現(xiàn)值系數(shù)表找出年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰大小的兩個貼現(xiàn)率， C:采取插值法計算該投資方案的內(nèi)部報酬率。 2如每年的NCF不相等： A:預估一個貼現(xiàn)率,按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。 B:根據(jù)上述兩個臨近再用插值法,計算出方案的實踐內(nèi)部報酬率。 決策運用： 闡明：比較內(nèi)含報酬率與企業(yè)預期收益率，單個工程，高者為優(yōu)；多個

19、工程，高者可行，越高越好。 規(guī)那么：對互斥選擇投資決策時、應優(yōu)先內(nèi)部收益率高的方案：對選擇與否投資決策時、應設置基準貼現(xiàn)率、當IRRic、那么方案可行；假設IRRic、那么方案不可行。NPVi工程凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關系IRRi1i2i1，NPV1i2，NPV2IRR- i1i2 - i1=0-NPV1NPV2-NPV1【例】以大華公司為例(表1、2)，計算內(nèi)部報酬率。 1甲方案每年NCF相等 年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年NCF =10000/3200=3.125 查表：3.125臨近年金現(xiàn)值系數(shù)在18%-20%之間，用查值法。 貼現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù) 18% 3.127 ？% x% 2% 3.12

20、5 0.002 0. 20% 2.991 X/2=0.002/0. x=0.03 甲方案的內(nèi)部報酬率=18%+0.03%=18.03% 乙方案每年NCF不相等，測算見表，用插值法 貼現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 12% 68 ？% X% 2% 0 68 864 14% -796 x/2=68/864 x=0.16 乙方案的內(nèi)部報酬率=12%+0.16%=12.16%表6 單位:元時間 t NCF 測試10% 測試12% 測試14%PVIF10%,t 現(xiàn)值PVIF12%,t 現(xiàn)值PVIF14%,t 現(xiàn)值 0-15000 1.00-15000 1.00-15000 1.00 -15000 1 3800 0.909

21、 3454 0.893 3393 0.877 3337 2 3560 0.826 2940 0.797 2837 0.769 2738 3 3320 0.751 2493 0.712 2364 0.675 2241 4 3080 0.683 2104 0.636 1958 0.592 1823 5 7840 0.621 4869 0.576 4515 0.519 4069NPV 860 68 -796能從動態(tài)角度反映投資工程本身的報酬率，計算過程不受行業(yè)基準收益率的影響。計算比較復雜但是：缺陷優(yōu)點三、靜態(tài)評價方法 1投資回收期投資返本期特殊方法每年的NCF相等且投資集中在建立期，那么為公式法：

22、投資回收期=原始投資額/每年相等的現(xiàn)金凈流量+建立期普通方法每年的NCF不等，列表計算“累計的NVF來確定列表法能在“累計的NCF欄找到0，那么0所對應的年份為投資回收期；不能在“累計的NCF欄找到0，那么投資回收期=M+尚未收回投資額/下年現(xiàn)金兆流量 M為“累計的NCF為最后負數(shù)對應的年份例：某工程的凈現(xiàn)金流量估算如下：0123456凈現(xiàn)金流量0-20-20-10201626累計凈現(xiàn)金流量0-20-40-50-30-1412PP 0PP-56-5=0-1412-14PP=5.53年運用闡明：靜態(tài)反目的，值小為優(yōu)；輔助評價目的?！纠扛鶕?jù)表1、2大華公司資料計算甲、乙兩方案的回收期。 甲每年N

23、CF相等,那么: 投資回收期=原始投資額/每年NCF =10000/3200=3.125(年) 乙每年NCF不相等,計算見下表資料 投資回收期計算表 那么乙方案投資回收期 =4+1240/7840=4.16(年) 課堂練習：設兩方案估計現(xiàn)金流量如表下表，試計算回收期,比較優(yōu)劣。年份NCF年末尚未回收的投資額 1 3800 11200 23560 7640 33320 4320 43080 1240 57840 / t 0 1 2 3 4 5A方案現(xiàn)金流量-1000040006000400040004000B方案現(xiàn)金流量-1000040006000600060006000回收年限越短，方案越有利

24、投資工程的回收期短于期望的投資回收期，那么可以接受，反之不能接受。決策規(guī)那么投資回收期法不思索時間價值，將不同時間的貨幣收支看成是等效的。該法是指工程投產(chǎn)后的各年現(xiàn)金流入量累計到與初始投資現(xiàn)金流出量相等所需求的時間，它代表收回投資所需求的年限。投資回收期，評價最初級2會計收益率投資利潤率 含義與公式：會計收益率=年均凈收益/原始投資額*100% 運用闡明：靜態(tài)正目的，值高為好。3平均報酬率ARR含義：是投資工程壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。 公式：平均報酬率ARR=平均現(xiàn)金流量/原始投資額100%例證：利用大華公司資料計算平均報酬率。 ARR甲=3200/10000=32% ARR乙=3800+3560+3320+3080+7840 5/15000=28.8%四、工程投資的財務可行性評價一評價目的分類主要目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率次要目的投資回收期輔助目的投資利潤率二判別規(guī)范的可行區(qū)間 凈現(xiàn)值NPV0； 凈現(xiàn)值率NPVR0； 內(nèi)部收益率IRR行業(yè)基準折現(xiàn)率或資金本錢； 包括建立期的靜態(tài)投資回收期PPn/2(即工程計算期的一半)； 不包括建立期的靜態(tài)投資回收期PPp/2(即運營期的一半)； 投資利潤率ROI基準投資