資本預(yù)算4個案例分析

1、 資本預(yù)算4個案例分析 總體要求：資本預(yù)算案例分析， 共 4個，每個同學(xué) 4 個案例需要全部單獨完 成，討論時每 2 個小組討論 1 個案例。案例 1：快樂周末輪胎有限公司經(jīng)過廣泛的研發(fā)工作， 快樂周末輪胎有限公司近期研制了一種新 輪胎“超級輪胎 ”?，F(xiàn)在需要對生產(chǎn)和銷售 “超級輪胎 ”的投資必要 性進行決策。 這種輪胎除了能用于一般的快車道， 對那些經(jīng)常行駛于 濕滑路面和野地的駕駛員也非常適用。 截至目前， 已累積發(fā)生研發(fā)成 本 1000 萬美元。 “超級輪胎 ”將于今年面市，快樂周末公司打算在市 場上銷售四年， 花費了 500萬美元的市場調(diào)查顯示： “超級輪胎 ”存在 一個相當大的市場。假

2、設(shè)你是快樂輪胎有限公司的一個財務(wù)分析師，公司的 CFO ， 亞當.史密斯先生要求你評估 “超級輪胎 ”項目，并擬定一份是否進行 投資的建議書。你被告知所有過去對 “超級輪胎 ”的投資都是沉沒成 本，除了馬上將發(fā)生的初始投資， 假定所有的現(xiàn)金流量都是年末發(fā)生 的。快樂周末需要馬上投資 120 000 000 美元購買生產(chǎn)沒備以制造 “超級輪胎 ”。此設(shè)備預(yù)計有七年的使用壽命，第四年年末時可以 51428571 美元出售?？鞓分苣┕敬蛩阍趦深愂袌錾箱N售 “超級輪 胎”。1）初級設(shè)備制造商（ OEM ）市場。 OEM 市場包括為新車 購買輪胎的主要的大汽車公司（如通用汽車） 。在 OEM 市場上，

3、 “超 級輪胎 ”預(yù)計能以每只輪胎 36 美元的價格出售，生產(chǎn)每只輪胎的 可變 成本為 18 美元 。（ 2）更換市場。 更換市場包括所有汽車出廠后購買的輪胎。 這 個市場上的利潤較高。快樂公司預(yù)計能以每只輪胎 59 美元的價格出 售，生產(chǎn)每只輪胎的與 OEM 市場上的相同?？鞓分苣┹喬ビ邢薰敬蛩阋愿哂谕ㄘ浥蛎浡?1% 的速度提高 價格?？勺兂杀就瑯右惨愿哂谕ㄘ浥蛎浡?1%的速度增加。 此外，“超 級輪胎 ”項目第一年將發(fā)生 25000000 美元的銷售和一般管理費用 （這 個數(shù)字在此后年份里預(yù)計將以通貨膨脹率的速度增加） ?？鞓分苣┕镜墓舅枚惗惵蕿?40。年通貨膨脹率預(yù)計保 持在 3

4、.25% 不變。公司使用 12%的折現(xiàn)率來評價新產(chǎn)品決策。輪胎市場汽車行業(yè)分析家預(yù)測汽車制造商今年將生產(chǎn)出 200 萬輛新車，此 后產(chǎn)量以每年 2.5% 的速度增長， 每輛車需要四個輪胎 （備用胎型號 較小，劃分到另一類中 ）。快樂周未輪胎有限公司期望 “超級輪胎 ”能 占領(lǐng) 11% 的 OEM 市場。行業(yè)分析家預(yù)測更換輪胎市場今年的規(guī)模為 1400 萬只輪胎且每 年將增長 2%。 快樂周末期望 “超級輪胎”能占領(lǐng) 8% 的市場份額。 問題：（1）你決定運用 MACRS 折舊表（七年期資產(chǎn) ）。同時決定在上 面給定的場景內(nèi)分析營運資本（ NWC ）需求。眼下的初始營運資本需求為 1 100 萬

5、美元，此后的凈營運資本需求為銷售額的 15% 。請計 算此項目的 NPV 、回收期、貼現(xiàn)回收期、 1RR 和 PI。2)該項目是否可行？案例分析 2：聯(lián)產(chǎn)公司聯(lián)產(chǎn)有限公司 (Allied Products) 最近得到聯(lián)邦航空管理局的許 可，生產(chǎn)增強型近地警報系統(tǒng) (GPWS) 。這個系統(tǒng)能夠向飛行員警告 觸地險情，以防撞地。聯(lián)產(chǎn)公司在過去的 4年里為 GPWS投入了 1 000 萬美元的研發(fā)費用，今年將開始投入市場，該產(chǎn)品期望壽命周期為 年。假設(shè)你是 USC 養(yǎng)老金及投資公司的專門研究航空行業(yè)的一個財務(wù)分析人員，受上司委托，評估這個新的GPWS 項目的潛力。首先需要 4200 萬美元投資于 G

6、PWS的生產(chǎn)設(shè)備，這種設(shè)備的壽命預(yù)計為 7年，若 5年之后出售，可得 1200萬美元。聯(lián)產(chǎn)公司打算推出兩種形式的 GPWS ：新型的 GPWS 安裝到新飛機上。每套系統(tǒng)售價是 70 000 美 元，生產(chǎn)的變動成本是 50 000 美元(假設(shè)現(xiàn)金流量發(fā)生在年末 )。改進型 GPWS- 安裝到現(xiàn)在已安裝舊式近地雷達的飛機上。 每套 系統(tǒng)址 35 000 美元，生產(chǎn)的變動成本是 22000美元。聯(lián)產(chǎn)公司打算按通貨膨脹率調(diào)整銷售價格， 變動成本也將隨通貨 膨脹而增長，另外， GPWS 項目在第一年還要發(fā)生 300 萬美元的營 銷費用和一般管理費用， 以后每年按通脹率增長 。聯(lián)產(chǎn)公司的所得稅稅率為 40

7、，假沒最近一期 Value Lineinvestment Survey 上所列的權(quán)益貝塔就是聯(lián)產(chǎn)公司的貝塔 （1.3）。美 國 5 年期國庫券利率為 6. 20，S&P500 最近幾午的平均超額收益率 （即市場收益率減去國庫券利率 ）為 8. 3。年通貨膨脹率保持在 3 的水平上，另外，聯(lián)產(chǎn)公司的債務(wù)資本成本是62，此外，負債權(quán)益比為 50，且至少 5年保持不變 （盡管這可能有點不現(xiàn)實 ）。商用飛機市場 經(jīng)濟發(fā)展狀況對飛機制造業(yè)有重大影響，航空行業(yè)的分析人員根據(jù) 未來 5 年中各年的經(jīng)濟發(fā)展狀況作出以下生產(chǎn)預(yù)測：表未來 5 年的經(jīng)濟發(fā)展狀況和生產(chǎn)預(yù)測經(jīng)濟狀況概率新飛機第 1年）年增長率強勁增長

8、0.153500.15中等增長0.452500.10略有衰退0.301500. 06嚴重衰退0.10500.03由于未來 5 年中經(jīng)濟狀況的發(fā)生概率促持不變， 每種飛機的生 產(chǎn)都將按表所示的增長率增長。 FAA 要求這些飛機都安裝新的近地 警報系統(tǒng)，而生產(chǎn) GPWS 的廠商除了聯(lián)產(chǎn)公司之外還有許多家。聯(lián)產(chǎn)公司估計約有 12 500 架現(xiàn)有的飛機需要安裝改進型 GPWS。按照 FAA 的規(guī)定，所有這些飛機都必須在 5 年內(nèi)安裝一個 改進型近地警報系統(tǒng)： 同樣，這種系統(tǒng)的廠家也不止一家。 聯(lián)產(chǎn)公司 認為，現(xiàn)有飛機改進業(yè)務(wù)將在未來 5 年內(nèi)等額分攤 （貨幣時間價值的 存在使得飛機制造商希望將購買改進

9、型警報系統(tǒng)推遲到第五年， 而用 戶則要求更高的安全保障，這又使得改進需較早進行 ）為 GPWS 投資的設(shè)備按 MACRS 折舊表中 7 年期財產(chǎn)這一類 進行折舊。 營運資本起初是 200 萬美元，以后所需的凈營運資本將是 銷售收入的 5。不論在新型 GPWS 市場還是在改進型 GPWS 市場，都有眾多 的競爭對手，但它有望以 45的份額在市場中占主導(dǎo)地位。問題：（ 1）運用 CAPM 為該項目確定合適的折現(xiàn)率， 然后，利用 Excel 或 Lotus1-2-3 等電子表分析該項目。（ 2）這個項目能夠使股東的財富增加嗎 ?案例分析 3： ABC 公司研制成功一臺新產(chǎn)品，現(xiàn)在需要決定是否大 規(guī)模

10、投產(chǎn)，有關(guān)資料如下：（ 1）公司的銷售部門預(yù)計，如果每臺定價 3 萬元，銷售量每年可以 達到 10 000臺；銷售量不會逐年上升， 但價格可以每年提高 2%。生 產(chǎn)部門預(yù)計，變動制造成本每臺 2.1 萬元，每年增加 2%；不含折舊 費的固定制造成本每年 4 000萬元，每年增加 1% 。新業(yè)務(wù)將在 2007 年 1 月 1 日開始，假設(shè)經(jīng)營現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。（ 2）為生產(chǎn)該產(chǎn)品，需要添置一臺生產(chǎn)設(shè)備， 預(yù)計其購置成本為 4 000 萬元。該設(shè)備可以在 2006 年底以前安裝完畢， 并在 2006年底支付設(shè) 備購置款。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為 5 年，凈殘值率為 5%；經(jīng) 濟壽命為 4 年

11、，4 年后即 2010 年底該項設(shè)備的市場價值預(yù)計為 500 萬元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品， 公司將可以連續(xù)經(jīng)營 4 年，預(yù)計不會出 現(xiàn)提前中止的情況。（3）生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的廠房可以用 8 000萬元購買，在 2006年底付 款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為 20 年，凈殘值率 5%。4 年后該廠房的市場價值預(yù)計為 7 000 萬元。（ 4）生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的凈營運資本隨銷售額而變化，預(yù)計為銷售額 的 10%（期初營運資本按照第 1 年銷售收入的 10%墊支）。假設(shè)這 些凈營運資本在年初投入，項目結(jié)束時收回。（5）公司的所得稅率為 40% 。（6）該項目的成功概率很大，風(fēng)險水平與企業(yè)平均風(fēng)險

12、相同，可以 使用公司的加權(quán)平均資本成本 10% 作為折現(xiàn)率。新項目的銷售額與 公司當前的銷售額相比只占較小份額， 并且公司每年有若干新項目投 入生產(chǎn)，因此該項目萬一失敗不會危及整個公司的生存。要求：（ 1）計算項目的初始投資總額，包括與項目有關(guān)的固定資產(chǎn)購置支 出以及凈營運資本增加額。（ 2）分別計算廠房和設(shè)備的年折舊額以及第 4 年末的賬面價值（提 示：折舊按年提?。?。（3）分別計算第 4 年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量（ 提 示：設(shè)備的市場價值不足抵補第四年末帳面價值的部分可以減少稅 收，減少的稅收收入看作是現(xiàn)金流入量 ）。4）計算各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值和折現(xiàn)回收期（計

13、算時折現(xiàn)系數(shù)保留小數(shù)點后 4 位）參考用表（可以將有關(guān)計算填入表內(nèi)）年度 設(shè)備、廠房投資 終 結(jié) 點 處 置 設(shè)備 和 廠房現(xiàn)金凈流量 收入 減：變動成本 固 定 成 本 （ 不含 折 舊） 折舊 息稅前營業(yè)利潤 減：所得稅 息前稅后營業(yè)利潤 加：折舊 凈營運資本 營運資本投資 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 項目現(xiàn)金凈流量 折現(xiàn)系數(shù) 項目凈現(xiàn)值 合計 累計現(xiàn)金凈流量 折現(xiàn)回收期（年）01234案例分析 4：某公司看到一種健身器的市場前景較好，準備上馬生產(chǎn)。 首先聘請咨詢機構(gòu)進行市場調(diào)查，支付費用 60000 元。調(diào)查結(jié)果表明， 該產(chǎn)品市場需求缺口較大， 可以生產(chǎn)。 公司委托財務(wù)經(jīng)理， 組織人員對此項目的經(jīng)濟

14、效益進行論證。所得出的資料如下：（1）可以利用以處舊廠房生產(chǎn)這種健身器，不必再蓋廠房。舊廠房 的市場 價格為 50000元，按直線法折舊，不考慮殘值 。（ 2）設(shè)備購置費共計 110000元，使用年限 5 年，稅法規(guī)定的設(shè)備殘 值為 10000 元。按直線法提取折舊費，每年 20000 元。（ 3）預(yù)計健身器每年的銷量為 500、800、1200、1000、600 臺；第 一年每臺價格 200 元，以后每年以 2%的比率增長；第一年每臺的付 現(xiàn)成本 100 元，以后每年以 10% 的比率增長。（ 4）根據(jù)生產(chǎn)需要墊支的流動資金為：第一年初為 10000 元，第二 年末為 6320 元，第三年末為 8650 元，由于產(chǎn)量減少， 第四年末流動 資金減少 3750 元，第五年末流動資金減少 21220元。（5）第五年末停止對這種健