公司治理對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響

1、公司治理對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響【關(guān)鍵詞】公司治理;企業(yè)業(yè)績(jī);年報(bào)分析公司治理(Corporate Governance )又 名公司管治,OECD在公司治理結(jié)構(gòu)原則中給出了一個(gè)有代表性的定義：“公 司治理結(jié)構(gòu)是一種據(jù)以對(duì)工商公司進(jìn)行管理和控制的體系”。公司治理結(jié)構(gòu)明 確規(guī)定了公司的各個(gè)參與者的責(zé)任和權(quán)利分布，諸如董事會(huì)、經(jīng)理層、股東和其 他利益相關(guān)者。公司治理討論的基本問題，就是如何使企業(yè)的管理者在利用資本供給者提供的資 產(chǎn)發(fā)揮資產(chǎn)用途的同時(shí),承擔(dān)起對(duì)資本供給者的責(zé)任。公司治理如同企業(yè)戰(zhàn)略一 樣，是中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者普遍忽略的兩個(gè)重要方面。為了更清楚地分析公司治理與業(yè)績(jī)之前的關(guān)系，本文選取中國(guó)同一行

2、業(yè)一一房地 產(chǎn)行業(yè)的15家上司公司為例，以會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)凈資產(chǎn)收益率為切入點(diǎn)，將這15家公 司分為3類,A類為凈資產(chǎn)收益率10%的公司,B類為凈資產(chǎn)收益率在5%10% 之間的公司,C類為凈資產(chǎn)收益率1 董事會(huì)結(jié)構(gòu)從董事會(huì)結(jié)構(gòu)來看,A類內(nèi)部董事占董事會(huì)比例較低,獨(dú)立董事占比例較高，有金 融財(cái)會(huì)背景人士占董事會(huì)絕大部分，碩士及以上學(xué)歷人士占到董事會(huì)67%,良好 的董事會(huì)結(jié)構(gòu)在三類公司中相當(dāng)突出。而另外兩類公司，尤其是B類，有金融財(cái) 會(huì)背景人士極少，而行政人員占比例更多。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看,A類的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，第一大股東持股比例不足10%,而B與C 卻都在30%左右，股權(quán)分散程度相差很大。2分析會(huì)計(jì)績(jī)效與市場(chǎng)

3、績(jī)效由績(jī)效數(shù)據(jù)可明顯看出,A類的凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率都明顯高于其他兩家 公司，但市盈率卻比B與C類低，這是由于B和C都存在著不同程度的房地產(chǎn)泡 沫，因此市盈率過高，不能客觀反映企業(yè)狀況，而A類企業(yè)由于凈利潤(rùn)相對(duì)高，每 股收益相對(duì)高，故市盈率均衡、穩(wěn)定，沒有虛高?？傮w來說,A類的績(jī)效高于其他 兩家公司，B比C類略高。3 公司治理的高低與企業(yè)業(yè)績(jī)3.1董事會(huì)結(jié)構(gòu)的影響本文主要考慮了內(nèi)部董事占董事比例、獨(dú)立董事占董事比例、董事長(zhǎng)是否兼任 CEO、有金融財(cái)會(huì)背景人數(shù)占董事比例、碩士及以上學(xué)歷占董事比例這五個(gè)因 素。所謂外部董事，就是非本公司職員的董事。與外部董事相對(duì)應(yīng)的是內(nèi)部董事或執(zhí) 行董事，是指

4、那些是本公司職員的董事。一個(gè)公司內(nèi)部董事過多，意味著公司高 管擔(dān)任公司董事的數(shù)量越多，這個(gè)時(shí)候，這些內(nèi)部董事就會(huì)更多的為自身考慮，其 目標(biāo)是自己的利益最大化,如加薪、更多的閑暇、更豪華的辦公環(huán)境等，而非更 多的為股東考慮,爭(zhēng)取股東財(cái)富最大化。因此，內(nèi)部董事過多可能會(huì)損害股東的 利益，不利于企業(yè)業(yè)績(jī)的提升。而獨(dú)立董事，是指獨(dú)立于公司股東且不在公司中內(nèi)部任職,并與公司或公司經(jīng)營(yíng) 管理者沒有重要的業(yè)務(wù)聯(lián)系或?qū)I(yè)聯(lián)系,并對(duì)公司事務(wù)做出獨(dú)立判斷的董事。獨(dú) 立董事所占比重大，有利于董事更多的考慮股東利益，加強(qiáng)監(jiān)督、使監(jiān)督機(jī)制更 加健全獨(dú)立，并更加客觀、公正地為企業(yè)做決策。綜合這兩個(gè)比例,A類的結(jié)構(gòu) 最優(yōu)，

5、這與三類公司中A類公司的業(yè)績(jī)是高是吻合的。再來看有金融財(cái)會(huì)背景人數(shù)和碩士及以上學(xué)歷占董事比例。一般來說，企業(yè)的董 事應(yīng)盡量有高學(xué)歷并有金融財(cái)會(huì)背景，這樣，才有強(qiáng)大的知識(shí)結(jié)構(gòu)和能力貯備做 出合理、科學(xué)的決策，從而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展,數(shù)據(jù)中A類正是這樣的例子,有金融 財(cái)會(huì)背景人數(shù)和碩士及以上學(xué)歷占董事比例非常高，因此董事會(huì)結(jié)構(gòu)更合理，能 有利于企業(yè)的發(fā)展。但B與C則出現(xiàn)了例外,B類的兩比例低于C,但企業(yè)業(yè)績(jī)卻 比高于C,這一點(diǎn)與中國(guó)的特殊國(guó)情背景有關(guān)。B類企業(yè)的董事中,更多的是行政 人員，從而使之能夠借助官員的力量獲得更多好處，比如節(jié)稅、政府補(bǔ)貼、更多 投資項(xiàng)目等等。因?yàn)樵谥袊?guó)，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的掌控力非常

6、強(qiáng)，行政方面的支持多，也 能促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。3.2股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響A類的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，第一大股東持股比例不足10%,而B與C卻都在30%左右， 股權(quán)分散程度相差很大，且A類的第一大股東相對(duì)2-5大股東持股比例的比例 小。這種分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，更好地避免了大股東與小股東之間的代理問 題。更重要的是,它能在很大程度上避免大股東轉(zhuǎn)移、掏空公司財(cái)產(chǎn)?？v觀當(dāng)今許多 公司，都存在著股權(quán)結(jié)構(gòu)過度集中、一股獨(dú)大的現(xiàn)象。由于股東大會(huì)決議是按到 會(huì)率為基礎(chǔ)，而小股東由于成本高不愿意來參加股東大會(huì)，因此，一般到會(huì)的表決 權(quán)只有60%70%,因此持股比例在30%左右就可能已經(jīng)形成了相對(duì)控制，從而 很容易的轉(zhuǎn)移公司不良資產(chǎn)，甚至是掏空公司資產(chǎn)，而受損害的就是小股東。因此B類和C類公司可能會(huì)存在這種情況，而A類公司由于分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，能 很好的避免此種情況的發(fā)生，因此A類的企業(yè)業(yè)績(jī)更優(yōu)。從本文分析可知，良好的公司治理有利于企業(yè)業(yè)績(jī)的提高。中國(guó)企業(yè)應(yīng)該對(duì)公司 治理給予更多的關(guān)注，利用公司治理的結(jié)構(gòu)和機(jī)制，明確不同公司利益相關(guān)者的 權(quán)力、責(zé)任和影響，建立委托代理人之間激勵(lì)兼容的制度安排，從而提高決策能 力，為股東創(chuàng)造更大財(cái)富。參考文獻(xiàn):Orga