2020年ESG投資發(fā)展報告

1、2020 年 ESG 投資發(fā)展報告摘要ESG 是可持續(xù)發(fā)展理念在企業(yè)微觀層面的反映，在全球可持續(xù)發(fā)展和我國碳達峰碳中和戰(zhàn)略部署中，具有重要的意義?；仡?2020 年，ESG 投資呈現(xiàn)如下特點：一是信息披露等基礎設施完善以及金融科技進步，為 ESG 投資發(fā)展提供了重要的制度支持和技術支持；二是養(yǎng)老金等機構投資者對 ESG 的高度認同和踐行，是 ESG 投資發(fā)展的重要推動力；三是 ESG 投資與 SmartBeta 策略深入結合，不僅拓展了負面篩選等傳統(tǒng) ESG 策略的邊界，更體現(xiàn)了 ESG 投資和指數(shù)化投資作為兩種長期投資方式的重要協(xié)同效應，ESG 指數(shù)型產(chǎn)品具有重要的發(fā)展空間；四是 ESG 理

2、念從投資層面?zhèn)鲗е凉具\營層面，進一步體現(xiàn)了 ESG 通過資本市場力量促進上市公司可持續(xù)發(fā)展，最終推動經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要作用機制發(fā)揮。從產(chǎn)品來看：一是可持續(xù)投資規(guī)模持續(xù)增長，已成為資產(chǎn)管理行業(yè)的重要組成部分。根據(jù) US SIF 數(shù)據(jù)，2020 美國可持續(xù)投資規(guī)模接近 17.1 萬億美元，相比 2019年增長 42%；二是 ESGETF 發(fā)展迅速，目前美國有 ESG ETF 82 只，總規(guī)模 530 億美元，規(guī)模同比增長 236%，呈現(xiàn)重要的發(fā)展動力。從資產(chǎn)類別來看，股票 ESGETF 數(shù)量與規(guī)模占比分別為 77%與 94%；三是老牌發(fā)行人在 ESG 領域具有重要先發(fā)優(yōu)勢， BlackRock

3、 旗下有 25 只 ESG ETF，規(guī)模約為 366 億美元。展望未來，ESG 投資面臨重要發(fā)展機遇。一是疫情過后的全球經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展與復蘇、巴黎協(xié)定中各國目標的具體化、中國提出碳達峰和碳中和的重要戰(zhàn)略部署、ESG 信息披露等基礎性設施日益完善為 ESG 投資發(fā)展提供了重要的機遇；二是ESG 風險逐步在資本市場定價中反映，ESG 與組合風險收益的作用機制會更加清晰， ESG 投資的價值會逐漸提升，將進一步促進資本市場各類投資者踐行 ESG 投資。一、ESG 投資領域的重要發(fā)展趨勢（一）基礎設施完善和金融科技進步為 ESG 投資提供重要支持基礎數(shù)據(jù)一直是ESG 發(fā)展的核心要素，也是長期制約全球

4、ESG 投資發(fā)展的方面。近年來，隨著信息披露的改善和金融科技的進步，ESG 基礎設施正在不斷完善。一是信息披露制度和規(guī)范提升了相關數(shù)據(jù)披露水平。全球多個國家或地區(qū)交易所對 ESG 信息披露提出強制性或自愿性要求。2014 年，全球證券交易所聯(lián)合會（WFE）與可持續(xù)證券交易所（SSE）合作發(fā)布了 ESG 報告指南，為 ESG 信息披露提供參考。2020 年 7 月，中國香港聯(lián)交所發(fā)布新版環(huán)境、社會及管治報告指引，要求強制披露 ESG 信息。近年來，國內市場從“十三五”規(guī)劃綱要、關于構建綠色金融體系的指導意見、上市公司治理準則、綠色投資指引等一系列文件的出臺，對 ESG信息披露發(fā)揮了非常重要的促進

5、作用。二是金融科技進步提升了 ESG 信息質量和效率。近年來，信息化平臺發(fā)展迅速，自然語言處理等技術日趨成熟，有效提升了 ESG 信息精度和更新頻率。ESG 評級生產(chǎn)突破了原有人工投入的限制，數(shù)據(jù)質量、透明度和評價效率的提升，極大地改善了投資者的體驗，滿足了投資需求，為 ESG 投資的快速發(fā)展提供了重要助力。三是 ESG 評價供給增加。ESG 反映的是可持續(xù)發(fā)展方面的重要議題，在統(tǒng)一框架下才具有比較基礎。與此同時，各國在經(jīng)濟、市場發(fā)展方面處于不同階段，需要根據(jù)國內市場情況進行完善，才能更加貼合實際。近年來，ESG 評價供給增加，為 ESG投資提供了基礎。指數(shù)機構不僅構建了 ESG 評價體系，而

6、且提供了豐富的 ESG 指數(shù)工具，已經(jīng)成為全球 ESG 投資發(fā)展的核心推動力量之一。（二）養(yǎng)老金等機構投資者是 ESG 投資的重要實踐力量機構投資者對 ESG 理念表現(xiàn)出較高的認可度。RBC 在 2019 年責任投資報告中顯示，在受調研的機構投資者中，70%的機構將 ESG 因素納入投資決策，且逐漸將更多的資產(chǎn)向 ESG 投資轉移。28.9%的機構認為 ESG 投資可以獲得更好的績效，這一比例比 2017 年提升了 10%。由于養(yǎng)老金具有期限長和收益穩(wěn)健的要求，對長期風險更為關注，與 ESG 投資理念更為契合，在政策和示范效應的推動下，養(yǎng)老金成為踐行 ESG 投資的主力機構。一是政策積極推動

7、ESG 投資發(fā)展。在歐洲市場，2016 年歐洲保險和職業(yè)養(yǎng)老金管理局（EIOPA）就通過 IORP指令，從三個方面對 ESG 理念在養(yǎng)老金投資中的應用作出具體要求1。英國養(yǎng)老金管理會在 2016、2017 年也分別發(fā)布針對 DC、DB 計劃的投資指引，規(guī)定受托人在投資決策中需納入 ESG 因素。在北美市場，2015 年 10月美國勞工部將 ESG 因素納入受托人進行投資決策的考察因素。加拿大金融服務監(jiān)管局（SFS）發(fā)布的養(yǎng)老金福利法案規(guī)定在安大略省注冊的養(yǎng)老金基金需踐行 ESG理念，并披露其 ESG 投資計劃及決策。加拿大政府養(yǎng)老金計劃（CPP）專門設立委員會（CPPIB），專注于養(yǎng)老金的 E

8、SG 應用及可持續(xù)投資的研究。二是先行機構的良好示范。日本金融服務局（FSA）2014 年發(fā)布機構投資者責任投資原則規(guī)定，機構投資者需將 ESG 納入投資決策。2017 年，全球最大的養(yǎng)老基金日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）將 ESG 作為其三大投資戰(zhàn)略之一，并以 MSCI ESG 領先、女權等 ESG 指數(shù)為標的，配置超過 89 億美元。2018 年，以 S&P日本碳效、全球碳效指數(shù)為標的投資 100 億美元。近年來，GPIF 不斷提升 ESG 投資規(guī)模，2019 年報披露已達 290 億美元，資產(chǎn)占比超過 10%。GPIF 在 ESG 投資領域的積極實踐為其他養(yǎng)老金提供了較好的示范效應。（

9、三）ESG 與 Smart Beta 結合進一步豐富了 ESG 投資策略ESG 投資是鼓勵投資者關注企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的方式，但 ESG 投資績效也是投資者關注的重要方面。為提升組合表現(xiàn)，促進 ESG 投資發(fā)展，將 ESG 與 SmartBeta 結合成為投資策略的重要創(chuàng)新方向之一。ESG 與 Smart Beta 結合基礎在于：一是投資理念近似，都關注長期價值。ESG投資旨在構建長期 ESG 風險小甚至有益的資產(chǎn)組合。以 Smart Beta 為代表的指數(shù)投資旨在根據(jù)投資目標選擇風險收益特征清晰的因子構建組合，通過規(guī)則化、透明化的指數(shù)方式實現(xiàn)長期投資價值的目標；二是投資驅動邏輯近似，ESG 揭示

10、了非財務信息對組合收益風險的影響，Smart Beta 因子從財務與市場維度解釋了收益與風險，二1（1）要求歐盟成員國允許企業(yè)私人養(yǎng)老計劃將 ESG 因素納入投資決策；（2）私人養(yǎng)老計劃需要將 ESG 因素納入治理和風險管理決策；（3）私人養(yǎng)老計劃需披露如何將 ESG 因素納入投資策略。者投資驅動邏輯一致，可以互為補充。在實際應用中，部分投資機構已經(jīng)將 ESG 因素作為一種 Smart Beta 因子來使用。調研顯示，全球使用 Smart Beta 的機構中，近 44%的機構希望在 Smart Beta 策略中融合 ESG 因素，大型資產(chǎn)管理人更加積極，規(guī)模大于 100 億美元的管理人中，58

11、%選擇提升配置。通過 ESG 與 Smart Beta 結合，機構投資者可以實現(xiàn)規(guī)避長期風險、獲得良好社會影響、提升收益表現(xiàn)等目標。ESG 投資與 SmartBeta 策略深入結合，不僅拓展了負面篩選等傳統(tǒng) ESG 策略的邊界，更體現(xiàn)了 ESG 投資和指數(shù)化投資作為兩種長期投資方式的重要協(xié)同效應，ESG指數(shù)型產(chǎn)品具有重要的發(fā)展空間。（四）ESG 理念從投資層面?zhèn)鲗е凉具\營層面由于 ESG 因素被納入到投資決策流程，機構投資者會減少對從事?lián)p害環(huán)境、社會等業(yè)務的公司的投資，或者通過行使股東權力來推動公司改進公司運營。在此背景下，公司 ESG 表現(xiàn)不僅顯著影響未來的融資途徑和運營成本，也會改變公司

12、的經(jīng)營戰(zhàn)略和行為。企業(yè)會逐漸減少不符合 ESG 標準的業(yè)務，并積極與客戶進行 ESG 問題溝通，管理客戶關系。部分公司則開始建立新的基金，重點布局“影響力投資”和“氣候技術風險投資”等領域，把握 ESG 的相關機遇。從國內市場來看，參照 ESG 標準來對標公司運營并完善管理的公司數(shù)量不斷增加，在 2019 年上市公司社會責任報告披露數(shù)量以及遵照 GRI 標準的公司數(shù)量都比 2018 年有顯著提升。ESG 理念從投資領域傳導到企業(yè)運營，有利于實現(xiàn)對全球環(huán)境、社會或者治理等重要議題的積極影響和改進。120010008006004002000有獨立社會責任報告遵循/對照GRI標準2019100794

13、72832352018圖 1 國內A 股上市公司社會責任報告披露情況二、ESG 投資領域的產(chǎn)品發(fā)展（一）ESG 投資規(guī)模持續(xù)增長以 ESG 投資為代表的可持續(xù)投資在美國市場持續(xù)增長，已成為資產(chǎn)管理行業(yè)的重要組成部分。根據(jù) US SIF 統(tǒng)計，2020 年底美國責任投資規(guī)模接近 17.1 萬億美元，相比 2019 年增長 42%，發(fā)展非常迅速，美國市場中可持續(xù)投資規(guī)模占資產(chǎn)管理總規(guī)模的 33。圖 2 1995 年至 2020 年美國歷年可持續(xù)投資規(guī)模（數(shù)據(jù)來源：US SIF，2020）（二）美國 ESGETF 規(guī)模增長迅速1、美國市場 ESG ETF 規(guī)模和數(shù)量增長勢頭強勁。截至 2020 年底

14、，美國共有 ESG ETF 82 只，總規(guī)模 530 億美元，同比增長 236%。其中，新發(fā) ESG ETF23 只，規(guī)模為 14 億美元。繼 2016 年以來，ESG ETF 連續(xù) 5 年呈現(xiàn)發(fā)行增長趨勢，2016 年以來新增產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模分別占全部 ESG ETF 的 88%與 81%，發(fā)展勢頭強勁。600005000040000300002000010000012369082 8070596050464034302120101002005200620122014201520162017201820192020歷年發(fā)行ESG ETF的規(guī)模（2020）存量ESG ETF總規(guī)模(百萬美元)存量

15、ESG ETF累計數(shù)目圖 3 美國 ESG ETF 歷年產(chǎn)品數(shù)目與規(guī)模（2020 年底，百萬美元）（數(shù)據(jù)來源：ETF.com）2、ESGETF 市場集中度較高。2020 年BlackRock 旗下的iShares ESG Aware MSCI USA ETF（ESGU）與 iShares ESG Aware MSCI EM ETF，總規(guī)模分別為 135 億與 63億美元,兩個產(chǎn)品均為 2016 年發(fā)行的產(chǎn)品。美國市場中規(guī)模最大的五只 ESGETF 均為 BlackRock 旗下產(chǎn)品，規(guī)模合計約 305 億美元。表 1 2020 年末規(guī)模前五的ESG ETF（規(guī)模：億美元）產(chǎn)品名稱發(fā)行人發(fā)行年份

16、規(guī)模(億美元)ESGUiShares ESG Aware MSCI USA ETFBlackRock2016135ESGEiShares ESG Aware MSCI EM ETFBlackRock201663ESGDiShares ESG Aware MSCI EAFE ETFBlackRock201640XSOEWisdomTree Emerging Markets ex-State-Owned Enterprises FundBlackRock201636USSGXtrackers MSCI U.S.A. ESG Leaders Equity ETFBlackRock2016312020

17、 年 ESGETF 規(guī)模增長主要來自 2016 年以來發(fā)行的存量產(chǎn)品，ESGETF 市場集中度較高。2016 年發(fā)行的 ESGETF 貢獻了約 214 億美元的規(guī)模增幅，其余產(chǎn)品貢獻了約 158 億美元的規(guī)模增幅。規(guī)模前 10 的產(chǎn)品覆蓋了 82%的總規(guī)模，規(guī)模前 20的產(chǎn)品覆蓋了 93%的總規(guī)模。30025025762734443112317261 7122234181 29200150100500200520062012201420152016201720182019歷年發(fā)行ESG ETF的規(guī)模（2019）歷年發(fā)行ESG ETF的規(guī)模（2020）圖 4 美國歷年發(fā)行的 ETF 在 2020

18、 年的規(guī)模變化（億美元）表 2 2020 年規(guī)模增長前五的 ESGETF（除 2020 年新發(fā)）（規(guī)模：億美元）規(guī)模增加絕對值前五發(fā)行人發(fā)行年份2019 規(guī)模2020 規(guī)模2020 規(guī)模增加2020 規(guī)模增加iShares ESG Aware MSCI USABlackRock2016135.314.4120.9840%iShares ESG Aware MSCI EMBlackRock201663.18.354.8658%WisdomTree Emerging MarketsWisdomTree201436.67.029.6426%iShares ESG Aware MSCI EAFEBla

19、ckRock201640.714.326.4185%Vanguard ESG U.S. Stock ETFVanguard201830.28.521.7256%ETF ETFex-State-Owned Enterprises Fund ETF規(guī)模增加百分比前五發(fā)行人發(fā)行年份2019 規(guī)模2020 規(guī)模2020 規(guī)模增加2020 規(guī)模增加KraneShares MSCI ChinaCICC 20170.00.80.84079%IQ Candriam ESG U.S. EquityNew York 203158%IQ Candriam ESG InternationalNe

20、w York 201245%iShares ESG Aware MSCI USABlackRock201614.4135.3120.9840%iShares ESG Aware USDBlackRock20785%Environment Index ETFETFLifeEquity ETFLifeETFCorporate Bond ETF3、ESG ETF 以權益資產(chǎn)為主，覆蓋新興市場與發(fā)達市場的 ETF 規(guī)模均有快速增長。從資產(chǎn)類別來看，ESG ETF 依然以股票為主，2020 年末的數(shù)量與規(guī)模占比分別為 77%與 94%。債券型產(chǎn)品在 2017

21、年首次出現(xiàn)，目前共有 15 只。從 ETF 所覆蓋市場來看，ESG ETF 仍以發(fā)達市場為主，但新興市場與發(fā)達市場的產(chǎn)品規(guī)模均增長迅速。2020 年，新興市場的 ESGETF 規(guī)模從 15 億美元增長至 109 億美元。ESG ETF市場分布（規(guī)模：百萬美元）6000050000400003000020000100000201420152016美國20172018全球市場20192020新興市場除美國以外發(fā)達市場中國發(fā)達市場除美國以外全球市場圖 5ESG ETF 產(chǎn)品市場格局（規(guī)模：百萬美元）4、新發(fā)行人持續(xù)加入，老牌發(fā)行人優(yōu)勢突出。2020 年，新發(fā)的 23 只產(chǎn)品中，新增四家首次發(fā)行 ES

22、G ETF 的發(fā)行人，分別是 Direxion、JPMorgan Chase、ReflectionAsset Management, LLC 和 Victory Capital。同時，老牌發(fā)行人依然占據(jù)突出優(yōu)勢， BlackRock 有 25 只 ESG ETF，合計規(guī)模約為 366 億美元，排名第二的 Vanguard 合計規(guī)模約為 47 億美元。（百萬美元）（只）BlackRock36555.725Vanguard4712.63WisdomTree4383.33Deutsche Bank3588.98Mirae Asset866.24Inspire623.65New York Life46

23、2.32State Street Global Advisors381.54發(fā)行商表 3 ESG ETF 發(fā)行人旗下ETF 統(tǒng)計2020 年規(guī)模數(shù)量Northern Trust282.32Nuveen Securities263.62Goldman Sachs190.11ETFMG121.81CICC85.32Toroso Investments75.93Wahed Invest LLC69.81Exponential ETFs68.01VanEck60.91Impact Shares36.73Beyond Investing36.11Change Finance34.51EMPIRICAL

24、FINANCE LLC31.21Tortoise26.21JPMorgan Chase22.71Point Bridge Capital9.91Direxion5.11Victory Capital2.91Reflection Asset Management, LLC2.31Pacer Advisors1.715、ESG 基準指數(shù)是ESG ETF 的主要跟蹤標的。根據(jù) ESG 產(chǎn)品跟蹤指數(shù)的類型，可將產(chǎn)品分為價值觀、債券、E 主題、S 主題、G 主題、ESG 主題、ESG 基準、ESG優(yōu)選、ESG 策略等多個種類。從規(guī)模來看，ESG 基準類 ETF 以將近 277 億美元的規(guī)模位列第一。價值

25、觀債券E 主題S 主題G 主題ESG 主題跟蹤指根據(jù)價值觀構建資產(chǎn)類型環(huán)境主題社會主題指數(shù)公司治理主ESG 主題數(shù)方法指數(shù)為債券指數(shù)題指數(shù)指數(shù)介紹數(shù)量 51261045規(guī)模(百9052667973304243895501表 4 ESG ETF 類型分布萬美元)ESG 基準ESG 優(yōu)選ESG 策略跟蹤指數(shù)方法介紹在母指數(shù)基礎上構建，一般保持與母指數(shù)較小的跟蹤誤差 與類似的風險收益特征選擇ESG 分數(shù)高的股票作為樣本股目前包括重新構建ESG 分數(shù)，ESG 與基本面因子的結合數(shù)量 151110規(guī)模(百276887631173萬美元)（三）國內 ESG 投資快速增長自碳達峰碳中和的重要戰(zhàn)略部署提出以來

26、，ESG 投資逐漸成為國內資管機構關注的重要方面。但相對于全球 ESG 投資的發(fā)展現(xiàn)狀而言，國內 ESG 領域還處于發(fā)展的初期，ESG 投資整體規(guī)模很小。1、ESG 指數(shù)體系日益豐富，為投資者提供多維度的投資工具指數(shù)是重要的資源和工具，也是 ESG 投資的重要工具。作為資本市場基礎設施建設的重要力量之一，中證指數(shù)公司始終肩負著服務實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略的重任，致力于“打造中國 ESG 標準，推動 ESG 最佳中國實踐”。目前，中證指數(shù)公司累計發(fā)布 ESG、可持續(xù)發(fā)展、環(huán)保產(chǎn)業(yè)等綠色金融指數(shù) 57 條，其中股票指數(shù) 45 條，債券指數(shù) 12 條。同時股票 ESG 指數(shù)形成了 ESG 基準系列、ESG

27、 領先系列、ESG 策略指數(shù)等系列，為引導資金支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進資本市場服務實體經(jīng)濟提供了多樣化工具。3510911121330292520151050指數(shù)類別指數(shù)定位代表指數(shù)ESG 基準為 ESG 類基金產(chǎn)品提供業(yè)績基準滬深 300 ESG，中證 500 ESG圖 6 中證ESG 綠色金融指數(shù)分布表 5 中證ESG 股票指數(shù)體系說明ESG 領先衡量ESG 評價高的公司股票的市場表現(xiàn)滬深 300 ESG 領先，中證 500ESG領先ESG 策略ESG+ Smart Beta，在投資過程中考慮 ESG 因素降低組合風險，同時使用 Smart Beta 提升組合收益滬深 300 ESG 價值，

28、中證 500 ESG價值2、存量指數(shù)產(chǎn)品多為綠色產(chǎn)業(yè)，新增需求聚焦 ESG 基準和 ESG 策略目前，國內 ESG 投資產(chǎn)品發(fā)展呈現(xiàn)兩個方面：一是存量指數(shù)產(chǎn)品聚焦綠色產(chǎn)業(yè)。由于 ESG 理念在國內還處于培育階段，同時疊加國內結構化行情，國內目前 ESG 相關的指數(shù)產(chǎn)品重要聚焦在綠色產(chǎn)業(yè)方面，如新能源汽車、光伏、環(huán)保、新能源等，這些指數(shù)主要從行業(yè)和主題的邏輯出發(fā)，并沒有采用 ESG 評價的方式，相關產(chǎn)品規(guī)模接近 270 億元；二是新增需求集中在 ESG 基準和 ESG 策略。隨著 ESG 投資理念逐漸受到機構投資者認可，ESGETF 產(chǎn)品申請不斷增多，目前主要聚焦在滬深 300ESG基準指數(shù)和中

29、證 120ESG 策略指數(shù)，已有多家機構布局相關的產(chǎn)品。3、A 股市場 ESG 指數(shù)投資價值日益凸顯近年來，以污染等環(huán)境風險事件，食品藥品安全等社會事件，債務違約和財務造假等公司治理風險事件頻發(fā)，ESG 風險對于組合管理影響日益明顯。從國內 ESG 相關指數(shù)走勢來看，長期好于相應寬基指數(shù)，這說明 ESG 因素在中國市場能夠為投資者帶來收益。ESG 指數(shù)較好的風險收益特征使其更適合長期的機構投資者。2020 年 ESG 投資發(fā)展報告0.10-0.1-0.2-0.3滬深300300ESG基準201707032017073120170828201709252017

30、103020171127201712252018012320180227201803272018042620180528201806262018072420180821201809182018102420181121201812192019011820190222201903222019042220190523201906212019071920190816201909162019102120191118201912162020011420200219202003182020041620200519202006162020071620200813202009102020101620201113

31、202012110.20.10-0.1-0.2-0.3-0.4三、ESG 投資發(fā)展的展望展望未來，ESG 投資面臨重要的發(fā)展機遇：一是疫情沖擊下全球經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展與復蘇將成為主流共識。新冠疫情后，20170703201708012017083020170928201711032017120420180103圖 7 滬深 300 ESG 基準指數(shù)與滬深 300 指數(shù)走勢比較20180201圖 8 中證 500 ESG 基準指數(shù)與中證 500 指數(shù)走勢比較2018030920180411201805142018061220180712中證500201808102018091020181017201811152018121420190116132019022120190322中證500esg基準20190423201905272019062620190725201908232019092420191030201911282019122720200205202003052020040320200508202006