紫光股份員工持股計(jì)劃方案設(shè)計(jì)

1、紫光股份員工持股計(jì)劃案例分析1紫光股份公司概況紫光股份有限公司于1993年3月18日成立。公司目前的主營業(yè)務(wù)是電子信 息產(chǎn)業(yè)。在未來，紫光公司會(huì)在已有的云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及云計(jì)算行業(yè)應(yīng)用 解決方案兩大服務(wù)的基礎(chǔ)上，逐步發(fā)展云計(jì)算平臺(tái)化服務(wù)。紫光公司總部位于北 京清華大學(xué)附近的紫光大廈，在全國范圍已經(jīng)擁有十個(gè)分子公司，經(jīng)營的范圍覆 蓋全國大部分地區(qū)。目前該公司擁有員工近萬名，其中電子信息技術(shù)工程師約有 3000名，占全部員工的百分之三十左右， 技術(shù)與維護(hù)員工的數(shù)量已經(jīng)占到的公司 總員工數(shù)量的一半左右。近年來，紫光公司多次并購、新設(shè)子公司，意圖能夠快 速擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖，從而提升自己在電子信息領(lǐng)域甚

2、至整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)通信行業(yè)的競爭 力。2015年5月紫光股份發(fā)布定增預(yù)案，向關(guān)聯(lián)方林芝清創(chuàng)、紫光通信等7方發(fā) 行不超過約8.49億股股票，募集資金225億元。其中，投資188.51億元收購香 港華三51%殳權(quán)。在交易完成后，為確保華三員工、華三以及本公司的利益一致 并鼓勵(lì)長期留任，促進(jìn)華三和本公司的成功合作，健全本公司長期、有效的激勵(lì) 機(jī)制，提高華三員工的凝聚力和華三及本公司競爭力，有效調(diào)動(dòng)員工的積極性和 創(chuàng)造性，從而促進(jìn)華三和本公司長期、持續(xù)、健康發(fā)展，提出了員工持股計(jì)劃。紫光股份有限公司屬于電子信息產(chǎn)業(yè)，行業(yè)龍頭包括華為、歐菲光等公司。成立至今華為公司共實(shí)施了兩次員工持股計(jì)劃，一次是上世紀(jì)90年

3、代公司仍處于 創(chuàng)業(yè)初期時(shí)實(shí)行的，另一次是2003年實(shí)行的，兩次持股計(jì)劃都太過久遠(yuǎn)。歐菲光 與2014年起開始實(shí)行首期員工持股計(jì)劃，目前已實(shí)施至第七期，公司員工持股計(jì) 劃取得了很好的效果，公司營業(yè)收入由計(jì)劃實(shí)施前的93億（2013年）上升至338 億（2017年）；公司凈利潤由員工計(jì)劃實(shí)施前的 5.71億（2013年）上升至8.23 億（2017年）。2紫光股份員工持股計(jì)劃的方案設(shè)計(jì)紫光股份員工持股計(jì)劃的基本內(nèi)容紫光股份于2015年5月公布并實(shí)施了兩項(xiàng)員工持股計(jì)劃，分別為首期1號(hào)員 工持股計(jì)劃和首期2號(hào)員工持股計(jì)劃，從計(jì)劃的發(fā)布、草案的公告到管理機(jī)構(gòu)的建立都是紫光股份對(duì)該激勵(lì)模式的首次嘗試。從紫

4、光股份有限公司首期1號(hào)員工持股計(jì)劃及首期2號(hào)員工持股計(jì)劃的公告 來看，紫光股份公司員工持股計(jì)劃本著依法合規(guī)原則、自愿參與原則、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān) 原則、資金自籌原則的原則進(jìn)行。紫光股份員工持股計(jì)劃的基本內(nèi)容如下表2-1所述：2-1紫光股份首期員工持股計(jì)劃基本情況統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目內(nèi)容參與對(duì)象紫光股份、華三公司及其子公司在崗員工參與人數(shù)1號(hào)不超過1000人，2號(hào)不超過8500股票來源非公開發(fā)行股票持股數(shù)量1號(hào)不超過5.35億元；2號(hào)不超過12.75億元資金來源員工合法收入發(fā)行價(jià)格26.51元/股續(xù)存期72個(gè)月鎖定期36個(gè)月釋放期60個(gè)月資產(chǎn)管理人東吳證券股份有限公司數(shù)據(jù)來源：資料來源：紫光股份首期員工持股計(jì)劃公告，

5、表由本文制作首期1號(hào)員工持股計(jì)劃面向紫光股份董事、監(jiān)事（不包括外部董事和監(jiān)事）和 高級(jí)管理人員及部分員工非公開發(fā)行股票金額不超過5.35億元，人數(shù)不超過1000人；首期2號(hào)員工持股計(jì)劃面向香港華三及其中國境內(nèi)子公司員工非公開發(fā)行股 票金額不超過12.75億元，人數(shù)不超過8500人；上述非公開發(fā)行股份的發(fā)行價(jià)格 均為26.51元/股。紫光股份員工持股計(jì)劃的特色與我國其他公司的持股計(jì)劃相比，紫光股份首期員工持股計(jì)劃出現(xiàn)了一個(gè)新 的名詞-釋放期。根據(jù)相關(guān)公告，紫光股份員工持股計(jì)劃采用分批釋放的方式進(jìn) 行，員工持股計(jì)劃正式實(shí)施后，每12個(gè)月釋放一次，分5次共60個(gè)月釋放完畢， 每次釋放的份額相同。簡單

6、來說，對(duì)持股員工來說，紫光股份員工持股計(jì)劃每年釋放20%為保障公司利益避免搭便車現(xiàn)象，最大限度的發(fā)揮持股計(jì)劃的激勵(lì)作用，紫光股份公司 在首期員工持股計(jì)劃中規(guī)定了部分到期不能釋放的情景。第一，計(jì)劃持有人無論 因任何原因離職，喪失與公司的勞動(dòng)關(guān)系，則剝奪其尚未釋放的股份。第二，計(jì)劃持有人勞動(dòng)關(guān)系被暫停并接受公司調(diào)查時(shí)，暫停釋放剩余股份，待調(diào)查完畢后 重新決定釋放與否。紫光股份財(cái)務(wù)效應(yīng)分析本部分以實(shí)施員工持股計(jì)劃前1年度（2014年）到實(shí)施員工持股計(jì)劃后3年 度，即2016-2018年作為比較期間，對(duì)紫光股份公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以衡量 公司員工持股計(jì)劃激勵(lì)效果。其中2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用公司三季

7、度報(bào)公布的最 新數(shù)據(jù)。凈資產(chǎn)收益率分析紫光股份公司員工持股計(jì)劃實(shí)施前后，公司凈資產(chǎn)收益率變化情況如下圖 2-2所示。8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%紫光股份凈資產(chǎn)收益率統(tǒng)計(jì)2014201620172018圖2-2紫光股份凈資產(chǎn)收益率統(tǒng)計(jì)圖數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)整理來自東方財(cái)富，圖由本文制作從上圖2-2可以看出，在員工持股計(jì)劃實(shí)施之前的2014年，紫光股份公司的 凈資產(chǎn)收益率為7.07%。2015年5月公司提出員工持股計(jì)劃，并與下半年正式開 始實(shí)施。2016年員工持股計(jì)劃推出后的第一年，紫光股份公司凈資產(chǎn)收益率不升 反降，該年度公司資產(chǎn)收益率跌至3.42%。此后兩年紫光股份公司凈資產(chǎn)收

8、益率雖然有所回升，但并未超過2014年的凈資產(chǎn)收益水平。從凈資產(chǎn)收益率這一指標(biāo) 來看，紫光股份員工持股計(jì)劃激勵(lì)效果不佳。營業(yè)利潤率分析紫光股份公司員工持股計(jì)劃實(shí)施前后，公司營業(yè)利潤率變化情況如下圖3-3所示。紫光股份營業(yè)利潤率統(tǒng)計(jì)圖2-3紫光股份營業(yè)利潤率統(tǒng)計(jì)圖數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)整理來自東方財(cái)富，圖由本文制作從上圖2-3可以看出，用工持股計(jì)劃實(shí)施之前的2014年度，紫光股份營業(yè)利 潤率僅為1.83%。員工持股計(jì)劃實(shí)施后，公司營業(yè)利潤率開始上升，其中 2016年 度達(dá)3.22%, 2017年度達(dá)7.38%。2018年度公司營業(yè)利潤率雖然有所下降，但仍 達(dá)6.92%,是2014年的3.78倍。由此可見

9、，員工持股計(jì)劃推出后，紫光股份公 司營業(yè)利潤率出現(xiàn)大幅攀升，就營業(yè)利潤率這一指標(biāo)來看，公司員工持股計(jì)劃取 得了不錯(cuò)的效果。綜上所述，從凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率等指標(biāo)來看，紫光股份公司推出的 員工持股計(jì)劃未能取得理想的效果。盡管紫光股份公司員工持股計(jì)劃，進(jìn)行了某 種程度的創(chuàng)新，但由于公司內(nèi)部關(guān)系復(fù)雜、計(jì)劃實(shí)施較匆忙，其首期員工持股計(jì) 劃還存在一定的問題，下章將具體展開分析。紫光股份員工持股計(jì)劃的財(cái)富效應(yīng)員工持股的目的在于，通過員工持股計(jì)劃的實(shí)施實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)者向所有者的身份 轉(zhuǎn)變，建立一個(gè)利益分享機(jī)制，使企業(yè)員工可以分享企業(yè)的經(jīng)營成果。通過對(duì)紫 光股份的股價(jià)分析，對(duì)比員工持股計(jì)劃的買入價(jià)格，分析員工持

10、股計(jì)劃是否給企 業(yè)員工帶來了財(cái)富上的增值，進(jìn)而評(píng)價(jià)是否對(duì)員工起到了激勵(lì)作用。12a,371092924776?59,3742.622579A2Mlhllu81568874321IJlOhrilllDcAD圖3-1紫光股份近年股價(jià)走勢(shì)圖上圖2-4截取自東方財(cái)富，圖中的K線為紫光股份的股價(jià)走勢(shì)。觀察圖 4-1 不難看出2015年6月以來，紫光股份的股價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)不斷下降的態(tài)勢(shì)，已從2016年最高價(jià)143.12每股下降至2018年10月底的33.19元每股。此外，2018年10 月，紫光股份股價(jià)曾創(chuàng)下了自2015年5月以來的新低（30.88元每股），截止筆 者寫作之時(shí)紫光股價(jià)報(bào)收 33.19元，股票價(jià)

11、格仍處于最近三年的低點(diǎn)。以 2018 年10月31日測(cè)算，盡管目前公司股份價(jià)格仍高于員工持股價(jià)格（26.51元），但 收益率三年多時(shí)間內(nèi)其收益率僅為 25.19%,年化收益僅為8批右，其收益水平僅 與一般理財(cái)產(chǎn)品類似，與員工期待相去甚遠(yuǎn)，激勵(lì)效果不明顯。此外目前來看， 我國股票市場價(jià)格并不景氣，公司股票價(jià)格仍處于下跌趨勢(shì)之中，公司股票價(jià)格 存在進(jìn)一步下跌的可能，這難以引起計(jì)劃持有人的擔(dān)心。3.紫光股份員工持股計(jì)劃方案存在的問題及改進(jìn)措施紫光股份員工持股計(jì)劃方案存在的問題信息溝通不順暢要保證紫光公司第一批員工持股計(jì)劃能夠順利平穩(wěn)的進(jìn)行，必須要設(shè)計(jì)合理 的組織管理體系，而該管理組織體系的效率水平在

12、很大程度上取決于其內(nèi)部是否 擁有良好的信息溝通交流機(jī)制。紫光公司第一批員工持股計(jì)劃建立了由持有人會(huì) 議、管理委員會(huì)、資產(chǎn)管理人和資產(chǎn)托管人組成的管理組織體系。持有人會(huì)議I管理委員會(huì)資產(chǎn)管理人畜產(chǎn)桿管人 E I .報(bào)監(jiān)督告圖3-1紫光股份員工持股計(jì)劃管理組織體系在如圖3-1所示的結(jié)構(gòu)中，持有人會(huì)議可以授權(quán)其它三方管理機(jī)構(gòu)對(duì)員工持 股進(jìn)行管理，管理委員會(huì)的作用就是代表持有人會(huì)議進(jìn)行整體的管理監(jiān)督工作， 資產(chǎn)管理人和托管人之間形成相互監(jiān)督的關(guān)系，并且要對(duì)運(yùn)營情況進(jìn)行上報(bào)。紫光公司的管理組織體系形成了三方制約的體制，在這種情況下，資產(chǎn)管理 人就必須對(duì)其負(fù)責(zé)運(yùn)營參與員工持股計(jì)劃員工的資產(chǎn)謹(jǐn)慎地對(duì)待，如果

13、進(jìn)行了違 規(guī)操作就十分有可能被資產(chǎn)托管人發(fā)現(xiàn)，然后向資產(chǎn)委托人進(jìn)行報(bào)告，這樣就使 得資產(chǎn)管理人必須謹(jǐn)慎合法地進(jìn)行投資。反過來，資產(chǎn)托管人進(jìn)行資金保管與結(jié) 算地工作也將受到資產(chǎn)管理人的監(jiān)督，如果資產(chǎn)托管人對(duì)員工持股計(jì)劃內(nèi)的專項(xiàng) 資金進(jìn)行違規(guī)操作，那么資產(chǎn)管理人也將會(huì)報(bào)告給資產(chǎn)委托人，這樣使得資產(chǎn)托 管人必須合法謹(jǐn)慎的操作其管理的資金。然而這個(gè)管理組織體系也存在著較大的問題那就是資產(chǎn)委托人、資產(chǎn)管理人 以及資產(chǎn)托管人之間是彼此獨(dú)立的，那么就必然存在著信息溝通不暢的問題，而 紫光公司也沒有在其管理的過程當(dāng)中為這三方提供一個(gè)有效的信息溝通的途徑。 這就會(huì)造成資產(chǎn)托管人由于信息不暢無法及時(shí)的發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)管理

14、人是否投資了高風(fēng) 險(xiǎn)的項(xiàng)目，是否存在違規(guī)操作；而資產(chǎn)管理人由于信息不暢也不能很好監(jiān)督資產(chǎn) 托管人是否合理管理資產(chǎn)，是否存在違規(guī)操作。并且在這種情況下即使發(fā)現(xiàn)了問 題并將其報(bào)告給了資產(chǎn)委托人，但時(shí)間上往往存在極大的滯后性，資產(chǎn)委托人的 利益可能已經(jīng)遭受到損害，資產(chǎn)也已經(jīng)損失。所以，單單通過雙方的相互監(jiān)督與 報(bào)告在很大程度上難以保證參與員工持股計(jì)劃人員的資產(chǎn)安全。激勵(lì)范圍脫離實(shí)際需要紫光公司的主營業(yè)務(wù)是為客戶提供IT基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品及方案，其核心競爭力就 在于所擁有的各項(xiàng)IT技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及相應(yīng)的產(chǎn)品。企業(yè)技術(shù)研發(fā)人員作為核心 知識(shí)產(chǎn)品的研發(fā)者、創(chuàng)造者，其工作的積極性、主動(dòng)性在很大程度上決定了企業(yè) 的

15、核心價(jià)值是否能夠發(fā)揮，因此紫光公司必須提升對(duì)技術(shù)研發(fā)人員激勵(lì)的重視。 紫光公司各類員工的組成如下表所示：表3-1 2014年紫光股份人員組成專業(yè)類別人數(shù)比例生產(chǎn)人員13410.90%銷售人員39331.98%技術(shù)人員34728.23%財(cái)務(wù)人員786.35%管理及其他人員27722.54%合計(jì)1229100%資料來源：數(shù)據(jù)來源于紫光股份2014年年報(bào)，表格由本文制作3-1表中的數(shù)據(jù)種可以看出，截止2014年年底紫光股份所有的員工當(dāng)中， 技 術(shù)人員及管理員工數(shù)量達(dá) 624人，占比超過50%如此高比例的研發(fā)與維護(hù)人員 也掌握了公司的核心技術(shù)也是公司的核心競爭力，因此這些員工如果能夠長期留 在公司中無

16、疑能夠進(jìn)一步保證企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。而且，受到工作內(nèi)容的限制，這些員工所掌握的知識(shí)具備一定的專用性，所以離職的可能性比較小，員工也相 對(duì)穩(wěn)定。因此，從公司的核心競爭力以及員工流動(dòng)性兩方面的因素考慮，員工持 股計(jì)劃的參與對(duì)象應(yīng)該是公司的技術(shù)研發(fā)和維護(hù)人員。然后在實(shí)際中，紫光公司 將全體員工作為了此計(jì)劃的覆蓋對(duì)象， 覆蓋的范圍過于龐大，其最多1000人的首 期1號(hào)持股計(jì)劃能夠覆蓋81.36%的員工。與首期1號(hào)員工持股計(jì)劃類似，2號(hào)持 股計(jì)劃最多8500人的上限，也實(shí)現(xiàn)了對(duì)大多數(shù)員工的覆蓋，基本能夠?qū)崿F(xiàn)華三公 司被收購前全員持股的訴求。對(duì)并購后的紫光股份來說，公司的生產(chǎn)及銷售人員 與研發(fā)和維護(hù)人員相

17、比，并不需要較高層次的專業(yè)知識(shí)，也不掌握公司核心的知 識(shí)技術(shù)資源，對(duì)于公司的核心工作內(nèi)容，提升核心的競爭力所產(chǎn)生的影響有限， 而且流動(dòng)性也較大，所以員工持股計(jì)劃這種長期的員工激勵(lì)方式對(duì)他們來說也不 能發(fā)揮較好的激勵(lì)作用。而將這部分人員納入員工持股計(jì)劃的覆蓋范圍，反而會(huì) 增加管理的難度，降低激勵(lì)的效率。從前文財(cái)務(wù)效應(yīng)分析情況來看，紫光集團(tuán)員 工持股計(jì)劃的激勵(lì)效果一般。員工持股計(jì)劃缺乏可延續(xù)性紫光股份自2015年，連續(xù)推出兩期員工持股計(jì)劃后，至今再未實(shí)施過員工持 股計(jì)劃，公司員工持股計(jì)劃缺少延續(xù)性。紫光股份員工持股計(jì)劃雖然表明上推行 了兩期，但是其實(shí)是同一時(shí)間段推行的，其實(shí)行的方式、覆蓋的比例也幾

18、乎完全 相同，其區(qū)別僅僅在與首期計(jì)劃針對(duì)原紫光股份員工，2期計(jì)劃針對(duì)原華三公司員工。與紫光公司一次性覆蓋約 80淞司員工的做法相反，深圳歐菲光科技股份有 限公司采用的是逐步擴(kuò)大的激勵(lì)方式。歐菲光科技2014年8月推出的第一期員工 持股計(jì)劃的參加對(duì)象僅131人，其人員大多為公司的部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理 人員、公司及下屬子公司經(jīng)理級(jí)員工。 第二、三期員工持股更是僅有共 66人、41 人，均針對(duì)公司高管及骨干員工。直到2015年8月第四期員工持股計(jì)劃，歐菲光 科技才將員工持股計(jì)劃人數(shù)大幅擴(kuò)大至 318人。此后，歐菲光科技又相繼推出了 三次員工持股計(jì)劃，目前公司員工持股計(jì)劃已實(shí)施至第七期。歐菲光公司

19、這種由 高層向低層逐步覆蓋，每間隔一段時(shí)間，便推出一次員工持股計(jì)劃的做法，是根 據(jù)員工對(duì)公司貢獻(xiàn)進(jìn)行了，有效避免了紫光股份公司大范圍覆蓋計(jì)劃所導(dǎo)致的乘 便車現(xiàn)象。同時(shí)，那些暫時(shí)未被納入員工持股計(jì)劃的員工，只要積極表現(xiàn)為公司 做貢獻(xiàn)，在不久的將來便很有可能被納入下一批員工持股計(jì)劃?？梢哉f，公司員 工持股計(jì)劃相較于紫光股份公司更加具有可延續(xù)性，具激勵(lì)效果也更加明顯。紫光股份員工持股計(jì)劃的改進(jìn)措施定期開展持股員工報(bào)告會(huì)議對(duì)于員工可能要求高股利分配方案的自利短期行為風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)當(dāng)定期針對(duì) 持股員工召開員工持股計(jì)劃工作報(bào)告會(huì)議，在會(huì)議上重點(diǎn)匯報(bào)公司股票業(yè)績情況 并報(bào)告公司今后一段時(shí)間的發(fā)展計(jì)劃，另外，公

20、司領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)在會(huì)議中加大對(duì)員工 宣傳教育力度，使其認(rèn)識(shí)到現(xiàn)金資源對(duì)于公司發(fā)展的重要作用，對(duì)企業(yè)的認(rèn)同感 增強(qiáng)，同時(shí)增強(qiáng)對(duì)公司股票未來表現(xiàn)的信心，鼓勵(lì)員工通過努力工作提升企業(yè)業(yè) 績，從而在公司股票價(jià)格的提升中獲取更多收益，另外，在制定股利分配政策時(shí) 要更加謹(jǐn)慎準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)公司未來發(fā)展所需的現(xiàn)金資源以及是否存在其他融資渠 道，充分權(quán)衡員工和公司的利益，避免由于員工要求現(xiàn)金股利分配的壓力導(dǎo)致的公司現(xiàn)金流緊張的風(fēng)險(xiǎn)。將員工持股計(jì)劃與企業(yè)員工的貢獻(xiàn)度相結(jié)合在紫光股份的員工持股計(jì)劃當(dāng)中，參與人數(shù)達(dá)9500人，參與者數(shù)量眾多。員 工持股計(jì)劃方案中設(shè)立績效考核的標(biāo)準(zhǔn)，通過對(duì)員工的業(yè)績考核來確定員工是否 有參與持股

21、的權(quán)利。這樣可以拓寬員工持股計(jì)劃涉及的層次，改善企業(yè)內(nèi)部優(yōu)秀 員工的流失情況，使員工持股計(jì)劃的激勵(lì)效果更加顯著。對(duì)于部分員工激勵(lì)失當(dāng) 的風(fēng)險(xiǎn)，筆者認(rèn)為紫光股份有限公司應(yīng)當(dāng)針對(duì)不同崗位的員工設(shè)置必要的考核指 標(biāo)，考核的結(jié)果也應(yīng)體現(xiàn)在員工持股計(jì)劃的利益分配中，尤其是對(duì)于技術(shù)研發(fā)和 維護(hù)人員，需要采用一定程度的浮動(dòng)激勵(lì)機(jī)制，對(duì)于完成特定考核指標(biāo)的員工， 在給予正常股票收益的基礎(chǔ)上增加進(jìn)一步的獎(jiǎng)勵(lì)，但應(yīng)當(dāng)注意獎(jiǎng)勵(lì)的力度，對(duì)于 沒有完成特定考核指標(biāo)的員工，可以對(duì)其未來的股票收益做出適當(dāng)?shù)膽土P性措施， 但公司應(yīng)當(dāng)注意獎(jiǎng)懲力度，以免由于獎(jiǎng)勵(lì)不當(dāng)傷及員工情緒，從而打擊其繼續(xù)努 力工作的積極性。盡快推出新的員工持股計(jì)劃紫光股份員工持股計(jì)劃推出已經(jīng)將近四年，持股計(jì)劃已經(jīng)度過了 36個(gè)月的鎖 定期，可