2022年企業(yè)財務風險預警與Themis異常值評級技術

1、 企業(yè)財務風險預警與Themis異常值評級技術 掌握核心技術，所以倍受信賴商務部研究院信用管理部/信用評級與認證中心賽彌斯信用信息咨詢（北京）有限公司我們?yōu)槭裁匆匾曪L險管理近年來，我國宏觀經(jīng)濟逐漸放緩，中國企業(yè)經(jīng)營風險正在快速增加。據(jù)有關部門統(tǒng)計，2012年我國超過30%的中小企業(yè)已經(jīng)倒閉或瀕臨倒閉。隨后的1-2年，企業(yè)破產(chǎn)倒閉的比例將進一步增加，我國企業(yè)整體信用風險狀況非常嚴峻。“風險猛于虎”，企業(yè)總經(jīng)理必須極為重視企業(yè)經(jīng)營風險。企業(yè)在經(jīng)營過程中出現(xiàn)一筆壞賬，就可能吞噬企業(yè)一年甚至數(shù)年的利潤，給企業(yè)造成巨大損失甚至滅頂之災。在眾多破產(chǎn)企業(yè)中，70%以上是由于老客戶拖欠和賴賬造成的。信用風險

2、一直是中小企業(yè)面臨的最主要風險，尤其是當前國內外經(jīng)濟金融動蕩的大環(huán)境下，風險管理更是企業(yè)管理的重中之重。企業(yè)財務風險預警和信用評級的應用防范風險最有效的方法是，使用科學先進的企業(yè)風險評估工具，在交易的事前和事中對客戶進行有效的信用評估和跟蹤分析，識別客戶風險，防止出現(xiàn)壞賬，保證企業(yè)資產(chǎn)安全，這是金融機構的普遍做法，也應成為企業(yè)賒銷管理的重要、必須的工作內容。根據(jù)西方企業(yè)管理經(jīng)驗，企業(yè)財務風險預警和信用評級除了應用于企業(yè)賒銷管理，還廣泛應用于企業(yè)內控、供應商管理、投資和商務合作等領域。 賒銷: 企業(yè)財務風險的主要來源超過50%的公司在銷售環(huán)節(jié)中采用賒銷方式作為他們的主要結算方式。2007年，大多

3、數(shù)公司在賒銷普及度和比重上都有所提高。2005年，賒銷比例超過75%的企業(yè)占所有被調查企業(yè)的比重為32.2%，2007年這個比例提高到43.6，提高了11.4。換句話說，2007年，有將近50%的企業(yè)絕大多數(shù)銷售或全部銷售都采用了賒銷方式。4 在西方國家，企業(yè)的賒銷賬期大多數(shù)采用30天，而中國企業(yè)的賒銷賬期主要采用60天。中國企業(yè)的賒銷期限有不斷延長的趨勢。采用30天賬期的企業(yè)從2005年的33.3下降到2007年的31.1%,下降了2.2%；同時，采用60天賬期的企業(yè)從2005年的49.2%提高到2007年的50%，提高了0.8%。采用90天賬期的企業(yè)也有所增加。 企業(yè)賒銷賬期正在延長5 一

4、般認為，應收賬款逾期6個月到12個月，這些賬款回收就會有很大難度，可把這些賬款叫做“準壞賬”，而應收賬款逾期12月以上，絕大多數(shù)賬款將無法回收，這部分賬款可以被稱為“壞賬”。雖然各個行業(yè)企業(yè)的情況不同，但一般來講，長期逾期賬款的容忍度應控制在2%以下。如果長期逾期賬款超過銷售收入2%，說明企業(yè)在信用管理方面存在問題。企業(yè)賒銷壞賬增加6 2007年，在被調查的企業(yè)中，81.2%的企業(yè)已經(jīng)建立了信用管理制度和程序。說明絕大多數(shù)中國企業(yè)已經(jīng)完全接受和承認信用管理的重要性，并已經(jīng)或正在本企業(yè)中運用這些管理措施。從信用管理的組織結構看，在已經(jīng)實施信用管理的企業(yè)中，將信用管理職責劃分到財務部門的占50.7

5、%，財務部門仍是信用管理的主要管理職能部門；將信用管理職責劃分到銷售部門的占22.7%，而成立獨立的信用管理部門的企業(yè)占所有企業(yè)的17.6%。企業(yè)賒銷信用管理建設已被廣泛認同7財務分析資信評級基于計量模型技術財務風險預警分析方法定量分析，不受主觀因素影響定量+定性分析全面反映被評估對象例：Altman的Z計分模型Z=1.2X11.4 X23.3 X30.6 X40.999 X5企業(yè)財務風險預警的發(fā)展企業(yè)財務分析基本原理“3性”原則資金流動性：反映企業(yè)資金在運營中的流動狀況，資金運轉速度、即期現(xiàn)金流情況等，主要指標包括：流動比率、速動比率、應收賬款周轉率、庫存周轉率、現(xiàn)金周轉率等；資產(chǎn)安全性：反

6、映企業(yè)資產(chǎn)的構成狀況和運營基礎條件，主要指標包括：資產(chǎn)負債率、負債權益比、凈資產(chǎn)負債率等；資金收益性：反映企業(yè)總資產(chǎn)或凈資產(chǎn)獲取利潤的能力，主要指標包括：銷售利潤率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等簡單有效的財務評估融資形式財務指標短期融資長期融資流動性指標流動比率速動比率應收賬款周轉率庫存周轉率 70% 20% 20% 15% 15% 10% 5% 5% _ _安全性指標資產(chǎn)負債率 20% 20%20% 20%收益性指標銷售利潤率總資產(chǎn)收益率 10% 5% 5% 70% 50% 20%財務指標分析流動性財務比率流動比率：流動資產(chǎn)/流動負債速動比率：（流動資產(chǎn)存貨）/流動負債應收帳款周轉率：銷售凈

7、額/應收帳款平均余額應付賬款周轉率：銷售成本/應付賬款平均余額存貨周轉率：產(chǎn)品銷售成本/存貨平均余額財務指標分析安全性財務比率資產(chǎn)負債率：負債總額/資產(chǎn)總額分析：第一判斷：資產(chǎn)負債率越低越好；橫向分析：高于行業(yè)平均水平（報警點）；縱向分析：大幅升高或超過極限應引起密切關注（70%）。財務指標分析收益性財務比率銷售利潤率：產(chǎn)品銷售利潤/主營產(chǎn)品銷售收入凈額總資產(chǎn)收益率：凈收益/總資產(chǎn)分析：第一判斷：銷售利潤率和總資產(chǎn)收益率越高越好；橫向分析：低于行業(yè)平均水平（報警點）；縱向分析：連續(xù)兩年降低、大幅降低或收益極低應引起密切關注。信用評級的“3C” 理論基礎“3C”理論品格（Character）：企

8、業(yè)品格和經(jīng)營者品格能力（Capacity）：經(jīng)營管理能力資本（Capital）：財務狀況、資金實力、運用方式特點：償付能力（定量分析）+償付意愿（定性分析）償付能力的定性調查對中小企業(yè)的償付能力分析的總體定性要求是：“穩(wěn)定、發(fā)展”?！胺€(wěn)定”包括：行業(yè)狀況穩(wěn)定；管理團隊穩(wěn)定；企業(yè)經(jīng)營三年以上；客戶穩(wěn)定；收入穩(wěn)定?！鞍l(fā)展”包括：企業(yè)在近三年中客戶數(shù)量、銷售收入總體趨勢處于上升狀態(tài)。償付意愿調查償付意愿三要素：1) 考察債務人一把手品格；2) 考察一把手經(jīng)營作風；3) 檢查企業(yè)是否有信貸違約、經(jīng)營違約、內部違約記錄償付意愿分析一把手品格1. 江湖氣息過重。1) 稱兄道弟；2)以關系和個人承諾為辦事作

9、風，不講商業(yè)規(guī)則和原則；3)管理企業(yè)粗放，做事武斷，家長氣息濃烈。2. 尋租心里過重。1) 過分看中關系和個人利用在融資過程中的作用。2)在融資過程中，經(jīng)常將認識什么人、與誰關系緊密掛在嘴邊；3) 對貸款用途經(jīng)常發(fā)生更改，真實性值得懷疑。4)關聯(lián)企業(yè)較多，有互保融資和轉移資產(chǎn)嫌疑。3. 炒概念傾向過重。1) 手中有一個或幾個項目，但運作多年也沒有發(fā)展起來。2)雖然簽訂了一些訂單，但仔細推敲判斷根本無法履行。4. 暴富傾向過重。1) 企業(yè)在資金實力、技術水平、預期市場和關聯(lián)能力上有明顯缺陷，卻津津樂道其未來宏偉藍圖。2) 很少談及經(jīng)營管理企業(yè)的理念、思路，卻空談如何賺大錢。3) 投機心里和行為明

10、顯，希望通過運作大項目大撈一筆5. 有不良記錄1) 觸犯過刑律；2) 惡意拖欠3) 在商業(yè)活動中有欺詐行為；4) 經(jīng)營活動中有虛假出資、抽逃資本等違法行為。償付意愿分析企業(yè)品格企業(yè)在業(yè)內口碑很差。企業(yè)曾經(jīng)涉及拖欠銀行貸款。企業(yè)經(jīng)常拖欠員工工資、沒有員工法定福利。企業(yè)經(jīng)常拖欠上游企業(yè)貨款。企業(yè)經(jīng)常從事風險、融資項目，包括投資股票、資金拆借、民間放貸、期貨交易、收藏品交易等。國際最先進的評級技術 Themis財務風險預警評級技術是世界最先進的預測企業(yè)倒閉破產(chǎn)和 違約的評級技術，由商務部研究院引進。優(yōu)勢1：純定量分析： 僅依靠客戶提交的三期資產(chǎn)負債表和利潤表，即可準確評價企業(yè)是否在未來1年內出現(xiàn)財務

11、危機或倒閉。對信用管理部門評估新客戶和監(jiān)控老客戶幫助極大。優(yōu)勢2：看破假賬： Themis系統(tǒng)能夠準確發(fā)現(xiàn)客戶報表的作假行為，客戶再也無法通過報表造假隱瞞其真實財務狀況。優(yōu)勢3：準確率極高： 對企業(yè)提前1年破產(chǎn)的預警準確率85%94%。對比其他財務風險預警模型，Themis的準確率普遍高出20%。優(yōu)勢4：數(shù)據(jù)要求簡單，采集便利： 只需連續(xù)三期（年、半年、季、月）報表，就能夠準確判斷企業(yè)財務風險，數(shù)據(jù)收集簡便，便于對老客戶定期的財務風險分析和監(jiān)控，減少人為誤差，降低成本、提高效率。預測風險不能僅以預警信號為判斷依據(jù) 預警分析出發(fā)點是分析企業(yè)有無支付能力01020304不能以未來盈利預期作為判斷好

12、壞的依據(jù) 企業(yè)財務風險與企業(yè)規(guī)模沒有必然聯(lián)系 財務風險的特征是出現(xiàn)了“非常態(tài)現(xiàn)象”05Themis技術風險分析技術觀點基礎財務報表分析的誤區(qū)傳統(tǒng)財務分析時各要素指標分析采用單向求解。許多指標的橫向（水平）對比分析時應采用復合求解。許多指標的縱向（變化量）對比分析時則應采用復合求解。1.傳統(tǒng)財務預警指標只能反映某些風險特征，沒有涵蓋另一些風險；2. 傳統(tǒng)財務預警指標一旦出現(xiàn)，可能損失已經(jīng)形成或無法全部挽回。因虧損而破產(chǎn)因銷售下降而引發(fā)的破產(chǎn)因凈資產(chǎn)比率低而破產(chǎn)因利率負擔重而破產(chǎn)破產(chǎn)企業(yè)的75%在破產(chǎn)當期，其銷售額對前期的增長率超過20 破產(chǎn)企業(yè)中為盈利破產(chǎn)建筑業(yè)的為盈利破產(chǎn)破產(chǎn)企業(yè)成保持著以上的

13、凈資產(chǎn)比率制造業(yè)中66利率負擔為以下破產(chǎn)銷售業(yè)中73利率負擔為以下破產(chǎn)傳統(tǒng)財務分析風險預警信號破產(chǎn)企業(yè)的實際情況在中國對約11,000家破產(chǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計的結果基礎財務分析的局限性 Themis異常值信用評級技術是從日本引進世界最先進的定量化信用評級技術。20世紀80年代末期，伴隨著日本金融危機的全面爆發(fā)，日本對美國信用評級提出嚴重置疑和嚴厲批判，日本本土信用評級技術被廣泛重視起來。日本在上世紀50年代開始研究、80年代后期推出的Themis異常值信用評級技術在日本金融機構和資本市場應用后得到證實，其信用評級和預測風險的準確率遠高于美國信用評級結果，因此該評級技術和相關產(chǎn)品在300多家銀行和

14、眾多企業(yè)中使用。同時韓國、中國臺灣等國家和地區(qū)的大量金融機構也引進和應用了該技術產(chǎn)品，成為風靡東南亞的信用評級技術，美國彭博社等證券投資服務機構也引進了該項技術用于美國證券投資評級。 21世紀初，商務部研究院信用評級與認證中心引進該項技術，研發(fā)適合中國本土應用的Themis異常值技術。在經(jīng)過4年不斷改進，并經(jīng)過數(shù)萬中國本土數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析測試后，Themis異常值信用評級技術成為我國擁有自主知識產(chǎn)權信用評級技術。目前，賽彌斯公司正在各領域使用Themis技術為中國各領域服務。Themis異常值風險預警技術發(fā)展史賒購債務賒銷債權借 款盤存資產(chǎn)固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)投資自有資本成本銷售額 營業(yè)債權的墊付狀況

15、 （賒銷債權-賒購債務）（財務狀況） 借款的狀況 庫存狀況 固定資產(chǎn)狀況 無形資產(chǎn)狀況 投資狀況（籌集資金過程）賒銷債權的早期回收賒購債務的支付拖欠借款增加 伴隨活動水準的 綜合平衡情況處理庫存、固定資產(chǎn)籌集資金處理無形資產(chǎn)、處理投資籌集資金銷售收益等 從資金籌集角度分析企業(yè)財務狀況的分割概念圖 支付余力的狀況、股東繼續(xù)投資 Themis信用評級模型的結構分析 企業(yè)運營狀況合理性分析運營合理企業(yè)的特征銷售額銷售債權庫存借款銷售額銷售債權購貨債務庫存借款銷售額銷售債權購貨債務庫存借款銷售額異常企業(yè)的特征債權與借款異常企業(yè)的特征不良債權增加借款填補債務銷售額銷售債權購貨債務庫存借款應付賬款轉移銷售

16、額銷售債權購貨債務庫存借款不良債務累積銷售額銷售債權購貨債務庫存借款借款填補赤字 債務粉飾企業(yè)的特征赤字企業(yè)的特征不良債務企業(yè)的特征 財務指標間合理性分析前前期本期增加額主營收入正常增加額營銷債權反常值反常值正常增加額債 務收入增加平 行 額收入增加平 行 額其他應收款預付帳款其他流動資產(chǎn)異常值被撒布各處預收帳款其他應交付款其他流動負債 同一指標變化合理性分析 某一行業(yè)賒銷賒購周轉期評分矩陣 （月）企業(yè)債權債務變化、庫存變化、固定資產(chǎn)變化、借款變化等均遵循這一規(guī)則。評分結構嚴謹：不同的指標采用不同的矩陣評分，有9X9的矩陣，也有2X11的矩陣；企業(yè)指標的 “變化量”含義一個正常經(jīng)營的非風險企業(yè)

17、，其資金需求水平已經(jīng)較為固定，即多年來該企業(yè)在商務交易上的制度化了的應收應付結算周期、對應現(xiàn)行銷售規(guī)模的借款規(guī)模、商品存貨規(guī)模等的資金需求量具有的較為固定的水平。由于異常因素導致該企業(yè)對資金需求的變化量，必須對在原水平上增加的資金需求“變化量”加以識別和研究。在出現(xiàn)異常的企業(yè)中，其變化量會出現(xiàn)“正變化量”和“負變化量”。正變化量，就是企業(yè)獲得流動資金的過程和量化指標；負變化量，就是企業(yè)失去流動資金和量化指標。很多指標的變化量幅度與企業(yè)的風險有密切的關系。當變化量的幅度較小，在與企業(yè)綜合財務安全體制相比影響不大時，我們只會根據(jù)危害程度給予相應的打分和關注。而當這樣的波動過大時，就會根據(jù)危害程度相

18、應扣分。 企業(yè)指標的“水平” 含義一個正常經(jīng)營的非風險企業(yè)，其流動性指標、安全性指標和收益性指標的狀態(tài)應符合于該企業(yè)所在行業(yè)的總體水平特征。即其財務指標應在該行業(yè)非風險企業(yè)群中居于平均和風險較低水平值中。指標水平值的高低與企業(yè)風險呈正相關關系。過高和過低的指標水平值意味著財務風險快速上升。許多指標的水平值呈現(xiàn)復合求解特征。 指標的“銷售系數(shù)化”如何進行各項指標合理對比？一個科目的數(shù)據(jù)引入，就能夠使大家評判標準得到統(tǒng)一。這個數(shù)據(jù)就是銷售額。引入銷售額是由于企業(yè)的所有融資行為（獲得資金行為）都為了最后通過銷售完成利潤，無論是企業(yè)變化量指標對比，還是指標水平值對比，將企業(yè)各項融資行為與企業(yè)銷售結果進

19、行對比，其融資效率就能夠體現(xiàn)出來。指標的跨期對比原則中國企業(yè)財務報表粉飾情況較為嚴重，一些企業(yè)為了使財務報表粉飾不被輕易識破或檢查出來，在粉飾財務報表時，往往通過對比前一年度的財務報表科目和指標，極力粉飾本年度的財務數(shù)據(jù)。國際上很多評估機構在對企業(yè)的財務指標進行縱向分析時，都采用跨期對比的方法。所謂跨期對比的方法，就是采用N期和N2期財務報表數(shù)據(jù)和指標進行對比。賒銷賒購周轉期金融債務銷售比投資效率無形資產(chǎn)效率存貨周轉變化度經(jīng)常收支比率異常系數(shù)Themis支付余力度成本體系綜合安全性資產(chǎn)系數(shù)評估得分周轉指標盈利指標10分考慮營銷債權周轉期和賒購債務周轉期，同時考慮等級和變化量 。參照票據(jù)總周轉期

20、和貨幣資產(chǎn)與月營銷額比值等指標。 10分10分 判斷庫存等級和變化量與銷售額變 化量方面是否合理，采用矩陣方式打分。 10分通過扣除粉飾的具有真實支付債務能力自有資本與年銷售額比較算出。10分通過企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、賒銷賒購周轉情況以及資產(chǎn)收益情況，判斷企業(yè)賒銷賒購交易中存在的異常狀況。 80分 10分 10分 10分借款總額（短期、長期借款等）與月營銷額比值。判斷企業(yè)的借款規(guī)模及與營銷額變化的合理性。5分通過投資收益與支出的對比和趨勢判斷投資的合理性。5分通過判斷無形資產(chǎn)對營銷額的貢獻度和變化狀況，判斷無形資產(chǎn)估值的合理性和粉飾性。 固定資產(chǎn)周轉變化度金融債務不健全度10分通過與前前期借款數(shù)量的

21、增減和月銷售額增減進行比較，以判斷借款在營業(yè)中的使用是否合理10分 判斷固定資產(chǎn)等級和變化量與 銷售額變化量方面是否合理， 采用矩陣方式打分。 經(jīng)常性活動的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的比值。結合三期的情況綜合考慮。 Themis模型11項分析指標債權債務周轉期水平指標 這是衡量企業(yè)與上下游交易時資金使用狀況是否出現(xiàn)異常的分析值，由債權周轉期和債務周轉期組成。通過分析這個企業(yè)在多年期交易資金使用“變化量”的分析和本期交易資金使用“水平值”的分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在交易環(huán)節(jié)中資金是否存在“異常值”，以及“異常值”對企業(yè)造成風險的程度。傳統(tǒng)計算應收賬款周轉期和應付賬款周轉期的公式是：應收賬款周轉期（期末應收賬款

22、余額/本期信用銷售額） 本期銷售天數(shù)應付賬款周轉期（期末應付賬款余額/本期采購額） 本期采購天數(shù)考察應收應付周轉時應綜合計算，才能 夠反映企業(yè)的全面狀況。應收應付周轉期當年應收賬款當年應付賬款 個月 月平均賒銷額債權債務周轉期變化量指標計算債權債務周轉期（應收應付周轉期）的變化量指標公式如下： 公式n期（n-2）期變化量異常存在于兩種可能：其一是：如果在銷售中出現(xiàn)異常的收款條件、或者客戶中突然出現(xiàn)破產(chǎn)而產(chǎn)生壞帳，其壞賬雖然沒有被扣除，但與后繼銷售活動的賒銷債權記帳相重疊，則賒銷債權凈額將以高于銷售金額推移的速度繼續(xù)擴大。其二是：如果一個企業(yè)在采購中出現(xiàn)異常的支付條件、當受金融緊縮等政策影響無法

23、繼續(xù)從金融機構籌集資金，企業(yè)在賒購債務支付發(fā)生困難不得不與進貨客戶交涉延長支付條件，其結果導致賒購債務凈額將以高于銷售金額推移的速度繼續(xù)擴大。金融債務狀況水平和變化量情況這是通過分析企業(yè)當期和多期借款使用效率和借款是否出現(xiàn)異常的分析值。當企業(yè)本期借款、銷售情況和同行業(yè)相比出現(xiàn)嚴重偏離時，說明企業(yè)借款出現(xiàn)異常，通過分析借款“水平異常值”判斷對企業(yè)造成風險的程度。 金融債務狀況的水平評價 當年借款余額合計 公式 月平均銷售額金融債務變化度 借款余額（n期）借款余額（n2期） 月平均銷售額（n期）實物性資產(chǎn)周轉變化量這個分析值包括存貨周轉變化度和固定資產(chǎn)周轉變化度兩個分析指標，是判斷企業(yè)實物性資產(chǎn)使

24、用效率和是否存在異常的分析指標。企業(yè)的實物性資產(chǎn)，包括存貨和固定資產(chǎn)。傳統(tǒng)財務分析方法，對存貨和固定資產(chǎn)也會進行分析，常見指標包括存貨周轉率、固定資產(chǎn)周轉率、現(xiàn)金周轉期等等。通過對企業(yè)的這兩個指標的大量分析后我們發(fā)現(xiàn)，雖然對同一時期的水平對比沒有意義，但是，如果在一個企業(yè)中這兩個指標的縱向對比變化幅度過大，企業(yè)財務風險將非常大。即，企業(yè)存貨效率水平指標和企業(yè)固定資產(chǎn)效率水平指標的縱向變化幅度與企業(yè)財務風險呈強相關性。 實物資產(chǎn)周轉期變化度實物資產(chǎn)（n期）/月平均銷售額(n期） 實物資產(chǎn)（n-2期）/月平均賒銷額(n-2期)投資資產(chǎn)效率（水平）這是通過分析企業(yè)投資收益和投資成本關系，測算企業(yè)投資

25、是否有效或高效的分析值。從投資成本考慮，企業(yè)的投資帳戶所投入的資金是從資本帳戶和借款帳戶上貸出的，其投入資金成本必須針對分紅成本或借款付息成本。同時，對于來自被投資公司回報的應收股息，我們采取將現(xiàn)金存款及有價證券等可能發(fā)生應收股息的各種科目包含在一起作為“含息資產(chǎn)”加以識別。 分析企業(yè)投資效率： 投資效率 投資收益合計（n）/投資資產(chǎn)合計（n） 借款費用合計（n）/借款合計（n）經(jīng)常收支合理性分析這是分析企業(yè)本期和近三期經(jīng)常性活動的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的比值。分析企業(yè)當年經(jīng)常收支狀況：當年經(jīng)常收支狀況經(jīng)常收入（n） 經(jīng)常支出（n）一般行業(yè)當年經(jīng)常收支應在100以上為正常，一般行業(yè)95%為異常企業(yè)

26、。低于90%風險很大，低于80%將在1-3年倒閉。分析企業(yè)三年經(jīng)常收支狀況：三年平均經(jīng)常收支經(jīng)常收入（n）+經(jīng)常收入（n-1）+經(jīng)常收入（n-2） 經(jīng)常支出（n）+經(jīng)常支出（n-1）+經(jīng)常支出（n-2） 三年平均低于95%為非常危險企業(yè)，低于90%極度危險。推導經(jīng)常收支當期經(jīng)常收支=當期收入-當期支出當期收入=營業(yè)收入営業(yè)外収益應收票據(jù)增減額應收帳款增減額預收賬款增減額當期支出=營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加営業(yè)外費用-應付票據(jù)增減額-應付賬款增減額-應付費用增減額+存貨增減額+預付賬款增減額+其他流動資產(chǎn)增減額-其他流動負債增減額Themis支付余力度 這是分析企業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)在企業(yè)銷售環(huán)節(jié)中對可

27、能面臨風險的保障程度的分析指標。支付余力度過低將對企業(yè)運營帶來較大風險。 支付余力度自有資本 月銷售額 企業(yè)最終作為防護對策的自有資本是企業(yè)月銷售額的2倍為普遍標準，這種情況下企業(yè)的自有資本能夠支付企業(yè)兩個月的銷售額。企業(yè)資產(chǎn)與銷售合理性分析 這是分析企業(yè)資產(chǎn)與營銷關系、以及資產(chǎn)安全性的多維分析指標。當企業(yè)資產(chǎn)結構和資產(chǎn)效率不匹配時，企業(yè)面臨資金結構和資產(chǎn)結構的多重風險。 資產(chǎn)系數(shù) 總資產(chǎn)（n） 年銷售額（n） 一般行業(yè)在0.751左右為正常，一般行業(yè)當超過3倍時或低于0.3時為非常危險企業(yè)。1.賒銷賒購周轉期等級變化量周轉期2.金融債務銷售比3.金融債務不健全度周轉期變化幅度4.實物性資產(chǎn)周

28、轉變化度7.經(jīng)常收支活動平衡8. Themis支付余力系數(shù)等級借款對月銷售比率變化量變化量庫存周轉變化度固定資產(chǎn)周轉變化度等級經(jīng)常收支不一致幅度等級扣除粉飾的真實支付能力11個指標組指標含義10分10分10分5分5分5分10分企業(yè)粉飾的比例和數(shù)量合 計： 100分 Themis異常值分析指標體系等級變化視角變化量借款對月銷售變化幅度5.投資效率等級投資與融資成本比率6.無形資產(chǎn)效率等級無形資產(chǎn)對銷售貢獻幅度5分等級10.成本體系11.資產(chǎn)系數(shù)成本與銷售變化幅度資產(chǎn)對銷售貢獻幅度等級等級10分10分10分10分權重 9. 異常系數(shù)（粉飾系數(shù)）Themis案例1：美國安然公司破產(chǎn)案在2000年，美

29、國多家評級公司給予安然公司AA級以上評級，使大量投資人造成巨大的財務損失。Themis系統(tǒng)2000年已經(jīng)將安然列為破產(chǎn)級（得分35分，40分以下未來1-3年破產(chǎn)）。Themis案例2：中國上市企業(yè)財務風險提前預警Themis案例3：財務風險預警分析精辟準確Themis系統(tǒng)對ST金荔(600762)評估結果：評語：（2002年）1、賒購債務過于龐大（支付狀況急劇惡化），在供應商方面的信用度明顯受損。2、對借款的依賴性急劇增加并已經(jīng)產(chǎn)生不良影響。懷疑賒銷債權已經(jīng)出現(xiàn)長期化傾向，以及不良庫存和固定資產(chǎn)已經(jīng)擴大化3、庫存嚴重過剩，推測已經(jīng)有相當部分不良化。與銷售額不匹配。4、與銷售額相比，生產(chǎn)設備已經(jīng)

30、過剩，并對經(jīng)營帶來壓力。應對設備進行調整。5、無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重極大，但對銷售額的貢獻不大，對正常的經(jīng)營帶來很大的資金壓力。6、與經(jīng)營活動和固定資產(chǎn)投資相比較，賒銷債權、賒購債務的增減變化存在異常狀況。7、銷售額過小，與總資產(chǎn)不匹配，必須盡早清理不良庫存。若無措施將在3年內破產(chǎn)。8、經(jīng)營性收支長期處于負值，有兩年內破產(chǎn)的危險，必須盡早增資或籌集長期借款。9、存在超前預支成本的負擔，需要在一定期間內觀其動向10、短期債務過大，近期陷入無法償付債務的可能性大。有必要緊急籌集資金。11、有將不良賒購債務隱藏在其他的流動負債會計科目的嫌疑。12、借款增加并未增加企業(yè)銷售，懷疑相關借款用于彌補壞賬，資

31、產(chǎn)狀況正在惡化。ST金荔6007622004年2003年2002年2001年2000年1999年1998年-42-38-243127-11-12DDDCCCCCDDThemis異常值分析總體得分評分項目2006 2005 2004 2003 2002 得分預警得分預警得分預警得分預警得分預警1賒銷賒購周轉期100*0*0*0*0*2金融債務銷售比100*0*0*0*0*3金融債務不健全度100*101010104實物性資產(chǎn)周轉率10101099存貨周轉變化度555544固定資產(chǎn)周轉變化度5555555投資資產(chǎn)效率52*2*2*2*2*6無形資產(chǎn)效率50*33337經(jīng)常收支比率108510101

32、08異常系數(shù)103*99999Themis支付余力系數(shù)10101010101010成本體系104866511資產(chǎn)系數(shù)100*0*0*0*0*評估得分1003757605958減分處理-25-27-18-15-15綜合得分1230424443評估等級CCCBBB異常值分析結論綜合評價短期內存在很大的財務風險，出現(xiàn)風險的可能性極高，財務風險近期可能爆發(fā)。 財務非常脆弱，受經(jīng)濟環(huán)境和經(jīng)濟條件的影響很大，存在較嚴重財務缺陷和風險，需要定期重點關注，存在重大財務風險可能性大防范風險能力較脆弱，就某些問題需要重點關注，應隨時察看其趨勢，不良趨勢進一步發(fā)展將危機公司生存營業(yè)狀況從本期應收應付狀況看,公司墊付

33、資金過大,造成公司的資金周轉困難。僅從本期應收應付狀況分析,本指標得分最低,公司存在較高風險。建議立刻審查公司應收賬款回收期長的原因,并分析公司資金鏈狀況和償付能力。從本期應收應付狀況看,公司墊付資金過大,造成公司的資金周轉困難。僅從本期應收應付狀況分析,本指標得分最低,公司存在較高風險。建議立刻審查公司應收賬款回收期長的原因,并分析公司資金鏈狀況和償付能力。從本期應收應付狀況看,公司墊付資金過大,造成公司的資金周轉困難。僅從本期應收應付狀況分析,本指標得分最低,公司存在較高風險。建議立刻審查公司應收賬款回收期長的原因,并分析公司資金鏈狀況和償付能力。公司銷售對嚴重依賴借款,并且借款的使用效率

34、低,在本指標得分中最低。可能的原因是(1)庫存過大;(2)固定資產(chǎn)投資過大,但投資效果非常差;(3)應收賬款回收期延長,可能存在不良應收賬款。建議立刻對公司庫存、固定資產(chǎn)投資和應收賬款等狀況進行考察。從借款對公司的銷售貢獻度看,公司近兩年來借款使用穩(wěn)定,單項得分很高。資產(chǎn)效益從本期情況看,公司投資收益非常差,可能的原因是:(1)投資失敗;(2)投資回收期長;(3)投資回報率低;(4)剛剛投資。建議立刻審查公司投資的真實狀況。從本期情況看,公司投資收益非常差,可能的原因是:(1)投資失敗;(2)投資回收期長;(3)投資回報率低;(4)剛剛投資。建議立刻審查公司投資的真實狀況。從本期情況看,公司投

35、資收益非常差,可能的原因是:(1)投資失敗;(2)投資回收期長;(3)投資回報率低;(4)剛剛投資。建議立刻審查公司投資的真實狀況。與前兩年相比,無形資產(chǎn)對公司銷售的貢獻度下降,可能存在高估的傾向。目前,由于無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例低,因此無形資產(chǎn)高估對公司的影響較小。建議關注無形資產(chǎn)變化趨勢。異常狀況從公司的銷售狀況分析,公司可能存在報表粉飾或非正常現(xiàn)象?？赡芊埏椈虿徽５目颇堪?1)應收賬款;(2)應付賬款;(3)銷售額;(4)銷售成本;(5)存貨。建議結合其他評估指標進一步分析,并審查公司相關會計科目情況。從公司的銷售狀況分析,公司可能存在報表粉飾或非正常現(xiàn)象?？赡芊埏椈虿徽５目颇堪?/p>

36、(1)應收賬款;(2)應付賬款;(3)銷售額;(4)銷售成本;(5)存貨。建議結合其他評估指標進一步分析,并審查公司相關會計科目情況。收益狀況從收入和成本角度分析,公司成本上升狀況存在疑問,可能的原因是做大或預支成本。應審查公司成本構成。從收入和成本角度分析,公司可能存在以傾銷方式擴大銷售額的嫌疑,如確定必將在收益上遭受巨大損失。建議立刻審查其銷售狀況和公司真實收益狀況。從公司資本與銷售額的關系分析,公司銷售額非常小,運營能力非常差,對資金需求不迫切。從公司資本與銷售額的關系分析,公司銷售額非常小,運營能力非常差,對資金需求不迫切。從公司資本與銷售額的關系分析,公司銷售額非常小,運營能力非常差

37、,對資金需求不迫切。特別事項從公司應收賬款回收狀況分析,公司的賬款回收期過長,存在一部分賬款成為壞賬的可能性,建議予以審查。從公司應收賬款回收狀況分析,公司的賬款回收期過長,存在一部分賬款成為壞賬的可能性,建議予以審查。從公司應收賬款回收狀況分析,公司的賬款回收期過長,存在一部分賬款成為壞賬的可能性,建議予以審查。從公司流動資產(chǎn)和流動負債各會計科目變動情況分析,公司存在將應付賬款藏匿于其他科目的可能性,建議予以審查。公司本期經(jīng)常收支狀況嚴重惡化，存在三年內重大財務危機的可能性。建議立刻審查公司的收支狀況。從公司流動資產(chǎn)和流動負債各會計科目變動情況分析,公司存在將應付賬款藏匿于其他科目的可能性,

38、建議予以審查。從公司借款與公司銷售關系分析,公司借款并未對銷售產(chǎn)生貢獻。公司存在利用借款彌補壞賬或其他用途的嫌疑。建議審查公司的借款使用情況。公司存在通過賒銷擴大銷售規(guī)模的嫌疑,建議審查公司銷售狀況和公司成本狀況。公司本期經(jīng)常收支與公司的銷售狀況不匹配，建議審查相關會計科目狀況Themis異常值分析賒銷賒購異常評分項目2006 2005 2004 2003 2002 賒銷賒購周轉期1賒銷債權周轉期（月）15.17 7.54 10.9 10.04 9.02 2賒購債務周轉期（月）7.72 2.21 3.65 4.62 3.97 3賒銷賒購總周轉期（月）7.45 5.32 7.26 5.42 5.

39、04 4周轉期變化量（月）0.2 -0.1 2.21 2.51 0.53 5票據(jù)總周轉期（月）22.89 9.75 14.55 14.66 12.99 為什么該公司的賒銷賒購周轉期指標的得分為0分？根據(jù)Themis指標體系的賒銷賒購周轉期指標的評分方法上，采取的是矩陣形式分析，即對公司賒銷賒購狀況分析時，既分析其本期的賒銷賒購周轉期的水平狀況（賒銷賒購總周轉期），也分析其變化量（N期與N-2期的差）。 從該公司的賒銷賒購周轉變化量看，2005年賒銷賒購周轉期變化量較為正常。變化量的單向得分是較高的。問題出在該公司賒銷賒購周轉期水平指標上。根據(jù)對該行業(yè)的統(tǒng)計，當該行業(yè)所屬企業(yè)的賒銷賒購總周轉期超

40、過5個月時，公司處于該行業(yè)最差的狀態(tài)，賒銷帶來的資金壓力巨大。因此，在單向指標得分上，該公司的得分為0。 在特別事項中再次提到應收賬款出現(xiàn)的嚴重問題，說明該指標被追加扣分。這主要是因為公司本期的賒銷周轉期超過了同類公司標準反常值，達到了重大反常值標準，因此，在對應收賬款的扣分上該公司又被追加扣除3-5分。Themis異常值分析經(jīng)常收支異常評分項目2007 2006 2005 經(jīng)常收支比率14經(jīng)常收支比率（%）89.64 112.65 85.19 15三年平均經(jīng)常收支比率（%）94.43 99.64 101.43 從上表可以看出，2003年2005年的三年平均經(jīng)常收支比率值較為正常，說明該公司長

41、期經(jīng)常收支沒有風險。但是，如果僅從2005年當年的經(jīng)常收支狀況看，該公司的經(jīng)常收支問題非常嚴重，2005年公司的經(jīng)常性收入僅僅占公司經(jīng)常性支出的85.19%，這個比值表示公司在收支環(huán)節(jié)處于非常危險的境地，該公司的2005年經(jīng)常收支嚴重惡化。同時，在特別事項中再次提及公司經(jīng)常收支異常，說明與同行業(yè)對比，公司本期經(jīng)常收支已經(jīng)超出該指標標準反常值，達到重大反常值范圍，因此，該公司的經(jīng)常收支指標被追加扣除7分。對比公司的收益，2005年該公司在經(jīng)常收支方面的重大異常表現(xiàn)，說明該公司主營業(yè)務收入產(chǎn)生極不正常，其來源很可能出于關聯(lián)交易，并可能存在大量粉飾。同時，銷售收入無法快速回收，應收賬款將出現(xiàn)長期化傾

42、向和并存在壞賬危險。Themis異常值分析資產(chǎn)與銷售異常從公司資產(chǎn)與銷售情況看，2005年該公司總資產(chǎn)為1,020,010,644.88元，公司主營業(yè)務收入為345,646,940.52元，因此，公司的資產(chǎn)是公司年收入的2.94倍。典型的大馬拉小車，說明公司的運營能力存在很大缺陷，銷售出現(xiàn)嚴重問題、企業(yè)資產(chǎn)閑置。按照Themis指標的評分體系，公司資產(chǎn)系數(shù)2.94這個值是標準反常值，因此給予0分。Themis異常值分析借款異常該公司在借款方面存在嚴重問題。表現(xiàn)在其借款對銷售額的貢獻小，借款不能轉化為銷售收益。從上表可以看出，從1999年至2007年9年間，借款額與月銷售的比率都在1530倍左右

43、，如果用Themis體系進行評價，在該行業(yè)中，當借款與月銷售的比率超過6-9個月時，說明公司的借款效率極低、借款最終沒有真正應用于銷售中，產(chǎn)生銷售收益。因此，該指標得分為0分。 Themis異常值分析法對該公司的總體結論2005年，該公司的經(jīng)營狀況和財務狀況明顯惡化，將很可能在2006年出現(xiàn)較為嚴重的財務風險，因此，投資人和融資人應立刻審查該企業(yè)，并及早做好風險防范措施。評分項目2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 借款對月營銷比率（月）33.11 24.14 14.96 18.33 19.23 19.34 18.67 19.33 17.84

44、 客戶信用評級示意圖Themis技術在企業(yè)中的應用企業(yè)整體信用分析總體DSO分析DSO（Days Sales Outstanding）可被稱作銷售未清賬期，也可被稱為應收賬款平均回收時間。DSO是指，在所有信用銷售業(yè)務中，每筆應收賬款的平均回收時間。通過DSO的測算，可以判斷企業(yè)現(xiàn)金流量是否充足，應收賬款數(shù)量、周期和應付賬款數(shù)量、周期是否合理，信用管理水平是高是低，以及需要信用管理政策改進的目標，是最重要的信用管理指標。計算DSO的三種方法：期間平均法賬款分類法倒推法 期間平均法期間平均法DSO=（期末應收賬款余額/本期信用銷售額） 本期銷售天數(shù)案例：A企業(yè)2006年6月份統(tǒng)計企業(yè)信用銷售和應

45、收賬款分布的情況如下：統(tǒng)計日期：2006年6月份 單位：人民幣元一月 二月 三月 四月 五月 六月 合計平均日信用銷售額：20000 17000 18000 20000 14000 21000總信用銷售額： 620000 476000 558000 600000 434000 630000 3318000應收賬款余額及分布：25000 30000 85000 120000 310000 600000 1170000注：應收賬款余額分布指截至2006年6月30日營業(yè)日結束時點的應收賬款余額在各月分布情況。DSO1170000/3318000 X18164天倒推法倒推法是通過采用應收賬款余額逐月抵

46、減銷售額的方式推算DSO的方法。案例：A企業(yè)2006年6月份統(tǒng)計企業(yè)信用銷售和應收賬款分布的情況如下：統(tǒng)計日期：2006年6月份 單位：人民幣元一月 二月 三月 四月 五月 六月 合計平均日信用銷售額：20000 17000 18000 20000 14000 21000總信用銷售額： 620000 476000 558000 600000 434000 630000 3318000應收賬款余額及分布：25000 30000 85000 120000 310000 600000 1170000注：應收賬款余額分布指截至2006年6月30日營業(yè)日結束時點的應收賬款余額在各月分布情況。應收賬款余額

47、 1170000月份信用銷售額抵消后余額對應天數(shù)6月份630000540000305月份434000106000314月份600000 05.3DSO天數(shù)66.3DSO的分析功能（1） 分析企業(yè)信用管理水平如果企業(yè)的DSO天數(shù)連續(xù)增多，說明企業(yè)應收賬款回收速度在整體放慢。DSO的延長三種原因：一是企業(yè)信用政策正在放松，信用銷售額在不斷增長；二是賬款回收速度放慢，追款力度不足；三是上述兩種情況兼而有之。如果企業(yè)的DSO天數(shù)較之行業(yè)平均DSO水平或其他競爭企業(yè)DSO偏高，說明企業(yè)信用管理政策較為寬松，反之，說明企業(yè)的信用管理政策較為緊縮和保守。應根據(jù)企業(yè)信用管理政策做出相應調整。DSO的分析功能（

48、2） 判斷企業(yè)現(xiàn)金流量合理性企業(yè)的現(xiàn)金流量和DSO有密切的關系。如果DSO不能得到很好的控制，聽任DSO不斷延長或者一直保持較高的數(shù)值水平上，將使企業(yè)的現(xiàn)金流大量減少，造成企業(yè)的資金緊張，甚至影響到企業(yè)的正常運營。案例：A企業(yè)的銷售額為7300萬元人民幣/年，也就是日平均銷售額20萬元人民幣。其中期末應收賬款為1200萬元/年，那么，DSO=1200/7300 X 365 =60（天）如果同行業(yè)中B企業(yè)的銷售額與A企業(yè)相似，但DSO為70天，這時，A企業(yè)的現(xiàn)金流量比B企業(yè)多200萬元人民幣（10 天X 20萬/天=200萬）。DSO的分析功能（3）判斷企業(yè)應收和應付時間的合理性一般來講，企業(yè)的應付賬款平均應付時間與存貨平均周轉時間、應收賬款平均應收時間之和比較接近，是企業(yè)現(xiàn)金周轉較合理狀態(tài)。如果DSO回收速度太慢，使存貨平均周轉時間應收賬款平均應收時間大大高于應付賬款平均應付時間，企業(yè)的現(xiàn)金支付壓力非常大。如果企業(yè)應付賬款平均應付時間遠遠高于應收和庫存時間，說明企業(yè)