2022年某公司籌資管理學及財務知識分析

1、一.籌資的類型(一)按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分:權(quán)益資本與債務資本.1. 權(quán)益資本又稱股權(quán)資本或自有資本,是指企業(yè)依法籌集并長期擁有,自主支配的資本來源.屬于企業(yè)所有者所有，是所有者投資獲利的本源。是法人財產(chǎn)權(quán)和企業(yè)負債的載體,是“永久資本”.企業(yè)無需還本付息,是一種高成本低風險的資本來源.2.債務資本又稱負債或借入資本, 是指企業(yè)依法籌措并依約使用, 按期償還的資本來源.體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人之間的債權(quán)債務關系。到期必須還本付息；它是一種低成本高風險的資本來源，是財務風險的主要來源。(二)按時間分:長期資本和短期資本1.長期資本期限在1年以上的資本.內(nèi)容:長期負債(長期債券、長期銀行借款、融資租賃)和權(quán)益資本(

2、吸收直接投資或發(fā)行股票)特點:高成本、低風險.2.短期資本期限在1年以內(nèi)。內(nèi)容：短期債務（短期銀行借款，應付票據(jù)，應付賬款，其余的應付項目）特點：低成本、高風險(三)按方式分:直接籌資和間接籌資1.直接籌資直接面對資本供應者借貸或發(fā)行股票,債券等方式進行的籌資活動.特點:受金融市場和法律的限制較大.必須依附一定的載體(金融工具).籌資范圍廣,籌資方式多.2.間接籌資通過金融機構(gòu)間接進行,主要為借款和融資租賃.特點:籌資效率高,交易成本低.是我國企業(yè)最主要,最重要的籌資方式.(四)按是否在報表上披露:1.表內(nèi)籌資:在資產(chǎn)負債表上予以披露的籌資行為.2.表外籌資:所籌資本未在資產(chǎn)負債表上披露.主要

3、為經(jīng)營租賃和應收票據(jù)貼現(xiàn).二.籌資渠道和籌資方式(一)籌資渠道具體資金的來源1、國家財政資金 2、銀行信貸資金3、非銀行金融機構(gòu)資金 4、其他法人單位資金5、民間資金 6、企業(yè)內(nèi)部資金 7、境外資金(二)籌資方式具體取得資本的方式、手段。本章重點.吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益銀行借款、發(fā)行債券、租賃、商業(yè)信用三.籌資目標與籌資原則(一)目標進行適當?shù)幕I資組合,使得所籌資本成本最低. -縱向：資本結(jié)構(gòu)合理選擇適當?shù)幕I資種類,使資產(chǎn)與籌資來源具有良好的配比. -橫向：資產(chǎn)負債匹配(二)籌資原則合理性原則:籌資數(shù)量合理.及時性原則:籌資時間及時.效益性原則:盡可能低的成本籌資,節(jié)約成本.適度性原

4、則:負債比例應適度.一、發(fā)行普通股股票：從籌資的角度看，它是股份公司為籌集權(quán)益資本而發(fā)行的有價證券，是股東擁有公司股份的憑證。分類：普通股與優(yōu)先股流通股、非流通股A股、B股、H股、N股、S股（一）發(fā)行股票的條件設立發(fā)行：公司成立時的發(fā)行股票籌集資本金，分發(fā)起式設立（由發(fā)起人全部認購股份）和募集式設立（由發(fā)起人和社會公眾共同認購）。增資發(fā)行：已經(jīng)設立的股份公司發(fā)行股票募集資金，用于擴大生產(chǎn)規(guī)模、改善資本結(jié)構(gòu)等。首次公開發(fā)行（IPO, Initial Public Offerings），股份公司第一次向社會公開發(fā)行股票。我國公司法、證券法對公司發(fā)行股票、尤其是公開發(fā)行股票有諸多規(guī)定。P234(二)

5、股票發(fā)行方式公開間接發(fā)行（公募，public offering）公開：指向社會公眾發(fā)行。間接：需要中介機構(gòu)（投資銀行）承銷。優(yōu)點：發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于籌足資本；股票變現(xiàn)性強，流通性好，有利于提高發(fā)行公司知名度，擴大影響力。缺點：發(fā)行手續(xù)繁雜，成本高。不公開直接發(fā)行（私募, private placement）包括：發(fā)起設立發(fā)行和不公開特定第三方發(fā)行。優(yōu)點：不需要中介機構(gòu)承銷，籌資速度快、費用低、條件靈活。缺點：資本使用成本高，限制條件多，籌資數(shù)量有限.(三)投資銀行在股票發(fā)行中的功能投資銀行：是金融市場的重要參與者，主要從事證券推銷、投資咨詢、并購業(yè)務、代理理財?shù)?。投行在股票發(fā)行中的主

6、要業(yè)務：對擬發(fā)行股票的發(fā)行人進行上市輔導；與發(fā)行人共同確定發(fā)行價格；從事股票推介業(yè)務、承銷股票；作為上市公司的保薦人履行相應的責任和義務。(四)股票發(fā)行定價決策股票發(fā)行定價的基本模式：首先測定公司股票的內(nèi)在投資價值，即公司給股東創(chuàng)造的未來收益的價值。其次測定股票發(fā)行的價格底線。再次，根據(jù)資本市場對該股票的反應（供求關系）最終確定發(fā)行價格。1、股票價值的確定方法：股利貼現(xiàn)法：該種方法認為股票的投資價值在于未來獲得現(xiàn)金股利，因此股票的價值等于所有未來股利的現(xiàn)值。市盈率法：該種方法認為投資股票在于取得公司的盈利，同時承擔經(jīng)營風險。因此，可用風險相當?shù)耐袠I(yè)或同類企業(yè)的參考市盈率與公司的預期收益來確定

7、股票的投資價值。股票價格P=參考市盈率每股收益一般用每股凈資產(chǎn)法和清算價值法確定發(fā)行價格的底線。2、具體股票定價方式：(1)議價法:是指由股票發(fā)行人(企業(yè))與主承銷商協(xié)商確定股票發(fā)行價的方法.在核準制下,議價法是我國新股定價的主要方式,主承銷商起主導作用.有固定價格方式和市場詢價方式兩種。(2)競價法:指由各股票承銷商或者投資者以投標方式相互競爭確定股票發(fā)行價格的定價方式。網(wǎng)上競價、機構(gòu)投資者競價和券商競價。（五） 股票籌資的優(yōu)點為企業(yè)籌得巨額的權(quán)益資本。股本沒有到期日，無需償還。沒有固定的股利負擔。風險低。 籌資形成權(quán)益資本，增強公司的實力和信譽。公開發(fā)行上市有助于提升公司形象，增加知名度，

8、并為后續(xù)發(fā)股發(fā)債籌資做好準備。我國企業(yè)還借助改制上市提升公司管理水平，提升競爭力。 股票籌資的缺點發(fā)行風險高、成本大資本成本高。發(fā)行股票引起市價波動，帶來不利影響。發(fā)行股票可能改變公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、影響控制權(quán)。二、吸收直接投資主體：即企業(yè)的出資人國家、法人、個人、外商出資方式現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)3、吸收直接投資的評價優(yōu)點：不僅可籌資到現(xiàn)金，也能直接取得所需的先進設備和技術(shù)，盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。與發(fā)行股票相比，法律程序簡單，籌資速度快。屬于權(quán)益資本，能提高企業(yè)對外舉債的能力。財務風險低。缺點：產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓與交易不便。資本成本高于負債。三、留存收益又稱為內(nèi)源籌資、內(nèi)部籌資。其實質(zhì)是投資者用利潤向企業(yè)的追

9、加投資。方式：1、按法定要求提取盈余公積金2、按股東意志提取任意盈余公積金3、當期利潤不分配評價優(yōu)點：1、不發(fā)生籌資費用。2、可使股東獲得稅收上的利益。3、性質(zhì)上屬于權(quán)益資本，可以提高企業(yè)的實力、信譽和舉債能力。缺點：1、受到偏好現(xiàn)金股利的股東的反對；2、留存收益過多，股利支付少，被認為企業(yè)現(xiàn)金流量不足，有損市場形象，也不利于今后的外部籌資。一、銀行借款(一)分類：1.按借款期限的長短分:長期借款短期借款2.按有無擔保分:信用借款抵押借款(二)借款成本及支付方式借款成本:利息和相關費用.利率和支付方式?jīng)Q定借款成本。長期借款:利率: 一般高于短期借款,有固定利率與浮動利率.支付方式: 1.定期付

10、息,到期一次性還本 2.定期等額還本付息,實際成本更高短期借款:利率: 低于長期利率,多種多樣支付方式:1.收款法 2.貼現(xiàn)法 3.加息法(三) 借款籌資的評價優(yōu)點:籌資速度快籌資靈活性大籌資成本低籌資可取得財務杠桿利益缺點:籌資的數(shù)量有限限制條件多籌資風險較高二、發(fā)行債券債券：從籌資角度看，它是債務人為籌集債務資本而發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。（一）債券發(fā)行價格1、影響發(fā)行價格的因素：債券面值、票面利率、市場利率、債券期限。其中，債券期限決定投資風險。2、債券發(fā)行價格的確定： 債券發(fā)行價格 =債券面值(P/S, i , n ) + 票面利息(P/A, i , n )

11、n為債券期數(shù)，i (貼現(xiàn)率)為債券發(fā)行時的市場利率.票面利息=票面金額票面利率債券發(fā)行價與市場利率當票面利率市場利率, 則發(fā)行價格面值,溢價發(fā)行; 當票面利率市場利率, 則發(fā)行價格面值, 折價發(fā)行;當票面利率=市場利率,則發(fā)行價格=面值, 等價發(fā)行.（二）債券的信用等級企業(yè)公開發(fā)行債券要由債券評信機構(gòu)評定信用等級。我國公開發(fā)行企業(yè)債券，需要由人民銀行指定資信評級機構(gòu)或公正機構(gòu)進行信用評級。國際上流行“三等九級”。AAA最高級，AA高級，A上中級；BBB中級，BB中下級，B投機級（垃圾）；CCC完全投機級，CC最大投機級，C最低級。等級越高的債券償還能力越強，風險越小，票面利率越低。（三）債券籌

12、資的評價優(yōu)點：籌資成本較低可利用財務杠桿作用保障股東控制權(quán)便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)缺點：財務風險較高限制條件很多籌資數(shù)量有限三、商業(yè)信用定義：在商品交易中由于延期付款或預收貨款進行購銷活動而形成的借貸關系。是自發(fā)性籌資。（一）商業(yè)信用的具體籌資方式1、應付賬款：賒購商品形成。2、應付票據(jù)：根據(jù)購銷合同，買方向賣方開出或承兌的商業(yè)票據(jù)。3、預收貨款：交付貨物前收取的貨款。（二）商業(yè)信用籌資評價 1.優(yōu)點 籌資方便；限制條件少；成本較低. 2.缺點 期限短；支付壓力大（風險大）；不能用于長期投資四、融資租賃1、概念：融資租賃是出租人按照承租人的要求購置或者提供設備，并在契約或合同規(guī)定的較長時期內(nèi)提供給承租

13、人使用的信用業(yè)務.它通過融物來達到融資的目的，是現(xiàn)代租賃的主要形式.2、特點：出租人能夠從租金中得到完全補償出租人一般不提供設備維護和維修的服務承租人通常擁有到期日續(xù)租的權(quán)利融資租賃通常是不能撤消的，即承租人不能提前解除租賃合同3、融資租賃的類型（1）直接租賃（2）售后租回出租人承租人出租設備支付租金（購置設備）出租人承租人先出售后租回支付租金（購置設備）（3）杠桿租賃貸款機構(gòu)出租人承租人借款支付利息支付租金出租設備（購置設備）4、租賃籌資評價優(yōu)點：租賃能迅速獲得資產(chǎn)租賃的限制性條件較少租金分期支付，可適當減少償付風險租金可節(jié)約所得稅租賃能減少設備過時的風險缺點：租金費用高籌資成本高租賃國外設

14、備帶來匯率風險第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策一、資本成本的概念及其基本計算公式二、財務杠桿的基本含義三、資本結(jié)構(gòu)概念及每股收益分析法 一、資本成本的概念及其基本公式（一）資本成本的概念 資本成本也稱資金成本，它是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價。內(nèi)容：（1）籌集費用：在籌資過程中花費的各項開支，一般屬于一次性費用，作為所籌集資金的減項。（2）用資費用：占用資金支付給出資者的費用，如股利、借款利息、債券利息等，一般是經(jīng)常性、定期性支付，構(gòu)成了資本成本的主要內(nèi)容。（二）資本成本的基本計算公式 資本成本率=用資費用凈籌資額100% =用資費用(籌資總額-籌資費用)100% =用資費用籌資總額(1-籌資費用率)

15、100% 個別資本成本1、債務資本的成本考慮利息抵稅效應之后的資本成本，也稱稅后成本。利息抵稅：由于債務資本的利息成本在所得稅前作為費用扣除，減少了利潤，因此具有抵稅（所得稅）的效應。2、權(quán)益資本的成本各類權(quán)益資本的成本有差異，外部投入的為實際成本，留存收益的成本為機會成本綜合資本成本加權(quán)平均資本成本（WACC）：是指企業(yè)全部長期資本的總成本。它通常以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本的成本進行加權(quán)平均而確定的，也稱為綜合資本成本。WACC 的計算綜合資本成本：KW 綜合資本成本Kj 個別資本成本W(wǎng)j 權(quán)數(shù)，即個別資本占總資本的比重，滿足：賬面值、市場值、目標值1、財務杠桿利益概念 財

16、務杠桿利益是指利用債務籌資而給股東帶來的額外收益.原理 在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中扣除的債務利息是相對固定的，這樣就提供了一個杠桿，使得稅后利潤的變動大于息稅前利潤。例如：某公司有普通股100萬股，有關數(shù)據(jù)如下(金額單位：萬元）： EBIT 債務利息 所得稅 稅后利潤 EPS 128 80 12 36 0.36 180 80 25 75 0.75當EBIT從128萬元增加到180萬元，增長40.63%時, 稅后利潤從36萬元增加到75萬元，EPS從0.36元上升到0.75元,增長108%.反之，當EBIT從180萬元下降到128萬元，減少28.9%時，稅后利潤和EPS減少52%

17、。2、財務風險廣義：是指企業(yè)在組織財務活動過程中，由于客觀環(huán)境的不確定性和主觀認識上的偏差，導致企業(yè)預期收益產(chǎn)生多種結(jié)果的可能性，它存在于企業(yè)財務活動的全過程，包括籌資風險、投資風險和收益分配風險。狹義：與籌資有關的風險，指由于財務杠桿的作用，導致企業(yè)所有者權(quán)益的變動，甚至可能導致企業(yè)破產(chǎn)的風險。三、資本結(jié)構(gòu)的含義及每股收益分析法1、資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關系。一般，資本結(jié)構(gòu)是指負債占總資本的比重。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)定義：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是指綜合資本成本最低且企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是客觀存在的。但是由于資本結(jié)構(gòu)決策中各種因素的影響，使得最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)成為理性企業(yè)追求