固定資產(chǎn)投資管理(2)

1、第五章 固定資產(chǎn)投資決策編輯ppt 第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算 第三節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策指標(biāo) 第四節(jié) 投資決策指標(biāo)的運(yùn)用 第一節(jié) 投資概述 是一顆金色的種子，播下了，為收獲成功和希望。未來有幾多風(fēng)雨？深思熟慮，慎重安排，使企業(yè)茁壯成長。編輯ppt第一節(jié)投資概述編輯ppt一、投資的概念及意義含義：投資是指為獲取未來收益或報酬而進(jìn)行的資金投放行為。意義 1、投資是實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)，增加股東財富，提高企業(yè)價值的基本前提。 2、投資是企業(yè)發(fā)展的必要手段。 3、投資是企業(yè)降低風(fēng)險的重要手段。編輯ppt二、投資的分類按投資涉及時間：長期投資、短期投資。 按投資內(nèi)容：固定資產(chǎn)投資、證券投資和其他投資。 按投

2、資與生產(chǎn)經(jīng)營之間的關(guān)系：直接投資和間接投資 按投資方向：對內(nèi)投資、對外投資。 按投資對企業(yè)的影響程度：戰(zhàn)略性投資、戰(zhàn)術(shù)性投資。 編輯ppt三、固定資產(chǎn)投資特點(diǎn) 投資回收期長 投資數(shù)額大 變現(xiàn)能力差 投資風(fēng)險大編輯ppt四、固定資產(chǎn)投資時應(yīng)考慮的成本付現(xiàn)成本沉沒成本重置成本機(jī)會成本相關(guān)成本與無關(guān)成本編輯ppt第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算編輯ppt一、項目計算期的構(gòu)成項目計算期：從項目投資建設(shè)開始到最終清算結(jié)束為止的全部時間，即建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期。建設(shè)期：開始投資到項目完工移交生產(chǎn)經(jīng)營期間。大多為現(xiàn)金流出量。并非每一個投資項目都有建設(shè)期。生產(chǎn)經(jīng)營期：生產(chǎn)經(jīng)營開始到項目清理結(jié)束為止的整個期間。大多

3、為現(xiàn)金流入量。編輯ppt二、現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量：和項目投資有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。是評價投資方案必須事先計算的一個基礎(chǔ)性指標(biāo)?！艾F(xiàn)金”：是指廣義的現(xiàn)金，它不僅包括現(xiàn)金、銀行存款等各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入的企業(yè)擁有的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價值。采用現(xiàn)金流量的理由有利于考慮時間價值因素更符合投資客觀實際情況編輯ppt三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量按照發(fā)生的時間 初始現(xiàn)金流量：發(fā)生在建設(shè)期 經(jīng)營現(xiàn)金流量：發(fā)生在經(jīng)營期 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量：發(fā)生在項目結(jié)束時現(xiàn)金流量按照流動的方向 現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量。編輯ppt初始現(xiàn)金流量（主要為流出量 以“-”表示） 經(jīng)營現(xiàn)金流量 （按年計算）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量

4、 固定資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資其他投資原有固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅固定資產(chǎn)回收額流動資產(chǎn)回收額其他資產(chǎn)回收額編輯ppt經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量含義 是指一定時期現(xiàn)金的流入量和流出量相抵后的凈額。記作NCF公式： NCF=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 若非付現(xiàn)成本只有折舊，則： NCF=凈利+折舊編輯ppt例：某公司計劃新建一條生產(chǎn)線，建設(shè)投資需500萬元，一年后建成，建成后使用期是5年，該公司固定資產(chǎn)用直線法折舊，預(yù)計殘值是原值的10%。另外，為項目開工做準(zhǔn)備，需追加流動資金200萬元，生產(chǎn)線投產(chǎn)后預(yù)計每年可取得現(xiàn)金銷售收入630萬元，第一年的付現(xiàn)成本250萬元，以后每年增加維修費(fèi)20萬元，所得稅

5、率20%。分析現(xiàn)金流量狀況。編輯ppt初始現(xiàn)金流量= -500 -200= -700（萬元）經(jīng)營期現(xiàn)金流量，如下表：第2年第3年第4年第5年第6年銷售收入630630630630630付現(xiàn)成本250270290310330折舊費(fèi)9090909090稅前利潤290270250230210所得稅5854504642稅后利潤232216200184168現(xiàn)金流量322306290274258終結(jié)期現(xiàn)金流量：殘值收入50+收回的流動資金200萬元=250萬元編輯ppt練習(xí)：要求分析項目現(xiàn)金流量某公司準(zhǔn)備購入設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可選：甲需投資10000元，使用壽命5年，殘值為0。每年現(xiàn)

6、金銷售收入6000元，付現(xiàn)成本2000元；乙需投資12000元，也為5年，殘值為2000元，每年現(xiàn)金銷售收入8000元，付現(xiàn)成本3000元，另需墊支流動資金3000元。所得稅率20%編輯ppt初始現(xiàn)金流量 甲：-10000（元） 乙：-12000-3000=-15000（元）經(jīng)營期各年現(xiàn)金流量 甲：6000-2000-（6000-2000-2000） 20%=3600（元） 乙：8000-3000-（8000-3000-2000） 20%=4400（元）終結(jié)現(xiàn)金流量： 甲：0（元） 乙：3000+2000=5000元編輯ppt現(xiàn)金流量計算時應(yīng)注意的幾個方面正確區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本特別重視機(jī)

7、會成本考慮投資方案對企業(yè)其他部門和項目的影響。編輯ppt第三節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)（不考慮時間價值） 投資回收期 投資報酬率貼現(xiàn)指標(biāo)（考慮時間價值） 凈現(xiàn)值 獲利指數(shù) 內(nèi)含報酬率編輯ppt一、投資回收期（一）含義 回收初始投資所需要的時間，是以投資項目經(jīng)營后的現(xiàn)金凈流量抵償原始投資所需要的時間，也即累計現(xiàn)金凈流量等于零的時間。 一般以年為單位，是一種使用廣泛、簡便易行的輔助評價指標(biāo)。編輯ppt（二）計算如果投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量相等 投資回收期=原始投資額/每年相等的NCF如果投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等 則可以根據(jù)累計現(xiàn)金流量為零的這一點(diǎn)計算。編輯ppt例：A企業(yè)擬增加一生產(chǎn)線

8、，有甲乙兩方案可供選擇，有關(guān)資料如下：（單位：萬元）項目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲的現(xiàn)金流量-2066666乙的現(xiàn)金流量-202481220甲的投資回收期=20/6=3.67年乙的投資回收期=2+4+8+6/12=3.5年編輯ppt（三）投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 容易理解 計算也比較簡便缺點(diǎn) 沒考慮資金的時間價值 沒考慮投資回收期滿后的現(xiàn)金流量注意 不能作為決策的主要指標(biāo)，而只能做輔助指標(biāo)。 編輯ppt二、投資報酬率投產(chǎn)后年平均收益水平與初始投資額的比例公式 年平均利潤/初始投資總額優(yōu)點(diǎn) 兼顧全部收益期、簡單易懂，便于掌握。缺點(diǎn) 沒有考慮貨幣的時間價值， 計算形式和稱謂多樣，口徑不一

9、，缺乏可比性。注意：只能作為輔助指標(biāo)。編輯ppt若上例中每年現(xiàn)金流量為利潤，則甲方案年平均利潤率=6/20=30%乙方案年平均利潤率=（2+4+8+12+20）/520=46%編輯ppt 例：企業(yè)計劃投資A項目，初始固定資產(chǎn)投資20萬，預(yù)計用5年，無建設(shè)期，無凈殘值，設(shè)備投產(chǎn)后，每年可實現(xiàn)利潤3.6萬，稅率40%，直線法折舊。 1、投資回收期的計算 投資回收期=20/20/5+3.6 （1-40%）=3.25（年） 如各年現(xiàn)金凈流量為5、 7 、 6 、 9 、 8萬元 投資回收期=3+20000/90000=3.22（年） 2、投資報酬率的計算 投資報酬率=3.6 （1-40%）/20 10

10、0% =10.8% 如各年凈利潤為1、2、 3 、4、5萬元 年均凈利潤=（1+2+3+4+5）/5=3 投資報酬率=3/20 100%=15%編輯ppt三、凈現(xiàn)值（NPV）某投資項目未來各年凈現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值這和與原始投資額的差額。（資金成本率、行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他特定的折現(xiàn)率）公式 n項目的實施運(yùn)行時間（年份） NCFt在項目實施第t年的凈現(xiàn)金流量 i預(yù)定的貼現(xiàn)率 A0原始總投資 t年數(shù)(t=1,2, ，n)若凈現(xiàn)值大于或等于零，方案可取；反之不可取。在選擇互斥的決策中，則選凈現(xiàn)值大于零且金額最大的為最優(yōu)方案。 NPV = - A0 t=1NCFt（1+i）tn編輯ppt優(yōu)點(diǎn) 考慮了資金的

11、時間價值 考慮了整個項目計算期的現(xiàn)金流量 考慮了投資的風(fēng)險因素缺點(diǎn) 不能動態(tài)反映投資項目的實際收益率水平 現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的確定受主觀因素影響較大 不能反映投資額的影響編輯ppt例：設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三項投資方案，資料如下：時間 方案A 方案B 方案C 現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量 0 -20000 -9000 -12000 1 11800 1200 4600 2 13240 6000 4600 3 6000 4600 NPV（A）=（118000.9091+132400.8264 ）-20000=1669（元 NPV（B）=（12000.9091+60000.8264+60000.7513

12、）- 9000=1557（元） NPV（C）=46002.487-20000= -560（元） PI（A）=21669/20000=1.081 （可行） PI（B）=10557/9000=1.171 （可行） PI（C）=11440/12000=0.951 （放棄）編輯ppt優(yōu)點(diǎn)：彌補(bǔ)凈現(xiàn)值法的不足，反映每元投資帶來的現(xiàn)金凈流量，可在投資額不同的方案間比較使用。缺點(diǎn)：仍受貼現(xiàn)率選擇的影響，不能反映項目本身的報酬水平。編輯ppt五、內(nèi)含報酬率IRR 是能使投資項目凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，是投資項目實際達(dá)到的報酬率。即下列等式成立 時的i - A0 = 0t=1NCFt（1+i）tn編輯ppt如何確

13、定 i 值?1、當(dāng)未來期內(nèi)各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量相等時例：某投資項目原始投資2萬元,6年期,每年現(xiàn)金凈流量5000元。 5000(P/A,i,6）-20000=0 有 (P/A,i,6)=20000/5000=4 期限為6，年金現(xiàn)值系數(shù)與4相近的貼現(xiàn)率分別為12%和13%。用插值法（內(nèi)插法）計算如下： IRR=12%+（13%-12%）（4.111-4）/（4.111-3.998）=12.97%編輯ppt如何確定 i 值？2、未來期內(nèi)各年營業(yè)現(xiàn)金流量不相等時 首先，按估計的貼現(xiàn)率計算方案的凈現(xiàn)值；然后，估計內(nèi)部報酬率的可能區(qū)間;最后，采用插值法計算內(nèi)部報酬率。編輯ppt例：某項投資數(shù)額為20000

14、元，預(yù)計未來4年每年現(xiàn)金凈流量分別為7000、7000、6500、6500元。計算其內(nèi)含報酬率。首先，按貼現(xiàn)率為12%計算凈現(xiàn)值= 7000(P/A,i,2)+6500(P/A,i,2)(P/F,i,2)-20000 =70001.69+65001.690.797-20000=20585.05-20000=585.05調(diào)高貼現(xiàn)率為13%70001.668+65001.6680.783-20000=20165.29-20000=165.29繼續(xù)調(diào)高為14%70001.647+65001.6470.769-20000=19761.53-20000=-238.47因此可知i 介于13%-14%間。采

15、用插值法計算ii =13%+1%(165.29-0)/(165.29+238.47)=13.41% 編輯ppt內(nèi)含報酬率的判別標(biāo)準(zhǔn)單一投資項目 IRR大于資金成本率，項目可行 IRR小于資金成本率，項目不可性。IRR均大于資金成本的多個項目 如果投資額相同，那么內(nèi)部收益率和資金成本率相差最大的方案最好 如果是幾個原始投資額不同的項目，則應(yīng)比較其“剩余收益”即投資額（內(nèi)含報酬率-資金成本率），剩余收益最大者為最優(yōu)方案。 編輯ppt內(nèi)含報酬率的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 考慮了資金的時間價值， 反映了投資項目的真實報酬率；缺點(diǎn) 計算過程一般比較復(fù)雜 建立在未來各年的現(xiàn)金流入重新投資會獲得與內(nèi)含報酬率相同的報酬率的

16、假設(shè)基礎(chǔ)上，有較大的主觀性，缺乏客觀依據(jù)。 有些項目可能存在若干個內(nèi)含報酬率，使人無法判別真實的內(nèi)含報酬率究竟是多少。編輯ppt 第四節(jié) 投資決策指標(biāo)的運(yùn)用編輯ppt一、固定資產(chǎn)購置決策例：某公司擬購入一臺設(shè)備，有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命為5年，采用直線法折舊，5年后無殘值。5年中每年銷售收入8000元，每年付現(xiàn)成本為3000元；乙方案需投資24000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷售收入為10000元，付現(xiàn)成本第1年為3000元，隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費(fèi)200元，另外需墊支流動資金3000元。所得稅率25%，

17、資本成本10%.問哪種方案可行？編輯ppt分析步驟： 1、確定決策指標(biāo)：PI 2、計算兩方案的年折舊 3、計算兩方案的營業(yè)現(xiàn)金流量 4、確定兩方案全部現(xiàn)金流量 5、計算兩方案的PI編輯ppt甲方案每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =8000-3000-（8000-3000-4000）25%=4750（元）乙方案每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量：第1年NCF1=10000-3000-（10000-3000-4000）25%=6250（元）當(dāng)以后每年增加修理費(fèi)支出200時,每年減少現(xiàn)金流量200(1-25%)=150元：第25年營業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為：6100、5950、5800、5650元。第5年終結(jié)現(xiàn)金流入=3000+40

18、00=7000（元）第5年現(xiàn)金流量5650+7000合計為12650元編輯ppt時間012345甲現(xiàn)金流-2000047504750475047504750乙現(xiàn)金流-27000625061005950580012650兩方案全部現(xiàn)金流量如下：編輯pptPI甲=4750PVIFA（10%，5）/20000 =47503.791/20000=0.901,方案可行.編輯ppt二、固定資產(chǎn)更新決策 對技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的固定資產(chǎn)，用新的固定資產(chǎn)更換，或用先進(jìn)的技術(shù)對原有設(shè)備進(jìn)行局部改造。 要回答：要不要更新？哪個方案最好？編輯ppt例：A公司為更新舊機(jī)器購入一臺40000元的新設(shè)備，無殘值，每年可增加收入12000元，同時，出售舊設(shè)備可得現(xiàn)金3000元，所得稅率25%，新機(jī)器可使用5年，公司采用直線法計提折舊，如果公司的資本成本為10%，總此方案是否可行？編輯ppt首先分析項目的現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量=-40000+3000=-37000（元） 每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=凈利+折舊=（12000-40000/5）（1-25%）+40000/5=11000（元） 終結(jié)現(xiàn)金流量=0其次，計算當(dāng)貼現(xiàn)率為10%時的NPV=11000PVIFA（10%，5）-37000=110003.791-37000=41701-37000=4701（元）NPV大于0，因此，方案可行。編輯