確保資本市場穩(wěn)定

1、目錄引言套及現(xiàn)影離響場：驅(qū)動因素確保資本市場穩(wěn)定 30406保證金追加要求的順周期性 08 HYPERLINK l _TOC_250002 投資基金的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險 11 HYPERLINK l _TOC_250001 向無風(fēng)險利率過渡 12 HYPERLINK l _TOC_250000 全球合作的重要性 14公2司020 畢中馬國威有華限振責(zé)會任公計師司，事務(wù)畢馬所(威特會殊計普師通事合務(wù)伙所) 中澳國門合合伙伙制制會事計務(wù)師所事及務(wù)畢所馬，威畢會馬計威師企事業(yè)務(wù)咨所詢(中香國港)合有伙限制球事性務(wù)組所織，中均的是成與員英。國版私權(quán)營所擔(dān)有保，有不限得公轉(zhuǎn)司載。 畢馬威國際有限公司(“畢馬

2、威國際”)相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全引言央及行對及央監(jiān)行管特機別構(gòu)流正動在性考支量持C的O依VI賴D之- 1間9 對如何金取融得市合場理的平影衡響、。為考降量低事金項融包市括私場營流企動業(yè)性韌所性受以直接速影度響以及而采信貸取的風(fēng)險干預(yù)加及劇短的期潛措在施影是響否，開特創(chuàng)別了是對先例固以定及收這益是市否場恰而當(dāng)言。還持續(xù)關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇在中此追背加景保下證，金證要券求監(jiān)的管順機周構(gòu)期正性進的行措進施一。疫步分情析還并重考振慮了推監(jiān)出管額機外構(gòu)要貫求徹，某如些應(yīng)有對待衍推生進品的市監(jiān)場管的工流作動的性決管心理，。其企中業(yè)包應(yīng)括在向自無身風(fēng)的險運利營率及的風(fēng)過險渡評、估個中別納交入易這策些略考以量及因開素放

3、。式投資基金政金策融制危定機者后普實遍施同的意變，革2有0助08提年升全銀球行體時系吸的收經(jīng)，營而韌不性是，放使大其疫能情夠帶在來一的開沖始擊。此是外中，央金結(jié)融算市對場手及）基也礎(chǔ)持設(shè)續(xù)施發(fā)（揮特作別用。for money”）。然金而融，體資系本中市的場波及動市性場比2導(dǎo)0向08（年非金銀融行危）機時能更導(dǎo)大致，機并構(gòu)且對，流系動統(tǒng)性中產(chǎn)還生存急在劇某需些求很的可節(jié)點突。然此而類急端劇的需“求套被現(xiàn)某離些場評”論（員“稱da為sh央況行。為通此過，放央松行銀實根施以了緩多和項資措金施緊，缺包狀括的資美產(chǎn)元收流購動、性流安動排性。國保際險清以算及銀經(jīng)行強表化示速內(nèi)調(diào)及動有了力全的套回的應(yīng)?！睓C

4、，央應(yīng)稱對它工們具“”在?！皵?shù)迅周監(jiān)事管件機。它構(gòu)們現(xiàn)認(rèn)正識評到估2，0經(jīng)20濟年沖3月?lián)舭l(fā)是生由的疫情年引金起融，危而機不同金）融，服并務(wù)且業(yè)，（此與次2沖0擊08的行程干度預(yù)之。巨大，使央行必須介入并進然市而場，參監(jiān)與管者機的構(gòu)風(fēng)對險相管關(guān)理干立預(yù)下措的施先或例對及激何勵在措利施用表公示共憂資慮金。以它確們保正經(jīng)在濟思在考受如到?jīng)_實擊施時自保我持保運護轉(zhuǎn)從與而讓規(guī)市避場沖參擊與導(dǎo)者致充的分損失衡易利，潤這減可少能。管導(dǎo)理致風(fēng)成本險之增間加取以得及合金理融平交此更外廣，泛監(jiān)經(jīng)管濟機影構(gòu)響還或擔(dān)會心導(dǎo)C致O進VI一D-步19市的場潛波在動連，鎖并影對響資。它本們市的場主穩(wěn)要定關(guān)性注帶點來包括脫

5、定價節(jié)。場，與這經(jīng)或濟會基導(dǎo)本致面突之然間及顯急著劇的重價新評級下調(diào)可能會帶來“懸崖”效應(yīng)，歐由洲于系信統(tǒng)貸性風(fēng)風(fēng)險險的委系員統(tǒng)會性（增加ES，RB疫）情指對出，經(jīng)出濟現(xiàn)帶一來輪的信破貸壞評或級會下使調(diào)的企浪業(yè)潮債券。領(lǐng)信域貸級別被下調(diào)的發(fā)行人而言。BBB級別因此會帶來種種不利，尤其是對投資 企業(yè)債券大約占所有級別投資的60%。此萬外億，的買主方權(quán)的財主富要基構(gòu)金成正部受分到各總個值政6府的號損召害以。助這修或復(fù)會各導(dǎo)國致經(jīng)資濟本因外疫流情以受及到投資更焦高點的從國全內(nèi)球投投資資。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向杠桿程度伴退隨休著及因長收期入儲損蓄失水或平不下確降定或而提導(dǎo)款致增的加，在將未有來所一縮段減較。長時間內(nèi)

6、，投資者領(lǐng)域不融確穩(wěn)定委使員這會些（F疑S慮B）進表一示步，加疫劇情。引金起的和經(jīng)實濟際下狀滑況程仍度不以確及定經(jīng)。濟歐復(fù)洲蘇央的行時行間長 C疑h，ris我ti們ne目L前ag所ar面de對提的到經(jīng)：濟“狀毋況庸充置滿不預(yù)確測定。性”，這令未來充滿變數(shù)，難以確保資本市場穩(wěn)定 5另風(fēng)一險個的會是對廣資泛本使市用場的穩(wěn)倫定敦性銀構(gòu)行成同迫業(yè)切拆借以利及率向（無L風(fēng)IB險O利R ）率將過于渡2的02挑1戰(zhàn)年。末停用，在危全機球改范革圍以內(nèi)及采疫納情的早2期0政08策年交后流金的融效力配突合出對了資金本融市服場務(wù)穩(wěn)監(jiān)定管的機重構(gòu)要的性協(xié)。作在與目前更地顯緣重政要治。漸趨分裂的形勢下，合作主要信息雖慮

7、然。金融市場已恢復(fù)到接近危機前的水平，但人們對金融市場表現(xiàn)與相關(guān)實體經(jīng)濟活動之間的脫鉤抱有疑鑒及于流巨動額性保管證理金上追受加到要更求多對監(jiān)市管場審流查動。性配置的影響，中央結(jié)算對手及結(jié)算會員將在限制順周期性措施以及保證金在具，監(jiān)管并機將構(gòu)在持此領(lǐng)續(xù)評域估持開續(xù)放接式受投監(jiān)資管基審金查。流動性錯配的系統(tǒng)性風(fēng)險的同時，基金經(jīng)理應(yīng)確保及時應(yīng)用現(xiàn)有流動性管理工監(jiān)止管日機前構(gòu)，及企業(yè)需已繼在續(xù)向關(guān)無注風(fēng)過險渡利以率及的受L過IB渡O及R影銀響行的同投業(yè)資拆組借合利的率風(fēng)（險IB管OR理）。改革的運作上取得進展。在2021年末的截全濟球復(fù)監(jiān)蘇管的協(xié)關(guān)作鍵以。及金融體系的全球改革有助吸收疫情對經(jīng)濟的沖擊。

8、持續(xù)的全球監(jiān)管協(xié)作與配合是促進經(jīng)0及1影. 套響現(xiàn)離場：驅(qū)動因素隨的著潛疫在情經(jīng)的濟完影全響影也響已已顯逐露步，明資確產(chǎn)，價封格鎖開措始施急劇最下快滑下。滑E；urFoTStEoAxlxl-5S0h指are數(shù)在錄3月得1創(chuàng)2日紀(jì)跌錄幅的道超瓊過斯10指%數(shù)在自3月191867日年創(chuàng)以下來有的史最以大來單的日最跌大幅；單買日入跌更幅安。全、投流資動者性開更始好出的售資風(fēng)產(chǎn)險，較導(dǎo)高致資市產(chǎn)場并波危動機顯。著增大，程度更甚于2008年全球金融資保產(chǎn)險價公格司下及跌投資導(dǎo)基致金機）構(gòu)持投有資的者衍（生如產(chǎn)養(yǎng)品老倉基位金、基金和其它投資基金的投資（）包，括這貨些幣情市況場的出售現(xiàn)或巨回額購保（證以金資

9、追產(chǎn)加換要取求現(xiàn)，金迫，使簽它訂們回立購即協(xié)出議）流要動求資。產(chǎn)這（反如過債來券對）債以券籌價集格現(xiàn)構(gòu)金成滿更足大保壓證力金，增須措加出施了售影回更響購多的交債企易券業(yè)的。需難與贖回度此同和時成本，現(xiàn)金令流投受資封者鎖必疊加導(dǎo)致惡性的螺旋式下跌。歐月洲歐證洲券市及場市的場結(jié)管算理失局?jǐn)。ㄟ_E到S2M0A1）4年報報告告指開出始，以三來月的下最半高水占6平%，。其但中E股SM票A結(jié)認(rèn)算為失，敗多約數(shù)占結(jié)1算4失%，敗政是府源及于企市業(yè)場債波券動約增大遠引程起辦的公高作成出交調(diào)量整所，帶而來不的是運源營于挑現(xiàn)戰(zhàn)金，短因缺。當(dāng)時1 企業(yè)須為1 h1t2t8p7s_ HYPERLINK http:/w

10、ww.esma.europa.eu/sites/default/files/library/esma_50-165-1287_report_on_trends_ :/r/ewpworwt_ HYPERLINK http:/www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/esma_50-165-1287_report_on_trends_ .eosnm_at.reeunrdosp_a.reiusk/si_taesn/dd_evfualunlte/rfailbesil/itliibersa_nryo/e.2s_m20a2_05.0p-d16f5-公2司

11、020 畢中馬國威有華限振責(zé)會任公計師司，事務(wù)畢馬所(威特會殊計普師通事合務(wù)伙所) 中澳國門合合伙伙制制會事計務(wù)師所事及務(wù)畢所馬，威畢會馬計威師企事業(yè)務(wù)咨所詢(中香國港)合有伙限制球事性務(wù)組所織，中均的是成與員英。國版私權(quán)營所擔(dān)有保，有不限得公轉(zhuǎn)司載。 畢馬威國際有限公司(“畢馬威國際”)相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全此月外市，場另波有動證較據(jù)高顯期示間，交2易0商20擴年大3了譬買如賣，差績價優(yōu)，投從資而的增買加賣了差交價易約成是本正。常是水如平此的高四昂倍，以回致購交市易場幾交乎易停成滯本。這由些于市交場易對商流不動提性供的回循購環(huán)，十投分資重者要不。得導(dǎo)致不出對售現(xiàn)資金產(chǎn)的或進贖一回步貨渴幣求市。

12、場監(jiān)基管金機，構(gòu)開將調(diào)很查可。未能來對，交監(jiān)易管商機行構(gòu)為或的會成更因為展關(guān)交注易流企動業(yè)性的供監(jiān)應(yīng)管商資、本交。易商和高頻盡產(chǎn)性管。理與上及此了投同極資時端基，嚴(yán)金在峻業(yè)贖的仍回市保日持益場環(huán)相增境當(dāng)加的，之資韌際，一活小動部。貨分幣開市放場式基金和不房得地不產(chǎn)暫基停金交易在交個易別暫市停場成受為到投最資為經(jīng)嚴(yán)理重和的監(jiān)沖管擊機。構(gòu)的資關(guān)者注造所成在影，響因以其及會潛對在相的關(guān)跟基風(fēng)金效投應(yīng)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險的辯論。風(fēng)關(guān)險資。產(chǎn)它管們理還人重及啟投了資存基在金已活動的會否有高杠桿基金也例是政如，策制國際定者清算的其銀行中一和英沖格基蘭金銀的行角已色表的達關(guān)了注它，們這對些高基杠金桿利對用衍現(xiàn)生金

13、品工價具值的以價及值作之為間該的衍差生價品進基行礎(chǔ)套的利虧損、增加衍生品倉位的保證金要求推高債券期貨價格，令有關(guān)倉位出現(xiàn)交易。在“被正視常為”可市穩(wěn)場定環(huán)市境場中價，格此。類然而逃，向一安系全列資壓產(chǎn)力”因（素fligh包t 括to“sa投fe資ty者）這些基金不得不大量出售政府2債券以及部分基金不能轉(zhuǎn)存資金 意味著致（2債0券20價年格3月的間進近一9步0下0億滑美。元 ），導(dǎo)有關(guān)信貸緊縮的持續(xù)關(guān)注隨還著關(guān)經(jīng)注濟“沖墮擊落的天不使斷”變風(fēng)化險，帶監(jiān)來管的機系構(gòu)統(tǒng)性級影別響（B。B“B及墮以落上天）使下”降是至指次從級投投資資級隨別著（經(jīng)亦濟稱沖“擊垃在圾實債體券經(jīng)”濟）中的逐公漸司顯?，F(xiàn)資，

14、級預(yù)別計以將下有。更由多于公多司數(shù)被機降構(gòu)級投至資投者受或有次關(guān)級規(guī)債例券所，限系，統(tǒng)不性能影持響有由高此收產(chǎn)益生。即有使基資準(zhǔn)產(chǎn)指所標(biāo)有以人外并的非資受產(chǎn)迫也出可售能，會持降低強業(yè)制績出或售評。級，并可能導(dǎo)致贖回及的影響，以降低實體經(jīng)濟將受到的負(fù)分析大規(guī)模對金融行業(yè)各個板塊由是B于B基B金級持別有，的國企際業(yè)清債算券銀中行約研有究5發(fā)0%現(xiàn)，如企果業(yè)降債級券水市平場達的到單2日0成09交年額的盈程余度部，分將ES需RB進、行歐強洲制監(jiān)投管資局組以合及再歐平洲衡央。行3 正模的投資組合再平衡可能會進一步抑資者以市價計算的損失和企業(yè)更高的面影響。它們擔(dān)心相關(guān)影響或包括投融資成本。英格蘭銀行還擔(dān)心

15、，大規(guī)制市場流動性并阻礙企業(yè)獲取資金。監(jiān)管應(yīng)對措施大及傳導(dǎo)途徑。監(jiān)導(dǎo)管向機金構(gòu)融正或在非集銀中行及金單融獨中地介評（估NB市F場I）的于2“0關(guān)20鍵年點11”月或召弱開點前。，在F二SB十將國全峰面會審視背今景年下三傳統(tǒng)月的銀市行場業(yè)動務(wù)蕩及，非并銀描行繪板全塊球之金間的融關(guān)體鍵系聯(lián)中系的。各這個些弱工點作以將及有風(fēng)助險明擴確確保資本市場穩(wěn)定 7某的些反區(qū)應(yīng)域凸市顯場了對監(jiān)疫管情機帶構(gòu)來過的去經(jīng)一濟直沖在擊關(guān)注訂的及問制題定。新它法們規(guī)擬，對主現(xiàn)要行涉及法以規(guī)下提方出面修：保第2證章金）追加要求的順周期性（見貨（幣見市第3場章基）金的弱點其的（見風(fēng)第開險3放以章及）基流金動性的管流動理性工錯

16、具配的帶應(yīng)來用在慮和其分它析領(lǐng)以域下，問監(jiān)題管的機初構(gòu)步仍階處段于：闡明顧可的能因?qū)λ亟灰咨棠芰?gòu)成限制高杠桿非銀行投資者的角色企情業(yè)況債下券信或貸杠狀桿況貸的款加大緊?？s降級監(jiān)管機構(gòu)對上述領(lǐng)域的重點關(guān)注程度織已將實定施期的匯監(jiān)報管觀措察施結(jié)中果有，所作反為映全。球它金們?nèi)谙导矗航y(tǒng)對疫情的響應(yīng)的四個關(guān)鍵領(lǐng)域，1. 金的系能統(tǒng)力對實體經(jīng)濟提供資2. 市能力場參，特與別者是獲對取新美興元市資場金而的3. 言金融中介在無需進行4. 市交場易參對與手者風(fēng)有險效的管能理力制足流資動產(chǎn)性出需售求的的情況能下力滿https:/www HYPERLINK /publ/bisbull02.htm ./publ/

17、bisbull02.htmhttps:/www HYPERLINK /publ/bisbull02.htm ./publ/qtrpdf/r_qt1903u.htm師2事02務(wù)0所畢馬威香華港振合會伙制計師事務(wù)事務(wù)所，所(均特是殊與普英通國合私伙營) 擔(dān)中保國有合限伙公制司會計畢師馬事威務(wù)國所際，有畢限馬公威司企(“業(yè)畢咨馬詢威(中國國際)”有)相限關(guān)公聯(lián)司的獨中立國成有員限所責(zé)全任球公性司組，織畢中馬的威成會員計。師版事權(quán)務(wù)所所有，澳不門得合轉(zhuǎn)伙載制。事務(wù)所及畢馬威會計0周2期. 保性證金追加要求的順但總額仍保持穩(wěn)定。衍障生。品由交于易疫是情企到業(yè)來抵，御資資產(chǎn)產(chǎn)價價格格隨之波下動降的，有衍效

18、生保品違交約易的的抵保押證）金開（始為大防幅止上潛升在。的舉交例易而對言手，信就用已結(jié)期算間衍，生歐品盟交及易英而國言的，四從家2最0大20中年央1月結(jié)到算3對月手末的初歐始元保。4證一金般從而約言3,，00這0億些歐保元證上金漲追至加約要4求,0似0乎0億均現(xiàn)雙能對邊滿違市足約場，交而整易言個對，體手交系風(fēng)易險亦對如敞手口常之的間大的，范糾圍紛恐有慌所未。增就多，然動造而性成，構(gòu)連這成鎖些壓影保力響證，。金對同追政時府加，要債市求券場參對及其系與它統(tǒng)者工內(nèi)（的具如整的投體價資格流基的進一步下滑，最終引發(fā)央行干預(yù)。金證、金養(yǎng)要老求基并金贖和回保貨險幣公市司場）基出金售份資額產(chǎn)，以導(dǎo)滿致價足格保

19、2一0個08抵年押金不融足危及機復(fù)后雜，的衍場生外品衍市生場品實交施易了網(wǎng)若已干導(dǎo)重致大巨改額革風(fēng)。險衍敞生口品并交加易大的市保場證壓金力及。抵金押融制穩(wěn)定定準(zhǔn)委則員，會要領(lǐng)求導(dǎo)對的它改們革實為行中上央實結(jié)現(xiàn)算共。擔(dān)中；央由結(jié)于算中使央交結(jié)易算對手信能用夠風(fēng)將險市在場一參定與程者度之間的的總保資證金金流流，凈但值也化導(dǎo)，致因了此風(fēng)能險提集升中效于率中并央降結(jié)低算系對統(tǒng)手內(nèi)。histitnpgs_:/fr/womww_ .mesarbrg.einu_rcoaplals._e3u/p08u5b4/2p9d9f3/rcefp.eonrt.psd/efsrb.report200608_on_Liqui

20、dity_risks_ar公2司020 畢中馬國威有華限振責(zé)會任公計師司，事務(wù)畢馬所(威特會殊計普師通事合務(wù)伙所) 中澳國門合合伙伙制制會事計務(wù)師所事及務(wù)畢所馬，威畢會馬計威師企事業(yè)務(wù)咨所詢(中香國港)合有伙限制球事性務(wù)組所織，中均的是成與員英。國版私權(quán)營所擔(dān)有保，有不限得公轉(zhuǎn)司載。 畢馬威國際有限公司(“畢馬威國際”)相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全監(jiān)結(jié)管算機成構(gòu)員擔(dān)之心間，的由衍于生數(shù)品個市大場型高度一集名中結(jié)和算相成互員關(guān)出聯(lián)現(xiàn)，流如動果性其受中限（系就統(tǒng)現(xiàn)內(nèi)金可及能可會用出抵現(xiàn)押連而鎖言影）響，。監(jiān)響管更充機分構(gòu)地還在擔(dān)經(jīng)心濟，系隨統(tǒng)著中疫體情現(xiàn)影，未下來降很以可及能更出劇現(xiàn)烈更的多市信場用波評動

21、級，從加而要導(dǎo)求致。進一步巨額保證金追進一步調(diào)查及監(jiān)管領(lǐng)域監(jiān)管加機要構(gòu)求尤的其順關(guān)周注期困性境。其中初中始，在保市證場金壓無力損增保大證時金，追能加否要找求到為任市何場方穩(wěn)法定可帶來在好盟處市的場同基時礎(chǔ)降設(shè)低施其監(jiān)帶管來條的例壓（力E？MIR歐）要降求低歐順盟周的期中性央。結(jié)問算題對由手此采而取來相：關(guān)正措常施時杠期桿的更逐高漸初增始加保，證從而金減會否少有壓助力降時低期順對沖周衍期生追品加交保易證的金成的本需增求加。作但出這平應(yīng)衡就。監(jiān)結(jié)管算機成構(gòu)員希及望其獲客得戶有之關(guān)間中的央風(fēng)結(jié)險算關(guān)對聯(lián)性手、的結(jié)分算析成，員這在些?？妥C戶金一收般取在的非方銀式行及部時間門。（模即式它）們上對?？陀袘?/p>

22、一風(fēng)定險的敞決口定的權(quán)風(fēng)。險管理修訂），但結(jié)算成員與其雖間的國然的際中保央證準(zhǔn)則結(jié)金及算設(shè)法對定規(guī)手透（與明如度結(jié)E算上M成有IR員相的之關(guān) 中漸評進央級結(jié)及，從細而分降措低施“以懸下崖調(diào)”信效多用 結(jié)變算更成傳員導(dǎo)能至否其以客類戶似？方式將應(yīng)？ 中證央金結(jié)追算加對模手型能（否特改別進是保初 動算性壓力？否幫助非始分保離證）金以和降盈低虧其保成證員金的的流 將市銀場中行央和系結(jié)交統(tǒng)應(yīng)易對對流手動能性否風(fēng)提險升的多非客加要戶求更？好地預(yù)估保證金追韌性？客（戶如之適間用卻于缺客乏戶此結(jié)方算面服的務(wù)準(zhǔn)（則中或央法結(jié)規(guī)算及要非求中）央。結(jié)此算領(lǐng)）域提的供法的規(guī)最有低望風(fēng)陸險續(xù)管出理臺。另一個預(yù)作期的評

23、估領(lǐng)域?qū)⑹侵醒虢Y(jié)算巨額動單性日，保以抵證金銷追市加場要波求動來，降而低對市應(yīng)場的流盈虧同保樣證，金結(jié)算支付成通員常與在其次客日戶早在上轉(zhuǎn)進移行保。證金流時動產(chǎn)性生。的歐運洲營系現(xiàn)統(tǒng)金性流風(fēng)也險可委能員會套住結(jié)算對手加快單日盈虧保證金的轉(zhuǎn)移。（第E二S層RB級）法正例考中慮修應(yīng)訂否E提MI出R以在要第求一中或央確保資本市場穩(wěn)定 9負(fù)擔(dān)，并助長順周期性。部流分動人性士構(gòu)擔(dān)成心最，大能影對響中的央可結(jié)能算是對正手在的向中如央投結(jié)資算或?qū)厥仲徧峤还┮追?wù)手的、某支個付實代體理，、托員管。在或流EM動I性R下供，應(yīng)壓商力測而試不是僅結(jié)包算含成兩名正結(jié)在算考成慮員未的來違的約中。央因結(jié)此算，對監(jiān)手管壓

24、機力構(gòu)測試的應(yīng)流否動包性含造任成意最兩大個影對響中的央實結(jié)體算，對而手不是何在僅此限情于境結(jié)下算補成充員流。動然性而短，缺當(dāng)時計，劃中如央動結(jié)結(jié)性算算，成對因員手在提應(yīng)市供從場資其壓金力它會增市對大場它期源們帶間來，額依外流靠此服央結(jié)務(wù)算供對應(yīng)手商之供間應(yīng)的的全高球度關(guān)集聯(lián)中性以，及監(jiān)性中管測機試構(gòu)演應(yīng)練在。統(tǒng)籌下進行流動性壓力監(jiān)全在全球球?qū)賹有悦?，進此行次。，政策由于的衍分生析品和市制場定的應(yīng)法間規(guī)。但的中改央變結(jié)或算制對定手可以能及還結(jié)需算要成一員段將時會?；顒幼C。金中和央流結(jié)動算性對運手營亦管很理可上能的需監(jiān)繼管續(xù)審?fù)安檫^分有資配源以或及資可本變。付薪、酬向以母保公持司充作足出的的預(yù)利

25、籌潤自10 確保資本市場穩(wěn)定系統(tǒng)性風(fēng)險：影響監(jiān)管要務(wù)的主要因素可持續(xù)金融監(jiān)管影響因素影而響實監(jiān)施管的重封點城的措施五暴大露動了力。更多消問費題者。保護和金融穩(wěn)定是金融服務(wù)監(jiān)管的堡壘，但疫情及因此資的本系市統(tǒng)場性的風(fēng)波險動。使此人外們，再疫度情將還目加光快轉(zhuǎn)了移科到技與應(yīng)保用證及金可、持電續(xù)腦金主融導(dǎo)需買求賣的策趨略勢及，特而定跨類境型交基易金將相面關(guān)對新的挑戰(zhàn)。這三大趨勢目前是對監(jiān)管重點有同樣重要影響的動力。投資基金的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險確保資本市場穩(wěn)定 11幣市場基金的基金受到重點關(guān)注。在值市的場價壓格力出劇售增，時當(dāng)期贖，回對突被然廣增泛加持時有，的它開們放將式會投陷資入基困金境而。言自，動如化

26、果資其產(chǎn)基估礎(chǔ)值投流資程不需能要隨人時工以干接預(yù)近；估資產(chǎn)潛估在值系的統(tǒng)突性然風(fēng)變險動以可及導(dǎo)它致們風(fēng)是險否限有額效的“地被獲動取”及違使反用。流監(jiān)動管性機管構(gòu)理關(guān)工注具因?；督鹳Y的公流司動債性、錯房配地產(chǎn)產(chǎn)生和的貨保護角度對此十分關(guān)注。2及0難20以年在春劇季烈，波由動于、贖急回劇請下求滑劇的增市以場中易出。此售類資基產(chǎn)金，的部數(shù)分目基占金總不體得市不場暫的緩較交小月比總率值約E為S1M,0A0將0此億數(shù)歐字元與的2歐0洲20基年金3對始比重。新流從入那投時資起基，金有。報然告而顯，示任資何金基開金響交，易資暫產(chǎn)停管均理會人對與投監(jiān)資管者機產(chǎn)構(gòu)生從重投大資影者監(jiān)即管基機金構(gòu)交還易擔(dān)暫心停潛

27、或在會的對系其統(tǒng)它性基風(fēng)金險及，更市廣場泛的的劇市烈場波帶動來，連以鎖及影人響們。對由固于定收頻益繁市地場要的求持基續(xù)金關(guān)經(jīng)注理，提監(jiān)供管有機關(guān)構(gòu)基更金流已動根性據(jù)狀I(lǐng) O況S的CO信的息2。01多8 年數(shù)建監(jiān)議管評機估構(gòu)它該們項的評流估動。壓性力管測理試要情求景或已正加在入進優(yōu)行先20考20慮年事5月項5清，單ES，R未B號來召將E更SM為A嚴(yán)與格各。國并監(jiān)在2管0機20構(gòu)年合10作月開底展前一就次對監(jiān)企管業(yè)演債練及，房金作地出產(chǎn)匯資報產(chǎn)，存以在評巨估大它風(fēng)們險對敞潛口在的未基來任定性何面重增加大擊贖。的回準(zhǔn)的備恢程復(fù)度及/，或其估中值包不括確貨幣基金市場弱點廣構(gòu)泛及投金資融者實體從到非個金

28、人融均機使構(gòu)用、貨政幣府市機場在基某金些作市為場銀（行如存歐款洲的）替，代貨或幣補市充場。基金高一的般最作低為認(rèn)機購構(gòu)額投。資在工其具它，市并場設(shè)，有如較美國持，有貨。幣市場基金一般由個人儲蓄者在更疫像情現(xiàn)早金期的，產(chǎn)由品于進投行資避者險偏，部好分更貨安幣全、市境場惡基化金，出投現(xiàn)資資者金需流要入更。多現(xiàn)但金當(dāng)，市貨場幣環(huán)市金場資基產(chǎn)金（出如現(xiàn)商巨業(yè)額票資據(jù)金）流不出能。在受某壓些市基場一環(huán)旦境流下動出性售緩，沖導(dǎo)跌致至流某動個性閾錯值配之。下，相回關(guān)，法或規(guī)收允取許流基動金性經(jīng)費理用暫。交停易或暫限停制預(yù)贖期來或進會一刺步激流投動資性者壓提力前。贖回，從而帶鑒及于金貨融幣穩(wěn)市定場的基重金要對

29、性實，體政經(jīng)策濟制以定者出支評持估對，貨作幣為市金場融基穩(wěn)金定的委弱員點會作的疫分情。中政市策場復(fù)導(dǎo)核向?qū)⒔鸷苋诳稍u能估評的估一此部領(lǐng)域及的變后革金中融的危某機些改方革面的是效否力產(chǎn)，生以了不閾利值的與激基勵金。管譬理如人，應(yīng)打用破流流動動性性工具的（聯(lián)包系括，交或易有暫助停貨）幣的市能場力基之金間管理投資市者場期受望壓貨下幣的市巨場額基贖金回單。元鑒是于類央似行現(xiàn)還金對，某并些且貨一幣市般場可基按金需投贖資回，的流動性狀況進行質(zhì)詢。此不類同分轄析區(qū)將的需差考別慮、表基面金類管似理的人基需金遵在循的以不及同監(jiān)法管規(guī)對、投可資用者工行具為、的投影資響者。類型近重期要事性件。E也S顯MA示已了確嚴(yán)

30、認(rèn)格，壓力貨測幣試市的場基20金19規(guī)年例指引下將有在關(guān)20壓2力0年測更試新情，景以的修訂冠相疫關(guān)情風(fēng)的險最指新標(biāo)市以場反發(fā)映展近。期有關(guān)新972a25d.en.pdf5https:/ HYPERLINK http:/www.esrb.europa.eu/pub/pdf/recommendations/esrb.recommendation200514_ESRB_on_liquidity_risks_in_investment_funds4a3 www.esrb.europa.eu/pub/pdf/recommendations/esrb.recommendation200514_ESRB_

31、on_liquidity_risks_in_investment_funds4a3向無風(fēng)險利率過渡利率基準(zhǔn)的制定及應(yīng)用。未要來事1件8是個倫月敦內(nèi)銀資行本同市業(yè)場拆須借面利對率的（其L中IB一O項R）最的重終同結(jié)業(yè)。拆借從利全率球（金I融BO危R機）以的來企，圖為操應(yīng)縱對以主及要相銀關(guān)行無會穩(wěn)抵已健押在和融全可資球靠市層性場面，的開并流展推合動進性作基下，于交以滑易增，數(shù)強據(jù)現(xiàn)的有無基風(fēng)準(zhǔn)險員的英公國告金表融示行，為在監(jiān)20管21局年（后F，C 其A）將的不2再01要7年求7銀月行提業(yè)交制定LI B及O執(zhí)R 數(shù)行據(jù)無。風(fēng)該險公利告率為過監(jiān)渡管方機案構(gòu)提和出金了融最后的金期融限合。同涵參蓋考不L

32、同IB幣OR種。、總值約400萬億美元aEddAMtRhe small box that appears on page 31 of (Kate to amend text for FS-wide audience)向無風(fēng)險利率過渡：從何開始？初步影響評估所營有風(fēng)業(yè)險務(wù)、單法元律就風(fēng)運險和經(jīng)道濟德及客風(fēng)戶險影；響功；能、及模區(qū)及域系時統(tǒng)間分進析行。建戰(zhàn)略規(guī)劃根所潛據(jù)受在當(dāng)經(jīng)業(yè)前濟務(wù)投影機資響遇組以：建合及立流客程戶；溝審?fù)ê思昂蠀f(xié)同商架風(fēng)險。構(gòu)力；、并現(xiàn)評金流估與盈套利期能治理與客戶聯(lián)系制以統(tǒng)定審、內(nèi)批流部對程治政和理策控流、制程系作出與的客變戶更接；觸指的導(dǎo)員需工客戶。如透何明在、整公允個地

33、流引程導(dǎo)中合同識別盡技品可、與能識業(yè)地別務(wù)應(yīng)所線用有，科產(chǎn)包內(nèi)雙邊協(xié)商。括可預(yù)能期發(fā)退生回的以范及圍I險B管OR理風(fēng)險敞口及風(fēng)按量2風(fēng)0險21敞年后到期計金易對、手投分資組。合及交公2司020 畢中馬國威有華限振責(zé)會任公計師司，事務(wù)畢馬所(威特會殊計普師通事合務(wù)伙所) 中澳國門合合伙伙制制會事計務(wù)師所事及務(wù)畢所馬，威畢會馬計威師企事業(yè)務(wù)咨所詢(中香國港)合有伙限制球事性務(wù)組所織，中均的是成與員英。國版私權(quán)營所擔(dān)有保，有不限得公轉(zhuǎn)司載。 畢馬威國際有限公司(“畢馬威國際”)相關(guān)聯(lián)的獨立成員所全有助過渡的基礎(chǔ)工作在完過成去，一這年應(yīng)，有數(shù)助項實基現(xiàn)礎(chǔ)向工無作風(fēng)業(yè)險已利率管機的構(gòu)平及穩(wěn)市過場渡參。與

34、在者美的國工與作英組國已，就監(jiān)各期項限不。香同港類及別其的它金亞融洲產(chǎn)地品區(qū)制也定在暫發(fā)定布限暫跟定進期企限業(yè)。的監(jiān)工管作者進將展根。據(jù)這些期“頑固舊有”產(chǎn)品監(jiān)舊管有機”構(gòu)產(chǎn)承品認(rèn)（t，ou某g些h 所le 謂g a的cy“頑固 p以r外od的uc基t ）準(zhǔn)幾。乎在不應(yīng)用可L能IB過O渡R的到主IB要O轄R區(qū)出，臺管。理此類產(chǎn)品風(fēng)險的方案已陸續(xù)六版月，歐英盟國基政準(zhǔn)府條公例布了的其計修劃訂。6英這國確保資本市場穩(wěn)定 13對一歐個盟替金代融市場帶來重大干擾時指定的修訂使歐盟委員會有權(quán)在某個關(guān)鍵案略微不同，歐盟版基準(zhǔn)法規(guī)歐法盟規(guī)委員進會行也修提訂議。7對與歐英盟國版采的用的基方準(zhǔn)基準(zhǔn)（如LIBOR

35、）不再發(fā)布，并可能對該關(guān)鍵基準(zhǔn)，的以參代照替。法所定有替金代融利交率易僅其可進用行于參某照個的關(guān)金鍵融基合準(zhǔn)同不。再發(fā)布時對市理場新設(shè)的施無供風(fēng)應(yīng)險商利正率更；新越自來身越軟多件產(chǎn)以品處也將管賦理予人F修C改A更用多以權(quán)計力算以該指基導(dǎo)準(zhǔn)L的IB方O法R ，美已國提替議代紐參約考州利立率法委應(yīng)員對會頑（固 R有RC事）開始應(yīng)用新的無風(fēng)險利率。應(yīng)用該協(xié)議。由衍于生多工數(shù)具衍協(xié)生會工（I具SD交A易）在的國主際協(xié)掉議期下與執(zhí)行多，項因工此作，以在就I過SD去A數(shù)的年，IB人OR們替已代進協(xié)行議的衍施生達工成具一交致易。安這全將、使一數(shù)致以地百從萬IBO計R基在準(zhǔn)短過期渡內(nèi)到發(fā)其布它，基但準(zhǔn)監(jiān)。管機

36、預(yù)構(gòu)計鼓該勵協(xié)受議監(jiān)將管場的實參協(xié)體與議和者，衍簽以生訂推及動金執(zhí)具融行風(fēng)市該場“敞參等與待者履及行時市”然而，2市0場21參年與底者這仍個需過進渡行期大限量，工尤作其才是始對時非，衍部生分工市具場市參場與而者言預(yù)。期在監(jiān)疫管情機開構(gòu)將監(jiān)延管遲變過更渡一期樣限。但，各正國如監(jiān)它管們機進構(gòu)行均其強他調(diào)此，不繼適續(xù)宜使推用遲L過IB渡O期R的限風(fēng)，險雖太然高它，們因修訂險了利暫率定與期央限行。利在率疫一情同開下始滑時；，但無風(fēng)L個IB未O包R沒含信下貸因。素的業(yè)利率考的影應(yīng)響。用一前完提整是性這。樣這做可將提保供護一消個L費IB者O及R利市率場發(fā)時布發(fā)機揮制作，用在。此報合價成銀行LIB停O用R計

37、此算基概準(zhǔn)念的L可IB在O2R0合21同年失后效應(yīng)。用，以避免現(xiàn)有渡。企LIB業(yè)O應(yīng)R合重同點的推主進動自過身確但在示公告改中，L英IB國O財R方政部的及監(jiān)FC管A均行明動貨或幣不下能選在用所有備情選況方下案可所行必須如的在輸相入關(guān)值缺失時管。行進動一（步通而過言立，法即執(zhí)使行改）變是方可案行的亦，可行能動不的是經(jīng)最濟有條利件的對。因各此相，關(guān)企方業(yè)而應(yīng)言繼過渡續(xù)。重點推進自身LIBOR合同的主動本金年融后服期務(wù)，法案規(guī)將的被一修部訂分，。作為FCA將就并其就如潛何在使新用方新案權(quán)進力行發(fā)咨表詢政。策聲明，項約，法因律大規(guī)量限的。8美擬元定LI法BO例R將合適同用受于紐某些IB在OLRIB的O

38、R停用前已執(zhí)并行通的過基法于律實施代利對率其并修附訂加，差以價納調(diào)入A整R。RC的建議替目應(yīng)前用尚，未或明它確們這會些對解單決獨方合案同將產(chǎn)如生何怎樣要的求經(jīng)獲濟得影司響法。審所批有，這而些在方目案前亦，立情法或者國很內(nèi)可最能新正發(fā)忙展于的處有理關(guān)應(yīng)措對施疫。因有此助，過業(yè)渡界的有解必決要方繼案續(xù)；著并力且于，制企定業(yè)迫近，預(yù)計監(jiān)管審查將逐漸增多。應(yīng)的盡過量渡實。現(xiàn)隨自著2身0I2B1O年R末相的關(guān)最風(fēng)后險期敞限口如期威演需更變新中，的步請L詳參IB情閱O畢R系馬列刊物h06tt-2p3s/:H/CwWwSw3.p07a/rliament.uk/business/publications/wr

39、itten-questions-answers-statements/written-statement/Commons/2020-https:/ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/en/IP_20_1376https:/ HYPERLINK /medialibrary/Microsites/arrc/files/2020/ARRC_Press_Release_Proposed_Legislative_Solution.pdf /medialibrary/Microsites/arrc/files/2020/ARRC_Press_Release

40、_Proposed_Legislative_Solution.pdf師2事02務(wù)0所畢馬威香華港振合會伙制計師事務(wù)事務(wù)所，所(均特是殊與普英通國合私伙營) 擔(dān)中保國有合限伙公制司會計畢師馬事威務(wù)國所際，有畢限馬公威司企(“業(yè)畢咨馬詢威(中國國際)”有)相限關(guān)公聯(lián)司的獨中立國成有員限所責(zé)全任球公性司組，織畢中馬的威成會員計。師版事權(quán)務(wù)所所有，澳不門得合轉(zhuǎn)伙載制。事務(wù)所及畢馬威會計全球合作的重要性劇在烈困波境動中使緩該慢討復(fù)論蘇的，熱政度策再制次定升者高或。會面隨出著經(jīng)一濟種哪有存種效在資及的本安政市全策場）爭能論開達。放到市式最場還佳在是運疫封作情閉狀擴式態(tài)散？（之最初高是效現(xiàn)久、的已誘以惑，即

41、暫停國際交易競，爭將沖本擊土。市我場們封認(rèn)對閉為起，來就資球監(jiān)本管市合場作而的言重，要此性做。法不可?。阂咔橐淹癸@全水平的私人資金?，F(xiàn)環(huán)境及社會方面的可持續(xù)目標(biāo)，企業(yè)將需獲取額外及高所有類型及規(guī)模的經(jīng)濟體均是脆弱的。融資渠道度 尤其是，疫所過情有此的類次完型危全的機經(jīng)企，濟業(yè)我影均們響需看面尚到未對了被前所完所有行整未見了業(yè)的解板大，塊規(guī)但均?？煽缫詡晨蟿?wù)深定負(fù)的擔(dān)互是。聯(lián)通，資本市場 需反映此現(xiàn)實以更好地支持經(jīng)濟復(fù)蘇。若要實討什論么的能重讓點市不場應(yīng)以是最資安本全市、場最應(yīng)高是效開的放方式還運是行封，閉市式。，而是壘，包括限制對本國金融市場的進入。歷史經(jīng)驗顯保示，封在措政如施府此以務(wù)不保必尋護避常資免的本為境市保護況場及下自，主身我權(quán)經(jīng)們債濟務(wù)理體。而解但政建措府立施需更推應(yīng)長出是期某暫的些時性暫護時的性性。壁閉的資本市場反而會損害政府想要保護的經(jīng)濟體 因此，對是批金融發(fā)穩(wěn)資定本市場而言，消