企業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)（10）

1、企業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)（10）1第十章 企業(yè)的目標(biāo)引言新古典企業(yè)目標(biāo)理論股權(quán)分散、所有權(quán)與控制權(quán)的分離股東利益利益相關(guān)者目標(biāo)企業(yè)管理理論企業(yè)的成長(zhǎng)企業(yè)的代理理論2引言亞當(dāng)斯密（1776）：國(guó)富論 這些公司的主管是管理別人的錢而不是自己的。我們不能期望他們對(duì)別人的財(cái)產(chǎn)像對(duì)待自己的財(cái)產(chǎn)那樣小心。就像一個(gè)富人可能更傾向于注意一些小事情，而不會(huì)考慮自己作為雇主的聲譽(yù)一樣，他們很容易忽略這一點(diǎn)。因此，在這種公司的管理中，總是或多或少地出現(xiàn)忽視或過(guò)度重視。3引言（續(xù)）Berle和Means（1932）：現(xiàn)代公司與私有財(cái)產(chǎn) 控制權(quán)和所有權(quán)的分離會(huì)使所有者和管理公司的經(jīng)理人的利益產(chǎn)生分歧。這種分歧是由以下原因造成的1）股

2、權(quán)非常分散，沒(méi)有一個(gè)人或者少部分人能掌握公司的大部分股權(quán)；（2）經(jīng)理人只控制了很少的一部分公司股權(quán)。4引言（續(xù)）經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于企業(yè)目標(biāo)的假設(shè)：利潤(rùn)最大化企業(yè)利益相關(guān)者理論銷售收入最大化管理效用最大化5所有權(quán)與控制權(quán)的分離：事實(shí)Berle和Means（1932）：美國(guó)200家最大的企業(yè)（不包括銀行），沒(méi)有一家有一個(gè)人控制了公司1以上的股權(quán)，20個(gè)最大的股東也只掌握了5.1的股權(quán)。Larner：1929年，美國(guó)前200家非金融公司當(dāng)中有58都是非單一大股公司，1963年這一比例達(dá)85。英國(guó)：1957年股本超過(guò)300萬(wàn)英鎊的公司中僅有7的公司有一個(gè)主要股票持有人。6美國(guó)股票的所有權(quán)1975年500強(qiáng)企

3、業(yè)中的制造業(yè)企業(yè)董事和經(jīng)理所占股份（19731982年的未加權(quán)平均）最大的10家2.1中間的10家19.3最后的10家20.4相對(duì)1975年財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)來(lái)說(shuō)較小的企業(yè)32.5十家公用事業(yè)單位13.5全部50家平均17.5754家英國(guó)和美國(guó)公司的主要股權(quán)8所有權(quán)與控制權(quán)的分離：影響經(jīng)理人的行為及其制定的政策背離最有利于股東利益的行為，企業(yè)目標(biāo)偏離利潤(rùn)最大化目標(biāo)9企業(yè)行為理論企業(yè)：有不同甚至是相互矛盾的目標(biāo)的個(gè)人或團(tuán)體的聯(lián)合，這個(gè)聯(lián)合包括經(jīng)理、工人、股東、消費(fèi)者、供應(yīng)者、貸款方、征稅者和其他一些在企業(yè)中有相關(guān)利益的人。組織彈性：可以利用的資源和必須的資源之間的差異，在滿足最小支出的條件下使得該

4、企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)。10利益相關(guān)者的研究方法所有參與企業(yè)活動(dòng)的人或團(tuán)體的利益和激勵(lì)問(wèn)題。企業(yè)行為應(yīng)該試圖平衡各利益相關(guān)者的利益。內(nèi)部化倫理約束提供市場(chǎng)自由主義之外的有效的個(gè)人主義方式自尊11目標(biāo)：利潤(rùn)最大化額外價(jià)值最大化短期：最大化剩余或者“額外價(jià)值”長(zhǎng)期：保證穩(wěn)定性，使企業(yè)能長(zhǎng)期生存下去（即降低失敗的風(fēng)險(xiǎn)）12企業(yè)管理理論管理主義者：企業(yè)盡可能地使管理效用最大化。在達(dá)到一定的利潤(rùn)水平的條件下，經(jīng)理總是會(huì)去追求自身利益。Baumol銷售收入最大化模型威廉姆森的經(jīng)理自主權(quán)模型Marris企業(yè)成長(zhǎng)率最大化模型13銷售收入最大化：Baumol模型要點(diǎn)：經(jīng)理在利潤(rùn)約束下總是希望能使銷售收入最大化。即在保

5、證利潤(rùn)不低于某一水平的情況下，經(jīng)理會(huì)把精力放在銷售量的擴(kuò)張上。原因：增加銷售量企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)岣吒?jìng)爭(zhēng)地位經(jīng)理的收入、聲望、地位得到提高。最低利潤(rùn)是經(jīng)理保證自己職位的必要條件，其大小取決于股票市場(chǎng)和其他企業(yè)給股東分發(fā)的紅利水平。14銷售收入最大化：Baumol模型（續(xù)）無(wú)約束的銷售收入最大化15銷售收入最大化：Baumol模型（續(xù)）有約束的銷售收入最大化16銷售收入最大化：Baumol模型（續(xù)）17銷售收入最大化：Baumol模型（續(xù)）預(yù)言1：相對(duì)利潤(rùn)最大化者而言，銷售收入最大化者會(huì)生產(chǎn)更多產(chǎn)品，同時(shí)索要一個(gè)更低的價(jià)格。預(yù)言2：銷售收入最大化者會(huì)比利潤(rùn)最大化者在廣告和其他促銷活動(dòng)中投入更多。預(yù)言3

6、：如果固定成本或者稅收增加，銷售收入最大化者會(huì)提高價(jià)格，減少產(chǎn)量。預(yù)言4：當(dāng)可變成本增加或?qū)γ繂挝划a(chǎn)品開(kāi)始征稅時(shí)，相對(duì)利潤(rùn)最大化者，銷售收入最大化者會(huì)減少更多產(chǎn)出，提高更多價(jià)格。18威廉姆森：“經(jīng)理自主權(quán)”模型假設(shè)經(jīng)理的動(dòng)機(jī)是為取得財(cái)務(wù)回報(bào)、地位、聲望、權(quán)力和安全，這些動(dòng)機(jī)表現(xiàn)在三個(gè)決策變量中：薪水及其他貨幣回報(bào)、經(jīng)理所控制的職員數(shù)量和質(zhì)量：S在滿足利潤(rùn)最大化要求的條件下，為了機(jī)構(gòu)擴(kuò)張和成長(zhǎng)的任意投資決策權(quán)：I津貼費(fèi)用，如公司汽車、奢侈的辦公室和其他報(bào)酬：M19威廉姆森：“經(jīng)理自主權(quán)”模型（續(xù)）20威廉姆森：“經(jīng)理自主權(quán)”模型（續(xù)）21威廉姆森：“經(jīng)理自主權(quán)”模型（續(xù)）22一階條件（1）說(shuō)明：

7、產(chǎn)量會(huì)使MRMC；由一階條件（2）得：由一階條件（3）得23威廉姆森：“經(jīng)理自主權(quán)”模型（續(xù)）假設(shè)經(jīng)理效用隨著S和I的增加而增加，但此種增加的速度是遞減的。因此，經(jīng)理效用越大，花在S和I上支付的費(fèi)用就越高，而在一定的利潤(rùn)水平下，花在S和I上的總數(shù)是一定的，在S上花的越多，在I上就花得越少，反之亦然。對(duì)S和I的抉擇取決于經(jīng)理的重視程度，即取決于S和I的邊際變化對(duì)經(jīng)理效用的影響。24經(jīng)理效用最大化SS1S2oI1meUaUbUcI1IrmT25關(guān)于企業(yè)行為效用最大化和利潤(rùn)最大化模型的預(yù)測(cè)比較受到影響的變量需求的增加利潤(rùn)稅收的增加一次性稅收（或固定成本）的增加威廉姆森利潤(rùn)威廉姆森利潤(rùn)威廉姆森利潤(rùn)產(chǎn)量

8、00在職工身上的花銷00r/a00026威廉姆森：“經(jīng)理自主權(quán)”模型（續(xù)）推論：需求增加時(shí)，效用最大化者和利潤(rùn)最大化者都會(huì)生產(chǎn)更多商品，并且在職工身上花費(fèi)更多。然而，效用最大化者會(huì)減少報(bào)告利潤(rùn)與真實(shí)利潤(rùn)的比例，利潤(rùn)最大化者則不會(huì)改變這種比例，它總是等于1。公司稅收發(fā)生變化時(shí)，利潤(rùn)最大化者不會(huì)有任何反應(yīng)，但公司稅收會(huì)減少報(bào)告利潤(rùn)，所有效用最大化者報(bào)告的利潤(rùn)會(huì)更少，會(huì)把它作為職工支出，增加產(chǎn)量。一次性稅收或固定成本變化時(shí)，利潤(rùn)最大化者不會(huì)有任何反應(yīng)，但它會(huì)影響最小利潤(rùn)約束，所以效用最大化者會(huì)減少產(chǎn)量，索要更高的價(jià)格，增加報(bào)告利潤(rùn)對(duì)真實(shí)利潤(rùn)的比例。27企業(yè)的成長(zhǎng)含義：生產(chǎn)能力的擴(kuò)張和對(duì)企業(yè)產(chǎn)品需求的

9、擴(kuò)張。企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中的權(quán)衡：利潤(rùn)率與增長(zhǎng)間的權(quán)衡生產(chǎn)能力擴(kuò)張速度與市場(chǎng)需求增長(zhǎng)速度的權(quán)衡企業(yè)成長(zhǎng)的障礙：管理約束、需求約束和供給約束28企業(yè)成長(zhǎng)：管理約束企業(yè)成長(zhǎng)的Penrose效應(yīng)：企業(yè)成長(zhǎng)意味著規(guī)模的擴(kuò)張、產(chǎn)品更加多樣化，結(jié)果企業(yè)變得更復(fù)雜，理性更有限，工作量和復(fù)雜程度的增加都會(huì)約束經(jīng)理層所能承擔(dān)的成長(zhǎng)速度。在某一速度之后的擴(kuò)張需要對(duì)企業(yè)各方面進(jìn)行補(bǔ)充，其中包括經(jīng)理層，這有會(huì)進(jìn)一步增加企業(yè)的層級(jí)結(jié)構(gòu)，從而使逆向選擇和機(jī)會(huì)主義成本更高，因此限制了經(jīng)理層的擴(kuò)張速度。29企業(yè)成長(zhǎng)速度ABCBM*g*管理約束（Penrose效應(yīng)）M成長(zhǎng)xo30企業(yè)成長(zhǎng)：需求約束（Marris模型）要點(diǎn)：為了維持一

10、定增長(zhǎng)，企業(yè)需要不斷擴(kuò)大市場(chǎng)，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反應(yīng)和市場(chǎng)飽和必須擴(kuò)展產(chǎn)品范圍，進(jìn)行多樣化。為了加快需求的增長(zhǎng)速度，需要不斷 進(jìn)行多樣化。產(chǎn)品多樣化增加產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、促銷和廣告方面的支出，降低價(jià)格減少邊際利潤(rùn)，降低利潤(rùn)率。含義：要在利潤(rùn)率和成長(zhǎng)之間進(jìn)行權(quán)衡，因?yàn)椋憾鄻踊浅砷L(zhǎng)的主要工具；一方面現(xiàn)在的價(jià)格和其他費(fèi)用有關(guān)，另一方面它與未來(lái)的增長(zhǎng)速度也有關(guān)。31企業(yè)成長(zhǎng)：需求約束（Marris模型）（續(xù)）設(shè)g成長(zhǎng)速度，x已有產(chǎn)品的增長(zhǎng)速度，d多樣化速度，k多樣化成功的比例，則32企業(yè)成長(zhǎng)：需求約束（Marris模型）（續(xù)）一個(gè)企業(yè)多樣化政策成功的比例取決于管理團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)新程度、多樣化速度、對(duì)產(chǎn)品索要的價(jià)格及廣告

11、和其他一些促銷活動(dòng)是否成功，即33企業(yè)成長(zhǎng)：需求約束（Marris模型）（續(xù)）結(jié)論：k和d之間是負(fù)向聯(lián)系；其他條件不變，隨著價(jià)格P的下降，廣告A和研發(fā)費(fèi)用R&D增加或新產(chǎn)品內(nèi)在價(jià)值W的提高，多樣化成功的可能性會(huì)增加，但利潤(rùn)m會(huì)減少多樣化成功的比例與利潤(rùn)負(fù)相關(guān)。即34企業(yè)成長(zhǎng)：需求約束（Marris模型）（續(xù)）于是，需求增長(zhǎng)g與利潤(rùn)m負(fù)相關(guān)，因?yàn)楦呃麧?rùn)會(huì)減少多樣化成功的可能，而它又會(huì)減慢需求的擴(kuò)張。圖中g(shù)d就反映了利潤(rùn)率和成長(zhǎng)之間的權(quán)衡。35企業(yè)成長(zhǎng)：需求約束（Marris模型）（續(xù)）需求的增長(zhǎng)gd說(shuō)明一開(kāi)始利潤(rùn)率和增長(zhǎng)正相關(guān)。在低增長(zhǎng)速度上，（a）企業(yè)內(nèi)未被利用的資源（b）有機(jī)會(huì)去開(kāi)發(fā)一些有利

12、潤(rùn)的市場(chǎng)，即更快的增長(zhǎng)速度會(huì)增加利潤(rùn)。而超過(guò)某一點(diǎn)g1之后，增長(zhǎng)需要更快的多樣化，而這又在利潤(rùn)率減少的情況下才有可能。36企業(yè)成長(zhǎng)：需求約束（Marris模型）（續(xù)）曲線gd=f1(d,m)的位置和形狀取決于：（a）多樣化率；（b）Penrose效應(yīng)；（c）高級(jí)環(huán)境；（d）多樣化的障礙；（e）企業(yè)所面對(duì)的寡頭壟斷依存度。37企業(yè)成長(zhǎng)：供給約束供給增長(zhǎng)（財(cái)務(wù)約束）：利潤(rùn)率與生產(chǎn)能力之間的關(guān)系。圖中的gs：斜率為正，高利潤(rùn)率使生產(chǎn)能力的高速擴(kuò)張成為可能，gs=ap(p資本回報(bào)率)。Gs的斜率（a）決定了在給定的利潤(rùn)率下經(jīng)理能夠承受的最快增長(zhǎng)速度。a越高，企業(yè)能夠融到更多的資金，增長(zhǎng)會(huì)更快。a的大小

13、有經(jīng)理決定，取決于三個(gè)財(cái)務(wù)比例：保持比例能保持的利潤(rùn)/總利潤(rùn)1債務(wù)比例債務(wù)/總資產(chǎn)流動(dòng)比例流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)38企業(yè)成長(zhǎng)：供給約束（續(xù)）供給增長(zhǎng)與利潤(rùn)率p有關(guān)：設(shè)K企業(yè)股本，總利潤(rùn)39資本產(chǎn)出比v取決于多樣化程度d。很小的d會(huì)改善v，但增加了失敗的可能，而d的不斷增加意味著供給增長(zhǎng)最終與v負(fù)相關(guān)。因此，供給增長(zhǎng)：gs=f2(d,m)最優(yōu)增長(zhǎng)率，即在假設(shè)約束下的最大可能，由gd和gs的交點(diǎn)決定。40企業(yè)成長(zhǎng)：供給約束（續(xù)）總結(jié)：1.gd=f1(d,m)，d增大時(shí)，gd也會(huì)增大。而在超過(guò)某一點(diǎn)之后，gd與m負(fù)相關(guān)。2. gs=f2(d,m)，利潤(rùn)增加時(shí)gs也會(huì)增加，但在某一水平之上時(shí)多樣化增加時(shí)，它

14、會(huì)逐漸減少。3.gdgs41滿足估價(jià)約束下的增長(zhǎng)最大化股東的目標(biāo)：財(cái)富最大化。42企業(yè)的代理理論要點(diǎn)：經(jīng)理是股東的代理，不管所有權(quán)是否分散，所有權(quán)與控制權(quán)的分離經(jīng)理總是追求自身利益，而不顧其委托人（股東）的利益企業(yè)目標(biāo)和決策不能反應(yīng)股東利益代理問(wèn)題要求設(shè)計(jì)一種激勵(lì)體系和控制機(jī)制來(lái)消除或至少是限制經(jīng)理的任意決策權(quán)。43委托代理關(guān)系含義：當(dāng)一個(gè)人（代理人）代表另一個(gè)人（委托人）的利益去行動(dòng)時(shí)，代理關(guān)系就出現(xiàn)了。即委托人要給代理人支付報(bào)酬，并對(duì)代理行動(dòng)授權(quán)。代理問(wèn)題：委托人和代理人之間的信息不對(duì)稱，代理人的機(jī)會(huì)主義行為。減輕代理問(wèn)題：設(shè)計(jì)一種契約，減少機(jī)會(huì)主義行為，激勵(lì)代理人去按委托人的利益行動(dòng)。44完全知識(shí)完全知識(shí)：業(yè)績(jī)只取決于所付出的努力，產(chǎn)出很容易量化。在此情況下，代理行為和其他影響結(jié)果的因素都可以被觀察到，而且無(wú)需大量成本，所有關(guān)系的細(xì)節(jié)都