由迪拜債務(wù)危機(jī)看金融危機(jī)本流向(doc 12頁(yè))

1、 1 案例背景及內(nèi)容 11 迪拜簡(jiǎn)介阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)（簡(jiǎn)稱阿聯(lián)酋）是由七個(gè)酋長(zhǎng)國(guó)組成的聯(lián)邦國(guó)家，其中最大酋長(zhǎng)國(guó)阿布扎比面積為67340平方公里，占阿聯(lián)酋總面積的87%.石油資源與經(jīng)濟(jì)實(shí)力均居阿聯(lián)酋首位。迪拜是阿聯(lián)酋第二大酋長(zhǎng)國(guó)和經(jīng)濟(jì)中心，2008年GDP規(guī)模為824億美元，產(chǎn)業(yè)以金融、石油貿(mào)易、貨運(yùn)、旅游等為主。由于阿聯(lián)酋70%左右的非石油貿(mào)易集中在迪拜，故迪拜被稱為阿聯(lián)酋的“貿(mào)易之都”，它也是整個(gè)中東地區(qū)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易中心。迪拜進(jìn)口商品的70%經(jīng)過這里再轉(zhuǎn)口到其它國(guó)家，通常是輸出到鄰近的伊斯蘭國(guó)家。迪拜政府持有的資產(chǎn)由財(cái)政部直接管理，其旗下主要有三大主權(quán)投資公司：迪拜世界公司、迪拜投資公司和迪拜

2、控股公司。其中，迪拜世界公司是迪拜各類重大項(xiàng)目的主導(dǎo)者，負(fù)責(zé)在全球進(jìn)行投資。負(fù)責(zé)在全球進(jìn)行投資，其各類資產(chǎn)總額約為990億美元，分布于全球約100個(gè)城市，業(yè)務(wù)主要涉及交通物流、船塢海運(yùn)、城市開發(fā)、投資及金融服務(wù)等四大領(lǐng)域及各領(lǐng)域下的諸多細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)。正因如此，迪拜世界在其網(wǎng)站醒目位置標(biāo)注了“日不落”的字樣，并宣稱該公司在迪拜酋長(zhǎng)國(guó)的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中扮演著重要角色。目前，迪拜世界擁有多家全球著名公司。比如，作為全球最大的港口運(yùn)營(yíng)商之一的迪拜環(huán)球港務(wù)集團(tuán)，從事非洲大陸投資和開發(fā)的迪拜世界非洲分公司以及負(fù)責(zé)開發(fā)超大型人工島度假勝地“棕櫚島”、“世界島”和1100米全球最高摩天大樓“迪拜塔”的房地產(chǎn)開發(fā)

3、企業(yè)迪拜棕櫚島集團(tuán)等。12 迪拜經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷史迪拜在上個(gè)世紀(jì)60 年代以前，經(jīng)濟(jì)極為落后，60 年代后期發(fā)現(xiàn)了石油，奠定了迪拜經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，依靠石油出口收入建成了基礎(chǔ)設(shè)施較為完善的沙漠城市。面對(duì)石油資源的逐步枯竭，迪拜政府與領(lǐng)導(dǎo)人意識(shí)到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，果斷采取了一系列優(yōu)惠的政策措施，如對(duì)外匯不實(shí)施管制，貨幣可以自由匯兌，到迪拜投資不需要繳納營(yíng)業(yè)稅、所得稅，資本和利潤(rùn)可完全匯回母國(guó)，實(shí)施很低的關(guān)稅，對(duì)進(jìn)出口實(shí)施的限制措施較少，并且長(zhǎng)期實(shí)施盯住美元的匯率制度，使得本幣幣值較為穩(wěn)定，無需繳納消費(fèi)稅等，這一系列措施迅速地實(shí)現(xiàn)了迪拜經(jīng)濟(jì)的成功轉(zhuǎn)型，逐步擺脫石油工業(yè)發(fā)展的限制，迪拜政府致力于發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)

4、、金融業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和旅游業(yè)以及規(guī)模較大的鋁廠和干船塢等實(shí)體產(chǎn)業(yè)，迪拜經(jīng)濟(jì)發(fā)展由此取得了極大的成功，這種發(fā)展路徑被媒體稱為迪拜模式。然而迪拜模式的成功隨著2009 年11 月25 日迪拜對(duì)外的一項(xiàng)宣布而褪色，迪拜當(dāng)局宣稱受巨額債務(wù)困擾，迪拜世界將重組，公司所欠近600 億美元債務(wù)將至少延期6 個(gè)月償還，其中包括迪拜世界下屬地產(chǎn)巨頭納西勒公司即將于12 月到期的35 億美元伊斯蘭債券。迪拜目前總共擁有大約800億美元債務(wù)，其中迪拜世界負(fù)債大約590 億美元，超過一半債權(quán)由歐洲銀行持有。2009年11月25日,迪拜政府宣布對(duì)迪拜世界進(jìn)行重組,同時(shí),迪拜世界集團(tuán)對(duì)債權(quán)人提出,希望將迪拜世界以及其旗下公司

5、棕櫚島集團(tuán)(Nakheel)即將到期債務(wù)的償還時(shí)間推遲到2010年5月底,這引發(fā)了投資者對(duì)迪拜債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒,并蔓延至全球金融體系。在當(dāng)前全球金融危機(jī)仍未消退,國(guó)際金融市場(chǎng)尚處于敏感期之際,任何的金融動(dòng)蕩都會(huì)引起市場(chǎng)的巨大波動(dòng),如果迪拜未能恰當(dāng)處理這場(chǎng)危機(jī),很有可能成為美國(guó)金融危機(jī)繼冰島之后第二個(gè)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)體,同時(shí)成為繼2001年阿根廷主權(quán)債務(wù)危機(jī)之后的又一個(gè)重大主權(quán)違約事件。迪拜債務(wù)危機(jī)起始于迪拜政府控股企業(yè)迪拜世界。迪拜世界(DubaiWorld)集團(tuán)建立于2006年3月2日,是迪拜公國(guó)政府控股的投資公司,負(fù)責(zé)在全球進(jìn)行投資,經(jīng)營(yíng)范圍覆蓋高度多元化的行業(yè)領(lǐng)域,在迪拜快速

6、的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮了重大作用。迪拜世界的投資涵蓋四大具有戰(zhàn)略意義的增長(zhǎng)領(lǐng)域,即交通物流、船塢海運(yùn)、城市開發(fā)、投資及金融服務(wù),共包括五大公司集團(tuán): (1)交通與物流集團(tuán),旗下公司包括全球性的港口運(yùn)營(yíng)商迪拜環(huán)球港務(wù)集團(tuán)(DPWorld) 、經(jīng)濟(jì)區(qū)世界( Economic ZonesWorld) 。(4) 船塢和海運(yùn)集團(tuán),旗下包括迪拜海運(yùn)城(DubaiMari2time City) 、干船塢世界(DrydocksWorld) 。(3)城市開發(fā)集團(tuán),旗下公司包括棕櫚島集團(tuán)(Nakheel) 、國(guó)際房地產(chǎn)規(guī)劃設(shè)計(jì)公司利曼斯公司(L imitlessLLC) 、全球性運(yùn)動(dòng)及休閑投資集團(tuán)(Leisurecor

7、p ) 。(4)投資與金融服務(wù)集團(tuán),旗下公司包括IstithmarWorld、迪拜多種商品交易中心(DubaiMulti Commo2doties Centre) 。(5)能源與自然資源集團(tuán),旗下公司包括迪拜自然資源世界(Dubai Natural ResourcesWorld) 。迪拜債務(wù)危機(jī)的主要誘因在于迪拜世界集團(tuán)旗下城市開發(fā)集團(tuán)出現(xiàn)了問題。迪拜是阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)的第二大酋長(zhǎng)國(guó),隨著石油資源的萎縮,迪拜開始把經(jīng)濟(jì)發(fā)展中心放到房地產(chǎn)和金融服務(wù)業(yè)上。伴隨經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展對(duì)資金的需求,迪拜開始大量舉借外債,據(jù)統(tǒng)計(jì)整個(gè)迪拜政府的總負(fù)債也已經(jīng)超過800億美元 , 2008年迪拜政府的國(guó)民生產(chǎn)總值約為8

8、20億美元,與債務(wù)規(guī)模相當(dāng)。而從迪拜政府控股企業(yè)來看,外債規(guī)模也是非常龐大,例如目前迪拜世界的負(fù)債大約為590億美元,其中2013年將到期的債務(wù)將超過272億美元,其旗下房地產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)棕櫚島集團(tuán)(Na2kheel)債務(wù)也已經(jīng)超過70億美元,其在2009年12月14日即將到期的伊斯蘭債券就有35億美元。受美國(guó)金融危機(jī)的沖擊,迪拜世界的經(jīng)營(yíng)狀況受到影響,特別是伴隨金融危機(jī)而引發(fā)的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂,直接造成了其房地產(chǎn)集的資金鏈斷裂,迪拜債務(wù)問題浮出水面。13 迪拜債務(wù)危機(jī)的現(xiàn)狀截至2008年底，迪拜世界負(fù)債593億美元（此次重組將僅涉及260億美元）.資產(chǎn)約996億美元。迪拜政府11月26日表示，

9、迪拜世界公司旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)迪拜環(huán)球港務(wù)集團(tuán)不在重組計(jì)劃中。這意味著這家在全球參與運(yùn)營(yíng)近50個(gè)大型港口的世界第三大港務(wù)集團(tuán)的債權(quán)人利益不會(huì)受到影響。迪拜世界所發(fā)行的債券中，除旗下兩家旗艦公司棕櫚島集團(tuán)和Limitless公司在2009年12月及2010年第一季度分別有43億美元及49億美元債務(wù)即將到期外，大多數(shù)債券將在2012年以后到期。此次債務(wù)重組的第一步為延期償還上述兩家公司的債務(wù)至2010年5月30日。據(jù)了解，棕櫚島集團(tuán)發(fā)行了35億美元的伊斯蘭債券.到期日為12月14日，還有9.8億美元的債務(wù)將在2010年5月13日到期。另一家迪拜世界開發(fā)商Limitless也有12億美元的伊斯蘭債券將于2

10、010年3月31日到期。 2 案例發(fā)生的原因 迪拜世界債務(wù)危機(jī)折射出迪拜現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)繁榮背后的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌、資金鏈條斷裂、工程項(xiàng)目過多停工等多重因素最終引爆了債務(wù)危機(jī)。上世紀(jì)60年代末，由于在迪拜地區(qū)發(fā)現(xiàn)了石油，開啟了迪拜現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷程。石油財(cái)富的積累讓迪拜得以在20世紀(jì)7080年代大力開展基礎(chǔ)建設(shè)。但由于石油儲(chǔ)量并不豐富，從20世紀(jì)90年代中期開始，迪拜致力于多樣化發(fā)展，主要依靠現(xiàn)代服務(wù)業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2006年迪拜非石油收入已達(dá)GDP的94%.其中貿(mào)易和修理服務(wù)業(yè)、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和通信產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)和商業(yè)、金融等產(chǎn)業(yè)處于主導(dǎo)地位，石油對(duì)迪拜經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用已極為有限。與此同時(shí)，迪拜還

11、將出口所獲得的石油美元存放在國(guó)外，進(jìn)行房地產(chǎn)和證券投資。對(duì)沖基金、衍生產(chǎn)品市場(chǎng)等為石油美元提供了良好的投資渠道，其主權(quán)財(cái)富基金積極參與跨國(guó)投資，曾獲得豐厚的收益。2002年起，迪拜允許外國(guó)人持有房地產(chǎn)。同時(shí)，迪拜以建設(shè)中東地區(qū)物流、奢侈旅游和金融樞紐為目標(biāo)，實(shí)行寬松信貸政策，并推進(jìn)3000億美元規(guī)模的建設(shè)項(xiàng)目。所有項(xiàng)目普遍在“世界之最”上面做文章，如世界上最奢華的七星級(jí)酒店，“世界第八奇跡”之稱的人造棕櫚島以及通天巨塔迪拜塔等，將世界各地的目光積聚在迪拜這個(gè)“黃金”之地。迪拜房地產(chǎn)的投機(jī)需求，導(dǎo)致泡沫現(xiàn)象嚴(yán)重。20072008年迪拜房?jī)r(jià)上漲了79%，僅2008年上半年就上漲了25%。為了支持過

12、度的建設(shè)規(guī)模，政府與國(guó)有企業(yè)的債務(wù)像滾雪球一樣不斷增加，目前總外債約為80。億美元（約為其GDP的97.1%），其中政府或政府擔(dān)保的外債就達(dá)到236億美元。迪拜的資本流出呈現(xiàn)出增大的趨勢(shì)。隨著全球金融危機(jī)的蔓延，外國(guó)投資者急劇減少，加上全球信貸緊縮政策導(dǎo)致資本流入大幅萎縮。根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）的統(tǒng)計(jì)，2008年由于商業(yè)銀行收緊信貸，大量資本流出阿聯(lián)酋；同時(shí)由于迪拜貨幣迪拉姆與美元實(shí)行固定匯率，美元貶值預(yù)期增強(qiáng)更加劇了迪拜的資本外逃，導(dǎo)致其資本賬戶出現(xiàn)550億美元的赤字，而2007年該數(shù)據(jù)為290億美元的盈余。大量資本在全球金融危機(jī)中撤逃，資本流入的情況日益惡化，加上迪拜本國(guó)的資本大量流出

13、，這就導(dǎo)致了在金融危機(jī)中迪拜的債務(wù)危機(jī)，資本流向的不正常。在此情況下，迪拜繁榮的房地產(chǎn)業(yè)開始陷入癱瘓。2008年8月至今，迪拜房地產(chǎn)價(jià)格降幅最高時(shí)曾達(dá)到50%，政府投資規(guī)模達(dá)3000億美元的大型工程有一半以上被取消或處于停工狀態(tài)，承包商和顧問公司（其中一些還聘請(qǐng)了高薪的外籍員工）削減了數(shù)以千計(jì)的就業(yè)機(jī)會(huì)。匯豐銀行早期公布的一份報(bào)告顯示，在迪拜被暫停的建筑項(xiàng)目?jī)r(jià)值高達(dá)近750億美元。在海灣合作委員會(huì)（GCC）管轄的整個(gè)地區(qū)，已經(jīng)被取消或暫停的房地產(chǎn)和建筑項(xiàng)目總值約為2490億美元。2009年2月份起，迪拜世界開始不斷遭遇困難，其在美國(guó)耗資86億美元的拉斯維加斯城市中心項(xiàng)目（Las Vegas C

14、ity Center）需尋求貸款融資才可順利進(jìn)行。同時(shí)，公司旗下地產(chǎn)商Limitless公司負(fù)責(zé)開發(fā)的耗資110億美元的阿拉伯運(yùn)河項(xiàng)目二期工程已被取消。3月份，Limitless公司宣布裁員7%。棕櫚島集團(tuán)也已經(jīng)取消或暫停了一些項(xiàng)目，其中包括納赫勒港灣大樓（Nahkeel Harbour and Tower）.特朗普國(guó)際酒店大廈（Trump International Hotel and Tower）以及耗資30億美元、與韓國(guó)三星C&T公司合作的購(gòu)物中心擴(kuò)建項(xiàng)目，同時(shí)還削減了500個(gè)工作崗位。 金融危機(jī)中，迪拜的資本流向問題令人深思，正是由于資本流向問題，才會(huì)使迪拜的債務(wù)危機(jī)在某種程度上愈演愈

15、烈。迪拜世界投資國(guó)際金融業(yè)務(wù)帶來的虧損。迪拜近年來大舉投入國(guó)際金融業(yè)，主要由最大的國(guó)有控股集團(tuán)迪拜世界來操作完成，但由于2008 年美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，引起了美國(guó)多家全球頂級(jí)大公司的紛紛破產(chǎn)，世界經(jīng)濟(jì)步入衰退期，在金融危機(jī)持續(xù)的影響下，投資于國(guó)際金融領(lǐng)域的迪拜世界自然難以獨(dú)善其身，使迪拜的國(guó)際投資出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損。2007 年，迪拜世界斥資51 億美元，購(gòu)入美國(guó)娛樂業(yè)巨頭米高梅公司近10的股份，但后來米高梅的股價(jià)，一度從當(dāng)時(shí)的84 美元降至16.8 美元。此外迪拜其它投資公司花費(fèi)近30 億美元購(gòu)入了德意志銀行和渣打銀行的股份，但這兩家銀行的股價(jià)也大幅縮水，這一切都為迪拜債務(wù)危機(jī)埋下禍害的種子。2

16、. 1 房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫嚴(yán)重。 這些年迪拜房地產(chǎn)市場(chǎng)開發(fā)過熱。在迪拜，工地緊鑼密鼓遍布全城，并且很多項(xiàng)目都是冠以“世界最高”、“世界獨(dú)有”等名分，投資上億美元的項(xiàng)目遍地均是，許多項(xiàng)目投資幾十億甚至上百億美元。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，迪拜近年來用于工程建設(shè)的資金高達(dá)1000 億美元。為這些項(xiàng)目的開發(fā)，迪拜政府與其所屬開發(fā)公司在全球債券市場(chǎng)大舉借債，籌措投資資金，或者通過迪拜控股操作附屬公司在迪拜國(guó)際金融交易所上市，發(fā)行企業(yè)債券，國(guó)際資金也瘋狂的流向了這一地區(qū)追逐利潤(rùn)，而迪拜當(dāng)局對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)制度與監(jiān)管也不健全，導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場(chǎng)一度失控。根據(jù)報(bào)道，在迪拜購(gòu)買房產(chǎn)，只需要交付定金，購(gòu)買樓花只需要交5%-10%的首付，

17、這成了迪拜房地產(chǎn)泡沫高峰期普遍的銷售方式。很多在迪拜投資房產(chǎn)的人根本沒見過現(xiàn)房，只需看了圖紙就交付5000-1 萬元的定金，然后在半個(gè)月之內(nèi)又轉(zhuǎn)手賣給下一家，一旦知道房產(chǎn)公司有項(xiàng)目開盤，許多人都會(huì)想法設(shè)法去搶購(gòu)房號(hào)，甚至出現(xiàn)了連夜排隊(duì)拿號(hào)的情況，拿到號(hào)的人就可以靠賣號(hào)來賺錢，一個(gè)號(hào)他可以賺10 萬塊迪拉姆，相當(dāng)于18.6 萬元人民幣。在這種瘋狂投資熱情拉動(dòng)下，迪拜房?jī)r(jià)水漲船高，不到十年時(shí)間翻漲了將近四倍。房地產(chǎn)泡沫就這樣越吹越大，終究到了破滅的時(shí)候，于是危機(jī)發(fā)生了。2、2 經(jīng)濟(jì)趕超心理過于嚴(yán)重。 迪拜起家的底子在于其上個(gè)世紀(jì)六十年代后期發(fā)現(xiàn)了石油資源，從而讓迪拜挖掘到發(fā)家的第一桶金，為其日后經(jīng)

18、濟(jì)的發(fā)展打下了基礎(chǔ)，但由于石油資源的有限性，其石油資源開采到2010 后即告枯竭，迪拜當(dāng)局意識(shí)到僅僅依靠有限的石油資源，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不可持續(xù)性很快會(huì)凸現(xiàn)出來，因此迅速地進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，采取了多元化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略，應(yīng)該說迪拜的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型決策是正確的，總體上來說轉(zhuǎn)型也是成功的，日前迪拜出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)在于迪拜同所有的發(fā)展中國(guó)家一樣，普遍具有一種趕超心理，急于擺脫貧窮落后的狀況，追求經(jīng)濟(jì)的超常規(guī)發(fā)展，急于求成，把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過度地放到了依賴房地產(chǎn)業(yè)，雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫非常嚴(yán)重，但是房地產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出了巨大的貢獻(xiàn)，可是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過度地依賴于房地產(chǎn)市場(chǎng)房?jī)r(jià)地價(jià)的炒作，引起全球大量逐利性非常強(qiáng)的熱

19、錢流入，進(jìn)行進(jìn)一步的大舉炒作，最終氣泡越吹越大導(dǎo)致破滅，這成為引發(fā)迪拜債務(wù)危機(jī)的重要原因之一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展欲速則不達(dá)。2、3 美國(guó)金融危機(jī)的延續(xù)影響。迪拜長(zhǎng)期實(shí)行本國(guó)貨幣迪拉姆與美元掛鉤的政策，也就是盯住美元的政策，2008 年美國(guó)金融危機(jī)后，為了應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)衰退，各國(guó)都實(shí)施寬松的財(cái)政與貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。美國(guó)通過利率不停下調(diào)來應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)重的通過膨脹，一系列的政策措施導(dǎo)致了美元的貶值，而美元貶值導(dǎo)致長(zhǎng)期盯住美元的迪拜貨幣迪拉姆也隨之貶值，引起迪拜和海灣地區(qū)物價(jià)飛漲，通貨膨脹率連續(xù)數(shù)月高達(dá)兩位數(shù)。此外，美國(guó)金融危機(jī)引起的全球金融危機(jī)，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，全球大量逐利性很強(qiáng)的熱

20、錢資本，轉(zhuǎn)向了新興市場(chǎng)搜尋逐利的機(jī)會(huì)，當(dāng)時(shí)迪拜過熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)成為其追逐的目標(biāo)，過多的資本流入讓房地產(chǎn)市場(chǎng)處于一種非理性狀態(tài)，加劇了迪拜的房?jī)r(jià)地價(jià)的高速瘋狂上漲。2、4 外債比重過大。舉借外債來發(fā)展本國(guó)的經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展業(yè)已為無數(shù)成功案例所證明，但是舉借外債的適度性與合理性是一個(gè)永遠(yuǎn)不能忽視的問題，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，如果不顧及自身的需要和還債能力而大舉過度舉借外債，可能后果適得其反。據(jù)統(tǒng)計(jì)，迪拜的主權(quán)基金90%靠借貸來融資收購(gòu)項(xiàng)目而非自己出錢，迪拜世界就先后向中東和歐洲多家銀行貸款，Istithmar 從2003年至今共進(jìn)行了270 億美元的收購(gòu)行動(dòng)，自己出資金額不過25 億美元。迪拜目前的債

21、務(wù)高達(dá)880億美元，超過其當(dāng)年的GDP，占整個(gè)阿聯(lián)酋債務(wù)的48%，僅僅迪拜世界的負(fù)債就達(dá)到590 億美元，如此高的負(fù)債比率，在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候，潛伏的危機(jī)往往被房?jī)r(jià)市場(chǎng)預(yù)期高漲所掩蓋，但是一旦形勢(shì)發(fā)生變化，投資者的預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心喪失、資金大舉外逃的時(shí)候，外債比重過大的危險(xiǎn)性就暴露出來了，因此此次迪拜債務(wù)危機(jī)和舉借外債比重過大有關(guān)。 3 案例啟示迪拜作為一個(gè)資源貧乏的沙漠中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平一度處于落后狀態(tài)，上個(gè)世紀(jì)60 年代發(fā)現(xiàn)石油資源后，迪拜政府能夠合理有效地利用其石油收入，進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的改造與建設(shè)，在石油資源即將枯竭的時(shí)候，為了擺脫經(jīng)濟(jì)對(duì)資源的依賴，迪拜當(dāng)局又迅速較為成功地實(shí)施經(jīng)濟(jì)的

22、轉(zhuǎn)型計(jì)劃，大力發(fā)展旅游休閑經(jīng)濟(jì)、發(fā)展國(guó)際貿(mào)易、航運(yùn)、干船塢，房地產(chǎn)業(yè)，建立自己的國(guó)有控股金融投資公司，并力圖把迪拜打造成為國(guó)際金融中心、創(chuàng)造了無數(shù)個(gè)全球之最，取得的成就有目共睹，但是隨著美國(guó)金融危機(jī)的影響，迪拜世界在海外的投資觸礁，再加上自身的一些因素，使得迪拜的經(jīng)濟(jì)在發(fā)展過程中出現(xiàn)了問題，世界不能因此而否定迪拜曾經(jīng)創(chuàng)造出的發(fā)展模式與成就，對(duì)此應(yīng)該一分為二的進(jìn)行客觀公正的分析，對(duì)其成功的發(fā)展模式應(yīng)該進(jìn)行合理的吸收。31 對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的啟示 經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須量力而行，舉借外債發(fā)展經(jīng)濟(jì)本身沒有錯(cuò)，但要注意適度性與可償性問題。根據(jù)美國(guó)銀行美林估算，截止到2009年底阿聯(lián)酋的債務(wù)總額為1840 億美元，而在

23、2013 年前該地區(qū)仍將有大量債務(wù)到期，在阿聯(lián)酋1840億美元的債務(wù)當(dāng)中，迪拜占到880億美元，阿布扎比占到900 億美元。美銀美林表示除去今年的880 億美元債務(wù)，迪拜未來三年中仍有近500 億美元的債務(wù)到期，其中2010 年約有120 億美元，而2011 年和2012 年分別有190 億美元和180 億美元的債務(wù)到期，而這些數(shù)字只包括本金償還額度。迪拜超過其當(dāng)年GDP高達(dá)800 多億美元負(fù)債而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)值得警惕，上個(gè)世界八十年代末期發(fā)生的拉美國(guó)家爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)，和迪拜債務(wù)危機(jī)共同的相似處就是外債的規(guī)模過大，很多國(guó)家的外債規(guī)模都是超過了其國(guó)民生產(chǎn)總值，嚴(yán)重的影響了償債的能力，對(duì)外舉債的信用喪

24、失，資金的外來渠道喪失，從而形成惡性循環(huán)。 需要注意企業(yè)在大舉并購(gòu)重組過程中不斷在資本市場(chǎng)上把債務(wù)杠桿拉長(zhǎng)，地方政府為了城市化進(jìn)程的加速，或者為了政績(jī)工程、或者為了片面追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，而向銀行融資或者通過其他方式進(jìn)行融資大搞超過承受能力的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在債務(wù)杠桿收縮吃緊的時(shí)候，銀行與投資者往往成為接力賽中的最后接棒者。 虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在很多國(guó)家虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有不少積極的地方，虛擬經(jīng)濟(jì)的比重越來越大，虛擬經(jīng)濟(jì)具有高風(fēng)險(xiǎn)性、復(fù)雜性、寄生性等特點(diǎn)，再加上規(guī)模巨大，因此其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響絕不能忽視，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展中引起的泡沫成分要引起足夠的重視。迪拜的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還是很成功的，失誤之處在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過度

25、地依賴于房地產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)，尤其是大舉借債來發(fā)展一些規(guī)模宏大的眼球工程，引致大量的資金流入到迪拜的房地產(chǎn)行業(yè)，而全球金融危機(jī)的爆發(fā)，更是使得迪拜成為資金的“棲息地”和“避風(fēng)港”，大量的個(gè)人與機(jī)構(gòu)的投機(jī)性資金流入到迪拜的房地產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致迪拜房?jī)r(jià)地價(jià)瘋狂高漲，在房?jī)r(jià)地價(jià)飛速高漲的時(shí)候，迪拜當(dāng)局及其控股的迪拜世界的負(fù)債高達(dá)800 億美元，最終超過經(jīng)濟(jì)的承受能力而引發(fā)債務(wù)危機(jī)。由此可見，迪拜的債務(wù)危機(jī)對(duì)于我國(guó)的發(fā)展來說也是很具有借鑒意義的。尤其是迪拜瘋狂的投資于房地產(chǎn)，國(guó)際熱錢的大量流入導(dǎo)致了資本流向的異常，這對(duì)于中國(guó)目前的形式來說具有很好的借鑒意義。33 對(duì)我國(guó)啟示 據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院獲得的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2009 年11月23 日，全國(guó)70 個(gè)城市土地出讓金收入同比增加超過100%。上海以821 億元的土地出讓金收入名列全國(guó)第一，北京為639 億元位列第二名。上海821 億元的土地出讓金額和去年全年的382 億元相比，增加了115%，也比歷史高點(diǎn)2007 年的803 億元增加了2%。另?yè)?jù)央行數(shù)據(jù)顯示，2009 年9 月份外匯儲(chǔ)備增加618 億美元，其中約400 億美元為流入境內(nèi)的熱錢，另?yè)?jù)測(cè)算今年以來至少有千億美元熱錢涌入國(guó)內(nèi)，香港金管局日前也表示去年至今共有逾5000 億港元熱錢流入香港，這些熱錢投資中國(guó)股票、房地產(chǎn)，或押注人民幣升值，或?qū)е轮袊?guó)股市、樓市暴漲，熱