高級(jí)財(cái)務(wù)管理-資本運(yùn)營(yíng)( 47頁)ppt課件

1、資本運(yùn)營(yíng)內(nèi)容提要:一、資本營(yíng)運(yùn)概述二、資本營(yíng)運(yùn)方式三、資產(chǎn)重組四、債務(wù)重整一、資本營(yíng)運(yùn)概述一資本營(yíng)運(yùn)的涵義二資本營(yíng)運(yùn)與消費(fèi)運(yùn)營(yíng)的區(qū)別三資本營(yíng)運(yùn)的主要方式一資本營(yíng)運(yùn)的涵義資本營(yíng)運(yùn)是以資本的最大限制增值為目的，對(duì)資本及其運(yùn)動(dòng)所進(jìn)展的運(yùn)籌和運(yùn)營(yíng)活動(dòng)主體：企業(yè)運(yùn)營(yíng)者，而非一切者客體：以存量資產(chǎn)方式所表現(xiàn)的資本手段：資本的流動(dòng)和重組，包括并購(gòu)、轉(zhuǎn)讓、托管、剝離、置換、參股、控股等目的：實(shí)現(xiàn)資本最大限制的增值二資本營(yíng)運(yùn)與消費(fèi)運(yùn)營(yíng)的區(qū)別運(yùn)作對(duì)象不同資本循環(huán)方式不同中心問題不同收益取向不同二資本營(yíng)運(yùn)與消費(fèi)運(yùn)營(yíng)的區(qū)別實(shí)現(xiàn)方式不同資本增值速度不同運(yùn)作期限不同承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)不同三資本營(yíng)運(yùn)的主要方式1/41根本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略方式

2、本錢領(lǐng)先戰(zhàn)略差別化戰(zhàn)略三資本營(yíng)運(yùn)的主要方式2/42.集中化開展戰(zhàn)略方式指企業(yè)集中現(xiàn)有資源，選擇一個(gè)或幾個(gè)子市場(chǎng)，以快于過去的增長(zhǎng)速度來添加某種產(chǎn)品的銷售額或市場(chǎng)占有率集中化開展戰(zhàn)略的優(yōu)缺陷：三資本營(yíng)運(yùn)的主要方式3/43.一體化開展戰(zhàn)略方式一體化開展戰(zhàn)略是指企業(yè)充分利用本人的產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，開發(fā)和消費(fèi)與原有產(chǎn)品處于同一產(chǎn)品領(lǐng)域但屬于不同階段的產(chǎn)品，以擴(kuò)展運(yùn)營(yíng)范圍，謀求企業(yè)開展的戰(zhàn)略三資本營(yíng)運(yùn)的主要方式4/44.多角化開展戰(zhàn)略方式是指企業(yè)的產(chǎn)品、市場(chǎng)或效力類型，在堅(jiān)持原有運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的同時(shí)，進(jìn)入新的運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，同時(shí)涉及多個(gè)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的一種開展戰(zhàn)略優(yōu)缺陷二、資本營(yíng)運(yùn)方式一股權(quán)收買與轉(zhuǎn)讓二風(fēng)險(xiǎn)投資三買殼

3、上市四借殼上市五造殼上市一股權(quán)收買與轉(zhuǎn)讓股權(quán)收買是企業(yè)收買的一種，其動(dòng)機(jī)是為收買后再行轉(zhuǎn)讓，而非購(gòu)置目的企業(yè)的資產(chǎn)動(dòng)因在于買賣雙方對(duì)目的企業(yè)價(jià)值的判別不同二風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資,也稱創(chuàng)業(yè)投資,是為獲取高新技術(shù)勝利的宏大收益，將資本以股權(quán)方式投入到生長(zhǎng)中的高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，并參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)建與管理，待風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生長(zhǎng)壯大后出賣股權(quán)收回投資的一種投資運(yùn)作方式三買殼上市1/3買殼上市是指非上市公司經(jīng)過收買上市公司獲得上市公司的控股權(quán)之后，再由上市公司收買非上市控股公司的實(shí)體資產(chǎn)，從而將非上市公司的主體注入到上市公司中去，實(shí)現(xiàn)非上市控股公司間接上市的目的殼公司的選擇三買殼上市2/3買殼上市作為國(guó)際通行的一種

4、資本運(yùn)營(yíng)方式，無論對(duì)于參與買殼和賣殼的雙方，還是對(duì)于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)，都具有積極作用買殼上市有利于促進(jìn)社會(huì)資源的合理流動(dòng)和優(yōu)化配置買殼上市是擴(kuò)展企業(yè)規(guī)模的有效途徑買殼上市可拓寬企業(yè)的融資渠道買殼上市有利于戰(zhàn)略調(diào)整、優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)造買殼上市有利于改善企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理三買殼上市3/3買殼上市案例光彩集團(tuán)入主南油物業(yè)(P310)四借殼上市1/3指集團(tuán)公司先將一個(gè)子公司或某個(gè)大型企業(yè)將部分資產(chǎn)改造后上市，然后再將其它資產(chǎn)逐漸注入，實(shí)行重組上市，從而躲避一些政策上的限制實(shí)現(xiàn)借殼上市的根本步驟四借殼上市2/3借殼上市的優(yōu)點(diǎn)借殼上市的企業(yè)是上市公司的控股方，省略了買殼這一步借殼上市不需耗費(fèi)巨資去收買一家上市公司，這

5、種低本錢使控股方可不急于經(jīng)過配股或出賣資產(chǎn)套現(xiàn)，從而使企業(yè)的重組可更從容和科學(xué)地進(jìn)展借殼上市中當(dāng)事雙方本來就處于一個(gè)管理體系之中，這使雙方在資產(chǎn)注入、市場(chǎng)融資及日后運(yùn)營(yíng)管理上更容易交融，防止了在買殼上市中難免發(fā)生的利益沖突與買殼上市的殼相反，借殼上市的殼普通是績(jī)優(yōu)公司，殼本身可以經(jīng)過配股等手段充分發(fā)揚(yáng)上市公司的融資優(yōu)勢(shì)。假設(shè)原來的上市公司失去配股資歷，就需經(jīng)過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提高企業(yè)業(yè)績(jī)，難度更大當(dāng)然，借殼上市雖有以上優(yōu)勢(shì)，但勝利與否還要取決于所注入資產(chǎn)的質(zhì)量以及所注入的資產(chǎn)能否能構(gòu)成利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。只需注入資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)的，才干到達(dá)借殼上市的目的。因此操作上要非常謹(jǐn)慎四借殼上市3/3借殼上市案例(P31

6、2)強(qiáng)生集團(tuán)借殼上市五造殼上市造殼上市，是指一些在香港開展多年的中資企業(yè)經(jīng)過對(duì)內(nèi)部一些根底較好的公司進(jìn)展重新組合，在香港注冊(cè)成立新的公司，然后公開招股上市。造殼上市的類別殼公司業(yè)務(wù)以香港當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)為主，以內(nèi)地企業(yè)為輔殼公司業(yè)務(wù)以內(nèi)地企業(yè)為主造殼上市案例北京控股(P314)三、資產(chǎn)重組一企業(yè)并購(gòu)二企業(yè)分拆三資產(chǎn)置換四企業(yè)托管一企業(yè)并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)是合并與收買的簡(jiǎn)稱合并，是指兩家或兩家以上公司結(jié)合成一家公司，詳細(xì)又分為吸收合并和新設(shè)合并收買，是指收買企業(yè)購(gòu)買目的企業(yè)的資產(chǎn)或股票一企業(yè)并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)的類型企業(yè)并購(gòu)按照并購(gòu)企業(yè)與目的企業(yè)的行業(yè)關(guān)系分類可分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)按并購(gòu)的付款方式分類，可

7、分為現(xiàn)金式并購(gòu)和股票交換式并購(gòu)按并購(gòu)的實(shí)現(xiàn)方式分類，可分為購(gòu)買式、承當(dāng)債務(wù)式、吸收股份式按企業(yè)并購(gòu)雙方能否友好協(xié)商，可分為好心并購(gòu)和敵意并購(gòu)按并購(gòu)涉及被并購(gòu)企業(yè)的范圍劃分，并購(gòu)分為整體并購(gòu)和部分并購(gòu)按并購(gòu)買賣能否經(jīng)過證券買賣所劃分，并購(gòu)分為要約收買與協(xié)議收買 一企業(yè)并購(gòu)換股并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)擴(kuò)展并購(gòu)規(guī)模防止現(xiàn)金支付壓力優(yōu)化股權(quán)構(gòu)造獲得稅收利益在不影響當(dāng)期股東權(quán)益的前提下添加報(bào)告利潤(rùn)一企業(yè)并購(gòu)小資料在美國(guó)企業(yè)的并購(gòu)中，現(xiàn)金支付比重由1976年的52下降到1986年的42，到1995年僅為27，股票支付比重由1976年的26添加到1986年的34，到1995年添加為371996年，美國(guó)企業(yè)并購(gòu)買賣的支付構(gòu)

8、造為現(xiàn)金33，股票39，混和支付282000年，美國(guó)以股票或股票加現(xiàn)金方式支付的部分占到72%，而日本的這一比例也上升為67% 一企業(yè)并購(gòu)我國(guó)企業(yè)換股并購(gòu)的動(dòng)機(jī)換股并購(gòu)的政府動(dòng)機(jī)“借殼上市動(dòng)機(jī)追求經(jīng)濟(jì)規(guī)模動(dòng)機(jī)追求多元化運(yùn)營(yíng)動(dòng)機(jī)一企業(yè)并購(gòu)TCL換股并購(gòu)案例分析簡(jiǎn)化換股比例確實(shí)定以股權(quán)作為并購(gòu)支付方式并購(gòu)會(huì)計(jì)處置方法的選擇符合國(guó)情充分維護(hù)流通股股東利益一企業(yè)并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，發(fā)揚(yáng)協(xié)同效應(yīng)。并購(gòu)是企業(yè)生長(zhǎng)擴(kuò)張的重要途徑并購(gòu)能滿足企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的追求實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開展多元化運(yùn)營(yíng)降低代理本錢一企業(yè)并購(gòu)并購(gòu)的價(jià)錢分析凈資產(chǎn)價(jià)值內(nèi)在價(jià)值一企業(yè)并購(gòu)協(xié)同作用價(jià)值目的企業(yè)第三層次的價(jià)值是協(xié)同作用后的

9、價(jià)值，該價(jià)值表達(dá)并購(gòu)企業(yè)與目的企業(yè)合并后產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益確定方法:在量上等于目的企業(yè)內(nèi)在價(jià)值加上由于協(xié)同效應(yīng)而新增現(xiàn)金流的折現(xiàn)值戰(zhàn)略價(jià)值這是目的企業(yè)最高層次的價(jià)值確定方法:這一層次的價(jià)值難以準(zhǔn)確評(píng)價(jià) 一企業(yè)并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)信息風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)一企業(yè)并購(gòu)反并購(gòu)手段經(jīng)濟(jì)手段提高收買者的收買本錢股份回購(gòu)：抬高股價(jià)尋覓“白衣騎士金色降落傘法律手段一企業(yè)并購(gòu)并購(gòu)后的整合注重人員的管理及時(shí)組織運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，盡快發(fā)揚(yáng)并購(gòu)效益注重文化導(dǎo)入作業(yè)整合二企業(yè)分拆經(jīng)過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓而使企業(yè)變小的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分拆方式1子公司獨(dú)立2資產(chǎn)剝離3股權(quán)劃出二企業(yè)分拆企業(yè)分拆的意義改動(dòng)企業(yè)市場(chǎng)籠統(tǒng)，提高企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)值滿足運(yùn)

10、營(yíng)環(huán)境和公司戰(zhàn)略目的變化的需求甩掉運(yùn)營(yíng)虧損業(yè)務(wù)的包袱消除負(fù)協(xié)同效應(yīng)上市公司、集團(tuán)公司的分拆擁有艱苦工程，有集資需求的企業(yè)分拆三資產(chǎn)置換資產(chǎn)置換普通是指將上市公司外的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，并置換出上市公司原有的劣質(zhì)資產(chǎn)，以堅(jiān)持上市公司永遠(yuǎn)是一個(gè)由優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組成的組合。資產(chǎn)置換的類型：集團(tuán)內(nèi)資產(chǎn)置換；集團(tuán)外資產(chǎn)置換四企業(yè)托管企業(yè)托管是指企業(yè)法人財(cái)富權(quán)以契約方式所作的部分或全部讓渡，即委托方經(jīng)過契約的規(guī)定，在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)，將本企業(yè)法人財(cái)富的部分或全部讓渡給受托方，實(shí)現(xiàn)財(cái)富運(yùn)營(yíng)權(quán)和處置權(quán)的有條件轉(zhuǎn)移。受托方經(jīng)過契約的方式，有條件接受委托，管理和運(yùn)營(yíng)委托方的資產(chǎn)，以有效地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值、增值四企業(yè)

11、托管托管的主體與客體托管的主體即企業(yè)托管中的受托方，是具備接受企業(yè)資產(chǎn)托管運(yùn)營(yíng)才干和權(quán)益的獨(dú)立企業(yè)法人托管的客體是委托管理的標(biāo)的企業(yè)，既可以是運(yùn)營(yíng)不善、虧損、資不抵債或?yàn)l臨破產(chǎn)的企業(yè)，也可以是運(yùn)營(yíng)較好的企業(yè)四企業(yè)托管企業(yè)托管的運(yùn)作集團(tuán)內(nèi)托管。優(yōu)勢(shì)企業(yè)托管優(yōu)質(zhì)企業(yè)，目的在于提高優(yōu)勢(shì)企業(yè)的業(yè)績(jī)，以獲得配股權(quán)集團(tuán)外托管。集團(tuán)外托管的特征普通是優(yōu)勢(shì)企業(yè)托管優(yōu)勢(shì)企業(yè)，目的在于為今后的收買平穩(wěn)過渡四企業(yè)托管托管的利弊分析托管的收益主要有： 托管的風(fēng)險(xiǎn)主要有：四 債務(wù)重整一債務(wù)重整的目的二債務(wù)重整方式的現(xiàn)實(shí)選擇三國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股四債務(wù)重整損益的計(jì)算一債務(wù)重整的目的在債務(wù)人企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，與債務(wù)人達(dá)

12、成協(xié)議，使其作出退讓，以到達(dá)防止破產(chǎn)清算、得以繼續(xù)運(yùn)營(yíng)的目的。是債務(wù)人和債務(wù)人對(duì)原債務(wù)、債務(wù)的重新組織安排債務(wù)重整的目的一債務(wù)人二債務(wù)人二債務(wù)重整方式的現(xiàn)實(shí)選擇可供選擇的五種方式以低于債務(wù)賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償債務(wù)非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)債務(wù)轉(zhuǎn)資本：“撥改貸轉(zhuǎn)為“貸改投,將銀行債務(wù)轉(zhuǎn)為股權(quán),將債務(wù)企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)為股權(quán)修正其他債務(wù)條件:延期償付債務(wù),減免債務(wù)本息混合重組方式:以上四種方式中之兩種或兩種以上方式的結(jié)合二債務(wù)重整方式的現(xiàn)實(shí)選擇債務(wù)重整方式抉擇的根本原那么過度負(fù)債但經(jīng)濟(jì)效益尚可，從長(zhǎng)期看，尚有還本付息才干的企業(yè)可謀求延期償付債務(wù)過度負(fù)債且經(jīng)濟(jì)效率低下，貸款本息難以歸還，但尚未到達(dá)資不抵債情況的企業(yè)宜經(jīng)過債務(wù)轉(zhuǎn)資本或債務(wù)本息減免等方式進(jìn)展債務(wù)重整三國(guó)有企業(yè)