債券銷(xiāo)售交易業(yè)務(wù)合作簡(jiǎn)介

1、債券銷(xiāo)售交易業(yè)務(wù)合作簡(jiǎn)介目錄債券銷(xiāo)售交易業(yè)務(wù)概覽 1.1. 債券市場(chǎng)簡(jiǎn)介 1.2. 債券銷(xiāo)售交易部業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介 1.2. 市場(chǎng)上針對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的固定收益相關(guān)產(chǎn)品的介紹針對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高端客戶(hù)的相關(guān)產(chǎn)品 2.1. 現(xiàn)金管理類(lèi)-交易所債券交易業(yè)務(wù) 2.2. 主動(dòng)管理類(lèi)-為客戶(hù)定制的分層信托產(chǎn)品針對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)零售客戶(hù)的相關(guān)產(chǎn)品 3.1. 現(xiàn)金管理類(lèi)-交易所回購(gòu)業(yè)務(wù)各類(lèi)非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品 4.1. 利率互換及相關(guān)產(chǎn)品 4.2. 其他非通道業(yè)務(wù)Q&A債券銷(xiāo)售交易業(yè)務(wù)概覽1.1 債券銷(xiāo)售交易業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介45我國(guó)債券市場(chǎng)近年來(lái)取得了較快的發(fā)展，每年發(fā)行規(guī)模從2000年的約6200億元增長(zhǎng)至2009年的約8.7萬(wàn)億元，近年來(lái)包括商業(yè)

2、銀行債、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、分離債、公司債、中期票據(jù)、集合票據(jù)等新券品種不斷推出數(shù)據(jù)來(lái)源：中央國(guó)債登記結(jié)算公司 1.1.1 債券市場(chǎng)簡(jiǎn)介：發(fā)行總量增長(zhǎng)迅速近年來(lái)債券市場(chǎng)每年發(fā)行總額統(tǒng)計(jì) 單位：億元61.1.1 債券市場(chǎng)簡(jiǎn)介：中美債券市場(chǎng)比較美國(guó)債券市場(chǎng)總規(guī)模約30萬(wàn)億美元，約為美國(guó)GDP的2倍；中國(guó)債券市場(chǎng)總規(guī)模約20萬(wàn)億人民幣，約為中國(guó)GDP的50%，上升空間巨大美國(guó)債券市場(chǎng)中企業(yè)債券占債券市場(chǎng)總規(guī)模的60%，債券種類(lèi)齊全，包括各類(lèi)抵押支持債券和資產(chǎn)支持債券中國(guó)債券市場(chǎng)中企業(yè)債券占債券市場(chǎng)總規(guī)模的20%，債券以傳統(tǒng)企業(yè)債券為主美國(guó)債券市場(chǎng)目前日均交易量約為9000億美元，是紐約股票交易

3、所（700億美元）的13倍中國(guó)債券市場(chǎng)目前現(xiàn)券日均交易量約為1800億人民幣，與過(guò)股市日均成交量基本持平中國(guó)債券市場(chǎng)近年來(lái)發(fā)展迅速，市場(chǎng)規(guī)需素?cái)U(kuò)大，年均增長(zhǎng)率約為30%，平均3-4年翻一番 從趨勢(shì)來(lái)看，我國(guó)債券市場(chǎng)中利率產(chǎn)品所占比重有不斷下降的趨勢(shì)，而信用類(lèi)產(chǎn)品比重則不斷上升，包括企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在內(nèi)的信用類(lèi)產(chǎn)品發(fā)展迅速7“以客戶(hù)為中心，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以創(chuàng)新促發(fā)展”是我們一貫的業(yè)務(wù)理念 客戶(hù)：服務(wù)于客戶(hù)需求，為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值，是投資銀行的立身之本 市場(chǎng)：專(zhuān)注于市場(chǎng)，提升報(bào)價(jià)和做事能力，是做好客戶(hù)服務(wù)的基礎(chǔ) 創(chuàng)新：通過(guò)不斷創(chuàng)新，提高客戶(hù)服務(wù)的附加值，在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)1.

4、1.2 中信證券債券銷(xiāo)售交易部介紹：業(yè)務(wù)理念客戶(hù)市場(chǎng)創(chuàng)新81.1.2 中信證券債券銷(xiāo)售交易部介紹：業(yè)務(wù)范圍經(jīng)過(guò)多年積累，中信證券形成了覆蓋中國(guó)境內(nèi)所有機(jī)構(gòu)投資者和高凈值個(gè)人的客戶(hù)網(wǎng)絡(luò)，尤其在城商行、農(nóng)信社等中小金融機(jī)構(gòu)方面，具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)債券(利率/信用)利率衍生品資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品債券銷(xiāo)售交易業(yè)務(wù)銀行間市場(chǎng)(OTC)交易所市場(chǎng)柜臺(tái)市場(chǎng)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司基金公司、農(nóng)信社、工商企業(yè)、私募基金、高凈值個(gè)人交易場(chǎng)所產(chǎn)品銷(xiāo)售/交易客戶(hù)1.1.3 債券銷(xiāo)售交易部理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)品線(xiàn)中信證券對(duì)債券銷(xiāo)售交易業(yè)務(wù)持續(xù)投入“智力+資本”，形成了自身的核心優(yōu)勢(shì)：構(gòu)建了中國(guó)固定收益市場(chǎng)中最為優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)

5、網(wǎng)絡(luò)，為各類(lèi)客戶(hù)的債券投資和產(chǎn)品需求提供全面的服務(wù)方案9夾層融資融資基金結(jié)構(gòu)化固定收益理財(cái)計(jì)劃（進(jìn)取管理型）短期現(xiàn)金管理產(chǎn)品期限：1D1M收益：2%3%結(jié)構(gòu)化固定收益理財(cái)計(jì)劃（穩(wěn)健管理型）高端客戶(hù)資金增值計(jì)劃隔夜?jié)L動(dòng)回購(gòu)高收益投資產(chǎn)品期限：1Y5Y收益：10%期限適中保本增值產(chǎn)品期限：3M12M收益：3%6%利率互換保證金交易杠桿型交易產(chǎn)品期限：-收益：X1.2 市場(chǎng)上針對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的固定收益相關(guān)產(chǎn)品10特點(diǎn)：可每日贖回的低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品收益率：1.5%-1.7%認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)：五萬(wàn)元起，超出認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)份額為1萬(wàn)元的整數(shù)倍優(yōu)點(diǎn)：流動(dòng)性好、收益率高于活期存款缺點(diǎn)：預(yù)期收益不確定，存在巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)（凈贖回額超

6、過(guò)30%時(shí)銀行有權(quán)拒絕贖回申請(qǐng)）對(duì)我部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響：交易保證金減少，相應(yīng)利差收入流失相似產(chǎn)品：各商業(yè)銀行都有類(lèi)似產(chǎn)品，國(guó)信證券也有基于國(guó)債回購(gòu)的類(lèi)似產(chǎn)品 1.2.1 高流動(dòng)性產(chǎn)品-招商銀行等推出的“日日金”產(chǎn)品11請(qǐng)務(wù)必閱讀本材料后的版權(quán)聲明，免責(zé)聲明和保密提示121.2.2 各類(lèi)固定收益理財(cái)產(chǎn)品的代銷(xiāo)常見(jiàn)各類(lèi)固定收益相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品類(lèi)型：貨幣型基金，不保本不保收益率股權(quán)投資信托優(yōu)先檔，次級(jí)本金擔(dān)保其他收益率：1.5%-8%, 期限由活期到2年認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)：一般起點(diǎn)較高，信托一般在100萬(wàn)元以上優(yōu)點(diǎn)：代銷(xiāo)形式方便，可以快速形成銷(xiāo)售，吸引客戶(hù)缺點(diǎn)：代銷(xiāo)產(chǎn)品各式各樣，風(fēng)險(xiǎn)控制要求較高，產(chǎn)品發(fā)生虧損影響大

7、對(duì)我部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響：吸引客戶(hù)，增加交易傭金，短期效果好，但無(wú)品牌效應(yīng)，對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展不利 針對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高端客戶(hù)的合作產(chǎn)品2.1 現(xiàn)金管理類(lèi)-交易所債券交易業(yè)務(wù)141515 資產(chǎn)或現(xiàn)金流中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶(hù)大宗交易回購(gòu)資金債券中信證券債券銷(xiāo)售交易部營(yíng)業(yè)部高端客戶(hù)資金增值計(jì)劃最低參與規(guī)模500萬(wàn)，為營(yíng)業(yè)部核心客戶(hù)提供量身定做的短期現(xiàn)金管理產(chǎn)品2.1.1 交易所債券交易業(yè)務(wù)-產(chǎn)品性質(zhì)和結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：半年至半年以?xún)?nèi)低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品目標(biāo)客戶(hù)：風(fēng)險(xiǎn)厭惡型、對(duì)資金流動(dòng)性要求較高的高端客戶(hù)收益率：可隨時(shí)贖回品種，年化收益率3.0%；28天品種3.5%認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)：500萬(wàn)元起特點(diǎn)：通過(guò)債券大宗交易的形式，以買(mǎi)賣(mài)價(jià)差的方式

8、實(shí)現(xiàn)客戶(hù)收益風(fēng)險(xiǎn)：中信證券以簽訂協(xié)議的方式明確買(mǎi)入賣(mài)出價(jià)格，以保證客戶(hù)收益（即買(mǎi)賣(mài)價(jià)差）可比產(chǎn)品：招行“日日金”產(chǎn)品162.1.2 交易所債券交易業(yè)務(wù)的的銷(xiāo)售對(duì)象和目前開(kāi)展情況業(yè)務(wù)自2010年3月開(kāi)始試點(diǎn)運(yùn)行后規(guī)模快速增長(zhǎng)，目前業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到20億，預(yù)計(jì)今年增長(zhǎng)到30-40億目前參與業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)部超過(guò)30家，參與客戶(hù)近200，截止2010年底，為客戶(hù)實(shí)現(xiàn)收益近3000萬(wàn)元目前主要客戶(hù)群體分析：以業(yè)務(wù)規(guī)模計(jì)算，公司客戶(hù)占80%，個(gè)人客戶(hù)占20%；公司客戶(hù)中，按行業(yè)分，房地產(chǎn)企業(yè)占60%，其他各類(lèi)企業(yè)占40%；以平均客戶(hù)規(guī)模計(jì)算，個(gè)人客戶(hù)約為1000萬(wàn)元，公司客戶(hù)約為5000萬(wàn)元；目前客戶(hù)期限分析：2

9、8天品種占70%，滾動(dòng)可贖回品種占20%，特殊定制期限占10% 2.1.3 交易所債券交易業(yè)務(wù)的操作流程T日（交易日）10:00前：我部向營(yíng)業(yè)部客戶(hù)經(jīng)理發(fā)送報(bào)價(jià)單，并傳達(dá)給客戶(hù)； T日12:00前：客戶(hù)提出交易需求，也可授權(quán)營(yíng)業(yè)部客戶(hù)經(jīng)理提出，首次申請(qǐng)需填寫(xiě)客戶(hù)信息表，并簽署協(xié)議； T日12:00：我部根據(jù)資金和頭寸情況決定是否進(jìn)行交易并回復(fù)； T日13:00前：交易意向達(dá)成，確定價(jià)格要素，進(jìn)行債券買(mǎi)賣(mài)，并填寫(xiě)大宗交易委托單； T日15:30前：我部交易員執(zhí)行大宗交易指令； T+1日（結(jié)算日）：債券凍結(jié)，劃轉(zhuǎn)，資金收付清算完成； T+N日：我部根據(jù)客戶(hù)債券回售指令完成交易，客戶(hù)債券凍結(jié)； T+

10、N+1日：根據(jù)對(duì)應(yīng)收益率進(jìn)行清算，客戶(hù)資金到賬。（深交所公司債到帳日為T(mén)+N+2日）若遇到交易日或結(jié)算日為我公司非工作日或相關(guān)市場(chǎng)關(guān)閉日，則交易日和結(jié)算日順延至我公司下一工作日。2.2主動(dòng)管理類(lèi)-固定收益信托產(chǎn)品1819產(chǎn)品優(yōu)先擋的比例為90%，次級(jí)擋得比例為10% 。次級(jí)檔以其本金為限對(duì)優(yōu)先擋的最低收益率提供擔(dān)保，即在滿(mǎn)足優(yōu)先檔的最低收益率后次級(jí)檔才享有償付本金和收益分配權(quán)利。產(chǎn)品在扣除信托費(fèi)和托管費(fèi)后，首先保證優(yōu)先檔的收益率達(dá)到最低收益率 。如果無(wú)法達(dá)到，則以次級(jí)檔的本金為限保證優(yōu)先檔收益。 產(chǎn)品優(yōu)先檔收益率約為5%，次級(jí)檔預(yù)計(jì)收益率為20%投資顧問(wèn)：中信證券受托人：xxx信托產(chǎn)品的期限1

11、年此位置輸入文本產(chǎn)品采用主動(dòng)型管理模式。次級(jí)檔以其本金為限為優(yōu)先檔提供擔(dān)保。信托費(fèi)：固定比例收取托管費(fèi)：固定比例收取2.2.1高收益理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品（進(jìn)取管理類(lèi)）進(jìn)取管理型：主動(dòng)投資3-5年固定收益產(chǎn)品，范圍廣優(yōu)先檔90%，次級(jí)檔10%，次級(jí)本金為優(yōu)先檔提供擔(dān)保，超額收益部分歸次級(jí)檔結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，為客戶(hù)提供更有吸引力的收益率20產(chǎn)品收益為3%-5%客戶(hù)收益由資金增值計(jì)劃的收益決定，客戶(hù)的本金和收益由與中信證券的交易協(xié)議保證本產(chǎn)品還可以通過(guò)交易所債券回購(gòu)進(jìn)行收益強(qiáng)化投資顧問(wèn)：中信證券受托人：xxx信托產(chǎn)品的期限半年此位置輸入文本產(chǎn)品直接參與交易所資金增值計(jì)劃等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)敞口交易信托費(fèi)：固定比例收

12、取托管費(fèi)：固定比例收取2.2.2 保本增值型理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)健管理類(lèi)穩(wěn)健管理型：參與交易所資金增值計(jì)劃以及交易所回購(gòu)等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)敞口交易中信證券通過(guò)遠(yuǎn)期交易協(xié)議為本產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)保本保收益結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，產(chǎn)品成型，易于推廣212.2.3 固定收益信托產(chǎn)品的的銷(xiāo)售對(duì)象和目前開(kāi)展情況目前信托產(chǎn)品正在籌備中，預(yù)計(jì)4月份推出，預(yù)計(jì)首期推出的進(jìn)取管理型產(chǎn)品總規(guī)模約5億目標(biāo)銷(xiāo)售客戶(hù)：穩(wěn)健管理型及進(jìn)取管理型的優(yōu)先檔：低風(fēng)險(xiǎn)偏好，流動(dòng)性要求一般的個(gè)人或企業(yè)客戶(hù)進(jìn)取管理型的次級(jí)檔：中等風(fēng)險(xiǎn)偏好，流動(dòng)性要求一般的個(gè)人客戶(hù) 針對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)零售客戶(hù)的合作產(chǎn)品3.1 現(xiàn)金管理類(lèi)-質(zhì)押式回購(gòu)“日日金”232424質(zhì)押式隔夜回購(gòu)為營(yíng)業(yè)部零售客戶(hù)提

13、供量與日日金等銀行理財(cái)產(chǎn)品相似的現(xiàn)金管理產(chǎn)品3.1.1質(zhì)押式隔夜回購(gòu)業(yè)務(wù)介紹持續(xù)職責(zé)臨時(shí)職責(zé) 資產(chǎn)或現(xiàn)金流交易所質(zhì)押回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶(hù)計(jì)劃份額入庫(kù)回購(gòu)資金抵押品看管機(jī)構(gòu)中證登標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押中信證券債券銷(xiāo)售交易部產(chǎn)品采用自動(dòng)交易的模式，客戶(hù)簽署協(xié)議后即可在每日交易關(guān)閉后，保證金賬戶(hù)的資金將直接參與該業(yè)務(wù)期限：活期參與起點(diǎn)：1000元目標(biāo)收益率：1.5%-2.0%，參照招行”日日金“產(chǎn)品目標(biāo)客戶(hù)：各類(lèi)零售客戶(hù)計(jì)劃推出時(shí)間：2011年上半年其他各類(lèi)非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品4.1 利率互換相關(guān)產(chǎn)品26272727利率互換（Interest Rate Swap）也稱(chēng)利率掉期，是指交易雙方約定在未來(lái)的定期限內(nèi)，

14、根據(jù)約定數(shù)量的名義本金和利率定期交換現(xiàn)金流的交易行為。在互換交易中，一方的支付額依據(jù)浮動(dòng)利率指數(shù)計(jì)算，另一方的支付額則依據(jù)固定利率或是另一種浮動(dòng)利率指數(shù)計(jì)算，且通常僅支付雙方應(yīng)付利息額的軋差值，不發(fā)生本金交換；業(yè)務(wù)介紹：通過(guò)保證金的模式使客戶(hù)參與利率互換市場(chǎng)，對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)敏感類(lèi)資產(chǎn)或?qū)ξ磥?lái)可能面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行覆蓋；市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r：2010年全年成交15003億，日均60億。2011年預(yù)計(jì)成交20000億以上；業(yè)務(wù)特點(diǎn)：擬合利率期貨交易效果,實(shí)現(xiàn)固定收益類(lèi)產(chǎn)品的高杠桿投資,對(duì)貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)變化敏感度高,提供高收益大類(lèi)資產(chǎn)配置(股票/固定收益/大宗商品/貨幣）的新選擇；目標(biāo)客戶(hù)：具備高風(fēng)險(xiǎn)

15、承受能力，有一定宏觀研究實(shí)力的機(jī)構(gòu)客戶(hù)(私募基金/對(duì)沖基金)；4.1.1利率互換交易介紹投資者固定利率浮動(dòng)利率28背景：2011年1月，在高通脹預(yù)期背景下和央行加息加準(zhǔn)備金率等緊縮性貨幣政策影響，互換收益率沖高，但股市整體處于2670-2850的箱體內(nèi)震蕩。 波段型交易：2011年1月4日進(jìn)行一筆5年期互換交易，支付固定利率3.85%，收取7天回購(gòu)利率（FR007），名義本金額1億元，期初投入資金（保證金）500萬(wàn)元。2011年2月11日，年期互換利率4.35，浮動(dòng)盈利約250萬(wàn)元，可選擇建立反方向頭寸平盤(pán)（也可提前終止和約），收益率約50，投資期約39天。同期上證指數(shù)由2852.65點(diǎn)跌至2

16、827.33點(diǎn)，期間最低點(diǎn)2677.43點(diǎn)，最大振幅為175.22點(diǎn)或6.14%。利率互換交易可以直接有效地對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)情況和貨幣政策做出反應(yīng)并產(chǎn)生較大收益。數(shù)據(jù)來(lái)源:中信證券債券銷(xiāo)售交易部4.1.2利率互換交易案例介紹29背景：2010年初，在通脹預(yù)期引導(dǎo)下，利率互換收益率沖高，遠(yuǎn)超過(guò)浮動(dòng)端參考基準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和同期限債券收益率。我們認(rèn)為互換市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度，存在交易和投資機(jī)會(huì)。 持有型交易：2010年1月25日進(jìn)行一筆5年期互換交易，收取固定利率3.90%，支付7天回購(gòu)利率（FR007）。若判斷未來(lái)年回購(gòu)利率（FR007）均值不會(huì)超過(guò)階段歷史水平（2.15），則可持有到期。期初投入資金（保證金）50

17、0萬(wàn)元，每年平均預(yù)計(jì)收入175萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)收益率約35.0%年。 在較差情況下，即未來(lái)5年一直處于FR007三個(gè)月移動(dòng)平均值上限（2.70%），每年平均預(yù)計(jì)收入120萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)收益率約24.0%/年。數(shù)據(jù)來(lái)源:中信證券債券銷(xiāo)售交易部4.1.2利率互換交易案例介紹(續(xù)）參與方式 ：直接與中信證券進(jìn)行交易參與要求：在中國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的法人和其他合格參與者，提交履約保障品（保證金/保證券）初始水平：名義本金額 x 1% x 合約期限（年）保證金專(zhuān)戶(hù)保管：按活期存款利率計(jì)息，到期本息一并返還保證金維持水平：初始水平的50%（對(duì)應(yīng)50bps價(jià)格變動(dòng)） 保障品價(jià)值+合約盈虧保障品初始價(jià)值總額的50%，需追加

18、至初始水平保證金提?。撼跏妓降?50% 保障品價(jià)值+合約盈虧保障品初始價(jià)值總額的150% ，可提取超額部分至初始水平，但累計(jì)提取額不能超過(guò)初始存入的保障品價(jià)值逐日盯市：中信證券負(fù)責(zé)逐日盯市，對(duì)單一客戶(hù)所有頭寸和履約保障品按市價(jià)估值保證金追加：收到追加通知后的當(dāng)日（不遲于次日）保證金替換：經(jīng)中信證券同意，可替換強(qiáng)制平倉(cāng)：收到追加通知后次日沒(méi)有足額追加保證金，中信證券強(qiáng)制平倉(cāng)保證金返還：履行義務(wù)完畢后的次一工作日 4.1.3中信證券利率互換交易參與方式30請(qǐng)務(wù)必閱讀本材料后的版權(quán)聲明，免責(zé)聲明和保密提示4.2 非通道業(yè)務(wù)314.2.1 非通道業(yè)務(wù)-夾層融資基金簡(jiǎn)介32夾層融資基金推出時(shí)機(jī)在中國(guó)發(fā)

19、起夾層融資基金的法律結(jié)構(gòu)在通貨膨脹上行的背景下，監(jiān)管部門(mén)將繼續(xù)抑制信貸投放沖動(dòng)、引導(dǎo)信貸投放節(jié)奏。在被動(dòng)收緊信貸規(guī)模的情況下，銀行開(kāi)始主動(dòng)提高貸款利率，以實(shí)現(xiàn)“以?xún)r(jià)補(bǔ)量”。目前，企業(yè)貸款利率基本上都在基準(zhǔn)利率之上上浮，央企也不排除在外。中小企業(yè)貸款的利率一般在基準(zhǔn)利率上浮10%-20%，部分甚至達(dá)到50%。預(yù)計(jì)2011年中小企業(yè)將大量面臨融資難題，銀行授信額度有限，純粹的股權(quán)融資成本太高，純粹的債務(wù)融資又不滿(mǎn)足投資者的收益需求（收益率不到10%、且期限長(zhǎng)，沒(méi)吸引力）。夾層融資是風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)介于優(yōu)先債務(wù)和股本之間的一種債務(wù)融資融資工具。它結(jié)合了固定收益的特點(diǎn)（如現(xiàn)金利息收入）和股權(quán)資本的特點(diǎn)（如轉(zhuǎn)股權(quán)利），可以獲得現(xiàn)金收益和資本升值雙重收益。夾層融資的利率水平一般在10%15%之間。目前，夾層融資在歐美國(guó)家發(fā)展良好。據(jù)估計(jì)，目前全球有超過(guò)1,000億美元的資金投資于專(zhuān)門(mén)的夾層基