宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響(65張)課件

1、講證券基本分析之一宏觀分析（上）證券投資基本分析證券基本分析之一 ：宏觀分析231證券基本分析之二： 行業(yè)分析證券基本分析之三：公司分析證券投資分析的邏輯價(jià)值模型技術(shù)分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)公司基本素質(zhì)了解證券（股票、債券）宏觀分析行業(yè)分析企業(yè)分析求實(shí)的學(xué)習(xí)生活態(tài)度性格決定錢途知識(shí)決定財(cái)運(yùn)證券投資基本分析能力目標(biāo) 1.掌握各經(jīng)濟(jì)指 標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響；2.學(xué)會(huì)分析行業(yè)所屬的不同市場(chǎng)類型、行業(yè)所處的不同生命周期、行業(yè)的業(yè)績(jī)以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)對(duì)于證券價(jià)格的影響； 3.學(xué)會(huì)分析公司的競(jìng)爭(zhēng)能力、盈利能力、經(jīng)營(yíng)管理能力、發(fā)展?jié)摿?、?cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及潛在風(fēng)險(xiǎn)。 2010年，伴隨宏觀調(diào)控在三季度陷入調(diào)結(jié)

2、構(gòu)與保增長(zhǎng)的僵持，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)外 疊加效應(yīng)下，無(wú)論從供給面還是從需求面來(lái)看，都將在四季度面臨繼續(xù)回落的尷尬。 排除財(cái)政政策在下半年出臺(tái)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)，預(yù)計(jì)四季度的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將繼續(xù)放緩，與此同時(shí)通脹壓力也將有所緩解，經(jīng)濟(jì)回歸內(nèi)生性增長(zhǎng)的跡象也恰是經(jīng)濟(jì)自然觸底的前兆。 雖然市場(chǎng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)存在一些擔(dān)憂，甚至提出中周期滯脹的邏輯盡管不能否定這種邏輯上的可能性，但就短期而言，決定通脹的三大因素都在逐漸回落或者放緩。因此，可以認(rèn)為物價(jià)追隨經(jīng)濟(jì)的回落正是為以“十二五”為標(biāo)志的新周期的開啟作準(zhǔn)備。 就通脹而言，從產(chǎn)出缺口、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格以及流動(dòng)性三大因素上進(jìn)行分析，總體上可以判斷三季度就是2010年的通脹脈沖高

3、點(diǎn)，10月份有所反彈但不會(huì)創(chuàng)新高，而11月和12月物價(jià)將繼續(xù)回落，這也意味著四季度的通脹壓力會(huì)有所緩解。就外圍經(jīng)濟(jì)而言，2010年下半年美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的情況并不樂(lè)觀，很可能將延續(xù)上半年人口普查影響的路徑，出現(xiàn)環(huán)比改善的過(guò)程，但是也難以達(dá)到上半年強(qiáng)勁的正向推動(dòng)局面，因此回歸弱勢(shì)的緩慢復(fù)蘇是最為現(xiàn)實(shí)的情況。引例 長(zhǎng)江證券：轉(zhuǎn)型的起點(diǎn) 靜待經(jīng)濟(jì)的底部來(lái)臨 另外，消費(fèi)零售和地產(chǎn)市場(chǎng)在就業(yè)不景氣時(shí)很難有明顯的起色。 因?yàn)楦黝愊M(fèi)品支出取決于收入的增長(zhǎng)，而在銀行去杠桿化和企業(yè)投 資前景不明朗時(shí)，只能看到美國(guó)家庭儲(chǔ)蓄的回升和收入增長(zhǎng)的緩慢，因此居民支出削減難以支持消費(fèi)和地產(chǎn)的持續(xù)復(fù)蘇，而這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)在四季度仍

4、將延續(xù)。 此外，盡管2010年上半年愈演愈烈的歐洲債務(wù)危機(jī)已經(jīng)告一段落，而且二季度歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有較好的表現(xiàn)，但是客觀上可以認(rèn)為處于半分化狀態(tài)的歐洲仍存在多方面的安全隱患，如經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的差異化、債務(wù)國(guó)融資壓力以及巨大的財(cái)政赤字壓力等。然而，市場(chǎng)對(duì)這些隱患的意識(shí)仍較為初步，因此四季度應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注投資者可能的投資情緒變化。引例 綜合上面的分析來(lái)看，我國(guó)在2010年四季度面臨的是前三個(gè)季度所積聚的海外經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的滯后傳導(dǎo)。而在2010年底這個(gè)敏感的時(shí)點(diǎn)，在人民幣面臨政治壓力而大幅升值的背景下，我國(guó)必須對(duì)出口回落和國(guó)內(nèi)調(diào)控的共振以及由之而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。點(diǎn)評(píng)：歷次央行降息給股市帶來(lái)的盛宴自從1

5、1月21日央行宣布降息，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%。在此舉引發(fā)市場(chǎng)熱議的同時(shí)，A股股民對(duì)周一股市走向也有了更多期待。距離上一次央行降息已過(guò)去兩年多時(shí)間，但股民仍記得降息對(duì)股市帶來(lái)的盛宴。在降息后的第二天，雖早盤股市一度低迷并探出新低，但午后在釀酒、地產(chǎn)、券商、生物制藥行業(yè)等板塊帶領(lǐng)下兩市節(jié)節(jié)攀升，滬指收盤漲逾1%，深成指漲幅更是逼近3%。對(duì)于此次降息，市場(chǎng)人士幾乎一致看好。作為市場(chǎng)的堅(jiān)定多頭，英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄肯定了降息是股市的重大利好，并且認(rèn)為利好地產(chǎn)、基建、高鐵等板塊。2015年，央行宣布，自2015年3月1日起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)

6、至5.35%，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。 央行稱，此次利率調(diào)整的重點(diǎn)就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，進(jìn)一步鞏固社會(huì)融資成本下行的成果，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。分析人士指出，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇的宏觀背景下，“松緊適度”的貨幣政策將更偏松，貨幣政策將進(jìn)入降息降準(zhǔn)的通道。而為了更好地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，貨幣政策之外，財(cái)政政策也應(yīng)更為積極。研究(討論)問(wèn)題:(1)宏觀經(jīng)濟(jì)主要研究什么樣的問(wèn)題?(2)你認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)對(duì)證券投資活動(dòng)的何影響?請(qǐng)舉簡(jiǎn)單例子說(shuō)明.(3)去年我國(guó)

7、幾次提高了存貸款的利率,這對(duì)證券市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響?思考：?第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)概述教學(xué)指引：教學(xué)目標(biāo)：1）了解宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響；2）掌握財(cái)政政策、貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響；3）了解國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境對(duì)證券市場(chǎng)的影響；能力要求：能夠根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)判斷政策取向，從而判斷證券市場(chǎng)的總體運(yùn)行趨勢(shì)； 1、把握證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)2、判斷整個(gè)證券市場(chǎng)的平均投資價(jià)值3、掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)影響的力度與方向。一、宏觀分析的意義宏觀指標(biāo)總量、結(jié)構(gòu)分析向好或向壞增持或減持1.調(diào)查研究與收集資料2.依據(jù)資料對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分析3.預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)4.判斷證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)進(jìn)行投資決策宏觀經(jīng)濟(jì)分析的

8、基本思路宏觀經(jīng)濟(jì)分析基本方法結(jié)構(gòu)分析法總量分析法 深化和補(bǔ)充 靜態(tài)分析 動(dòng)態(tài)分析 總量指標(biāo)速度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的動(dòng)態(tài)過(guò)程 組成部分相互關(guān)系 經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的相對(duì)靜態(tài)狀態(tài) 1、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)先行指標(biāo)：對(duì)將來(lái)的經(jīng)濟(jì)提供預(yù)示性的信息。先行指標(biāo)可以對(duì)經(jīng)濟(jì)的高峰和低谷做出計(jì)算和分析，得出結(jié)論的時(shí)間可以比實(shí)際高峰和低谷出現(xiàn)時(shí)間大約提前半年。 同步指標(biāo)：這類指標(biāo)計(jì)算出的國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)大致與總的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的轉(zhuǎn)變時(shí)間同時(shí)發(fā)生。滯后指標(biāo)：這類指標(biāo)反映出的國(guó)民經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)一般比實(shí)際晚半年。 宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要分析方法2、計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象及其主要影響因素之間的數(shù)量關(guān)系的方程式。計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型主要有經(jīng)濟(jì)變量，參數(shù)與隨機(jī)誤差三要素。3、概率預(yù)

9、測(cè)概率預(yù)測(cè)方法運(yùn)用得比較多的比較成功的是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的短期預(yù)測(cè)，西方預(yù)測(cè)時(shí)限通常為一年或一年半。宏觀經(jīng)濟(jì)分析基本變量總體指標(biāo) 1.GDP 2.工業(yè)增加值 3.失業(yè)率 4.通貨膨脹 5.國(guó)際收支投資指標(biāo)1.政府投資 2.企業(yè)投資消費(fèi)指標(biāo)1.社會(huì)消費(fèi)品零售總額 2.城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額金融指標(biāo)1.貨幣供應(yīng)量 2.金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額 3.金融資產(chǎn)總量 4.利率 5.匯率 6.外匯儲(chǔ)備 財(cái)政指標(biāo)1.財(cái)政收入 2.財(cái)政支出 3.赤字或結(jié)余 二、宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行分析GDP含義：一年內(nèi)在一國(guó)領(lǐng)土范圍內(nèi)產(chǎn)生的、以市場(chǎng)價(jià)格表示的產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值總和，是一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)成就的根本反映。1、基本經(jīng)濟(jì)變量GDP要將在國(guó)內(nèi)生

10、產(chǎn)而輸出到國(guó)外的包括進(jìn)去，在國(guó)外生產(chǎn)而在本國(guó)消耗的不計(jì)算在內(nèi)。區(qū)分國(guó)內(nèi)生產(chǎn)與國(guó)外生產(chǎn)主要以“常住居民”為標(biāo)準(zhǔn)。常住居民是指： 居住在本國(guó)的居民 暫居外國(guó)的本國(guó)公民 長(zhǎng)期居住本國(guó)而未加入本國(guó)國(guó)籍的居民GDP與證券市場(chǎng)關(guān)系GDP變動(dòng)證券市場(chǎng)相應(yīng)變動(dòng)影響機(jī)制 持續(xù)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)證券價(jià)格上漲公司營(yíng)銷效益上升；投資者信心上升；居民收入上升高通脹下的增長(zhǎng)證券價(jià)格下跌企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難居民收入降低宏觀調(diào)控下減速增長(zhǎng)證券市場(chǎng)平穩(wěn)漸升經(jīng)濟(jì)矛盾得到緩解轉(zhuǎn)折性向正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變由下跌轉(zhuǎn)為上升惡化的環(huán)境逐步得到改善惡化環(huán)境逐步改善向高增長(zhǎng)變動(dòng)證券價(jià)格快速上漲新一輪經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)來(lái)臨GDP增長(zhǎng)率反映的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況；研究表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

11、率高低與股市關(guān)聯(lián)性的深層原因在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率變動(dòng)會(huì)引起資本規(guī)模的相應(yīng)變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)致資本規(guī)模的壙張，要么通過(guò)銀行間接信用，要么通過(guò)發(fā)行股票的直接信用，由于信用的使用是有成本的，資本規(guī)模的擴(kuò)張，必然要求企業(yè)利潤(rùn)和上市公司收益率的提高，從而成為促使股價(jià)上揚(yáng)的基礎(chǔ)性作用。2.失業(yè)率失業(yè)率是指勞動(dòng)力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比，勞動(dòng)力人口是指年齡在16歲以上具有勞動(dòng)能力的人的全體。國(guó)際上：失業(yè)率=失業(yè)人口/勞動(dòng)力人口我國(guó)統(tǒng)計(jì)部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。我國(guó)失業(yè)人口=城鎮(zhèn)登記失業(yè)人口/（城鎮(zhèn)從業(yè)人口+城鎮(zhèn)登記失業(yè)人口）*100%充分就業(yè)是指對(duì)勞動(dòng)力的充分利用，但不是完全利用，在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中不可能

12、達(dá)到失業(yè)率為零的狀態(tài)。失業(yè)率很高時(shí)，人們收入減少，購(gòu)買力減弱，資源嚴(yán)重浪費(fèi)，經(jīng)濟(jì)蕭條。 經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，伴隨著較高的就業(yè)率。3.通貨膨脹率用某種價(jià)格水平來(lái)衡量一般價(jià)格水平的上漲幅度，通常人們把物價(jià)指數(shù)視為通貨膨脹率。 通貨膨脹的3種分類：溫和(10%以下)、嚴(yán)重(兩位數(shù))、惡性簡(jiǎn)評(píng)：CPI漲幅越大代表老百姓的日常消費(fèi)支出越多，尤其是食品價(jià)格的上漲。目前人民幣的情況是對(duì)外升值而對(duì)內(nèi)貶值，所以還是強(qiáng)調(diào)有定價(jià)能力的上市公司是未來(lái)物價(jià)溫和上漲中能夠有效轉(zhuǎn)移成本的贏家，因此在市場(chǎng)繼續(xù)動(dòng)蕩期還是要從產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系去確定行業(yè)和公司。 CPI新浪：/focus1/qyjjsjob/index.shtml搜狐：

13、/s2009/jjsj0907/統(tǒng)計(jì)局：/4.利率反映的是形用關(guān)系中債務(wù)人支付給債權(quán)人的使用資金的代價(jià)，也是債權(quán)人出讓資金使用權(quán)的報(bào)酬。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，市場(chǎng)利率有不同的表現(xiàn)： 1.經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮時(shí)，資金供不應(yīng)求時(shí)，利率上升。 2.經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，資金需求減少，利率下降。5.匯率匯率是外匯市場(chǎng)上一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣相互交換的比率。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)際金融市場(chǎng)上的外匯匯率是由一國(guó)貨幣所代表的實(shí)際社會(huì)購(gòu)買力平價(jià)和自由市場(chǎng)對(duì)外匯的供求關(guān)系決定的。 匯率變動(dòng)是國(guó)際市場(chǎng)商品和貨幣供求關(guān)系的綜合反映。以外幣為基準(zhǔn)，當(dāng)匯率上升時(shí)，本幣貶值，國(guó)外的本幣持有人就會(huì)拋出本幣，或者加快從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)購(gòu)買商品的速度。 對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)

14、，一方面是流回國(guó)內(nèi)的本幣增多，另一方面是從國(guó)內(nèi)流出的商品增多，出口量擴(kuò)大，這就形成了國(guó)內(nèi)需求的擴(kuò)大和供給的減少。當(dāng)匯率下降時(shí)，本幣升值，國(guó)外對(duì)本幣的需求增大以及流出增加，對(duì)國(guó)內(nèi)的進(jìn)口增加，這就使國(guó)內(nèi)需求減少，使國(guó)內(nèi)供給增加?？傮w效應(yīng)就是：提高匯率會(huì)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)總需求，降低匯率會(huì)縮減國(guó)內(nèi)總需求。比如說(shuō)1美元=7.5元人民幣 匯率提高，本幣貶值(比如說(shuō)1美元=8元人民幣)，刺激出口，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求; 匯率降低，本幣升值(比如說(shuō)1美元=7元人民幣)，抑制出口，縮小國(guó)內(nèi)需求。 中國(guó)的匯率制度是“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”浮動(dòng)匯率制度6.財(cái)政指標(biāo)財(cái)政指標(biāo)主要由財(cái)政收入、財(cái)政支出、赤字或結(jié)

15、余等三個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成。1財(cái)政收入 財(cái)政收入指國(guó)家財(cái)政參與社會(huì)產(chǎn)品分配所取得的收入，是實(shí)現(xiàn)國(guó)家職能的財(cái)力保證。財(cái)政收人的內(nèi)容主要包括各項(xiàng)稅收、專項(xiàng)收入、國(guó)有企業(yè)計(jì)劃虧損補(bǔ)貼、其他收入。2財(cái)政支出財(cái)政支出指國(guó)家財(cái)政將籌集起來(lái)的資金進(jìn)行分配使用，以滿足經(jīng)濟(jì)建設(shè)和各項(xiàng)事業(yè)的需要，可歸類為兩部分，一部分是經(jīng)常性支出，包括政府的日常性支出、公共消費(fèi)產(chǎn)品的購(gòu)買、經(jīng)常性轉(zhuǎn)移等；另一部分是資本性支出，就是政府的公共性投資支出，包括政府在基礎(chǔ)設(shè)施上的投資、環(huán)境改善方面的投資以及政府儲(chǔ)備物資的購(gòu)買等。3赤字或結(jié)余財(cái)政收入與財(cái)政支出的差額即為赤字(差值為負(fù)時(shí))或結(jié)余(差值為正時(shí))。財(cái)政發(fā)生赤字的時(shí)候有兩種彌補(bǔ)方式：一

16、是通過(guò)舉債即發(fā)行國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)；二是通過(guò)向銀行借款來(lái)彌補(bǔ)。7.主權(quán)債務(wù)主權(quán)債務(wù)是指一國(guó)以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外（不管是向國(guó)際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國(guó)家）借來(lái)的債務(wù)。歷史上出現(xiàn)比較有影響的主權(quán)債務(wù)違約案例有：20世紀(jì)90年代阿根廷主權(quán)債務(wù)事件，2009年11月發(fā)生的迪拜主權(quán)債務(wù)違約事件。 1 導(dǎo)致新的貿(mào)易保護(hù)。 2 危機(jī)國(guó)財(cái)政緊縮、稅收增加和失業(yè)率增加，社會(huì)矛盾激化。3 危機(jī)國(guó)貨幣貶值、資金外流。 4 危機(jī)國(guó)國(guó)債收益率上升，籌資成本大幅度增加，甚至無(wú)法發(fā)行國(guó)債。 5 對(duì)危機(jī)國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生極大不良影響。 證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要內(nèi)容宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策分

17、析 第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析股市被稱作“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，其發(fā)展和波動(dòng)同時(shí)受制于和反映著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的變化。經(jīng)濟(jì)從來(lái)不是單向性地運(yùn)動(dòng)，而總是在一定波動(dòng)性的周期中運(yùn)行的，經(jīng)歷著繁榮衰退蕭條復(fù)蘇的循環(huán)過(guò)程，只是每一階段變化周期會(huì)隨時(shí)局的不同而有所波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)的局期波動(dòng)直接影響整個(gè)社會(huì)的投資，生產(chǎn)和消費(fèi)，影響上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和投資者的心理預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與繁榮的向好時(shí)期，投資與消費(fèi)旺盛，有利于公司業(yè)績(jī)和利好人氣增長(zhǎng)，也會(huì)帶動(dòng)股市交投活躍，股價(jià)上漲；在經(jīng)濟(jì)衰退和危機(jī)的向壞時(shí)期，社會(huì)需求減少，投資利潤(rùn)下降，不利于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和市場(chǎng)人氣的維持，股市收益和股價(jià)自然會(huì)受較大影響。更重要的是股票市場(chǎng)會(huì)對(duì)可能的經(jīng)濟(jì)

18、景氣變動(dòng)提前作出反應(yīng)。許多專家跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)、日本等幾個(gè)主要國(guó)家股價(jià)指數(shù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期之間有著相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)性。幾十年來(lái)道瓊斯平均數(shù)的K線斜率與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)聯(lián)性是很大的。（一）經(jīng)濟(jì)周期的含義又稱商業(yè)周期，是指經(jīng)濟(jì)形勢(shì)由高峰到低谷周而復(fù)始的運(yùn)動(dòng)。是沿著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體趨勢(shì)所經(jīng)歷的有規(guī)律的擴(kuò)張和收縮。 （二）經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)投資 1、蕭條階段。在蕭條階段，信用萎縮、投資減少、生產(chǎn)下降、失業(yè)嚴(yán)重、人們收入減少，必然會(huì)減少對(duì)股票的投資需求，因而股市呈現(xiàn)熊市景象。2、復(fù)蘇階段。在復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)開始回生，公司經(jīng)營(yíng)趨于好轉(zhuǎn)，人們收入開始增加，也會(huì)增加對(duì)股票的需求，股價(jià)開始進(jìn)入上升通道。3、繁榮階段。

19、在繁榮階段，信用擴(kuò)張，就業(yè)水平較高，消費(fèi)旺盛，收入增加，股價(jià)往往屢創(chuàng)新高。但此時(shí)應(yīng)注意防范由于政府實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策給股票市場(chǎng)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。4、衰退階段。在衰退階段，隨著經(jīng)濟(jì)的萎縮，股票投資者也開始退出股市，股價(jià)也會(huì)由高位回落。 原因：股市股價(jià)的漲落包含著投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變 動(dòng)的預(yù)期和投資者的心理反應(yīng)等因素。 注意：通常情況下經(jīng)濟(jì)周期與股價(jià)指數(shù)的變動(dòng)不是同 步的，而是股價(jià)指數(shù)先于經(jīng)濟(jì)周期一步。（西 方國(guó)家，股價(jià)指數(shù)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)周期3-6個(gè)月）股價(jià)指數(shù)經(jīng)濟(jì)周期既然股價(jià)反映的是對(duì)經(jīng)濟(jì)形式的預(yù)期，因而其表現(xiàn)必定領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)的實(shí)際表現(xiàn)（除非預(yù)期出現(xiàn)偏差，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)本身才對(duì)股價(jià)產(chǎn)生糾錯(cuò)反應(yīng)。）當(dāng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退至

20、尾聲即蕭條時(shí)期，百業(yè)不振，投資者已遠(yuǎn)離證券市場(chǎng)，每日成交稀少，此時(shí)，那些有眼光而且在不停搜索和分析有關(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并作出合理判斷的投資者已經(jīng)在默默吸納股票，股價(jià)已緩緩上升，當(dāng)各種媒介開始傳播蕭條已去、經(jīng)濟(jì)日漸復(fù)蘇時(shí)，股價(jià)實(shí)際上已經(jīng)升至一定水平。而那些有識(shí)之士在綜合分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基礎(chǔ)上，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將不會(huì)再創(chuàng)熱潮時(shí)，就悄然拋出股票，股價(jià)雖然還在上漲，但供需力量逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸被更多的投資者所認(rèn)識(shí)，供求趨于平衡直至供大于求時(shí)，股價(jià)開始下跌。因此根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期來(lái)進(jìn)行股票投資的策略選擇是： 復(fù)蘇期-持有股票 繁榮期-中后期賣出股票 衰退期-持有現(xiàn)金 蕭條期-末期買進(jìn)股票我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大約有三個(gè)周期，

21、每十年一個(gè)。上個(gè)世紀(jì)80年代是第一個(gè)周期：80年代初是經(jīng)濟(jì)調(diào)整期，1982年到達(dá)高峰，1986年著地，1989年開始進(jìn)入調(diào)整期。第二個(gè)十年周期是從1991年開始，處于調(diào)整期，1992年十四大召開到1994年經(jīng)濟(jì)上升并達(dá)到高峰，1995-1996年調(diào)整，1997年亞洲金融危機(jī)，1998年金融危機(jī)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)。第三個(gè)十年是十六大召開以后，2000年、2001年經(jīng)濟(jì)調(diào)整，2002-2007年經(jīng)濟(jì)上升，2007年下半年調(diào)整減速，同時(shí)受美國(guó)次貸危機(jī)影響，2008、2009年到現(xiàn)在是調(diào)整期。這個(gè)十年周期長(zhǎng)一點(diǎn)，主要是因?yàn)槊绹?guó)次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)影響了我國(guó)的出口。中國(guó)11月PMI連續(xù)兩個(gè)月下跌，投資者或許

22、已經(jīng)感受到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)峻形勢(shì)是如何逼迫中央政府作出降息的決定。從改革開放36年的角度來(lái)看，High Frequency Economics的中國(guó)專家Carl Weinberg表示，中國(guó)這只東方雄獅只是正在稍作歇息。在他看來(lái)，中國(guó)正在經(jīng)歷1970年代末以來(lái)的第四個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，這個(gè)周期和之前的相比沒(méi)有更長(zhǎng)，也沒(méi)有更深，只不過(guò)是增長(zhǎng)低于平均水平。他說(shuō)可以將其稱之為一個(gè)“蕭條型增長(zhǎng)”，并預(yù)測(cè)這個(gè)周期可能會(huì)以一個(gè)高于潛在增長(zhǎng)率的GDP增長(zhǎng)終結(jié)。他指出，現(xiàn)代化是一個(gè)不會(huì)逆轉(zhuǎn)的過(guò)程，經(jīng)濟(jì)不會(huì)長(zhǎng)期陷入困境。2、經(jīng)濟(jì)周期分析1）各行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)強(qiáng)度不同：能源、建材、商業(yè)受影響大：日用品、公用事業(yè)、交通設(shè)置

23、受影響相對(duì)小2）判斷經(jīng)濟(jì)周期階段方法：宏觀資料 政策信息3 ）當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期情況：下行壓力依然，通縮趨勢(shì)顯現(xiàn)，政策全面寬松-經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度：增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)至7%（2014年：7.4%；2013：7.7%）-物價(jià)指數(shù)：2014：2%；2013：2.5%課堂討論：我國(guó)股指漲跌變化與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是否具有較大的關(guān)聯(lián)性？有無(wú)指導(dǎo)意義？從我國(guó)的實(shí)證分析來(lái)看，較為規(guī)范的股市發(fā)展是從1991年開始，由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較晚，明顯的經(jīng)濟(jì)周期性特征尚不明顯，但股市大的趨勢(shì)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性還是較大的。分析GDP、經(jīng)濟(jì)周期與股價(jià)波動(dòng)時(shí)應(yīng)注意：（1）經(jīng)濟(jì)總在波動(dòng)中前進(jìn)，股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)相應(yīng)波動(dòng)，但股價(jià)波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)有預(yù)見(jiàn)作用，股市

24、的低迷和高漲不是永恒的。（2）現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)下，經(jīng)濟(jì)周期特征趨弱，反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的各指標(biāo)要素間相互關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)。（3）注意收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行資料和政策信息，正確把握當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于何種階段，認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波浪式完成的特征，切勿被股價(jià)的“小漲”驅(qū)使而追逐小利或回避小失。（4）要結(jié)合股市中普遍的預(yù)期來(lái)分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)股價(jià)的影響。（5）不同行業(yè)的股票對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化反映的敏感程度存在明顯差異，如鋼鐵、能源、制造等周期性股票受影響較明顯，在股市上漲和下跌時(shí)均首當(dāng)其沖。（一）財(cái)政政策與股市波動(dòng)1、財(cái)政政策是由財(cái)政目標(biāo)，財(cái)政手段和財(cái)政效果組成的。從期限長(zhǎng)短上分為短期，中期，長(zhǎng)期財(cái)政政策，從原因和效果上分為緊縮型，擴(kuò)張型

25、和中性財(cái)政政策。2、財(cái)政政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，實(shí)行的要么是偏松的，要么是偏緊的財(cái)政政策，對(duì)應(yīng)要解決的問(wèn)題分別是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)冷和經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱。這里以解決社會(huì)有效需求不足，通貨緊縮的松財(cái)政政策為例：松的財(cái)政政策的主要手段有擴(kuò)大財(cái)政支出，實(shí)行赤字預(yù)算，減少稅收，擴(kuò)大減免稅范圍，增加財(cái)政補(bǔ)貼和財(cái)政貼息，發(fā)行國(guó)債，增加政府支配建設(shè)資金等；三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析其政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是：政府通過(guò)政府購(gòu)買和公共支出增加商品和勞務(wù)需求，擴(kuò)大財(cái)政開支，增加政府直接支配財(cái)力，增加微觀經(jīng)濟(jì)主體的收入，以刺激投資需求和消費(fèi)需求，擴(kuò)大內(nèi)需，激勵(lì)企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，從刺激投資和生產(chǎn)，擴(kuò)大社會(huì)供給能力，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和

26、增長(zhǎng)。其對(duì)股市有影響是：增加各主體收入水平，同時(shí)增加了他們的投資需求和消費(fèi)支出，居民手中持有貨幣增加，加大了其購(gòu)買力度，同時(shí)社會(huì)總需求的增加反過(guò)來(lái)刺激企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司利潤(rùn)增加，經(jīng)濟(jì)景氣的趨勢(shì)更增強(qiáng)居民投資信心，買氣增強(qiáng)，證券市場(chǎng)需求活躍，促進(jìn)股價(jià)上揚(yáng)。緊縮的財(cái)政政策效果相反。-當(dāng)社會(huì)總供給不足時(shí)，單純使用緊縮性政策，通過(guò)減少開支，增加稅收，增加出售國(guó)債，減少財(cái)政補(bǔ)貼等措施，壓縮社會(huì)總需求，股市下跌。-當(dāng)社會(huì)總需求不足時(shí)，單純使用松的擴(kuò)張性政策，通過(guò)擴(kuò)大支出，增加赤字，以擴(kuò)大社會(huì)總需求，也可以擴(kuò)大減免稅，增加財(cái)政補(bǔ)貼刺激微觀經(jīng)濟(jì)主體的需求，而股市上揚(yáng)；-當(dāng)社會(huì)總供大于社會(huì)總需求時(shí)，可以搭配

27、運(yùn)用“松”“緊”政策，一方面通過(guò)增加赤字，擴(kuò)大支出等措施刺激總需求增長(zhǎng)，另一方面采取擴(kuò)大稅收，調(diào)高稅率等措施抑制微觀經(jīng)濟(jì)主體的供給。如果支出總量效應(yīng)大于稅收效應(yīng)，對(duì)證券價(jià)格上揚(yáng)會(huì)起到推動(dòng)作用。-當(dāng)社會(huì)總供給小于社會(huì)總需求時(shí)，可以搭配使用“松”“緊”政策，一方面通過(guò)壓縮支出，減少赤字等措施縮小社會(huì)總需求，另一方面采取擴(kuò)大稅收減免，減少稅收等措施刺激微觀經(jīng)濟(jì)主體增加供給。支出的壓縮效應(yīng)大于稅收的緊縮效應(yīng)，股價(jià)下跌。財(cái)政政策對(duì)股市的影響是十分深刻的，也是十分復(fù)雜的，應(yīng)注意以下幾個(gè)方面： 關(guān)注相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料信息。 從各種媒介中了解經(jīng)濟(jì)人士，政府官員的看法，日?；顒?dòng)，講話，分析其經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)，主張，性格等，預(yù)

28、見(jiàn)政府政策及時(shí)機(jī)。 關(guān)注政府人士及政策傾向變化。關(guān)注財(cái)政收支指標(biāo)變化，了解政府的投資重點(diǎn)和傾斜政策。結(jié)合經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，預(yù)見(jiàn)財(cái)政政策調(diào)整。掌握財(cái)政政策調(diào)整可能對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和個(gè)股趨勢(shì)的綜合影響。（二）貨幣政策1、貨幣政策簡(jiǎn)介：貨幣政策目標(biāo)總體上包括：穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。貨幣政策工具主要有法定存款準(zhǔn)備金率，再貼現(xiàn)率，中央銀行貨款，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，中央銀行外匯操作，貸款限額，貨幣投放量，中央銀行存貨款利率，直接信用控制間接信用指導(dǎo)等。貨幣政策就其內(nèi)涵來(lái)分類，無(wú)非是松動(dòng)銀根，即擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張政策，和緊縮銀根，即減少貨幣供應(yīng)量的緊縮政策。2、貨幣政策對(duì)股市的影響：松的貨幣政策

29、將使股價(jià)上揚(yáng)，緊的貨幣政策將使股價(jià)下跌。（1）法定存款準(zhǔn)備金率（2）再貼現(xiàn)率與存貸款利率利率除了以上宣傳和示范效應(yīng)外，其對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)影響主要有兩方面：第一，影響公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)成本和利潤(rùn)率，第二，利率的調(diào)整，會(huì)打破貨幣儲(chǔ)蓄收益率與貨幣投資收益率的格局促使社會(huì)資金在儲(chǔ)蓄和投資領(lǐng)域間流動(dòng)。（3）公開市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)央行向各商業(yè)銀行發(fā)出購(gòu)買（賣出）國(guó)債的指令國(guó)債需求（供給）增加，貨幣供應(yīng)量增加（減少），商行超額準(zhǔn)備金增加（減少），國(guó)債價(jià)格上漲（下跌）國(guó)債收益率降低（上升）市場(chǎng)利率水平降低（上升）股價(jià)指數(shù)上漲（下跌）手段種類效應(yīng)財(cái)政政策1.國(guó)家預(yù)算2.稅收 3.國(guó)債4.財(cái)政補(bǔ)貼5.財(cái)政管理體制6.轉(zhuǎn)移支付

30、制度擴(kuò)張性刺激經(jīng)濟(jì)，證券市場(chǎng)走強(qiáng) 緊縮性抑制經(jīng)濟(jì)，證券市場(chǎng)走弱 中性貨幣政策1.法定存款準(zhǔn)備金2.再貼現(xiàn)政策3.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)4.直接信用控制5.間接信用指導(dǎo)緊的證券價(jià)格下跌 松的證券價(jià)格上升 宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策案例分析：調(diào)整存款準(zhǔn)備金對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響2007年度我國(guó)中央銀行5次提高利息率及10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，其對(duì)證券市場(chǎng)的影響。我國(guó)上證指數(shù)19962008年的月K線走勢(shì)圖小組討論對(duì)比兩張圖，大致判斷我國(guó)調(diào)整存款準(zhǔn)備金對(duì)上證指數(shù)的影響。國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境1、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：各國(guó)經(jīng)濟(jì)通過(guò)進(jìn)口與出口彼此影響2、國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策（1）金融政策：A、利率政策 ：美國(guó)降低利率對(duì)中國(guó)的影響 B、匯率政策：

31、人民幣升值問(wèn)題紙業(yè)、航空業(yè)的機(jī)會(huì)（2）貿(mào)易政策：保護(hù)或自由的政策-加入WTO后中國(guó)紡織服裝業(yè)的機(jī)會(huì)（3）國(guó)際間經(jīng)濟(jì)合作：中國(guó)與東盟經(jīng)濟(jì)關(guān)系案例分析：人民幣升值對(duì)我國(guó)服裝業(yè)的影響從2005年到2007年，人民幣升值15%，紡織服裝出口退稅下降6%。一兩年工夫，紡織業(yè)利潤(rùn)已被擠掉21%！紡織這一行哪里還有賺頭？”在前不久山東省一個(gè)紡織品展銷會(huì)上，一個(gè)昔日的紡織大亨訴苦說(shuō)。 中國(guó)東南沿海云集了數(shù)以萬(wàn)計(jì)的紡織服裝企業(yè)，改革開放后他們最早從出口貿(mào)易中受益。而今，在人民幣升值加速的背景下，他們也將成為第一批遭受重創(chuàng)的企業(yè)。從山東濱州，到廣東虎門，不止一個(gè)企業(yè)家預(yù)言，2008年是紡織服裝行業(yè)的“洗牌年”。一

32、大批“弱小”企業(yè)將倒在升值的“門檻”前。紡織業(yè)面臨前所未有的危機(jī)。 紡織業(yè)的利潤(rùn)究竟有多薄呢？紡織行業(yè)協(xié)會(huì)的人士指出，07年，全國(guó)紡織行業(yè)平均利潤(rùn)率不到4%，68%的企業(yè)利潤(rùn)不到0.4%。很多工廠“機(jī)器一開，就開始賠錢”。紡織業(yè)仿佛走到了“生死線”上。 而人民幣升值在2008年加快了速度，前兩個(gè)月對(duì)美元升值已達(dá)2.8%。與此同時(shí)美元貶值卻帶動(dòng)國(guó)際棉價(jià)大漲，棉紡織業(yè)成本上漲。很多企業(yè)表示目前已經(jīng)是入不敷出，“現(xiàn)在是我們最難的時(shí)候”。 補(bǔ)充：美國(guó)次貸危機(jī)美國(guó)次貸危機(jī)，全稱應(yīng)該是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上的次級(jí)按揭貸款的危機(jī)。而顧名思義，次級(jí)按揭貸款，是相對(duì)于給資信條件較好的按揭貸款而言的。因?yàn)橄鄬?duì)來(lái)說(shuō)，按揭

33、貸款人沒(méi)有（或缺乏足夠的）收入/還款能力證明，或者其他負(fù)債較重，所以他們的資信條件較“次”，這類房地產(chǎn)的按揭貸款，就被稱為次級(jí)按揭貸款。指銀行針對(duì)信用記錄較差的客戶發(fā)放的房貸。正常情況下，這樣的客戶很難從銀行貸款。前幾年，美國(guó)樓市火熱的時(shí)候，很多按揭公司或銀行為擴(kuò)張業(yè)務(wù)，介入次級(jí)房貸業(yè)務(wù)。一般發(fā)放次級(jí)房貸，銀行能收取更高利率。 2007年4月，次級(jí)抵押信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)乍現(xiàn)以新世紀(jì)房貸公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)為開端。 2007年8月，中國(guó)銀行、工商銀行卷入“美國(guó)次貸風(fēng)暴”。在8月9日和10日兩天內(nèi)，歐洲、美國(guó)、加拿大、澳大利亞、日本等央行總共注資3023億美元，是為“911事件”后最大的一次全球央行聯(lián)合行動(dòng)

34、。8月14日，歐洲央行再向歐元區(qū)銀行系統(tǒng)注資77億歐元，其注資總額已超過(guò)2100億歐元。截止到8月15日，身處風(fēng)暴中央的美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)注入總額達(dá)700億美元，完成了2001年9月14日之后最大一筆儲(chǔ)備金注入。 2008年1月24日，摩根士丹利稱將在一周內(nèi)裁員約1000人；美國(guó)銀行和美聯(lián)銀行公布，2007年四季度盈利降幅分別高達(dá)95%和98%。 課堂討論：我國(guó)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向及我國(guó)證券市場(chǎng)總體運(yùn)行趨勢(shì)？中美利率變動(dòng)對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)有何影響？技能訓(xùn)練1、不是井里沒(méi)有水，而是你挖的不夠深。不是成功來(lái)得慢，而是你努力的不夠多。2、孤單一人的時(shí)間使自己變得優(yōu)秀，給來(lái)的人一個(gè)驚喜，也給自己一個(gè)好的交代。3、命運(yùn)給你一個(gè)比別人低的起點(diǎn)是想告訴你，讓你用你的一生去奮斗出一個(gè)絕地反擊的故事，所以有什么理由不努力!4