研究案例煤炭行業(yè)分析

1、煤炭行業(yè)分析1分析框架-供給政府產(chǎn)業(yè)政策固定資產(chǎn)投資產(chǎn)能產(chǎn)量供給運(yùn)力技術(shù)進(jìn)步對現(xiàn)有產(chǎn)能改造新增進(jìn)口可跟蹤指標(biāo)固定投資運(yùn)輸投資庫存技術(shù)投入產(chǎn)能利用率產(chǎn)能利用率2產(chǎn)量狀況08年同比略高漲幅趨緩國有重點(diǎn)煤礦增速快分布3政府產(chǎn)業(yè)政策的影響煤炭工業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃、煤炭產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，集中度提升安全整頓控制供給復(fù)礦難度大有利于政府控制價(jià)格和產(chǎn)量4固定資產(chǎn)投資投資增速趨緩并低于第二產(chǎn)業(yè)平均水平新上項(xiàng)目嚴(yán)格限制，防止產(chǎn)能過剩暫停煤炭探礦權(quán)申請（2007.2-2008.12）2年投資轉(zhuǎn)化期，噸煤400元投資額， 60%的煤炭產(chǎn)能投資構(gòu)成5技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致生產(chǎn)效率快速提升固定資產(chǎn)投資中技術(shù)改造升級、綜合機(jī)械

2、化采掘設(shè)施、自動(dòng)化信息監(jiān)測監(jiān)控設(shè)施的投入占比較大 2003年到2007年，煤炭選采行業(yè)累計(jì)固定資產(chǎn)投資中安全基礎(chǔ)設(shè)施、洗選環(huán)節(jié)及產(chǎn)業(yè)鏈延伸的投資占比大致在3040之間 國家安監(jiān)局2007年底公布，最近3年，國家累計(jì)投入90億元帶動(dòng)企業(yè)和地方資金占5年行業(yè)固定資產(chǎn)投資的13.13生產(chǎn)效率提升 每工月均產(chǎn)煤：1999：20t；2005：2742t；2006：3246t；2008.5：49.54t； 每工月洗煤產(chǎn)量：1999年34t；目前12t。6進(jìn)出口情況國家暫停出口和配額發(fā)放，出口呈現(xiàn)V型走勢中國煤炭進(jìn)出口情況中國煤炭凈出口情況7運(yùn)力情況運(yùn)力有效供給非均衡分布，與煤炭資源不匹配實(shí)際運(yùn)力增長有限，

3、鐵路占比下降山西省煤炭運(yùn)輸情況8運(yùn)力情況2鐵路固定資產(chǎn)投資速度低于煤炭及下游行業(yè)2010之前沒有運(yùn)煤專線投入建設(shè)，煉焦煤運(yùn)力缺口1億噸05年之前固定投資不高導(dǎo)致目前運(yùn)力緊張的問題運(yùn)力投資一般23年才能形成，06年的大幅投資要在20092010年才能形成實(shí)際運(yùn)力9一次性因素的影響雪災(zāi) 對運(yùn)力的影響奧運(yùn) 空氣質(zhì)量、安全生產(chǎn) 煉焦煤主產(chǎn)區(qū)受影響地震 四川由煤炭輸出省份變?yōu)檩斎胧》?0分析框架-煤炭需求需求銷量出口下游產(chǎn)量下游技術(shù)下游產(chǎn)能下游需求經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)變化國際供需出口政策下游FAI產(chǎn)業(yè)政策增量的對比產(chǎn)能利用率產(chǎn)品結(jié)構(gòu)11產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與下游行業(yè)概覽煤炭行業(yè)按產(chǎn)品可以大概分為動(dòng)力煤、煉焦煤、無煙煤、噴吹

4、煤四個(gè)子行業(yè)四個(gè)煤種之間替代性不強(qiáng)煤炭行業(yè)的下游主要有火電、建材、鋼鐵、化工，四個(gè)行業(yè)總用煤量約占煤炭消費(fèi)量的90%煤炭在價(jià)值鏈中處于上游地位，對煤炭的需求主要是引致需求以火電行業(yè)為例展開分析動(dòng)力煤煉焦煤無煙煤噴吹煤建材焦化化工冶金鋼鐵火電12動(dòng)力煤-下游火電行業(yè)需求火電行業(yè)的特征存在同質(zhì)產(chǎn)品：水電、核電火電的需求波動(dòng)可能更大產(chǎn)品的價(jià)格管制通過電力彈性系數(shù)預(yù)測電力需求，進(jìn)而預(yù)測火電需求與煤炭彈性系數(shù)相比，電力彈性系數(shù)更加穩(wěn)定發(fā)電結(jié)構(gòu)中火電占比較高電價(jià)受限導(dǎo)致電力需求剛性傳導(dǎo)至動(dòng)力煤的需求13動(dòng)力煤-下游火電行業(yè)產(chǎn)能火電行業(yè)的特征沒有庫存：供給不超過需求正常情況下，需求決定供給通過固定資產(chǎn)投資跟

5、蹤產(chǎn)能考察產(chǎn)能是否會成為瓶頸小時(shí)利用率仍有上升空間14下游行業(yè)產(chǎn)量與技術(shù)進(jìn)步下游行業(yè)產(chǎn)量增速放緩技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致單位煤耗減小同時(shí)考慮以上兩個(gè)因素，得到預(yù)期的煤炭需求15出口煤炭與原油長期存在替代關(guān)系國際供需緊張供給國改變產(chǎn)業(yè)政策與關(guān)稅政策供給國的自然災(zāi)害與運(yùn)力瓶頸海運(yùn)費(fèi)的上漲我國實(shí)行配額出口國際高煤價(jià)間接影響國內(nèi)煤價(jià)16煤炭庫存社會庫存/煤炭產(chǎn)量比率時(shí)間序列電力庫存和冶金庫存情況盡管煤炭社會庫存始終保持在1億噸左右，但煤炭產(chǎn)量增長100以上，庫存比率不斷下降反映煤炭供需關(guān)系緊張，行業(yè)景氣度依然保持高位。庫存減小影響最大的是電力行業(yè)，2008年以來電力行業(yè)煤炭庫存下降明顯，冶金行業(yè)由于煤炭價(jià)格市場化

6、高，庫存變化不顯著。17能源消費(fèi)構(gòu)成世界能源消費(fèi)構(gòu)成中石油、天然氣和煤炭各占三成左右，中國則以煤炭為主。從2000年開始，中國進(jìn)入重工業(yè)發(fā)展階段，重工業(yè)產(chǎn)值近年來已占到70%，決定了我國國民經(jīng)濟(jì)對能源的絕對依賴。國際石油和天然氣爭奪激烈，日益上漲到油價(jià)和氣價(jià)，使中國對煤炭的依賴加大。世界能源消費(fèi)構(gòu)成中國能源消費(fèi)構(gòu)成中國能源消費(fèi)構(gòu)成18成本煤炭成本包括資源成本、生產(chǎn)及加工成本已及環(huán)境成本三部分。資源成本：因資源勘探、使用而發(fā)生的支出和因級差收益而產(chǎn)生的資源稅支出生產(chǎn)及加工成本：傳統(tǒng)生產(chǎn)成本和安全性支出環(huán)境成本：可持續(xù)發(fā)展基金和環(huán)境恢復(fù)及轉(zhuǎn)產(chǎn)基金19行業(yè)內(nèi)競爭格局煤炭行業(yè)集中度偏低，由資源分布特點(diǎn)

7、決定國家煤炭行業(yè)整合的基本思路是建設(shè)大型煤炭基地和培植大型國有煤炭企業(yè)集團(tuán)并舉。6-8個(gè)億噸級8-10個(gè)5000萬噸級煤炭行業(yè)的整合有望解決產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題并釋放產(chǎn)能，同時(shí)也是價(jià)格改革的條件。Why？行業(yè)集中度不同規(guī)模企業(yè)煤炭產(chǎn)量構(gòu)成20進(jìn)口限制歐洲將在2008-2013年5年間新建40個(gè)大型火力發(fā)電廠傳統(tǒng)煤炭出口國波蘭煤炭出口連續(xù)5年下降主要煤炭出口過南非電力短缺將延續(xù)數(shù)年，可能限制煤炭出口第二大煤炭出口過印尼興建2000萬千瓦的火電站，將限制煤炭出口在1.5億噸2008年6月越南提高煤炭出口稅至20%，限制對中國出口。中國開始從煤炭出口國變?yōu)閮暨M(jìn)口國。2007年全球主要煤炭出口國及其變動(dòng)趨勢21煤電價(jià)值鏈煤炭價(jià)格的快速上漲激化了煤炭行業(yè)與下游行業(yè)之間的利益矛盾 對以動(dòng)力煤為主的煤炭企業(yè)的盈利受到影響。國家如何介入2009年煤企和電企之間的價(jià)格談判將在中長期內(nèi)影響以動(dòng)力煤為主要產(chǎn)品的煤炭上市公司的盈利。長期來看，無論是讓煤炭企業(yè)還是電力企業(yè)承擔(dān)成本上升的損失都是不現(xiàn)實(shí)的，電