后危機時代的公司理財觀十大思考

1、后危機時代的公司理財觀十大思考【會計實務經(jīng)驗之談】經(jīng)過此次金融危機，一些既有的財務會計觀受到了洗禮。如何梳理我們的認識，在成敗得失的基 礎上提煉升華，開放而不封閉，發(fā)展而不凝固，既彰顯普遍性，又兼容特殊性，值得思考。一、金融產(chǎn)品與實體項目，如何確定投資？企業(yè)投資理財需要在以金融為主體的虛擬經(jīng)濟和以產(chǎn)業(yè)為主體的實體經(jīng)濟間進行選擇。虛擬經(jīng)濟 是源于實體經(jīng)濟的衍生物，其發(fā)展規(guī)模與程度取決于實體經(jīng)濟的規(guī)模與程度，股票、債券等都是 實體企業(yè)根據(jù)經(jīng)營、籌資、投資等需要而發(fā)行的。虛擬經(jīng)濟態(tài)勢依據(jù)于實體經(jīng)濟質(zhì)量，實體經(jīng)濟 態(tài)勢好，則虛擬經(jīng)濟茁壯成長；反之，虛擬經(jīng)濟必然萎縮。但虛擬經(jīng)濟又能動地反作用于實體經(jīng) 濟

2、，它的雙刃劍效應可以通過泡沫化對實體經(jīng)濟造成消極影響。正確處理實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關系，關鍵是要掌握好投資于虛擬經(jīng)濟的“度”。如果投資收益 過分依賴于非實物產(chǎn)品或服務項目，則可能引起虛火上升，肌體受損。企業(yè)務必要扎扎實實做好 自己的主業(yè)，從戰(zhàn)略到戰(zhàn)術都不能放松。要根據(jù)情況，揚長避短，逐步明確自身的投資思路，而 不是隨風搖擺。多數(shù)企業(yè)尋找自己有所倚仗的產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)作為其投資的根本方向，而階段性地參 與到與自身產(chǎn)業(yè)相關的金融類投資，這不失為一種可資借鑒的思路。不過，對于實力雄厚的大型 實業(yè)集團而言，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本互相滲透也是一種挑戰(zhàn)與機會?？傮w而言，以實為本，虛實 并舉，乃是上策。二、有效市場與

3、無效市場，如何去偽存真？公司會計信息對資本市場有效性的貢獻程度與會計信息的數(shù)量和質(zhì)量有關。從數(shù)量上看，會計信 息應是充分的。當存在內(nèi)幕信息時，價格不能反映未予公開的信息，因而會削弱資本市場的有效 性。從質(zhì)量上看，會計信息應是有用的，即是相關的、可靠的和可以為閱讀者所理解的。關于我 國資本市場的有效性問題，也存在差異性結論。但一個毋庸置疑的事實是，會計信息的積極作用 還遠未發(fā)揮出來，相關決策在很大程度上并不是基于所披露的會計信息。同時，會計信息的質(zhì)量 堪憂，虛假信息充斥市場，金融產(chǎn)品的定價嚴重偏離其真實價值，資本市場的有效性程度較低。 因此，政府、學界都在研究多種措施以改進管制、完善市場。對于企

4、業(yè)投資理財來講，與資本市場有效性強弱形成關聯(lián)的是對一個理財項目的投資是基于“投 資需要”還是“投機需求”。投資的特征在于復利，一變二，二變四。實業(yè)可以擴大再生產(chǎn)，房 子可出租產(chǎn)生現(xiàn)金流，把錢放到這些地方至少在概念上屬于投資。相對而言，短期買賣股票雖然 涉及實業(yè)但不以參與現(xiàn)金流分成和復利增長為目的，明顯地屬于投機套利行為。企業(yè)投資中，對 公司股票、企業(yè)股權的賣點多半是在市場投機氣氛濃厚而“基本面”不足以支撐股價相對高位的“臨界拐點”判斷下進行的，可見，投資與投機很難涇渭分明，“價值投資”和“投機活動”之 間有時也會相互轉(zhuǎn)化。那些以投機為手段的人們，不管是基于政策、題材、消息、內(nèi)幕，還是基 于業(yè)績

5、、經(jīng)濟循環(huán)或圖表反映的某種波動模式，常常都是抱著該股可能存在某些良好預期而買入 的。企業(yè)進行證券市場投資，不應僅僅局限于短期技術層面的分析，還應對被投資企業(yè)的基本面 進行適度分析，關注其長期價值變化趨勢。在資本市場有效性尚待強化的環(huán)境下，企業(yè)財會人士 需要多管齊下，強調(diào)價值投資理念、對基本面的分析和大勢研判，盡可能對信息去偽存真，追求 穩(wěn)健與安全。三、投資風險與投資報酬，如何舍得有度？報酬與風險總是形影不離的一對伴侶。不論是金融界的投資理財，還是實業(yè)界的投資理財，當其 他條件相同時，人們總是傾向于高報酬和低風險的理想境界。但魚與熊掌不可兼得，理性的選擇 應是：如果兩個投資機會除了報酬不同外，其

6、他條件（包括風險）都相同，理應選擇報酬較高的, 這是自利行為原則所決定的；如果兩個投資機會除了風險不同外，其他條件（包括報酬）都相同, 理應選擇風險小的，這是風險反感原則所決定的。在一個開放的市場環(huán)境下，即使你最先發(fā)現(xiàn)了 機會并率先行動，別人也會迅速跟進，競爭會使報酬率降至與風險相當?shù)乃?。因此，現(xiàn)實的市 場中只有高風險、高報酬和低風險、低報酬的投資機會可供選擇。由此可見，如果想要得到一個獲得巨大收益的機會，就必須冒可能遭受巨大損失的風險。已經(jīng)發(fā) 生的眾多危機案例啟迪了我們：一是投資需求應轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。如國內(nèi)企業(yè)在把握公司理財產(chǎn)品的資 金配置時，可以通過日?，F(xiàn)金流增值管理、閑置資金增值管理和主營業(yè)

7、務外部風險對沖三種途徑 為企業(yè)提供精細化的產(chǎn)品和綜合化的金融解決方案；二是股票投資策略、債券投資策略、期貨投 資策略、套期保值等金融投資渠道也同樣要辨析其風險與報酬的得失關系，科學適度地控制投資 領域可能發(fā)生的風險；三是在實業(yè)投資領域，需要全面權衡利弊，在低收益、低風險與高收益、 高風險的組合之間找到科學、合理的組合模式。只有這樣，才能避免顧此失彼的尷尬境地。四、集中投資與分散投資，如何把握均衡？“不要把雞蛋都放在一個籃子里的道理誰都懂，但仍有很多人在追趕著“一夜暴富”的投資夢想，集中投資于某個項目或領域。此次金融危機帶來的教訓相當深刻，“追風趕潮”已經(jīng)成 為許多企業(yè)的“流行病”，如在玩具行業(yè)

8、已經(jīng)做得風生水起的合俊將現(xiàn)金流集中投向了股市與礦 山，次貸沖擊讓其一命嗚呼；眾多企業(yè)熱衷于房地產(chǎn)投資，當房產(chǎn)泡沫破滅時肯定會有許多參與 者“偷雞不成反蝕把米”。投資分散化原則具有相當?shù)钠毡橐饬x，不僅僅適用于證券投資，公司 理財領域的各項決策也都應注意分散化， 而不應把公司的全部投資集中于某一項目、 產(chǎn)品或行業(yè); 也不應把銷售集中于少數(shù)客戶或?qū)①Y源供應集中于某一個供應商。凡是有風險的事項，都要貫徹 分散化原則，以降低風險。通過協(xié)調(diào)好集中與分散的關系贏得持續(xù)的、相對較高的報酬，這是一 種智慧。不少企業(yè)都在實行多元化經(jīng)營，這本身沒有錯，但問題在于企業(yè)是否善于進行多元化經(jīng) 營？是否有能力經(jīng)營多元產(chǎn)業(yè)？

9、作為一個多元化經(jīng)營的公司，關鍵是在各領域都要做得比別人強。進入要早、起步于小，注重在專有品牌方面下功夫，持續(xù)提升，才能實現(xiàn)良性循環(huán)。而要做多元 化投資，企業(yè)也需具備多元化的結構和多元化的企業(yè)文化。五、生存安全與發(fā)展步伐，如何一箭雙雕？生存安全需要“四”看：一看經(jīng)營安全，二看財務安全，三看生產(chǎn)安全，四看資源安全。企業(yè)的 科學發(fā)展觀涉及方向、規(guī)模、速度、結構、方式、總體戰(zhàn)略等問題。在方向上，應追求盈利、服 務、社會責任、員工福利之間的平衡；在規(guī)模上，要把握規(guī)模效應與經(jīng)濟效益的平衡；在速度上， 要把握增長速度與自身發(fā)展?jié)摿蜋C遇、行業(yè)競爭態(tài)勢、宏觀經(jīng)濟增長以及風險控制之間的平衡； 在結構上，要把握已

10、有優(yōu)勢與未來優(yōu)勢、傳統(tǒng)技術與新生技術、低端中端與高端產(chǎn)品、粗放經(jīng)濟 與集約經(jīng)濟、經(jīng)濟與社會等的平衡；在增長方式上，要把握要素投入外延式與要素效率內(nèi)涵式的 平衡；在戰(zhàn)略上，要把握自身優(yōu)劣與外部環(huán)境、機會與威脅的平衡。對于企業(yè)而言，生存安全與發(fā)展步伐在整體上顯現(xiàn)出彼此一致的關系，但二者的偏向點仍有所區(qū) 別，企業(yè)需要處理好二者間的關系，在基本保證健康運行的同時，還需站在全局、長遠、變化的 角度，實現(xiàn)基本要素的優(yōu)化組合，使企業(yè)有做大、做強、做久的基礎條件和保障。六、資本籌措與資本運營，如何統(tǒng)籌共進？資金是企業(yè)的“血液”，從籌資到投資的周轉(zhuǎn)運動和反復循環(huán)，維持著企業(yè)的新陳代謝和生命運 動?；I資的兩個核心

11、問題是籌資個別成本和資本結構，不同籌資方式的成本和風險不同，企業(yè)可 按照自己的實際情況靈活選擇；最優(yōu)資本結構意味著選擇風險最小、成本最低而企業(yè)價值最大的 籌資結構。不論實體經(jīng)營還是資本運營，都需要保持一定的直接投資和間接投資。對于投資的可 行性評價，一般首先應通過非貼現(xiàn)和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法進行財務評估，然后再綜合運用科學決策方 法輔助決策。現(xiàn)金流是企業(yè)一切經(jīng)濟活動的落腳點，經(jīng)營、籌資和投資能否順利運轉(zhuǎn)取決于這些活動的現(xiàn)金流 能否流轉(zhuǎn)順暢，即使是某個微小環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不暢，都可能會導致整個企業(yè)現(xiàn)金流短缺甚至斷 流，嚴重者甚至會導致企業(yè)倒閉。在玩具領域做大之后，合俊集團計劃進入礦業(yè)領域，而其時合 俊股

12、價正處于低迷狀態(tài)，再加上外部環(huán)境的驟然變化，合俊未能收回成本，其現(xiàn)金流無法保證投 資的需要?？梢哉f，合俊的倒閉是跨行業(yè)資本運作令其陷入資金鏈崩潰所致。這給那些擴張過快、轉(zhuǎn)產(chǎn)過猛的企業(yè)上了生動的一課。當然，這并不是否決產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，而是說明在整體上企業(yè)籌資、 投資與經(jīng)營三者應協(xié)同作戰(zhàn)，在規(guī)模、結構、時間、性質(zhì)等方面需要統(tǒng)籌兼顧、漸進式調(diào)整，而 不能顧此失彼、超載嚴重。七、短期利益和長期發(fā)展，如何拿捏得當？通常，企業(yè)的長期業(yè)務和短期風險之間要有一個合理的比例，長期業(yè)務的比例應保持在70犯上，可拿出30%勺資金進行風險性嘗試。企業(yè)要弄清自己的家底、負債能力、人才狀況等，如果對這 些沒有清晰的了解，又想不

13、斷地加快發(fā)展速度，就很可能會撞車。縱觀許多企業(yè)的興衰成敗， 80% 題問題是由于發(fā)展太快所致。在進和退之間，進比較容易，退比較困難，有“舍”才有“得”， 要“得”還得“舍”。短期利益注重當前收益，而長期利益注重發(fā)展能力。有些企業(yè)經(jīng)常會滋生 短期化行為訴求，表現(xiàn)為更關注短期業(yè)績，甚至為創(chuàng)造短期業(yè)績不惜違規(guī)操作。股東報酬、績效 考核等理念與行為的短期化對企業(yè)投資理財行為有很大影響，會誘使其追求短期回報。由此可見，要改變企業(yè)投資理財行為的短期化，股東自身需要做出更多努力，同時也要為經(jīng)營者創(chuàng)造一個更 佳的環(huán)境。八、做大規(guī)模和做強實力，如何動態(tài)均衡？任何一個企業(yè)，都要在“跑馬圈地”的同時注重“精耕細作”

14、。有的企業(yè)會產(chǎn)生一種錯覺，覺得 只要規(guī)模做得足夠大，即使出現(xiàn)問題，政府也會出面救助。其實不然，從做企業(yè)的第一天開始， 企業(yè)家就要對自己的每一個決策負責，每一個決策也都會表現(xiàn)在經(jīng)營結果上。過分強調(diào)先做大后做強，或先做強后做大都是不合適的。做大和做強是辯證統(tǒng)一的關系，統(tǒng)一于 企業(yè)發(fā)展全過程之中。一方面，做大能為做強提供物質(zhì)基礎和條件，一些社會資源也會向大企業(yè) 傾斜，同時企業(yè)的抗風險能力也會相對增強。在短期內(nèi)，當做大的機遇到來時，企業(yè)應抓住機遇 擴張規(guī)模。另一方面，從中長期來看，只有競爭力強的企業(yè)才能生存和發(fā)展，才能做大，否則， 在做大的過程中會被累跨。競爭力強的公司往往盈利能力也較強，而單純依靠規(guī)

15、模膨脹的企業(yè)盈 利能力未必就強。雖然企業(yè)短期內(nèi)可以承受有較大的銷售收入而沒有銷售利潤，但長期下去企業(yè) 肯定無法生存，把規(guī)模擴張轉(zhuǎn)化為經(jīng)營效益方為長久之計。在我國由傳統(tǒng)體制向市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌、經(jīng)濟增長方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變的過程中，更應強調(diào)穩(wěn)健經(jīng)營。九、公允價值與歷史成本，如何把握沉??？與歷史成本不同，公允價值動態(tài)地反映市場定價的變動，并透過會計將這種價格變動及時轉(zhuǎn)化為 會計報表的損益。然而，美國有人認為公允價值在金融危機中起到了發(fā)生器與助推器的作用，在 市場大幅下跌和定價功能缺失的情況下，公允價值計量導致金融機構按市價大幅減計資產(chǎn)，使得 虧損增加，資本充足率下降，從而引起市場加大資產(chǎn)拋售力度

16、，進而形成“價格下跌一資產(chǎn)減計 一恐慌性拋售一價格進一步下跌”的惡性循環(huán)。也就是說，公允價值具有市場客觀性和主觀判斷 性雙重屬性，滋生出“順周期效應”，市場越好，金融資產(chǎn)價值就越被高估；市場越差，金融資 產(chǎn)價值就越被低估。在巨大的政治和企業(yè)壓力下，美國證券交易委員會（SEC針對非活躍與非理性市場情況，在并未暫停公允價值使用的前提下，提出了修正與補充意見，具體包括三層含義： 一是允許企業(yè)在沒有市場數(shù)據(jù)作參考時，運用內(nèi)部模型或假定條件來估算公允價值；二是企業(yè)在 確定金融資產(chǎn)是否出現(xiàn)非暫時性減值時，需要運用合理的判斷；三是在市場不活躍或交易沒有秩 序時，經(jīng)紀商的報價及定價服務不能反映市場交易價格，因

17、此交易價格在衡量金融資產(chǎn)公允價值 時可以作為一種考慮因素，但并不具有決定性，應降低對其的依賴程度。當然，對于剛剛引入公允價值的中國會計而言，這也可以說是一個“燙手的山芋”。盡管監(jiān)管部 門當初就已經(jīng)提出了相對嚴格的應用環(huán)境，但要穩(wěn)妥前行，依然需要制定更加完善的措施，需要 盡快出臺更具操作性的細則，從技術層面、管理層面雙管齊下，還要大力培育資產(chǎn)評估市場，構 建公允價值計量管理機制，以網(wǎng)絡信息技術為支撐，建立公允價值審計制度，提升會計人員職業(yè) 判斷素養(yǎng)。如果背離了這些前提，那么，公允價值會計就會成為一些別有用心的人操縱會計收益 的有效工具。當然，推倒“公允價值”回歸“歷史成本”也是一種退步，如何對公

18、允價值的應用 環(huán)境與條件進行科學優(yōu)化與強制監(jiān)管，才是我們面臨的現(xiàn)實任務。十、應計基礎與現(xiàn)計基礎，如何應對適度？危機當中，眾多利潤很高的中國企業(yè)也倒下了。需要注意的是，此時的利潤是根據(jù)權責發(fā)生制核 算出來的，如企業(yè)賒銷也會形成利潤，但這種利潤并沒有到手，沒有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，在可能演化為 壞賬的情況下甚至只是一種自欺欺人的賬面?zhèn)鶛喽?。一旦發(fā)生壞賬或者信用期過長，企業(yè)資金 周轉(zhuǎn)困難，無論是進貨還是支付工資，無論是支付股利還是稅收，無論是再投資還是還貸，最后 都會由于沒有現(xiàn)金而導致無法兌現(xiàn)。必須承認，不論是廣東的合俊玩具，還是浙江的中國印染， 大量企業(yè)破產(chǎn)都是因為資金鏈條斷裂造成的。這再一次讓我們認識了 “現(xiàn)金為王”的經(jīng)典理念。在權責發(fā)生制下，企業(yè)在報告期尚未全部收付實現(xiàn)的經(jīng)濟業(yè)務事項都可以被按部就班地列入會計報表。這在事實上形成了一種誤導。不僅如此，現(xiàn)實中還存在企業(yè)濫用權責發(fā)生制的現(xiàn)象，對報 告期業(yè)績的人為操縱與過度包裝，使得會計信息失真。凡此種種，都導致了企業(yè)在會計期末的會 計利潤與現(xiàn)金流量的不匹配，虧損企業(yè)可能存在巨額現(xiàn)金，而盈利企業(yè)則可能現(xiàn)金嚴重短缺。 在某種意義上，會計價值觀是利益相關方進行博弈的一種籌碼，而科學的會計價值觀就是尋找形 成博弈均衡